文章核心观点 - 华熙生物正面临资本与业绩的双重考验，股东频繁减持、业绩连续下滑、市值大幅缩水，公司正通过业务收缩和聚焦主业进行调整，但未来能否凭借改革和技术重拾增长仍面临挑战 [1][5][6] 股东减持与市场信心 - 自2024年10月起，第二大股东国寿成达频繁减持，持股比例从7.15%降至4.01%，通过两次大规模减持累计套现约7.69亿元 [2][7] - 大股东集中减持被视为强烈的资本“离场”信号，反映了机构投资者对公司短期前景的谨慎态度，并加剧了股价下行压力 [2][7] - 截至最近收盘，公司总市值已萎缩至约222亿元，与其千亿市值巅峰时期相距甚远 [2][8] 财务业绩与业务调整 - 2024年公司营收同比下降11.61%，归母净利润暴跌70.59% [3][9] - 2025年前三季度营收继续下滑18.36%，净利润同比下降30.29%，尽管第二、三季度净利润同比有所回升，但主要依赖费用压降等“节流”措施，营收规模仍在收缩 [3][9] - 为应对困局，公司启动业务收缩，包括注销研究院、关闭“润熙禾”、“润熙泉”、“德玛润”等子品牌，将资源集中于“润百颜”、“夸迪”等核心品牌 [3][9] - 此次“聚焦主业”的调整暴露出公司此前多元化扩张成效不彰，品牌培育与市场转化能力面临考验 [3][9] 改革成效与未来增长点 - 创始人回归推动的改革在成本控制上初见成效，实现了阶段性“止血”，但公司仍未展现出持续的“造血”能力，当前利润回暖更多依赖内部管理优化，而非市场增长或产品创新 [4][10] - 公司在合成生物领域仍在推进研发，如注射级重组胶原蛋白、VAHA等已进入试产阶段，新原料产品也有所布局，这些举措有望为企业打开第二增长曲线 [4][10] - 然而，从研发到量产再到商业成功，仍需跨越技术、市场与成本的多重门槛 [4][10] 公司现状与未来挑战 - 公司困境折射出高增长企业进入调整期的典型挑战：资本热度退潮、增长模式转型、新老业务青黄不接 [5][11] - 公司虽已踏出“瘦身聚焦”的关键一步，但要从“节流”走向“开源”，从“止血”实现“造血”，仍需在核心品牌竞争力构建、研发成果商业化转化等方面取得实质性突破 [5][11]

公司上市进程 - 深圳证券交易所官网更新了植物医生IPO项目动态，正式启动冲刺A股主板上市进程 [1] 品牌战略与市场定位 - 公司自创立以来始终聚焦于高山植物护肤赛道，坚持“高山植物，纯净美肌”的品牌战略定位 [1] - 作为国内率先将高山植物理念与产品研发相结合的化妆品企业，已构建起“中国品牌、中国成分”的差异化竞争优势 [1] - 品牌理念深植于中国传统文化，将传统中国草药文化与现代生物科技相融合 [9] 研发体系与核心技术 - 与中国科学院昆明植物研究所深度合作，联合设立中科昆植植物医生研发中心 [3] - 形成了独特的“一个中心、五大基地”研发架构，覆盖原料研究、配方开发、生产工艺、品质保证等全链条 [3] - 研发团队在高山植物活性成分研发方面取得显著成果，尤其在石斛兰领域实现重要突破，创新性地将大分子石斛多糖制取为分子量更小的石斛寡糖 [3] - 2022年，“石斛活性精萃关键技术研究及其产业应用”项目荣获全国商业科技进步一等奖 [5] 产品矩阵与明星系列 - 已构建起涵盖多个产品系列的全方位产品矩阵，主要系列包括“石斛兰紧致淡纹”、“积雪草舒缓特护”、“紫灵芝多效驻颜”等 [5] - 产品类别覆盖水乳膏霜、精华及精华油、面膜、彩妆和身体护理等多个品类 [5] - 基于石斛寡糖核心技术持续迭代的石斛兰系列产品成为最受消费者欢迎的明星产品系列 [5] 渠道布局与市场地位 - 经营模式采用线上线下相结合的策略，线下主要采取连锁经营模式 [7] - 截至2025年6月末，品牌线下连锁门店达超4200家，形成了广泛的终端网络布局 [7] - 门店不仅提供产品销售，还提供到店护理、会员沙龙等服务 [7] - 根据中国香料香精化妆品工业协会研究报告，按2024年度全渠道零售额计算，植物医生在中国单品牌化妆品店中排名第一 [7] - 2025年11月，植物医生获得欧睿咨询认证的“全球领先的单品牌护肤品专卖店”，这是继2023年、2024年后第三次获得该认证 [9] 国际化进展 - 截至2025年11月，门店网络已覆盖中国、日本、印尼、泰国、中国香港等多个国家和地区 [7] - 2025年11月，在泰国曼谷开设旗舰店，标志着品牌在海外第四个国家的市场拓展 [7] 发展前景 - 随着IPO进程推进，公司有望借助资本市场力量，进一步巩固在高山植物护肤领域的领先地位，加速国际化布局 [9]

