核心观点 - 近期沪铝价格走势主要由宏观情绪和资金流动主导，而非基本面，在经历快速上涨后，因多头情绪降温、投机资金止盈而高位大幅回落 [1] - 尽管基本面呈现供需走弱、库存累积的态势，但由于总体库存水平不高，且宏观情绪可能维持强势，市场观点对铝价短期走势的看法偏向于回调后偏多，但需谨慎追高 [1] 价格表现与市场情绪 - 沪铝主力合约价格高位回落，收跌3.65%，铝合金主力合约收跌4.26% [1] - 价格下跌主要受隔夜贵金属大幅下挫影响，导致市场多头氛围降温，投机资金选择止盈离场 [1] - 前期贵金属大涨曾引导资金分流至有色金属板块，推动沪铝大涨，但情绪逆转导致价格跳水 [1] - 美股下挫引发流动性收紧预期，叠加美国政府存在再次关门风险，以及前期价格过快上涨积累的风险，共同导致夜盘铝价随板块冲高后快速大幅回落 [1] 基本面供需状况 - 需求端因春节假期临近和铝价高企而受到抑制，铝下游加工企业开工率下降 [1] - 据SMM调研，本周铝加工综合开工率录得59.4%，较上周下滑1.5个百分点 [1] - 多数终端及下游客户对当前高价格接受度低，导致消费出现负反馈，价格向下游传导受阻 [1] - 供给端保持轻微增加的态势 [1] - 供需基本面走弱，导致社会库存持续累积，且当前库存水平已高于近两年同期，对铝价上行形成压制 [1] - 有观点指出，尽管库存攀升，但总体库存水平并不高 [1] 机构观点与市场展望 - 银河期货将价格回落归因于宏观情绪变化和流动性收紧预期 [1] - 新湖期货认为，铝价在创新高后消费负反馈严重，基本面走弱，但库存总量不高 [1] - 短期市场认为宏观情绪仍将主导盘面，且贵金属价格飙涨对铝价有带动作用，铝价可能暂时维持强势 [1] - 操作上，建议采取回调后偏多对待的策略，但追高需要谨慎 [1]

公司业绩与经营情况 - 公司业绩受多重因素影响 包括宏观经济因素、贸易、行业、环保等相关政策以及生产销售策略 [1] - 公司目前正在编制年报和审计过程中 [1] - 公司年度具体经营情况需关注其2025年度报告 [1]

公司2025年度业绩预告核心要点 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为-3300万元至-2500万元，同比预减220.34%至258.85% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3900万元至-3100万元，同比预减467.53%至562.38% [1] 业绩亏损主要原因分析 下游需求与市场环境 - 下游行业复苏不及预期，终端投资意愿偏弱，导致公司新签订单减少、账期延长，营业收入同比下降 [1] - 产品市场供过于求，价格竞争日益激烈，叠加部分产品承接价格下行，共同对公司整体毛利率形成持续性压力 [1] 公司财务处理 - 基于会计准则及审慎性原则，结合客户信用状况变化及部分长期资产使用效能评估结果，本期计提的信用减值损失及资产减值损失同比增加 [1]

公司融资与项目投资 - 公司发布2026年度以简易程序向特定对象发行股票预案 募集资金总额不超过30000万元（3亿元） 全部用于绿色低碳铝合金新材料项目[1] - 公司拟投资5.6385亿元在成都市崇州市现有厂区内建设该项目 旨在巩固市场优势 提升持续经营能力 实现高质量发展[1] 项目建设具体内容 - 项目将建设2座车间厂房 配置1条25吨电熔铸生产线和4条电挤压生产线 并配套相关公辅设施[1] - 项目主要产品为年产4万吨的铝合金圆铸锭和年产2.41万吨的铝合金新材料[1] - 项目将对现有三条挤压生产线进行燃气改电加热改造 升级一条挤压生产线淬火系统 并增加两条3C铝材全自动锯切检测线及三台3C铝件高精锯床[1] 项目技术特点与行业地位 - 