A股市场总量与活跃度 - 2025年8月A股总市值首次突破100万亿元大关，截至年底达到123万亿元 [2] - 2025年A股全年成交额突破400万亿元，达到418.14万亿元，日均成交额达1.73万亿元，均创历史新高 [2] - A股平均市净率从年初的3.3增长至年底的4.4 [2] 市场结构变化与行业格局 - 2025年A股科技板块市值占比超过四分之一，已明显高于银行、非银金融、房地产行业市值合计占比 [5] - 电子行业以13.93万亿元的总市值首次超越银行，登顶A股行业市值榜首 [5] - 2025年近半数制造业及科学研究和技术服务行业的上市公司净资产收益率（ROE）大于5% [9] 上市公司回报与市场生态 - 2025年全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元，创历史新高 [7] - A股市场正向投融资并重，甚至更加注重投资回报的良性生态演进 [7]

公司股权变动 - 因金融借款合同纠纷案件 国投证券贵州分公司于2026年1月14日至16日通过集中竞价方式变卖了华映百慕大持有的华映科技244.68万股 占总股本的0.09% [1] - 本次权益变动后 华映百慕大持股数量由25,138.9715万股降至24,894.2915万股 持股比例由9.09%降至9.00% 触及1%的整数倍变动 [1] - 本次减持不会导致公司控制权发生变更 与已预披露的减持计划一致 且该减持计划尚未实施完毕 [1]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：微盘股轮动模型**[17][23] * **模型构建思路**：通过比较微盘股与茅指数的相对价值和短期动量，判断市场风格并进行轮动配置[17][23]。 * **模型具体构建过程**： 1. **计算相对净值**：计算微盘股指数与茅指数的相对净值（微盘股指数净值 / 茅指数净值）[17]。 2. **计算移动平均线**：计算相对净值的243日移动平均线（年均线）[17]。 3. **计算动量斜率**：分别计算微盘股指数和茅指数过去20日收盘价的斜率[17]。 4. **生成轮动信号**： * 当微盘股/茅指数相对净值 **高于** 其243日均线时，倾向于投资微盘股[23]。 * 当微盘股/茅指数相对净值 **低于** 其243日均线时，倾向于投资茅指数[23]。 * 结合微盘股与茅指数的20日收盘价斜率，当二者方向相反且一方为正时，选择投资斜率为正的指数[23]。 2. **模型名称：微盘股择时风控模型**[17][23] * **模型构建思路**：监控宏观和市场风险指标，当指标触及阈值时，对微盘股发出平仓信号以控制中期系统性风险[17][23]。 * **模型具体构建过程**： 1. **选取风险指标**： * 十年期国债到期收益率同比（TenYrGovBondYield_YoY）[17]。 * 微盘股波动率拥挤度同比（VolCrowding_YoY）[17]。 2. **设定风险阈值**： * 十年期国债收益率同比阈值：30%[23]。 * 波动率拥挤度同比阈值：55%[23]。 3. **生成风控信号**：当 **任一** 风险指标触及其对应阈值时，则发出平仓微盘股的信号[23]。 3. **模型名称：宏观择时模型**[44] * **模型构建思路**：基于经济增长和货币流动性等宏观维度构建动态事件因子，用于判断权益资产（股票）的配置仓位[44]。 * **模型具体构建过程**：报告未提供该模型的具体构建公式和详细步骤，仅提及模型参考了前期研究报告《Beta 猎手系列：基于动态宏观事件因子的股债轮动策略》[44]。 模型的回测效果 1. **微盘股轮动模型**：截至2025年12月31日，模型发出轮动至茅指数的信号[17]。 2. **微盘股择时风控模型**：截至报告期，波动率拥挤度同比为-29.45%，十年期国债到期收益率同比为13.56%，均未触及各自阈值，未触发风控平仓信号[17]。 3. **宏观择时模型**：模型给出的2026年1月份权益推荐仓位为60%[44]。2025年年初至今收益率为14.59%，同期Wind全A收益率为26.87%[44]。