公司担保情况 - 截至公告披露日，公司及控股子公司2025年经审议生效的对外担保额度为人民币98亿元，占公司最近一期经审计净资产的83.23% [1] - 截至公告披露日，相关担保余额约为16.95亿元，占公司最近一期经审计净资产的14.4% [1] 行业动态 - 特斯拉“廉价版”Model 3或进入中国市场，价格不到20万元，续航里程480公里 [1] - 关于自动驾驶，美国市场也有大调整 [1]

北京市一季度经济发展形势与支撑因素 - 尽管面临过去两年同期基数较高等挑战，但北京市经济发展积极因素多、支撑条件好，形势向好机遇足，实现一季度“开门红”有基础、有条件 [1] 宏观政策支持 - 国家优化实施“两新”政策，并在元旦前提前下达“两重”等超长期特别国债、中央预算内投资项目资金以及新增地方政府债务限额，一系列更加积极有为的宏观政策也将陆续出台，为地方经济发展注入强劲动力 [1] 北京市政策举措 - 北京市委、市政府已于去年四季度明确部署今年目标任务和重点工作，近期发布的优化调整房地产政策、城市更新工具箱、产业用地弹性出让、提升中试服务能力等政策逐步落地显效 [1] - 各部门预研储备的增量政策措施将在一季度陆续出台，同时资金、土地等要素保障充足，重大项目前期工作正在加紧推进 [1] 消费市场表现与潜力 - 北京市市场总消费额自去年8月以来增速连续4个月提升，服务性消费保持稳定支撑 [2] - 近期湾里等商业综合体火爆开业，元旦假期旅游市场和重点商圈均实现客流及收入双增长，加上快乐冰雪季系列活动以及即将到来的最长春节假期，将进一步激发消费潜力 [2] 重点产业支撑 - 新能源汽车、集成电路等领域保持增势、市场需求旺盛 [2] - 金融业有力支撑实体经济，资本市场活跃度不断提升 [2] - 人工智能创新高地加快打造、场景应用加速拓展，工业、金融业、信息服务业等重点产业将保持稳定支撑 [2]

