资金市场 - 资金市场整体升温 主要融入方净融入金额上升 主要融出方净融入金额下降 银行间总融入融出回购余额上升 银行间债市杠杆率略降 [1] - 分机构杠杆率变化 商业银行/政策性银行 保险公司杠杆率下降 证券公司 非法人产品杠杆率上升 隔夜回购占比下降 [1] 一级市场 - 新发债热度分化 4/29-5/9期间发行2只10Y国开债和1只10Y农发债 国开债全场倍数上升 农发债全场倍数下降 [1] - 国开债一二级价差收窄 农发债一二级价差走阔 国开债和农发债边际倍数均下降 [1] 二级市场 - 短债交易活跃度向好 长债超长债交易活跃度走弱 30年国债换手率下降 中长期纯债型基金久期平均数上升 [2] - 机构行为分化 大行对短债转为净卖出 对超长债净卖出力度减小 农商行全面净买入且集中在1Y内短债 保险持续净买入超长债但力度减弱 [2] - 基金强势加仓各期限现券 中短债买入力度明显加强 长债超长债买入力度减弱 重点配置信用债和二永债 [2] 理财和基金规模 - 5月理财规模累计增加160亿元 现金管理型产品增加56亿元 固定收益类产品增加84亿元 历史同期22-24年5月分别增加2083/1566/2662亿元 [3] - 5月基金规模累计增加618亿元 股基增加494亿元 债基增加57亿元 新成立债券型基金发行份额明显下降 30年期国债ETF份额小幅下降 [3]

报告核心观点 近期海内外政策频出，国内聚焦中俄合作、“十五五”规划及多项金融政策；海外关注中美经贸会谈和G20会议。受政策影响，A股反弹，固收市场有资金回笼和利率变化，大宗商品表现不一，外汇市场美元和人民币有波动。后续预计财政扩张和货币宽松协同，应对内外需回落压力 [1][2][3][4][5] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 习近平主席访问俄罗斯，与普京会谈，深化中俄战略协作，弘扬二战史观，维护国际公平正义，见证多领域合作文本交换 [10][11] - 国务院总理李强主持国常会，贯彻“十五五”座谈会讲话精神，深入谋划发展重点工作，听取自贸试验区建设汇报 [12][13] - 央行出台三大类十项货币宽松措施，发布一季度货币政策执行报告，交易商协会举办科技创新债券活动 [3][14] - 证监会发布多项政策，包括推动公募基金发展、支持科技创新债券等，金融监管总局出台多项增量政策 [3][14] - 多地出台地产、消费、营商环境、知识产权等政策，国家开展打击战略矿产走私出口专项行动 [3][14] 海外政策要闻 - G20召开贸易投资工作组第二次会议，中方批评美国关税政策，强调扩大开放和推动经济全球化 [15][16] - 中美经贸高层会谈在日内瓦举行，发布联合声明，大幅降低双边关税水平，建立磋商机制 [19][20] 政策导向分析 - 上周海外政策聚焦中美经贸会谈和G20会议，国内政策聚焦国事访问、“十五五”规划、货币财政、资本市场、产业等方面 [21][22] 权益市场分析 市场回顾 - A股节后三大指数普遍反弹，创业板和深证综指分别反弹3.27%和2.88%，万得微盘股指数反弹5.65%，南向资金净流入67.75亿元，MSCI中国A股指数反弹1.94%，股指期货四大品种集体反弹 [23] - 外盘三大股指集体回落，标普500指数回落0.47%，三大指数波动率下降，AH溢价指数稳定 [23] 政策影响分析 - 央行实施宏观调控“十箭连发”，包括数量型、价格型和结构型政策，降息降准超出市场预期，与财政政策协同配合 [24] - 央行发布一季度货币政策报告，指出经济开局良好，提出政策基调、结构性政策，回应市场热点并作前瞻介绍 [25][26] - 证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，引导行业注重长期投资价值创造 [29] 固收市场分析 市场回顾 - 央行节后当周净回笼资金7817亿元，DR007超预期回落，债市延续回调，十年期国债收益率小幅反弹 [48] 政策影响分析 - 央行货政报告强调加强债券市场建设，完善相关考核和制度安排，对比中美日政府债务情况 [49] - 4月核心CPI涨幅稳定，CPI环比由降转涨，同比下降0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.5%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.7% [50][53] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格小幅反弹，南华沪铜指数周环比反弹0.21%，LME铜期货价格周环比上涨0.8% [64] - 原油价格低位反弹，WTI原油现货价格周环比上涨4.68%，布伦特原油价格周环比上涨3.79% [65] - 黄金价格高位盘整，伦敦现货金价周环比反弹2.65%，COMEX黄金期货主力合约周环比反弹3.14%，白银周环比上涨2.13%，金银比小幅反弹 [66] - 黑色金属延续震荡回落，上期所螺纹钢主力合约周环比回落1.94%，现货价格周环比回落1.56%，库存环比回落 [67] - 猪肉价格偏弱震荡，批发价周环比微涨0.15%，大商所生猪主力合约价格周环比上涨0.11%，猪粮比下跌 [68] 产业政策影响分析 - 全国出口管制再度强化，部署打击战略矿产走私出口专项行动，维护国家安全和产供链稳定 [81] - OPEC+宣布6月增产计划，8个产油国日均增产41.1万桶石油，根据市场情况灵活调整 [84] - 上海黄金交易所提示贵金属市场风险，要求会员做好风控，提示投资者防范风险 [85] 外汇市场分析 市场回顾 - 美元指数有所反弹，截止5月9日收于100.42，周环比微涨0.38%；人民币贬值压力释放，截至5月9日报7.24，周度贬值0.4% [5] 汇率政策影响分析 - 4月外汇储备稳步上涨，一季度来华净投资保持净流入，英国央行持续降息，鲍威尔5月FOMC释放鹰派信号 [5] 大类资产轮动展望 权益处于赛点2.0第三阶段攻坚战，重视黄金，债券重点挖掘转债。预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息政策落地，后续转向结构宽松应对内外需回落压力 [5]

