钴价格走势 - 2025年国内金属钴价格从1月最低16.4万元/吨升至8月底26.5万元/吨 涨幅达60%以上 [2] - 截至9月9日钴价格突破27万元/吨达27.08万元/吨 同比上涨60.14% [2] - 预计2026至2027年钴价中枢有望维持在35万元/吨以上 [2] 供给端变化 - 刚果（金）2025年2月22日宣布临时禁止钴产品出口4个月 6月再次推迟禁令至9月22日 [3] - 刚果（金）2024年钴供给占比高达75%以上 出口禁令对全球短期供给产生较大影响 [3] - 2025年钴供给端或大幅压减 [3] 需求端表现 - 2025年上半年国内钴酸锂电池正极产量6.07万吨 同比增长23% [3] - 2024年全球钴需求量约22.2万吨 同比增长13.7% [3] - 消费电子换机潮与AI设备带电量提升驱动钴酸锂正极材料需求爆发式增长 [2] 龙头企业市场地位 - 厦钨新能2025年上半年钴酸锂出货量2.88万吨 同比增幅57% 全球市占率超50% [2] - 中伟股份四氧化三钴全球市占率连续五年第一 2025年上半年以近30%市占率领跑 [4] - 中伟股份拥有3万吨四氧化三钴产能形成规模优势 [4] 技术协同与产业格局 - 中伟股份通过优化四氧化三钴晶粒与疏松度获高电压领域头部客户认可 [4] - 厦钨新能凭借4万吨钴酸锂产能及NL结构等技术升级拉动高端四氧化三钴需求 [4] - 钴酸锂与四氧化三钴行业高度集中 龙头企业具备强议价能力和库存管理优势 [4][5] 可持续发展 - 中伟股份采用富氧侧吹冶炼技术实现钴的伴生回收 构建金属元素循环利用体系 [5] 未来展望 - 消费电子持续升级 固态电池需求释放及端侧AI增量市场为钴酸锂行业打开增长空间 [2] - 三元锂电在国内动力电池市场渗透率有望企稳回升 [3] - 钴资源紧缺延续将强化产业链龙头竞争优势 [2]

公司人事变动 - 监事会主席郭军被聘任为公司副总裁 伴随公司治理结构调整 公司监事会已被正式取消 [1] - 郭军曾于2017年至2020年担任公司常务副总裁 是管理层核心人物 职业履历跨越江苏国泰 华荣化工 锂宝新材 超威新材等多家产业链关键企业 [1] - 郭军目前仍兼任江苏国泰监事 超威新材董事长 广州锂宝监事等多个职务 并持有江苏国泰73000股股份及3500张可转债 [1] 公司治理结构 - 公司三位副总裁为郭军 王晓斌 王一明 共同组成高管中坚 [2] - 2024年薪酬数据显示 王晓斌年薪80万元 王一明年薪100万元 总裁助理朱晓新年薪280万元 位居公司高管榜首 [2] 财务表现 - 2025年上半年实现营收9.75亿元 同比下降7.36% 归母净利润0.82亿元 同比下降24.19% [1] - 参控股子公司江苏国泰超威新材料有限公司2025年上半年净利润1510.8万元 营业收入1.22亿元 净资产3.14亿元 [2] 市场表现 - 截至9月10日收盘 公司股价报22.67元/股 年内累计上涨45.60% 总市值166.25亿元 [2]

公司人事变动 - 监事会主席郭军被聘任为公司副总裁 [1] - 公司监事会已被正式取消 郭军完成从监事会主席向高管层的身份转换 [3] 高管背景信息 - 郭军曾于2017年至2020年担任公司常务副总裁 是管理层核心人物 [4] - 职业履历跨越江苏国泰、华荣化工、锂宝新材、超威新材等多家产业链关键企业 [4] - 目前仍兼任江苏国泰监事、超威新材董事长、广州锂宝监事等多个职务 [4] - 持有江苏国泰73,000股股份及3,500张可转债 未直接持有公司股份 [4] 子公司财务数据 - 华泰化工注册资本18.59亿元 总资产3.62亿元 净资产2.70亿元 营业收入1.65亿元 营业利润0.22亿元 净利润0.19亿元 [5] - 超威新材注册资本0.88亿元 总资产0.87亿元 净资产0.30亿元 营业收入0.23亿元 营业利润0.04亿元 净利润0.04亿元 [5] - 因素华荣(波兰)注册资本215万兹罗提 总资产0.44亿元 净资产0.31亿元 营业收入0.25亿元 营业利润-0.04亿元 净利润-0.04亿元 [5] - 衢州瑞泰注册资本0.50亿元 总资产0.77亿元 净资产0.35亿元 营业收入0.0046亿元 营业利润-0.03亿元 净利润-0.03亿元 [5] - 天际股份注册资本5.01亿元 总资产6.32亿元 净资产3.18亿元 营业收入2.05亿元 营业利润1.43亿元 净利润1.36亿元 [5] 公司经营业绩 - 2025年上半年实现营收9.75亿元 同比下降7.36% [6] - 2025年上半年归母净利润0.82亿元 同比下降24.19% [6] - 参控股子公司江苏国泰超威新材料2025年上半年净利润0.15亿元 营业收入1.22亿元 净资产3.14亿元 [6] 高管薪酬结构 - 三位副总裁为郭军、王晓斌、王一明 [6] - 王晓斌年薪80万元 王一明年薪100万元 [6] - 总裁助理朱晓新年薪280万元位居高管榜首 郭军薪酬为朱晓新的6成(约168万元) [6] 股价表现 - 截至9月10日收盘价22.67元/股 年内累计上涨45.60% [6] - 总市值166.25亿元 [6]

