公司战略与业务布局 - 公司在广州车展展示了围绕自动驾驶商业化的三大核心业务：Robotaxi线上线下运营、智驾数据解决方案以及面向千行百业的AI数据服务矩阵 [1] - 公司启动"Robotaxi+"战略，旨在发挥自动驾驶"运营底座"优势，通过低成本高质量数据驱动技术迭代和量产应用，形成"规模运营—获取数据—技术迭代—量产应用"闭环 [2] - 公司计划未来5年内将Robotaxi运营拓展至100个核心城市，构建超万辆的Robotaxi车队，并在100个城市建成可支撑每年10万辆Robotaxi的三级运维网络 [3] Robotaxi运营现状与发展 - 公司自2022年成为全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi混合运营平台，截至2025年9月运营Robotaxi超300辆，服务覆盖广州、深圳及横琴粤澳深度合作区，运营站点超过10000个 [5] - 公司作为广州车展官方指定出行合作伙伴，连续第五年提供Robotaxi免费试乘服务 [1] 数据服务与技术创新 - 公司推出"如祺智驾数据采集车"方案，基于量产车型改装，可同时投入网约车服务和合规采集道路环境与司机驾驶行为数据，实现"一边赚钱、一边产数" [6] - 2025年9月公司首批超300辆智驾数据采集车已在广州常态化运营，通过自研数据标注平台实现原始数据高度自动化预标注，显著降低人力依赖 [7] - 公司专业标注团队规模超1500人，每月交付标注产能超过70万帧，服务包括腾讯、小马智行、理想汽车等100余家知名企业 [7] 新业务拓展与增长曲线 - 公司利用在智驾领域积累的数据处理能力，打造AI数据服务品牌"如祺数据"，将业务拓展至医疗、教育、金融、法律、生物等多个行业 [7] - 公司通过"Robotaxi+"战略面向监管机构、自动驾驶技术公司等提供一揽子解决方案，输出标准化商业模式以加速产业链商业化落地 [2]

公司战略与业务布局 - 公司在广州车展展示自动驾驶商业化三大核心业务：Robotaxi线上线下运营、智驾数据解决方案、面向千行百业的AI数据服务矩阵[1] - 公司启动"Robotaxi+"战略，旨在发挥自动驾驶"运营底座"优势，通过"规模运营—获取数据—技术迭代—量产应用"闭环提升数据资产价值[1] - "Robotaxi+"战略于2025年7月启动，通过输出标准化商业模式加速Robotaxi大规模商业化落地[2] - 公司未来5年计划将Robotaxi运营拓展至100个核心城市，构建超万辆Robotaxi车队，在100个城市建成三级运维网络支撑每年10万辆Robotaxi线下运维[2] Robotaxi运营进展 - 公司自2022年推出全球首个有人驾驶网约车与Robotaxi混合运营平台，截至2025年9月运营Robotaxi超300辆[2] - 公司Robotaxi服务覆盖广州、深圳及横琴粤澳深度合作区，运营站点超过10000个[2] 数据业务与技术能力 - 公司推出"如祺智驾数据采集车"方案，基于量产车型改装可同时进行网约车服务和数据采集，实现"一边赚钱、一边产数"[3] - 2025年9月公司首批超300辆智驾数据采集车在广州常态化运营，通过自研标注平台实现高度自动化预标注[3] - 公司专业标注团队规模超1500人，每月交付标注产能超过70万帧，服务包括腾讯、小马智行、理想汽车等100余家知名企业[3] - 公司利用智驾领域数据处理能力打造AI数据服务品牌"如祺数据"，将业务拓展至医疗、教育、金融、法律、生物等多个行业[3]

合作协议概述 - 公司与易易互联订立为期3年的营销服务框架协议，自2026年1月1日起至2028年12月31日止 [1] - 协议约定公司向易易互联提供换电服务的推广及用户获取相关营销服务 [1] 合作内容与目标 - 合作旨在利用公司的司机基础及生态系统资源，支持换电服务在运营城市的推广及用户普及 [1] - 合作预期通过提高能源补充效率来提升司机价值主张，并加强用户对公司出行服务的参与度 [1] 合作预期效益 - 预计此项合作将提升运营协同效应，并为更广泛的电气化生态系统提供支持 [1] - 协议价格安排反映相关费用及市场惯例，按正常商业条款订立 [1]

