智通财经APP获悉，许多金融评论人士近期警告称，大型科技公司在股票市场中的主导地位及其高企的估值，似乎让人想起了当年互联网泡沫的前奏。然 而，因精准预见上世纪90年代末市场崩盘而成名的传奇股票策略师Charles Clough认为，当前围绕科技巨头的狂热与此前不同。 曾于1987至1999年担任美林集团全球首席投资策略师的Charles Clough指出，如今的科技巨头拥有强大的商业模式，能创造可观收益，这使它们对经济衰退 具有免疫力。他从更宏观层面分析称，市场流动性更加稳健，有望支撑股价进一步上涨。他表示："人们对泡沫提出了错误的问题，他们以为会重蹈覆辙， 但世界已今非昔比，资本市场尤其如此。" 分析师们已对市场广度收窄发出警告——当前行情仅惠及少数与AI相关的科技巨头，若这一投资主题崩塌，更广泛的指数将面临风险。数据显示，尽管标 普500指数自7月初以来上涨近10%，但该指数成分股中交易价格高于50日移动平均线的个股不足半数，较7月初超过80%的比例显著下降。投资者对估值高 企也一直保持警惕。标普500指数的预期市盈率为22.7倍，高于18.8倍的10年均值。 Charles Clough承认估值确实敲响 ...

募集资金基本情况 - 公司首次公开发行人民币普通股25,500,000股，每股面值1元，每股发行价格为39.92元，募集资金总额为101,796.00万元 [1] - 扣除发行费用（不含增值税）11,904.53万元后，实际募集资金净额为89,891.47万元 [1] - 募集资金已于2025年3月13日划至公司指定账户，并经会计师事务所审验 [1] 募集资金专户管理 - 公司为规范募集资金管理和使用，开立了募集资金专项账户进行专户存储和管理 [2] - 公司与保荐机构华安证券及多家银行签署了《募集资金三方监管协议》 [2] 募集资金使用与专户注销 - 公司董事会及监事会审议通过使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金，总金额为51,064.68万元 [3] - 审议通过可使用自有资金及银行承兑汇票支付募投项目所需资金，并定期以募集资金等额置换 [3] - “年产3万吨PLA可堆肥绿色环保生物制品项目”对应募集资金专户的募集资金已使用完毕，公司为方便账户管理办理了该专户的注销手续 [3] - 专户注销后，对应的《募集资金三方监管协议》相应终止 [3]

投资理念 - 投资的核心是"买股票就是买公司"，但真正理解并践行此理念的人不到1% [2][5][16] - 投资简单在于需要看懂生意和未来现金流，困难在于大部分公司难以看懂 [5] - 投资不是找机会，而是通过排除错误来减少犯错概率，公司三十年成功的关键在于不做某些事情 [25][32][33] 投资实践与标的分析 - 投资组合集中，真正重仓的公司数量约10个，主要持仓为苹果、腾讯、茅台 [8][14] - 网易投资案例：因自身游戏行业背景理解其商业模式，公司现金曾高于市值，6个月股价上涨20倍 [18] - 苹果投资案例：2011年买入时已清晰看到其硬件与软件结合的商业模式，认可其用户导向的企业文化，认为文化是比商业模式更深的护城河 [7][22][23][26][27] - 当前苹果股价被认为不便宜，未来再翻一倍至三倍有可能但不确定 [34][35] 企业文化认知 - 优秀企业的文化强调用户导向和长期价值，而非单纯生意导向，苹果坚持不做无法为用户提供足够价值的产品（如电视、汽车）即是例证 [7][27][30][31] - 好文化的公司并非不犯错，但犯错后能因有"北斗星"指引而回到正道，纠正错误的概率更高 [31][32] - 对公司的理解存在灰色地带，并非绝对清晰，但通过行业背景知识（如游戏、消费电子）可增强判断力 [18][19][23][24]