**六氟磷酸锂行业近况与展望分析** **一 行业与公司概况** * 纪要聚焦六氟磷酸锂（LiPF6）行业 涉及天赐、永泰、石磊、多氟多、新泰、石大胜华等主要生产商[1][6][17] * 六氟磷酸锂是锂离子电池电解液的关键原材料 其市场动态直接影响电解液及电池成本[12] **二 核心市场动态与价格走势** * 六氟磷酸锂价格显著上涨 8月底至9月初市场价格从55000元/吨上涨至58000元/吨 部分散单报价接近60000元/吨[3][11] * 价格上涨主要驱动因素是供需紧平衡导致加工费实际上涨 而不仅仅是碳酸锂原料成本推动[3][16] * 预计10月、11月供需将处于紧平衡 甚至可能出现缺货现象 价格将进一步上涨[10] * 2025年第三季度价格已开始快速上涨 并呈现周度调整趋势 反映市场需求旺盛及供需结构性差异加剧[27] * 预计2026年六氟磷酸锂价格达到7万至8万元/吨是比较正常的水平[12] **三 供需状况与产能利用** * 从7月底、8月初开始 行业已进入阶段性满产状态 头部厂商订单满负荷生产 库存逐步消化[4] * 2025年9月全球电池产量预计约为10095GWh 需求与供应基本匹配[1][4] * 行业集中度高 TOP3企业占据60%以上市场份额 头部企业本月已实现满产[6] * 头部厂家（如天赐）库存极少 其他主要厂家库存也相对较低 仅维持1-2周的量[7] * 市场上几乎没有富余的未开产能 主要厂商如永泰（维持8000吨产线满产）、石磊、中宏源药业和中南等也基本处于满产状态[7][8][9] * 电子厂和电解液厂对未来两三个月订单需求锁定意愿强烈[3] **四 2026年行业展望与预期** * 2026年动力和储能市场预期乐观 储能市场增速预计40%左右 总体行业增速预计在20%-25%左右[5] * 2026年锂电中游和电芯环节可能出现供给紧平衡或涨价预期 涨价确定性最高的环节依次是六氟磷酸锂、铜箔和负极材料[2][25] * 若2026年价格达到7-8万元/吨 头部企业每吨净利可达到2万至3万元 对电解液和电池成本影响有限[12] * 价格预期应保持克制 但一旦进入上涨节奏 很可能超出预期[28] **五 产能扩张与闲置产能情况** * 2025年底三四万吨未开的产能不会考虑启动 即使价格上涨[13] * 闲置产能（如永泰的1万吨基地）调试周期较长 即使投产也要到2026年四季度左右才会陆续投入市场[13][14] * 明年提出扩产规划的厂家包括天赐、多福多、新泰等 但这些规划迟迟没有落地 目前没有明确的新产能释放时间节点[17] * 现有企业会考虑整体发展节奏和规划 不会特别激进 扩建周期较长（可能需一年半左右）[15] **六 其他重要细节** * 加工费确实上涨 头部厂家成本约4.4万-4.6万元/吨 二线厂家成本在5.3万-5.6万元/吨之间[12][16] * 比亚迪季度招标若处于卖方市场 难以对市场价格形成打压 其四季度招标通常在9月底进行 可关注其对供需紧张逻辑的强化作用[19] * 石大胜华实际月产量约五六百吨（固态和液态各占一半左右） 因其液态产品不适合长途运输 多用于周边或自用[17][22][24] * 海外电池厂的六氟磷酸锂产能进展相对较慢 主要仍依赖国内供给[25] * 头部与二三线厂家之间的成本差异约为1000-3000元/吨[26]