核心观点 - 报告认为美国2025年12月通胀数据温和可控，符合预期，叠加美联储独立性受威胁，市场正进一步押注2026年美国货币与财政双宽政策 [5][6][8] - 报告认为人民币汇率短期将在6.8-7.0区间震荡升值，长期因中国宽松货币周期、资产重估及企业盈利回升，升值依然可期 [11][14] - 报告认为A股上证指数短线技术条件走弱，可能延续震荡调整，但中长期向上趋势尚未改变 [18][19] 重点推荐：海外观察（美国CPI） - 美国2025年12月未季调CPI同比升2.7%，核心CPI同比升2.6%，季调后CPI环比升0.3%，核心CPI环比升0.2%，数据基本符合预期 [5] - 12月食品价格受冬季供应紧缺及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7% [6] - 核心商品价格涨跌不一：非耐用品中，服饰价格环比上升0.4%，医疗用品环比上升至0.3%；耐用品中，新车和二手车同比价格分别下降至0.3%和1.6% [7] - 核心服务同比稳定在3.0%，娱乐服务同比增速由2.5%上升至4.0%，环比上升至1.8%，为有统计以来历史最高；机票和酒店价格环比分别上行至5.2%和3.5% [7] - 通胀数据公布后，市场反应为美股上涨、美债短期收益率下跌、美元指数先大幅下跌后震荡回升、黄金大幅上涨 [6][8] - 报告预计美联储在2026年1月可能选择观望，降息概率较低 [6][8] 重点推荐：人民币汇率专题 - 央行通过逆周期因子对冲人民币单边升值，这是自2022年以来首次对升值趋势进行逆周期调节，逆周期因子可能设置在200-300个基点以引导市场 [11] - 估算当前外贸企业待结汇盘规模约为4800亿美元，其中2024年累计的待结汇盘占比超50%，约2542亿美元，2025年（截至11月）累计的待结汇盘下降至1469亿美元 [12] - 企业平均持汇成本在2022年约为6.48，2023年、2024年、2025年分别上升至6.50、6.80和7.13；报告认为6.80是关键节点，突破后可能触发大量止损式结汇 [12] - 受美联储降息影响，中美利差收窄，人民币掉期点持续向上偏离理论值；国有行在2025年10月后转为掉期多头，通过S/B交易融出美元以应对春节前结汇潮，加剧升值预期 [13] - 外资对人民币债券的配置因持有NCD存量见底而趋于稳定，“S/B交易+NCD”套利组合或近尾声；股市上，投机类短线外资在12月趋于稳定，但人民币升值有利于提升中国资产对主动配置型资金的吸引力 [14] 财经新闻摘要 - 三部门公告，自2026年1月1日至2027年12月31日，居民换购住房可享受个人所得税退税优惠 [16] - 中国人民银行于2026年1月15日开展9000亿元买断式逆回购操作，期限6个月，实现净投放3000亿元 [16] - 工信部等三部门召开新能源汽车行业座谈会，强调坚决抵制无序“价格战”，将加强监管执法 [16] - 美国11月生产者价格指数环比增长0.2%，符合预期 [17] - 美国政府批准英伟达向中国出口其人工智能芯片H200 [17] A股市场评述 - 上交易日（2026年1月14日）上证指数收盘下跌12点，跌幅0.31%，收于4126点；深成指上涨0.56%，创业板指上涨0.82% [18] - 上证指数日K线收长上影十字星，跌破5日均线；日线KDJ死叉成立，短线技术条件走弱；大单资金净流出超425亿元 [18] - 上证指数周线、月线均线仍呈多头排列，趋势向上尚未改变，下方20日、60日均线或提供支撑 [18][19] - 深成指和创业板指日线形成看跌孕线组合，日线KDJ死叉成立，60分钟线MACD背离死叉成立，短线技术条件走弱 [19] - 上交易日行业板块中，互联网电商板块大幅收涨5.69%，IT服务、文化传媒、软件开发等板块活跃居前；能源金属、保险、银行等板块回落调整居前 [20] - IT服务板块指数收盘大涨4.1%，创历史新高，单日成交量为板块成立以来最大，大单资金净流入超62亿元；该指数在两周内快速上涨超22% [21] 市场数据摘要 - 融资余额为26654亿元，较前一日增加94亿元 [24] - 国内利率方面，DR007为1.5668%，上升1.94个基点；10年期中债到期收益率为1.8494%，下降0.25个基点 [24] - 国外利率方面，10年期美债到期收益率为4.1500%，下降3.00个基点；2年期美债收益率为3.5100%，下降2.00个基点 [24] - 外汇方面，美元指数为99.0764，下跌0.11%；美元/人民币(离岸)为6.9713，下跌24个基点 [24] - 商品市场，COMEX黄金报4633.90美元/盎司，上涨0.86%；WTI原油报61.88美元/桶，上涨1.19% [24]

2025年美国通胀回顾 - 2025年美国CPI同比呈倒N形走势，四个季度分别为2.7%、2.4%、2.9%、2.7%[1][7] - 2025年美国核心CPI同比四个季度分别为3.1%、2.8%、3.1%、2.6%[1][7] - 2025年2-3季度通胀温和回升主要由关税推动的核心商品和基数影响的能源驱动[1][7] - 关税冲击下通胀回升温和，消费者最终承担的关税成本比例在1/3至50%之间[1][7] - 2025年四季度通胀回落部分因政府关门技术性影响及关税价格冲击见顶，典型商品如家电价格环比下跌4.3%[10] 2026年美国通胀风险展望 - 剔除约0.5个百分点的关税影响后，美国CPI同比仅小幅高于2%[2][15] - 基准情形下，食品、能源及核心商品通胀反弹概率较低，通胀主要风险取决于就业市场修复驱动的超级核心服务与住房通胀[2][18] - 新增非农就业若持续超过10万人/月，可能意味着就业市场走向过热，构成可跟踪的通胀上行风险[2][19] - 2026年最大的通胀上行风险来自中期选举压力下可能出台的额外财政刺激（如用关税收入直接“发钱”），时间点可能在年中前后[3][19]

