公司概况 - 摩尔线程与沐曦集成同时披露招股说明书，拟冲刺科创板，其中摩尔线程拟募集资金80亿元，保荐机构为中信证券 [1] - 摩尔线程被称为"中国版英伟达"，因其业务与英伟达高度相似，主要从事GPU及相关产品的研发、设计和销售 [2] - 公司高管团队多名成员出自英伟达，包括创始人张建中曾担任英伟达全球副总裁、大中华区总经理 [2] 行业背景 - 地缘政治变化和科创板注册制催生半导体国产替代2.0时代，摩尔线程成立于这一节点 [2] - AI算力需求爆发与美国芯片管制刺激国产GPU站上风口 [1] - 全球GPU市场规模预计在2029年将达到36119.74亿元，中国占比将从2024年的30.8%提升至2029年的37.8% [8] 财务表现 - 2022-2024年累计亏损超50亿元，其中2024年亏损14.92亿元 [1][7] - 营收从2022年的4608.83万元增长至2024年的4.38亿元 [6] - 2024年综合毛利率达到70.71%，高于同行海光信息、寒武纪和景嘉微 [7] 研发投入 - 2022-2024年研发费用分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元，占营收比例逐年下降但仍较高 [7] - 募集资金将用于新一代AI训推一体芯片、图形芯片、AI SoC芯片研发及补充流动资金 [3] 技术实力 - 产品部分性能指标接近国际先进水平，如MTT S80显卡单精度浮点算力接近英伟达RTX 3060 [5] - 构建MUSA架构，具备与国际主流GPU生态的兼容性 [6] - 承认与英伟达在技术积累、产品性能等方面存在差距 [6] 市场前景 - AI基础设施投资转向理性，更关注产品落地和商业化能力 [4] - 国产GPU通用性更强但面临与寒武纪的强竞争关系，在训练场景仍无法与英伟达甚至华为相比 [8] - 盈利前景主要依靠政策驱动，需突破制程和生态限制并在推理应用场景实现大范围商用 [4][8] 风险因素 - 2023年10月被美国列入"实体清单"，对采购美国原材料和使用美国技术产生限制 [7] - 人工智能投资热潮降温，同期申请上市的AI芯片厂商不止一家 [4]

黄金市场动态 - 现货黄金价格周二大涨1%，收报3338.92美元/盎司，盘中一度突破3350美元关口 [2] - 黄金上涨主要受特朗普"大而美"减税法案通过及7月9日贸易谈判期限临近引发的避险需求推动 [1][2] - 美国参议院通过的减税法案预计将在未来十年增加3万亿美元财政赤字，被视为黄金的利好因素 [4] - 特朗普对日本等国可能征收更高关税的表态加剧了市场紧张情绪，支撑金价上涨 [4] - 美联储降息预期升温，9月降息概率升至74%，7月降息可能性也在快速上升 [6] 美联储政策动向 - 特朗普持续施压美联储要求大幅降息，但鲍威尔表示将保持审慎态度等待更多经济数据 [5] - 亚特兰大联储主席预计今年仅降息一次，认为没有立即行动的紧迫性 [5] - 美联储理事沃勒表示7月可能具备降息理由，前提是通胀数据没有显著上行风险 [6] 美国经济数据 - 美国5月职位空缺增加37.4万个至776.9万个，但招聘人数下降11.2万人至550.3万人 [6] - 6月制造业PMI显示制造业依然低迷，劳动力市场动能正在减弱 [6] - 6月中旬领取失业救济金人数激增至三年半高点 [6] - 市场预计6月新增就业岗位11万个，低于5月的13.9万个，失业率可能从4.2%升至4.3% [8] 原油市场动态 - WTI原油周二收涨0.78%至64.86美元/桶，布伦特原油收涨0.93%至67美元/桶 [8] - OPEC+可能在7月6日会议上宣布8月增产41.1万桶/日 [9] - 美国原油库存上周增加68万桶，市场供应趋于宽松 [9] 公司业务发展 - 富格林拥有15年国际金融市场服务经验，提供精准行情策略分析 [1][11] - 公司积极推进中港黄金市场"互联互通"机制，提升中国黄金市场全球竞争力 [11] - 富格林发挥香港"背靠祖国 联通国际"优势，搭建中外交易桥梁渠道 [11]

