公司里程碑与产能 - 公司第80万辆量产车在合肥一工厂下线，从首辆ES8到80万辆历时约7年[2][3][6] - 合肥两座制造基地中，一工厂拥有国内首个轻量化车身制造平台，支持全铝/钢铝混线生产，技术达全球领先水平[6][7] - 第80万辆为即将交付的乐道L90，该车型7月10日开启预售，试驾车已覆盖140座城市的400家门店[7] 品牌交付表现 - 乐道L60累计交付量达5.26万辆，但3月交付4820辆未达单月2万辆预期，导致总裁离职[4][12][14] - 乐道4-6月交付量分别为4400辆、6281辆、6400辆，呈现稳中向好趋势[4][13] - 萤火虫品牌首款产品4月交付，5-6月分别交付3680辆、3932辆[14] 研发与财务数据 - 2022-2024年研发支出合计373.04亿元，2025年一季度研发费用31.81亿元（同比增11.1%）[7][8] - 2025年一季度收入120.35亿元（同比增21.5%），经营亏损61.48亿元（同比增19%）[14] - 公司累计研发投入达600亿元，管理层目标四季度NIO品牌月销2.5万辆且毛利率提升超20%[14][15] 交付增速与目标 - 2025年上半年交付11.42万辆（同比增30.57%），二季度交付7.21万辆（同比增25.6%）[7][9] - 按当前增速，公司有望2026年上半年达成100万辆里程碑[10] - 四季度计划将研发费用控制在20-25亿元（同比效率提升20%-25%），销售管理费用占比降至10%[15] 融资动态 - 公司完成40.3亿港元A类普通股发行，每股定价29.46港元[15]

农业农村政策 - 农业农村部等十部门联合发布《促进农产品消费实施方案》，旨在扩大农产品消费，涉及港股十月稻田(09676)、中国心连心化肥(01866)、阜丰集团(00546)、德康农牧(02419)、中粮家佳康(01610)、凤翔股份(09977)等企业 [1] 金融市场动态 - 恒生指数ADR下跌0.21%，收报25334.64点，较香港收市跌53.71点 [2] - 财政部数据显示，上半年证券交易印花税785亿元，同比增长54.1%，全国一般公共预算收入115566亿元，同比下降0.3% [3] - 首创证券拟赴港上市，若成功将成为第14家"A+H"股券商，募集资金用于补充资本金及营运资金 [10] 人工智能与科技 - "AI投资联盟"正式成立，发起成员包括中国电信、中国科学技术大学、全国社保基金理事会、中兴通讯等多家央企、高校及金融机构 [4] - 腾讯(00700)发布并开源业界首个3D世界生成模型混元3D世界模型1.0，支持文本或图像输入生成可漫游3D场景，并推出模块化具身智能开放平台Tairos [14][15] - 快手可灵AI发布灵动画布功能，集成智能创作辅助和多人协作，升级多图参考能力 [7] 航天与机器人 - 中国成功发射卫星互联网低轨5组卫星，进入预定轨道 [5] - 特斯拉第三代机器人计划2025年进入中国C端市场，目标2026年量产，年产100万台 [6] 公司融资与业务 - 富石金融(02263)附属佳富达证券申请香港证监会第1类牌照，拟提供虚拟资产交易及咨询服务 [8] - 巨星传奇(06683)拟折让19.91%先旧后新配股，净筹约3.24亿港元，每股认购价9.13港元 [9] - 亚盛医药-B(06855)完成先旧后新配售2200万股，净筹约14.925亿港元，配售价每股68.60港元 [12] 业绩与业务公告 - 老铺黄金(06181)预期上半年净利润22.3亿-22.8亿元，同比增长279%-288%，收入120亿-125亿元，同比增长241%-255% [13] - 中烟香港(06055)公告称其独家卷烟出口业务不受《境内免税市场烟草制品管理办法》草案影响，2024年10%收入来自境内免税卷烟业务 [11]