市场动态与产品表现 - 1月15日盘中，三大指数再度集体翻绿，AI应用、软件开发板块持续回调，贵金属板块走高 [1] - 创业板软件ETF华夏（159256）盘中成交额达1.75亿元，近5日累计资金净流入6.55亿元 [1] - 截至2026年1月14日，创业板软件ETF华夏最新基金规模达8.06亿元，创成立以来新高，最新份额达6.53亿份 [1] 行业事件与产品 - 谷歌近日正式发布全新Agentic电商解决方案，核心包括UCP通用商务协议与Gemini CX智能客户服务系统 [1] - 该方案旨在打造一个由AI代理驱动、无需跳转页面、覆盖购前到售后全链路的一站式购物闭环 [1] - 用户今后在谷歌搜索中，可直接与AI交互完成复杂购物任务 [1] - 相关产品包括创业板软件ETF华夏（159256）、创业板200ETF华夏（159573）、人工智能AIETF（515070） [2] 软件行业在AI产业链中的定位 - 在AI产业链中，软件行业主要处于中游技术层和下游应用层，扮演核心技术支撑和应用落地的关键角色 [1] - 在中游技术层，软件行业主要提供AI框架、开发平台和算法模型，这些技术是AI应用开发的基础 [1] - 在下游应用层，软件行业通过将AI技术与各行业结合，推动AI应用的落地 [1] 人工智能行业观点 - 人工智能作为新一轮科技革命的核心驱动力，其最大的价值不在于提升效率，而在于创造新的可能性，推动各行各业向智能化跃迁 [2] - 大模型技术正深刻重塑全球产业格局，其发展有望为金融业带来规模达数万亿元的增量商业价值，实现从效率提升到价值创造的范式重构 [2] - 大模型的迭代发展需直面技术瓶颈、高投入成本以及与监管框架的平衡等挑战 [2]

2025年香港IPO市场表现与驱动因素 - 2025年港交所重夺全球IPO筹资额第一，全年完成119家企业上市，募资总额达2858亿港元 [1] - 市场表现亮眼是中国资产吸引力上升、国际配置需求增长及香港独特地位等多重因素作用的结果 [1] 内地企业的核心推动作用 - 内地企业是香港IPO市场回归全球舞台中心的重要推手，2025年共有111家内地企业成功登陆港股，合计募资2286亿港元 [2] - 内地企业占全年新股总量的94%和总募资额的88% [2] - 2025年港股前五大IPO全部为中国内地企业，宁德时代、紫金黄金国际、三一重工、赛力斯占据全球十大IPO中的四席 [2] 市场流动性与投资者结构改善 - 市场流动性达到近年最好水平，为融资提供重要支持，得益于南向资金和全球资金（包括欧洲、中东、美国等）的显著流入 [2] - 国际投资者关注度提升，2025年许多国际投资者重新出现在基石投资者名单中，并重新组建团队研究参与港股市场 [2] - 中国证监会对可投资性的重视，推动流动性等整体环境出现改善 [2] 香港市场的独特定位与功能 - 香港是国际资本进出中国的重要门户，也是在岸企业对接全球投资者的核心平台，背靠强大的内地市场并依托互联互通机制 [3] - 中国公司的全球化、“出海”需求与全球投资人对中国成长潜力的信心及全球资产配置需求在香港碰撞，是市场登顶的关键助力 [3] 2026年市场展望与特点 - 截至2026年1月13日，港股市场已有11家公司完成IPO上市，募资总额达331亿港元，目前在港交所公开递交上市申请的企业已超300家 [3] - 港交所将继续利用互联互通机制、高度开放、流动性充裕等优势平台吸引更多公司上市，并提前布局投资者所需的产品和工具 [4] - 2026年香港IPO市场预计将呈现全球化、多样化和高质量改革三个特点 [4] 市场未来发展的三大特点 - **全球化**：中国企业的“出海”从产品输出升级为品牌、供应链、资本结构的全球化布局，将推动IPO并带来跨境并购、可转债等多层次融资需求 [5] - **多样化**：行业结构更多元，涵盖新消费、AI科技、工业医疗等；上市企业规模多样，既有成熟龙头企业，也有更多寻求上市的科创企业；融资工具更加灵活，2025年已涌现可转债等特点工具 [5] - **高质量改革**：随着发行和定价机制调整，2025年是近五年来港股IPO破发率最低的一年，投资者更关注企业基本面、治理能力及长期回报能力，发行定价也更注重基本面 [5]