美元走势分析 - 美国6月就业报告可能成为美元走势的关键转折点 若数据显示劳动力市场疲软 将强化市场对美联储转向宽松货币政策的预期 对美元构成下行压力 [1] - 外汇市场正经历重要转变 传统宏观经济数据重新成为驱动汇率波动的主导因素 中东地缘政治紧张局势缓和 美国国内财政政策争议退居次席 [1] - 尽管美欧利差仍处于历史高位 但美元指数已呈现回落态势 反映全球资金流向发生结构性变化 市场避险情绪降温导致美国短期国债收益率承压 削弱美元避险货币属性 [1] 非农就业数据影响 - 非农就业数据若超预期走弱 将直接冲击美元兑欧元和日元汇率 印证美国经济增速放缓的现实 加剧市场对美联储降息的押注 可能引发新一轮美元抛售潮 [1] - 6月就业报告实质上已成为检验美元走势的"压力测试" 若数据意外大幅低于预期 美元或将遭遇集中抛售 [2] 美元指数展望 - 即便6月就业数据未出现极端疲软 美元指数逐步走弱仍将是大概率事件 这种温和贬值态势将利好新兴市场资产 [1] - 人民币汇率有望获得支撑 其外溢效应还将波及整个亚洲货币体系 [1] - 若数据符合预期 市场将延续"美元温和贬值+风险资产受益"的交易主线 [2] 外汇市场新叙事 - 由传统经济数据主导的外汇市场新叙事 正在取代此前由地缘政治和财政政策主导的波动逻辑 [2]

盐湖资源储量与价值 - 察尔汗盐湖钠盐储量约600亿吨，可供60亿人口食用1000年 [3] - 钾、镁、锂资源储量居中国首位，潜在经济价值达百万亿元 [3] - 柴达木盆地有33个大中型盐湖，察尔汗盐湖是其中代表 [9] 钾肥产业发展历程 - 1954年前中国未发现钾矿，钾盐曾面临"卡脖子"困境 [5] - 通过突破大面积深水盐湖田晒矿等关键技术，实现钾肥产能大幅提升 [7] - 目前柴达木盆地已成为全国最大、世界第四的钾肥生产基地 [7] 当前生产能力 - 格尔木已形成800万吨钾肥年产能 [11] - 钾肥生产车间年产量达500万吨 [11] - 钾肥产品钾含量达95% [11] 产业集群发展 - 形成钾盐、钠盐、镁盐、锂盐、氯碱5大产业集群 [11] - 具体产能包括：100万吨纯碱、42万吨氢氧化钾、10.5万吨碳酸锂等 [11] - 生产车间基本实现全自动化操作 [11] 政策支持与产业地位 - 青海省出台《青海建设世界级盐湖产业基地行动方案》等政策文件 [11] - 盐湖工业已成为青海省支柱产业之一 [9] - 为青海提供数以万计就业岗位 [9]

