美股市场表现 - 当周纳指下跌10.0%，标普500下跌9.1%，日经225下跌9.0%，德国DAX下跌8.1% [4] - 新兴市场股指全线下跌，南非富时综指下跌9.0%，胡志明指数下跌8.1%，泰国SET指数下跌4.3%，韩国综合指数下跌3.6% [4] - 美国标普500行业全线下跌，能源(-14.1%)、信息技术(-11.4%)、金融(-10.3%)和工业(-9.4%)领跌 [7] - 欧元区行业全线下跌，金融(-10.9%)、工业(-10.8%)、能源(-10.7%)和科技(-9.4%)跌幅居前 [7] 特朗普关税政策影响 - 美国对全球征收10%基准关税，并对贸易逆差最高的60余个国家加征20%-49%额外关税，力度超预期 [30] - 短期可能加剧美国滞胀风险，中长期需关注衰退风险，历史经验显示1930年《斯穆特-霍利关税法》曾加速经济衰退 [30] - 关税政策导致美元指数下跌1.1%至102.92，10年期美债收益率下行26bp至4.01% [1][13] 美联储政策预期 - 市场预期美联储年内将降息4次，分别在6月、7月、9月和12月 [35] - 近期联储官员发言显示观望态度，鲍威尔强调需等待形势明朗，不急于调整政策立场 [37] - 纽约联储主席威廉姆斯指出关税可能导致通胀升温，芝加哥联储主席古尔斯比认为关税影响可能比预期更持久 [37] 美国经济数据 - 3月非农新增就业22.8万人，远超预期的14万人，失业率微升至4.2%，劳动参与率回升至62.5% [2][41] - 就业改善主要来自零售贸易(+3万人)和休闲酒店业(+6万人)，政府裁员影响有限 [41] - 3月ISM制造业PMI为49.0，低于预期的49.5，价格指数飙升至69.4，反映关税对制造业的冲击 [38] - 亚特兰大联储预测2025年一季度美国实际GDP环比增速为-2.8% [41] 大宗商品市场 - WTI原油下跌10.6%至62.0美元/桶，布伦特原油下跌10.9%至65.6美元/桶 [23] - COMEX黄金下跌1.8%至3035.6美元/盎司，COMEX白银暴跌15.1%至29.5美元/盎司 [28] - 基本金属普跌，LME铜(-9.5%)、铝(-6.6%)、锌(-7.4%)和镍(-6.6%)均显著回调 [25][28] 全球债券市场 - 发达国家10年期国债收益率全线下行，美国(-26bp)、德国(-20bp)、法国(-11bp)和英国(-11bp)均走低 [13] - 新兴市场国债收益率分化，土耳其飙升129bp至32.50%，巴西下降32bp至14.73%，南非上升41bp至11.11% [16] 汇率市场 - 美元指数下跌1.1%，欧元兑美元升值1.3%，日元兑美元升值1.9% [18] - 人民币兑美元贬值，美元兑离岸人民币汇率升至7.2966 [21] - 主要新兴市场货币兑美元多数贬值，巴西雷亚尔(-1.4%)和土耳其里拉(-0.3%)走弱 [18]

主要产油国5月起将增产 石油输出国组织（欧佩克）3日发表声明说，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定自今年5月起日均增产41.1 万桶。这一增产量远高于市场预期。 沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼8国代表当天举行线上 会议，讨论国际石油市场形势及前景。 根据声明，鉴于当前市场基本面稳健、前景积极，8国决定进行产量调整。此次增产包含原定于5月增加的 产量以及额外两个月的增产量。同时，8国将根据市场情况灵活调整增产节奏，以维护石油市场稳定。 上述8国2023年11月宣布日均220万桶的自愿减产措施，此后减产措施多次延期，于2024年12月延长至 2025年3月底。8国今年3月决定自4月1日起逐步增加石油产量，以回撤2023年宣布的自愿减产措施。 来源：新华社 责编： 刘珺宇 校对：王蔚 百万用户都在看 刚刚！AI，传出重磅消息！ 今夜，集体拉升！重磅时刻，来袭！ 利好来袭！上海，重磅发布！ 事关降息！重磅来袭！ 午后，突然大跳水！ 刚刚！暴跌超1500点！