美国通胀数据点评 - 2025年12月美国核心通胀环比反弹幅度不及市场预期 打消了市场对通胀的担忧[5] - 通胀数据侧面说明关税对通胀的影响相对有限[5] - 尽管通胀担忧缓和 但尚不足以影响年内降息节奏 预计一季度降息概率仍然较低[5] - 维持年内降息节奏后置的观点 待新一届美联储主席上任后 降息节奏或有所加快[5] 钢铁行业动态 - 2025年12月中央经济工作会议再提深入整治“内卷式”竞争及深入推进重点行业节能降碳改造[5] - 2025年12月底发改委强调继续实施粗钢产量调控[5] - 中长期来看钢铁板块供给或将得到合理约束 板块盈利有望修复到历史均值水平[5] 电解铝市场情况 - 电解铝现货周内价格创历史次新高水平[5] 基础化工行业“AI+”转型 - 在国家“人工智能+”相关政策的推动下 化工行业将逐步由单纯的“数字化”走向“智能化”[5] - 化工企业正通过自研大模型、引入第三方模型及投资AI初创企业三种路径进行“人工智能+制造”的落地[5] - 建议关注化工龙头白马 其可通过大量生产工艺数据加快模型学习与落地[5] - 建议关注AI对于新材料及精细化工品企业研发的赋能[5]

卫星与商业航天 - 中国已有超过60家机构向国际电信联盟申报卫星资料，行业覆盖范围广泛，包括央国企、科研机构和商业航天公司 [1] - 中国星网、上海垣信、蓝箭鸿擎、无线电创新院向国际电信联盟申报的星座规模均达到10000颗以上 [1] - 低轨卫星星座成为大国太空博弈新赛道，卫星产业市场空间剑指万亿，未来十年内或展现显著增长潜力 [1] - 宁波商业航天开发有限公司成立，注册资本10亿元人民币，业务涵盖民用航天发射、火箭研发、卫星测控等 [9] 自动驾驶与智能网联汽车 - 上海发布行动计划，将组织开展车载大算力、车载操作系统、智能计算平台、线控执行系统等软硬件产品和技术解决方案的研发攻关 [2] - 上海计划完善智能网联汽车数据采集管理机制，推动跨企业、跨区域和跨行业的数据协同和互信 [3] - 上海计划到2027年，实现高级别自动驾驶应用场景规模化落地，关键技术和产业规模达到国际领先水平，基本建成全球领先的高级别自动驾驶引领区 [4] 科技金融与产业投资 - 科技部表示将建立健全重点科技领域融资对接机制，加强与金融管理部门和金融机构合作，强化对国家重大科技任务和科技型中小企业的金融服务 [5] - 安徽省升级创业行动措施，省级天使母基金投资损失容忍率最高可达80%，不再以单一基金或单一项目的盈亏作为考核依据 [10] - 安徽省鼓励产业链、供应链“链主”企业聚焦主责主业设立创投基金 [10] 房地产与消费政策 - 财政部、税务总局、住房城乡建设部延续实施支持居民换购住房个人所得税退税政策，政策有效期自2026年1月1日至2027年12月31日 [6] - 纳税人出售自有住房后1年内重新购买住房，可享受出售现住房已缴纳个人所得税的退税优惠 [6] 投资主题与行业监管 - 瑞银长期投资主题模型显示，数字消费者、赋能技术、多元与平等、家族企业、探寻新前沿是当前最引人注目的五大投资机会 [7] - 瑞银认为基因疗法和数字健康两个投资主题将面临短期逆风，建议投资者战术性审视相关敞口 [8] - 国家税务总局曝光网络主播偷税案件，强调将系统施治进一步规范网络主播行业税收秩序，依法查处各类涉税违法行为 [8]

