报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，涵盖宏观金融、黑色、有色和新材料、农产品、能源化工等领域，综合考虑基本面、政策、地缘政治等因素判断各品种走势 [13][16][21] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 美国撤销对美联储及主席刑事调查，移交监察长办公室，美联储年内降息预期升温 [6] - 伊朗立场强硬，美伊谈判窗口关闭，制裁升级至中国企业，美伊对峙进入高风险期 [6] - 伊朗就管理霍尔木兹海峡形成综合方案，对航行船舶有诸多规定 [7] - 美国众议院通过多项出口管制法案，中方反对，将采取措施维护企业权益 [7] - 欧盟对俄制裁列单中国企业，中方不满反对，将维护企业权益 [8] - 首批基金业绩比较基准调整 4 月底开启，全年或分四轮进行 [8] - DeepSeek 全新系列模型 DeepSeek - V4 预览版上线并开源，预计下半年 Pro 版价格下调 [9] - 国务院常务会议研究科技创新和海洋经济发展 [9] - 央行 4 月 27 日开展 4000 亿元 MLF 操作，净回笼 2000 亿元 [9] - 一季度全国财政收入 6.16 万亿元，支出 7.47 万亿元，有奖发票试点带动销售额约 1600 亿元 [10] - 固态硬盘市场新一轮涨价潮形成，三星、金士顿上调 SSD 价格 [10] - 世界气象组织预计 2026 年年中出现厄尔尼诺现象 [10] - 4 月 24 日起合格境外投资者可参与国债期货交易，限于套期保值 [11] - 美国私募信贷市场面临压力测试，多家企业贷款违约，个人投资者撤资 [11] 宏观金融 股指期货 - 短线止盈观望，等待新赔率点 A 股弱势整理，受美国事件、国内 LPR 及地缘局势影响 [13] 国债期货 - 债市交易赔率大于方向，等待超长端止盈盘平稳，维持超长端弹性或好于短端 [14] 黑色 煤焦 - 短期震荡运行，建议观望或逢反弹轻仓做空，未来或上涨 [16] 铁合金 - 硅铁短空长多，建议多硅铁空锰硅套利 [17][18] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃逢低试多远月 [19] 有色和新材料 沪铜 - 短期高位震荡，关注回调买入机会 [21] 碳酸锂 - 二季度支撑较强，关注回调买入机会 [22] 工业硅 - 暂无明显供需驱动，估值中性，可卖出宽跨式期权 [23] 多晶硅 - 短期情绪调整，关注卖出虚值宽跨式期权机会 [25] 农产品 棉花 - 外棉影响内棉偏强，高价抑制需求，建议滚动做多 [27] 白糖 - 内外糖成本博弈，走势区间震荡 [29] 鸡蛋 - 五一节前涨势放缓，5 月或供需双弱，蛋价震荡回落 [31] 苹果 - 新季坐果期暂无恶劣天气，主力合约或偏弱运行 [33] 玉米 - 卖出主力合约深度虚值看涨期权 [35] 红枣 - 震荡偏弱，关注销区走货及产区天气 [37] 生猪 - 中长期价格重心向上，短期或反复，盘面逢低偏多操作 [38] 能源化工 原油 - 短期高位震荡，关注美伊谈判结果 [40] 燃料油 - 利润有底部支撑，低硫燃料油紧平衡，有季节性需求支撑 [41] 塑料 - 短期情绪偏空，长期关注谈判及供应恢复节奏 [42] 甲醇 - 短期震荡，长期供需格局好转但有不确定性 [44] 烧碱 - 现货偏弱，期货资金博弈，关注液氯价格变化 [45] 沥青 - 供需双弱，跟随油价震荡偏强 [46] PVC - 短期情绪弱，长期基本面改善，低价可少量买入 [46] 聚酯产业链 - 中期基本面偏强，回调偏多操作 [48] 液化石油气 - 多空胶着，转向高位震荡 [49] 胶版纸 - 产量环比增加，供应产能过剩 [50] 纸浆 - 价格易跌难涨，近月合约逢高做空 [51] 原木 - 关注宏观及商品情绪，观察港口库存 [52] 尿素 - 期货资金博弈明显，顺势而为 [53]

宏观与策略 - 美联储4月议息会议预计将维持利率不变，等待新主席沃什于5月接任[2] - 美伊冲突升级，伊朗称若美军封锁持续则不会重新开放霍尔木兹海峡，4月美国Markit综合PMI上行，但欧洲及日本PMI下行[2] - 五一假期国内出行预定火爆，地产市场成交量同比持续回升，尤其是一线城市，但工业生产呈现边际走弱[3] - 今年1季度广义财政支出同比录得2.7%，慢于同期名义GDP增速，财政力度减弱[3] - 港股情绪修复至中性，上行空间面临制约，建议沿现金流确定性（如煤炭、铝、红利低波品种）和产业确定性（AI链，如半导体）进行配置[4] - 近期A股情绪修复动能边际放缓，资金在通信行业出现分歧，上涨个股占比回落，26Q1通信设备行业超（低）配比例二阶导转负，建议关注新能源链、出口链、AI链内部拥挤度不高的方向[5] - 今年以来已有44只港股主板上市，上市首日开盘涨幅相对发行价平均近50%[6] 金融工程与量化 - 业绩披露期，基于盈余公告漂移的价格跳跃指标在5日窗口下IC达到10.96%，具备较好的超额收益相关性[7] - AI行业轮动模型自2017年初回测以来年化收益率为27.20%，相对等权基准年化超额收益率为19.88%，截至4月24日，模型推荐未来一周持有非银行金融、银行、交通运输、食品、农林牧渔行业[8] - 鉴于伊朗局势不明朗、油价重回100美元、假期临近及业绩披露尾声，不建议对通信行业进行搏反弹，该行业已进入量化模型空头端[9] - 港交所发布两项跨市场科技类指数，采用“60/40”结构（港股约60%+海外公司约40%），为南向ETF通纳入创造条件[10] - 商品融合策略近两周下跌0.31%，今年以来下跌0.84%，截面仓单模拟组合近两周上涨0.15%，主要做多能源化工板块，做空工业金属板块[11] 固定收益 - 节前债市建议以“守”为主，维持中等仓位和“哑铃型配置”，进攻端为AI算力链、涨价链，防守端为高股息、煤炭和黄金[13] - 4月债市最关注话题转向“货币政策与资金面”，维持10年国债1.75%之下、30年国债2.2%附近阻力加大的判断，建议采用哑铃型结构并关注超长地方债-国债利差压缩机会[14] 行业与政策 - “双碳双控+能源安全”成为短期国内政策核心锚点，“双碳考核办法”正式落地，考核结果可能作为干部考核重要参考[16] - 2026年北京车展显示中国汽车产业向“技术领先、品牌向上、全球输出”升级，自主品牌发力大型旗舰SUV，合资品牌新能源转型加快[17] - DeepSeek