PPI同比降幅扩大 - 4月份PPI同比下降2.7%，降幅比上个月扩大0.2个百分点，主要受国际能源价格下行输入性影响和国内部分行业价格下降带动 [1] 高端制造领域价格改善 - 可穿戴智能设备制造价格上涨3%，飞机制造价格上涨1.3% [1] - 集成电路封装测试系列价格上涨2.7%，服务器价格上涨1%，反映智能化和数字化发展带动需求 [1] 扩内需政策效果显现 - 家用洗衣机、新能源乘用车价格同比降幅分别收窄0.3和0.2个百分点 [1] - 电工机械专用设备制造、农林牧渔专用机械制造业价格同比降幅分别收窄0.7和0.2个百分点 [1] 传统行业供需改善 - 黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄1.4和1个百分点 [2] 政策与产业创新影响 - "两重""两新"政策效应和新质生产力培育对工业品供求关系改善作用显现 [2]

报告核心观点 - 2025年5月南向资金和外资中介机构资金在港股不同行业呈现不同流向，南向资金近30日流入减少，香港银行市场流动资金总结余大幅上升，“公募新规”影响资金配置方向 [2][5] 南向资金近30日流入减少，香港银行市场流动资金总结余大幅上升 - 2025年5月7 - 14日，A股相对H股溢价程度较高，近30日南向资金流入量减少，5月6日港币汇率走强触发“强方兑换保证”，香港金融管理局操作增加了香港银行体系总结余 [5] - 沪港AH股溢价指数处于2013年以来均值 + 1倍标准差区间，反映A股相对H股估值溢价处于高位，两地投资者对估值有分歧 [5] - 截至5月14日，南向资金单日净流入规模30日移动平均值周环比变动16.8%，“公募新规”提升A股大金融等板块配置吸引力，香港市场流动性改善降低短期套利空间，导致南向资金净流入规模收窄 [5] “公募新规”发布，南向外资流入金融板块 南向资金情况 - 2025年5月12 - 13日，南向资金净流入42.13亿港元，主要流入银行、半导体等行业，排名前五行业合计净流入45.32亿港元，主要流出硬件设备、软件服务等行业 [6][18] - 净流入前五行业为银行（20.90亿港元）、半导体（7.21亿港元）、医药生物（5.92亿港元）、非银金融（5.74亿港元）和耐用消费品（5.56亿港元） [6][18] - 港股通持股占流通市值比重变化方面，国防军工、家庭用品等话语权变化相对靠前 [18] 外资中介机构资金情况 - 2025年5月12 - 13日，外资中介机构资金净流出21.71亿港元，主要流入非银金融、硬件设备等行业，排名前五行业合计净流入32.74亿港元 [6][29] - 净流入前五行业为非银金融（11.83亿港元）、硬件设备（11.27亿港元）、汽车与零配件（4.06亿港元）、家电II（2.82亿港元）、传媒（2.77亿港元），净流出最多的5个行业是半导体、耐用消费品等 [6][29] - 外资中介机构持股占流通市值比重变化方面，家庭用品、化工等变化排名靠前 [29] 2025年5月7 - 13日，南向流入红利板块，外资流入科技板块 南向资金情况 - 2025年5月7 - 13日，南向资金净流入6.25亿港元，主要流入银行、可选消费零售等行业，排名前五行业合计净流入141.79亿港元，主要流出软件服务、硬件设备等行业 [7][36] - 净流入前五行业为银行（65.64亿港元）、可选消费零售（46.84亿港元）、电信服务（12.43亿港元）、煤炭II（9.35亿港元）和医药生物（7.53亿港元） [7][36] - 港股通持股占流通市值比重变化方面，煤炭II、国防军工等话语权变化相对靠前 [36] 外资中介机构资金情况 - 2025年5月7 - 13日，外资中介机构资金净流入65.92亿港元，主要流入软件服务、非银金融等行业，排名前五行业合计净流入165.99亿港元 [8][46] - 净流入前五行业为软件服务（44.64亿港元）、非银金融（40.19亿港元）、硬件设备（34.17亿港元）、家庭用品（31.08亿港元）、食品饮料（15.91亿港元），净流出最多的5个行业是可选消费零售、银行等 [8][46] - 外资中介机构持股占流通市值比重变化方面，家庭用品、化工等变化排名靠前 [46]