美联储降息概率一跌再跌，目前12月维持利率概率逼近60%，美股突现跳水，黄金今早开盘也继续走 低。 周一（11月17日），欧美股市集体收跌，美股在本来一度翻红，但在尾盘突然集体下挫，最终，道指跌 超1%，标普500指数、纳指跌近1%。其中，道指、标普500指数连跌三日。 中概股方面，纳斯达克中国金龙指数跌1.21%，个股方面，阿特斯太阳能跌超15%，满帮集团跌近 12%，小鹏汽车跌超10%。 黄金在周一也再度下跌，今日早盘，现货黄金开盘微涨后跳水，而COMEX黄金也突然跳水，截至发稿 跌幅超0.6%。 美联储理事沃勒表示，他支持在12月的会议上再次降息，因为他越来越担心劳动力市场和就业急剧放 缓。 沃勒称："我并不担心通胀加速或通胀预期显著上升，我的重点是劳动力市场，在经历了几个月的疲软 之后，本周晚些时候公布的9月就业报告或未来几周的任何其他数据都不太可能改变我的观点，即再次 降息是有必要的"。 不过，由于多位美联储官员对12月降息持谨慎甚至反对态度，12月降息概率一跌再跌，维持利率不变的 概率目前已经接近60%。 据CME"美联储观察"的最新预测，美联储12月降息25个基点的概率为42.9%，维持利率不变 ...

顺风车通勤效率与成本趋势 - 顺风车通勤效率连续三年提升，2025年市内及跨城通勤平均时速分别达40.2公里/小时和56公里/小时，较2023年提升9.2%和14.5% [6][9][11][14] - 通勤成本连续三年下降，2025年市内及跨城通勤平均费用分别为37.2元和100.3元，较2023年下降10.4%和5.8% [6][9][14] - 尽管平均通勤距离增加（市内从28.9公里增至31.7公里，跨城从107.7公里增至124公里），但平均订单时长缩短或微增，反映出道路通行效率提升和交通治理成效 [11][14] 顺风车通勤订单结构特征 - 2025年顺风车市内通勤与跨城通勤订单占比约为75.5%比24.5%，结构约为3:1 [6][17] - 市内通勤中20公里以上订单占比近七成，跨城通勤中90公里以上订单占比近六成，显示其满足中长途需求的能力 [6][15][17][20] - 多数通勤线路为小区与办公地点之间一站直达，有助于提升中长距离通勤效率和品质 [6][35] 主要城市顺风车通勤效率对比 - 一线城市与新一线城市顺风车市内通勤效率整体接近，平均时长分别为52.8分钟和52.1分钟，但新一线城市平均时速更高（42.7公里/小时 vs 38.7公里/小时），平均费用更低（36.3元 vs 44.6元） [6][22] - 市内通勤平均距离最短前五城市为上海（25.5公里）、杭州（28.3公里）、西安（28.5公里）、青岛（30.2公里）、天津（30.6公里） [24] - 市内通勤平均时速最快前五城市为郑州（48.6公里/小时）、宁波（48.5公里/小时）、重庆（47.5公里/小时）、佛山（45.6公里/小时）、苏州（45.5公里/小时） [28] 通勤行为与早高峰特征 - 一线及新一线城市中，早6:00-7:00出发订单占比最高的“早鸟城市”前五为东莞（21.6%）、天津（16.7%）、青岛（16.3%）、重庆（16.2%）、北京（15.7%） [6][32] - 超六成受访乘客表示使用顺风车市内通勤单程比公共交通节省20分钟以上，其中节省50分钟以上的占12.5% [7][33][35] - 近八成受访用户表示会通过更多顺风出行来节约打车或养车成本，车主意愿度略高于乘客 [7] 跨城通勤与区域一体化 - 顺风车跨城通勤规模前五城市群依次为珠三角、长三角、京津冀、山东半岛和成渝，反映区域一体化程度 [7][36][39] - 跨城通勤热门往返线路Top10中，前五为东莞-深圳、苏州-上海、廊坊-北京、惠州-深圳、广州-深圳，珠三角线路占六条，长三角两条，京津冀和山东半岛各一条 [7][40][42] - 跨城通勤规模增长是区域高质量一体化发展的重要标志，与交通设施完善、产业协作加深及职住分离趋势相关 [36][39]

