产业集群发展 - 济南市拥有2个省级以上产业集群，包括医美抗衰产业"雁阵型"集群 [1] - 济南高新区获批山东省首个"化妆品产业带"，莱芜鲁中国际生物谷形成"产品+电商"模式化妆品生产基地 [1] - 平阴县打造以玫瑰花原料开发为特色的平阴玫瑰高端产业园 [1] - 培育3个省级特色优势食品产业集群和4个省级特色优势食品产业强区（县） [4] 名品矩阵建设 - 构建多层次名品矩阵，涵盖"国家消费名品""好品山东""山东制造·齐鲁精品""泉城好品"等 [3] - 华熙生物入选首批中国消费名品名单，浪潮软件2个产品入选国家智慧健康养老产品及服务推广目录 [3] - 累计54个品牌入选"好品山东"，92个品牌入选"泉城好品"，34个品牌入选"山东制造·齐鲁精品" [3] - 发布《2025济南优势工业产品目录》，覆盖978家企业、3997种产品 [3] 数字三品战略 - 实施"增品种、提品质、创品牌"专项行动，聚焦特色食品、纺织服装、智慧医药等重点行业 [2] - 推动资源数字化、生产柔性化、产业链协同化，提升企业品种引领力、品质竞争力和品牌影响力 [2] - 齐鲁制药、金铸基药业入选2024年国家级"数字三品"应用场景典型案例 [2] 工业产品创新 - 从"首台（套）""首批次""首版次""首件套"重点工业新产品中遴选优质产品 [3] - 18家制造业企业入选省长质量奖 [3] - 集中展示济南市制造业创新成果和实力，提升产品知名度、美誉度和市场竞争力 [3]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周泡泡玛特旗下珠宝品牌POPOP首店开业，产品以热门IP解构与延展为卖点，体现泡泡玛特IP生态战略延展及珠宝情绪价值重要性[4][25][26] - 本周商贸零售指数下跌1.49%，跑输上证综指，钟表珠宝板块涨幅最大，2025年年初至今也领跑[6][13][17] - 建议关注黄金珠宝、线下零售、化妆品、医美四条投资主线的优质公司[7] 各部分总结 零售行情回顾 - 本周A股下跌，零售行业指数下跌1.49%，位列一级行业第25位，2025年年初至今下跌5.29%，弱于大盘[13] - 零售细分板块中，本周钟表珠宝板块涨幅最大为4.99%，2025年年初至今涨幅37.10%领跑[17] - 个股方面，本周青木科技、南京商旅、若羽臣涨幅靠前，人乐退、翠微股份、丽人丽妆跌幅靠前[22] 泡泡玛特跨界珠宝圈，旗下品牌POPOP首店开业 行业动态 - POPOP首店于上海港汇恒隆开业，产品以热门IP解构与延展为卖点，SKU少但品类全，材质主打S925银，定价400 - 3000元，目标客群为泡泡玛特粉丝和追求个性的年轻人[4][25] - POPOP开业是泡泡玛特IP生态战略延展，体现珠宝情绪价值受年轻群体重视[26] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝行业关注老铺黄金、潮宏基、周大生等，线下零售关注爱婴室、永辉超市等，化妆品关注珀莱雅、上美股份等，医美关注爱美客、科笛 - B等[7][31][32] - 老凤祥2025Q1业绩承压，通过产品和渠道优化有望恢复成长势能[36][38] - 潮宏基2025Q1业绩高增，加盟渠道扩张，产品升级和品牌扩圈提升影响力[39][41] - 周大生2025Q1业绩短期承压，计划推动渠道结构和品牌矩阵优化[43][45] - 朗姿股份2024年业绩稳健，医美内生外延持续推进[46][48] - 珀莱雅2025Q1归母净利润+28.9%，新品布局贡献增长[50][52] - 润本股份2025Q1收入高增，看好夏季防晒等新品放量[53][56] - 永辉超市2025Q1稳态调改店实现盈利，渠道改革有望提速[57][59] - 丸美生物2025Q1扣非归母净利润+28.6%，丸美势能持续向上[62][64] - 华熙生物变革深化致短期承压，期待2025年迎来发展拐点[65][68] - 爱婴室2024年主业经营稳健，万代合作打开第二增长曲线[69][71] - 老铺黄金2024年归母净利润同比+253.9%，高端中式黄金龙头扬帆出海[72][73] - 毛戈平2024年收入利润增长超30%，高端品牌势能持续向上[75][77] - 