投资动态 - 蝴蝶效应否认Manus母公司拟以15亿美元估值融资1亿美元的消息 团队目前专注于产品 Manus是全球首款通用型AI智能体 可独立完成简历筛选 房产研究 股价分析等任务 直接输出结构化成果 [3] - DTC零食品牌Farmley在C轮融资中筹集4000万美元 由L Catterton领投 资金将用于扩大印度健康零食市场中干果和坚果细分领域的布局 [5] - AI+机器人综合服务商手滑科技完成数千万元A轮融资 由杭州文广集团旗下基金领投 资金将用于AI大模型研发 硬件产线升级以及全球化市场布局 公司以"IP+智能硬件"模式切入儿童陪伴机器人市场 业务已拓展至成人情感陪伴及AI可穿戴设备市场 [6][7] 收购动态 - 以色列科技公司MySize收购西班牙二手服装平台Percentil 涵盖品牌 中央仓库 AI定价引擎 服装质量评估系统和超12万件库存服装 以及17名员工 Percentil将作为MySize旗下子公司继续运营 [11] - Dick's Sporting Goods接近以每股24美元 总值23亿美元收购Foot Locker 消息刺激Foot Locker股价暴涨近70% [14][15] - Borletti Group收购美国牛仔品牌True Religion少数股权 品牌以其标志性"Super T"缝线闻名 [16][18] - 美国日用消费品公司Church & Dwight以8.8亿美元收购DTC洗手液品牌Touchland 交易包括7亿美元现金和股票 另有1.8亿美元取决于净销售目标 Touchland是美国第二大手部消毒品牌 2021年估值为1150万美元 [22] - 由Neopar Xavier Niel和Iconix组成的财团向法国运动品牌Le Coq Sportif提出6000万欧元收购要约 Neopar将持股51% Xavier Niel等投资者持股26.5% Iconix持股22.5% [25][26] 人事动态 - 微软将在全公司范围裁员6000人 占员工总数不到3% 涵盖多个地区 不同级别的员工 包括LinkedIn部门 目标之一是减少管理层级 [29] - 巴黎世家提拔Nathalie Raynaud为副首席执行官 她此前担任首席产品官 曾在Dior Louis Vuitton和Lanvin等品牌任职 在推动品牌手袋业务方面发挥关键作用 [31]

外贸优品购物季 - 山东在16地市同步启动"2025外贸优品购物季"，省委书记、省长出席济南会场，近400家外贸企业参与，推动外贸转内销 [2] - 2025年前4个月山东进出口1.13万亿元（同比增长7.6%），出口6791.8亿元（+6.2%），进口4489.7亿元（+9.7%），增速居全国前五大外贸省市首位 [2] - 商务厅计划5月中旬至6月下旬举办5期专题促消费活动，覆盖纺织服装、机电等7大品类，组织千余家外贸企业与5000家采购商对接 [2] 跨国公司合作 - 山东2769家规上工业外资企业以7%的数量贡献14.2%营业收入、22.6%利润和14.9%就业 [4] - "十四五"期间累计实际使用外资772.6亿美元，目前外资企业1.9万余家，世界500强企业投资943个项目 [4][5] 人工智能政策 - 山东发布《推进方案》和《政策措施》，聚焦13个重点领域推出28条措施，每年布局150项以上AI基础研究项目 [6] - 政策覆盖化工、铝业、医疗等领域，支持多模态智能等前沿理论研究，实施芯片和软件奖补 [6] 品牌建设 - 第四批"好品山东"品牌新增100个，含78个制造业品牌、14个服务业品牌 [8] - 商务厅将整合财政、金融等资源推出"政策包"，通过电商直播和线下展销同步提升品牌影响力 [8] 新能源发展 - 山东新能源装机1.25亿千瓦（占比51%），光伏8514万千瓦（全国第一），风电2669万千瓦（全国第五） [9] - 实施"八大行动"推动储能建设，目标2025年底新型储能规模突破1000万千瓦 [9]