投资理念 - 核心投资理念是“买股票就是买公司”，关键在于能否看懂公司 [5][6] - 投资“简单但不容易”，简单在于需要看懂生意和未来现金流，不容易在于大部分公司难以看懂 [6] - 安全边际的理解是对公司的懂的程度，而非价格便宜程度 [32] - 真正理解“买股票就是买公司”理念的投资者可能不足1% [22] - 对于不懂投资的普通人，建议投资标普500指数或伯克希尔哈撒韦，这本身也是一种懂的表现 [26][69][71] 投资组合与“打孔机”理论 - 个人主要持仓集中在苹果、腾讯、茅台三只股票 [1][18] - 真正下过重注的公司数量有限，包括网易、雅虎（意图投资阿里）、苹果、茅台、伯克希尔哈撒韦、通用电气、拼多多 [9][10][11][12][13] - 通用电气的投资被视为错误，因其商业模式不佳且后期企业文化发生变化 [11][52][55][56] - 投资网易6个月上涨20倍，源于对游戏业务的理解和其市值低于净现金的契机 [27][28] - 对不满意的投资会立即卖出，不会长期持有 [19][20] 公司分析与案例 - 投资苹果基于对其商业模式向软件服务转型的清晰认知，以及其用户导向的企业文化 [34][35][37][38] - 苹果文化的优势在于以用户需求为导向，不为单纯生意而做无法提供足够价值的产品，如电视和汽车项目 [43][44][45][47] - 认为当前苹果的股价“不便宜”，投资回报需对比投资者的机会成本 [50][51] - 投资英伟达是出于对AI趋势的参与，认可其生态强大和领导人的远见，但仍存在对商业模式可持续性的担忧 [57][58][60][66] - 茅台的价值在于其不变的产品核心（如53度飞天），担忧在于管理层可能的盲目创新 [62][63][64] 行业与商业模式洞察 - 区分两类公司：需要持续创新的科技公司（如苹果、英伟达）和依靠稳定不变产品的公司（如茅台） [62][63] - 科技行业必须创新以满足用户新需求，否则会被淘汰；而某些行业（如茅台）不应为变而变 [63][64] - 看懂任何公司都很难，无论是创新型还是稳定型公司 [65][68] - 搜索业务（如谷歌）面临被AI（如ChatGPT）取代的不确定性 [66] 对普通投资者的看法 - 炒股很难赚钱，大部分散户在牛市和熊市都亏钱，比例约80% [76] - 投资的前提是看懂企业，否则不如不投 [76][79] - 对于没有把握的投资者，茅台因其业务相对容易理解而被视为一个潜在选项 [77][78]

软银集团此次官宣清仓英伟达股票的时点颇为微妙。当下，市场对AI投资的担忧情绪正在升温，由此 引发了市场对AI投资是否存在潜在泡沫的激烈辩论。 而机构的一些数据显示，美国科技巨头发行的债券或正在遭到投资者抛售。根据美国银行发布的数据， 由包括Alphabet、Meta、微软和甲骨文等正在建设庞大数据中心的公司在内的所谓"超大规模运算企 业"发行的一篮子债券，相较美国国债的收益率利差已升至0.78个百分点，为今年4月市场震荡以来的最 高水平，较9月的0.5个百分点明显扩大。而利差扩大折射出了投资者对科技公司通过债务市场为其人工 智能基础设施投资融资的担忧正在不断强化。 那么，AI投资是否会重蹈此前互联网泡沫破灭的覆辙？花旗集团在最新研报中表示，尽管存在围绕AI 资本支出泡沫的债务和循环融资组合的担忧，但由于CoWoS产能限制，AI供应在2026年之前都将低于 需求，并可能在2027年的某个时点才能赶上。这一判断意味着，旺盛的需求是真实存在的，而非投机炒 作的产物。 高盛发布研报称，当下AI热潮与21世纪初的狂热景象愈发相似的风险正在上升。随着AI投资热潮持 续，上世纪90年代积累的失衡风险可能会愈发明显。不过，该 ...

