抗肥胖药物开发商Metsera涨超57%，报道称辉瑞接近以73亿美元收购该公司。阿斯麦涨超3%，摩根士 丹利将其目标价从600欧元大幅上调至950欧元。Snap涨超10%，医疗保健公司Premier涨超8%，哈莫尼 黄金涨超4%，百度涨超3%。 美股三大指数集体低开，道指跌0.38%，纳指跌0.12%，标普500指数跌0.22%。 ...

亟待将横琴打造为澳门未来发展的核心承载地。 横琴粤澳深度合作区（下称"横琴深合区"）作为"一国两制"新实践的重要平台，"澳门规则+横琴空 间"的协同路径与"实体锚定+跨境流动"的实践模式已初见成效。不过，定位窄化、资源碎片化和政策协 同不足等短板依然存在，与国家战略落地、澳门产业多元、区域创新动能培育的需求存在错位。为此， 亟待将横琴打造为澳门未来发展的核心承载地，通过制度创新、省市协同与战略支撑，助力澳门成 为"一国两制"实践的典范。 双向赋能，破解澳门发展瓶颈的关键路径 横琴深合区的核心价值在于为澳门经济适度多元发展注入持久动能。必须打破"横琴单向服务澳门"的传 统思维，推动制度、产业、空间、治理和文化五个维度的"双向赋能"，使横琴成为澳门"空间延伸、产 业转化、民生融合"的战略腹地。 （一）功能互补：构建"澳门研发+横琴转化"的协同格局 澳门受限于32.9平方公里的物理空间，在产业落地与人口承载上已达瓶颈。而横琴106.46平方公里的广 阔空间与开放政策优势，恰好能填补这一缺口。应推动澳门的制度优势、国际化网络与葡语区资源"整 体嵌入"横琴：澳门聚焦"研发创新、国际协调、规则输出"，依托澳门大学、澳门科 ...

公司业务构成 - 公司从事金融服务、房地产开发投资、物业投资及酒店、医疗保健及直接投资五大业务分部 [11] - 金融服务分部包括证券投资、证券经纪、孖展融资、企业融资、承销配售及资产管理 [11] - 物业开发分部开发住宅、服务式公寓、商业办公室、工业办公室、酒店及休閒度假村物业 [11] - 医疗保健分部提供一般及专科医疗咨询、医学影像、内窥镜检查、日间手术、身体检查及医疗美容服务 [11] - 直接投资分部涉及制药保健、电信及物流行业投资 [11] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.101亿港元来自金融服务分部 0.117亿港元来自物业开发分部 [15] - 2024年营业收入构成：金融服务1.686亿港元 物业投资及酒店1.514亿港元 物业开发0.676亿港元 其他业务0.028亿港元 [17][18] - 2020-2025H1营业收入同比增长率波动较大：2020年14.16% 2021年15.69% 2022年35.42% 2023年-8.57% 2024年8.27% [14] - 归母净利润同比增长率呈现更大波动：2020年24.77% 2022年-300%以上 2023年恢复至-300%以内 2025H1具体数据未显示 [14] - 2025年上半年归母净利润2.087亿港元 营业收入1.916亿港元 [14] - 半年度归母净利润变化：2020年1.753亿港元 2021年1.668亿港元 2022年1.57亿港元 2023年1.558亿港元 [14] - 2025年上半年平均净资产收益率0.13% 较上年同期下降2.65个百分点 [20] 现金流状况 - 2025年上半年经营活动现金流净额1.67亿港元 筹资活动现金流净额-2561.5万港元 投资活动现金流净额-338.9万港元 [24] - 历年经营现金流与净利润对比：2020年0.286亿港元 2021年0.037亿港元 2022年0.06亿港元 2023年-0.665亿港元 [28] 资产运营效率 - 总资产周转率持续低于行业水平：2021年0.05次 2022年0.04次 2023年0.04次 2024年0.05次 2025H1降至0.02次 [28] - 固定资产周转率呈下降趋势：2021年12次 2022年9次 2023年6次 2024年3次 2025H1接近0次 [29] - 应收账款周转率保持稳定：2021年1.67次 2022年1.66次 2023年1.83次 2024年1.23次 2025H10.85次 [29] 资产结构变化 - 货币资金较上期末增加43.52% 占总资产比重上升9.92个百分点 [32] - 交易性金融资产较上期末增加1617.58% 占总资产比重上升2.26个百分点 [32] - 投资性房地产较上期末增加0.71% 占总资产比重下降1.74个百分点 [32] - 应收票据及应收账款较上期末减少22.21% 占总资产比重下降1.63个百分点 [32] 负债结构变化 - 应付票据及应付账款较上期末增加31.26% 占总资产比重上升6.36个百分点 [35] - 长期借款较上期末减少47.52% 占总资产比重下降0.32个百分点 [35] - 短期借款较上期末增加0.3% 占总资产比重下降0.2个百分点 [35] - 递延所得税负债较上期末减少0.09% 占总资产比重下降0.17个百分点 [35] 偿债能力指标 - 2025年上半年流动比率1.48 速动比率1.38 [38] - 资产负债率呈上升趋势：2020年29.68% 2021年49.37% 2022年54.97% 2023年56.7% 2024年60.13% 2025H164.03% [37] 人力资源效率 - 人均创收与人均创利波动明显：2020年人均创收60.46万港元 人均创利56.48万港元 [18] - 2022年人均创利转为负值 具体数值未显示 [18] 估值水平 - 市净率(LF)历史分位数据显示当前处于46.42%分位 [6]