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：一致预期因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用分析师对未来盈利的一致预期数据构建因子，捕捉市场对上市公司未来业绩的共识变化[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **EPS_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期EPS过去3个月的变化率[59]。 * **ROE_FTTM_Chg3M**：未来12个月一致预期ROE过去3个月的变化率[59]。 * **TargetReturn_180D**：一致预期目标价相对于目前股价的收益率[59]。 2. **因子名称：市值因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用公司流通市值的对数作为因子，通常与小市值溢价效应相关[57]。 * **因子具体构建过程**： * **LN_MktCap**：流通市值的对数[57]。 3. **因子名称：成长因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用公司营业收入、净利润等财务指标的同比增长率来度量公司的成长性[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **NetIncome_SQ_Chg1Y**：单季度净利润同比增速[57]。 * **OperatingIncome_SQ_Chg1Y**：单季度营业利润同比增速[57]。 * **Revenues_SQ_Chg1Y**：单季度营业收入同比增速[59]。 4. **因子名称：反转因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用股票过去一段时间的收益率作为因子，捕捉股价的均值回归效应[59]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Price_Chg20D**：20日收益率[59]。 * **Price_Chg40D**：40日收益率[59]。 * **Price_Chg60D**：60日收益率[59]。 * **Price_Chg120D**：120日收益率[59]。 5. **因子名称：质量因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用盈利能力、运营效率、财务稳健性等指标来度量公司的基本面质量[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **ROE_FTTM**：未来12个月一致预期净利润/股东权益均值[59]。 * **OCF2CurrentDebt**：过去12个月经营现金流净额/流动负债均值[59]。 * **GrossMargin_TTM**：过去12个月毛利率[59]。 * **Revenues2Asset_TTM**：过去12个月营业收入/总资产均值[59]。 6. **因子名称：技术因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用成交量、换手率、价格形态等技术指标来捕捉市场交易行为[59]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Volume_Mean_20D_240D**：20日成交量均值/240日成交量均值[59]。 * **Skewness_240D**：240日收益率偏度[59]。 * **Volume_CV_20D**：20日成交量标准差/20日成交量均值[59]。 * **Turnover_Mean_20D**：20日换手率均值[59]。 7. **因子名称：价值因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用市净率、市盈率、市销率等估值指标来度量股票的价格相对于其账面价值或盈利的便宜程度[57]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **BP_LR**：最新年报账面净资产/最新市值[57]。 * **EP_FTTM**：未来12个月一致预期净利润/最新市值[57]。 * **SP_TTM**：过去12个月营业收入/最新市值[57]。 * **EP_FY0**：当期年报一致预期净利润/最新市值[57]。 * **Sales2EV**：过去12个月营业收入/企业价值[57]。 8. **因子名称：波动率因子**[47][57] * **因子构建思路**：使用股票收益率的历史波动率或模型残差波动率来度量股票的风险[59]。 * **因子具体构建过程**：报告列出了该大类因子下的细分因子定义： * **Volatility_60D**：60日收益率标准差[59]。 * **IV_CAPM**：CAPM模型残差波动率[59]。 * **IV_FF**：Fama-French三因子模型残差波动率[59]。 * **IV_Carhart**：Carhart四因子模型残差波动率[59]。 9. **因子名称：可转债择券因子**[56] * **因子构建思路**：针对可转债特性构建量化择券因子，主要包括从正股映射的因子（如正股财务质量、成长、价值、一致预期）和转债特有的估值因子[56]。 * **因子具体构建过程**： * **正股因子**：从预测正股的因子（如财务质量、成长、价值、一致预期）来构建可转债因子[56]。 * **转债估值因子**：选取了平价底价溢价率[56]。 因子的回测效果 （以下数据均为“上周”在“全部A股”股票池的表现）[48] 1. **一致预期因子**，IC均值 3.42%，多空收益 0.19%[48] 2. **市值因子**，IC均值 14.51%，多空收益 1.50%[48] 3. **成长因子**，IC均值 8.04%，多空收益 1.38%[48] 4. **反转因子**，IC均值 -1.35%，多空收益 -0.54%[48] 5. **质量因子**，IC均值 15.76%，多空收益 2.52%[48] 6. **技术因子**，IC均值 11.34%，多空收益 2.14%[48] 7. **价值因子**，IC均值 0.22%，多空收益 -0.42%[48] 8. **波动率因子**，IC均值 9.85%，多空收益 1.42%[48]

核心观点 报告通过多维度市场流动性、交易行为及机构资金流向分析，指出当前市场交易热度持续回升，个人投资者（通过两融、个人ETF、龙虎榜）与北上资金是主要的买入力量，而机构投资者（通过主动偏股基金和机构ETF）则呈现卖出态势，市场存在潜在的交易结构分化与扰动 [8]。 宏观流动性 - 美元指数继续回升，中美10年期国债利差“倒挂”程度加深 [1][16] - 10年期美债名义利率与实际利率均回升，主要由通胀预期回升驱动 [1][16] - 离岸美元流动性边际宽松，3个月日元/欧元与美元互换基差均回升 [1][23] - 国内银行间资金面均衡、先紧后松，DR001/R001先升后落，R001与DR001之差收窄，1年/10年期国债收益率回落，期限利差(10Y-1Y)走阔 [1][23][30] 市场交易热度与波动 - 市场整体交易热度继续回升，军工、传媒、计算机、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处于80%历史分位数以上 [2][28] - 中证1000、科创50、创业板指的波动率均回升，上证50、沪深300、中证500、深证100的波动率回落 [2][35] - 行业层面，军工、农林牧渔、金融地产、煤炭、食品饮料等板块波动率上升较快，但所有板块波动率均处于80%历史分位数以下 [35] - 市场流动性指标（单位换手率带来的涨跌幅变动）回升，所有板块的流动性指标均在50%历史分位数以下 [40][44] 机构调研热度 - 电子、医药、计算机、有色金属、机械等板块的机构调研热度居前 [3][47] - 银行、房地产、交通运输、石油石化、商贸零售等板块的调研热度环比仍在上升 [3][47] - 主动偏股基金前100大重仓股、创业板指、中证500、沪深300的调研热度均有所回落 [47][52][57] 分析师盈利预测变动 - 全A（全部A股）的2026年净利润预测被下调，2027年净利润预测被上调 [4][55] - 行业层面，医药、化工、轻工制造、电子、房地产等板块的2026年与2027年净利润预测均被上调 [4][63] - 