行业投资评级 - 公用事业行业评级为"增持"（维持）[1] 核心观点 - 长江电力发布未来五年股东分红回报规划，承诺2026-2030年每年现金分红比例不低于归母净利润的70%，与2021-2025年规划一致[3] - 绿电行业资产质量见底回升，成长性再次彰显，光伏和充电桩资产有望通过RWA和电力现货交易实现价值重估[3] - 火电行业推荐京津冀地区投资机会，水电行业受益于量价齐升和低成本优势[3] - 核电行业成长确定性高，2024年核准11台机组，显示"安全积极有序发展核电"趋势[3][72] 行业数据跟踪 用电量 - 2025H1全社会用电量4.84万亿千瓦时（同比+3.7%），增速较2025M1-5提升0.3个百分点[12] - 第一产业用电量同比+8.7% - 第二产业用电量同比+2.4% - 第三产业用电量同比+7.1% - 居民城乡用电量同比+4.1% [12][13] 发电量 - 2025H1累计发电量4.54万亿千瓦时（同比+0.8%）[21] - 火电发电量同比-2.4% - 水电发电量同比-2.9% - 核电发电量同比+11.3% - 风电发电量同比+11.1% - 光伏发电量同比+18.3% [21] 电价与煤价 - 2025年7月电网代购电价同比下降3%，环比下降1.4%[36] - 2025年8月15日动力煤秦皇岛港5500卡平仓价698元/吨，同比-16.51%，周环比上涨60元/吨[45] 装机容量 - 2025H1新增装机容量： - 火电新增2578万千瓦（同比+41.3%） - 水电新增393万千瓦（同比-21.2%） - 风电新增5139万千瓦（同比+99%） - 光伏新增21221万千瓦（同比+107%）[21] 投资建议 - 重点推荐长江电力，因其现金流优异、分红能力强[3] - 绿电领域建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源等[3] - 光伏和充电桩领域建议关注南网能源、协鑫能科等[3] - 火电领域建议关注建投能源、京能电力等[3] - 核电领域重点推荐中国核电、中国广核[3]

行业投资评级 - 电力设备与新能源行业评级为"看好"并维持 [3] 核心观点 - 光伏行业反内卷是行情主线 治理低价无序竞争和推动落后产能有序退出是重点方向 [15] - 储能板块受益于国内需求超预期和非美市场景气兑现 全球格局持续向头部集中 [15] - 锂电行业在反内卷背景下重塑预期 固态电池和HVLP铜箔等新技术突破带来投资机会 [15] - 风电行业海风和海外市场高景气延续 下半年风机环节有望迎来盈利修复拐点 [89] 光伏行业 - 工信部拟于8月19日召开光伏企业座谈会 关注产业链价格传导和硅料行业并购整合进展 [13][35] - 山东启动2025年新能源机制电价竞价 甘肃公布新能源上网电价改革方案 [21][22] - 印尼宣布100GW光伏发展计划 包含80GW分布式光伏和20GW集中式电站 [22] - 主产业链价格保持稳定 多晶硅致密料报价44元/kg TOPCon组件现货价0.65-0.7元/W [24][26] - 光伏玻璃库存天数约25.32天 环比下降5.98% 2.0mm玻璃价格10.5-11元/平 [26] - 推荐标的：通威股份 协鑫科技 隆基绿能 爱旭股份 聚和材料 [15] 储能行业 - 印尼宣布320GWh分布式电池储能计划 采用"1MW光伏+4MWh储能"形式 [40] - 2025年AIDC智算中心能耗预计达77.7TWh 五年增长六倍 [40] - 阳光电源全球市场份额快速提升 2024年排名全球第二 [44] - 国内大储需求韧性验证 海外非美市场景气延续 产业链价格触底回升 [51] - 推荐标的：阳光电源 德业股份 海博思创 艾罗能源 派能科技 [15] 锂电行业 - 干法锂电池隔膜骨干企业达成价格自律和暂停扩产等反内卷共识 [57] - 宁德时代枧下窝矿区采矿资质到期暂停开采 宜春其他矿区正常运营 [57] - 美国重启50亿美元电动汽车充电桩建设补贴计划 意大利批准近7亿美元电动车补贴 [57] - 固态电池设备环节聚焦小市值和新增环节 材料环节重视硫化锂和锂金属负极 [61][67] - HVLP铜箔受益于AI硬件驱动 三井金属Q2财报超预期带动板块上涨 [65] - 推荐标的：宁德时代 厦钨新能 璞泰来 浙江荣泰 [67] 风电行业 - 中天科技拟投资5.74亿元在沙特设立子公司 布局海底电缆等业务 [74] - 辽宁丹东1GW海上风电项目获核准 拟安装70台13.6MW风机 [76] - 8月陆风新增招标2.0GW 价格保持平稳 海风暂无新增招标 [78][81] - 海缆和塔筒管桩板块跑赢指数 因海风项目开工加速和交付放量 [84] - 推荐标的：海力风电 明阳智能 中际联合 东方电缆 [89]