文章核心观点 - 人工智能基础设施建设热潮正重塑全球供应链 并意外使一些传统消费品制造商受益 例如日本卫浴巨头Toto因其半导体材料业务而获得市场关注和股价提振 [1] - AI数据中心扩张导致NAND存储芯片供应趋紧 进而拉动了上游芯片制造组件（如静电卡盘）的需求 Toto等公司的相关业务成为直接受益者 [1][2] - 日本多家传统消费品制造商凭借深厚的技术积淀跨界进入半导体产业链 成为AI驱动下的“隐形冠军” 并从全球算力军备竞赛中获益 [1][4] AI热潮对供应链及Toto的直接影响 - 高盛分析师将Toto评级从“中性”上调至“买入” 理由是AI基础设施建设推动NAND存储芯片供应趋紧 提振了Toto生产的静电卡盘需求 [1][2] - 周四日本市场Toto股价一度飙升11% 创下自2021年2月以来的最大涨幅 并成为东京股市陶瓷板块表现最好的个股 [1] - Toto代表证实 预计AI数据中心的持续建设将进一步推高对其静电卡盘的需求 [1] - 在截至2025年3月的财年中 Toto的新领域业务（包括半导体相关业务）占其总营业收入的42% [2] Toto的半导体业务与产品 - Toto几十年来一直是半导体和显示器供应链的重要参与者 尽管以卫浴产品闻名 [2] - 其关键产品静电卡盘于1988年开始大规模生产 该装置利用静电力吸附物体 主要用于芯片制造过程中固定硅晶圆 并帮助控制温度和防止污染 [2] - 静电卡盘使用的精细陶瓷材质强度堪比金属 更轻且能承受更高温度 同时不会电气干扰芯片制造设备 尽管更脆且成本更高 但其物理特性在高精度芯片制造中至关重要 [3] 行业需求背景与连锁反应 - Meta Platforms和亚马逊等科技巨头正投入数千亿美元建设支持AI服务的数据中心 引发了半导体产品的广泛短缺 [3] - 需求激增促使全球存储芯片制造商（包括海力士、三星以及Kioxia控股）纷纷扩大生产 从而直接拉动了对Toto等上游供应商产品的需求 [3] - 存储行业的供需紧张环境成为顺风 预计将为Toto的卡盘制造业务带来“显著的利润增长” [1] 日本传统制造业的跨界现象 - 日本在芯片生产领域的悠久历史促使许多看似无关的消费品公司建立了半导体相关业务 [4] - 味精发明者味之素公司利用其在氨基酸领域的专长 生产出了芯片制造中不可或缺的绝缘膜（ABF） [4] - 化妆品公司花王也拥有芯片晶圆清洗业务 [4] - 周四市场交易中 Toto的上涨伴随着AI概念股的广泛反弹 OpenAI的投资者软银和芯片设备制造商Disco的涨幅均超过10% 表明投资者正在深入挖掘供应链以寻找被低估的受益资产 [4]

公司业务与战略 - 上海霞飞化妆品有限公司成立于1985年，主要从事化工产品的批发与销售，业务覆盖美国、欧洲、东亚及东南亚地区 [1] - 为优化产业链布局，公司近年来正逐步将生产环节转移至东南亚地区 [1] - 公司通过原料供应商向境外工厂供应原料后，以中间商身份向工厂采购成品，并直接开展离岸转卖业务，将产品销往欧美买家，货物由境外工厂直接发货，无需回流境内 [1] - 该业务模式有效保障了资金流转安全可控，同时降低了成本，使公司“走出去”的步伐更加稳健 [1] 金融服务与创新 - 农业银行上海市分行为上海霞飞化妆品有限公司量身定制了化妆品海外加工离岸贸易专项服务方案 [1] - 农业银行上海市分行于2023年在临港新片区挂牌成立了“农行上海服务贸易创新业务基地”，并于2025年9月在临港设立了“农行上海市分行跨境离岸业务中心” [2] - 