香皂行业演变与市场格局 - 香皂核心成分从最初的油、水、碱演变为添加表面活性剂等助剂以实现大规模工业化生产 [2] - 消费潮流推动手工皂发展 其采用天然原料和冷制工艺以保留更多天然成分 与工业化路径形成对比 [2] - 香皂在身体清洁品类中销售额占比为21.43% 远低于沐浴露/油的64.41% 显示其作为基础清洁工具的市场地位相对固化 [4] - 传统香皂品类销售承压 主流品牌如舒肤佳、力士价格长期锚定在5-10元区间且增速平缓 [4] 市场动态与消费趋势 - 香皂品类受限于低价格、低复购特性及液态产品的替代效应 整体规模企稳但孕育着天然、环保等新兴消费理念带来的局部机会 [3] - 消费者对香皂的价格预期基本在十元以内 但10-20元价格带市场占有率在2024年5月增长1.5% 显示品类结构性升级趋势 [4] - 大众对香皂存在认知偏见 例如半数用户曾尝试高端香皂但形成长期使用习惯者较少 且对用于面部清洁接受度低 [4][5] - 香皂在使用体验上存在易软化、皂盒积垢等问题 与液态产品存在差距 这些因素一度锁定其规模上限 [5] 品牌创新与商业模式探索 - 品牌韩宝莉以"植萃香氛"为核心卖点 通过调香拓展香皂至婚礼伴手礼、车载香氛等场景 使其超越基础清洁功能并提供情绪价值 [6] - 韩宝莉主销品定价10元 同时尝试29.9元、39.9元高端款 并借助天猫淘宝和淘工厂"国货严选"渠道实现销售额预计年增超70% 新渠道单月营业额达五十多万元 [7] - 手工皂品牌乐尔芙坚持纯粹皂化反应原理和30至60天晾晒工艺 主打38元体验款 但其采购的高成本精油（15毫升300元）导致毛利率低 [8][12] - 英国品牌岚舒通过明确的品牌价值观（如反对过度包装）和产品创新（如定价120元的洗发皂销售超万件）在全球探索理念商业化 年销售额接近70亿元 [12] 生产工艺与行业未来 - 手工皂市场存在营销乱象 例如强调"稀有油品"（如摩洛哥坚果油每升六七百元 使100g香皂仅油脂成本约40元）但溢价未必与功效成正比 [10] - 手工皂面临规模化生产与品质管控难两全的挑战 例如乐尔芙曾因生产线污染导致整批产品报废 [12] - 个护巨头如舒肤佳拥有渠道和研发优势 其产品改进能迅速触达广泛群体 未来可能探索在工业场景中重塑手工皂标准而非简单复刻 [14] - 工业化生产通过冷制工艺等实现效率与标准化 而手作工艺在个性化定制和仪式感上具优势 两者共同推动香皂形态向定制礼品、美学载体等多维度演变 [15] - 固态皂体的可塑性正成为一种优势 体现在葡萄形香皂、印章形手工皂、泡澡球及衣柜挂香等多样化产品形态上 [15]

整体销售表现 - 2025年天猫双11预售首小时35个品牌成交额突破1亿元，1802个品牌成交额实现翻倍增长 [1] - 预售首小时破亿品牌数、成交翻倍品牌数及活跃用户数均超过去年同期水平 [1] - 淘宝直播付定金用户实现双位数增长，破亿直播间数量超过去年同期 [1] 美妆品类表现 - 美妆品类爆发迅速，珀莱雅、雅诗兰黛、兰蔻、CPB、修丽可、海蓝之谜等品牌分别在预售开启后1至6分钟内成交破亿 [1] - 预售开启15分钟，修丽可AGE面霜成为首个成交额破亿的美妆单品 [1] - 预售4小时内，共有14个美妆单品成交额突破1亿元 [1] 多品类及平台协同增长 - 美妆、母婴、时尚、食品等重点品类表现突出，最高增长近80% [1] - 淘宝闪购在270个城市的夜宵订单量同比增长超200%，超市便利订单增长670% [1] - 饮品、烘焙、水果生鲜等品类均实现2倍增长 [1] - 天猫与淘宝闪购深度协同，首批37000个品牌40万家门店接入闪购服务 [2] - 3C数码、个护、服饰等行业品牌在淘宝闪购的预售首日成交额同比增长超290% [2] 促销策略与活动安排 - 平台推出立减85折叠加9折消费券的优惠活动，全周期发放500亿消费券 [2] - 活动将于10月20日晚8点正式开启现货销售 [2]