行业投资总额 - 2025年上半年中国新能源项目投资总额约1.4万亿元人民币 虽同比下降32.2% 但仍是科技领域最具活力的投资方向之一 [1] 细分领域投资结构 - 风电和光伏以5,604亿元投资额占据40.8%行业份额 但同比下降44.4% 显示市场趋于饱和 [2] - 风电项目投资3,654亿元 光伏项目投资1,950亿元 反映海上风电等细分领域仍具吸引力 [2] - 储能领域以2,799亿元投资额实现10.5%同比增长 占比提升至20.3% [2] - 电池行业投资2,430亿元（占比17.7%）和氢能领域投资2,304亿元（占比16.8%）分别出现25.8%和40.2%下滑 [2] 技术环节投资分布 - 光伏投资中光伏电站项目获得918亿元投资 占比达47.1% 显示大型集中式电站仍是投资重点 [3] - 风电运营项目投资3,524亿元 占风电总投资3,654亿元的96.4% 反映行业进入规模化开发阶段 [3] - 电池领域电芯制造环节获得1,242亿元投资 占比51.1% 表明核心制造环节持续受资本青睐 [3] - 储能领域中抽水蓄能以1,482亿元占比52.9% 继续占据主导地位 [4] 行业发展趋势 - 新能源产业正经历深度调整 资本更加聚焦技术创新和实际应用场景 [2] - 行业逐步从规模扩张向高质量发展转型 [2][5] - 资本从成熟技术领域向更具增长潜力方向转移 [2] - 行业进入高质量发展阶段 资本聚焦具有技术壁垒和规模优势的核心环节 [5]

新能源行业投资概况 - 2025年上半年中国新能源项目投资总额约1.4万亿元人民币，同比下降32 2%，但仍是科技领域最具活力的投资方向之一 [1][2] - 下一代电池技术、智能电网等前沿领域保持较高投资热度 [1][2][3] 新能源行业细分领域投资 - 风电和光伏投资额5,604亿元，占比40 8%，同比下降44 4%，市场趋于饱和 [4] - 风电项目投资3,654亿元，光伏项目投资1,950亿元，海上风电等细分领域仍具吸引力 [4] - 储能领域投资2,799亿元，同比增长10 5%，占比提升至20 3%，得益于新型储能技术突破和电网侧需求激增 [4] - 电池行业投资2,430亿元（占比17 7%），氢能领域投资2,304亿元（占比16 8%），分别下滑25 8%和40 2% [4] 新能源产业演进特征 - 光伏投资中47 1%集中于光伏电站项目，大型集中式电站仍是重点 [5] - 风电运营项目投资占比96 4%，行业进入规模化开发阶段 [5] - 电池领域51 1%投资集中于电芯制造环节，新型电池技术推动核心制造环节受青睐 [5] - 储能领域抽水蓄能占比52 9%，新型储能技术投资占比稳步提升 [5] 新能源投资区域分布 - 内蒙古和新疆分别以15 1%和11 7%的占比领跑全国，前五大投资目的地合计贡献42 9% [8] - 区域分布与资源禀赋和政策支持相关：内蒙古风光资源、新疆能源转型示范区、四川水电配套储能、江苏制造业基础、福建海上风电布局 [8] - 西北地区投资集中度持续提升，新能源开发加速向资源富集区域转移 [8] 新能源行业发展趋势 - 风电、光伏装机容量突破14亿千瓦，新能源汽车市场渗透率有望突破60% [9] - 钠离子电池、固态电池等新型储能技术加速商业化落地 [9] - 氢能产业在交通、工业等领域示范应用规模扩大 [9] - 新型电力系统建设加快，源网荷储一体化项目大规模推进，新能源消纳能力提升 [9]