顺风车通勤效率与成本趋势 - 顺风车通勤效率连续三年提升，成本连续三年下降 [5] - 2025年顺风车市内通勤平均时速为40.2公里/小时，较2023年提升9.2%，跨城通勤平均时速为56公里/小时，较2023年提升14.5% [5][6] - 2025年顺风车市内通勤平均费用为37.2元，较2023年下降10.4%，跨城通勤平均费用为100.3元，较2023年下降5.8% [5][6][11] 顺风车通勤订单结构特征 - 顺风车市内通勤和跨城通勤订单占比分别为75.5%和24.5%，比例约为3:1 [13] - 顺风车市内通勤20公里以上订单合计占比近七成 [5][13] - 顺风车跨城通勤90公里以上订单合计占比近六成 [5][15] 一线与新一线城市通勤效率对比 - 一线城市和新一线城市顺风车市内通勤效率整体接近，平均时长分别为52.8分钟和52.1分钟 [5][17] - 新一线城市顺风车市内通勤平均时速为42.7公里/小时，高于一线城市的38.7公里/小时 [17] - 上海市内通勤平均距离最短，为25.5公里，郑州市内通勤平均时速最快，为48.6公里/小时 [17][19][23] 顺风车通勤早鸟城市排名 - 一线及新一线顺风车通勤早鸟城市Top5依次为东莞（21.6%）、天津（16.7%）、青岛（16.3%）、重庆（16.2%）和北京（15.7%） [5][26] - 在一线城市中，北京赶早出发用户占比略高于深圳（13.3%）和上海（9.5%） [26] 顺风车通勤时间节省效益 - 超六成受访乘客表示，搭顺风车上下班单程耗时比公共交通节省20分钟以上 [27] - 26%的受访乘客表示节省20-30分钟，18.2%表示节省30-40分钟，12.5%表示节省50分钟以上 [27] 跨城通勤城市群规模排名 - 顺风车跨城通勤规模前五城市群依次是珠三角、长三角、京津冀、山东半岛和成渝 [5][30][32] - 珠三角跨城通勤整体规模大于长三角，深莞、深惠、广深等路线热度高 [32] 跨城通勤热门线路特征 - 顺风车跨城通勤热门往返线路Top5依次为东莞-深圳、苏州-上海、廊坊-北京、惠州-深圳和广州-深圳 [5][34] - 在Top10热门线路中，珠三角占6条，长三角占2条，京津冀和山东半岛各占1条 [5][34][35]

公司业务与服务保障 - 公司组建包含网约车、自动驾驶、站点巴士、两轮车等多种出行方式的保障车队，服务于大型体育赛事期间的交通出行及场馆周边交通疏散 [1] - 公司提供超过2000辆网约车以增加运力保障，并对司机进行文明规范服务宣讲，以高标准服务用户出行需求 [1] - 公司通过智能化调度能力快速响应热门赛事场景的突增打车需求，并组建两支志愿者车队投入城市出行志愿服务 [1] - 公司旗下滴滴巴士已开通广州-深圳、广州-香港多条线路，助力粤港澳大湾区用户便捷往返赛场 [1] - 公司自动驾驶服务将在赛事期间围绕广州体育场馆和媒体中心等重点场所提供出行服务 [2] - 公司准备超过5000辆特别定制版青桔单车，在核心路线及场馆周边做定向投放，服务用户通勤及观赛需求 [2] 市场拓展与战略布局 - 公司在港珠澳大桥珠海口岸、深圳湾口岸设立专属候车区，旨在提升入境用车接驳效率，服务粤港澳大湾区交通一体化 [2] - 公司巴士业务广深线路运营时间为6:30至21:40，覆盖广州及深圳多个核心区域 [1] - 公司广州-香港巴士线路直达荃湾青山道、太子砵兰街、旺角洗衣街、尖沙咀柯士甸站等热门站点 [1] - 用户可通过公司App的"站点巴士"功能体验"网上购票、线上选点、就近乘车、动态可视"的一站式城际出行服务 [1]

