白鹤滩水电站安全监测系统 - 安全监测自动化系统通过国家能源局大坝安全监察中心组织的实用化验收并正式全面投入运行 该系统被称为超级安全大脑 [1] - 系统接入11287个监测设备 规模创全球水电站之最 监测范围覆盖大坝 地下厂房 工程边坡等关键部位 [1] - 系统通过自动化数据采集实时捕捉变形 渗流 应力应变和温度等关键信息 经由专用网络传输至信息平台实现智能处理 分析评价与自动预警 [1] 系统性能与效率 - 系统仅需3分钟即可完成水电站全面自动化体检 实现效率飞跃 [1] - 各项指标均满足并优于规范要求 达到国际领先水平 [1] - 系统为水电站安全运行提供智能化保障 为世界巨型水利水电工程自动化安全监测提供中国方案和中国智慧 [1] 技术发展与行业贡献 - 将以超级安全大脑为核心 加快数字孪生 人工智能等新一代信息技术与大坝安全管理的融合创新 [2] - 致力于提升水电站本质安全水平 保障国家能源安全 [2] - 推动水电行业高质量发展 [2]

资产与营收表现 - 四川省属监管企业上半年资产总额达2.97万亿元，同比增长9.8%，逼近3万亿元大关 [1] - 营业总收入3062亿元，同比增长0.7% [1] - 上缴税费137亿元，同比增长3.3% [1] 投资与重点项目 - 完成投资1225亿元，重点投向交通、能源等领域 [1] - 蜀道集团苍巴高速全线建成通车，成南高速扩容工程全线9座隧道全部贯通 [1] - 四川能源发展集团新增电力装机容量超100万千瓦 [1] - 乐西高速马昭段1-7月完成投资19.51亿元，占年度计划投资的67% [1] 产业布局与创新 - 六大优势产业投资同比增长55.2%，战略性新兴产业投资同比增长73% [1] - 新兴产业投资占省属企业总资产比重提升至53% [1] - 川发航投完成对国芯创智天使轮投资，控股并购华兴汇明，布局航空制造产业链 [1] 企业改革与发展 - 四川启动省属国有企业"1+8"重点领域改革 [1] - 四川能源发展集团、四川数据集团、四川景区发展集团等新组建企业揭牌成立 [1] - 川发兴能钒电解液项目投产即盈利，销量超1万立方米，意向订单超2万立方米 [1] 下半年工作重点 - 加快产业布局优化和结构调整 [2] - 全面深化改革攻坚 [2] - 加快科技创新和产业创新融合发展 [2] - 优化提升国资监管效能 [2]

险资举牌趋势 - 2025年8月以来险资密集举牌，两周内举牌次数达6次[5] - 2025年年初至今保险举牌次数达28次，其中举牌H股次数达20次[18] - 银行股仍是险资举牌重点，港股银行占比最高[23] 红利资产配置逻辑 - 红利资产定价公式遵循【股息率+业绩确定性】≥【长债利率+风险补偿】[6] - 传统稳健红利板块（水电、高速、运营商、银行）需维持高股息率[6] - 银行股息率最高，EPS-TTM波动率低于水电和高速[6] 高股息板块轮动 - 2021年Q4至2022年Q3煤炭红利领涨[47] - 2022年Q4至2023年Q1运营商接棒煤炭行情[49] - 2023年Q3至2024年Q1进入煤炭、高速、水电等板块共振阶段[52] 消费制造板块机会 - 消费制造板块（白电、白酒、中药等）受宏观影响波动大但个股机会多[35] - 推荐选股逻辑：高股息+稳健现金流+高销售毛利率[35] - 参考组合为长江红利质量及长江盈利质量景气[35] 港股红利配置 - 港股金融板块中保险配置机会优于银行[82] - 港股地产建筑类静态股息率高且受国内地产周期影响小[82] - 港股公用事业（电力、燃气等）商业模式稳健[82]

金克莱下游水电站位于钦贝莱和金克莱水电站下游，距首都利伯维尔约100公 里。 （原标题：恩圭马总统视察中企承建的金克莱水电站） 恩在项目现场听取了企业关于工程进度、技术创新和质量管控的汇报，并视察 了关键施工区域。恩对中国企业的工程实力与诚信履约精神表示满意，肯定了中国 企业积极履行社会责任，通过项目实施为当地民众创造大量就业岗位，并有效带动 加蓬中小企业参与国家重大工程建设。 恩强调，金克莱下游水电站作为国家重点能源项目，建成后将显著缓解利伯维 尔大区电力供应压力，有力保障民生用电稳定，促进经济社会发展。 近日，加蓬总统恩圭马视察由中国电建水电十六局与华东勘测设计研究院联合 承建的金克莱下游水电站项目。水利和能源部长托南戈耶、电力公司总经理奥苏卡 等官员陪同视察。 ...