V4模型实现1M token上下文的低成本实用化，有望推动复杂Agent、多文档分析等场景需求扩张[18] 重点公司更新 - **芯动联科 (688582 CH)**：1Q26收入0.5亿元，同比-41.86%，归母净利0.03亿元，同比-94.25%，主要受4Q25部分订单暂缓交付影响，目标价60.63元[19] - **陕西煤业 (601225 CH)**：2025年归母净利167.65亿元，同比-25.02%，26Q1归母净利42.1亿元，同比-12.4%，2026年资本开支计划同比+75.4%至167.6亿元，主要投向发电产能[20] - **华夏航空 (002928 CH)**：1Q26收入18.24亿元，同比+2.8%，归母净利1.34亿元，同比+63.5%，2025年归母净利6.26亿元，同比+133.6%[21] - **贝泰妮 (300957 CH)**：26Q1营收11.18亿元，同比+17.84%，归母净利0.66亿元，同比+132.76%，主品牌薇诺娜经营拐点已现[22] - **经纬恒润 (688326 CH)**：2025年归母净利1.00亿元，成功扭亏，1Q26归母净利-1.78亿元，亏损同比扩大47.94%[23] - **亚朵 (ATAT US)**：预计1Q26收入同比增速达45%，经调整净利润约4.9亿元，同比+42%，对应经调整净利率约18%[24] - **西部超导 (688122 CH)**：2025年归母净利8.39亿元，同比+4.81%，业绩低于预期，主因军品航空钛合金需求趋稳[25] - **招商轮船 (601872 CH)**：1Q26归母净利27.6亿元，同比+219.3%，小幅高于预期，主因VLCC运价大幅上涨，公司已锁定二季度约50%运营天数，锁定运价显著高于一季度[26] - **永艺股份 (603600 CH)**：1Q26营收11.42亿元，同比+13.01%，归母净利0.72亿元，同比+25.18%[28] - **华润微 (688396 CH)**：1Q26营收28.57亿元，同比+21.34%，归母净利3.3亿元，同比+296.56%，受益于公允价值收益1.8亿元[29] - **科士达 (002518 CH)**：26Q1收入12.40亿元，同比+31.47%，归母净利1.39亿元，同比+24.84%，海外市场放量[31] - **中科飞测 (688361 CH)**：2025年营收20.53亿元，同比+48.75%，归母净利5865.26万元，扭亏为盈[32] - **韵达股份 (002120 CH)**：1Q26营收125.76亿元，同比+3.18%，归母净利4.87亿元，同比+51.66%[34] - **新易盛 (300502 CH)**：1Q26营收83.38亿元，同比+105.76%，归母净利27.80亿元，同比+76.80%[39] - **中兴通讯 (000063 CH/763 HK)**：1Q26收入349.9亿元，同比+6.13%，归母净利13.1亿元，同比-46.58%，算力业务收入贡献提升至27%[41] - **中国神华 (601088 CH/1088 HK)**：26Q1归母净利106.67亿元，同比-10.73%，不及预期，主因煤炭销售均价（实际487元/吨）和销量（实际103.2百万吨）不及预期[50] - **海思科 (002653 CH)**：1Q26营收15.64亿元，同比+75.33%，归母净利5.55亿元，同比+1089.85%，主因确认海外授权首付款约5亿元[56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 通过宏观基本面和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析，对2026年4月27日期货主力合约行情走势进行预测，不同期货品种有偏强震荡、震荡偏强、宽幅震荡、震荡偏弱、震荡整理等不同趋势，并给出各品种主力合约的阻力位和支撑位[2] 各部分总结 宏观资讯 国内宏观 - 国务院常务会议研究科技创新和海洋经济发展工作，强调加强科技攻关和提高经略海洋能力[7] - 两办发文加强新就业群体服务管理，规范企业用工和报酬支付[7] - 4月27日央行开展4000亿元MLF操作，当月净回笼2000亿元，叠加逆回购操作4月合计回笼中期流动性6000亿元[8] - 一季度全国财政收入6.16万亿元同比增长2.4%，支出7.47万亿元增长2.6%，有奖发票试点带动销售额约1600亿元[8] - 一季度我国实际使用外资金额2496亿元同比下降7.3%，高技术产业实际使用外资同比增长30.7%[8] - 美国众议院外交事务委员会通过多项出口管制法案，中方反对并将采取措施维护企业权益[9] - 商务部将7家欧盟实体列入出口管制管控名单[9] - 欧盟在对俄制裁中列单中国企业，中方不满并将维护企业权益[9] - 央行行长要求推动央行事业高质量发展，化解金融风险，打击非法金融活动[10] - 一季度进出口银行新发放外贸领域贷款超3000亿元，支持外贸新业态发展[10] - 一季度15个省份经济增速在全国整体水平及以上，经济大省领跑[11] - 本周国内有望召开四月中央政治局会议，将公布多项经济数据；国际美伊谈判、央行利率决议受关注，多家公司将披露财报，伯克希尔哈撒韦将举行股东大会[11] 国际宏观 - 伊朗立场强硬，美伊停火存在破裂风险，美军研究新作战方案[12][13] - 美国白宫记者晚宴发生枪击事件，嫌疑人将出庭受审[12] - 美国撤销对美联储及主席鲍威尔刑事调查，降息预期升温[13] - 伊朗要求央行管理流动性，霍尔木兹海峡船只需缴费[14] - 美军封锁伊朗港口，多艘船只被迫改道[14] - 特朗普起诉美国国税局及财政部遭法院质疑[14] - 4月美国消费者信心指数降至49.8，创1978年以来最低[15] - 预计2026年年中出现厄尔尼诺现象，影响全球气温和降雨[15] 商品期货相关信息 - 郑商所调整甲醇、对二甲苯等期货合约交易指令每次最小开仓下单量[15] - 中东冲突改变全球天然气市场前景，2026 - 2030年或累计减少约1200亿立方米LNG供应[16] - 美国延长关键航运豁免政策90天[16] - 日本5月1日起释放第二轮国家石油储备约3648万桶[16] - 国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.03%，COMEX白银期货涨0.24%[16] - 