项目采用国际最先进设备与技术 将建成国内最大规模的绿色环保铝合金圆铸锭生产项目之一 是颠覆铝熔铸加工技术的标杆项目[2] - 项目采用清洁电能替代天然气 是国内先行建设的绿色环保减碳项目 响应国家节能减排政策 体现公司社会责任 对行业有积极影响 推动产业绿色转型升级[2] 公司业务与客户概况 - 公司是国内消费电子产品铝制结构件材料细分行业的专业厂家和核心企业[2] - 公司是苹果、三星、谷歌、华为、小米、VIVO、OPPO等全球知名品牌消费电子产品铝制结构件材料的供应商 产品应用于平板电脑、笔记本电脑、手机、智能穿戴等[2] - 公司积极开拓新能源和汽车铝型材业务 与宁德时代、比亚迪等知名企业建立了良好的合作关系[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铝基本面或处供给稳定、需求尚弱阶段，沪铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [5] - 氧化铝基本面或处供给略减，需求持稳阶段，氧化铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [6] - 铸造铝合金基本面或处供给偏多、需求较弱阶段，铸铝主力合约轻仓震荡交易，注意操作节奏及风险控制 [8] - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [68] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 电解铝供给端原料氧化铝低位运行，厂理论利润好，开工高位稳定，运行产能小幅提振但增量有限，供给大体持稳；需求端铝价受宏观和淡季影响波动大，下游采买谨慎，消费偏弱，社会库存累库 [5] - 沪铝周线冲高回落，周涨跌幅 +1.11%，报 24560 元/吨；氧化铝先涨后跌，周涨跌 +1.62%，报 2768 元/吨 [6] - 氧化铝原料端几内亚雨季影响降低发运回升，土矿价格松动，支撑下滑；供给端因长假和检修计划，预计在产产能和产量减少，但库存充裕；需求端电解铝开工稳定，对其需求持稳 [6] - 铸铝主力合约冲高回落，周涨跌幅 -0.76%，报 22820 元/吨 [8] - 铸造铝合金原料端铝价回调，废铝报价上移且供应趋紧，成本支撑强；供给端原料价高且供应紧张，企业减产，库存高位，供应偏多；需求端下游压铸企业采买谨慎，订单弱，按需采买 [8] 期现市场 - 截至 2026 年 1 月 30 日，沪铝收盘价 24670 元/吨，较 1 月 23 日涨 440 元/吨，涨幅 1.82%；伦铝收盘价 3218.5 美元/吨，较 1 月 23 日涨 86 美元/吨，涨幅 2.75%；电解铝沪伦比值 7.91，较 1 月 23 日涨 0.06 [11] - 截至 2026 年 1 月 30 日，氧化铝期价 2595 元/吨，较 23 日涨 14 元/吨，涨幅 0.54%；铸铝合金主力收盘价 22820 元/吨，较 23 日跌 175 元/吨，跌幅 0.76% [14] - 截至 2026 年 1 月 30 日，沪铝持仓量 742284 手，较 23 日增加 17417 手，增幅 2.4%；沪铝前 20 名净持仓 4602 手，较 23 日增加 68582 手 [17] - 截至 2026 年 1 月 30 日，铝锌期货价差 1275 元/吨，较 23 日增加 980 元/吨；铜铝期货价差 79120 元/吨，较 23 日增加 2070 元/吨 [20] - 截至 2026 年 1 月 30 日，河南地区氧化铝均价 2635 元/吨，较 23 日跌 15 元/吨，跌幅 0.57%；山西地区 2640 元/吨，较 23 日跌 5 元/吨，跌幅 