巨子生物2024年业绩实现亮眼高增，大单品打造能力持续验证[79][82] - 科笛 - B2024年营收倍增，多管线落地+商业化推进双轮驱动[83][84] - 上美股份2024年归母净利润+69.4%，国货美妆龙头多面开花[86][87] 零售行业动态追踪 - 行业关键词包括超级转转、颖通控股、dots.llm1、嗗科拉、POPOP等[5] - 大事提醒关注多家公司股东大会召开等[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场担心国家补贴后续的连续性，新消费展现出的高增长更受人关注[2][14] 根据相关目录分别进行总结 社零增长情况 - 2024 - 2025年国家安排特别国债用于消费品补贴，2024年1500亿元，2025年3000亿元，优化3C数码、两轮车等补贴细节 24Q1 - 25Q1及4 - 5月社零分别同比+4.7%、+2.7%、+2.7%、+3.8%、+4.6%、+5.8% 2025年618提前至5月13日开始，利于零售增速 整体社零稳步增长源于消费补贴政策托底，剔除补贴影响消费需求偏弱，5月CPI同比 - 0.1% [4][7] - 2025年1 - 5月社零同比+5%，中央部署提振消费专项行动方案，关注其对消费板块估值提升的刺激作用 [5] 各消费领域表现 - **受益于以旧换新补贴政策的细分行业**：通讯器材类、家具类、文化办公用品类、家用电器和音像器材类、日用品类2025年1 - 5月社零分别+27.1%、+21.4%、+25.7%、+30.2%、+7.2% 2025年上半年国补政策效果持续体现，但后续各省份将控制补贴额度支出速度，市场期待中央明确后续补贴延续政策 [4][11] - **部分传统消费承压**：大件耐用品汽车需求偏弱，传统燃油车零售价格下调；化妆品类需求增长慢，商战有负面影响；5月下旬“禁酒令”影响酒类需求，高端白酒618批价下行 [4] - **新消费活跃**：新茶饮赛道4月以来受益平台投入，刺激高频消费；“苏超”带动江苏餐饮旅游；5月餐饮社零收入同比+5.9%，环比4月+0.7pct 2025年黄金首饰保值增值需求增加，1 - 5月金银珠宝类社零同比+12.3%，4、5月分别同比+25.3%、+21.8% 体育娱乐用品5月同比+28.3% 饮料类中创新软饮表现好，功能饮料、植物饮料增长迅速 粮油食品稳步增长，休闲零食受益折扣零售增长较快 [4][13] 社零具体数据 - 2025年5月社零绝对量41326亿元，同比6.4%；1 - 5月203171亿元，同比5.0% 除汽车以外、限额以上单位消费品零售额、实物商品网上零售额等也有相应增长数据 [15] - 按经营地分，城镇5月零售额36057亿元，同比6.5%；1 - 5月176490亿元，同比5.1% 乡村5月5269亿元，同比5.4%；1 - 5月26681亿元，同比4.9% [15] - 按消费类型分，餐饮收入5月4578亿元，同比5.9%；1 - 5月22773亿元，同比5.0% 商品零售额5月36748亿元，同比6.5%；1 - 5月180398亿元，同比5.1% [15] 必选与可选消费 - 2025年5月，必选消费中粮油食品类社零同比+14.6%，饮料类+0.1%，烟酒类+11.2%，日用品类+8.0%，中西药品类+0.3% [16] - 2025年5月，可选消费中服鞋针纺类社零同比+4.0%，化妆品类+4.4%，金银珠宝类+21.8%，体育娱乐用品类+28.3%，家用电器和音像器材类+53.0%，文化办公用品类+30.5%，家具类+25.6%，通讯器材类+33.0% [18] 分地区情况 2025年5月，城镇消费品零售额同比+6.5%，乡村消费品零售额同比+5.4% [21] 补贴政策相关 - 国补叠加618大促前置，消费需求超预期释放 5月限额以上单位商品零售额中以旧换新政策带动领域增长快，家电、通讯器材环比改善幅度大 以旧换新类增速高于总体和非以旧换新类 [24] - 细分来看，家电、家居、电动自行车、3C等领域在以旧换新政策下有相应的销售和参与数据 如截至2025年5月31日，4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台等 [34] 投资建议 - 社服板块推荐古茗、蜜雪集团，关注茶百道、百胜中国、海底捞、达势股份 [4][46] - 食品饮料推荐东鹏饮料、劲仔食品、立高食品、青岛啤酒，关注泸州老窖、古井贡酒 [4][46] - 宠物板块推荐乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][46] - 纺服板块关注安踏体育 [4][46] - 潮玩谷子推荐布鲁可 [4][46] - 家电板块推荐美的集团、海信视像 [4][46] - 轻工板块推荐恒辉安防，关注喜临门 [4][46]