金融支持政策 - 中国人民银行等五部门联合发布《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》，提出30条重点举措，涵盖创新创业金融服务、社会民生领域金融服务、特色金融服务等 [1] - 支持符合南沙产业发展导向的企业创新票据贴现产品，加强知识产权金融服务，鼓励银行业与外部投资机构合作探索"贷款+外部直投"新模式 [1] - 支持保险机构依法合规投资创业投资基金或直接投资科创企业 [1] 高端制造业与科技创新 - 支持南沙符合条件的制造企业、科创企业发行科创债和科创票据，探索股债混合型融资模式 [1] - 推动符合条件的重点制造企业在境内外上市挂牌融资 [1] 海洋产业与未来产业 - 鼓励金融机构加大海洋产业、商业航天、全域无人产业的支持力度，强化对重大海洋基础设施建设项目、涉海企业的金融服务 [2] - 支持保险机构按市场化原则发展海上保险 [2] 青年创新创业 - 支持港澳居民及入驻南沙青年创业平台的企业同等享受当地创业贷款贴息、担保费补贴等扶持政策 [2] - 进一步便利港澳创业青年开立银行结算账户，支持金融机构吸纳港澳居民就业、实习 [2] 绿色金融与数字金融 - 鼓励广州期货交易所探索电力期货，做精做深新能源期货品种体系 [2] - 加强企业碳账户、碳核算能力机制建设，支持金融机构基于碳账户提供差异化金融服务 [2] - 依法支持生成式人工智能大模型开发与金融领域应用，开展智能信贷、智能投资研发等智能化金融服务 [3] 跨境资管与产业布局 - 加快建设粤港澳大湾区（广州南沙）跨境资管中心，鼓励跨国公司在南沙设立全球或区域资金管理中心等总部型机构 [4] - 南沙聚焦7大战略性产业，依托6大产业园区实施"强链补链延链"行动，包括巩固汽车产业集群、布局人工智能等前沿领域 [4] - 推动"园区聚势"精准落地，如万顷沙集成电路产业园打造"设计-制造-封装"一体化生态，大岗先进制造园区做强智能制造装备产业链 [4]