美油主力合约收跌1.01%，布油主力合约涨0.77%[17] - 伦敦基本金属多数上涨，LME期镍涨2.07%，LME期铅涨0.31%等[17] - 在岸人民币对美元收盘及中间价均下跌，美元指数跌0.30%[17][18] 期货行情分析与前瞻 股指期货 - 4月24日沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约小幅偏弱震荡或下行，上证50股指期货主力合约震荡上行；预期4月27日主力合约偏强震荡，给出各合约阻力位和支撑位；预期4月大概率震荡偏强或偏强宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[18][19][20][23][24] 国债期货 - 4月24日十年期国债期货主力合约小幅震荡下行，三十年期国债期货主力合约偏弱震荡下行；预期4月27日十年期国债期货主力合约宽幅震荡，三十年期国债期货主力合约偏弱震荡，并给出阻力位和支撑位[39][42][43] 黄金期货 - 4月24日黄金期货主力合约震荡下行；预期2026年4月COMEX黄金期货主力连续合约宽幅震荡，4月27日COMEX黄金期货主力合约6月合约偏弱震荡；预期2026年4月黄金期货主力连续合约偏强宽幅震荡，4月27日黄金期货主力合约AU2606震荡整理，并给出阻力位和支撑位[45][46] 白银期货 - 4月24日白银期货主力合约偏弱震荡下行；预期2026年4月白银期货主力连续合约震荡偏强，4月27日白银期货主力合约AG2606宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[52] 铂期货 - 4月24日铂期货主力合约偏弱震荡下行；预期2026年4月铂期货主力连续合约宽幅震荡，4月27日铂期货主力合约PT2606宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[55] 钯期货 - 4月24日钯期货主力合约偏弱震荡下行；预期2026年4月钯期货主力连续合约宽幅震荡，4月27日钯期货主力合约PD2606宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[59] 铜期货 - 4月24日铜期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年4月铜期货主力连续合约偏强宽幅震荡，4月27日铜期货主力合约CU2606偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[62] 铝期货 - 4月24日铝期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年4月铝期货主力连续合约宽幅震荡，4月25日铝期货主力合约AL2606震荡整理，并给出阻力位和支撑位[68] 氧化铝期货 - 4月24日氧化铝期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年4月氧化铝期货主力合约AO2609宽幅震荡，4月27日氧化铝期货主力合约AO2609震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[72] 锌期货 - 4月24日锌期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年4月锌期货主力连续合约偏强宽幅震荡，4月27日锌期货主力合约ZN2606偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[78] 镍期货 - 4月24日镍期货主力合约震荡上行；预期2026年4月镍期货主力连续合约震荡偏强，4月27日镍期货主力合约NI2606震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[82] 锡期货 - 4月24日锡期货主力合约震荡下行；预期2026年4月锡期货主力连续合约偏强宽幅震荡，4月27日锡期货主力合约SN2606偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[87][88] 多晶硅期货 - 4月24日多晶硅期货主力合约大幅震荡下行；预期2026年4月多晶硅期货主力连续合约震荡偏强，4月27日多晶硅期货主力合约PS2606震荡偏弱，并给出阻力位和支撑位[90] 碳酸锂期货 - 4月24日碳酸锂期货主力合约微幅震荡下行；预期2026年4月碳酸锂期货主力连续合约震荡偏强，4月27日碳酸锂期货主力合约LC2609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[96] 螺纹钢期货 - 4月24日螺纹钢期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年4月螺纹钢期货合约RB2610宽幅震荡，4月27日螺纹钢期货主力合约RB2610偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[101] 热卷期货 - 4月24日热卷期货主力合约小幅震荡上行；预期4月27日热卷期货主力合约HC2610偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[106] 铁矿石期货 - 4月24日铁矿石期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年4月铁矿石期货合约I2609宽幅震荡，4月27日铁矿石期货主力合约I2609宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[108] 不锈钢期货 - 4月24日不锈钢期货主力合约震荡上行；预期4月27日不锈钢期货主力合约SS2606震荡偏强，并给出阻力位和支撑位[115] 焦煤期货 - 4月24日焦煤期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年4月焦煤期货主力合约JM2609宽幅震荡，4月27日焦煤期货主力合约JM2609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[115][116] 