行业与公司分析总结 **生猪养殖行业** - 生猪价格对CPI影响显著，2025年6月生猪价格下降8.5%导致CPI下降0.12个百分点[3] - 未来1-3年行业供给受限将成为常态，规模养殖企业扩张可能放缓或停滞[5] - 推荐成本优势明显的企业：牧原、德康、温氏、神农及巨星农牧[2][5] **美容护理行业** - 第三季度为传统淡季，看好高端强壁垒品牌毛戈平和大众强运营能力品牌上美股份[6] - 黄金珠宝行业二季度黄金饰品消费量下降20%以上，推荐同店表现优异的长虹期和低估值高股息的菜百股份，关注老凤祥[6] **实体零售行业** - 推荐小商品城，关注其人民币业务、易支付纳入1,039贸易结算体系及进口贸易业务进展[7] - 超市和百货有望迎来经营双拐点，关注步步高小非解禁后流动性释放机会[7] **教育培训行业** - K12教培龙头新东方25财年Q4总收入同比增9.4%，好未来26财年Q1收入增38.3%[8] - 推荐关注斗神、粉笔、学大和昂立等标的[8] **餐饮茶饮行业** - 外卖大战拉动单量增加，古茗外卖GMV占比从45%提升至60%[8] - 推荐蜜雪和古茗，关注采买菜园、绿茶及百胜（肯德基、必胜客）[8][9] **汽车行业（华为智选车 & 长安汽车）** - 华为智选车7月交付约4万台，M7大改款9月上市，M8纯电版8月落地[10][11] - 长安汽车享界S9单月交付4,000台，未来将推出S9T、纯电版及MPV/硬派越野SUV[12] **纺织制造行业** - 下半年预计出现业绩和股价拐点，关注耐克产业链公司（拓博、华立、神州、京院）[13][16] - 东盟关税下调（越南20%、印尼19%），订单接单节奏修复[14] **新型烟草行业** - 推荐西蒙国际、中烟香港和银趣科技，HNB市场快速增长[17] **个护行业** - 推荐百亚股份、登康口腔和豪悦护理，冷酸灵牙膏8月推新品[18][19] **全球竞争力公司** - 匠心家居、英科医疗和嘉益在加征关税下仍具竞争力[20] **预制菜连锁行业** - 零食很忙目标开店2万家，万城目标1.7-1.8万家，关注利润率提升[21][22] - 锅圈上半年净开250家店，全年利润目标4.5亿元[23] **消费电子（安克）** - 安克未来三年复合增长率25%-30%，估值25倍偏低[24] - 短期可能受关税影响，但长期增长动力强劲[25] **创新药产业链** - 2025年上半年港股创新药IPO募资近200亿人民币，BD首付款金额超投融资两倍[26][27] - 关注工业端收入占比高、大分子肿瘤/免疫类疾病标的[27]

假期消费整体表现 - 2025年国庆与中秋假期叠加形成更长假期窗口 带动境内与出入境出行热度高企 消费数据普遍表现亮眼 [1] - 消费趋势呈现年轻化与重体验特征 家居家电及户外运动等可选消费品类有较好表现 [1] 出行数据与结构变化 - 10月1日至8日全社会跨区域人员日均流动量同比增长6.2% [1] - 假期出行客单价同比提升14.6% 主要因出入境游持续恢复及国内长途游、分段游占比提升 [1] - 全国口岸日均出入境旅客数突破200万人 同比增长15% [1] 境内商圈消费情况 - 商务部重点监测的78个商圈前3日客流同比增长4.2% [1] - 商务部重点监测的78个商圈前3日营业额同比增长4% [1] 投资赛道与公司推荐 - 推荐关注潮玩及电子烟等悦己消费长期布局赛道 相关公司包括泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际 [1] - 推荐布局美妆及个护赛道的国货崛起趋势 相关公司包括毛戈平、巨子生物、上海家化 [1] - 关注内需政策支撑叠加旺季催化下的零售等政策催化受益板块 [1]