至于此次关税冲击对中国的影响，王一鸣认为，最直接体现在外贸方面，行业受影响比较大的是汽车零 部件、电子设备、纺织服装、耐用消费品等，涉及的地区主要是外向型经济区域。 中国也要对此有所准备。 在5月18日举办的2025清华五道口全球金融论坛上，中国国际经济交流中心副理事长、国务院发展研究 中心原副主任王一鸣谈及美国总统特朗普发起"关税战"的逻辑和动机时表示，相比第一任期，特朗普目 前面对着更加棘手的问题，包括美国制造业衰落、贫富差距过大、社会撕裂、财政赤字不断攀升，再加 上美国金融阶层的危机感和底层民众的失落感加剧，最终推动形成了一系列政策和行动。 王一鸣认为，特朗普发起"关税战"的背后逻辑可以大致归纳为三方面：一是重建美国制造业。特朗普认 为这事关国家安全，相比拜登政府以财政补贴吸引制造业回流的方式，特朗普政府更加简单粗暴，即想 用关税的方法推动制造业回流美国。 二是以关税收入缓解美国财政压力。去年美国债务高达36万亿美元，占GDP的比重达123%，美国的利 息支出已经超过了军费开支，同时特朗普还提出十年减税4.5万亿美元，而且希望把美国的财政赤字率 降到3%。 "这两个本来就矛盾，所以，在所得税、消费税难以 ...

报告行业投资评级 - 美股投资评级为中性，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 本周美股处于稳步回升状态，资金流入速率大幅提升，科技板块领先，传统行业盈利预期上修幅度居前 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产总览 - 本周美股各指数多数上涨，标普500涨5.3%，纳斯达克100涨6.8%，纳斯达克综合涨7.2%，道琼斯工业涨3.4%，罗素2000涨4.5% [11] - 全球其他市场中，恒生指数涨2.1%，MSCI中国(美元)涨2.0%，斯托克50(欧元)涨2.2%，德国DAX涨1.1%等 [11] - 美债收益率多数上升，美元指数涨0.6%，商品中NYMEX WTI原油涨1.4%，COMEX黄金跌3.7% [11] 标普500板块观测 价格收益 - 本周22个行业上涨，1个行业下跌，1个基本持平，涨幅居前的行业有汽车与汽车零部件（+16.2%）、半导体产品与设备（+13.3%）等，跌幅居前的行业为医疗保健设备与服务（-0.7%） [3] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周加权平均价格收益率排名靠前 [16] 资金流向 - 本周22个行业资金流入，2个行业资金流出，资金流入量较大的行业有半导体产品与设备（+91.7亿美元）、汽车与汽车零部件（+65.9亿美元）等，资金流出的行业有医疗保健设备与服务（-68.6亿美元）、电信业务（不显著） [4] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周估算资金净流入排名靠前 [18] 盈利预测调整 - 本周19个行业盈利预期上升，4个下降，1个基本持平，上修幅度领先的行业有房地产（+0.7%）、材料（+0.5%）等，下修的行业有医疗保健设备与服务（-2%）、能源（-0.8%）等 [5] - 按板块排名，房地产、材料、工业本周整体法EPS调整幅度排名靠前 [20] 估值变化 - 市盈率 - 各行业市盈率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市盈率变化幅度居前 [21] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市盈率变化排名靠前 [22] 估值变化 - 市净率 - 各行业市净率多数上升，汽车与汽车零部件、半导体产品与设备、运输本周市净率变化幅度居前 [23] - 按板块排名，信息技术、非日常生活消费品、通讯业务本周市净率变化排名靠前 [24] 关键个股观测 市场表现 - 科技巨头中，英伟达本周涨16.1%，特斯拉涨17.3%；消费医药中，开市客涨1.8%，联合健康集团跌23.3%；传统工业中，通用电气涨7.8%，埃克森美孚涨0.8%；金融地产中，摩根大通涨5.7%，伯克希尔哈撒韦涨0.1% [27] 资金流向 - 科技巨头中，英伟达本周估算资金净流入52.54亿美元，特斯拉64.95亿美元；消费医药中，开市客2800万美元，联合健康集团-70.16亿美元；传统工业中，通用电气1.04亿美元，埃克森美孚1100万美元；金融地产中，摩根大通1.33亿美元，伯克希尔哈撒韦-700万美元 [28]

