报告行业投资评级 - 看好（维持）[4] 报告的核心观点 - 政治局会议前置预示经济驱动力结构挑战，内循环重要性提升，多处表述变化彰显中央对内循环重视及大国博弈关键期的定力与底气[4] - 重申把握内循环主线，顺周期既是防御也是底牌，外循环条线波动大非最佳配置方向，内循环更自主可控收益稳健，后续地方政府债券等流动性政策有望发力，顺周期底部反转或提前到来[4] - 维持2025年是上市公司拐点、2026年是行业拐点的判断，认为全年上市公司先于行业寻底，回调是赚“认知差”的机会，“对等关税”或使基本面和行情拐点前移[4] 根据相关目录分别进行总结 板块跟踪 板块跟踪 - 本周上证指数上升0.6%、深证成指上升1.4%、创业板指上升1.7%，同期建筑材料指数（申万）上升0.2%，建材行业细分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数（申万）分别下跌1.0%、上升1.8%、上升0.3%[8] - 个股方面，涨跌幅前五的分别为尖峰集团(+14.1%)、宏和科技(+12.8%)、北京利尔(+11.5%)、中旗新材(+11.3%)、方大集团(+10.8%)，涨跌幅后五的分别为金刚光伏(-11.7%)、天山股份(-10.5%)、纳川股份(-8.1%)、科创新材(-5.8%)、宁夏建材(-5.4%)[8] 行业动态 - 广东要持续推动房地产市场止跌回稳，加强“好房子”规划设计建设，推进城市更新和城中村改造[14] - 青岛今年计划新增城镇住房约5.77万套，推动房地产市场回稳，包括新增住宅用地供应量、各类住房套数等计划，并采取多种促销活动和政策支持[14] - 中共中央政治局指出要持续巩固房地产市场稳定态势，稳定和活跃资本市场，防范化解重点领域风险，推进城市更新和城中村改造等[14] - 克而瑞新房周报显示4.14 - 4.20，30城16周环比持平上周，4月累计同比降4%，各线成交指数有升降，重点监测城市开盘去化率环比稳中有增，房企推盘积极性回升[14] - 克而瑞土地周报显示4.14 - 4.20，第16周土地成交规模持续回落，三四线土拍溢价率持续升温，重点城市平均溢价率连续两周低于10%，三四线城市平均溢价率达8.8%，连续四周超5%[14] 数据跟踪 水泥 - 全国42.5水泥平均价为390.8元/吨，环比下降1.8元/吨，同比上升35.7元/吨，环比上升地区是东北，环比下降地区是华北、华东、中南[15] - 全国水泥库容比为61.8%，环比不变，同比下降6.6pct，环比上升地区是中南、西北，环比下降地区是华北、东北、华东、西南[15] - 水泥出货率为47.6%，环比下降1.4pct，同比下降2.4pct，环比上升地区是华北、东北、西北，环比下降地区是华东、中南、西南[15] 浮法玻璃 - 全国5mm浮法玻璃均价为1421.7元/吨，环比上升0.7元/吨，同比下降402.5元/吨，环比上升地区是西南，环比下降地区是华东、西北[31] - 全国重点13省生产企业库存总量为5618万重箱，环比下降0.1%，同比上升2.4%，环比上升地区是河北、浙江、福建、湖北、湖南、山西、陕西，环比下降地区是山东、江苏、安徽、广东、四川、辽宁[31] 光伏玻璃 - 2.0mm镀膜均价为14.3元/平，环比不变，同比下降4.1元/平；3.2mm原片均价为14.0元/平，环比不变，同比下降4.3元/平；3.2mm镀膜均价为22.3元/平，环比不变，同比下降4.0元/平[36] - 全国光伏玻璃在产生产线共计450条，日熔量合计96640吨/日，环比上升2.5%，同比下降10.8%[36] - 光伏玻璃库存天数为26.85天，环比上升3.1%，同比上升44.7%[36] 玻璃纤维 - 无碱玻璃纤维纱均价为4745.0元/吨，环比不变，同比上升715.0元/吨[43] - 合股纱均价为5316.7元/吨，环比不变，同比上升766.7元/吨[43] - 缠绕直接纱均价为3887.5元/吨，环比不变，同比上升637.5元/吨[43] - 电子纱均价为9100.0元/吨，环比不变，同比上升1750.0元/吨[43] 碳纤维 - 