文章核心观点 美银全球研究部认为，自动驾驶技术是解锁美国万亿美元网约车市场潜力的关键，其核心在于将每英里出行成本降至2美元以下，从而推动渗透率从当前的1%大幅提升[1]。尽管行业领导者Uber面临市场份额被侵蚀的风险，但市场整体规模的显著扩容有望使其订单量在未来15年实现17%的年复合增长，达到5890亿美元[1][18]。行业利润率能否维持取决于自动驾驶汽车的落地成本及商业模式，而来自特斯拉、Waymo、Zoox等“深口袋”科技巨头的竞争可能引发价格战[1][27]。 市场现状与潜力 - 美国乘用车年行驶里程约为3万亿英里，而当前网约车服务渗透率仅为1%，对应行驶里程约222.86亿英里[2][5][6] - 当前美国网约车每英里成本为2.5-3.0美元，远高于私家车每英里0.70-1.06美元的综合持有成本，巨大的价差限制了网约车普及[1][6] - 自动驾驶技术被视为打破瓶颈的关键，若能将每英里成本降至2.00美元以下，将成为推动其大规模普及的临界点[1][7] - 假设长期每英里定价为1.5-2.0美元，且自动驾驶渗透率达到20%，对应的市场规模将达到0.9-1.2万亿美元[1][8] 成本结构与商业模式分析 - 在人工驾驶模式下，Uber美国市场每英里订单价约2.75美元，其中司机薪酬约1.56美元（占57%），运营利润率约为10%[11][12] - 针对自动驾驶，美银测算了三种商业模式的盈亏平衡点（均以维持10%运营利润率为目标）[12] - **所有权模式**：平台持有车队。基准情景（车辆成本7.5万美元）下，每英里定价需达1.95美元；若车辆成本降至4.5万美元，定价可低至1.53美元[13][14] - **租赁模式**：平台租赁车辆。基准情景下，每英里定价需2.08美元；若车辆成本降至4.5万美元，定价可降至1.65美元[15] - **代理模式**：平台与车辆所有者分成。基准情景下，每英里定价需2.15美元；若车辆成本降至4.5万美元，定价可降至1.68美元[16][17] - 中国自动驾驶平台展示了成本下降的可行性，例如百度阿波罗第六代车成本仅2.8万美元，远低于美银7.5万美元的基准；小马智行称其第七代车型成本降低70%[9][10] 行业竞争与Uber前景 - Uber目前在美国网约车市场份额约为70%-80%，2025年美国出行板块订单量预计约530亿美元[18] - 随着Waymo、特斯拉、Zoox等竞争者入局，Uber市场份额面临被侵蚀的风险[18][27] - 美银对不同情景进行测算[18][21][23] - **基准情景**：若Uber市场份额降至50%，到2040年自动驾驶市场规模达1.2万亿美元，其订单量可能增至5890亿美元，对应15年年复合增长率17% - **悲观情景**：若市场份额跌至30%，订单量仍可达3530亿美元，年复合增长率13% - **乐观情景**：若守住70%市场份额，订单量可达8250亿美元，年复合增长率20% - 行业存在网络效应，可能将主要竞争者数量限制在3-4家，并支撑可观利润率[25] - 加州早期数据显示，自动驾驶汽车的参与可能推动市场整体扩容，而非单纯蚕食现有业务[26] 主要竞争风险 - **先发与成本优势**：Waymo在多市场加速拓展并积累大量无人驾驶里程；特斯拉计划打造3万美元的低成本自动驾驶汽车；Zoox研发低成本专属车型，若Uber无法获取低成本车辆将处于劣势[27] - **价格战风险**：谷歌、亚马逊、特斯拉等“深口袋”玩家为抢占市场份额，有能力在早期承受亏损并采取激进的低价策略，可能迫使Uber卷入价格战[27]

公司动态 - 滴滴公司联合中国红十字基金会、深圳壹基金公益基金会，正式启动“滴滴车载AED志愿服务”项目 [1] - 该项目面向持有救护员证且救援能力突出的网约车司机志愿者，为其运营车辆配备车载AED设备 [1] - 目前该项目处于试运营阶段，已在全国8个城市展开，共有240辆网约车参与 [1]