市值管理举措 - 公司制定市值管理办法并将市值考核指标纳入管理层年度业绩合同 [1] - 公司发布《"质量回报双提升"行动方案》从七个方面提出工作举措包括党建引领、产融结合、业务发展、风险防控、市值管理、信息披露和股东回报 [1] - 公司将综合运用多种市值管理工具并研究引入长期耐心资本以提升投资价值 [1]

最近，中国大幅度减持美债的消息引发了全球关注。2025年7月，中国单月减持1829亿美元美债，总持 仓降到了7307亿美元，是2009年以来的新低。从2022年开始算起，三年时间，中国已经累计减持了5860 亿美元，幅度高达45%。 很多人可能会问，为什么要减持？是不是要"对着干"？其实不是。这更像是一场安静但深远的金融调 整。面对美国不断加压，比如通过航线权威胁中国，甚至扬言若中国不提供稀土资源，就限制中国航班 降落，美国是在用资源问题搞政治施压。 而稀土可是制造F-35战机、导弹、电动汽车等高科技产品的关键材料，中国掌握着全球近七成的产量， 精炼能力更是达到九成以上。 而中国这边，不吵不闹，用减美债、增黄金、扩大人民币结算范围等一系列"组合拳"稳稳地回应。比 如，中国外汇储备中美元资产占比，已经从2015年的79%降到2025年6月的58%；同一时期，黄金、非 美货币、大宗商品等多元化资产占比持续上升。 美国的做法，逼得中国不得不以金融手段应对。减持美债、增持黄金，就是减少对美元资产的依赖，增 加"硬通货"黄金的比重。从2024年起，中国已经连续15个月增持黄金，目前黄金储备达到3400吨，全球 央行里买 ...

公司财务顾问委任 - 公司委任领智企业融资有限公司为独立财务顾问 [1] - 领智企业融资有限公司为根据证券及期货条例可从事第6类(就机构融资提供意见)受规管活动的持牌法团 [1] - 独立财务顾问将就要约的公平合理性及是否应接纳要约向独立董事委员会提供意见 [1]