指数层面，创业板指、中证500的2026年与2027年净利润预测均被上调；上证50的2026年预测被下调、2027年被上调；沪深300的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][71] - 风格层面，中盘成长与小盘成长的2026年与2027年净利润预测均被上调；中盘价值与小盘价值的两年预测均被下调；大盘价值的2026年预测被上调、2027年被下调；大盘成长的2026年预测被下调、2027年被上调 [4][75] 北上资金流向 - 北上资金交易活跃度回升，近5日日均买卖总额占全A成交额之比从上上周的10.13%升至上周的11.58% [5][84][88] - 上周北上资金整体继续净买入A股，节奏上先持续净买入、后持续小幅净流出 [5][90] - 基于前10大活跃股口径，北上在计算机、家电、非银行金融等板块的买卖总额之比上升，在通信、电子、电力设备及新能源（电新）等板块回落 [5][92] - 基于持股数量小于3000万股的标的口径，北上主要净买入TMT（科技、媒体、通信）、机械、军工等板块，净卖出电新、建筑、农林牧渔等板块 [5][94] 融资融券（两融）资金流向 - 两融活跃度略回落，但依然处于2025年11月以来的相对高位，上周两融投资者净买入1045.12亿元 [6][97] - 行业上，两融主要净买入TMT、非银行金融、电新等板块，净卖出建材、石油石化等板块 [6][97] - 医药、建筑、煤炭等板块的融资买入额占其成交额的比例环比上升 [6][104] - 风格上，两融继续净买入大盘、中盘、小盘的成长与价值风格板块 [6][107] 龙虎榜交易 - 龙虎榜买卖总额及其占全A成交额的比例均继续回升，显示游资等活跃资金交易热度上升 [7][111][115] - 行业层面，传媒、国防军工、汽车等板块的龙虎榜买卖总额占其成交额的比例相对较高且仍在上升 [7][111][116] 公募基金与ETF资金流向 - 主动偏股基金（偏股混合型与普通股票型）的股票仓位明显回落 [8][117] - 剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓石油石化、房地产、煤炭等板块，主要减仓TMT、军工、机械等板块 [8][117][124] - 风格上，主动偏股基金与小盘成长、大盘价值、小盘价值的相关性上升，与大盘成长、中盘成长、中盘价值的相关性回落 [8] - 上周新成立权益基金规模回升，其中主动型与被动型新成立规模均回升 [8] - 上周ETF被大幅净赎回，且以机构持有为主的ETF为主，个人持有为主的ETF反而被净申购 [8] - 从跟踪指数看，红利、科创100、券商等ETF被净申购，而沪深300、科创50、上证50等ETF被主要净赎回 [8] - 从行业拆分看，ETF主要净买入计算机、有色金属、传媒等板块，主要净卖出电子、电新、金融等板块 [8]

今日聚焦 - 易点天下停牌核查结束，将于1月20日复牌 [1][2] - 华菱线缆终止收购星鑫航天控制权，原因为部分具体协议条款未能达成一致，标的公司为神舟系列飞船、嫦娥系列探测器及多种运载火箭提供配套产品 [1][2] - 天箭科技预计2025年归属于上市公司股东净利润亏损1.76亿元至2.5亿元，营业收入为-1.4亿元至-2.01亿元，可能被实施退市风险警示 [1][3] - 水井坊2025年净利润同比预降71%，第四季度业绩大幅低于预期 [1][4] - 成都华微2025年净利润同比预增74%至109%，第四季度净利润预计环比增长458%至614% [4] - 天合光能预计2025年净亏损65亿元到75亿元 [4] - 盈方微拟通过发行股份及支付现金方式取得上海肖克利和富士德中国100%股份，预计构成重大资产重组，股票将于1月20日复牌 [6] 投资与签约 - 南山铝业拟投资4.37亿美元在印尼建设年产25万吨电解铝项目 [1][8] - 荣盛发展子公司拟以4000万元收购英德冀宏和英德冀粤100%股权 [7] - 东华软件拟以自有资金3亿元设立全资子公司东华数智，定位为AI与大数据新兴业务的研发转化与全球技术交付中心 [8] - 江西铜业与兵工物资签订三年合作框架协议，预计每年向其销售97亿元铜杆等产品 [4] 股权变动 - 江化微实际控制人将变更为上海市国资委，股票复牌 [1][9] - 