核心观点 - 实质的需求增长是本轮六氟磷酸锂涨价的直接推手 [2][7] - 六氟磷酸锂成为锂电材料中首个实现供需逆转的品类 [4] - 供需紧平衡加速显现 头部企业暂停报价 [3] 价格走势 - 六氟磷酸锂现货报价上涨至5.85万元/吨 较年中低点反弹超8500元/吨 [3] - 8月以来价格从5万元/吨抬升至5.8万元/吨 涨幅超15% [5] - 本轮涨幅已超出碳酸锂带来的3000-5000元/吨成本增量 显示加工费上行逻辑开始兑现 [6] 需求端分析 - 储能电芯排产7月以来持续创历史新高 准一线厂商满产 [7] - 中等规模集成商已出现大安时电芯采购价小幅上涨 [7] - 四季度海外与国内车企进入年末抢装节奏 带动需求持续走高 [7] - 2025年储能和动力电池需求保持20%以上增速 对六氟磷酸锂形成长期支撑 [7] 供给端分析 - 行业月度有效产能约2.45万吨 9月需求预计超过2.3万吨 [6] - 天赐材料 多氟多产能利用率超80% 天际股份满产 [9] - 头部三家企业产量占比超70% [6] - 二三线企业因高成本产能亏损严重 开工意愿低 [9] 成本与利润 - 龙头与二三线企业存在超3万元/吨全成本差距 [9] - 若尾部高成本产能不重启 加工费仍有5000元/吨上行空间 [9] - 预计2025Q4起加工费有望上涨2000元/吨 2026年或再上涨5000-20000元/吨 [9] 行业展望 - 供需紧平衡已初步显现 [6] - 预计到2026Q4显现供给缺口 届时价格可能迎来更强弹性 [10]

核心观点 - 2025年上半年锂电材料行业呈现业务量增长但盈利能力分化的态势 各细分领域受市场供需、价格波动、技术迭代及竞争格局影响表现迥异 [2] 矿产资源领域 - 锂矿企业受产能集中释放与价格下跌双重压力 营收利润普遍承压 赣锋锂业营收83.76亿元同比降12.65% 天齐锂业净利润8441万元同比降101.62% [4][5][6] - 钴矿企业受益于刚果(金)出口禁令导致的供给收紧 钴价上涨推动业绩改善 华友钴业营收372亿元同比增23.78% 寒锐钴业净利润1.27亿元同比增102.94% [4][7] 正极材料领域 - 磷酸铁锂出货量达161万吨同比增68% 占正极材料总出货量77% 湖南裕能营收143.6亿元同比增33.17% 但归母净利润3.05亿元同比降21.59% [9][10] - 三元材料出货35万吨同比增15% 出口量4.8万吨同比增超30% 但受市场份额下滑影响 振华新材净利润-2.17亿元同比降709.6% [10][11] - 行业面临产能过剩与成本压力 技术迭代要求高企 [11][12] 负极材料领域 - 负极材料出货129万吨同比增37% 人造石墨占117万吨 璞泰来营收70.88亿元同比增11.95% 杉杉股份净利润2.07亿元同比增1079.6% [14][15] - 头部集中化趋势加速 产品高端化推进 硅碳负极6月出货达100吨 其中80%用于高端数码产品 [15] 电解液领域 - 头部企业天赐材料营收70.29亿元同比增28.97% 新宙邦净利润4.84亿元同比增16.36% 行业CR5超70% [17][19][20] - 六氟磷酸锂价格跌至5万元/吨 铁锂电解液价格环比降3%-6% 瑞泰新材净利润8191万元同比降24.19% ST新亚毛利率低至-7.39% [18][20] - 行业进入微利运行阶段 头部企业转向固态电池寻求新增长点 [21][22] 隔膜领域 - 隔膜出货量同比大幅提升 湿法隔膜增长显著 中材科技营收133.3亿元同比增26.48% [24][25] - 行业净利润普遍承压 恩捷股份净利润-9311万元同比降131.99% 星源材质净利润1亿元同比降58.58% [24][26] - 毛利率从高位向产业平均水准回归 盈利依赖成本控制与技术迭代 [26]