政策实施效果 - 上海在全国率先试点首发进口消费品检验便利化措施 已有14家跨国企业20个消费品品牌的两万多款首发新品受益 [1] - 2024年1月至4月 上海市新增首店301家 其中全球及亚洲首店7家 全国及内地首店41家 [1] - 高能级首店(全球/亚洲/全国首店)合计占比达16% [1] 城市商业地位 - 上海已成为国内外品牌首发、首秀、首展、首店的优选地和集聚地 [1] - "首发上海3.0"政策有效提升了上海作为国际消费中心城市的吸引力 [1]

投资领域 - 4月份挖掘机总体销量同比增长17.6% 其中国内销量同比增长16.4% 反映工程机械行业复苏和内需反弹 [1] - 全国工程机械开工率环比增长1.6个百分点 路面设备表现突出 [1] - 东北地区开工率达61.13% 环比增长13.08% 位列全国首位 重点基建工程全面启动 [5] - 前4个月地方政府债券发行约35354亿元 同比增长84% 发债规模和增速创近年新高 [7] - 4月全国项目中标金额同比增长10.0% 环比增长7.8% 能源化工、交通工程等行业增速领先 [7] 工业生产 - 4月工业园区生产热度指数同比增长21.2% 较上月提升6.1个百分点 [11] - 初创企业经营活力指数同比增长36.8% 增速较上月提升14.3个百分点 [11] - 技术创新型企业经营活力指数同比增长28.9% 增速较上月提升6.9个百分点 [11] 消费市场 - 4月家电网络零售额同比上升13.2% 绿色化、智能化消费趋势明显 [13] - 国际航班日均班次同比增长22.4% 增速较上月提升1.5个百分点 [15] - 线下消费热度指数同比增长25.4% 比上个月提高4.6个百分点 [16] - 生活服务消费热度指数同比增长14.2% 其中休闲娱乐业同比增长42.4% [16]

能源业ETF则收跌0.15%，半导体ETF跌0.29%。 | 行业ETF √ | 当前价 ◆ | 涨跌幅 ÷ | 成交量 ÷ | | 总市值 $ 年初至今 # | ੇ | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 医疗业ETF ... | 133.09 | +2.63 (+2.02%) | 1287.67万股 | 254.69亿 | -2.88% | 그 … | | us XLV | 132.90 | -0.19 (-0.14%) 盘后 | | | | | | 生物科技指 ... | 121.16 | +1.92 (+1.61%) | 105.11万股 | 96.20亿 | -8.28% | 0 ... | | us IBB | 121.16 | 0.00 (0.00%) 盘后 | | | | | | 公用事业ET ... | 82.18 | +1.19 (+1.47%) | 1003.23万股 | 119.30亿 | +9.35% | 디 | | us XLU | 82.18 | 0.00 (0.00%) 盘后 | | | | | | 日常消费品E ... ...

沃尔玛商品涨价 - 沃尔玛高管表示受高昂关税成本影响部分商品价格将上调[2] - 沃尔玛在美国拥有海量门店被视为衡量美国消费健康状况的"晴雨表"[2] - 沃尔玛首席财务官雷尼称价格上涨幅度和速度将"前所未有"且5月开始明显[3] - 沃尔玛在美国所售商品中约三分之一为进口商品当前关税上调幅度超出零售商承受能力[3] - 沃尔玛维持全年销售和净利润展望但不对5月至7月季度收入提供前期展望[3] 关税对美国零售业影响 - 关税已令美国床垫玩具婴儿车等商品变得更加昂贵美联储称关税导致今年物价上涨0.3%[4] - 部分公司提高全部商品价格另一些公司下架可能引发价格冲击的产品[4] - 美泰公司史丹利百得公司宝洁公司福特汽车爱马仕等已宣布涨价或计划涨价[4] - 许多零售商因薄利经营只能通过提高价格抵消关税带来的更高成本[5] - 大量公司争先恐后将货物运往美国导致零售商面临更高运输成本[5] 美国消费者及经济影响 - 伴随商品涨价许多美国人开始缩减开支美国银行研究指出支付信用卡最低还款额家庭比例增加[5] - 美联储主席鲍威尔警告可能进入供应冲击更频繁时期这对经济和央行是艰巨挑战[5] - 此前零售商和进口商叫停鞋类服装玩具等商品发货但中美经贸会谈积极进展后迅速恢复进口[4]