大丝束碳纤维均价为72.5元/千克，环比不变，同比下降2.0元/千克，小丝束碳纤维均价为95.0元/千克，环比不变，同比下降20.0元/千克[46] - 大丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为49.29元/千克，环比上升1.12元/千克，同比上升0.96元/千克，小丝束碳纤维 - 丙烯腈价差为69.20元/千克，环比上升1.12元/千克，同比下降12.31元/千克[46] - PAN基T300 - 24K碳纤维盈利 - 7.07元/千克，环比上升1.16元/千克，同比下降0.35元/千克，PAN基T300 - 12K碳纤维盈利2.94元/千克，环比上升2.53元/千克，同比下降0.34元/千克[46] - 碳纤维企业平均开工率为60.19%，环比上升1.09pct，同比上升11.45pct[46]

会议基本信息 - 会议时间为2025年4月27日下午，采用线上电话会议方式召开 [2] - 参与单位包括中信证券、长江证券等众多机构 [2] - 上市公司接待人员有公司董事长、总经理管理先生等 [2] 业务增长策略 - 促进石膏板业务增长，拓展增量市场，加强家装和县乡市场开拓，向消费类建材综合制造商和服务商转型，加大新产品研发，加强技术创新和协同融合 [2] 业务布局展望 - 工业涂料业务瞄准细分领域，发展粉末涂料等业务，探索布局有协同效应的细分领域，通过内生加外延方式推进 [2] 行业价格看法 - 希望2025年防水行业价格修复，鼓励企业推动行业良性发展、转型升级和高质量发展 [2][3] 海外业务规划 - 国际化业务聚焦东南亚、中亚、中东等四个核心市场区域，开展区域化运营，实施“石膏板先行”策略，适时布局涂料和防水业务，推动全产品业务协同发展，根据区域情况采取绿地建设或联合重组方式推进 [3] 股权激励目标实现方式 - 聚焦石膏板、防水系统、涂料三大产品体系，深挖协同潜力，坚持内涵式与外延式发展并举，坚持价值经营，推动高质量发展 [3]

金属与建材 - 紫金矿业2024年矿产铜同比增6%至107万吨，矿产金同比增7%至73吨，预计2025年矿产铜产量同增7%至115万吨，矿产金产量同增16%至85吨[14][15] - 科达制造总收入从2017年的57亿元增至2024年的126亿元，海外收入从2017年的20亿元增至2024年的80亿元，海外收入占比从36%提升到64%[19] - 三棵树2015 - 2018年收入复合增速约33%，2018 - 2021年收入复合增速约47%，2021 - 2024年收入复合增速约3%，上市以来相较于沪深300的累计股价涨幅约350%[31] 交运与化工 - 顺丰控股2024年经营现金净流量同比增长21%至322亿元，资本开支同比下降27%至99亿元，自由现金流大幅提升70%至223亿元，常规分红比例提升至40%[44] - 亚钾国际在老挝拥有氯化钾矿区合计面积263.3平方公里，氯化钾折纯储量合计超10亿吨，现有一个百万吨氯化钾产能，全年产量目标180 - 200万吨/年[46] - 芭田股份具备磷矿石年产能200万吨（在建90万吨）、复合肥191万吨[50] 其他行业 - 江南化工截至2024年末工业炸药及制品生产许可产能达76.85万吨/年，工业雷管生产许可产能7670万发/年，实控人承诺2025年底前解决同业竞争问题[54][58] - 航天工程生产的航天炉高热效率可达95%，碳转化率可达99%，截至2024年已签约71个煤化工项目，销售航天炉167台套[69] - 中闽能源集团承诺多个项目符合条件后将注入资产，预计公司2024 - 2026年EPS分别为0.36元、0.47元和0.51元[72][76] - 陕西煤业收购集团电力资产合计装机18300MW，预计2024 - 2026年EPS分别为2.29元、1.72元和1.73元[101][105]