0.19%；贵阳地区 2640 元/吨，较 23 日跌 5 元/吨，跌幅 0.19%；全国铸造铝合金平均价 24350 元/吨，较 23 日涨 350 元/吨，涨幅 1.46% [24] - 截至 2026 年 1 月 30 日，A00 铝锭现货价 24640 元/吨，较 23 日涨 510 元/吨，涨幅 2.11%；现货贴水 240 元/吨，较上周跌 70 元/吨；1 月 29 日，LME 铝近月与 3 月价差报价 -23.25 美元/吨，较 22 日减少 4.27 美元/吨 [26][27] 产业情况 - 截至 2026 年 1 月 29 日，LME 电解铝库存 497725 吨，较 22 日减少 11550 吨，降幅 2.27%；上期所库存 197053 吨，较上周增加 11174 吨，增幅 6.01%；国内社会库存 742000 吨，较 22 日增加 27000 吨，增幅 3.78%；上期所仓单 142705 吨，较 22 日增加 3849 吨，增幅 2.77%；1 月 22 日，LME 注册仓单 482475 吨，较 15 日增加 35900 吨，增幅 8.04% [32] - 截至最新数据，国内铝土矿九港口库存 2514 万吨，环比下降 3.7 万吨；2025 年 12 月，进口铝土矿 1467.34 万吨，环比下降 2.85%，同比下降 2.02%；1 - 12 月，进口 20053.19 万吨，同比增加 26.31% [35] - 截至本周最新数据，山东地区破碎生铝废料报价 18550 元/吨，较上周环比增长 400 元/吨；2025 年 12 月，铝废料及碎料进口量 194102.07 吨，同比增加 22.8%；出口量 70.8 吨，同比减少 4.4% [39] - 2025 年 12 月，氧化铝产量 801.08 万吨，同比增加 6.7%；1 - 12 月，累计产量 9244.56 万吨，同比增加 8%；12 月，进口量 22.78 万吨，环比减少 1.99%，同比增加 1389.71%；出口量 21 万吨，环比增加 23.53%，同比增加 10.53%；1 - 12 月，累计进口 119.78 万吨，同比减少 15.64% [44] - 2025 年 12 月，电解铝进口量 18.92 万吨，同比增加 17.22%；1 - 12 月，累计进口 253.76 万吨，同比增加 18.82%；12 月出口量 3.76 万吨，1 - 12 月累计出口 29.66 万吨；2025 年 1 - 11 月全球铝市供应过剩 20.49 万吨 [47] - 2025 年 12 月，电解铝产量 387.4 万吨，同比增加 3%；1 - 12 月，累计产出 4501.6 万吨，同比增加 2.4%；12 月，在产产能 4459.4 万吨，环比增加 0.36%，同比增加 1.66%；总产能 4536.2 万吨，环比增加 0.27%，同比增加 0.58%；开工率 98.31%，较上月增加 0.1%，较去年同期下降 1.05% [50] - 2025 年 12 月，铝材产量 613.56 万吨，同比减少 0%；1 - 12 月，累计产量 6750.39 万吨，同比减少 0.2%；12 月，进口量 32 万吨，同比增加 7.1%；出口量 54 万吨，同比增加 7.7%；1 - 12 月，进口量 392 万吨，同比增加 4.6%；出口量 613 万吨，同比减少 8% [54] - 2025 年 12 月，再生铝合金当月建成产能 126 万吨，环比减少 0%，同比增加 15.96%；产量 68.4 万吨，环比减少 2.28，同比减少 2.53% [57] - 2025 年 12 月，铝合金产量 182.5 万吨，同比增加 13.7%；1 - 12 月，累计产量 1929.7 万吨，同比增加 15.8%；12 