科赴集团考虑出售旗下美妆品牌 - 科赴正在考虑出售旗下包括城野医生在内的多个美妆品牌，以聚焦核心品牌发展并推动业绩增长 [1] - 出售品牌名单可能包括城野医生、芯丝翠、Maui Moisture、Bebe和Clean&Clear等 [3] - 公司已聘请高盛协助处理剥离流程，但最终出售的品牌组合可能变化且交易尚未确定 [4] 城野医生的市场表现与历史 - 城野医生创立于1999年，专注解决毛孔粗大、痘痘肌及老化问题，曾在日本市场创下Cosme大赏化妆水类别第一名纪录，号称每分钟售出3瓶 [3] - 2017年进入中国市场后，3个月内销量暴增15倍，6个月内跻身天猫美妆品类TOP20，明星单品毛孔细致化妆水累计售出30万瓶，2017年全网生意超过3.5亿元 [3] - 2019年被强生收购后随科赴剥离，但后续在中国市场表现不佳，成为科赴业绩拖累 [3][4] 科赴集团的财务与业务表现 - 2024年科赴净销售额154.55亿美元（同比增长0.1%），净利润10.3亿美元（同比下滑38%） [5] - 2025年一季度净销售额同比下降3.9%，有机销售额下降1.2%，调整后毛利率收缩20个基点至60% [5] - 皮肤健康与美容部门是业绩下滑最严重的部门，2025年一季度同比下降7.3%至9.77亿美元，2024年下滑3.15% [5] 品牌竞争力与市场挑战 - 科赴旗下品牌如大宝、城野医生、露得清、李施德林等主要定位中低端市场，面临国货崛起和成熟品牌竞争，竞争力逐渐减弱 [1][6] - 行业专家指出，中低端市场竞争激烈，科赴需通过产品创新、市场拓展和品牌建设重塑竞争力，尤其需发挥医药领域优势开发功能性产品 [6] - 公司需塑造更具口碑和高曝光量的品牌，把握高端消费需求以突破当前困境 [6]

★ 宏观动态 ★ 6月18日央行招标发行2025年第四期中央银行票据 为丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线，根据中国人民银行与香港金融管理局签 署的《关于使用债务工具中央结算系统发行中国人民银行票据的合作备忘录》，2025年6月18日（周三）中国 人民银行将通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行2025年第四期中央 银行票据。第四期中央银行票据期限6个月（182天），为固定利率附息债券，到期还本付息，发行量为人民币 300亿元，起息日为2025年6月20日，到期日为2025年12月19日，到期日遇节假日顺延。第四期中央银行票据面 值为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率。 严控默认勾选，禁止强制捆绑！广电总局对互联网电视收费包自动续费专项治理 据人民日报，近日，国家广播电视总局实施针对互联网电视自动续费服务的专项规范管理措施。此次治理聚焦 用户反映较为集中的自动续费"扣费前无提醒""取消流程复杂""投诉渠道不畅"等痛点问题，通过规范服务规 则，全面优化互联网电视消费体验，在巩固治理电视"套娃"收费工作的基础上，构建更加公平、透明、便捷的 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年5月我国出口额同比增长4.8%，进口额同比-3.4%；美国出口下滑较大，非美出口展现强大韧性，是出口保持同比增长的有力支撑[3][9][10] - 义乌小商品城是我国非美出口核心枢纽，进出口贸易表现持续强劲，具备重要战略地位，推荐关注[3][10][11] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 