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，如股指期货考虑短空或套保，国债期货可波段操作，集运欧线主力合约空单择机止盈等，同时分析各品种行情波动原因及未来走势 [9][10][11] 根据相关目录分别总结 宏观资讯 - 3月我国制造业、非制造业和综合PMI分别为50.5%、50.8%和51.4%，环比上升0.3、0.4和0.3个百分点 [7] - 特朗普将公布对等关税政策，考虑对进口产品征20%特别关税 [7] - 《求是》发表习近平总书记文章强调建成科技强国 [7] - 南京出台7条楼市新政 [7] - 1 - 3月TOP100房企销售总额8101亿元，同比降9.8%，3月单月同比降10.6% [7] - IMF总裁称全球经济展望或下调但无衰退迹象 [8] - 高盛将美国经济衰退可能性由20%上调至35%，下调2025年GDP增长预期至1.5%，预计美联储今年降息三次 [8] 各期货品种分析 股指期货 - 策略考虑短空或套保，2月PMI环比回升斜率放缓，融资推动上涨但基本面配合乏力，宏观流动性不足，外部环境有不确定性 [9] 国债期货 - 债市或企稳可波段操作，央行资金投放价格偏贵，跨季资金价格或偏贵，股市偏弱支撑长债，关注美元指数 [10] 集运欧线 - 主力合约空单择机止盈，部分船司未挺价，4月运价预期震荡，下旬运力增加或施压，关注供需结构 [11] 棉花 - 国内棉价弱势震荡反弹，实际订单和需求堪忧，美棉种植面积预期下降提振棉价，关注国内政策和去库速度 [12][13] 白糖 - 糖价震荡偏强，阶段性供给充裕，产需缺口弥补不确定，关注3月产销数据和全球食糖供需格局 [14] 油脂油料 - 逢低做多豆粕远月合约，棕榈油短期震荡，豆粕远月受成本支撑，关注政策、天气和大豆到港 [15] 鸡蛋 - 建议05 - 07反弹做空，空7多9反套，现货下跌，后市供需或宽松，蛋鸡产能去化慢 [16] 苹果 - 轻仓逢低买入，现货坚挺，清明消费好，交割品成本高，产销区备货出货好 [17] 红枣 - 空单持有注意减仓风险，现货供应足，需求淡季，价格上行受限 [18] 生猪 - 近月合约偏空操作，现货价格弱，供应压力兑现，消费处淡季 [19] 原油 - 短期偏强，美伊局势和EIA数据影响，长期供应有压力，需求有不确定性，布伦特06合约76美元/桶有强压 [20] 燃料油 - 低硫燃料油震荡偏多，关注地缘风险和油价压力区，供应边际回落 [21] 塑料 - 价格震荡走弱，产量增量兑现，长期偏空，短期下跌空间不大，PP震荡区间下移，可考虑增持空单 [21] 甲醇 - 震荡偏弱，近端去库，远期进口增量多，下游利润偏差，可考虑偏空配置和PP - 3MA价差策略 [23] 烧碱 - 逢高做空09合约，液氯价格和仓单问题扰动近月，现货疲软，期货升水现货上行动力不足 [23] 纯碱玻璃 - 纯碱中长期弱势，短期空单可止盈，开工率提升，需求一般，面临累库压力；玻璃上涨空间有限，终端需求承接不足，产销分化 [25][26] 沥青 - 4月低产需求恢复，前期3400成底部，关注地缘风险，上方压力3650 - 3680，长期预估3450 - 3600 [27] 尿素 - 09合约震荡，现货价格未跌，工厂前期待发充足，下游需求阶段性走弱 [28] 合成胶 - 关注区间机会，下部有支撑，上部有压力，关注丁二烯需求和装置动态 [29] 铝和氧化铝 - 沪铝震荡偏弱，观望为主，受特朗普关税和库存去化影响；氧化铝底部宽幅震荡，可逢低卖出虚值看跌期权，供应过剩 [30][31] 碳酸锂 - 震荡偏空，价格符合开工条件，头部增产，供给过剩观点不变 [31] 工业硅多晶硅 - 工业硅反弹空，去库难形成持续预期，锚定弱现实定价；多晶硅震荡偏多，去库预期不改 [32] 螺矿 - 钢材震荡，可卖宽跨操作；铁矿逢高做空或卖宽跨操作，出口严查利空需求，成本回升，库销比正常略偏低 [33][34] 煤焦 - 短期震荡，未看到减产或进口量下降前不具备做多条件，需求有望改善但供应仍充裕 [34][35] 铁合金 - 双硅逢高偏空，锰硅受南非政策动态影响，港口到港量对锰硅利空，硅铁供需端边际走弱 [36]