中油工程海外项目中标 - 中油工程联合体中标哈萨克斯坦乙烷丙烷管道EPC项目，授标金额4.24亿美元（约30.03亿元人民币），项目包括建设211.17公里乙烷管道和218.7公里丙烷管道 [1] - 项目计划工期为开工通知发出之日起36个月达到预验收条件 [1] 人工智能行业动态 - Anthropic预计2027年实现盈亏平衡，2028年实现700亿美元营收和170亿美元现金流 [2] - OpenAI亏损扩大，预计明年将达140亿美元，可能至2029年才实现盈利 [2] - 软银集团与OpenAI签署协议，对OpenAI Global进行最高400亿美元后续投资，软银实际投资额预计为300亿美元 [5] 电池储能与新能源项目 - 阿达尼集团计划在印度西部建设价值数十亿美元的电池储能系统，电力存储容量达1126兆瓦，预计2026年3月完工 [2] - 同兴科技拟投资32亿元建设年产10万吨钠电正极材料及6GWh电芯项目，其中正极材料项目投资约20亿元，电芯项目投资约12亿元 [5] 5G通信技术进展 - 中兴通讯完成IMT-2020（5G）推进组5G-A低空通信关键技术外场测试 [2] 电子商务与零售数据 - Shopee 11.11大促开场2小时跨境销售额大涨11倍，本地化履约销售额增长13倍，官方仓销售额大涨17倍 [3] - Shopee Mall销售额增长至17倍，新卖家销售额跃升至36倍，Live跨境直播销售额增至16倍 [3] 汽车与制造业动态 - 特斯拉计划扩建得州超级工厂，新建专用设施以实现人形机器人Optimus年产1000万台的目标，量产时间表定于2027年启动 [4] - 乘联分会指出2025年1-10月新车降156款规模相对温和，10月无直接降价车型，汽车行业1-9月利润率回升至4.5% [6] - 国家以旧换新政策效果突出，市场销量增长，内卷降价现象明显减弱 [6] 科技公司投资与产品 - 谷歌计划在德国投资数十亿欧元，用于创新技术、人工智能及气候中和转型 [5] - 苹果与三宅一生共同推出iPhone Pocket配件，短带款售价1299元，长带款售价1899元 [4] 宏观经济与政策 - 中国人民银行提出将做好逆周期和跨周期调节，提升宏观经济治理效能，持续稳增长、稳就业、稳预期 [8] - 国家发展改革委主任主持召开民营企业座谈会，围绕“十五五”规划纲要编制听取关于加快发展服务业的意见建议 [7]

大类资产表现回顾 - 10月全球股指多数收涨，日韩股指走强，而A股与H股表现相对偏弱 [1] - 10月A股沪指涨破4000点，主要宽基指数出现分化，创业板指收跌，市场风格呈现稳定领涨、成长领跌，行业层面煤炭和钢铁领涨 [1] - 10月债券市场长端利率下行跌破1.8%，期限利差收窄，信用利差回落 [1] - 10月商品多数收涨，南华工业品指数震荡，黄金冲高回落，原油价格继续下跌 [1] - 在降息周期影响下，10月长端美债利率回落，中美利差小幅走阔 [1] A股基本面与流动性 - 9月基本面整体偏弱但贸易维持强势，三季报显示全A ROE（TTM）和归母净利润增速小幅回升，显现业绩修复迹象 [1] - 9月社会融资规模继续回暖，10月货币政策边际转松，央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，预示流动性或进一步改善 [1] - 10月微观资金面显示南向资金震荡回落，北向资金冲高回落，ETF成交额边际走弱，但两融余额创出新高 [1] 行业景气度与投资主线 - 近期电力设备、电子、医药生物、汽车、非银金融、房地产等行业景气度呈上行趋势，而石油石化、基础化工、纺织服饰等行业呈下行趋势 [2] - 投资主线可降维至三个方向：Deepseek突破与开源引领的科技AI、经济修复下牛市主线风格“强者恒强”以及低估红利的崛起 [2] - 牛市初期资金偏好高景气赛道，后期资金抱团主线，周期股因低估值和高贝塔属性易在基本面深化时获增量资金青睐 [2] 可转债市场动态 - 10月仅艾迪转债一例提议下修，当月提议下修转债数量占触发下修转债数量的比值仅为10%，较9月的21%下降，显示市场下修意愿或边际减弱 [5] - 转债下修博弈空间缩窄，平价在(0,80]区间的转债数量占比从年初的40.7%缩减至20.0%，仅余81只，潜在触发下修条款的转债空间持续缩量 [5] - 本周转债市场收涨，中证转债、上证转债、深证转债指数均上涨0.86%，万得可转债等权指数上涨0.40% [5] AI产业发展趋势 - 云侧AI方面，全球AI基础设施建设加速，Meta将全年资本开支预期上修至700–720亿美元，Microsoft 2026财年Q1资本开支达349亿美元，Alphabet将全年资本开支指引上调至910–930亿美元 [6] - 端侧AI产业链加速升温，终端厂商加码智能硬件与交互创新，算力与应用深度融合，预计2026年将迎来端侧AI大年 [6] - 苹果四季度iPhone迎来双位数增长，工业富联三季度净利润同比大增62%，持续验证AI服务器业务盈利性 [6] 宏观经济与政策展望 - “十五五”规划建议提供了更明确的经济增长目标和可预期的政策环境，内外政策稳定性增强，市场有望进一步上行 [8] 公共卫生监测情况 - 2025年第40周至第44周，哨点医院流感样病例的新冠病毒阳性率持续下降，而流感病毒阳性率显著上升 [11] - 2025年第44周，全国哨点医院流感样病例百分比为4.7%，流感病毒是门急诊样本检测阳性率最高的病原体，阳性率达17.5% [11] - 国内已进入呼吸道传染病高发季节，流感活动进入快速上升阶段，鼻病毒和肠道病毒等也存在一定水平活动 [11]