哈啰Robotaxi撞人事故 - 湖南株洲一辆哈啰无人驾驶网约车发生撞人事故 导致两名路人受伤 伤者正在ICU接受治疗 具体伤情未知 [2] - 肇事车辆贴有哈啰车标 车窗贴有“3009”字样 公司回应正在核实情况 当地无人驾驶车辆运营已暂停 截至发稿未披露事故责任认定及技术故障排查结果 [3] - 哈啰出行于2025年6月宣布进军Robotaxi赛道 与蚂蚁集团、宁德时代、阿里合资成立“造父智能科技有限公司” 持股比例分别为38%、38%、19%和5% [4] - 2025年9月哈啰发布首款前装量产Robotaxi车型“HR1” 单车配置4个中长距激光雷达、4个盲区雷达、6个毫米波雷达和12个超声波雷达 计划于2026年6月量产 2027年部署超5万辆 [4] - 2025年12月初 哈啰Robotaxi已在湖南株洲和江苏溧阳实现商业化运营 并在上海、广州、常州、长沙启动测试 但几天后便发生安全事故 [4] Robotaxi行业竞争格局 - 2025年12月3日 吉利控股旗下曹操出行升级Robotaxi战略 提出“十年百城千亿”发展目标 [5] - 2025年12月1日 滴滴自动驾驶在广州黄埔核心生活圈开启全天候、全无人载客测试 [5] - 美国网约车巨头Uber计划自2027年起扩大全球自动驾驶车队至10万辆 英伟达将与Uber共同支持L4级自动驾驶生态系统 小马智行、文远知行为该生态成员 [5] - 小鹏汽车宣布2026年将推出三款Robotaxi车型并启动试运营 [5] - 特斯拉CEO马斯克宣布 无方向盘、无踏板、无后视镜的Robotaxi车型Cybercab定于2026年4月在得州超级工厂量产 [5] 行业面临的挑战 - 小马智行与文远知行于2025年11月初登陆港交所 最新财报均显示仍处于亏损状态 [6] - 小马智行2025年第三季度净亏损约4.38亿元 文远知行同期净亏损约3.07亿元 [6] - Robotaxi事故案例频发 2025年11月文远知行Robotaxi在阿联酋阿布扎比被违规变道的社会车辆撞击 当地执法部门判定人类驾驶员负全责 Robotaxi无过错 [6][7] - 2025年7月 一辆特斯拉Robotaxi在美国得州奥斯汀与停放车辆发生轻微接触 未造成人员伤亡 [7] - 哈啰撞人事件给快速发展的无人驾驶汽车市场敲响了安全警钟 [7]

行业趋势与拐点 - 2025年是Robotaxi商业化落地的关键年份，行业从“技术故事”转向“商业故事” [1] - 自动驾驶系统成本正以每年10%-15%的速度下降，预计到2027年Robotaxi每公里成本有望追平传统网约车 [3] - 政策加速商用进程，例如上海计划到2027年实现L4级自动驾驶载客突破600万人次，开放道路超5000公里 [3] - 资本市场信心强烈，2025年第一季度中国自动驾驶领域融资总额达362.4亿元，同比增长38.5% [3] - 高盛预测，到2035年中国将有190万辆Robotaxi参与运营，市场规模将增长至470亿美元，全球市场规模预计达3596亿美元，年均复合增长率40% [3] - 行业竞争焦点已超越单纯的算法或硬件，进入智能定制车、智能驾驶技术与智能运营体系的全要素较量阶段 [4] 曹操出行战略模式 - 公司依托吉利科技生态，形成了“智能定制车+智能驾驶技术+智能运营”三位一体的独特发展模式 [1][4] - 该模式以电动智能汽车研发与制造能力为根基，融合算力、算法、数据及系统集成技术，并结合长期的城市运营、资产管理及出行业务生态积累 [4] - 智能驾驶是进入Robotaxi领域的门槛，智能定制车是赢得领先身位的关键优势，智能运营体系是实现长期商业成功的根本保障 [7] - 公司战略建立在吉利科技生态赋能和自身十年共享出行经验积累两大核心支柱上 [6] 具体业务布局与能力 - 在车辆层面，计划于2026年底推出专为L4级自动驾驶设计的定制Robotaxi车型，将延续成本控制经验并采用换电形式 [6] - 在智能驾驶技术领域，与千里智驾签署战略合作协议，共同加速技术的规模化应用与商业化落地 [7] - 运营优势显著，拥有十年共享出行市场经验、海量出行数据、成熟调度算法和覆盖全国163城的服务网络，并持有国内最大规模定制车队 [7] - 推出“绿色智能通行岛”，集自动换电、清洁、调度、结算等功能于一体，并预留eVTOL接口，是未来立体交通的接驳枢纽，且已制定可复制的建设标准 [7] 商业化路径与目标 - 为Robotaxi商业化规划了清晰的“三步走”战略：1.0阶段技术验证与小规模测试；2.0阶段过渡到无人化并探索混合运营；3.0阶段以完全定制车型在全球开启全面商业化运营 [9] - 渐进路径降低了商业化风险，已于2025年2月在杭州、苏州投放首代Robotaxi车辆开启示范运营 [9] - 宣布升级Robotaxi战略，提出“十年百城千亿”目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV（总交易价值） [9] - 全球化布局已启动，2025年11月与阿布扎比投资办公室签署合作备忘录，将推进自动驾驶与绿色出行技术在阿布扎比试点部署，并设立当地办事处与运营中心 [10] 投资价值与单位经济 - 公司定制车战略已证明成本效益，其定制车总持有成本（TCO）比市场典型纯电动车降低36.4%，降至约每公里0.5元人民币，这一优势在Robotaxi业务将更加显化 [13] - L4级自动驾驶可实现24小时运营，进一步降低TCO，提升利润率 [13] - 未来公司估值逻辑可能从“出行平台”向“智能出行科技公司”切换，构建的是未来智慧城市的基础设施运营平台 [13] - 随着绿色智能通行岛落地及混合运营模式完善，有分析师认为公司估值上升空间巨大，业绩增长可能随Robotaxi商业化落地迎来陡峭攀升 [14]