玻璃期货 - 4月24日玻璃期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年4月玻璃期货主力合约FG609震荡偏弱，4月27日玻璃期货主力合约FG609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[123] 纯碱期货 - 4月24日纯碱期货主力合约小幅震荡下行；预期2026年4月纯碱期货主力合约SA609宽幅震荡，4月27日纯碱期货主力合约SA609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[127] 原油期货 - 4月24日原油期货主力合约震荡上行；预期2026年4月原油期货主力连续合约震荡偏弱，4月27日原油期货主力合约SC2606宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[133][134] 燃料油期货 - 4月24日燃料油期货主力合约偏强震荡上行；预期2026年4月燃料油期货主力连续合约震荡偏弱，4月27日燃料油期货主力合约FU2606宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[138] 沥青期货 - 4月24日沥青期货主力合约震荡上行；预期2026年4月沥青期货主力连续合约宽幅震荡，4月27日沥青期货主力合约BU2606偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[142][143] 聚丙烯期货 - 4月24日聚丙烯期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年4月聚丙烯期货主力合约震荡偏弱，4月27日聚丙烯期货主力合约PP2609宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[147] PTA期货 - 4月24日PTA期货主力合约震荡下行；预期2026年4月PTA期货主力合约TA609震荡偏弱，4月27日PTA期货主力合约TA609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[153] PVC期货 - 4月24日PVC期货主力合约震荡下行；预期2026年4月PVC期货V2609合约震荡偏弱，4月27日PVC期货主力合约V2609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[157] 甲醇期货 - 4月24日甲醇期货主力合约小幅震荡上行；预期2026年4月甲醇期货主力连续合约宽幅震荡，4月27日甲醇期货主力合约MA609震荡整理，并给出阻力位和支撑位[162] 生猪期货 - 4月24日生猪期货主力合约小幅震荡下行；预期4月27日生猪期货主力合约LH2607宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[166] 棉花期货 - 4月24日棉花期货主力合约小幅震荡下行；预期4月27日棉花期货CF609合约震荡偏强，主力合约CF609偏强震荡，并给出阻力位和支撑位[167] 天然橡胶期货 - 4月24日天然橡胶期货主力合约小幅震荡下行；预期4月27日天然橡胶期货主力合约RU2609宽幅震荡，并给出阻力位和支撑位[173]

核心观点 - 市场短期调整由三大因素导致：技术性回踩需求、一季报尾声部分题材股缺乏业绩支撑、以及五一假期前市场情绪谨慎[2] - 短期震荡回踩不影响中期慢牛格局，投资者应以防守为主，规避前期涨幅过高、业绩不确定的题材股，静待市场回踩完毕后的结构性低吸机会[2][13] A股大势研判：上周市场综述 - **市场表现**：上周五（4月25日）沪深三大指数集体收跌，上证指数报4079.90点，跌幅0.33%，成交额11430亿元；深证成指报14940.30点，跌幅0.69%，成交额14988.59亿元；创业板指报3667.79点，跌幅1.41%，成交额7331.79亿元；科创50指数报1453.69点，涨幅1.47%，成交额1122.77亿元[5] - **板块表现**：能源金属、农化制品、电池、半导体、工业金属等板块涨幅居前；航天装备、地面兵装、影视院线、石油石化等板块跌幅居前[4] - **整体情况**：个股涨少跌多，市场情绪与赚钱效应一般，沪深两市总成交额26419亿元[5] 上周市场回顾 - **指数周度表现**：上周（4月21-25日）沪深三大指数冲高回落，沪指周涨幅0.70%，深证成指周涨幅0.37%，创业板指周跌幅0.29%，科创50指数周涨幅2.13%[6] - **每日走势**： - 周一市场放量上涨，延续修复趋势[6] - 周二先抑后扬，但个股分化与板块情绪回落显现[6] - 周三走出五连阳，沪指收复4100点，工信部推动万兆光网建设的政策带动科技赛道活跃[6] - 周四高开低走，终结五连阳，成交额放大至2.8万亿元，高位题材股回落，消费股逆势上涨[6] - 周五低开整理，符合晨报预判的调整风险[6] 上周盘面点评 - **新能源赛道股活跃**：周五能源金属、电池、锂矿等板块活跃[7] 政策方面，工信部等要求破除光伏、锂电池领域内卷竞争，依法治理低价乱象[7] 国家发改委和能源局印发方案，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180吉瓦）以上，带动直接投资约2500亿元[7] 在“双碳”目标和新型电力系统建设背景下，新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业仍可逢低关注，光伏、风电、新型储能的出海机会值得重点关注[7] - **半导体板块上涨**：周三和周五半导体板块表现强势[8] 报告长期看好半导体，2023年半导体行业全年涨幅10.10%[8] 2025年下半年策略将半导体排在行业配置第一位，三季度表现强于大盘[8] 2026年一季度半导体表现继续强于大盘[8] 展望二季度，半导体长期向好逻辑不变，国产替代在政策扶持下进入不可逆加速通道，国产设备/材料/制造环节将直接受益[8] 建议关注具备业绩亮点或增长预期的个股，规避纯粹炒作概念的个股[8] - **电子相关板块活跃**：周二和周三电子化学品、元件、消费电子等板块大涨[9] 