亚太股市表现 - 亚太股市全线上涨，日经225指数周涨4.11%或1637.12点，报41456.23点，创历史新高 [1] - 韩国KOSPI指数周涨0.25%，澳大利亚S&P/ASX200指数周跌1.03% [1] - 东南亚股市多数上涨，越南胡志明指数周涨2.41%，印尼雅加达综合指数周涨3.17%，新加坡海峡指数周涨1.71% [1] 贸易协议影响 - 美日达成贸易协议，日本将向美国投资5500亿美元，美国获得90%利润，日本开放汽车、农产品市场，美国对日征收15%关税 [1] - 美菲达成协议，美国对菲征收19%关税，菲律宾对美国开放市场并实行零关税 [3] - 美印尼贸易协议细节公布，短期内市场乐观情绪升温 [3] 市场驱动因素 - 亚太股市上涨因贸易冲突担忧缓解、流动性宽松及政策支持，东南亚多国降息提振情绪 [2] - 越南股市创3年半新高，外资本月净买入4.137亿美元，得益于GDP增长和贸易不确定性下降 [3][4] - 若美联储降息，美元走弱或推动资金流入亚洲高增长市场 [4] 经济数据与预测 - 马来西亚二季度GDP同比增长4.5%，新加坡增长4.3%，越南增长7.96% [6] - 世界银行下调东南亚经济预测，越南、菲律宾、印尼2024年增速分别为5.8%、5.3%、4.7% [6] - AMRO预测东盟+3地区2024年经济增长3.8%，2026年3.6%，较前次下调 [6] 政策应对与经济风险 - 马来西亚、印尼7月实施降息，东盟+3地区具备进一步刺激政策空间 [7] - 日本经济仍面临风险，美国关税或导致日本产业链外流，可能引发经济衰退 [8] - 东南亚经济逆风包括欧美放缓、高利率、贸易政策不确定性及债务压力 [6]

政策动态 - 国常会部署逐步推行免费学前教育 指导各地细化工作方案并安排补助资金 [1][3] - 证监会强调全力巩固市场回稳向好态势 健全稳市机制并加强预期引导 [2][3] - 中国资本市场学会成立 聚焦国家战略及前沿领域研究 [2][3] 人工智能与科技 - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 总部拟设上海 [2][3] - 2025世界人工智能大会在上海开幕 主题为"智能时代同球共济" [4] - 上海发放新一批智能网联汽车示范运营牌照 覆盖智能出租与货运 上汽集团获乘用车和商用车"双牌照" [4] 经济数据与贸易 - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3% 装备制造业拉动利润增长3.8个百分点 [5] - 美欧达成新贸易协议 美国将对欧盟产品征收15%关税 欧盟将增加6000亿美元对美投资及购买7500亿美元能源 [6] - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元（同比降0.3%） 证券交易印花税同比增54.1% [6] 资本市场与公司动态 - 上海土拍徐汇衡复地块楼面价达200257元/㎡ 创全国涉宅用地新高 [6] - 老铺黄金预计上半年收入同比增长241%-255% [7] - 瑞贝卡上半年净利润同比增15.31% 同洲电子扭亏为盈实现净利润2.03亿元 [8] 行业与投资策略 - 国泰海通建议短期聚焦AI与具身智能主题 中期关注区域经济与周期类主题 [10] - 中信证券认为出海或成板块性行情 建议配置恒科、有色、通信等 [11] - 金盾股份设立子公司布局低空经济 金桥信息拟定增6.33亿元用于AI研发 [12]

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 回顾" 924 "以来的中观变化，实际增长经历了从"中枢修复 - 边际放缓"两个阶段，产业链整体广谱性好转，少部分领域存在拖累。 GDP 同比从 2024 年 Q2-Q3 的 4.6% 、 4.7% 成功地重新站上了 5% 以上， 2024 年 Q4-2025 年 Q1 均为 5.4% ； 2025 年 Q2 小幅放缓至 5.2% ，需求端有所分化。拆 解 GDP 构成，制造业、批零业、房地产业、信息技术服务业等增速显著加快，其背后分别是出口偏强、"两新"政策红利、一二手房成交好转、" AI "产业投资活 跃等线索；建筑业、住宿餐饮业、金融业、租赁和商务服务业增速有所回落，地方延续化债、地产投资弱势、银行净息差下行、企业商务活动尚不够活跃等是背后 主要原因。 第二， 回顾" 924 "以来的中观变化，价格经历了"弱修复 - 再度回调"的折返跑。政策脉冲在 2024 年 10 月 -2025 年 2 月带来一轮价格修复脉冲，但由于供 求关系并未逆转， 3 月价格数据再度回调。上半年 PPI 累计同比下降 ...