2025年5月我国出口额同比增长4.8%，进口额同比-3.4%；美国出口额同比-9.7%，关税暂停效果滞后；对欧盟、东盟、拉美、非洲、共建一带一路国家出口额同比分别为+6.4%、+12.2%、+9.4%、+18.9%、+9.2%[3][9][10] - 义乌小商品城2024年进出口总额6689亿元，同比+18.2%；2025年1 - 4月进出口总额2313亿元，同比+15.1%；1 - 4月对美出口额占比15%，对共建“一带一路”国家进出口额占比66.6%[3][10] - 一带一路发展中国家贸易特点使小商品城形成天然集群，2025年国际商贸城日均客流量22万人次，外商超3000人次；2024年12月国务院批准相关方案推进义乌国际贸易改革[11] - 推荐标的为小商品城等[12] 本周行情回顾 - 本周（6月9日至6月15日），申万商贸零售指数涨跌幅-1.49%，申万社会服务-0.01%，申万美容护理-1.22%，上证综指-0.25%，深证成指-0.60%，创业板指+0.22%，沪深300指数-0.25%[13] - 年初至今（1月2日至6月15日），申万商贸零售指数涨跌幅+7.67%，申万社会服务-3.86%，申万美容护理-0.24%，上证综指+13.51%，深证成指+6.27%，创业板指+8.06%，沪深300指数+12.62%[13] 细分行业公司估值表 - 报告列出化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息[19][20][21]

行业趋势与战略 - 中国美发美容协会副会长指出功效可视化、生态可持续及场景化体验将成为未来竞争核心，行业需从产品竞争转向"价值共生"，构建科技驱动下的全产业链协同生态 [2] - 融禧生物推出以"家庭幸福态"为核心的2025品牌升级战略，发布三大创新产品矩阵，并联合中科院建立研究实验室，通过健康数据监测、家庭仪式设计等构建"身心-情感-环境"协同生态 [4] - 行业加速向"科技赋能美丽、生态链接未来"的新纪元迈进，通过"美丽共生计划"落地产业协作、技术研发与价值共创项目 [5] 跨界合作与生态构建 - 融禧生物联合世界旅游文化小姐大赛组委会等机构启动「新纪元 她力量」全国巡礼长沙站，通过"赛事IP联动+创业扶持+文化论坛"模式打造"美丽产业-文旅经济-社会责任"跨界生态闭环 [3] - 战略以"外在焕新与内在成长并重"为核心，通过资源整合为女性职业发展与自我价值提升提供多元路径 [3] 人才培育与职业发展 - 首届「融耀杯」美容师技能大赛首创"健康评估+东方技法+场景叙事"三维竞技模式，推动从业者从技术服务者升级为"身心美化导师" [5] - 赛事评委团由美业权威专家组成，通过"技艺传承-科技赋能-职业发展"生态链为行业培育复合型人才 [5] 活动规模与行业影响 - 活动吸引全国美业领域1200余位行业领袖、品牌代表及从业者参与，围绕美妆产业升级、女性经济赋能、家庭生态构建及美容师职业价值重塑等议题展开深度探讨 [1]

报告核心观点 - 继续看好中国股市，外部疑云不足以趋势性阻断走势，中国的确定性是股市稳定和阶梯式上升的重要基础，看好金融、成长与部分周期 [1][22] - 下半年港股牛市继续，相较A股更强，港股科技企业在AI应用领域具备先发优势，有望引领牛途 [1] 各部分总结 今日重点推荐 - 《股市看似"风波又起"，实则升势"未完待续"》：投资人对经济和国际形势认识充分，新技术和新消费机会涌现，无风险利率降低，宏观政策和制度改革推动股市预期和微观流动性上升，继续看多中国股市 [1][22] - 《AI应用的股市映射在港股》：当前港股相对A股占优格局类似2012 - 2014年，AI应用大发展主场在中国，港股科技企业在AI领域有竞争力和先发优势，有望受益于AI产业红利 [4][27] 今日报告精粹 - 《美国：通胀预期回落，消费者信心回升》：本周大宗商品价格上涨，主要经济体股市涨跌互现，债市和外汇市场有波动；美国通胀和PPI有变化，投资者和消费者信心改善，欧洲工业生产和投资信心有变化；特朗普呼吁美联储降息，欧洲央行和日本央行态度不一 [11] - 《外部扰动，内部偏稳》：上周高频数据受端午假期和地缘政治影响，消费平淡，投资、进出口、生产、库存、物价和流动性有不同表现 [14] - 