政策核心 - 上海发布《上海市促进服务业提质增效和消费提振扩容联动发展的若干措施》，围绕服务业提质增效和消费提振扩容联动推出28条具体措施，旨在从优化供给和扩大消费两端共同发力，加快培育服务供给和消费需求新增长点 [1][2] 重点聚焦行业 - 政策重点发展金融、信息服务、交通运输、文体娱乐、生活服务、检验检测认证等6个行业领域 [2] - 这6个行业领域合计增加值占上海市服务业比重约6成，相关服务零售额占服务消费比重约7成 [2] 金融领域具体举措 - 在创新金融产品和服务方面，提出了丰富个人消费金融服务、支持保险产品和业务创新、加强经营主体金融支持、强化消费基础设施金融支持等4项举措 [2] - 推动“消费场景+消费金融”深度融合，支持开发消费信贷、商业保险等金融产品，以金融新供给激发行业新增量、消费新需求 [2] 平台经济发展 - 支持电商平台、生活服务类平台等综合性平台企业创新发展，培育母婴、家政、养老等细分领域专业消费平台 [3] - 引导平台企业减佣降费，督促平台企业制定公开透明的收费规则，优化和减免入驻押金、订单抽佣、流量推广等费用 [3] - 鼓励平台企业开展品牌品质促消费活动，评选品质消费榜单，加强消费品牌和IP宣传推广，对优质商户给予流量支持 [3] - 支持平台企业向线下餐饮、零售等商户引流赋能，根据引流实际效果研究给予奖励 [3] - 分析认为，规范有序发展平台消费，将促进各类电商平台从低价竞争转向品质竞争，向实体店消费和品质消费引流 [3] 文旅商体展联动 - 提出了丰富文博演艺供给、放大体育赛事溢出效应、促进游戏电竞产业发展、支持微短剧优质内容创作、加强文旅商体展联动等5项举措 [4] - 重点推动文旅商体展跨界联动，支持电竞、微短剧等新消费业态，拓展沉浸式消费场景，放大了赛事经济、票根经济等溢出效应 [4] 政策意义与影响 - 畅通供需循环，以高品质服务供给匹配消费升级需求，形成“供给升级、消费提振、产业增收”的良性循环 [5] - 培育增长新动能，激发数字消费、银发经济等增量空间，依托赛事、文博展览等IP带动综合消费，增强经济内生动能 [5] - 推动产业转型，引导平台经济从低价竞争转向品质竞争，提升服务业价值含量 [5]

1月14日，广州市委财经委员会召开会议。市委书记、市委财经委员会主任冯忠华强调，要推动工业稳 盘挖潜，坚持生产、销售两端协同发力，全力服务重点企业扩大生产、抢占市场，推动汽车、电子、医 药等重点行业平稳增长，培育壮大 低空经济、智能驾驶、 人工智能等新增长点，筑牢经济稳增长底 盘。要推动服务业扩能提质，分类施策支持平台企业发展，促进金融业稳健增长，以"好房子"建设推动 房地产市场平稳健康发展，推动批发业稳存量拓增量，更好发挥服务业重要支撑作用。要推动投资扩量 增效，发挥好专项债、新型政策性金融工具等作用，持续推动工业、城市更新、基础设施等领域投资加 力扩量，大力激发民间投资活力，推动项目建设加快形成更多实物工作量。 ...