广发证券 资深宏观分析师 王丹 bjwangdan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 第一， 2025年上半年规上工业企业营收同比增长 2.5% ，与 2024 年的 2.1% 相比小幅提升。从月度增速的边际变化来看， 1-2 月同比 2.8% ， 3 月升至同 比 4.2% 的上半年高点， 4 月同比降至 2.6% ， 5-6 月同比则均为 1.0% ，上半年营收呈现"先加速、后放缓"的窄幅波动特征。 第二， 上半年规上工业企业利润同比下降 1.8% ； 2022-2024 年利润年度同比分别为 -4.0% 、 -2.3% 、 -3.3% ，今年上半年利润降幅略有收窄，但仍然 偏低。变化节奏上似乎是略滞后于营收， 4 月为上半年同比增速高点， 5 月大幅下滑， 6 月降幅收窄。 第三， 拆解利润，"量增、价跌、利润率下降"是上半年的结构特征。"量"的角度看， 1-6 月工增同比 6.4% ，好于 2024 年的 5.8% ；"价"的角度看， PPI 累计同比降幅为 2.8% ，较 2024 年全年 2.2% 的降幅扩大；受价格影响， 1-6 月营收利润率 5.15% ，低于去年同期的 5.41% ...

政策动态 - 国常会部署逐步推行免费学前教育 指导各地细化工作方案并安排补助资金[2][6] - 证监会强调全力巩固市场回稳向好态势 健全稳市机制并加强预期引导[3][6] - 中国资本市场学会在上海成立 证监会主席吴清当选会长[3][6] - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 总部拟设上海[4][6] - 国家发改委下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新[8][10] 行业数据 - 6月规模以上工业企业利润同比下降4.3% 装备制造业拉动利润增长3.8个百分点[8] - 上半年全国一般公共预算收入11.56万亿元同比下降0.3% 证券交易印花税同比增长54.1%[9] - 上海土拍徐汇衡复地块成交楼面价200257元/㎡创全国新高 溢价率22.38%[9] 公司动态 - 上汽集团获智能网联汽车"双牌照" 涉及智己汽车和友道智途[7] - 小马智行获智能网联汽车示范运营牌照[7] - 文远知行获批在浦东开展主驾无人自动驾驶示范应用[7] - 老铺黄金预计上半年收入同比增长241%-255%[12] - 浙江鼎力上半年净利润同比增长27.49%[17] - 金盾股份设立子公司开展涵道推进器项目布局低空经济[20] - 金桥信息拟定增募资6.33亿元用于AI研发[22] 国际动态 - 美欧达成新贸易协议 美国将对欧盟产品征收15%关税[4][14] - 美国不再延长8月1日加征关税期限[13] 券商观点 - 国泰海通建议短期聚焦AI与具身智能主题 中期关注周期类主题[27] - 中信证券认为出海可能形成板块性行情 建议围绕恒科、有色等板块轮动[28]

市场行情分析 - 市场近期呈现典型水牛特征 能否演化为全面牛市需观察后续基本面[1][20] - 历史复盘显示2010年以来基本面与流动性背离的水牛行情持续时间通常不超过4个月[20] - 科创板自4月以来明显滞涨 有望迎来补涨行情 建议关注科创50、科创芯片、科创100[20] - 建议A股围绕有色、通信、创新药、军工、游戏五个行业轮动 同时关注"反内卷"品种[20] - 光大证券认为市场行情已从政策驱动转向基本面与流动性驱动 下半年或突破阶段性高点[21] 政策动态 - 国务院常务会议审议通过《自然灾害调查评估暂行办法》 部署逐步推行免费学前教育[5] - 证监会系统会议强调要牢牢把握市场要稳、监管要严、功能要强、队伍要过硬四个着力点[6] - 国家发展改革委下达第三批690亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新 10月将下达第四批690亿元[7] - 十部门联合印发《促进农产品消费实施方案》 提出优化供给、拓宽渠道、强化品牌等九方面举措[9] - 中国农药工业协会开展"正风治卷"三年行动 预计到2027年底市场秩序明显改善[10] 宏观经济数据 - 上半年证券交易印花税785亿元 同比增长54 1%[12] - 1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额34365 0亿元 同比下降1 8%[12] - 上半年跨区域人员流动量337 6亿人次 同比增长4 2% 营业性货运量280 3亿吨 同比增长3 9%[12] - 2025年暑期档总票房破50亿 总人次1 29亿 《侏罗纪世界：重生》领跑[12] 公司动态 - 中国中免上半年净利润26亿元 同比下降20 81%[16] - 金桥信息拟定增募资不超6 33亿元 用于AI研发等项目[18] - *ST苏吴涉嫌信披违法违规 可能被实施重大违法强制退市[19] - 汇通集团澄清未参与雅鲁藏布江下游水电站建设项目[14] - 国泰君安资管将吸收合并海通资管[15] 国际动态 - 美国商务部长表示将不再延长8月1日的加征关税期限[13] - 美国与欧盟达成15%税率的关税协议 欧盟将增加对美国投资6000亿美元[13] - 中国政府倡议成立世界人工智能合作组织 总部拟设在上海[13] 行业事件 - 三峡集团与雅江集团签署深化战略合作协议 服务国家重大战略[9] - 国务院食安办加强暑期汛期食品安全监管 重点打击假冒伪劣食品[8] - 国务院国资委强调向"新"发力 培育新兴产业 强化科技创新[11]