报告公司投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 伟星新材2025年一季报业绩不及预期，市场竞争加剧、需求疲软致营收和利润下滑，但公司聚焦零售业务、打造全屋水系统，现金流量好、分红价值高，维持增持评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E年营业总收入分别为62.67亿、69.83亿、78.05亿、86.08亿元，同比增长率分别为 - 1.8%、11.4%、11.8%、10.3% [2] - 2024 - 2027E年归母净利润分别为9.53亿、12.03亿、14.29亿、15.52亿元，同比增长率分别为 - 33.5%、26.3%、18.8%、8.5% [2] - 2024 - 2027E年每股收益分别为0.61、0.76、0.90、0.97元/股，毛利率分别为41.7%、40.6%、41.7%、41.6%，ROE分别为18.7%、22.5%、25.3%、26.6% [2] - 2024、2025E、2026E、2027E年市盈率分别为20、16、14、13 [2] 市场数据 - 2025年4月25日收盘价12.26元，一年内最高/最低18.85/10.40元，市净率3.8，股息率7.34%，流通A股市值180.33亿元 [3] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产3.27元，资产负债率19.16%，总股本/流通A股15.92亿/14.71亿股 [3] 公司点评 - 事件：伟星新材2025年一季报营收9.0亿元，yoy - 10.2%，qoq - 64.1%，归母净利润1.1亿元，yoy - 25.95%，qoq - 65.42%，扣非归母净利润1.1亿元，yoy - 19.42%，qoq - 62.52%，业绩不及预期 [6] - 市场竞争加剧，毛利率同比降1.03pct，一季度销售毛利率40.45%，yoy - 1.03pct，qoq - 0.11pct；净利率12.95%，yoy - 2.82pct，qoq - 0.13pct，市场需求疲软，房屋竣工面积同比降14.3%，终端零售管材受压 [6] - 聚焦零售业务基本盘，打造全屋水系统，持续聚焦管道主业，推进防水、净水等同心圆业务，构建全屋水系统产品体系，由“产品 + 服务”向“系统集成 + 服务”升级，2024年聘请刘诗诗为代言人，发布“大象威森”形象 [6] - 现金流量好，分红价值高，2024年拟每10股派5元，合计7.86亿元，叠加中期每10股派1元，合计1.57亿元，累积分红9.43亿元，占2024年归母净利润99%，股息率约4.8%，2022 - 2024年累计现金分红31.56亿元 [6] - 投资分析意见：维持此前盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利12.0、14.3、15.5亿元，对应市盈率16、14、13倍，维持增持评级 [6] 财务摘要 - 展示了2023A - 2027E年营业总收入、营业成本、税金及附加等多项财务指标的具体数据及变化情况 [8]

经营业绩概览 近期中旗新材发布了2025年一季报。报告显示，截至本季度末，公司营业总收入为8097.39万元，同比 下降39.4%；归母净利润为-413.34万元，同比下降128.45%；扣非净利润为-619.6万元，同比下降 147.06%。这些数据表明公司在本季度的盈利能力出现了明显的下滑。 费用控制与成本结构 本季度中旗新材的三费(财务费用、销售费用和管理费用)占比显著上升，总和占总营收的比例达到了 12.27%，同比增幅达141.29%。这表明公司在费用控制方面遇到了较大的挑战，费用的快速增长可能对 公司未来的盈利能力产生进一步的压力。 盈利能力和现金流 从盈利能力来看，公司的毛利率为9.42%，同比减少了52.14%；净利率为-5.24%，同比减少了 148.18%。每股收益为-0.03元，同比减少了125.0%。这些数据反映了公司在本季度的盈利水平大幅下 降。 此外，每股经营性现金流为0元，同比减少了99.64%，显示出公司在经营活动中的现金流状况较为紧 张。 近期中旗新材（001212）发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 资产负债情况 在资产负债方面，公司的货币资金为5.46亿元， ...