需求端预期差 - 多项前瞻指标显示2026年国内陆风需求有望实现同比正增长 风电核准规模1-7月达106GW同比增37% 大唐启动10GW年度框采同比增67% [1] - 2024年风机招标达164GW 2025年1-7月央国企招标约60GW 足以支撑2026年装机增长 [1] - 全面市场化交易背景下风电收益率优势显著 十五五期间新能源投资重心向风电倾斜 [1] 价格端预期差 - 风机价格上涨源于整机企业与业主双向奔赴 自律公约推动投标价格回暖 [2] - 业主愿意为高可靠性产品支付溢价 央企修订招标规则价格分评判标准 [2] - 7月中标价格环比持稳 验证需求高景气非唯一涨价因素 [2] 盈利弹性释放节奏 - 2025年行业装机预期30%增速 头部企业销售管理费用率有望下降1-2个百分点 [3] - 2026年制造端毛利率将显著改善 因2024Q4及2025年涨价订单进入交付阶段 [3] - 2024年风机均价回暖有限 2025年制造端毛利率弹性相对较小 [3] 中长期成长性 - 海外市场24年新增订单约28GW 交付周期2-3年 26-27年交付放量 [4] - 明阳智能已获取欧洲海风订单近4GW 头部企业进军欧洲市场 [4] - 国内海风已核准未开工项目达35GW 十五五年新增装机中枢有望提升至20-25GW [4]

习近平总书记强调，要全面贯彻新时代党的治藏方略，立足新发展阶段，完整、准确、全面贯彻新发展理念，服务和融入新发展格局，推动高质量发展。牢 记总书记嘱托，高原儿女正以昂扬姿态奋力谱写雪域高原长治久安和高质量发展新篇章。 刚刚过去的2025年上半年，西藏经济社会发展呈现出强劲的活力，全区实现生产总值1382.72亿元，同比增长7.2%，增速连续多个季度位居全国前列；民生 持续改善，全体居民人均可支配收入同比增长7.6%；发展动能不断集聚，绿色矿业、清洁能源等优势产业加速布局；1—6月，3218万多人次抵达西藏，旅 游收入超315亿元。新时代的西藏正以开放的姿态拥抱世界。 不断完善基础设施，发展根基日益夯实。截至2024年底，西藏公路通车总里程、铁路运营里程分别达到了12.49万公里和1359公里，183条国际国内航线织 就"空中金桥"，让西藏与世界紧密相连。 西藏自治区交通运输厅副厅长旦巴旺杰：总书记的亲切关怀和重要指示，为我们奋力画好西藏交通"工笔画"，指明了前进方向，提供了根本遵循。人享其 行、物畅其流的美好愿景将在雪域高原加快实现。 奋进新时代，雪域儿女对美好生活的向往不断照进现实。2024年，城镇居民、农 ...