该行成功落地了上海资本项下首笔数字人民币货币桥跨境结算业务，参与了国家外汇管理局跨境金融服务平台新型离岸贸易背景核验、汇率避险业务以及小微信保易保单融资等应用场景首批试点 [2] - 该行办理了首批FT账户升级并实现全市场首笔业务落地，完成首笔离岸贸易背景下FTN账户跨二线外币结算业务 [2] 行业政策与发展 - 2026年首个工作周，临港新片区宣布将建设离岸金融（经济）功能区，以进一步提升跨境投融资便利化水平，精准支持“走出去”企业开拓全球市场 [2] - 农业银行上海市分行表示将充分把握改革创新优势，全力支持离岸金融（经济）功能区建设，为高效利用“两个市场、两种资源”贡献金融力量 [2]

2025年杭州经济运行核心观点 - 2025年杭州市地区生产总值达23011亿元，按不变价格计算同比增长5.2%，增速高于全国0.2个百分点，经济发展向优向新，新质生产力加速崛起为高质量发展注入强劲动能 [1] 农业生产 - 2025年杭州市农林牧渔业总产值569亿元，其中种植业、林业、畜牧业、渔业分别增长3.8%、5.3%、0.2%和4.2% [2] - 主要农产品产量稳步增长，粮食总产量59.9万吨增长3.9%，蔬菜总产量386万吨增长3.6%，水果总产量90万吨增长3.9% [2] 工业经济 - 2025年杭州市规模以上工业增加值4624亿元，计算机通信和其他电子设备制造业、汽车制造业增加值分别增长13.4%和36.7%，成为核心拉动力 [3] - 新质生产力培育成效显著，高新技术产业、战略性新兴产业、高端装备制造业增加值增速分别达7.5%、10.0%和9.5%，均大幅快于规上工业整体增速 [3] - 新质产品供给爆发式增长，新能源汽车、工业机器人、3D打印设备产量分别同比增长383.0%、38.6%和15.1% [3] - 重点领域投资结构优化，汽车制造业、通用设备制造业投资分别增长33.5%和8.8% [3] 服务业 - 2025年杭州市服务业增加值16997亿元，其中营利性服务业（以信息传输、软件和信息技术服务业为主体）增加值增长7.0%，金融业增加值增长6.4%，交通运输、仓储和邮政业增加值增长6.6% [4] - 1-11月，全市规模以上服务业营业收入21168亿元增长8.1%，其中信息传输、软件和信息技术服务业营业收入增长13.4% [4] - 数字经济核心产业服务业、高技术服务业营业收入增速分别达13.2%和12.1%，显著快于规模以上服务业平均水平 [4] 消费市场 - 2025年杭州市社会消费品零售总额9499亿元，限额以上单位家用电器和音像器材类、通讯器材类商品零售额分别增长42.8%和31.4% [5] - 升级类消费需求旺盛，体育娱乐用品类、化妆品类商品零售额分别增长45.3%和12.3%，基本生活消费中粮油食品类商品零售额增长10.5% [5] 对外贸易 - 2025年杭州市货物进出口总额9072亿元，其中进口2603亿元，出口6469亿元 [6] - 出口结构持续升级，机电产品出口3107亿元增长10.9%，高新技术产品出口1001亿元增长9.9% [6] - 民营经济成为外贸主力军，全年出口总额达4980亿元，占出口比重77.0% [6] - 新兴市场加快拓展，对共建“一带一路”国家出口3207亿元，增长14.1% [6] 居民收入与价格 - 2025年杭州市居民人均可支配收入80017元，工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别增长3.9%、4.5%、4.0%和5.4% [7] - 城乡收入差距缩小，城镇居民人均可支配收入86640元增长3.9%，农村居民人均可支配收入53565元增长5.4%，城乡居民收入倍差缩小至1.62 [7] - 2025年全市居民消费价格与上年持平，八大类商品“六涨二降”，交通通信、食品烟酒价格分别下降2.9%和0.7% [8] 未来发展目标 - 杭州锚定2030年GDP迈上3万亿元、人均GDP突破3万美元的目标，将进一步建强“296X”先进制造业集群，推动新质生产力壮大成势 [8]