机构持股情况 - 截至2025年4月25日共有32个机构投资者持有垒知集团A股股份合计持股量达6265 18万股占总股本的8 98% [1] - 前十大机构投资者合计持股比例达8 88%包括玄元私募基金国泰君安证券资管上海通怡投资等旗下产品 [1] - 前十大机构持股比例较上一季度合计下跌2 05个百分点 [1] 公募基金持仓变动 - 中欧价值发现混合A本期持股减少占比达0 86% [2] - 本期新披露25个公募基金主要包括广发中证全指建筑材料指数A国泰中证全指建筑材料ETF等 [2]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度净销售额与2024年第一季度相比保持稳定，经常性息税前利润（EBIT）按当地货币计算同比增长1.7% [3] - 12个月滚动经常性EBIT利润率扩大至19.1%，滚动经常性EBIT超过50亿瑞士法郎 [5] - 第一季度价格超过成本达到9500万瑞士法郎，已连续12个季度实现价格超过成本增长 [39] 各条业务线数据和关键指标变化 可持续建筑解决方案业务 - ECOPact和ECOPlanet净销售额分别达到各自类别销售额的32%和29% [9] - 在亚洲、中东和非洲地区，ECOPact销售额在第一季度达到该地区预拌混凝土销售额的29% [19] 解决方案与产品业务 - 该业务净销售额增长，主要受北美屋顶业务驱动，且该季度屋顶业务利润率有所扩大 [20] 各个市场数据和关键指标变化 北美市场 - 年初受不利天气条件影响，但3月交易条件有所改善，已完成一项骨料业务收购 [15] - 已获得超过230个基础设施项目，市场基本面在中长期保持强劲 [16] 拉丁美洲市场 - 实现盈利性增长，第一季度经常性EBIT利润率达到35% [16] 欧洲市场 - 经常性EBIT持续实现超比例增长，第一季度利润率继续扩大 [17] 亚洲、中东和非洲市场 - 按当地货币计算，经常性EBIT实现两位数增长，利润率提高250个基点至21.7% [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续推进并购战略，第一季度完成五项增值收购 [3] - 专注于高价值战略，包括扩大先进可持续建筑解决方案规模、加速脱碳和推进Circle计划 [6] - 加强本地对本地业务模式，在英国蒂尔伯里建设新工厂，预计2026年上半年投产；在北美印第安纳州建设新的先进屋顶工厂，预计2026年下半年完工 [7][8] - 确认2025年全年指导目标，预计实现中个位数净销售额增长和经常性EBIT超比例增长 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管全球经济存在不确定性，但公司凭借本地化业务模式、广泛的生产基地、分散的运营模式和强大的资产负债表，有能力应对各种经济周期 [21][22] - 预计2025年公司将继续实现盈利性增长，扩大经常性EBIT利润率和自由现金流 [23] - 对各地区市场前景持乐观态度，预计北美市场需求强劲，欧洲市场可持续建筑解决方案需求持续增长，亚洲、中东和非洲市场北非需求旺盛、澳大利亚前景积极、中国价格回升 [16][17][19] 其他重要信息 - 公司计划在6月完成Amrize的分拆上市，目前进展顺利 [4][24] - 公司在第一季度发行34亿美元债券为Amrize融资，以调整两家公司的净金融债务水平，确保两家公司均保持BBB +信用评级 [61] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：亚洲、中东和非洲地区ECOPact销售增长的需求来源是什么 - 澳大利亚正在开发下一代ECOPact，产品接受度极高；北非地区ECOPact和ECOPlanet业务正在扩大，如为埃及博物馆提供相关产品 [32][33] 问题2：如何看待2025年北美市场情况以及IIJA和IRA计划受特朗普行政命令的影响 - 年初受不利天气影响，但3月和4月建筑活动良好，已获得的230多个基础设施项目均在推进，没有项目被取消或推迟，对2025年北美市场有信心 [31] 问题3：各地区价格上涨情况以及哪些地区价格上涨延迟 - 欧洲价格上涨势头稳健且有韧性；美国价格上涨更具动态性，第二季度屋顶业务价格将上涨；新兴市场价格涨幅目标远高于通胀，部分地区实现两位数增长 [37][68] 问题4：公司指导目标中假设的价格成本差是多少 - 第一季度价格超过成本近1亿瑞士法郎，已连续12个季度实现增长，平均价格有低至中个位数的涨幅，总体通胀和投入成本几乎持平 [40] 问题5：全年最新成本假设以及剩余时间的对冲情况如何 - 公司注重保障运营业务，通过签订电力购买协议、提高替代燃料使用率等方式控制能源成本，第一季度能源成本是有利因素，但未来存在一定不确定性 [43][44] 问题6：近期宏观波动对公司并购战略有何影响 - 公司将继续推进并购战略，严格执行纪律，选择低倍数、能实现显著协同效应的公司进行收购，预计宏观波动不会对并购活动产生重大影响 [48][49] 问题7：拉丁美洲市场第一季度水泥需求下降，但公司业绩较好的原因是什么，是否在获取市场份额 - 公司在墨西哥成功的秘诀在于强大的商业活动，通过专门团队针对基础设施项目进行销售和执行，同时通过Disensa商店服务零售和DIY客户，近年来还通过收购扩大了产品组合 [55][56] 问题8：能否量化美国3月和4月初的销量增长情况 - 公司未提供具体量化数据，但确认1月和2月受不利天气影响开局缓慢，3月开始强劲复苏，4月持续向好，对第二季度美国市场有信心 [57] 问题9：Amrize和Holcim的债务分割是否完成 - 公司已按2025年底预测的EBITDA比例分割净金融债务，并获得董事会批准；4月2日发行34亿美元债券为Amrize融资，Amrize将用这笔资金偿还公司间债务，该过程接近完成，分拆时将全部完成 [60][61] 问题10：美国和欧洲具体的价格上涨幅度是多少，解决方案与产品部门未实现EBIT超比例增长的原因以及未来是否会改变，对全年外汇假设的更新情况 - 欧洲价格上涨势头为低至中个位数；美国屋顶业务4月和5月价格将上涨，第二季度可提供更多定价影响信息 [68] - 解决方案与产品部门的屋顶业务表现良好，受维修和翻新需求驱动，尤其是Malarkey和Duralast业务 [69] - 从当前汇率来看，预计今年外汇对销售额的影响在4% - 5%之间，对EBIT的影响在6% - 7%之间，但存在不确定性 [71] 问题11：并购和附加收购对全年销售额和EBIT的影响，是否仍从北非向美国进口水泥以及是否根据关税情况调整进出口战略，中国业务是否有改善迹象 - 公司此前预计中个位数的销售增长约三分之一来自并购，三分之二来自有机增长，该指导目标基本不变，但可能受尼日利亚资产剥离完成时间的影响 [79] - 公司曾从北非（主要是阿尔及利亚）向美国出口水泥，但目前阿尔及利亚国内市场表现良好，出口量可忽略不计，公司将专注于在阿尔及利亚建立本地业务 [76][77] - 中国市场今年首次出现价格回升，政府宣布对基础设施和住宅进行超1万亿美元的重大投资，预计未来将对公司业务产生积极影响 [77][78] 问题12：美国商业和住宅屋顶业务的差异以及当前哪个业务表现更好 - Malarkey主要是住宅屋顶业务，Elevate和Duralast接近100%为商业屋顶业务 [83] - Malarkey和Elevate业务大部分为维修和翻新，不利天气条件推动了这些业务的增长，美国屋顶业务整体势头良好 [85] 问题13：是否有通过并购加速在中西部扩张的计划，还是专注于有机扩张 - 