近期市场回顾 - 2025年10月权益市场整体高位震荡，主要指数回调，科技成长板块显著回调，红利、价值板块表现占优 [3][6] - 债券市场相对转暖，迎来阶段性修复，主要品种收益率月内震荡下行 [3][7] - 行业表现分化明显，煤炭、石油石化、有色金属涨幅靠前，分别为9.87%、5.03%、5.00%，传媒、汽车、电子跌幅较深，分别为-5.71%、-4.24%、-4.00% [6] - 主要权益基金指数全数收跌，万得主动股基、万得偏股混合型基金指数、万得普通股票型基金指数分别录得-2.22%、-2.14%、-1.96% [6] - 主要债券基金指数表现较好，万得中长期纯债型基金指数、万得债券指数型基金指数、万得混合债券型一级基金指数分别收涨0.51%、0.44%、0.43% [7] - 基金风格指数分化明显，价值、成长、均衡基金指数分别录得1.00%、-2.49%、-0.57%，大盘、小盘基金指数分别录得0.04%、-2.85% [8] 主动权益基金优选指数配置思路 - 随着贸易摩擦阶段性协议达成、"十五五"规划出台和年报数据"空窗期"，行情可能聚焦于三季度业绩增速较高的景气行业公司 [3][12] - 公募基金在核心标的上的持仓比例已较高，进一步加仓动力有限，叠加贸易摩擦缓和后市场往往进入震荡阶段，主要科技成长股表现可能不及二、三季度强劲 [3][12] - 此后行情或转向主题投资，市场投机氛围可能再度升温，新技术、重组转型以及优势产业出海等概念有望获活跃资金关注 [3][12] - 重点关注"0-1"的科技主题，如半导体先进制造与设备、新型能源体系建设、量子科技、人工智能深度融合与自主可控等 [13] - 优势企业出海方向可关注在全球供给格局中占据主导地位、海外供给弹性低、重置成本高的传统制造业龙头，主要分布于电力设备及新能源、基础化工、有色金属及机械等行业 [13] - 估值修复板块中，若美联储降息、关税预期改善，可能吸引外资流入，低位资产的重要性上升，有边际变化的品种值得积极参与 [13] - 主动基金优选指数每期入选数量设定为15只，每只基金等权配置，核心仓位按照价值、均衡、成长风格遴选主动权益基金 [14][15] - 自2023年5月11日指数构建以来，主动权益优选指数累计净值1.4027，相对主动股基指数超额收益16.64% [16][17] 固收类基金优选指数配置思路 - 展望11月，债市或将延续震荡，风险明显缓和，但做多情绪尚且不足 [4][20] - 央行大概率通过购债对冲发债提速的影响，市场流动性仍可能有一定保障，但基金新规落地的潜在风险、股债跷跷板的影响下，债券市场情绪大幅提升的概率较小 [4][20] - 纯债基金优选指数配置思路延续上期观点，但伴随债市情绪改善，适当调入久期策略调整更为灵活的标的 [4][20] - 固收+基金优选指数在债券端主要筛选获取稳健收益、不做信用下沉的品种，权益端在保持低波、高波组合不变的情况下，在中波组合中提高了多策略标的占比，使组合策略进一步分散 [4][28] - 短期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0446，相对基准超额收益0.6367% [23] - 中长期债基优选指数自2023年12月12日构建以来累计净值1.0677，相对基准超额收益0.4026% [25] - 低波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0391，相对基准超额收益2.7763% [31] - 中波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0620，相对基准超额收益2.6585% [32] - 高波固收+优选指数自2024年11月8日构建以来累计净值1.0832，相对基准超额收益3.26% [35]