事件概述 - 曹操出行旗下“礼帽”专车在福州市被投诉未能兑现“每台车均配备专业无障碍设施”的服务承诺 残障人士因车辆未配备抽拉式斜坡踏板导致无法顺利乘车 [1] - 福州市道路运输事业发展中心调查核实 该平台在福州市投放的50辆“礼帽”专车中 有14辆未加装斜坡踏板等无障碍设施 [1] 公司问题与整改情况 - 公司宣传称“礼帽”专车采用专用车型 配备抽拉式斜坡踏板及旋转座椅 司机均接受无障碍服务培训 [1] - 经政务热线投诉后 监管部门于11月出具答复意见书 确认车辆设施缺失并责令公司限期整改 [1] - 截至监管部门答复时 44辆在营车辆已完成整改 其余6辆需整改到位后方可运营 [1] - 然而后续体验发现 部分已“整改”车辆并未恢复原有的抽拉式坡道 而是改用放置于后备箱、无固定装置的拼接式金属板 其安全性与便利性存疑 [1] - 司机在协助轮椅上下车时仍显操作生疏 [1] - 公司客服在11月29日回应媒体问询时表示需对接当地了解整改进展 待整改完毕后回复 截至新闻发布 平台未就投诉者要求的公开道歉作出进一步回应 [2] 行业暴露的问题 - 此次事件暴露出网约车平台在推行特殊服务车型时 于车辆标准统一、设施维护及司机培训等方面可能存在管理脱节 [2] - 对于依赖无障碍出行的群体而言 服务的可靠性与安全性至关重要 [2]

事件概述 - 曹操出行旗下主打高端无障碍服务的“礼帽专车”被曝未兑现服务承诺 用户郭先生自2025年7月起多次预约该车型 均遇到车辆未配备宣传中的抽屉式斜坡踏板的情况 导致其作为轮椅使用者无法正常登车 严重影响出行计划 [1][4] - 事件经媒体报道后引发社会关注 福州交通运输部门答复将督促平台完善服务设施并向举报人说明致歉 目前福州实际运营的44辆“礼帽专车”均配有无障碍设施 [1][4] - 曹操出行相关工作人员答复称接到投诉后高度重视并第一时间介入 已完成全面整改 但投诉人郭先生表示截至报道时未收到公司的说明和道歉 要求公司就此事件公开道歉 [1][4] 服务与运营问题 - 2025年12月4日 福建电视台记者陪同用户郭先生当场呼叫一辆“礼帽专车” 现场确认该车辆未配备无障碍坡道板 [1][5] - 视频报道显示 司机承认车辆属于需外接坡道板的型号 但为了节省后备箱空间而未携带斜坡踏板 服务过程中司机只能尝试抬乘客上车 且轮椅未找到固定带 未能有效固定 [3][7] - 曹操出行曾宣传每月29日轮椅乘客可享专属优惠 但部分司机对此表示不知情 [3][7] 公司业务与财务表现 - 曹操出行致力于无障碍出行解决方案 公司CEO在2023年10月的发布会上介绍 其推出了融合巡游与网约功能的无障碍出行巡网融合解决方案 [3][7] - 截至2024年初 公司已在全国累计投放超过1000台无障碍专车 服务市民出行超过500万人次 [3][7] - 根据公司于2024年10月30日更新的港交所招股书 截至2024年6月30日止六个月 公司收入达人民币62亿元 较去年同期增长24.7% [3][8] - 同期 公司运营范围覆盖83个城市 较2023年年底的城市覆盖数量增加六成 [3][8] - 公司毛利率持续改善 从2023年的5.8%提升至2024年上半年的7.0% [4][8]