名创优品潮玩业务TOP TOY - 潮玩品牌TOP TOY向港交所递交招股书，已建立全产业链一体化平台，产品涵盖手办、3D拼装模型及搪胶毛绒等 [1] - 公司财务表现强劲，收入从2022年6.79亿元增长至2024年19.09亿元，净利润在2023年扭亏为盈，并于2024年达到2.94亿元 [1] - 此举有望强化名创优品在泛娱乐消费领域布局，为集团开辟第二增长曲线 [1] 光明乳业资产出售 - 公司子公司新莱特拟以1.7亿美元向雅培出售新西兰北岛资产，交易预计于2026年4月完成交割 [2] - 该交易预计将增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元 [2] - 此举反映公司优化海外资产结构、聚焦核心业务的战略转向，并将强化其现金流状况 [2] 餐饮服务连锁行业监管 - 市场监管总局出台新规，首次明确餐饮服务连锁经营、企业总部、分支机构等的定义 [3] - 监管重点从过去“看数量”转向“看模式”，着重解决因认定标准不统一导致的监管对象不明确问题 [3] - 新规标志着行业监管从规模扩张向质量管控的模式转变 [3] 参半品牌战略扩张 - 口腔护理品牌参半将推出个护新品牌“小箭头”，公司未来将形成多品牌的集团化运作模式 [4] - 公司将在三个方面探索新增长机会：关注“一老一小”市场、开拓牙线等细分品类市场、迎合渠道分化趋势打透新场景 [4] - 此举显示公司从单一口腔护理向全人群、多场景的战略扩张，有望打开增量空间并增强品牌协同效应 [4]

名创优品旗下TOP TOY业务 - 潮玩品牌TOP TOY向港交所递交招股书 计划分拆上市 [1] - 公司自2020年12月开设首家门店以来 已建立潮玩全产业链一体化平台 产品矩阵涵盖手办 3D拼装模型及搪胶毛绒等 [1] - 财务数据显示 2022年至2024年 TOP TOY收入从6.79亿元增长至19.09亿元 净利润从2022年亏损0.38亿元转为2024年盈利2.94亿元 [1] - 此举有望强化名创优品在泛娱乐消费领域布局 为集团开辟第二增长曲线 [1] 光明乳业资产出售交易 - 光明乳业子公司新莱特拟以1.7亿美元向新西兰雅培出售新西兰北岛资产 爱尔兰雅培为买方担保 [2] - 该项目将于2026年4月完成交割 预计增加新莱特2026财年净利润约1000万至1500万新西兰元 [2] - 交易反映公司优化海外资产结构 聚焦核心业务的战略转向 将强化其现金流状况 [2] 餐饮行业监管政策 - 市场监管总局出台《餐饮服务连锁企业落实食品安全主体责任监督管理规定》 并于9月28日正式公布 [3] - 新规首次明确餐饮服务连锁经营 企业总部 分支机构等的定义 从过去单纯"看数量"转向"看模式" 解决认定标准不统一问题 [3] - 新规标志着行业监管从规模扩张向质量管控的模式转变 合规能力强的连锁企业有望获得估值溢价 [3] 参半品牌战略扩张 - 口腔护理品牌参半将在今年推出个护品牌"小箭头" 未来公司将形成多品牌的集团化运作模式 [4] - 公司将在三个方面探索新增长机会 包括关注"一老一小"市场 开拓牙线等细分品类市场 以及迎合渠道分化趋势 [4] - 此举显示公司从单一口腔护理向全人群 多场景的战略扩张 有望打开增量空间并增强品牌协同效应 [4]