项目启动与背景 - 全国水电行业首个流域北斗规模化应用项目在澜沧江流域上游正式启动 以北斗赋能水电智航为主题 [1] - 项目由华能澜沧江水电股份有限公司与中国水利水电第四工程局有限公司共同开展 旨在推动工程测量 安全监测 智能建造等环节智能化升级 [1] - 项目建成22座北斗连续运行参考站 为5座水电站构建基于北斗的时空感知神经网络 形成高海拔地区首个全天候地基增强系统 [1] 技术能力与特点 - 系统实现对水电站 地质灾害区域 生态敏感区的精准定位与连续监测 提供高精度 实时 动态的空间位置基准服务 [1][2] - 项目攻克高寒 高海拔 高落差 复杂地形 精度提升等多项难题 运行稳定且数据精准 [1][2] 应用价值与意义 - 系统显著提升工程健康监测 库区地质灾害预警 工程测量 智能建造 智慧运营等业务的精度与效率 [2] - 项目对保障国家能源安全 流域生态安全和提升工程智能化水平具有重要价值 [2]

债市走势回顾 - 7月债市在消息面刺激下出现较大回调，10Y国债收益率一度上行10BP至1.75%，信用债估值一周内普遍上行10BP以上 [3] - 月初跨季后资金宽松，利率债窄幅震荡，信用债利差压缩行情延续 [3] - 月中受A股向好、流动性收敛和地产传闻影响，上证指数创新高，股债跷跷板效应显著，叠加税期资金趋紧，债市收益率上行 [3] - 下旬在反内卷、水利工程启动、中美关系缓和等消息带动下，股市商品市场强劲，上证突破3600点，叠加月底资金收紧，债市调整压力加大 [3] - 月末中美关税谈判和政治局会议冲击落地，利空未超预期，收益率下行修复半数跌幅 [3] 基本面分析 - 上半年GDP达660,536亿元，同比增长5.3%，其中一季度增5.4%，二季度增5.2% [3] - 6月规模以上工业增加值同比增6.8%，预期5.5%，前值5.8%，环比增0.50%，1-6月累计增6.4% [3] - 上半年固定资产投资248,654亿元，同比增2.8%，民间投资降0.6%，扣除价格因素增5.3%，6月环比降0.12% [3] - 6月社会消费品零售总额42,287亿元，同比增4.8%，1-6月累计245,458亿元，增5.0% [3] - 6月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅收窄，1-6月地产开发投资增速-11.2%，跌幅扩大 [3] 政策面分析 - 工信部将出台钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长方案，推动淘汰落后产能 [4] - 中央财经委会议和工信部会议提出"反内卷"政策主线，商品期货价格上扬压制债市 [4] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资1.2万亿元，装机容量6,000万-7,000万千瓦 [4] - 政治局会议未提出超预期刺激政策，财政货币政策表述未变，加快政府债券发行使用 [4] 资金面分析 - 7月跨季后首周DR001最低1.30%，DR007最低1.40%，一年期同业存单价格下行至1.60% [5] - 月中税期临近，12,000亿逆回购和3,000亿MLF到期，资金面收紧 [5] - 央行7月14日开展14,000亿逆回购实现净投放2,000亿，7月24日4,000亿MLF续作实现净投放1,000亿 [5] - 月末央行连续大额逆回购净投放，预计跨月无虞 [5] 海外因素 - 7月起美国取消部分对华出口限制，中方暂停对杜邦反垄断调查 [6] - 中美经贸会谈决定将暂停的美方24%对等关税和中方反制措施展期90天 [7] 收益率变化 - 7月31日10Y国债收益率较6月底上行5.75BP至1.7044%，3Y上行4.71BP至1.4430%，1Y上行4.05BP至1.3807% [7] - 国开债10Y收益率上行7.27BP至1.7627% [7] - 中短期票据AAA5Y收益率上行5.93BP至1.9737%，企业债AAA5Y上行4.20BP至1.9272%，城投债AAA5Y上行7.96BP至1.9944% [7]