行业规模与增长 - 2025年中国化妆品行业全渠道交易额达11042.45亿元，市场规模首次突破1.1万亿元，同比增长2.83%，连续多年稳居全球第一大化妆品消费市场 [1] - 市场增长引擎已由过去的“总量扩张”转变为“结构优化”，行业正迈向更成熟、更高质量的发展新阶段 [12] - 2025年限额以上单位的化妆品零售额同比增长5.1%，跑赢了社会消费品零售总额3.7%的增速，消费明显向优质品牌集中 [9] 市场结构：国货崛起与主导 - 国货品牌市场份额已连续四年提升，2025年达到57.37%，标志着市场正式进入“国货主导”的新阶段 [3] - 国货份额从2023年的52.82%提升至2024年的55.20%，2025年进一步增至57.37%，形成对法国、美国、日本、韩国等传统化妆品强国的持续竞争优势 [6] - 在线上交易额TOP1000品牌中，国货占比从边缘走向核心，百雀羚、毛戈平、丸美、自然堂、谷雨、HBN等品牌在榜单中占据显著位置 [3][6] 品牌竞争与集中度 - 市场资源向头部品牌和科技创新型企业聚集，尾部品牌加速出清，行业竞争趋于理性 [3] - 2025年淘汰品牌数量高达2.7万个，尾部品牌中仅有约26%实现增长 [3] - 排名前500的品牌中，超60%实现正增长；而500名以后的品牌中，仅26%能实现增长，市场资源加速向头部企业和科技创新型品牌聚集 [9] - 品牌质量稳步提升，亿元及以上规模品牌数量从2023年的746个增至2025年的839个 [6] 渠道演变 - 线上渠道占比达65.36%，仍是增长核心，但增速已趋平稳；线下渠道交易额基本企稳，占比维持在34.64% [8] - “线上为主”的单极扩张时代正式落幕，线上线下融合共生的新格局正在形成 [8] - 线下空间的价值被重新定义为品牌体验、社交互动与即时服务的综合场域 [14] 消费趋势 - 消费端“理性精微”成为新共识，消费者聚焦成分、功效、文化认同与情感价值 [13] - 市场呈现显著的“两极分化”，300元以下高性价比产品（占比58.88%）与1000元以上高端产品（占比14.75%）同步扩张，而中间价位段市场不断被挤压 [13] 监管与政策环境 - 监管逻辑从“建体系、严管控”向“优服务、促发展”战略转变，《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》发布24条具体改革举措 [14] - 新功效“即报即审”为创新提速，国际新品中国首发免证明降低准入成本，支持“银发经济”产品开辟新赛道 [14] - 监管包容审慎的态度直接转化为产业创新的加速度，新原料备案数量五年增长27倍，且绝大多数为中国企业研发 [14] 科技创新与研发 - 科技创新正从辅助角色升级为核心引擎，行业研发投入持续攀升，上市公司平均研发费用率五年内从2.36%提升至3.24% [14] - 华熙生物、贝泰妮等企业是以研发驱动增长的标杆 [14] - 人工智能将从辅助工具变为“首席科学家”和“智能调度员”，驱动研发革命、个性化内容生产及供应链效率飞跃，2026-2030年将是AI重塑产业的黄金五年 [17] 进出口与全球化 - 双循环格局加速形成，2025年1-11月进口同比微增0.01%，结束连续多年下滑趋势；出口保持高速增长，2025年1-11月同比增长8.71% [15] - 近五年出口同比增速均保持在10%左右，贸易逆差持续缩小，内外市场协同性显著增强 [15] - 国货出海从简单的渠道输出，升级为品牌、文化乃至行业标准的全面输出，参与全球高端市场竞争 [16] 未来发展方向 - 未来增长路径将聚焦科技创新和文化创新双轮驱动，通过产品力+文化力构建竞争优势 [16] - 产业目标已从“做大”明确转向“做强”，锚定“制妆强国”目标 [16] - 产业根基将实现智能化、绿色化、融合化重塑，生物科技与人工智能将成为双核心引擎 [16] - 市场边界将持续向“一老一外”拓展，“银发经济”开辟新蓝海 [16] - 产业形态将向即时、柔性、体验化深度演进，个性化定制成为重要趋势 [16]