报告回顾，2022年电子板块下跌36.54%，跌幅居首[9] 2023年一季度电子板块涨幅15.50%，上半年涨幅11%[9] 2023年四季度消费电子板块在大盘弱势下依旧上涨[9] 展望2026年二季度，电子板块进入结构性投资机会期，AI驱动算力需求增长，利好上游光通信和光模块市场；AI赋能新硬件（如AR/VR、机器视觉、自动驾驶）为光学光电子创造新应用场景[9] - **CPO概念股冲高回落**：周三CPO、光通信模块概念股大涨，周四周五出现调整[10] CPO技术因其高速率、低功耗和低延迟优势，受益于美国科技公司AI数据中心资本开支计划带来的大量光模块订单[10] - **电力板块上涨**：周二和周四电力板块上涨[10] “算电协同”首次写入国务院政府工作报告并上升为国家战略，市场预期将驱动电力基础设施投资与需求增长[10] 全球AI算力建设增长，高功率、高稳定供电需求使电力设备变压器升级为算力基础设施重要部分[10] - **消费股出现企稳迹象**：周四白酒、医疗美容等消费股走强[11] 扩大内需成为国家战略，宏观政策转向以“人”为核心，为消费板块带来结构性机遇[11] 具体关注三大方向：顺应人口趋势的“银发经济”、满足年轻群体的“悦己消费”、追求性价比的“平价消费”及食品饮料；服务消费升级如文旅、体育、养老、医疗保健；安全主线下的农牧饲渔、生猪养殖行业底部反转机会及智慧农业[11] 后市大势研判 - **调整原因**：大盘五连阳后存在技术性回踩消化浮筹需求；一季报披露尾声，部分估值虚高题材股缺乏业绩支撑，资金调仓避险意愿增强；五一假期临近，市场谨慎情绪升温[13] - **市场特征**：前期引领市场热度的CPO、AI算力等高位题材股回落，拖累市场情绪；消费板块一度回升展现防御性，但未能持续领涨[13] - **后市展望**：短期需警惕指数重心回落风险，但无需过分担心，短期震荡回踩不影响中期慢牛格局[13] 操作上以防守为主，规避前期涨幅过高、业绩不确定性强的题材股，静待市场回踩完毕后的结构性低吸机会[13]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持） [1] 报告核心观点 - 报告认为，大能源行业存在三大投资机遇：碳化硅（SiC）产业链在AI与新能源双轮驱动下需求旺盛且行业迎来周期拐点；国内电网设备公司受益于特高压密集招标和“十五五”初年国网投资加速；煤炭行业供给收缩态势有望持续，为煤价带来弹性 [3][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 1. 碳化硅（SiC）产业链 - **需求驱动**：AI能源与新能源构成双轮驱动，SiC器件在新能源汽车、光伏、储能、工业及AI数据中心等领域快速渗透 [3][4][14][15] - **新能源汽车**：是SiC应用基本盘，正从高端车型向中低端市场渗透，2024年国内新增47款碳化硅车型，应用区间下探至15万元以下市场，预计2025年碳化硅模块在新能源汽车中的渗透率将突破20% [4][14] - **风光储与工业**：成为新增长曲线，例如在1500V组串逆变器及2000V储能PCS中采用低阻SiC芯片可实现效率超过99%并将设备体积减半 [4][15] - **AI数据中心**：增速较快，SiC功率器件可实现更高转换效率，NVIDIA预计2025年左右在其Rubin AI平台中引入SiC技术 [4][15] - **市场规模**：全球碳化硅功率器件市场规模预计从2025年的34亿美元增长至2030年的近100亿美元，年均复合增长率达20.3% [4][16] - **技术趋势**：8英寸衬底有望成为主流，能显著提升芯片产出、提高设备兼容性并降低综合成本，其单片芯片产出量约为6英寸的2倍 [5][16] - **行业周期**：SiC衬底市场有望在2026年迎来周期拐点，6英寸产品价格已从底部回暖，8英寸产品价格止跌企稳并小幅上涨 [6][19] - **价格调整**：2024年碳化硅晶圆市场降价幅度近30%，6英寸SiC衬底价格在2024年中期跌至500美元以下 [6][18] - **未来需求**：预计2030年全球碳化硅衬底需求达94万片，较2025年需求量增长约9倍 [6][19] - **投资建议**：建议关注SiC衬底（如天岳先进、瀚天天成H）、SiC设备（如晶盛机电、晶升股份）及SiC器件（如斯达半导、时代电气）相关公司 [6][19] 2. 电网设备 - **招标动态**：国家电网于2026年4月17日发布特高压项目第二次设备招标，采购涉及多个交流特高压项目，其中1000kV组合电器单次采购79间隔，超过2025年全年采购量 [7][20][23] - **投资背景**：进入“十五五”初年，随着国家电网4万亿元投资发布，特高压招标加速，相关公司订单及业绩有望进入加速期 [8][23] - **投资建议**：看好国内电网设备公司投资机遇，建议关注平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等 [8][23] 3. 煤炭行业 - **国内供给**：2026年3月全国原煤产量为44061.7万吨，同比持平，延续了1-2月的态势 [9][24] - **政策影响**：在“查超产”与保供产能退出政策的组合作用下，国内煤炭供给增量或已处于下行拐点 [9][25] - **供需展望**：当前煤炭年度宽松约1亿吨，若保供产能退出政策持续落地，有望大幅改善供需并推动库存去化，2026年内煤价弹性可期 [9][25] 1. **进口情况**：2026年3月我国煤及褐煤进口量为3906万吨，同比增长0.8% [10][36] - **结构分化**：进口增量主要来自蒙古煤（1113万吨，同比增加432.6万吨，增幅63.5%），而进口印尼煤（1541万吨，同比下降254.6万吨，降幅14.2%）等出现减量 [10][36] - **动力煤进口**：2026年3月进口动力煤2663.5万吨，同比下降346.3万吨，降幅11.5%，对国内动力煤供给收缩有正向作用 [10][36][37] - **价格因素**：印尼主流3800大卡煤种FOB价格处于60美元/吨以上高位，进口至我国东南沿海已无价格优势，预计进口减量趋势将持续 [11][37] - **投资建议**：建议关注三类标的：1）稳健的头部动力煤标的（中国神华、中煤能源、陕西煤业）；2）高弹性煤炭标的（兖矿能源、晋控煤业、潞安环能）；3）优质炼焦煤标的（淮北矿业、平煤股份、山西焦煤） [11]