月，进口量 9.31 万吨，同比减少 11.81%；出口量 2.55 万吨，同比增加 20.03%；1 - 12 月，进口量 100.84 万吨，同比减少 16.82%；出口量 28.47 万吨，同比增加 17.5% [60] - 2025 年 12 月，房地产开发景气指数 91.45，较上月减少 0.44，较去年同期减少 1.1；2024 年 1 - 12 月，房屋新开工面积 58769.96 万平方米，同比减少 20.47%；房屋竣工面积 60348.13 万平方米，同比减少 23.9% [63] - 2024 年 1 - 12 月，基础设施投资同比下降 -1.48%；2025 年 12 月，中国汽车销售量 3272229 辆，同比减少 6.2%；产量 3295965 辆，同比减少 2.09% [66] 期权市场分析 - 鉴于后市铝价波动率或走扩，可考虑构建双买策略做多波动率 [68]

公司信息披露 - 闽发铝业在投资者互动平台回应了关于经营业绩的询问 [2] - 公司表示具体经营业绩信息需关注其将于2026年4月27日披露的2025年年度报告 [2]

公司产品结构 - 公司主要铝产品包括铝液和铝锭等铝产品 [1] - 目前铝液占比较高 [1]

宏观与政策环境 - 美国参议院未通过政府拨款法案 美国联邦政府多数部门运转资金将于1月30日耗尽 月底再次部分“停摆”的可能性大幅增加[1][2] - 美联储1月28日货币政策会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%不变 符合市场预期[2] - 隔夜美国股市涨跌分化 多头资金高位获利了结 国际形势复杂多变 不确定因素增多 价格波动加剧[2] 期货市场表现 - 隔夜伦敦金属交易所(LME)三个月期铝高位跳水后进入回调整理 最新收盘报价3234美元/吨 收跌30美元 跌幅0.92%[1] - 隔夜伦铝成交量61149手 较前一日增加13702手 持仓量700170手 增加1502手[1] - 晚间上海期货交易所沪铝走势先扬后抑 受伦铝走软带动回落 主力月2603合约最新收盘价报24935元/吨 跌555元 跌幅2.18%[1] - 上海期货交易所再次发布风险通知以抑制市场投机行为[1][2] 库存与现货市场 - 1月29日伦敦金属交易所(LME)伦铝最新库存量为497725公吨 较上个交易日减少2250吨 跌幅0.45%[1] - 1月29日长江现货A00铝锭价报24860元/吨 较前一日上涨600元 广东现货A00铝锭价报24810元/吨 较前一日上涨570元[1] - 市场现货贴水状态延续 实际成交低迷[2] 行业基本面分析 - 当前沪铝基本面驱动力较弱 铝价连续多日暴涨的动力并非源于基本面[2] - 供应端电解铝产能有小幅增量预期[2] - 需求端行业进入消费淡季 叠加春节临近 加工厂着手准备放假并逐步减少采购[2] - 社会库存持续累积[2] - 尽管近期成交量大幅增加 但多为投机性行为 并非实际需求[2] 市场资金与情绪 - 资金加速从高位离场对铝价形成压力[1][2] - 近期资金面情绪高涨 叠加地缘局势炒作 支撑铝价延续强势[2] 短期市场展望 - 预计当日现货铝价可能进入下跌调整阶段[1] - 当前铝库存水平仍不高 暂难形成显著压力[2] - 操作上建议在价格回调时偏多对待 但追高需谨慎[2]