晶丰明源拟以398.32万元转让上海类比半导体技术有限公司1.7778%股权 [9] - 华是科技实际控制人变更为郑剑波，股票复牌 [9] 增减持与回购 - 江波龙询价转让价格为212.09元/股，较收盘价折价36.92% [1][9] - 壹网壹创股东张帆于1月16日减持231.9427万股 [9] - 康强电子股东司麦司于2025年12月8日至2026年1月19日累计减持195.28万股，占总股本0.52% [9] - 西部黄金控股股东拟减持不超过1%股份 [10] 经营与业绩 - 湖南裕能2025年净利润同比预增94%至136%，下半年碳酸锂价格回升带动盈利能力提升 [1][10] - 中国长城预计2025年净亏损3500万元至7000万元，较上年同期大幅减亏，营业收入稳步增长且通过剥离非核心资产获得较高投资收益 [1][10] - 鼎通科技2025年净利润同比预增120%，高速通讯产品通讯业务显著增长 [4] - 翔鹭钨业预计2025年净利润1.25亿元至1.8亿元，同比扭亏为盈，主要因钨金属原料价格全年持续上涨，公司议价能力提升且光伏用钨丝产能逐步释放 [4][5] - 鼎龙股份2025年净利润同比预增34.44%至40.20% [10] - 保利发展2025年净利润10.26亿元，同比减少79.49% [10] - 华测检测2025年净利润同比预增10%至11% [10] - 理邦仪器2025年净利润同比预增75%至105% [11] - 明泰铝业2025年净利润同比预增12%至14% [10] - 安孚科技2025年净利润同比预增28.55%至50.91% [10] - 福莱蒽特2025年净利润同比预增81.67%至127.08% [10] - 南京新百预计2025年净利润亏损8.39亿元至10.26亿元 [10] - 勘设股份预计2025年净亏损3.61亿元至4.33亿元 [10] - 日盈电子预计2025年净亏损3300万元至4900万元，同比转亏 [10] - 良品铺子预计2025年净利润亏损1.2亿元至1.6亿元 [10] - 新五丰预计2025年净利润亏损7亿元至9.6亿元 [10] - 上海石化预计2025年净利润亏损12.89亿元至15.76亿元 [10] - 吴通控股全资子公司未中标中国农业银行手机短信长号码代理服务商项目，预计将对未来经营业绩产生较大不利影响 [10] 合同与项目中标 - 平治信息预中标约4.89亿元智算服务项目 [1][11] - 宜安科技控股公司签署项目进区合同，打造一流非晶合金(液态金属)标杆项目 [11] 融资与定增 - 江西铜业拟注册发行不超过250亿元债务融资工具 [1][11] - 金风科技终止公募REITs申报发行工作，原因为进一步整合项目资源、优化运营管理 [11] - 汇川技术筹划发行H股股票并在香港联交所上市 [11] 股价异动 - 南兴股份公告称，涉及AI业务的相关收入占公司整体营业收入比例较低，对业绩预计不构成重大影响 [12] - 五洲新春公告称，内外部经营环境未发生重大变化 [1][13] 其他 - 江中药业拟变更公司证券简称为华润江中 [1][13] - 中微半导即将推出首款非易失性存储器芯片 [10] - 兴齐眼药SQ-24071滴眼液获得临床试验批准通知书 [13] - 太力科技拟分5年捐赠1500万元支持暨南大学纳米智造研究院科研及人才培养 [13] - 天普股份已完成工商变更登记，杨龚轶凡成为法定代表人 [13]

AEO认证的总体成效与价值 - 截至2025年底，深圳海关关区AEO企业数量突破550家，以仅占关区0.23%的企业数占比，贡献了关区近5成的进出口额 [1] - AEO认证为企业在国内提供低查验、优先通关、免除部分担保等45项便利措施，并在互认国家享受对应便利，大幅缩短通关时间，提升供应链效率与竞争力 [1] - 企业获得AEO认证需满足内部控制、财务状况、守法规范、贸易安全等一系列高标准，且认证资质每5年复核一次，海关还会对信用异常企业启动不定期复核 [1] 深圳海关的创新培育模式与具体案例 - 2025年深圳海关重点推行集团认证模式，当年共推动9个集团旗下21家企业通过AEO认证 [2] - 集团化认证模式（如打包培育、集中认证）平均可为企业节约50%的认证时间与人力成本 [2] - 深圳市时创意电子股份有限公司及其子公司通过集团认证模式，分别于2025年9月和11月获得AEO高级认证，该认证提升了通关效率、降低了运营成本，并成为开拓国际市场的“金字招牌” [2] - 惠州比亚迪电子有限公司在获得AEO认证后，成功促成3家海外核心客户深化合作，进一步拓展了国际业务 [2] AEO认证带来的直接经济效益与支持 - 2025年，深圳海关为关区181家AEO企业减费让利约1亿元，切实为企业减负增效 [2] - AEO认证通过提升通关效率和降低运营成本，为企业拓展国际市场、增强核心竞争力提供了关键支撑 [2]