公司战略与目标 - 曹操出行提出“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV（总交易价值）[2] - 公司规划了Robotaxi“三步走”战略：第一阶段为2024年2月在杭州和苏州启动的技术验证与小规模测试运营；第二阶段将完成从主驾安全员到无人化运营的过渡，并探索有人驾驶和无人驾驶混合运营；第三阶段以Robotaxi完全定制车型在全球范围开启全面商业化运营[3] - 公司Robotaxi是吉利控股“天地空一体化”出行蓝图的一部分，其绿色智能通行岛是“引领绿色智能通行生态”愿景的实体呈现，已制定可复制的建设标准[4] 业务进展与合作 - 曹操出行与千里智驾签署战略合作协议，双方将加速Robotaxi的规模化应用与商业化落地，千里智驾将为曹操出行Robotaxi提供L4级别智能驾驶技术解决方案及全流程技术支持[2] - 公司Robotaxi定制车型将于2026年底开放，第二代Robotaxi车型目前已进入测试运营阶段，将重点验证无人化能力及规模化运营效率，第三代Robotaxi车型已进入研发阶段[3] - 公司绿色智能通行岛正式启用，集自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能于一体，是提升运营效率和实现盈利的关键一步[5] - 公司与越疆科技签署战略合作协议，越疆科技的人形机器人Atom作为“智能员工”入驻绿色智能通行岛，负责车辆清洁、维护、补能等环节，推动运维体系自动化、智能化升级[5] 公司背景与模式 - 曹操出行创立于2015年，是吉利控股集团孵化的网约车平台，也是国内第二大共享出行平台，于2024年6月25日在港交所上市，目前市值约280亿港元[2] - 公司依托吉利控股，形成“智能定制车+自动驾驶技术+智能运营”三位一体模式，在整车生产和自动驾驶技术硬件上有成本优势，并具备共享出行领域积累的调度算法、服务网络与车队管理经验[5] - 公司将联动吉利卫星高精定位，搭建远程安全服务平台（Ras），以实现Robotaxi运营闭环[3][5] - 公司还将探索车辆向司机开放购买、建立运营合作等新模式，以减轻重资产投入的压力[6] 行业竞争与动态 - 千里科技（曹操出行合作伙伴）董事长印奇表示，将在未来18个月携手伙伴在全球10座城市规模化运营Robotaxi，单一城市部署超1000辆[4] - Robotaxi行业已进入规模化扩张阶段：造父智能科技计划2026年实现万辆级部署，2027年部署超5万辆；小马智行计划2025年车队规模扩至3000辆；文远知行预计2030年前在全球部署十万台；小鹏汽车计划2026年推出三款Robotaxi车型[4] - 高盛在2024年5月预测，一线城市Robotaxi单车毛利或于2026年转正，在运营规模超5万辆的情况下，行业或在2032年实现经营利润转正[5] - 小鹏汽车董事长何小鹏表示，将开放Robotaxi SDK，允许个人在小县城承包Robotaxi车辆[6] 财务与运营表现 - 曹操出行2024年上半年订单、营收大幅上升，亏损收窄40%[5]