核心观点 - 国内行业政策呈现多领域发力、促发展与强监管并重的趋势 工业领域聚焦稳增长 人工智能与交通运输领域突出技术创新与应用 汽车后市场、金融、消费、能源等领域推动消费潜力释放和绿色转型[2][13] - 本周A股市场表现分化 电气设备、汽车与零配件等板块领涨 银行、电信服务等板块跌幅居前[25] - 热门概念中 光刻机、光模块(CPO)、半导体设备等科技相关概念本周涨幅领先 稀土、黄金珠宝等资源类概念跌幅较大[3][28] - 本月热门概念中 锂电电解液、动力电池、储能等新能源概念涨幅居前 稀土、保险精选等跌幅较大[4][29] 国内宏观政策跟踪 - 商务部反对美方以"涉俄"为由对中国加征"次级关税" 认为这是单边霸凌和经济胁迫行径 可能对全球贸易和产供链稳定造成严重冲击[10] - 商务部印发推广自贸试验区第六批29项"最佳实践案例" 涉及贸易便利化、政府职能转变、要素自由流动、开放通道建设和产业高质量发展方面 国家层面已累计推广485项自贸试验区制度创新成果[10] - 市场监管总局、中国人民银行联合印发《经营主体登记申请及代理行为管理办法》 鼓励建立登记代理服务行业组织 制定行业服务规范和服务标准[10] - 商务部等9部门发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》 提出统筹利用中央预算内投资、地方政府专项债券等资金渠道支持服务设施建设 加大消费信贷支持力度[10] - 商务部将通过竞争性评审选择50个左右消费新业态、新模式、新场景试点城市 增加优质消费供给 创新消费场景[10] - 商务部回应欧盟对中国电动汽车征收反补贴税 认为这是设置市场壁垒 干预自由竞争 希望欧方消除市场壁垒 鼓励公平竞争[10] - 国家税务总局数据显示 今年前八个月全国制造业税收收入同比增长5%以上 占全部税收比重超过30% 部分高端制造业税收增长较快[10] 国内行业政策跟踪 - 工业和信息化部会同商务部、市场监管总局联合印发《轻工业稳增长工作方案（2025—2026年）》 提出重点行业规模稳中有升 企业经营效益基本稳定的总体目标 部署了优化供给、扩大消费、保持国际竞争优势等五方面重点任务[14] - 商务部等9部门发布关于加力推动城市一刻钟便民生活圈建设扩围升级的通知 鼓励应用大数据、人工智能、物联网等先进技术 发展智慧商店、AI食堂等数字管理方式[15] - 商务部召开汽车后市场发展暨汽车流通消费改革工作座谈会 围绕汽车改装、房车露营、汽车赛事等议题进行交流 将推动清理汽车后市场消费领域限制性措施 释放消费潜力[16] - 交通运输部印发《交通运输行业高质量数据集建设方案》 提出到2030年底建成一批高质量数据集 基本满足世界领先模型的训练需求 培育交通运输新质生产力[19] - 国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国银行业监督管理法（修订草案）》 决定将草案提请全国人大常委会审议 旨在依法严厉打击非法金融活动 有效防范化解金融风险[20] - 文化和旅游部启动"百城百区"文化和旅游消费三年行动计划 协调推出消费券、支付满减等优惠措施 各地将发放超过3.3亿元的消费补贴[21] - 生态环境部推动构建碳达峰碳中和政策体系 建成全球最大、发展最快的可再生能源体系 风电、太阳能发电装机总量已提前完成2030年目标 "十四五"期间二氧化碳排放强度持续下降[22] A股市场表现 - 本周涨幅前五的板块：电气设备(+3.65%)、汽车与零配件(+3.28%)、煤炭Ⅱ(+3.02%)、消费者服务(+2.91%)、硬件设备(+2.75%)[25] - 本周跌幅前五的板块：银行(-4.09%)、电信服务(-4.05%)、非银金融(-3.70%)、有色金属(-3.65%)、日常消费零售(-3.00%)[25] - 本月涨幅较大的板块：电气设备(+10.27%)、硬件设备(+4.78%)、汽车与零配件(+3.98%)[26] - 本月跌幅较大的板块：国防军工(-10.13%)、非银金融(-8.28%)、软件服务(-6.35%)[26] 热门概念表现 - 本周涨幅前十概念：光刻机(+8.96%)、光模块(CPO)(+7.26%)、半导体设备(+6.36%)、摄像头(+6.33%)、汽车配件精选(+5.43%)、传感器(+5.07%)、光通信(+4.84%)、宇树机器人(+4.81%)、雷达(+4.78%)、消费电子代工(+4.27%)[3][28] - 本周跌幅前十概念：稀土(-7.37%)、黄金珠宝(-6.05%)、操作系统(-5.44%)、保险精选(-5.36%)、小金属(-4.80%)、跨境支付(-4.50%)、钴矿(-4.29%)、央企银行(-4.21%)、工业金属精选(-4.13%)、镍矿(-3.95%)[3][28] - 本月涨幅前十概念：锂电电解液(+16.54%)、动力电池(+16.11%)、储能(+13.73%)、光伏逆变器(+12.56%)、宇树机器人(+12.53%)、航运精选(+12.31%)、锂电池(+10.29%)、新能源汽车(+10.02%)、锂电负极(+9.95%)、钠离子电池(+9.83%)[4][29] - 本月跌幅前十概念：稀土(-14.32%)、保险精选(-11.64%)、航母(-10.21%)、军工信息化(-10.12%)、商业航天(-9.44%)、卫星导航(-9.24%)、操作系统(-9.21%)、跨境支付(-8.92%)、卫星互联网(-8.79%)、十大军工集团(-8.57%)[4][29] - 年初至今涨幅前十概念：光模块(CPO)(+125.60%)、光芯片(+97.95%)、光通信(+95.79%)、稀土(+92.15%)、宇树机器人(+81.71%)、电路板(+75.50%)、稀有金属精选(+73.68%)、减速器(+68.83%)、PEEK材料(+67.58%)、DeepSeek(+67.06%)[33] - 年初至今跌幅前十概念：高送转(-8.57%)、白酒(-4.59%)、血液制品(-3.30%)、大基建央企(-2.60%)、央企煤炭(-0.40%)、煤炭开采精选(-0.28%)、央企(-0.03%)、航空运输精选(+0.12%)、饮料制造精选(+0.98%)、小红书平台(+2.10%)[33]