// 市场要闻 // 国有大行重磅官宣。 3月30日下午，中国银行、中国建设银行、交通银行发布公告称，董事会通过 了向特定对象发行A股股票条件的议案。其中，建设银行拟引入财政部战略投资，募资总额不超过 人民币1050亿元。交通银行拟定增募资不超过1200亿元，发行对象为财政部、中国烟草和双维投 资，其中财政部拟认购金额为1124.2亿元。募资均用于补充核心一级资本。中国银行拟向特定对象 发行A股股票，募集资金总额不超过1650亿元。 社保基金重仓这些股票。 随着上市公司年报密集披露，作为长线资金代表的社保基金 2024 年末重 仓股及持股变动情况浮出水面。 Wind数据显示，截至3月28日，已有938家上市公司披露了2024年年报，其中有133家上市公司（包含2 家未披露年报但已披露2024年末十大流通股东上市公司）的前十大流通股东中出现了社保基金的身影。 2024年四季度，社保基金新进29只个股的前十大流通股东序列，同时对40只个股的持股数量增加。 自由现金流 ETF 近期成为基金行业的一大焦点。 在挖掘基金重仓股上只看净利润不看现金流的策 略，使得许多基金经理在过去三年间积累了大量有关忽视自由现金流的"苦 ...

2025年2月物价趋势分析 - 2025年2月CPI同比-0.7%，PPI同比-2.2%，模拟平减指数为-1.3%，较1月的-0.62%显著回落，主要受CPI拖累[1][4][5] - PPI降幅收窄（前值-2.3%），CPI降幅扩大（前值0.5%），显示消费端价格压力大于生产端[4][5] CPI回踩驱动因素 - 春节错位效应：2024年春节在2月导致高基数，扣除该影响后CPI同比为0.1%，但仍持平2024年12月低点[6][7] - 汽车价格竞争加剧：燃油车/新能源车价格同比降5.0%/6.0%，合计拖累CPI约0.16个百分点；汽车制造业PPI环比由1月+0.5%转负[7] - 结构性特征：CPI交通工具项自2011年以来持续负增长，但2023年后降幅扩大至-4.0%至-5.1%区间[7] PPI行业分化特征 - 上游行业：石油开采（环比+0.3%）、有色冶炼（+0.3%）上涨，煤炭开采（-3.3%）、黑色冶炼（-0.2%）下行，反映建筑业开工率偏低约束[8] - 中游行业：通用设备（-0.3%）、汽车（-0.1%）下行，计算机通信电子持平[8] - 新兴产业拖累：光伏设备价格同比-13.0%，电子半导体材料-9.7%，降幅虽收窄但仍压制整体价格[8] 3月价格走势展望 - 低基数效应显现：预计3月CPI/PPI同比分别为0.1%/-2.2%，模拟平减指数回升至-0.8%[9] - 关键变量：春节错位影响减退后，新涨价因素（猪油菜果）环比仍回落，工业品中仅有色金属、水泥上涨[9] 政策信号解读 - 物价目标调整：政府工作报告首次明确2%通胀目标，释放积极信号以扭转"实际利率偏高-抑制投资"的负循环[10][11] - 四大措施：包括宏观政策逆周期调节、提振消费、整治"内卷式"价格战、稳定楼市股市以释放财富效应[11] - 政策认知深化：明确物价温和上涨是经济健康表现，持续偏低将加剧债务负担和就业压力[10][11]

CPI分析 - 2月CPI同比增速下降至-0.7%，较上月下降1.2个百分点，主要受春节错位影响[1] - 扣除春节错月影响后CPI同比上涨0.1%，1-2月核心CPI环比录得0.4%，高于过去五年中位数[1] - 食品价格下降3.3%，贡献CPI总降幅的八成多，其中鲜菜价格同比下降12.6%[5] - 非食品领域出现结构性上涨：扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.2%，金饰品价格同比涨幅达38.6%[5] - 服务价格分化：电影票环比涨3.1%，家政服务同比涨2.6%，但机票价格同比降22.6%[6] PPI分析 - 2月PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比降幅同步收窄至-0.1%[2][7] - 生产资料价格下降2.5%（其中煤炭加工价格同比降24.7%），生活资料价格降1.2%[7] - 装备制造业价格降幅收窄：光伏设备价格同比降13.0%，汽车整车制造价格同比降4.6%[7] - 