宏观研究 - 7月美国零售环比增速从6月的0.9%降至0.5%，核心零售环比增速从0.8%降至0.3%，显示消费疲软 [1] - 基建投资增速有望回升，"双贴息"政策托底消费，但房地产销售下行和外需不确定性加大经济隐忧 [2] 策略研究 - 国内政策发力叠加海外流动性改善，A股市场维持强势，中报业绩向好的钢铁、建材、通信、电子等行业有望领跑 [3] - A股延续震荡上行，创业板指表现强势，券商、半导体领涨，市场进入补涨板块带动阶段 [10] 债券市场 - 信用债发行规模环比减少23.50%至3350.34亿元，总成交量环比下降12.25%至11085.75亿元 [5] - REITs二级市场价格整体下跌，加权指数回报率为-1.44%，市场交投热情下降 [7] - 中证转债指数年内上涨14.6%，表现优于权益市场，估值接近历史高位但仍具潜力 [8][9] 行业动态 电力新能源 - 风电整机板块强势，东方电缆在手订单196亿元，光伏组件价格略涨至0.7元/W [12] 有色金属 - 锂价达7万元/吨，锂矿停产扰动供给，推荐盐湖股份、赣锋锂业等标的 [13] - COMEX铜空头创2012年新低，Q4电网需求回升或推动铜价上行，推荐紫金矿业等 [16] 石油化工 - 五大国际油企25H1净利润同比下滑15.3%-39.7%，IEA下调2025年原油需求增长至68万桶/日 [14] 煤炭开采 - 新版《煤矿安全规程》发布，安监趋严，推荐中国神华、陕西煤业等焦煤标的 [15] 农林牧渔 - 2025/26年度美国玉米产量预估值上调至4.25亿吨，创历史新高 [17] 银行 - 商业银行25Q2盈利增速提升1.1pct，国有行增速1.1%，贷款增速稳中有进 [18] 计算机 - GPT-5商业化释放潜力，AI应用生态繁荣，推荐金山办公、海康威视等 [19] 建筑 - 25H2国内卫星发射密集，商业航天加速，推荐陕西华达、航天电子等产业链公司 [20] 公司研究 - 江阴银行25H1营收同比增长10.5%，净利润增长16.6%，NIM逆势走阔至1.54% [21] - 华峰化学25H1受氨纶、己二酸景气下行影响，下调2025年净利润预测39%至21.28亿元 [22] - 吉利汽车1H25业绩亮眼，维持2025年净利润预测161.6亿元，目标价23.47港元 [23] - 晶晨股份25Q2营收创历史新高，Wi-Fi6新品放量，维持"买入"评级 [24] - 网易25Q2游戏流水稳健，上调2025年净利润预测至390.2亿元，目标价237.1港元 [25] - 中国电信云业务优势显著，维持2025年净利润359亿元预测，A/H股均"买入" [27] - 石药集团创新转型加速，下调2025年净利润预测24.9%至49.2亿元，维持"买入" [29] - 重庆啤酒25H1营收88.4亿元（-0.2%），净利润8.6亿元（-4%），吨价承压 [30] - 卫龙美味25H1营收34.8亿元（+18.5%），净利润7.3亿元（+18%），蔬菜制品增长亮眼 [31]

康达新材2025年电话会议纪要分析 公司概况 - 康达新材主营业务聚焦新材料和电子科技两大板块[2] - 2025年上半年业绩受益于胶粘剂和特种树脂新材料板块销售增长[2] - 预计2025年半年度归属上市公司股东净利润5,000万到5,500万，同比增幅188.48%到197.33%[3] 核心业务表现 风电材料业务 - 风电叶片结构胶国内市占率65%-70%，全球市占率35%-40%[2] - 2025年一季度胶黏剂板块营收8.7亿元，同比大幅增长[7] - 2024年风电环氧灌注树脂全年销售量4.5万吨，2025年半年度预计超过去年全年[7] - 预计2025年风电叶片结构胶市场需求9万吨左右[7] - 结构胶和树脂毛利率维持在25%-30%水平[8][9] 特种树脂业务 - 通过收购大连齐化向特种树脂转型升级[2] - 环氧树脂60%-65%供应来自大仁集团，其余外采[10] - 风电环氧灌注树脂从2021年7,000吨提升至2024年45,000吨，2025年预计突破10万吨[12] - 计划2026年11月投产8万吨树脂项目[14][15] 战略布局与收购 新材料板块 - 拓展至半导体新材料领域，包括ITO靶材和CMP抛光液项目[2] - ITO靶材市场空间约1,000亿元，唐山拥有30吨产能[16] - 与维信诺进行ITO靶材测试，未来可能推广至京东方、华星光电[16] - 通过收购上海晶泰科技进入LTCC(低温共烧陶瓷)领域[17] 电子科技板块 - 重点布局军工领域，形成从材料到整机系统级的完整产业链[2] - 收购成都中科华威(估值5.4亿元，51%股权2.75亿元)[5] - 中科华威2025-2027年目标净利润4,000万、5,000万和6,000万元[5] - 中科华威2025年一季度营收4,800万元，净利润约2,100万元[6] - 中科华威核心产品包括MCU、通用集成电路、高功率密度电源及SIP[22] 协同效应 - 中科华威与康达新材在半导体材料方面具有协同效应[18] - 与中国华为合作主要集中在电源模块和芯片定制方面[19] - 通过材料上游支撑为赛英雷达等整机设备提供支持[19] 未来规划 - 打造"新材料+电子科技"上市公司平台[28] - 福建和唐山基地建设完成后形成三基地协同发展[28] - 加强特种树脂领域发展，与头部客户开展测试对接[28] - 储备ITO靶材、LTCC材料、氧化铝靶材及CMP抛光液等半导体上游项目[28]