假期出行趋势 - 2025年国庆中秋假期共8天 较2024年7天更长 催生更活跃消费窗口 [1] - 2025年国庆期间中国航班总量预计达13.9万班次 同比增长5.7% 其中国际航班恢复至2019年同期的94% [1] - 国庆期间日均旅客运输量预计224.7万人次 同比增长6.4% 其中国内和国际旅客量分别增长6.1%和9.2% [1] - 多目的地串游趋势崛起 飞机加高铁混合出行方式增长显著 预计带动人均消费金额提升 [1] 新兴消费潮流 - 截至9月22日 美团平台00后年轻游客预订占比达62% [1] - 年轻人偏好文物游 国门游 民族妆造体验 演唱会与音乐节等新潮流 [1] - 博物馆周边酒店和美食搜索热度同比大幅提升 新疆 黑龙江等边境旅游地订单量快速提升 [1] - 国门景区和博物馆正成为文旅IP 文化消费和体验消费更受青睐 [1] 政策与市场环境 - 各地将在消费月期间发放超4.8亿元人民币消费补贴 以增强居民消费意愿并带动假日消费扩容提质 [1] 重点推荐板块与公司 - 推荐潮玩赛道及电子烟等悦己消费长期布局板块 重点公司包括泡泡玛特(09992) 布鲁可(00325) 思摩尔国际(06969) [2] - 推荐美妆和个护赛道以布局国货崛起趋势 重点公司包括毛戈平(01318) 巨子生物(02367) 上美股份(02145) 上海家化(600315.SH) [2] - 关注政策催化的受益板块 如内需政策支撑叠加旺季催化下的零售板块 [2]

假期消费趋势 - 2025年国庆中秋假期共8天 叠加灵活拼假策略催生活跃消费窗口[1] - 拼假延长国庆高峰 出游景气度按年提升[1] - 各地发放超4.8亿元消费补贴 增强居民消费意愿并带动假日消费扩容提质[1] 重点推荐赛道 - 推荐悦己消费长期布局 包括潮玩赛道及电子烟板块[1] - 推荐国货崛起演绎趋势 包括美妆及个护赛道[1] - 关注政策催化受益板块 如内需政策支撑叠加旺季催化的零售板块[1] 具体标的公司 - 潮玩及电子烟板块推荐标的：泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际[1] - 美妆个护板块推荐标的：毛戈平、巨子生物、上美股份、上海家化[1]

行业整体表现 - 2025年上半年化妆品社零增速2.9% 扭转颓势 [1] - 7-8月淡季不淡 增速提升推高2025年下半年需求预期 [1] - 国货品牌市占率与国际品牌平分秋色 头部品牌享受市场集中度与国产市占率双重提升红利 [2] 化妆品板块业绩 - 板块营收增速中枢达8% 归母净利润增速略低于营收 [1][2] - 上美股份营收41.1亿元(同比+17.3%) 归母净利润5.2亿元(同比+30.6%) [2] - 珀莱雅营收53.6亿元(同比+7.2%) 归母净利润8.0亿元(同比+13.8%) [2] - 水羊股份营收25.0亿元(同比+9.0%) 归母净利润1.23亿元(同比+16.5%) [2] - 丸美股份营收17.7亿元(同比+30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比+5.2%) [2] - 毛戈平营收25.9亿元(同比+31.3%) 归母净利润6.7亿元(同比+36.1%) [3] - 巨子生物营收31.1亿元(同比+22.5%) 归母净利润11.8亿元(同比+20.2%) [3] - 上海家化、华熙生物、贝泰妮等公司战略变革初显成效 [3] 个护板块业绩 - 板块两家公司营收与归母净利润均实现增长 [1][3] - 若羽臣营收13.2亿元(同比+67.6%) 归母净利润0.7亿元(同比+85.6%) 扣非归母净利润0.7亿元(同比+83.5%) [3] - 若羽臣旗下绽家品牌营收4.44亿元(同比+157.11%) 毛利率66.50% [3] - 润本股份营收9.0亿元(同比+20.3%) 归母净利润1.9亿元(同比+4.2%) [3] - 美容保健品斐萃高速增长 打开业绩天花板 [3] 医美板块动态 - 行业通过内研外购完善产品矩阵 机构端轻医美新模式进入快速发展期 [1][4] - 爱美客营收13.0亿元(同比-21.6%) 归母净利润7.9亿元(同比-29.6%) [4] - 朗姿股份营收27.9亿元(同比-4.3%) 归母净利润2.7亿元(同比+64.1%) [4] - 朗姿股份医美业务营收13.33亿元(同比-6.1%) 占总收入47.8% 毛利率54.54% [4]