证券研究报告 固收专题报告 hyzqdatemark 2025 年 09 月 22 日 ——信贷 ABS 市场特征及投资机会盘点 投资要点： 风险提示：数据来源和数据处理偏误风险；资产回收风险；监管与资本约束风险。 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 张一帆 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 zhangyifan@huayuanstock.com 信贷 ABS 当前有哪些投资机会？ 汽车抵押贷款及不良资产 ABS 一级供给占比较高，当前消费金融、NPLS、汽车贷 款等品种流动性较好。从一级市场供给特征来看：近年来，由于我国社会融资需求 低迷、信贷规模增速缓慢等因素，信贷 ABS 的发行量有所减少，2025 年上半年， 信贷 ABS 共计发行 102 单，发行规模 958.85 亿元，发行规模同比下降 22.9%，较 2021 年上半年下降约 77%。自 2023 年以来，住房抵押贷款资产证券化产品未发行， 不良资产 ABS 及汽车抵押贷款 ABS 开始占据重要地位。2025 年上半年，此两类 ABS 在总信贷 A ...

（原标题：索尼(SONY.US)金融业务即将独立上市：实物股利派发超80%股份，参考价150日元） 索尼这种分拆模式之下，母公司把已拥有的子公司股权分配给现有股东(比如索尼这次的"实物股利")， 通常不筹资、不发新股;IPO则是私有公司首次向公众发行新股以筹资，由承销商簿记建档、定价发行。 并且分拆直接上市意味着没有所谓的"发行价"，交易所参考参考价进行开盘前的价格指示，随后由竞价 形成市场价;参考价不是估值或市值指标。 对于日本科技巨头索尼集团来说，分拆无疑将带来更清晰的业务边界、提升资本效率与估值可比性。 通过把寿险、产险、银行等金融业务整体从并表口径中剥离，索尼将成为更"纯粹"的娱乐+技术平台(游 戏、音乐、影视与半导体)，有助于降低"综合企业折价"，提升资本效率与投资者对索尼主业的估值锚 点。 这家日本最大规模的科技巨头计划向股东们分配该金融业务部门超过80%的股份。将一个业务部门分离 后公司仍然保留部分股权的做法被称为部分分拆模式，索尼表示这将是日本市场的首笔此类型上市公开 交易。 分拆之后的"索尼金融集团"的目标是在9月29日于东京证券交易所的Prime Market主板市场进行上市公开 交易。P ...

9月22日，成都市召开重点产业链建设工作推进会，系统梳理现阶段推进成效，对重点产业链建设进行 新一轮部署与安排。 ►平台集成多品类金融产品，金融超市集聚了300多款常用金融产品。 ►同时，平台围绕重点产业链与12家银行联合建模开发18款专属信贷产品，开展了50多万户企业预授 信，努力把"信用数据"转化为"资金支持"。 ►此外，结合"进解优促"推动金融服务进园区，与园区通、蓉e投平台、市民中心合作，在全市建设挂 牌交子金融综合服务站71个，广泛开展产融对接活动50余场。 ►二是突出国省合作推行"投贷联动"，加强与银行AIC合作，近期与各大银行完成AIC产业基金集群组 建。 ►三是落实深化区县合作提升园区承载力，已与18个区（市）县和园区组建60余支功能性基金。 接下来，集团将强化基金投资对产业链的关键赋能，推动基金引资、资本招商，支持培育更多链主企业 和专精特新企业。 在金融科技赋能方面。去年以来，成都着力建设了全市普惠金融综合服务平台"蓉易贷"，新增企业放贷 339亿元。 "我们将重点抓好'基金投资和金融科技'赋能产业链建设。"成都交子金控集团党委书记、董事长王永强 会后在接受记者采访时表示，本次会议围绕产业 ...