公司人事任命 - TCL科技集团聘任王成先生为公司首席执行官，全面负责公司日常经营管理工作 [1] - 李东生先生将继续担任公司董事长，不再兼任公司首席执行官 [1] 新任首席执行官履历 - 王成先生出生于1974年，拥有美国德克萨斯大学阿灵顿分校EMBA学位 [1] - 王成先生现任TCL科技集团首席运营官，于1997年加入TCL集团 [1] - 其历任TCL多媒体海外业务多个管理岗位负责人、TCL集团人力资源总监、高级副总裁等职务 [1] - 2017年10月至2021年8月担任TCL电子首席执行官 [1] - 2019年1月至2021年8月担任TCL实业控股首席执行官 [1] - 2021年8月起担任TCL科技集团首席运营官 [1]

公司股东结构 - 截至2025年12月31日，公司合并股东户数为55,869户 [1]

市场整体资金流向 - A股三大指数涨跌不一，行业板块多数收涨，贵金属、电网设备、航天航空、化肥、旅游酒店、化纤、农药兽药、航空机场板块涨幅居前，通信设备、互联网服务板块跌幅居前 [1] - 沪深两市全天主力资金净流出397.98亿元，共有6个行业主力资金净流入，25个行业主力资金净流出 [1] 行业主力资金净流入 - 电力设备行业主力资金净流入11.45亿元，位居第一 [1] - 建筑材料行业主力资金净流入6.26亿元 [1] - 银行行业主力资金净流入6.12亿元 [1] - 家用电器行业主力资金净流入1.94亿元 [1] - 综合行业主力资金净流入1.2亿元 [1] - 轻工制造行业主力资金净流入4859.5万元 [1] 行业主力资金净流出 - 电子行业主力资金净流出99.71亿元，净流出金额最高 [1] - 计算机行业主力资金净流出89.97亿元 [1] - 通信行业主力资金净流出61.84亿元 [1] - 传媒行业主力资金净流出金额超20亿元 [1] - 有色金属行业主力资金净流出金额超20亿元 [1] - 国防军工行业主力资金净流出金额超20亿元 [1] - 医药生物行业主力资金净流出金额超20亿元 [1] 个股主力资金净流入 - 30只个股主力资金净流入均超2亿元，其中7只个股净流入均超4亿元 [2] - 中国西电主力资金净流入10.76亿元，居首，当日股价上涨10.04% [2][3] - 新易盛主力资金净流入8.36亿元，股价上涨1.51% [2][3] - 金风科技主力资金净流入7.38亿元，股价上涨2.44% [2][3] - 双杰电气主力资金净流入5.98亿元，股价涨停（20.00%） [3] - 阳光电源主力资金净流入5.69亿元，股价上涨0.99% [3] - 紫光股份主力资金净流入4.63亿元，股价上涨2.77% [3] - 迈为股份主力资金净流入4.24亿元，股价上涨8.24% [3] 个股主力资金净流出 - 74只个股主力资金净流出均超2亿元 [4] - 宁德时代主力资金净流出14.41亿元，股价下跌0.97% [4][5] - 香农芯创主力资金净流出13.54亿元，股价下跌8.12% [4][5] - 东方财富主力资金净流出11.73亿元，股价下跌1.63% [4][5] - 中际旭创主力资金净流出11.12亿元，股价下跌1.86% [4][5] - 岩山科技主力资金净流出10.95亿元，股价下跌9.93% [4][5] - 赛微电子主力资金净流出10.17亿元，股价下跌9.91% [4][5] 尾盘资金流向 - 尾盘沪深两市主力资金净流出58.29亿元 [6] - 尾盘电力设备行业主力资金净流入金额超3.69亿元 [6] - 尾盘综合、商贸零售、非银金融、有色金属行业主力资金净流入均超6000万元 [6] - 特变电工尾盘主力资金净流入3.40亿元（33992.18万元），股价涨停（9.99%） [6][7] - 