公司资本运作动态 - 欧舒丹正在探索最早于2024年在美国进行首次公开募股的可能性 [1] - 该公司于2024年被亿万富翁所有者Reinold Geiger私有化 [1] - 欧舒丹已聘请摩根大通和摩根士丹利负责可能的上市事宜 [1] 交易进展与不确定性 - 关于IPO的讨论仍在进行中 [1] - 包括上市时间在内的具体细节可能会有所变动 [1]

行业核心观点 - 中国化妆品产业已告别“水涨船高”的普涨时代，正迈入围绕“结构优化”的深度转型，增长动力与竞争规则发生根本性变化 [2][3] - 行业增长引擎已由过去的“总量扩张”转变为“结构优化”，从“跑马圈地”的广度拓展转向“精耕细作”的深度竞争 [15] - 行业正进入由“强政策”与“活市场”双核驱动的新时代，政策赋能与市场选择共同推动产业积蓄新一轮高质量发展的力量 [40] 市场规模与增长态势 - 2025年中国化妆品市场全渠道交易总额为11042.45亿元，同比增长2.83%，首次突破1.1万亿元，持续保持全球最大化妆品消费市场地位 [2][8] - 行业增速进入平稳发展阶段：2023年同比增长3.61%，2024年增长2.80%，2025年增长2.83%，个位数增长成为新常态 [8] - 根据国家统计局数据，2025年限额以上单位化妆品零售额为4653亿元，同比增长5.1%，增速跑赢社会消费品零售总额大盘（3.7%），且为近十年最高值 [11][13] 市场结构分化与竞争格局 - 市场内部结构显著变化：资源向规模大、合规性高、科研能力强的头部企业集中，而长尾部分小企业生存压力增大 [14] - 头部品牌持续繁荣：2025年交易额排名前500的品牌中，超过60%实现正增长；亿元及以上规模品牌数量从2023年的746个增长至2025年的839个 [3][16] - 尾部品牌加速出清：2025年行业全年淘汰品牌数量接近2.7万个，在排名500名之后的品牌中，仅约26%能实现正增长 [3][19] - 渠道格局变化：2025年线上渠道交易额同比增长4.45%，增速继续放缓；线下渠道基本与去年持平，全渠道精细化运营能力成为新基础 [22] 国货品牌崛起与主导 - 国货品牌市场份额在2025年提升至57.37%，以显著优势巩固市场主导地位，该比例已连续五年保持增长 [3][25] - 在代表增长质量的“标杆品牌”与“稳健增长品牌”名单中，国货品牌占据重要位置，如百雀羚、毛戈平、丸美等 [28] - 国货品牌的胜利依赖聚焦细分赛道、构建产品科技壁垒或打造独特品牌文化，正从市场“重要参与者”转变为定义产品、引领趋势的“核心引擎” [28][31] 产业发展底层逻辑变革 - 监管体系现代化改革驱动“良币驱逐劣币”：以2021年《化妆品监督管理条例》实施为标志，监管重心从“重审批”向“重过程”转变 [33][34] - 新原料备案与注册数量在五年间增长27倍，2025年达到169个，且绝大多数由中国企业研发完成 [34] - 企业竞争核心要素发生根本转变：从营销战转向科技战、品牌战与全球战 [33] 企业竞争策略升维 - 研发投入持续增加：以化妆品上市公司中的中国企业为样本，平均研发费用率已从2020年的2.36%提升至2025年的3.24% [35] - 消费市场呈现“二元追求”结构：300元以下的大众高性价比产品与1000元以上的高端奢华产品同步增长，而300元至1000元之间的消费呈下滑趋势 [38] - 品牌国际化成为头部品牌必答题：例如橘宜集团已在海外10多个国家设立办公室，2025年海外零售额已超6亿元 [39]

行业整体规模与趋势 - 2025年中国化妆品市场规模再创新高，全渠道交易额突破1.1万亿元，达11042.45亿元，同比增长2.83% [1] - 国货品牌竞争力持续领跑，市场份额提升至57.37% [1] - 行业展现出强劲复苏韧性，消费者需求从基础功能转向对品质、功效与品牌价值的多元追求，愿意为高端护肤、专业彩妆等高品质产品支付溢价 [1] - 国货品牌凭借研发创新与东方文化赋能，在抗衰、修护等核心功效赛道持续进行产品推新与迭代，优质供给激活消费需求，供需协同推动市场企稳回升 [1] - 产业逐渐向高端化、品牌化、创新化方向发展 [2] 政策与监管环境 - 国家层面推出一系列支持政策，包括创新激励、标准完善、品牌培育等方面，带动产业规模与竞争力稳步提升 [2] - 国家药监局于2025年11月发布《关于深化化妆品监管改革促进产业高质量发展的意见》，明确提出24项改革意见、48项具体改革举措，从加大创新支持力度、提升注册备案管理效能、完善生产经营监管机制等多方面做出部署 [2] - 政策构建了全链条支持体系，既通过完善监管筑牢安全底线，又紧扣消费需求鼓励银发产品研发、个性化服务试点等新方向 [2] - 2025年1月14日，国家药监局将《眼部化妆品、口唇化妆品和儿童化妆品中菌落总数限值》等18项标准制修订项目纳入《化妆品安全技术规范(2015年版)》 [2] - 标准体系的持续健全是产业从“大”到“强”的关键，针对眼部、儿童化妆品等细分领域的精细化标准，提升了行业准入门槛，为优质企业营造了更公平的竞争环境 [3] 企业创新与升级举措 - 在政策红利与产业升级助力下，国内美妆企业主动求新求变，通过多重手段在转型升级中拓展新的增长空间 [4] - 国货美妆的转型已从单一维度突破转向全链条升级，原料创新、技术赋能与渠道革新的协同发力，是产业从“规模扩张”向“价值提升”跨越的核心特征 [4] - 原料创新成为美妆企业竞相发力的关键领域，例如山东三元生物科技股份有限公司依托合成生物学研发平台优势，围绕部分化妆品原料开展了前瞻性研发储备 [4] - 人工智能和智能制造成为企业提质增效的重要驱动力，例如云南贝泰妮生物科技集团股份有限公司在多个环节探索应用人工智能技术，包括在产品研发中借助计算生物学辅助功效研究，在智能制造中优化生产流程，并在客户服务端实践AI辅助诊断以提供个性化护肤方案 [4] - 在渠道开发方面，珀莱雅化妆品股份有限公司与一心堂药业集团股份有限公司宣布联合进驻线下“非处方药”(OTC)医研渠道，双方将围绕“医研赋能、妆械协同”展开系统化布局 [5]

行业整体规模与增长 - 2025年中国化妆品行业全渠道交易额达11042.45亿元，市场规模首次突破1.1万亿元，同比增长2.83% [2] - 行业延续稳健增长，2023年同比增长3.61%，2024年同比增长2.80%，持续稳居全球第一大化妆品消费市场 [2] 国货品牌竞争力与市场份额 - 国货品牌市场份额连续5年增长，2022年突破50%，2023年达52.82%，2024年提升至55.20%，2025年进一步扩大至57.37% [2] - 以线上交易额TOP1000品牌为样本，2025年中国品牌交易总额达2688.63亿元，远超其他国家品牌 [3] - 市场已从“国际品牌主导”转向“国货核心引领”的发展新阶段 [3] 国际品牌竞争格局 - 法国品牌以755.41亿元交易额位居第二，市场份额16.12% [3] - 美国品牌交易额550.33亿元，市场份额11.74%，位列第三 [3] - 日本品牌交易额299.31亿元，市场份额6.39%，位列第四 [3] - 韩国品牌交易额187.24亿元，市场份额4.00%，位列第五 [3] - 其他国家品牌合计占比4.38% [3] 资本市场动态 - 2025年有多达两位数的美妆相关企业冲刺IPO，覆盖原料商、包材商、品牌商、运营商等产业链上下游 [3] - 具体案例包括：谷雨启动A股上市辅导，林清轩向港交所递交招股书并于2025年12月30日正式挂牌，植物医生向深交所主板递交IPO申请，颖通控股登陆港股，珀莱雅拟发行H股在香港上市，自然堂全球控股向港交所递交招股书 [3] 行业转型与消费趋势 - 行业增长引擎由“总量扩张”转变为“结构优化”，从“广度拓展”转向“深度竞合”，迈向更高质量的发展新阶段 [4] - 消费者行为日趋理性，不再盲目追捧大牌，对成分、功效及自我价值表达的追求成为核心 [4] - 消费结构呈现明显分化，市场向两极集中：300元以下高性价比产品销售额占比58.88%，1000元以上高端产品销售额占比14.75% [4] - 300-500元、500-1000元价格带销售额占比分别为15.64%、10.73%，同比均呈下降趋势 [4]