公司会考虑所有机会，包括并购，但目前正在印第安纳州建设新的先进屋顶工厂，该工厂将为公司进入中西部和东部市场提供良好机会 [87] 问题14：对德国财政扩张计划的看法 - 公司对德国财政扩张计划感到兴奋，德国团队在高价值战略方面表现出色，公司在德国拥有强大的业务基础，有望在未来抓住相关投资机会 [89][91] 问题15：分拆后对留存公司（RemainCo）的指导目标，在拉丁美洲进行大规模并购是否存在利润率稀释风险 - 目前无法分享分拆后留存公司的指导目标，将在上半年更新中公布 [95] - 拉丁美洲是公司利润率最高的地区，公司将继续关注利润率扩张，即使并购利润率低于平均水平的公司，也能通过实现显著协同效应提高利润率，去年并购的五家公司在短时间内将利润率提高到30%以上 [95][96] 问题16：Holcim和Amrize的分离成本未来如何发展 - 去年分离成本略低于1亿瑞士法郎，预计整个过程的总成本约为1.7亿瑞士法郎，包括审计、会计、IT、法律等相关费用 [100] 问题17：Holcim和Amrize之间的水泥进出口贸易关系是否按公平交易原则进行 - 是的，两者之间的贸易关系将按公平交易原则进行，分拆后将作为两个独立公司开展业务 [103] 问题18：亚洲、中东和非洲地区今年是否有超预期表现，摩洛哥、阿尔及利亚和埃及的具体情况如何，中国市场销量是否会回升 - 北非地区表现良好，埃及当地需求增长，阿尔及利亚和摩洛哥业务势头良好；澳大利亚市场虽第一季度较小，但有积极势头，政府已承诺在四年内对基础设施投资1300亿澳元，公司已参与部分项目 [105][106] - 中国市场有积极变化，政府的大规模投资将促进基础设施和住宅建设，且市场价格已开始回升 [107] 问题19：ECOPlanet的价格溢价近期趋势如何，随着竞争对手推出近零或零碳水泥，价格溢价是否会改变，公司是否推出了内部成本节约措施 - ECOPlanet全球平均价格溢价为中个位数，随着创新补充胶凝材料的引入，预计成本将降低，价格溢价可能会上升 [111][112] - 目前实施成本节约措施还为时过早，公司通过500名完全分散授权的损益表负责人专注于严格的财务纪律，推动利润率扩张和增长 [113] 问题20：非洲、中东地区剔除中国贡献后，EBIT同比增长与营收增长相似的原因，是否存在价格成本不利因素影响盈利能力；美国年初预计的中个位数价格涨幅是否会因第一季度情况和能源通缩而调整 - 美国市场目前坚持年初的指导目标，年初受不利天气影响开局缓慢，但3月和4月势头强劲，各地区将平等贡献增长 [119][120] - 非洲、中东地区北非市场有积极势头，整体价格超过成本朝着正确方向发展，第一季度价格超过成本符合预期，预计全年将继续保持，这也是公司能够实现EBIT超比例增长和利润率扩张的原因 [121][122] 问题21：分拆后留存公司的中央管理费用规模、降低速度以及是否会影响下半年利润率，1.74亿瑞士法郎的分离成本是否包括解决中央管理费用冗余问题 - 分拆后留存公司目前的中央管理费用约占销售额的3%，预计未来两年随着公司业务结构变化，长期将降至2%，过程中没有进行重组 [128][129] - 1.74亿瑞士法郎的分离成本是与分拆项目相关的费用，不涉及人员冗余问题，部分人员将从Holcim转移到Amrize，但不会裁员 [127]