今日焦点：先进制造行业 - 媒体报道国家电网或规划于2026年采购约8，500台具身智能设备，总投资约68亿元人民币[1] - 电网巡检与带电作业场景具有边界清晰、作业标准化程度高、安全替代价值明确的特点，有望成为机器人从验证迈向批量应用的重要场景之一[1] - 该采购规划目前仅为媒体报道及产业链反馈，尚未成为正式招标公告或确认订单，后续需关注设备配置、交付周期、付款节奏等具体细节[1] - 从估值角度看，该事件对机器人本体公司的指示意义更强，市场定价可能从关注“技术能力”逐步转向“订单交付能力”[1] 公司点评：SK海力士 (000660 KR) - 2026年第一季度业绩全面超预期，DRAM和NAND单价分别上涨约65%和75%，远超市场预期[2] - 第一季度营收达52.6万亿韩元，稀释后每股收益为56，670韩元，均超过卖方一致预期[2] - 管理层指引第二季度DRAM交付量环比增长高个位数，NAND交付量增长约15%[2] - 技术方面，公司已在3月向客户提供全球首批HBM4样本，并计划在2026年下半年推出业内首款1c纳米制程的LPDDR6产品[3] - 产能方面，公司计划同比大幅增加资本支出，并加快龙仁工厂的投产进度[3] - 基于强劲的价格动能和增长前景，报告将2026年和2027年收入预测上调至317万亿韩元和435万亿韩元，稀释后每股收益预测分别上调至27.1万韩元和36.0万韩元[3] - 采用市净率和周期平均市盈率估值法，将目标价上调至165万韩元，潜在涨幅为+35.0%[2][3] 公司点评：中国太平保险 (966 HK) - 2025年归母净利润达270.59亿港元，同比增长220.9%，创历史新高，增速领先其他上市险企[5] - 剔除税收政策等一次性影响，归母净利润同比增速仍在50%以上[5] - 新业务价值增至95.89亿港元，扭转了寿险新业务价值下滑趋势；净投资业绩增至145.83亿港元，同比增长1.5倍[5] - 预计2026年新业务价值将增至106.52亿港元，综合成本率将降至98.2%左右[6] - 基于2025年业绩爆发及未来增长弹性，报告将目标价上调至26.5港元，对应2026年0.41倍目标P/EV，潜在涨幅为+18.5%[5][6] 公司点评：恒瑞医药 (1276 HK) - 2026年第一季度业绩超预期，收入和扣非净利润分别同比增长13%和17%[7] - 创新药销售收入同比大增26%，占总销售比例提升至60%以上，其中非肿瘤产品销售收入同比增长92%[7] - 第一季度BD收入为7.87亿元人民币，主要来自与GSK的合作，全年预计将确认5亿美元首付款中的2.5亿美元[7] - 毛利率同比提升1.8个百分点，经营费用率降低1.9个百分点，利润率改善显著[7] - 研发管线高效推进，多项创新药在近期学术会议公布积极数据，并有望在2025年5-6月的ASCO大会上公布关键临床数据[8] - 报告上调了2026-2028年利润率预测，将净利润预测上调3-4%，目标价上调至74港元，潜在涨幅为+7.7%[7][8] 市场数据概览 - 全球主要股指中，恒生指数收于25，978点，单日上涨0.45%，年初至今上涨3.75%；纳斯达克指数收于24，837点，单日上涨1.63%，年初至今上涨6.86%[4] - 主要商品中，布伦特原油价格收于104.92美元/桶，三个月内上涨59.33%，年初至今上涨72.45%[4] - 恒生指数50天移动平均线为25，628.23点，200天移动平均线为26，110.32点[4] - 报告列出了恒生指数及国企指数主要成份股的收盘价、市值、估值及股息率等关键数据[11][12] 近期经济数据与研究报告发布 - 列出了本周（2026年4月底至5月初）即将公布的美国及中国经济数据，包括美国耐用品订单、第一季度GDP、制造业PMI等[9] - 报告附录中列出了交银国际近期发布的深度研究报告列表，涵盖2026年宏观、科技、汽车、新能源、医药、消费等多个行业展望[10]

市场中期格局与阶段判断 - 重申市场将回归“两阶段上涨行情”的中期判断，短期为超跌反弹，后续将经历震荡休整，预计2026年下半年可能开启新一轮创新高行情 [2] - 本轮市场底部同时也是小盘成长风格底部，其调整经历了进攻结构切换、HALO交易及美伊冲突引发的高风险偏好资产出清，调整时间和幅度已相对充分 [3] - 美伊冲突作为资产定价主要矛盾的阶段已结束，风险偏好触底回升，特别悲观的情景基本被排除 [2] 风格与板块表现分析 - 成长风格回归呈现中美共振，美股纳斯达克与A股创业板均创出新高，佐证A股中期上行趋势 [3] - 创业板演绎独立行情，短期涨幅与业绩高增对应，估值中枢未明显抬升，内在稳定性较强，但短期集中上涨后正转向高位震荡阶段 [3][8] - 在震荡休整阶段，产业趋势主线延伸与宏观叙事拓展仍能带来高弹性投资机会，但板块联动性偏弱，少数有基本面Alpha的方向演绎独立行情是常态 [3] 资金供需环境 - 短期行情的边际资金主要由ETF、配置类资金、固收+和量化构成 [4] - 美伊冲突引发的资金负循环已结束，但短期增量流入弱于2026年第一季度：行业ETF规模底部企稳但尚未回归增量流入；配置类资金增量在年中淡季边际走弱；固收+资金脉冲式收缩后快速恢复，但总体增量资金环境仅支持反弹，不足以支持突破 [4] - 自4月初反弹以来，ETF规模扩张主要集中在通信、电池、商业航天和半导体等行业 [11] 二季度市场关注点与潜在机会 - 二季度宏观关键验证节点包括5月可能发生的特朗普访华事件，以及美联储主席交接前后的货币政策表达 [7][8] - 经济结构性亮点仍在外需，中国供应链安全与能源安全可能向出口出海链的景气Alpha转化，验证产品涨价及向海外顺价成本端压力，构成新增高景气来源 [7][8] - 一季报验证期结束后进入业绩空窗期，有利于主题行情演绎，后续可能阶段性出现主题活跃、赚钱效应扩散行情 [7][8] - 下阶段，新能源、新能源汽车和出口链的景气验证可能不断增加，“买景气”的效果可能显著好于前期的“买对冲” [8][9] - 短期可能演绎主题扩散行情的方向关注商业航天和半导体，这两个方向的市场共识正在凝聚，且行业ETF规模已有所扩张 [8][10] 市场情绪与赚钱效应数据 - 根据量化情绪指标跟踪，全部A股强势股占比（按个数、流通市值、成交额）及融资情绪指数等指标显示市场情绪处于动态变化中 [12][13] - 创业板相对沪深300的强势股占比及其相对价格走势显示创业板经历独立行情后，相对强度可能进入震荡 [14] - 截至2026年4月24日，赚钱效应在银行、电子、中证红利、公用事业、科创板、煤炭、沪深300、基础化工、家用电器、纺织服饰、建筑材料、全部A股、主板、食品饮料、国防军工、商贸零售等板块呈现继续扩散状态 [15] - 同时，电力设备、有色金属、汽车、房地产、钢铁等板块呈现聚焦龙头特征，而通信、机械设备、农林牧渔、医药生物、建筑装饰、石油石化、计算机、社会服务、非银金融等板块则呈现全面收缩状态 [15]