汽车行业2025年中报业绩预告概况 - 截至7月24日，申万一级汽车行业90家A股公司发布中报业绩预告，其中47家业绩偏正面（预增34家、扭亏7家、略增6家），占比52.2%；43家偏负面（略减18家、首亏1家、预减9家、略减1家）[2][3] - 业绩预喜公司中汽车零部件行业占比最高（38家），商用车行业次之（5家）[4] - 18家公司归母净利润预增超100%，实现业绩翻倍[4] 业绩高增长企业分析 - 南方精工预计归母净利润2-2.5亿元（扭亏为盈），主要因1.74-1.94亿元股权投资收益，扣非净利润6160-7500万元（同比增5%-28%）[6] - 航天科技、正裕工业、渤海汽车归母净利润同比涨幅均超300%[7] - 赛力斯归母净利润27-32亿元（同比增66.2%-96.98%），主因新产品销量大幅增长[9] - 隆鑫通用归母净利润10.05-11.2亿元（同比增70.52%-90.03%），受益于摩托车及通用机械业务规模增长[9] 头部企业盈利规模 - 11家公司预计归母净利润超2亿元，赛力斯（27亿元）、隆鑫通用（10.05亿元）、福田汽车（7.77亿元）位列前三[7][8] - 航天智造（3.8亿元）、博俊科技（3.4亿元）、涛涛车业（3.1亿元）等企业盈利规模居前[8] 行业亏损企业情况 - 33家汽车行业公司预告亏损，广汽集团（-26亿元）、北汽蓝谷（-24亿元）亏损超20亿元，江淮汽车（-6亿元）、宁波华翔（-3亿元）等4家亏损超3亿元[10][11] - 广汽集团亏损主因新能源车型销量爬坡、营销体系效能不足、海外销售基础薄弱[12] - 北汽蓝谷亏损因研发投入加大及渠道扩张，虽销量增长但规模经济未充分体现[12]

市场动态 - 标普500指数连续五连涨并创下新高 [1] - 原油和黄金期货价格下跌超过1% [1] - 国内双焦夜盘价格大幅下跌 [1] 贸易与关税 - 美国与欧盟达成贸易协议，15%关税将覆盖欧盟多数输美商品 [1] 经济数据 - 美国6月耐用品订单环比初值下降9.3%，为疫情以来最大月度跌幅，主要受飞机订单拖累 [1] - 中国6月规模以上工业企业利润同比下降4.3%，降幅收窄，装备制造业支撑作用突出，汽车行业利润增长96.8% [1] 政策与监管 - 中国证监会表示将巩固市场回稳向好态势，深化改革以激发多层次市场活力，从资产端和资金端进一步固本培元 [1] - 中国国务院常务会议部署逐步推行免费学前教育相关举措 [1] 国际关系 - 中国外交部就所谓"产能过剩"和产业补贴等中欧分歧议题阐明立场 [1] 央行政策 - 报道称日美达成协议后，日本央行可能在年内重启加息 [1] 国际会晤 - 柬埔寨首相将率团前往马来西亚与泰方举行会晤 [1]