公司服务保障措施 - 组建包含网约车、自动驾驶、站点巴士、两轮车等多种出行方式的保障车队为全运会提供出行服务 [1] - 提供2000余辆网约车用于增加保障并对司机进行文明规范服务宣讲 [2] - 组建两支志愿者车队投入到城市出行志愿服务 [2] - 在港珠澳大桥珠海口岸、深圳湾口岸设立配备休息座椅和电子屏的专属候车区 [9] - 在广州核心交通枢纽设置专享网约车候车区及上车点 [10] - 建立青桔单车专项保障团队在20余条定点路线和场馆间设置专门团队并建立快速联动机制 [7] 自动驾驶服务部署 - 作为官方自动驾驶服务商围绕"科技全运"理念于11月3日至12月15日在体育场馆、媒体中心等重点场所提供自动驾驶出行服务 [5] - 接驳路线覆盖天河区及越秀区部分车流密集、路况复杂的主要干道 [5] - 自动驾驶车辆搭载全栈自研软硬件系统实现多层安全冗余 [5] 跨城及两轮出行服务 - 通过滴滴App"站点巴士"功能提供广州-深圳、广州-香港一站式城际出行服务 广深线路运营时间为6:30-21:40覆盖多核心区域 [4] - 投放5000余辆特别定制版青桔单车在核心路线、场馆周边做定向投放服务用户通勤及观赛需求 [7] 市场推广与用户激励 - 即日起至11月30日用户在广州、深圳等多城市可每7天领取1次全运会专属打车优惠券包打车7折起累计最高省100元 [10] - 香港地区用户可领取1张8折香港打车折扣券新用户还可限量领取100港元首单立减券与30港元打车券 [10]

投资评级与目标 - 对优步(UBER)的评级为“增持” [6] - 目标价为113美元 [8] - 当前股价为92.12美元 [7] 核心财务表现与预测 - FY25Q3预定额达497.41亿美元，同比增长18.8%；营业收入为134.67亿美元，同比增长20.4% [8] - FY25Q3经营利润为11.13亿美元，利润率为8.26%；经调整EBITDA为22.56亿美元，创历史单季度新高，同比增长33.5%，利润率为16.75% [8] - 预测FY2025E-FY2027E营业收入分别为519亿美元、601亿美元、685亿美元 [8][10] - 预测FY2025E-FY2027E经调整EBITDA分别为87亿美元、113亿美元、140亿美元 [8][10] - 预测FY2025E经营利润为53.99亿美元，同比增长92.9% [5] 运营数据与业务细分 - FY25Q3月度活跃用户(MAPCs)达1.89亿，同比增长17.4%；总行程数达35.12亿次，同比增长22.5% [8] - 出行业务预定额为251.11亿美元，同比增长19.6%；营收为76.82亿美元，同比增长19.9% [8] - 外卖业务预定额为233.22亿美元，同比增长25%；营收为44.77亿美元，同比增长29% [8] - 杂货与零售的年化总预订额已接近120亿美元，增速显著快于传统餐饮外卖 [8] - Uber One会员贡献外卖平台约三分之二的总预订额，会员体系已覆盖42个国家 [8] 战略合作与技术布局 - 优步与英伟达合作共同推动L4自动驾驶部署，英伟达将提供L4全栈平台 [3][8] - 合作旨在利用优步的全球运营数据提升训练质量与系统可靠性 [8] - 公司计划与Stellantis推进首批5,000辆由英伟达赋能的L4自动驾驶车辆部署 [8] - 在自动驾驶领域复制既有的规模化打法 [8] 业务模式与竞争优势 - 出行业务采用“杠铃型”结构：一端以UberX等基础产品作为流量基础，另一端通过U4B、Black等高利润率产品提升收益 [8] - 公司已构建强大的平台生态与网络效应，在运力整合与品牌影响力方面具备显著优势 [10] - 通过优化业务结构与成本控制，受益于规模化效应释放，现金流状况显著改善 [10]

公司科技进展 - 小鹏汽车在广州科技日发布围绕物理AI的四项重要应用，包括第二代VLA、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天两套飞行体系 [1] - 公司人形机器人、Robotaxi及低空飞行器有望在2026年实现量产的突破性进展 [1] 公司运营表现 - 小鹏汽车在新能源汽车领域于今年前十个月已完成全年销量目标 [1] 行业与公司前景 - 公司未来增长空间值得持续关注 [1]