公司概况 - 长江电力市值6760 57亿元 股价27 63元 是A股市场知名的"现金奶牛"[1] - 公司是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司[2] - 2024年公司分派现金股利230 74亿元 分红比例占归母净利润71%[2] 股东大会争议 - 266亿元葛洲坝航运扩能工程投资引发中小股东质疑 担忧影响业绩和分红[1][4] - 34位股东代表出席股东大会 代表45%有表决权股份 三项议案均获超99%现场赞成票[7] - 董事长刘伟平连续五年缺席股东大会 引发中小股东不满[2][3] - 董秘回应称董事长工作繁忙但关注公司发展 承诺未来加强沟通[3] 投资项目分析 - 葛洲坝项目总工期91个月 将解决长江航道畅通安全问题[4] - 公司解释该项目资产归属长江电力 符合产权关系[5] - 项目建成后预计年折旧6亿元 对5000多亿元存量资产影响有限[6] - 公司年经营活动现金流净额596 48亿元 承诺优先保障分红[6] 分红政策与业绩 - 公司承诺2026-2030年每年现金分红不低于归母净利润70%[5] - 2024年上半年归母净利润129 84亿元 同比增长14 22%[5] - 2024年市值最高达7898亿元 但截至2025年8月15日缩水超14%[7] 市场反馈与战略意义 - 中小股东担忧投资影响分红 但认可公司战略地位[8] - 项目有利于争取政策支持 提升发电效益和水资源利用率[6] - 香颂资本认为投资金额虽高但分期投入 对分红影响有限[8]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时长江电力股价报27 63元较前一交易日下跌0 03元跌幅0 11% [1] - 当日开盘价为27 71元最高触及27 78元最低下探27 60元 [1] - 成交量为107 23万手成交额达29 68亿元 [1] 公司业务 - 长江电力隶属于电力行业主营业务为水力发电 [1] - 公司运营管理葛洲坝三峡等大型水电站是中国规模最大的电力上市公司之一 [1] 股东大会决议 - 公司于8月15日召开股东大会审议通过《关于出资建设葛洲坝航运扩能工程的议案》 [1] - 该项目总投资266亿元建设周期91个月 [1] - 公司承诺优先保障现金分红并发布2026-2030年分红规划每年现金分红比例不低于净利润的70% [1] 公司治理调整 - 公司公告取消监事会设置改由董事会审计委员会行使相关职能 [1] 资金流向 - 长江电力8月15日主力资金净流出9589 69万元 [1] - 近五日累计净流出3 44亿元 [1]

北斗规模化应用 - 北斗卫星导航系统作为中国自主建设、独立运行的导航系统，以高精度、高可靠服务赋能水利水电行业，提升勘察、设计、施工、运维等环节的精准性、高效性和安全性[1] - 北斗规模化应用为水利水电行业智能化、精准化、高效化转型提供机遇，满足更高时空信息服务需求[3] 澜沧江流域水电项目 - 华能澜沧江水电股份有限公司与中国水利水电第四工程局有限公司合作，在澜沧江上游水电工程中实现北斗规模化应用，建成22座北斗连续运行参考站，系统稳定且数据精准[5] - 项目攻克高寒、高海拔、高落差、复杂地形等技术难题，形成高海拔地区首个全天候地基增强系统[5][7] 技术价值与行业影响 - 北斗连续运行参考站系统为澜沧江流域水电站提供全天候、高精度时空信息支撑，提升工程健康监测、地质灾害预警、智能建造、智慧运营等业务的精度与效率[7] - 北斗规模化应用验证了其在关键场景下的可靠性，树立能源行业新标杆，彰显中国自主卫星导航系统在关键基础设施领域的核心竞争力[7] 战略意义 - 澜沧江流域水电项目体现测绘科技与工程实践的深度融合，对保障国家能源安全、流域生态安全和提升工程智能化水平具有重要意义[5][7] - 北斗导航作为自主可控的大国重器，其规模化应用是科技服务国计民生、转化为新质生产力的关键[7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩符合预期，营业收入7.12亿元（同比+17.95%），归母净利润24.61亿元（同比+6.90%）[7] - 雅砻江水电贡献显著，投资收益25.41亿元（同比+7.00%），发电量430亿度（同比+12.68%），净利润49.16亿元（同比+11.63%）[7] - 控股水电量价齐升，发电量22.28亿度（同比+17.82%），光伏发电量1.33亿度（同比+16.67%），但财务费用增加3000万元影响利润[7] - 持续增资水电项目，向雅砻江水电增资16.3亿元，向国能大渡河增资3.3亿元，预计大渡河流域常规水电投产后将显著增厚收益[7] - 股息确定性增强，2024年分红每股0.4元，股息率2.61%，公司承诺2023-2025年每10股分红不低于4元[7] 财务数据 - 2025H1营业总收入712百万元（同比+18.0%），归母净利润2,461百万元（同比+6.9%）[5] - 2025E-2027E预测归母净利润分别为5,273/5,788/6,219百万元，对应PE 14/13/12倍[5][7] - 2025H1毛利率46.6%，预计全年提升至52.6%，ROE从5.8%（H1）提升至全年11.6%[5] - 每股收益2025E-2027E分别为1.08/1.19/1.28元[5] 业务亮点 - 雅砻江两河口电站蓄满后补偿效益显著，抵消外送电价下降的不利因素[7] - 攀枝花银江电站1-3机组陆续投产带动控股水电发电量增长[7] - 分水期电价谈判带来水电售电价格暂时性上涨[7]