部分领域现积极信号：有色金属矿采价格环比涨1.8%，文教工美体娱价格环比涨1.1%[8] 价格波动驱动因素 - CPI转负主因：鲜菜供应改善（价格降12.6%）+出行消费回落（机票价格降22.6%）[5][6] - PPI改善受限：工业生产淡季+国际大宗商品波动（石油开采价格同比降5.1%）[2][7] - PMI与PPI背离：2月PMI原材料价格指数升1.3个百分点，但PPI实际交易价格回升乏力[3] 未来趋势预判 - 3月CPI环比或继续走弱，但同比有望回升（去年低基数效应）[6] - 两会政策信号有望提振需求端，生产与消费或迎边际改善[3] - 新能源/人工智能产业带动有色行业价格环比上涨0.3%-1.8%[8]

投资策略分析 - 核心观点认为A股所有股票上市后都曾经历大牛走势 赚钱关键在于低位买入并长期持有[1] - 当前科技股和AI处于风口 预测下一个风口可能是通胀背景下的资源股[1] - 建议选择低位国资控股的小盘资源股 债务状况差但资源价值被低估 持有5年可能获得5-10倍收益[1] 资源股筛选标准 - 国资控股：实际控制人为中央或地方国资委 降低退市风险[4] - 小盘股：市值低于50亿元 股价处于历史低位[5] - 债务压力：资产负债率>70% 流动比率<1 近年净利润亏损或微利[6] - 资源价值：拥有稀缺资源但当前价格低迷 股价未充分反映储备价值[6] 潜在标的分析 云煤能源（600792） - 昆钢控股（云南国资委）控股 市值约40亿元[7][8] - 主营焦煤生产 受益云南区域能源需求[9] - 资产负债率超75% 盈利波动大依赖政府补贴[10] - 焦煤资源储备稳定 煤价反弹时具备弹性[11] 罗平锌电（002114） - 罗平县国资委控股 市值约25亿元[11][12] - 主营锌冶炼及水力发电 受锌价波动影响大[12] - 资产负债率超85% 连续多年微利或亏损[13] - 拥有锌矿资源 具备周期反转预期[14] 西藏矿业（000762） - 西藏国资委通过矿业发展总公司控股 市值约100亿元[14][15] - 主营锂盐湖及铬铁矿开采[15] - 负债率约50% 锂价下跌导致盈利承压[16] - 盐湖提锂成本低 锂资源长期战略价值显著[17] 海南矿业（601969） - 复星集团+海南国资委混合所有制 市值约120亿元[17][18] - 主营铁矿石+油气（洛克石油）[18] - 负债率约60% 受铁矿价格波动影响[19] - 石碌铁矿为亚洲富铁矿 油气资产提供多元化对冲[20] 市场现象讨论 - 中国股市存在阶段性普涨现象 70%股票会大涨特涨[3] - 投资者常忽视基本面分析 仅凭概念炒作就能获得高收益[3] - 中石油案例显示高位买入风险 但低位盘整时可能具备投资价值[25] - 小盘股选择标准应为下跌空间有限 上涨空间大 市值适中[26] 投资方法论 - 投资需要预判高低 虽然不能保证成功但可降低失败概率[28] - 低位判断相对高位更容易 各流派投资都需预测价格走势[29] - 建议通过提前研究控制风险 类似驾驶中的预判思维[28]

文章核心观点 本周光大证券“光溯”小程序阅读量前十研报涵盖土地、石油化工、银行、家电、材料、策略、宏观、公司等多个领域，各研报对相关行业和公司进行分析并给出投资建议和展望 各研报关键要点 土地市场 - 2025年1月百城住宅类用地成交建面1810万平，同比降3.6%，成交楼面均价6040元/㎡，同比增30.8% [3] - 1月光大核心30城宅地成交整体溢价率15.9%，同比增7.9pct，溢价率超20%的共13宗地，占比约15.1% [3] - 1月杭州土拍市场活跃，多宗土地高溢价成交，楼市城市分化加深，预计高能级城市逐步止跌回稳，关注中国海外发展、招商蛇口等 [3] 石油化工行业 - 在地缘政治不确定前提下，中长期原油供需格局仍具景气基础，上市公司层面短期油价不确定性因素基本已反映 [6] - “三桶油”在不同油价下盈利能力突出，全产业链韧性凸显，加强国企改革和世界一流企业建设，长期看好“三桶油”及油服板块 [6] 商业银行 - 2月21日国家金融监督管理总局发布2024年四季度商业银行主要监管指标，商业银行全年盈利增速 -2.3%，较1 - 3Q下降2.8pct，但国股银行盈利增速改善 [8] - 2024年银行扩表速度放缓，叠加“资本新规”落地实施，商业资本充足率整体改善，对1Q银行板块表现不悲观 [8] 格力电器 - 2025年格力预期股息率7.1%，2013 - 2024年预期股息率超7%的时间占比仅25%，公司具备强股息保护，向上存在价值重估空间 [11] - 维持公司2024 - 2026年归母净利润为303、329、364亿元，现价对应PE是8、7、6倍，维持目标价54.10元 [11] 石化化工交运行业 - 持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块，建议关注中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展 [13] - 持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注晶瑞电材、彤程新材、奥来德 [13] - 看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注万华化学、华鲁恒升、华锦股份 [13] A股及港股 - 2025年3月A股金股组合：华懋科技、寒武纪 - U、海光信息、阳光电源、恒立液压、格力电器、永辉超市、中国石油、牧原股份、神农集团 [16] - 2025年3月港股金股组合：阿里巴巴 - W、中芯国际、腾讯控股、金山云、金山软件、联想集团、金蝶国际、地平线机器人 - W [16] 宏观经济 - 2月制造业PMI“开门红”，节后复工复产节奏较快，产需指数拉动回升，采购量、生产指数均升至52%以上，从业人员指数创2023年5月以来新高 [19] - 供需格局进一步改善，原材料价格升至扩张区间，原材料库存指数下行，价格有望进一步企稳 [19] - 基建明显发力，土木工程建筑业商务活动指数升至65.1%，节后基础设施项目建设施工进度加快 [19] 云路股份 - 在“节能降碳”背景下，非晶带材需求在高效变压器推动下稳定增长，在电机领域仍有广阔空间 [21] - 公司系非晶带材龙头企业，产能扩张同时持续开展相关技术研发，盈利有望持续增长，预计2024 - 2026年归母净利润为3.64、4.65、5.35亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [21] 网易云音乐 - 网易云音乐重视产品功能优化及用户体验，规模效应及良好成本控制带来盈利能力显著提升 [24] - 上调2025年经调整归母净利润预测至19.0亿元（与上次预测 +64%），新增2026 - 2027年经调整归母净利润预测21.7/24.5亿元，基于盈利预测上修，上调至“买入”评级 [24]

项目投资 - 涠洲5 - 3油田开发项目预计总投资11.56亿元，智慧石油对应投资5.66亿元[2] 权益情况 - 2023年勘探权益65%，2022年11月后变为100%，开采权益最少49%[3] - 中国海油与智慧石油按51%、49%比例支付开发和生产作业费[5] 储量数据 - 原油探明地质储量1347.98万吨已通过评审备案[5] 财务数据 - 截至2023年12月31日，资产233451.79万元，负债36159.78万元等[8] - 截至2024年9月30日，资产274324.29万元，负债64122.72万元等[8] 项目计划 - 计划部署10口井，预留1个井槽等[9] - 计划2025年6月底前投产，生产期15年[9] 产量预期 - 投产后智慧石油原油份额约754万桶，累计总产量约1447万桶[12] 费用情况 - 项目前期勘探费用约5242.06万美元，将从原油中回收[12]

会议信息 - 公司第六届董事会第二次会议于2025年2月27日14：30召开[1] - 会议通知于2025年2月18日发出[1] - 应出席董事7人，出席7人[1] 项目决策 - 审议通过合作投资涠洲5 - 3油田开发项目议案[2] - 表决7票同意，0票反对，0票弃权[2] - 授权经营管理层决定项目投资建设具体事项[2]