行业投资评级 - 行业评级为增持 [4] 核心观点 - 板块景气度明显分化 建议关注景气度上行板块投资机会 [2] - 家具行业压力客观存在 但以旧换新补贴政策有序实施为行业注入抗压韧性 [4][20] - 个护板块销量具有韧性 产品力是基础 [4] - 谷子潮玩板块短期业绩分化但长期成长空间大 [4] - 出口链业绩分化 海外布局提速 [4] - 两轮车以旧换新加码 业绩高增兑现 [4] - 智能眼镜产业趋势爆发 雷朋Meta智能眼镜销量同比增长200%+ [4] - 造纸板块浆纸价格有望抬升 龙头竞争优势凸显 [4] - 包装板块国内格局优化 龙头积极布局海外 [4] 分板块总结 家具板块 - 25Q2家具板块营业收入同比-4.4% 其中软体家具收入增速表现相对较优 [7] - 25Q2家具板块合同负债+预收账款同比+42.8% 龙头定制家具企业表现突出 [8] - 25Q2扣非后归母净利润同比-7.8% 扣非后净利率同比-0.3pct [9][13] - 25Q2毛利率同比+1.2pct 销售费用率同比+0.9pct 管理费用率同比+0.2pct [14][15][16] - 25Q2经营性现金流同比-21.6% 降幅较25Q1有所收窄 [17] - 25Q2房地产竣工面积同比-16% 住宅竣工面积同比-17% 对家具需求形成压制 [18] - 软体龙头表现优异 25Q2顾家家居收入同比+7.2% 喜临门收入同比+4.3% [12][34] - 欧派家居25Q2扣非后净利率14.12% 同比+1.35pct [36] - AI床垫产品快速发展 喜临门宝褓系列和慕思T11PRO系列表现亮眼 [43][44][45] 个护板块 - 25Q2个护板块（A股）营业收入同比+14.4% 需求相对刚性 [54] - 25Q2扣非后归母净利润同比+19.8% 扣非后净利率同比+0.3pct [59][60] - 25Q2毛利率同比+0.7pct 销售费用率同比+0.5pct [58][63] - 25Q2毛利率-销售费用率的差值同比+0.2pct [58][64] - 港股龙头恒安国际25H1收入同比-0.2% 净利润同比-2.6% [56][60] 谷子潮玩板块 - 25Q2谷子潮玩板块（A股）营业收入同比-2% 扣非后归母净利润同比-23% [4] - 25H1港股龙头表现更优 收入同比+171.5% 盈利同比改善 [4] 出口链板块 - 2024年四季度开始出口链业绩低基数效应走弱 公司内生增长权重提高 [4] - 2025年二季度关税扰动加剧 具备海外产能的公司实现超额营收表现 [4] 两轮车板块 - 车企推出年度重磅新品 渠道端积极补充库存应对旺季 [4] - 新国标白名单强合规经营要求+制造能力约束下头部品牌竞争优势扩张 [4] 智能眼镜板块 - 2025年上半年雷朋Meta智能眼镜销量同比增长200%+ [4] - 各大厂商加速产品与AI模型融合 [4] 造纸板块 - 收入增速环比下降 特种纸收入表现优于大宗纸 [4] - 浆纸一体化企业表现更优 上游原材料价格见底回升 [4] - 旺季纸价有望上涨 盈利预计修复 [4] 包装板块 - 收入增速环比提升 龙头收入利润表现更优 [4] - 上游原材料价格抬升及行业竞争格局优化有望驱动提价 [4] 投资建议 - 造纸板块推荐玖龙纸业/太阳纸业/山鹰国际/仙鹤股份/博汇纸业/五洲特纸/华旺科技 [4] - 家具板块推荐欧派家居/索菲亚/志邦家居/喜临门/顾家家居/慕思股份/敏华控股 [4][51] - 个护板块推荐百亚股份/稳健医疗/豪悦护理/恒安国际 [4] - 谷子板块推荐晨光股份/布鲁可/齐心集团 相关标的泡泡玛特/广博股份/创源股份 [4] - 包装板块推荐裕同科技/奥瑞金/新巨丰 相关标的美盈森/宝钢包装/昇兴股份 [4] - 出口链推荐匠心家居/嘉益股份/浙江自然/共创草坪 [4] - 两轮车推荐头部品牌雅迪控股/爱玛科技 [4]