风电行业及公司关键要点总结 行业概况 - 风电行业受益于去年三季度招标价格反弹，企业二季报显示新强联等公司业绩超预期，尽管部分海上风电企业业绩平淡，但预计三季度将迎来增长[1] - 国内风电需求旺盛，预计"十四五"末期装机量至少达115GW，其中陆上风电105GW，海上风电10GW[1] - 2025年海上风电装机容量预计将达到10GW，相较于2024年翻倍以上增长[7] - 中央财经委员会将海上风电作为海洋产业发展重点，并发布相关政策支持深海经济发展[7] 市场表现与盈利修复 - 风机公司盈利修复显著，招标价格上涨超过10%，而钢铁等原材料成本下降，带来盈利超预期修复机会[4] - 如果净利率能修复3到5个百分点，对公司盈利弹性非常大[4] - 新强联同比增长超过500%，大金等企业盈利超出预期[2] - 东软在手订单量达到196亿元，存货同比增长接近70%，环比增长约40%[2] 海外市场机遇 - 欧洲市场可再生能源装机目标上调，预计到2050年累计装机300GW，海上风电复合增长率高[1] - 欧洲市场风机售价远高于国内，如维斯塔斯每瓦售价约1.2欧元（约9,000人民币）[4] - 中东和东南亚地区已接受中国订单，盈利性较好[1] - 海外龙头企业战略收缩为中国企业提供了市场机会，如GEV宣布不再接近年的海上订单，并出售巴西业务给金风[6] 行业担忧与挑战 - 风电站交易暂停、零部件价格上涨和2026年需求下滑是主要担忧[8] - 但风电站收购转让逐渐开启，零部件成本端表现良好，海上风电需求将进入上升周期[8] - 欧洲市场准入门槛高，目前只有少数中国企业如大金具备领先优势[6] 投资建议 - 推荐东方电缆、海力风电、大金等零部件公司，以及运达、明阳、金风等风机公司[1] - 当前风机公司市盈率仅为十倍多一点，投资安全性较高[9] - 如果净利润能够修复2-3个百分点，像韵达等公司的2026年盈利预计可达到10亿元以上[8]

行业配置建议 - 科技成长+自主可控+军工方向关注液冷、机器人、游戏、AI应用、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技）以及金融科技与券商板块 [1] - 顺周期品种扩散受益于PPI边际改善预期+部分低位补涨，包括钢铁、化工、有色金属、建材，保险、白酒、地产或存估值修复机会 [1] - 具备反内卷弹性、更"广谱"方向包括光伏、锂电、工程机械、医疗、港股恒生互联网等部分制造与成长方向 [1] - 出海结构性机会关注中欧贸易关系缓和（对欧洲出口占比高品种：汽车、风电等）及小品类出海（如零食等） [1] - 底仓配置建议关注稳定型红利、黄金、优化的高股息 [1]