政策信号 - 4月中央政治局下旬提前开会，关注扩内需等政策，警惕外部风险，强调办好自己的事和“四稳”[1][13] - 国新办4月28日稳就业发布会聚焦稳内需、拓就业空间和支持民营经济[2][14] - 国新办5月7日稳市场发布会聚焦稳股市、楼市和强化科创金融支持[2][14] 增量政策调整 - 90天关税“暂缓期”利于政策落地和储备，预计6月抢出口效应消退[3][17][18] - 央行“全面降准+降息”压降银行成本，金融监管总局推八项增量政策[19] - 一季度广义财政收入同比-2.6%，支出同比5.6%，二季度关注增量资金节奏[4][22] 增量资金投向 - 一季度GDP同比5.4%，后续关注政策和关税谈判对新老结构的影响[28] - 若关税谈判顺利，政策或转向长期改革，促消费要为居民“减负”“增收”[5][31] - 稳投资方面，新基建或成增长点，传统基建开工落地也需重视[6] 其他政策跟踪 - 5月7日“一揽子金融政策”发布会推出多项政策支持稳市场和民企科创[46] - 5月8日国新办介绍民营经济促进法，多部门表态支持民营经济发展[50] - 财政部部长出席会议，强调深化区域财金合作和采取积极宏观政策[53][56]

金融支持政策 - 中国人民银行等五部门联合印发《关于金融支持广州南沙深化面向世界的粤港澳全面合作的意见》提出30条重点举措 [1] - 支持科技创新产业发展 鼓励金融机构创新票据贴现产品 加强知识产权金融服务 探索"贷款+外部直投"业务新模式 [1] - 支持高端制造业企业发行科创债和科创票据 探索股债混合型融资模式 推动重点制造企业境内外上市 [1] 产业支持方向 - 鼓励金融机构加大海洋产业 商业航天 全域无人产业支持力度 强化海洋基础设施建设项目金融服务 [2] - 支持港澳创业青年享受当地创业贷款贴息 担保费补贴等政策 便利港澳青年开立银行结算账户 [2] - 鼓励广州期货交易所探索电力期货 发展新能源期货品种 支持企业赴港澳发行绿色债券 [2] 数字金融发展 - 依法支持生成式人工智能大模型开发与金融应用 开展智能信贷 智能投资研发等智能化金融服务 [3] - 建立数字金融发展研究智库 支持数字金融项目跨境合作 [3] - 加快建设粤港澳大湾区（广州南沙）跨境资管中心 鼓励跨国公司设立资金管理中心 [3] 产业布局规划 - 广州南沙聚焦7大战略性产业 依托6大产业园区实施"强链补链延链"行动 [3] - 巩固汽车产业优势 推动向高端化 智能化 绿色化转型 布局人工智能 智能网联等前沿领域 [3] - 万顷沙集成电路产业园打造"设计-制造-封装"一体化生态 大岗园区做强智能制造装备产业链 [4]

一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 20250416 | 2025/03 | GDP:不变价:当季同比 | % | 5.40 | 5.40 | 5.30 | | 20250430 | 2025/04 | 制造业 PMI | % | 49.00 | 50.50 | 50.40 | | 20250430 | 2025/04 | 非制造业 PMI:商务活 | % | 50.40 | 50.80 | 51.20 | | | | 动 | | | | | | 20250430 | 2025/04 | 财新 PMI:制造业 | % | 50.40 | 51.20 | 51.40 | | 20250506 | 2025/04 | 财新 PMI:服务业经营 活动指数 | % | 50.70 | 51.90 | 52.50 | | 20250414 | 2025/03 | 社会融资规模增量:当 月值 | 亿元 | | 58894.00 22331.00 | 4 ...