《人民币汇率："反直觉"的新范式》：央行并非近期汇率升值引导者，国内投资者也非主要推动者，外贸企业结汇是主导因素；美中利差走扩对人民币有两重利好，未来人民币汇率定价需重视美元信用 [15][17] - 《信贷同比少增：静待政策发力》：5月社融增速持平，政府债和企业债是主要贡献；新增信贷同比少增，企业短贷超季节性，债券融资替代贷款增加；政府继续加杠杆，私人部门融资需政策提振，下半年货币政策有降息空间 [17][18] - 《抢出口：前置了多少需求》：本轮抢出口节奏跟随关税预期，下半年出口增速中枢或下行但趋势偏稳，若美国经济回落会有进一步拖累 [18][21] 行业跟踪报告 - 《房地产第24周成交环比回升，政策为下半年市场护航》：上周大中城市新房和二手房成交环比回升，土地成交增速小幅回升，5月库存出清周期环比回落；政策为下半年市场回稳护航，维持行业"增持"评级 [40][41][42] - 《化妆品新消费时代》：看好美护板块引领新消费，推荐日化、美妆、零食等板块相关公司；新消费核心是产品焕新营造情绪价值，新渠道新媒介加速产品焕新，关注传统产业产品焕新机遇 [51][52][53] - 《机械制造业智能养老服务机器人迎政策催化，理想机器人业务加速布局》：关注机器人整机厂商及核心零部件供应商；智能养老服务机器人政策出台，理想汽车成立新机器人部门，"行者二号"上线京东商城 [55][57][58] - 《计算机计算机周观点第7期：海内外AI模型持续迭代加降价，AI应用爆发加速到来》：维持计算机板块"增持"评级，推荐相关标的；OpenAI和火山引擎发布新模型，性能提升且价格下降，蚂蚁国际将申请香港稳定币牌照 [62][63][64] - 《医药国内减肥代谢领域药企迎来催化》：2025年6月20 - 23日，第85届美国糖尿病协会科学会议将在美国芝加哥召开 [66] 行业专题研究 - 《海外科技Meta收购Scale AI，OpenAI推理大模型上新》：维持行业增持评级，推荐相关方向；Meta收购Scale AI并推出新世界模型，OpenAI发布升级版推理模型，腾讯音乐拟收购喜马拉雅 [45][46][47] 行业更新 - 《投资银行业与经纪业综合展业的期货龙头优势将更为突出》：证监会修订相关规定和办法，突出服务产业客户和中长期机构资金加分指标；更具综合实力的头部期货公司更受益，推荐相关个股 [49][50] 行业双周报 - 《传播文化业多款游戏表现超预期，关注暑期新品进展》：本周传媒指数上涨，细分板块龙头景气持续；今年以来游戏市场规模同比修复，多款游戏超预期表现，暑期档多款新品进展值得关注 [59][60][61] 策略观察 - 《三大环境危机对人类的影响持续加深》：5月30日，"一带一路"绿色发展国际联盟临时会员大会召开，中国走绿色发展道路；截至5月30日，ESG债券、基金有变化，碳市场成交量和金额下降 [29][30][31] 海外策略研究 - 《每周海内外重要政策跟踪（25/06/13）》：国内发布多项政策涉及宏观、产业、地方等方面，海外有经贸磋商、外交活动等动态 [32][33][34] - 《长线外资趋势性流入互联网》：最近一周北向资金可能小幅净流入，港股各类资金有流入流出情况，外资本周流入日本、5月流入印度，3月资金流入欧洲、流出美国 [36][37][39]

报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为优于大市，露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和黄金珠宝板块表现最优，各板块表现分化加剧 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅宠物>奢侈品>零食>运动服饰>美国酒店>化妆品>博彩>信用卡，宠物和奢侈品板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 月涨跌幅奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，奢侈品、宠物和博彩板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食和化妆品板块优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块负增长 [4][10] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块本周涨4.2%，受益线上销售高景气，5月乖宝和中宠旗下部分品牌全平台同比增长，618活动抖音平台相关品牌增长显著 [5][13][20] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续优异表现，因地缘政治风险骤升、美国通胀降温强化降息预期美元走弱，金价上行利好黄金珠宝赛道 [5][13][20] - 零食板块上周大涨后回调，各公司上行逻辑有韧性，盐津魔芋环比增速提升、产能释放，卫龙魔芋品类高增，有友部分单品有铺货预期 [5][13][20] - 运动服饰表现分化，本土品牌回调，终端折扣因短期库存加大略有增加，海外品牌Lululemon下调业绩指引后股价走弱 [5][13][20] - 化妆品板块连续四周下行，重组胶原蛋白争论及618第一阶段平台支持国际品牌影响国内品牌增速 [5][13][20] - 美国酒店和信用卡板块因避险情绪主导资金流向跟随美股下行 [5][13][20] - 部分新消费公司解禁，毛戈平6月10号解禁5.4%，老铺6月28号解禁40%等 [5][13][20] 可选消费子板块估值分析 - 截至6月13日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均，美国酒店<博彩<零食<宠物<信用卡<奢侈品<运动服饰<化妆品，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [6][8][15]

大势研判 - 继续看好中国股市上升趋势，外部疑云不足以趋势性阻断中国股市，中国的确定性是稳定和阶梯式上升的重要基础 [1] - 经济形势与国际形势的复杂性已被充分认识，新技术、新消费等商业机会涌现，这是结构趋势的积极转变而非短期现象 [1] - 利率降至低位，长期国债收益破2%，存款利率破1%，中国股市无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降 [1] - 宏观政策及时得当，资本市场基础制度改革重视投资者回报，推动经济社会风险评价降低，股市预期和微观流动性进入上升趋势 [1] 经济预期转变 - 股市预期是一个区间而非单点，区间的上移/下移决定股市走向，当前预期区间下限极低，上限正在打开 [2] - 中国经济症结看似在房地产，但药方不在房地产，2025年以来国防科技、DeepSeek、国产一英寸大底突破等供给创新推动需求创造 [2] - 新老经济资本开支摆脱下行局面进入分化上升，商业机会与经济预期出现积极转变，这是过去2-3年不具备的 [2] 人民币与资产重估 - 美元指数持续走弱触及近三年低位，美元信用回落有利非美货币及资产表现 [3] - 中国国力强大、政策前景稳定、多边合作积极，构成人民币稳定性，人民币从贬值预期转向稳定甚至升值将推动中国资产重估 [3] 投资主线 - 金融与高分红：受益国内无风险利率下行和长期稳定假设，推荐银行、券商、运营商、高速公路等 [3] - 新兴科技成长：中美竞争转向科技与生产力竞争，推荐港股互联网、传媒、创新药、军工、机器人等 [3] - 周期消费复兴：看好国内供需偏紧的周期品如有色稀土、化工，以及供给驱动的新消费如零售、化妆品等 [3] AI应用与港股 - 当前宏观背景与2012-2014年相似，经济基本面弱复苏，AI应用等产业亮点纷呈 [5] - 2023-24年AI应用浪潮0-1阶段硬件端业绩确定性更高，2025年以来大模型降本增速驱动AI应用步入加速阶段，软件和内容应用领域更受益 [6] - 港股科技中软件服务及传媒等下游软件和内容端行业总市值占比56%，A股仅24%，港股互联网企业占比接近50%，A股仅3% [7] - 港股科技企业在AI领域具备技术先发优势，资本开支和云业务收入强劲增长，商业化应用有望加速落地，估值仍有抬升潜力 [7] 其他行业趋势 - 综合展业的期货龙头优势将更为突出 [10] - 文具/文创IP化形成趋势，提供情绪价值 [10] - 新增专项债发行加速，实物工作量待提升 [10]