智通财经APP获悉，11月11日，道富市场公布机构投资者指标。道富机构投资者风险偏好指标已从全年 最高水平回落，目前正处于中性区间。值得注意的是，机构投资者并未开始避险，反而将股票配置比例 提升至18年来的新高点。 更重要的是，机构投资者对关键的科技板块保持坚定支持。意料之中的是，机构投资者买入科技权重较 高的亚洲市场，如韩国及中国台湾省。相比之下，他们拋售日本股市，反映出对拟议改革能否成功的担 忧，尤其是在日本央行对通胀压力上升表示担忧的背景下。 外汇市场方面，10月份投资者从大幅减持美元转为试探性买入。美元历来被视为避险货币，但今年早些 时候并非如此。有趣的是，机构投资者，尤其是美国投资者，在美国政府停摆期间买入美元。买入美元 伴随拋售新兴市场货币，并导致外汇套利资金流减弱。道富在外汇领域关注的另一个重要指标是美元对 冲。到目前为止，外国投资者对美股的对冲仅小幅增加。未来，对冲成本下降或将推动这一趋势继续发 展。 机构投资者对价值股的配置比例目前处于自2000年以来的最低水平。这并不令人意外，因为价值策略在 过去20年间表现不佳。市场对稳健的企业盈利与宽松利率周期的关注，正抵消对估值的担忧，进而促使 机构 ...

市场整体表现 - 11月11日市场全天震荡调整，三大指数高开低走，沪指跌0.39%，深成指跌1.03%，创业板指跌1.4% [3] - 沪深两市成交额不足2万亿元，较上一个交易日缩量1809亿元 [3] - 上证指数早盘开于4023.88点，短暂触及4024.94点后未能突破10月30日前高4025.7点，随后高开低走并打响4000点保卫战 [4] - 开盘时段量能预测值显示市场持续缩量，表明更多参与者无意在当日发起攻势 [6] 亚太市场联动因素 - 受前晚美股大涨刺激，亚太市场早间显著高开但随即出现不同程度跳水，呈现同步高开低走态势 [7] - 美国政府临时拨款法案在参议院通过后仍需众议院批准，市场担忧政府重新开放后公布的经济数据可能显示招聘活动结构性放缓，从而利好美元指数走强并引发资金流出其他市场 [10][11] - 美联储理事米兰支持进一步降息，主张比传统25个基点更快的节奏，至少应降息25个基点，此前曾两次主张降息50个基点 [11] AI硬件板块表现 - AI硬件方向成为A股高开低走最明显的板块，以CPO板块为代表的算力硬件股承压 [12][13] - 市场对美股AI领域泡沫化担忧持续，"大空头"Michael Burry指出科技巨头通过延长资产使用寿命低估折旧，可能虚增利润，预计2026至2028年大型科技公司虚增利润达1760亿美元，并特别指出甲骨文利润可能被夸大26.9%，Meta利润可能被夸大20.8% [18] - 国内公募基金主题投资风格管理指引征求意见，要求基金不得名实不符，将严重偏离投资方向等情形纳入负面考核，可能引发机构资金漂移风格修正 [19][20] 培育钻石板块异动 - 培育钻石板块收盘涨幅超6%，成为当日领涨板块之一 [22] - 催化因素来自工业市场应用突破，西安电子科技大学研究团队利用培育钻石解决氧化镓芯片散热难题，提升半导体性能 [25] - 商务部与海关总署联合公告暂停实施超硬材料等相关物项管制措施，时间截至2026年11月10日 [25] 板块涨跌分布 - 涨幅居前板块包括培育钻石、乳业、光伏设备 [3] - 跌幅居前板块包括海南、软件开发、CPO [3] - 市场涨跌家数大致持平，光伏、储能等领涨板块未出现高开低走走势 [3][15]