一级市场回顾 - 上周国债发行规模3710亿，净融资额1956亿 [1] - 地方债发行规模1055亿，净融资额672亿 [1] - 政策性金融债发行规模1021亿，净融资额-275亿 [1] - 非金信用债发行规模1637亿，净融资额30亿 [1] - 暂无可转债新券发行 [1] 二级市场回顾 - 短期限利率下行，长端利率震荡 [2] - 主要影响因素包括降准降息落地、资金转松、中美恢复接触、4月出口高于预期 [2] 流动性跟踪 - 上周逆回购净回笼7817亿，资金先紧后松 [3] - 本周将有8361亿逆回购、1250亿MLF到期 [3] - 国债发行加速，同时1万亿降准资金将释放 [3] 政策与基本面 - 央行降准50bp，政策利率降息10bp，结构性工具降息25bp [4] - 4月美元计价出口同比增8.1%，高于预期 [4] - CPI同比-0.1%，PPI -2.7%，符合预期 [4] 海外市场 - 美国与英国达成初步贸易协议，与中国恢复谈判接触 [5] - 美联储按兵不动未降息 [5] - 全周标普下跌0.2%，10年美债上行4BP [5] 权益市场 - 上周A股主要宽基指数收复4月贸易战以来全部跌幅 [6] - 小市值公司表现领先，军工、通信领涨 [6] - 万得全A上涨2.32%，万得微盘股指数上涨5.65%，沪深300上涨2.00% [6] - A股日均成交额1.35万亿，周度日均成交量增加2495.56亿 [6] - 全A融资余额17971.38亿，较4月29日增加58.33亿元 [6] 债市策略展望 - 一季度货政报告提及引导银行加大信贷投放力度，流动性环境有望维持偏松 [7] - 中短久期信用债对资金宽松定价不充分，杠杆票息策略仍有操作空间 [7] - 长久期利率债需消化政策利率降息空间收窄及美国关税政策扰动 [7] - 转债基本面定价权重或将提高，政策对冲出口下行预期 [7] - 上市公司盈利增速改善，经营流量净额大幅改善，资本开支下滑 [7]

中美经贸关系 - 中美双方承诺在2025年5月14日前修改关税政策 美国将暂停24%的对华商品关税90天 保留10%关税 并取消两项行政令加征的关税 [1] - 中国将相应暂停24%的对美商品关税90天 保留10%关税 取消两项税委会公告加征的关税 并暂停非关税反制措施 [2] - 双方建立协商机制 中方代表为副总理何立峰 美方代表为财长贝森特和贸易代表格里尔 协商地点包括中美或第三国 [2] 机器人行业 - 火山石投资创始合伙人章苏阳认为 老机器人公司从传统产业转型 新公司聚焦具身智能 开源和通用技术结合收费模式是未来趋势 [2] - 具身智能公司自变量机器人完成数亿元A轮融资 美团战投领投 累计融资超10亿元 资金用于通用具身智能大模型研发 [13] 数据库与AI技术 - OceanBase首席技术官杨传辉表示 AI时代需要DATA×AI能力 即处理海量多结构数据及数据模型融合的工程能力 [3] - 字节跳动公开向量模型Seed1 5-Embedding 在MTEB榜单达到中英文SOTA效果 API即将开放 [5] 汽车行业 - 日产汽车因业绩恶化计划全球追加裁员超1万人 结合此前计划共裁员2万人 占员工总数15% [6] - 中汽协数据显示4月新能源汽车出口20万辆 同比增76% 1-4月累计出口64 2万辆 同比增52 6% [15] 金融政策 - 五部门联合发文支持广州南沙建设粤港澳大湾区跨境资管中心 鼓励跨国公司设立资金管理中心 推进跨境理财通试点 [7] - 广东发布《金融支持促消费扩内需专项行动方案》部署六大行动 包括消费金融产品提质 增收促进 增量扩面等 [10][11] - 福建优化私募基金落地服务 提高准入效率 支持创业投资基金备案和税收优惠 [11] 科技与创新 - 国内首例侵入式脑机接口临床试验成功 受试者通过植入电极用意念操作电脑游戏 [14] - 两部门启动2025年中小企业数字化转型城市试点 选择34个城市 实施期两年 [9] 资本市场 - 花旗上调恒指年底目标至25000点 明年目标26000点 看好消费 互联网 科技板块 推荐腾讯 比亚迪等 [12] - 高盛预测人民币12个月内升至7 因中美谈判进展和出口强劲 3个月目标7 2 6个月目标7 1 [15] 企业动态 - 中国恒大公告香港法院受理清盘人申请 涉及CEG Holdings股份转让 股票继续停牌 [4] - 淡马锡澄清太白投资被冒名诈骗 未在华销售任何投资产品 [6] - 贵州茅台回应无港股上市计划 [12]