报告行业投资评级 - 未提及具体行业投资评级内容 报告的核心观点 - 上周A股冲高回落，上证指数全周收涨0.70%，前期热门光模块情绪降温，市场对后续走势出现分歧 [2] - 美伊冲突后上证指数从低点修复近80%，结构高度集中，避险情绪和景气投资共振驱动资金抱团，当前处于迎接下一轮主升浪的酝酿期，资金从抱团板块外溢，外资趋势性流入A股 [2] - 从极端恐慌向均值状态修复后，景气投资回归，业绩驱动板块表现好，应关注AI硬件产业链、出口高景气板块、能源替代板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 超跌反弹行情进入观望休整期 - 重大负面冲击形成的超跌反弹一般分三阶段，当前市场冲高回落或进入观望休整阶段，此阶段是酝酿主升浪的关键阶段 [9][10] - 截至上周，上证指数自3月23日以来最高反弹7.68%，修复进度达79.33%，2020年和2025年超跌反弹行情在修复进度分别达57.81%、73.86%后开始震荡休整 [10] 贪恐指数显示市场情绪理性乐观 - 截至上周五，上证指数贪恐指数为55.06%，处于中立偏乐观阶段，且仍在上行趋势中，市场情绪相对乐观且理性 [12] - 市场降温阶段，资金在热门板块轮动，上周光模块降温但科技板块未熄火，广义科技板块市场情绪升温且股价后半周正收益 [15] 外资继续加仓中国资产 - 上周外资净流入A股11.22亿美元，净流入港股2.17亿美元，合计净流入13.39亿美元，是美伊冲突爆发后的第2高值，较上周增长27.34%，连续3周正增长 [21] - 上周前四日，外资在A股重点加仓科技板块，减仓韩股、美股科技板块 [23] 行业配置：回归产业趋势，聚焦算力通胀与能源替代 - 本轮超跌反弹行情与2020年相似，短期市场或更聚焦产业趋势，第一阶段完全修复跌幅且有产业趋势支撑的板块在第二阶段震荡休整期易获正收益 [25] - 资金愿意给三条业绩主线溢价，一是AI硬件产业链，关注国产算力；二是出口高景气板块，包括电子、计算机、电力设备；三是能源替代板块，包括煤炭、石油石化等 [26][27][28]

电子（半导体探针卡） - 强一股份是国内半导体探针卡龙头企业，2024年位居全球行业第六位，是近年来唯一跻身全球前十大厂商的境内企业 [2][9] - 公司具备三条8寸和一条12寸MEMS产线，实现探针卡制造全流程自主可控，产品探针密度达数万针，精度7微米，技术达世界先进水平 [9][10] - 公司客户覆盖超过400家，包括展讯通信、兆易创新、华虹集团、长电科技等全产业链核心环节，2022-2025H1营收增长主要来自B公司及其测试服务商 [10] - 预计2030年中国MEMS探针卡市场规模达38.7亿元，公司2025H1 MEMS探针卡营收占比为90.76%，是市场高景气度的确定性受益者 [10] 国内政策（双碳考核） - 《碳达峰碳中和综合评价考核办法》出台，旨在从源头治理制造业低水平重复建设、同质化内卷、无序扩产和恶性价格竞争，是“反内卷”最重要的顶层工具之一 [3][13][15] - 考核办法设置5项刚性控制指标和9项配套支撑指标，考核结果与地方党政领导班子考核评价、选拔任用挂钩，政策强制力强 [14][15] - 该政策有助于遏制地方无序投资冲动，符合统一大市场政策导向，建议关注存在产能过剩问题的光伏、钢铁、化工、建材、通用装备等领域 [3][15] 电力设备（锂电池产业链） - 恩捷股份2025年隔膜业务营收116.30亿元，同比+40.89%，销量128.40亿平方米，同比+45.50%，毛利率提升10.62个百分点至18.01% [18][19] - 公司预计2026-2028年归母净利润为23.11/36.66/51.61亿元，同比+1521.5%/+58.6%/+40.8%，隔膜行业供需改善，业绩改善明显 [4][20] - 亿纬锂能2026Q1营收206.8亿元，同比+61.61%，动储电芯出货34.7GWh，预计2026年动储电芯出货有望达200GWh [32][33] - 公司预计2026-2028年归母净利润为76.6/105.15/127.02亿元，同比+85.3%/+37.3%/+20.8%，消费电池2026年营收指引同比+30% [34] - 欣旺达2026年消费类电芯业务子公司锂威目标营收超100亿元，动储电芯2026年销量目标约90GWh，全年有望实现盈亏平衡 [36][37] - 公司预计2026-2028年归母净利润为23.05/35.33/48.5亿元，同比+118%/+53.3%/+37.3% [38] 医药生物（CDMO） - 博腾股份2025年小分子原料药业务收入30.92亿元，同比+13%，毛利率38.39%，同比+5.65个百分点 [22] - 2025年新分子业务收入0.68亿元，同比+224%，细胞与基因治疗业务收入0.87亿元，同比+36%，新业务整体减亏约734万元 [23] - 公司预计2026-2028年收入为38.24/43.12/49.02亿元，同比+11.8%/+12.8%/+13.7%，归母净利润为2.1/3.06/4.60亿元，同比+117.6%/+45.9%/+50.5% [6][23] 食品饮料 - 贵州茅台2026Q1收入547.0亿元，同比+6.3%，i茅台实现收入215.5亿元，同比+267.2%，直销收入占比提升至54.8% [25] - 公司预计2026-2028年EPS为68.74/73.99/79.47元，26Q1迎来拐点，i茅台放量成为核心贡献 [26] - 巴比食品2026Q1毛利率/净利率分别为27.91%/12.42%，同比均+2.4个百分点，盈利能力提升 [29][30] - 公司预计2026-2028年EPS分别为1.30/1.56/1.79元，加盟业务稳健增长，新店型加快开拓 [30] - 行业跟踪显示，部分白酒企业26Q1业绩恢复增长，大众品公司报表出现改善趋势，板块底部或逐步确立 [74] 交通运输（物流） - 京东物流2025年营收2171.47亿元，同比+18.8%，其中一体化供应链客户收入1162.23亿元，同比+33.0% [40] - 2025Q4营收635.31亿元，同比+22.0%，经调整净利润23.5亿元，同比+5.7%，业绩边际改善 [41] - 公司运营超过1600个仓库，管理面积超3400万平方米，预计2026-2028年归母净利润分别为85.08/96.71/109.29亿元 [41] 钢铁 - 南钢股份2026Q1营收144.14亿元，同比+0.42%，归母净利润5.97亿元，同比+3.23% [44] - 2026Q1钢材产量227.01万吨，同比+6.83%，毛利率较高的专用板材和特钢长材产销量提升，产品结构优化 [44][45] - 公司预计2026-2028年EPS分别为0.53/0.59/0.67元 [45] 非银金融 - 东方财富2026Q1营业总收入50.31亿元，同比+44.3%，天天基金非货基保有规模7701亿元，同比+26% [47][48] - 公司预计2026-2028年归母净利润分别为150.9/165.3/176.1亿元，同比+24.9%/+9.6%/+6.5% [49] - 中信证券2026Q1营收231.55亿元，同比+30.4%，归母净利润102.16亿元，同比+56.1%，创单季度最高盈利 [66][68] - 公司预计2026-2028年归母净利润为355.76/371.93/384.81亿元，同比+18.3%/+4.5%/+3.5% [68] - 国泰海通2026Q1扣非后归母净利润57.1亿元，同比+73.4%，总资产2.26万亿元位列行业第一 [62][64] - 江苏金租2025年营收61.09亿元，同比+15.75%，2026Q1净利差为3.85%，资产质量稳健，不良率0.88% [70][71][72] 农林牧渔（养殖） - 立华股份2026Q1营收49.85亿元，同比+22.00%，肉鸡出栏1.32亿只，同比+7.26%，生猪出栏55.22万头，同比+14.16% [51][52][53] - 公司预计2026-2028年归母净利润8.93/17.09/21.51亿元，同比+54.5%/+91.4%/+25.8% [54] - 温氏股份2026Q1营收245.31亿元，同比+0.82%，出栏生猪934.3万头，同比+8.73%，出栏肉鸡3.0亿只，同比+6.68% [57][58][59] - 公司预计2026-2028年归母净利润为20.32/114.00/128.18亿元，同比-61.4%/+460.9%/+12.4% [60] 家用电器 - 美的集团与伊莱克斯在北美达成战略合作，拟成立三家合资公司，涵盖冷藏销售、制冷工厂和洗护工厂 [76] - 科沃斯2026Q1营收49.02亿元，同比+27.06%，石头科技2026Q1营收42.27亿元，同比+23%，海外市场贡献弹性 [78][79] - 行业投资建议关注高分红、出海优势企业及消费科技个股 [79] 宏观与策略 - 2026年Q1中国进口额同比增长22.7%，主要受AI算力带动机电设备进口、贵金属增持及生产性原材料需求驱动 [82] - 策略观点认为，AI赛道上涨环节丰富且动态估值较低，后续大概率仍能跑赢大盘，但需降低斜率预期 [90][94] - 配置建议继续布局能化、农业、地产&白酒、恒科等4张“看涨期权”，短期关注固态电池、算力基建、商业航天、人形机器人 [94][96] - A股估值扩张，煤炭行业领涨，当前农林牧渔、非银金融等行业同时具有低估值高盈利特征，电力设备、传媒、钢铁、有色金属兼具低估值与高业绩增速 [97][98] 固定收益 - 资金面整体宽松，央行回笼资金属于常规操作，不代表宽松态度变化，资金大幅收紧概率不大 [85][86] - 当前10年期国债利率与政策利率利差处于过去3年正常区间，30年与10年期国债利差保持在50BP左右，长端与超长端利率暂未到极端值 [86]

港股市场近期表现与流动性 - 本周港股市场出现回调，主要原因为海外地缘政治风险升温导致全球避险情绪上升，以及韩国半导体产业链（如SK海力士2026Q1业绩创新高且全年资本支出高增）引发的资金虹吸效应，分流了港股市场资金 [1][2] - 根据港交所数据测算，2026年4月9日至15日期间，外资流出港股规模达111亿港元，其中信息技术板块资金流出显著 [2] - 南向资金在4月15日至23日期间累计买入388亿港元，扭转了4月上半月的流出态势 [5] - 根据EPFR数据，2026年初至4月15日，美国及欧洲被动资金增配港股规模超过26亿美元，对市场形成支撑；同期美国主动资金增配港股超2.4亿美元，扭转了2025年四季度的减配趋势 [5] - 根据港交所数据，外资流出趋势已明显放缓，并在4月1日和4月8日分别大幅流入132亿港元和108亿港元 [5] 国产AI产业进展与催化 - DeepSeek于2026年4月24日正式发布V4预览版并同步开源，其性能比肩全球顶尖闭源及开源模型（SOTA），并在底层架构层面实现了算力效率的代际跃迁 [3] - DeepSeek-V4通过对国产算力的深度适配与原生优化，标志着国产AI实现了从“追赶”到“主权确立”的跨越 [3] - 阿里巴巴在北京汽车展宣布汽车AI生态，已有10多家车企集体接入，标志着国产模型向终端应用的规模化渗透 [3] - DeepSeek-V4极大地降低了港股互联网龙头与AI应用软件企业的模型调用边际成本，有望驱动企业利润释放 [3] 恒生科技指数基本面与估值 - 3月份在年报披露背景下，恒生科技指数2026年（26Y）的业绩预期（彭博一致预期）显著下修，大幅计入了AI资本支出扩张、消费乏力、成本攀升等基本面压力 [4] - 进入4月份，业绩预期下修的斜率减缓，相较3月份恒科26Y盈利预期下修6.6%，4月截至17日盈利预期下修3.6%，基本面预期的调整或已告一段落 [4] - 目前市场预期恒生科技指数2026年营收与盈利增速分别为11.2%和10.9% [4] - 目前恒生科技指数动态市盈率为19.2倍，处于历史40%的估值分位 [4] 投资机会关注方向 - 直接或间接受益于DeepSeek-V4的国产算力产业链，算力效率革命以及国产算力运用的突破将夯实企业的业绩与估值 [1] - AI商业化应用赛道，包含垂直行业SaaS、智能Agent等应用端 [1] - 具备自研能力的模型领军企业，有望携手中国模型走向世界 [1]