磷酸铁工艺路线趋势 - 磷酸铁行业存在六种主流工艺路线 包括铵法 钠法 铁法 铁红法 镍铁法和回收法 [1] - 铵法工艺曾占据绝对主导地位 但自2024年下半年起 铁法工艺逐渐更受市场青睐 [1] - 铁法工艺采用零价铁为铁源 通过磷酸溶解纯铁形成磷酸二氢亚铁 再经氧化沉淀获得结晶水合磷酸铁 [3] 铁法工艺成本优势 - 磷酸供应过剩导致价格低迷 工业一铵和硫酸亚铁供需格局良好价格坚挺 [4] - 主要原料供需格局预计持续数年 铁法工艺成本优势具有长期性 [4] - 相比铵法和钠法 铁法具有工艺流程短 项目占地小 建设周期短 吨产品投资低等优势 [6] - 铁法工艺在中水处理压力 副产物产率 人工成本 辅料支出 设备折旧和维修费用方面均显著低于其他工艺 [6] 原料供应与产品质量 - 铁法工艺采用高纯度铁源和净化磷酸 杂质含量低 有助于提升产品质量和稳定性 [7] - 纯铁来源广泛 长期不会出现类似硫酸亚铁供不应求的局面 [7] 产能结构与市场认可度 - 截至2025年6月底 全球磷酸铁产能523.1万吨 铁法工艺产能71.5万吨 占比13.7% [8] - 2025-2026年新落地磷酸铁产能106万吨 其中铁法工艺高达76万吨 占比71.7% [8] - 铁法工艺市场份额有望大幅提升 可能替代铵法成为主流路线 [9] 市场竞争格局 - 湖南裕能和安达科技产能规模较大 但产品以自用为主 市场流通有限 [9] - 外销市场主要参与者包括云图新能源 彩客新能源 海丰和泰和乾元电子 [9] - 从出货量 产能利用率 客户结构 产品性能 盈利能力 资源配套 企业背景和发展前景等多维度评估 云图新能源处于领先地位 [9]

公司股价表现 - 9月5日股价上涨5.06%至49.66元/股 成交额达48.23亿元 换手率5.87% 总市值844.99亿元 [1] 主营业务构成 - 镍产品占比最高达34.54% 正极材料占16.28% 贸易及其他业务占15.55% [1] - 镍中间品贡献14.91%收入 铜产品占5.95% 三元前驱体占5.25% [1] - 锂产品收入占比4.18% 钴产品占比3.33% [1] 基金持仓情况 - 浙商之江凤凰ETF(512190)二季度持有14.01万股 占基金净值比例8.84% 为第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约33.48万元 最新规模5866.2万元 [2] - 基金今年以来收益22.36% 近一年收益42.86% 成立以来累计收益127.57% [2] 基金经理信息 - 基金经理周文超累计任职4年134天 管理资产总规模2.59亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报46.27% 最差基金回报0.05% [3]

股价表现 - 9月4日股价下跌0.48%至47.27元/股 成交额47.40亿元 换手率5.87% 总市值804.32亿元 [1] - 连续3天累计下跌5.87% [1] 主营业务结构 - 镍产品占比最高达34.54% 正极材料占16.28% 贸易及其他业务占15.55% [1] - 镍中间品占14.91% 铜产品占5.95% 三元前驱体占5.25% [1] - 锂产品占4.18% 钴产品占3.33% [1] 机构持仓情况 - 浙商之江凤凰ETF持有14.01万股 占基金净值8.84% 为第三大重仓股 [2] - 当日持仓浮亏3.22万元 三日累计浮亏41.33万元 [2] 基金业绩表现 - 基金规模5866.2万元 今年以来收益24.8% 同类排名1558/4222 [2] - 近一年收益44.91% 同类排名1934/3789 成立以来累计收益132.11% [2]

限制性股票归属基本情况 - 本次归属股票数量为706,800股，占首次授予限制性股票总数的29.82% [1][5] - 归属股票来源为公司从二级市场回购的A股普通股 [1][5] - 本次归属激励对象人数为158人，包括9名高管及149名核心技术/管理人员 [5] 股权激励计划执行流程 - 公司于2024年7月通过《2024年限制性股票激励计划（草案）》及相关考核管理办法 [1][3] - 独立董事就激励计划相关议案公开征集委托投票权 [2] - 授予价格确定为12.00元/股，授予日为2024年8月22日 [3] - 容诚会计师事务所出具验资报告，确认收到158名激励对象缴纳的8,269,560元出资款 [7] 股份登记与过户情况 - 公司于2025年8月29日收到中国结算上海分公司出具的《过户登记确认书》 [1] - 首次授予部分第一个归属期的股份过户登记工作已完成 [1][7] - 本次归属未导致公司总股本变更，控股股东及实际控制人未发生变化 [6] 董事及高管持股限制 - 激励对象为公司董事、高级管理人员的，每年转让股份不得超过其所持股份总数的25% [5] - 离职后半年内不得转让所持公司股份 [5] - 股份转让需遵守《证券法》《上市公司股东减持股份管理暂行办法》等法规规定 [5][6]