新易盛尾盘主力资金净流入1.07亿元（10705.97万元） [6][7] - 孩子王尾盘主力资金净流入1.05亿元（10492.19万元），股价上涨3.45% [6][7] - 岩山科技尾盘主力资金净流出4.35亿元（43489.65万元） [7][8] - 香农芯创尾盘主力资金净流出2.92亿元（29172.67万元） [7][8] - 立讯精密尾盘主力资金净流出2.50亿元（24980.45万元），股价下跌0.38% [7][8] - 航天发展尾盘主力资金净流出2.33亿元（23301.15万元），股价下跌4.93% [7][8] 相关公司动态与行业信息 - 国家能源局宣布，2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5% [2] - 金风科技为全资子公司的海外风机及塔筒供货协议提供担保 [2] - 特变电工在投资者互动平台表示，公司正积极布局储能业务 [6]

海外宏观策略：美经济保持稳健，鹰派交易占上风 - 核心观点：美国经济呈现“强总量、高分化”特征，GDP增长强劲但内部分化加剧，通胀趋势稳健但结构分化，鹰派交易逻辑占据上风，导致美债利率和美元反弹，美股下跌，黄金则因地缘政治和美元信用担忧创下历史新高 [2] - 美国经济与通胀：GDPNow模型预测2025年第四季度美国实际GDP年化增速达5.3%，服务消费、知识产权投资及出口为主要支撑项，但设备投资增速降至0.7%，地产投资增速降至-6.1% [2]。2025年12月CPI通胀录得2.7%，核心CPI通胀录得2.6%，通胀结构分化，服务业价格偏强而房租、汽油等价格偏弱 [2] - 美国就业与政策：就业市场走向“新平衡”，首次申领失业金人数仅19.8万，持续申领失业金人数188.0万，趋势边际企稳，失业上行周期大概率见顶 [3]。特朗普对欧洲国家加征关税可能损害美元信用，叠加降息预期受挫，短期压制美债 [3] - 美债与美股：美债短期承压，但长期在降息周期下利率中枢趋向下行，利率反弹被视为布局良机 [3]。上周标普500指数下跌0.4%，纳斯达克指数下跌0.7%，主因通胀顽固打击高估值科技股，预计全年盈利增速13%左右，但估值偏高可能小幅回落，若市场回调10%-20%估值将回归合理区间 [3] - 美元、人民币与黄金：美元多空交织，就业数据有韧性构成支撑，但特朗普关税政策引发信用担忧，预计维持震荡 [4]。人民币在结汇潮推动下走强，12月结售汇顺差创历史纪录，2026年有望延续温和升值 [5]。黄金受地缘冲突、美元信用受损及央行购金支撑，牛市预计延续 [5] 中国宏观策略：出口动能回暖，A股上涨放缓 - 核心观点：中国经济内需仍弱，房地产成交低迷，但出口动能呈现“量价齐升”的边际回暖态势，为经济提供支撑；A股市场在政策降温后上涨节奏放缓 [6][7][11] - 内需与外需：内需方面，1月前三周30大中城市新房成交下降41.5%，样本12城二手房成交下降18.6%，样本33城二手房均价同比下降17.6% [7]。外需方面，本月第二周港口集装箱吞吐量环比反弹5.5%，本月平均集装箱吞吐量同比增速达7.2%，优于货物吞吐量4.3%的增速，显示机电、汽车等产成品出口景气度高，出口集装箱运价指数环比上行1.3%，欧美航线运价全线回升 [7] - 金融与政策：2025年12月企业贷款同比多增5800亿元，中长贷实现下半年首次多增，M2增速反弹0.5个百分点至8.5%，但M1增速回落1.1个百分点至3.8% [8]。政策方面，国常会聚焦提振消费，2026年首批消费品以旧换新补贴规模由810亿元降至625亿元，全年补贴规模或下降500亿至2500亿元，同时将加紧清理拖欠企业账款，2025年用于化债和清欠的新增专项债约1.35万亿元，今年额度有望继续增加 [9][10] - 债券市场：上周债市小幅修复，10年期国债利率下行3个基点至1.84%，支撑来自股市回暖和宽货币预期，预计短期内债市偏弱震荡，10年期国债利率波动区间上限或在1.95%-2% [10] - A股与港股：上周上证指数终结17连阳，市场出现ETF巨量赎回，短期预计放缓节奏或小幅震荡回调，中期上涨逻辑未变，可关注科技、制造业出海及原材料三条主线 [11]。上周恒生指数上涨2.34%，表现强于A股，作为低位资产，少量A股资金南下即可显著改善港股流动性，可关注恒生科技方向 [11]