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报告行业投资评级 - 优于大市 [1][3][5] 报告的核心观点 - 证监会发布《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》，改革深度与广度超越以往，新规实现三大战略转向，对证券公司和行业生态产生深远影响 [1][11] - 业务开展优化业务指标体系，支持差异化竞争格局；风控合规严控重大风险，设置梯度化惩戒机制；行业格局面临重构，马太效应持续，中小券商有突围潜力 [1][2][12][13][14] - 6月证券行业成交环比放量，股指多数上涨，经纪、投行、自营业务及两融余额均有积极表现 [3][19] - 对行业维持“优于大市”评级，判断行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求将进一步提升，重点推荐中信证券、华泰证券，建议关注东方财富、国联民生 [3][20] 根据相关目录分别进行总结 近期关注：分类评价修订草案公开征求意见 - 证券公司分类评价制度历经多次修订，此次修订正值关键时期，新规实现从规模导向转为功能导向、从同质化竞争转向差异化发展、从合规底线管理升级为全面风险管理的战略转向 [11] - 业务开展方面，优化业务指标体系，规模与效率指标并重，扩大指标评价范围，增设专项发展指标引导权益资产相关业务发展 [12] - 风控合规方面，严控重大风险，设置梯度化惩戒机制，包括重大违法直接认定为D类、降低行政处罚扣分、提高资格罚权重、强化董监高责任、增设合规激励机制 [2][13] - 行业影响方面，证券行业马太效应持续，头部券商优势巩固与转型，注重ROE提升；中小券商可在新赛道建立特色标签或冲击细分业务前30名，实现差异化破局 [2][14] 成交环比放量，股指多数上涨 - 经纪业务6月A股日均成交金额为13,360亿元，环比+10.0%，同比+84.8% [3][19] - 投行业务6月IPO数量为24家，募集资金规模为91.533亿元，环比+164.8%；再融资规模为5,420.58亿元，环比3963.9%；企业债和公司债承销规模为5026亿元，环比+71.59% [3][19] - 自营业务上证综指+4.88%，沪深300指数+2.50%，创业板指数+8.02%，中证全债指数+0.29% [3][19] - 两融余额至6月30日为18504.52亿元，环比+3.42% [3][19] 投资建议 - 对行业维持“优于大市”评级，判断行业集中度、机构定价权、资管指数化和监管要求将进一步提升 [3][20] - 重点推荐龙头券商中信证券、华泰证券，建议关注流量优势深厚、变现牌照丰富的东方财富，整合推进顺利的国联民生 [3][20] 关键图表 - 涉及两市日均成交额及环比涨跌、IPO融资规模及环比涨跌、再融资规模及环比涨跌、企业债及公司债承销规模及环比涨跌、股债两市表现、日均两融余额、券商指数PB走势、中信一级行业6月涨幅排名、上市券商6月涨幅排名等图表 [10][23][30][32][34][37][38] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2025E） | EPS（2026E） | PE（2025E） | PE（2026E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600030.SH | 中信证券 | 优于大市 | 27.62 | 409,343.50 | 1.39 | 1.53 | 19.90 | 18.10 | | 601688.SH | 华泰证券 | 优于大市 | 17.81 | 160,776.25 | 1.59 | 1.70 | 11.21 | 10.48 | | 601456.SH | 国联证券 | 优于大市 | 6.19 | 53,456.76 | 0.31 | 0.33 | 19.97 | 18.76 | | 300059.SZ | 东方财富 | 优于大市 | 10.35 | 58,794.14 | 0.18 | 0.31 | 57.50 | 33.39 | [4][40]

光大证券研报认为，从人形机器人量产节奏的角度，2025年将会是突破性的一年。万台级别的量产将带 动下游产业链进入确定性放量阶段而万台级别的数据采集和训练有望真正解决数据匮乏的难题，推动人 形机器人向更泛化、更实用的阶段，看好人形机器人产业。 从资金净流入方面来看，机器人ETF近6天获得连续资金净流入，最高单日获得2.73亿元净流入，合 计"吸金"8.02亿元，日均净流入达1.34亿元。 机器人ETF(562500)是全市场唯一规模超百亿的机器人主题ETF，成分股覆盖人形机器人、工业机器 人、服务机器人等多个细分领域，帮助投资者一键布局机器人上中下游产业链。场外联接(华夏中证机 器人ETF发起式联接A：018344；华夏中证机器人ETF发起式联接C：018345)。 截至今日14:24，机器人ETF(562500)下跌1.53%。成分股方面涨跌互现，中信重工领涨4.79%，天智航上 涨3.36%，禾川科技上涨2.25%；快克智能领跌7.60%，江苏雷利下跌5.47%，雷赛智能下跌4.63%。规模 方面，机器人ETF最新规模达144.72亿元，创近1年新高，位居可比基金首位。份额方面，机器人ETF最 新份额达17 ...