全球市场早盘全线下跌 - 2025年1月30日早盘，全球市场出现普跌行情，A股上证指数一度下跌40点，沪深北三市下跌个股近3500只，沪指、深证成指均跌超1% [1][2] - 商品市场同步暴跌，现货黄金日内跌幅一度扩大至4%，报5152.94美元/盎司，内盘碳酸锂、多晶硅主力合约跌超6%，铂主力合约一度跌9%，钯主力合约一度跌7%，沪银、沪金跌超2% [1][2] - 虚拟货币市场狂跌，比特币大跌近8%，逼近8.1万美元，以太坊狂跌超9%，逼近2700美元 [2] A股及港股市场表现 - A股市场有色板块大幅走低，南山铝业、铜陵有色、云南铜业、株冶集团、中色股份、江西铜业、常铝股份等多股封跌停板 [2] - 港股恒生指数大跌超1.5% [2] - 创业板指相对抗跌，早盘跌幅为0.1% [2] 大宗商品与外汇市场动态 - 国际大宗商品价格承压，LME铜价跌超1.5%，WTI和布伦特原油跌约1% [2] - 美元指数大幅反弹，涨幅扩大至近0.5%，报96.65，美元对日元上涨0.5%至153.88 [3] - 美元走强对以美元计价的大宗商品价格形成压制 [3] 影响市场的关键外部事件 - 地缘政治紧张局势出现缓和迹象，美国总统特朗普表示计划与伊朗进行对话并“希望”不动用武力，此举可能降低了原油和黄金价格上涨的驱动力 [1][3] - 美联储主席人选可能将于北京时间1月30日晚公布，市场对此不确定性心存忌惮 [1] - 特朗普政府被报道正筹备提名沃什出任美联储主席，特朗普本人公开抨击美联储主席鲍威尔“拒绝降息”，并宣称美国应享有更低的利率，此举被市场解读为对美联储独立性的挑战 [4]

行业与公司 * 涉及的行业为有色金属行业，具体为电解铝及铝产业链[1] * 涉及的公司包括云铝股份、创新实业、南山铝业[8] 核心观点与论据：铝价上涨驱动因素 * **金融属性支撑**：美元信用崩塌、美债危机及降息周期未结束，利好金属价格上行[1][3][5] 美元指数破位下行推动有色金属定价上行[2] 黄金价格创下新高，有色金属锚定黄金定价[2] * **商品属性支撑**：全球铝库存处于低位[1][3][5] 下游需求在储能、电力、机械等领域展现韧性[1][3][4] 中国“十五规划”中国家电网投资额增加40%，带动特高压及电网用铝需求[4] * **供给约束与风险**：全球能源价格上涨可能复刻2021-2022年的减产潮，威胁高成本产能[3][5] 基础设施建设周期延长（如印尼需3-4年），短期内电解铝供给难有明显放量[1][3] 预计2026至2027年供给增速约为1.5%，远低于2%[3][4] * **地缘政治催化**：伊朗局势升级构成供给风险，其本土电解铝产量约60万吨，但氧化铝年产量仅23万吨，若霍尔木兹海峡被封锁将导致氧化铝供应断裂[1][2][9] 资源保护主义盛行，赋予资源核心定价权[1][2][5] 核心观点与论据：行情可持续性与配置思路 * **行情可持续性**：从金融与商品属性看，支撑铝价上行的基础未变[3] 预计2026-2027年基本面维持短缺状态[1][9] 短期内春节放假对需求抑制有限[4] * **板块配置逻辑**：电解铝板块具备显著杠杆效应，铝价小幅上涨即可带动权益端大幅增长[1][7] 例如铝价从1.8万元涨到2.4万元（上涨30%），权益端可实现4倍增长[7] * **具体配置建议**：长期配置建议选择成本稍高但估值偏低的企业，以获取较高向上弹性[1][8] 核心推荐云铝股份，因其成本处于右侧且分红成长潜力大[1][8] 同时推荐创新实业和南山铝业，两者在海外布局的100万吨电解铝项目有望形成翻倍机会[8] 关注估值重估逻辑，如南山铝业去年分红率达100%，未来PE估值可能突破12倍至14~20倍[8] * **短期市场看法**：2026年全球战略风险加剧，春节期间价格回调时机可能不会出现，建议持有筹码迎接三四月份铝价旺季和去库存行情[6] 短期内价格波动剧烈，需注意持仓节奏[9] 其他重要内容 * **需求结构变化**：高价和环保影响导致部分下游加工企业停产，但储能、电力、机械等领域需求增长显著[4] * **风险提示**：长期基本面预计不会从短缺转向过剩[9] 若伊朗事变落地，将对电解铝板块形成显著供给催化[9]