并购重组 - 冠城新材终止重大资产重组程序 转为一般关联交易推进 拟将持有的12家公司股权转让至控股股东或实际控制人指定的关联公司 交易方式为现金出售资产 [1] 业绩披露 - 沪光股份2024年归母净利润6.7亿元 同比增长1139% 营业收入79.14亿元 同比增长97.70% [2] - 大名城2024年归母净利润亏损23.36亿元 上年同期净利润2.23亿元 营业收入41.71亿元 同比下降64.34% [3] - 中国神华2025年第一季度归母净利润119.49亿元 同比下降18.0% 营业收入695.85亿元 同比下降21.1% [4] - 中国电信2025年第一季度归母净利润88.64亿元 同比增长3.11% 营收1345.09亿元 同比增长0.01% [5] 回购增持 - 中无人机拟1亿元~2亿元回购股份 回购价格不超过60.52元/股 拟用于股权激励或员工持股计划 [6] - 中通客车拟1亿元~2亿元回购股份 回购价格不超过15元/股 [7] - 双塔食品拟2.00亿元~3.00亿元回购股份 回购价格上限为7.95元/股 [8] 风险事项 - 映翰通股东拟减持不超过221.56万股 占总股本3.00% 减持价格按市场价格确定 [9][10] - 华嵘控股将被实施退市风险警示 2024年扣非前后净利润均为负值 营业收入低于3亿元 [11] - 国新文化将被实施退市风险警示 2024年利润总额、净利润、扣非净利润均为负值 营业收入低于3亿元 [12] - 洪田股份及董事舒志高被证监会立案 因涉嫌未按规定披露关联交易等违法违规 [13]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售额下降4.5%至3.46亿美元，额外一周和销量降低产生不利影响，UW Solutions带来2300万美元无机销售增长6.4% [41] - 第四季度调整后运营利润率下降120个基点至8.3%，调整后摊薄每股收益下降22%至0.89美元 [43][44] - 全年净销售额下降3.9%，调整后运营利润率提高70个基点至11%，调整后摊薄每股收益增长4.2%至创纪录的4.97美元 [55][56][57] - 第四季度运营现金流3000万美元，全年1.25亿美元，全年资本支出3600万美元，第四季度回购3000万美元股票，全年通过股息和回购向股东返还6700万美元 [57][58] 各条业务线数据和关键指标变化 金属业务 - 第四季度净销售额下降19%至1.12亿美元，调整后运营利润率降至2.8%，全年调整后运营利润率为10.3% [46][47][48] 服务业务 - 第四季度净销售额增长10.9%，调整后运营利润率提高140个基点至7.2%，积压订单为7.2亿美元 [49][50][51] 玻璃业务 - 第四季度净销售额下降，调整后运营利润率从去年同期的19.7%降至14.6% [52] 性能表面业务 - 销售额增长77%至4790万美元，调整后运营利润率为19.5%，UW Solutions贡献2300万美元收入和超22%的调整后EBITDA利润率 [53][54] 各个市场数据和关键指标变化 - 非住宅建筑市场在2025年面临持续逆风，不同细分市场情况不一，利率敏感行业预计下降，教育、医疗和交通等领域有增长 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略转型取得成果，未来将维持ROIC和利润率增长并注重增长，继续推进M&A，加强UW Solutions业务增长，开展Project Fortify第二阶段 [18][38][66] - 金属业务两大竞争对手由私募股权公司持有，注重运营和利润率提升；玻璃业务专注高端产品，或重新争取部分海外供应商项目；服务业务是北美最大玻璃安装商，受益于品质需求和非幕墙业务 [118][120][122] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 非住宅建筑市场面临逆风，关税增加市场不确定性，但公司团队有能力应对，预计2026财年净销售额13.7 - 14.3亿美元，调整后摊薄每股收益3.55 - 4.10美元 [24][26][60] 其他重要信息 - 公司对部分业务板块名称进行调整，原建筑框架系统板块改为建筑金属，原LSO板块改为性能表面 [6] - 公司预计关税对2026财年调整后每股收益产生0.45 - 0.55美元不利影响，主要在上半年，团队已采取措施应对 [61][64] - Project Fortify第二阶段预计产生2400 - 2600万美元税前重组费用，实现1300 - 1500万美元年化税前成本节约 [66] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 能否细化关税对每股收益45 - 55美分影响，以及232条款对铝的直接影响，客户对缓解措施的接受程度 - 直接影响主要在服务业务，通过加速生产和关闭多伦多工厂，到第二季度末影响基本消除；间接影响主要是铝坯成本上升，公司通过提价等措施在上半年缓解，下半年影响将减小 [81][83][84] - 服务业务在关税前就因市场疲软和产能过剩考虑人员调整，关税促使关闭多伦多工厂，若去年实施当前关税，服务业务将增加1200 - 1500万美元成本 [86][88][89] 问题2: UW Solutions业务整合、需求情况及关税影响 - 关税影响极小，团队有信心通过生产力和定价应对，已包含在45 - 55美分影响中；预计业务实现中高个位数增长，地板业务有望实现两位数增长；整合工作大部分已完成，协同效应符合预期 [93][94][97] 问题3: 关税对客户决策的影响 - 关税导致行业不确定性增加，客户更加谨慎，市场预测从持平或增长转为持平或下降 [103][104][105] 问题4: 玻璃业务15 - 20% EBITDA利润率目标在2026财年是否可实现 - 玻璃业务利润率虽在下降，但正回归预期范围，长期来看仍可实现目标 [106][107] 问题5: 2026财年现金流预期 - 预计运营现金流下降，主要因仲裁裁决支付、关税影响、EBIT降低和利息支出增加 [109][110] 问题6: 建筑市场竞争动态及成本转嫁能力 - 金属业务竞争对手注重运营和利润率提升，市场价格管理较为理性；玻璃业务专注高端产品，或重新争取海外供应商项目；服务业务是北美最大玻璃安装商，受益于品质需求和非幕墙业务 [118][120][122] 问题7: 鉴于资产负债表，是否有机会进行并购 - 公司积极开展并购，市场上部分公司暂停出售计划，但仍有一定活动，公司将寻找战略契合、估值合理且能促进增长的机会 [125][126][127] 问题8: 库存方面是否有特定业务建立缓冲 - 公司业务多为按订单生产，少量按库存生产，库存情况无异常 [130]

文章核心观点 - 4月24日兔宝宝发布2024年度分配预案，同时公布2024年报，还呈现了资金面、两融数据情况，此外给出2024年度建筑材料行业分红排名 [2][3][4] 公司情况 分红情况 - 2024年度分配预案拟10派3.2元（含税），预计派现金额2.63亿元，派现额占净利润比例44.91%，以2024年度成交均价计算股息率2.97%，是上市以来第19次派现 [2] - 上市以来不同日期有不同分配方案，如2023.12.31是10派5.5元（含税），派现金额4.56亿元，股息率4.46%等 [2] 财务情况 - 2024年报实现营业收入91.89亿元，同比增长1.39%，实现净利润5.85亿元，同比下降15.11%，基本每股收益0.71元，加权平均净资产收益率18.8% [3] 资金情况 - 今日主力资金净流出663.62万元，近5日主力资金净流出551.56万元 [3] 两融情况 - 最新融资余额为5189.69万元，近5日减少185.91万元，降幅为3.46% [4] 行业情况 分红排名 - 申万行业中建筑材料行业33家公司公布2024年度分配方案，派现金额最多的是海螺水泥37.47亿元，其次是东方雨虹22.10亿元、北新建材14.61亿元 [4] - 给出了各公司每10股送转、每10股派现、派现金额、派现占净利润比例、股息率等详细数据 [4][5]