资金面与货币政策 - 央行公开市场净投放430亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期 [1] - 银行间资金价格显著回落，DR001下行7BP至1.41%，DR007跌破1.5% [2] - R001成交量达59653.65亿元（占比89.31%），R007利率下降3BP至1.55% [3] - 长期资金利率同步下行，R014和R1M分别下降4BP至1.60%和1.69% [3] 中美经贸谈判影响 - 中美联合声明超预期，美国将对中国商品关税从145%降至30%，中国对美国商品关税从125%降至10% [4] - 10Y国债利率受谈判影响大幅上行，从1.645%震荡升至1.6775%，接近假设阻力位1.685% [4] - 市场反应积极，美股与港股大涨，债券与黄金价格显著下跌 [4] 债市与股市动态 - 10Y国债活跃券250004收盘利率上行5.25BP至1.6775%，日内波动区间1.635%-1.684% [5] - 其他关键债券品种如250205和230023利率分别上行5.25BP和6.15BP [6] - 股市表现偏强，对债市形成压制，10Y国债利率在1.64%附近震荡后突破 [4] 通胀数据与市场情绪 - 4月通胀数据符合预期，未对市场形成显著冲击 [4] - 早盘债市情绪谨慎，10Y国债利率高开2BP至1.645% [4] - 特朗普此前号召买入股票的言论被关联至谈判结果，市场解读为策略性引导 [4]

报告行业投资评级 - 美国股市-标配 [36] - 欧洲股市-高配 [37] - 中国A股-标配 [39] - 港股-标配 [42] - 日本-标配 [43] - 印度市场-标配 [44] 报告的核心观点 - 4月全球资本市场受特朗普关税政策主导，股票市场先抑后扬，债券市场震荡，外汇市场美元走弱，大宗商品黄金冲高、原油下跌、铜价回落 [34][61][66][69] - 不同地区股市因政策、经济数据和贸易谈判等因素表现各异，投资评级有调整 [36][37][39] - 中资境外债一级市场发行有规模，二级市场指数有涨跌 [50][53] - 各国央行4月政策有维持利率不变、降息等操作，影响市场走势 [29] - 大宗商品受供需和关税政策影响，价格波动明显 [69] 各部分总结 市场表现 股票市场 - 4月全球主要股票市场多数下跌，标普500、道琼斯等指数有不同程度跌幅，仅纳斯达克100、德国DAX等少数指数上涨 [1] - 德国股市表现优，港股表现垫底 [35] 债券市场 - 4月主要债券市场中，彭博美国国债指数等部分上涨，彭博美国公司债总回报指数等部分下跌 [1] - 美国债市受关税政策影响震荡，欧元区债市因通胀和利率调整波动，中国债市延续“债牛” [61] 大宗商品市场 - 4月金价上涨5.29%，纽约原油期货下跌18.56%，铁矿石期货和铜期货均下跌 [3] - 黄金受避险需求和央行购金支撑，原油因供给增加和需求预期下降下跌，铜价受需求和关税影响冲高回落 [69] 外汇市场 - 4月美元指数下跌4.55%，欧元、英镑等兑美元多数上涨，人民币兑美元小幅下跌 [4] - 美元因关税政策和特朗普言论走弱，欧元因避险属性和市场预期走强，人民币受关税问题影响回升幅度有限 [66] 宏观经济 海外宏观 - 美国4月新增非农就业超预期，失业率持平，时薪涨幅低于预期；3月CPI和核心CPI低于预期 [8][10] - 3月零售销售环比大增，服务业PMI有升有降，面临通胀压力 [14][16] 国内宏观 - 一季度GDP同比增长5.4%，CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.3%，消费同比增长4.6% [20] - 一季度进出口总额同比增长1.3%，规模以上工业增加值同比增长6.5%，固定资产投资同比增长4.2% [23] - 3月70个大中城市住房市场成交活跃度提升，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加 [26] 央行政策 - 4月澳洲联储维持现金利率目标不变，加拿大央行暂停降息，欧央行下调三大关键利率 [29] 中资境外债 - 4月中资境外债一级市场发行约119.35亿美元，净增量约 -93.42亿美元，包括中资美元债和中资点心债 [50] - 4月Markit iBoxx中资美元投资级和高收益债券指数均上涨，地产、城投、金融债券指数也上涨 [53] 精选基金 - 本月精选基金包括货币市场基金、投资级短期债券基金等多种类型，按不同准则筛选 [73][74]