人工智能驱动的行业支出变革与潜在输家 - 人工智能正在彻底改变各行业支出方式，使英伟达、AMD等公司受益，但同时投行Wedbush Securities列出了一份可能受到人工智能负面冲击的公司名单 [1] 半导体与PC领域 - 飙升的计算机内存需求正在挤压与传统PC和手机领域相关的公司，对英特尔、惠普、Synaptics、高通、Qorvo和Cirrus Logic造成负面影响 [1] - 内存定价飞涨，预计2025年第四季度DRAM合约价格将上涨30%以上，NAND闪存价格可能上涨至少20%，预计2026年还会进一步上涨 [2] - 内存约占PC物料清单的20%，内存平均价格上涨27.5%意味着5.5%的销货成本影响，对于惠普等设备制造商，毛利率将压缩300-440个基点 [2] - 在竞争激烈且弹性大的消费PC市场中，制造商无法提高价格，若大幅提价将面临严重的需求破坏 [2] 自动驾驶汽车领域 - 自动驾驶汽车的兴起可能对优步和Lyft等网约车公司产生负面影响，特斯拉的首批没有安全驾驶员的自动驾驶汽车将在年底前在德克萨斯州奥斯汀投入使用 [2] - 自动驾驶车队无需人工劳动力即可运送人员和货物，标志着交通运输经济学领域自十年前网约车推出以来最具影响力的转变，预计将带来巨大的颠覆 [3] - 随着自动驾驶网络规模化，价值将流向拥有车队、数据沉淀和闭环经济效益的平台，这从根本上削弱了优步和Lyft轻资产的网约车模式 [3] 广告领域 - 代理式AI正在引发广告商资金流向的巨变，Wedbush因此下调了Pinterest的评级，并认为The Trade Desk将受到负面影响 [3] - 广告商将转向“转化率经过验证的生态系统”，例如亚马逊、Meta的Advantage+、谷歌的Performance Max和AppLovin的AXON 2.0 [3] - 在代理式AI世界中，广告支出应流向提供最丰富的第一方数据、可衡量的转化率和最短“信号到销售”反馈循环的平台 [3] 软件即服务领域 - Adobe、Docusign和Workday等主要的SaaS公司可能受到负面影响 [3] - Wedbush预计，虽然一些公司会超越其基于云的商业模式并更专注于按使用量付费，但那些高成本产品的公司很可能会受到冲击 [3] - 颠覆者通常首先通过与较小的公司合作或在利基应用中取得成功，然后才会威胁到大型企业核心职能中根深蒂固的竞争对手，面临最大威胁的包括Adobe、Docusign和Workday [4] 其他受影响领域 - Wedbush将Nice Systems的评级从“跑赢大盘”下调至“中性”，并将目标价从170美元下调至120美元 [4] - 代理式AI对零售业的影响正在颠覆许多领域，包括Instacart等中介机构 [4]

公司战略升级 - 曹操出行在杭州举行Robotaxi战略升级发布会，CEO龚昕宣布升级Robotaxi战略，提出“十年百城千亿”战略目标 [1] - 公司首次完整阐述Robotaxi“三步走”战略：初期为技术验证与小规模测试运营；当前阶段完成从主驾安全员到无人化运营的过渡，并探索有人驾驶和无人驾驶混合运营；未来以Robotaxi完全定制车型在全球范围开启全面商业化运营 [1] - 公司发布“十年百城千亿”全球战略目标：计划未来十年在全球设立五大运营中心，将Robotaxi服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币GTV(总交易价值) [1] - 在Robotaxi2.0阶段，公司将进一步提升大规模车队的自动化运营能力，上线曹操智行Ras远程安全服务平台，并全面应用数字化资产管理系统，实现Robotaxi无人化运营闭环 [1] 基础设施与技术创新 - 公司发布首个“绿色智能通行岛”，该设施集自动换电、自动清洁、车辆内务整理、智能调度、自动结算等功能于一体，并预留了eVTOL起降坪和充电接口，被定位为未来城市交通枢纽设施 [1][2] - 深圳越疆科技具身智能人形机器人Atom已作为首批“智能员工”入驻“绿色智能通行岛”，承担迎宾接待、Robotaxi运维等角色，完成动线引导、设施讲解，以及Robotaxi外观自动检测与高精度清洁养护等工作 [1][2] - 公司已为“绿色智能通行岛”制定了可复制的建设标准 [2] - 未来绿色智能通行岛将实现Robotaxi与沃飞长空eVTOL(电动垂直起降航空器)的无缝接驳，并由时空道宇低轨卫星网络提供全域通信覆盖以及高精度定位数据播发，共同构建“天地空一体化”出行蓝图 [3] 生态合作与商业化布局 - 曹操出行与越疆科技达成战略合作，双方将共同探索机器人技术在车辆清洁、维护、补能等环节的创新应用，推动运维体系自动化、智能化升级；共建智能化Robotaxi运营场站，并探索商业化可能；计划将机器人技术应用于数据采集分析领域，迭代运维算法 [2] - 今年以来，公司围绕Robotaxi业务场景多方拓展多元合作生态，包括与时空道宇合作引入卫星通信与高精定位技术，与胜利证券推进RWA资产代币化合作，与沃飞长空共建低空出行网络等 [3] - 12月3日，曹操出行和千里智驾签署了战略合作协议，进一步加速智能驾驶技术的规模化应用与商业化落地 [3]

事件概述 - 湖南株洲一辆哈啰无人驾驶网约车发生事故，撞伤两名路人 [1] - 事故现场视频显示，车辆停靠路边，一名伤者躺在车旁，另一名伤者在车底，众人合力抬车救人 [1] - 事故中的两名伤者已被送往医院治疗 [1] 公司回应 - 截至发稿前，哈啰官方对媒体求证暂无回应 [1] - 哈啰客服表示，公司对网传事故高度重视，正在全力配合相关部门调查，并建议以官方通报为准 [1]