市场表现 - A股三大指数集体下跌 科创板人工智能指数跌超1% 成分股DR恒玄科、乐鑫科技、复旦微电、云天励飞-U、芯海科技、寒武纪-U、福昕软件等跌超3% [1] - 科创AIETF(588790)成交额超1亿元 盘中交易溢价 今年以来累计涨幅超15% [1] - 科创100指数ETF（588030）跌超2% 成交额超1亿元 盘中交易溢价 近1年累计涨幅超41% 今年以来累计涨幅超14% [1] 行业动态 - 阿里云将在马来西亚和菲律宾新增数据中心 全球基础设施扩展至29个地域、90个可用区 马来西亚第三个可用区已上线 菲律宾第二个可用区计划10月启用 [1] - 阿里云设立首个AI全球能力中心 计划联合超1000家企业打造10余个行业AI示范项目 与全球120多所高校合作 每年培养10万名AI人才 [1] - 美团AI助手"袋鼠参谋"App内测中 面向中小商家提供智能运营辅助工具 包含赛道选择、开店选址、菜品研发、门店运营4大板块能力 [2] 机构观点 - 广发证券认为AI推理需求提速 超级应用出现 海内外CSPAITokens消耗量急剧增长 海外CSPs大力推进ASIC AIPCB行业规模持续提升 [2] - 华泰证券指出大模型迭代叠加推理需求增长有望延续算力链高景气 国内制造端先进工艺产能推进将提升国产设备商国产化率 AI眼镜或迎来拐点 智驾领域产业趋势加速 [3] - 西部证券强调代理式AI有望成为推动AI发展新阶段的核心驱动 算力资源仍是AI创新主要瓶颈 大厂自研Asic芯片成为算力芯片供给重要补充 [3] 投资建议 - 海外算力链重点关注光模块、铜互连环节 [4] - 国内算力重点关注IDC、算力租赁、交换机、国产光模块、电源设备、温控设备等环节 [4] - 自主可控关注高速连接器、液冷散热、服务器等 [4] - AI应用端关注AIoT智能模组、智能控制器 [4] ETF产品 - 科创AIETF（588790）覆盖AI芯片、算法框架、智能终端等核心赛道 前十大权重股合计占比70.57% 包括寒武纪（6.8%）、石头科技（5.2%）、金山办公（4.7%）等 [5] - 成分股平均研发投入占比23.6% 显著高于A股全市场（约5%） 2025年Q1营收增速中位数61% 净利润增速中位数45% 远超沪深300 [5] - 成分股平均市值280亿元 60%权重集中在100-500亿市值企业 PE（TTM）116倍 近三年16%分位 PB（LF）11.26倍 历史分位39% [5][6]

营销策略分析 - 公司采用"先抑后扬"的戏剧化营销节奏，通过制造争议性话题（无证据声明—质疑声浪—反转验证）最大化传播效果 [3] - 使用30分钟无剪辑视频作为技术验证手段，配合"全球首次"的标签塑造突破性形象，尽管实际测试场景局限在美国西部公路 [4] - AI5芯片2500TOPS算力升级为技术营销提供硬件支撑，形成"技术宗教"效应——支持者选择性相信技术突破，质疑者难以证伪 [6] 中美市场技术落地差异 - 在中国市场面临数据合规限制，FSD系统仅能依赖公开道路视频训练，导致复杂路况下出现交通违章等规则适配问题 [7] - HW3.0硬件与本土算法兼容性问题引发车主集体诉讼，反映北美技术方案在中国场景的落地困境 [9] - 北美监管允许L2直接跨越至L4（满足车内无人、无远程辅助条件），而中国对Robotaxi运营有区域限定、车型和远程监控的严格规定，使同类技术突破难以复制 [9] 行业模式变革潜力 - 全自动驾驶技术可能重构汽车零售链，实现车辆从工厂直送用户、FSD上门试驾/保养服务，颠覆传统4S店"展车-试驾-交付"模式 [10] - 消除中间环节可降低消费者时间空间成本，但公司终极目标是通过交通基础设施服务商转型重塑行业竞争维度 [12] - 智能汽车竞争维度已从单纯技术比拼扩展至生态构建、数据合规与政策博弈的综合能力较量 [13]

欧系货币在当前市场环境中表现出相对稳定的技术特征。欧元、英镑等主要欧洲货币对美元的汇率在各自的技术区间内运行。这些货币对的支撑阻力位置主 要受到区域经济数据和政策预期的影响。市场参与者密切关注这些技术水平的有效性。 美元与日系货币技术水平 商品货币群体在全球贸易格局变化中寻找新的平衡点。澳元、加元、新西兰元等货币对美元的汇率受到大宗商品价格波动的显著影响。这些货币的技术图表 显示出与商品价格周期相关的特殊模式。当前的支撑阻力水平反映了市场对全球经济增长前景的预期调整。 美元兑日元汇率在近期交易中展现出明显的技术特征。7月1日，该货币对触及两周低点143.44，随后回升至143.7日元附近。这一价格区间成为短期内重要的 技术参考点。市场数据显示，美元兑日元在143.30至144.06区间内频繁震荡，反映出多空双方在此价位的激烈博弈。 全球外汇市场在2025年7月2日呈现复杂的技术格局。美元指数在多重因素影响下出现波动。日元对美元汇率持续承压，触及多年来的关键水平。欧系货币与 商品货币在不同程度上受到市场情绪变化的冲击。新兴市场货币则在风险偏好调整中寻找平衡点。各主要货币对的支撑阻力位置正在重新定义市场参与者的 ...