报告行业投资评级 - 逢高空配维持 [1] 报告的核心观点 - 上轮认为当前内外价差打开进口窗口，叠加一季度开工回暖预期，尿素基本面利空预期即将来临，因而建议逢高空配；本轮维持逢高空配观点 [16] 根据相关目录分别进行总结 周度评估 - 行情展示尿素指数走势，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [13][15] - 因子评估及策略方面，供给上开工率冬季检修预期边际收紧，贸易流印度需求好且出口政策有利多预期；需求端下游开工波幅不大但年初淡季将至；库存方面港库微累、厂库高位去库斜率较快；成本上动力煤补库不及预期高位下跌、油气维持震荡且向上空间有限；上轮建议逢高止盈、逢高空配，本轮维持逢高空配 [16] 期现市场 - 展示01基差季节性、山东尿素现货市场价等数据及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [19][20] - 呈现尿素主次价差、期限结构等情况及对应图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [22][23] - 给出尿素主连持仓量、成交量，加权持仓量、成交量等信息及图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [25][26] 利润和库存 - 展示固定床、水煤浆、气头生产利润情况及对应图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心等 [30][32][34] - 呈现尿素企业库存、港口库存、仓单等情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心等 [37][39][41] - 展示尿素仓单 + 有效预报、港口库存与出口数量等库存变化情况及图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [44][45] 供给端 - 展示尿素样本企业日产量、进口量情况及相关图表，资料源于钢联、五矿期货研究中心等 [48][49][50] - 呈现尿素开工、气头开工、装置检修损失量等情况及对应图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [51][52] - 展示主产区企业预收订单、尿素月度产量情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [55][56] 需求端 - 消费端展示全球肥料指数、下游需求占比情况及相关图表，资料源于LSEG、五矿期货研究中心等 [59][60][61] - 复合肥方面展示开工率、生产利润，尿素与复合肥比价情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [62][63][65] - 氮源比价展示尿素与合成氨、硫酸铵等比价情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [66][67] - 三聚氰胺展示开工、利润、出口量情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [68][71] - 终端展示胶合板出口、房屋开工竣工、30 大中城市商品房成交面积等数据及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [76][81][83] - 外盘价格展示中国 FOB、中国 FOB 与其他地区价差情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [85][86] - 出口方面展示尿素、硫酸铵、磷酸二铵、磷酸一铵出口量，尿素出口利润、中国 - 印度海运费等情况及相关图表，资料源于隆众、五矿期货研究中心等 [89][90][96] 期权相关 - 展示尿素期权持仓量、成交量、持仓 PCR、成交 PCR、波动率与期货价格等情况及相关图表，资料源于WIND、五矿期货研究中心 [102][104][111] 产业结构图 - 展示尿素产业链、研究框架分析思维导图、产业链特点等情况及相关图表，资料源于五矿期货研究中心 [116][118][120] - 给出国内不同地区主要作物用肥季节及国内外化肥需求季节性概述，指出全球化肥需求占比大的国家及各国用肥旺季时间 [123][124][125]

行业背景与市场动态 - 国家启动新一轮千亿斤粮食产能提升行动，2026年春耕备耕进入关键阶段，农资市场迎来传统旺季[1] - 国内化肥市场迎来阶段性上涨行情，二级市场表现强势，多只个股涨停，实体市场价格同步走高[2] - 2026年2月上旬与2025年12月下旬相比，尿素（中小颗粒）价格上涨3.25%，复合肥（硫酸钾复合肥，氮磷钾含量45%）价格上涨12.6%[2] - 自2025年下半年开始，尿素和硫酸钾复合肥进入价格上行通道，累计涨价近20%，尿素价格呈现每日波动上行[2] 政策与监管措施 - 国家发展改革委于2026年2月联合多部门印发通知，打响化肥保供稳价“保卫战”，强化信息发布、完善行业监管、鼓励社会监督[1][2] - 政策要求相关商协会加强化肥供需和价格信息发布，完善化肥领域社会责任履行情况登记制度[3] - 中国农资流通协会发布倡议维护市场稳定，并公布重点企业尿素批发价格和销量，接受社会监督[3] - 农业农村部推进科学施肥，夯实基础工作，探索化肥定额制管理，推广新型肥料产品[3] - 未来行业将加快迈入法治化监管新阶段，“十五五”期间将加快肥料立法，完善肥料登记、生产、经营、使用、监管等制度体系[7] 产业链协同与行业行动 - 在政策引导下，2026年钾肥供应企业与国内复合肥生产企业首次全面开展钾肥供需直接对接，提升直供比例以稳定供应与价格[3] - 中国磷复肥工业协会组织的9家头部磷肥生产企业联合发布承诺书，承诺确保完成最低生产计划、保障供应、快速足量投入市场、保持售价稳定至春耕结束[5] - 多家中央企业将统筹自产硫黄资源，向长期合作的重点磷肥企业平价供应硫黄，以降低生产成本[5] - 农资销售终端已提前行动，复合肥、氮磷钾等产品自3月起迎来采购旺季，经销商通过缴纳预订金订货[3] 价格上涨驱动因素 - 原料硫磺价格大幅上涨是近期化肥价格上行的主要原因，叠加东三省等地掺混肥厂预采购原料，进一步推高市场预期[4] - 多数生产企业尚未备足2026年生产所需原料，节后将开启大规模原料集中采购，上游原料价格预计难以回落[4] - 节前大部分农资经销商因价格偏高选择观望，备货率不足40%，节后无低价货源可供应市场，加剧价格上涨压力[5] - 3月是春耕农资采购与配送的关键窗口期，部分地区3月20日前后进入播种期，农资需求将集中释放[5] 下游需求与农户情况 - 2025年我国粮食生产再获丰收，东北粮食主产区丰产效应持续显现，北大荒农垦实现“二十二连丰”，粮食总产达约463亿斤[5] - 农户卖粮回款顺利，购肥资金充足，种植积极性高，带动了磷酸二铵等化肥需求的稳定[5] - 有东北农户表示2025年粮食价格上涨且售粮时间较晚，收入情况较好，已准备好充足资金计划购置农资[6] - 整体来看，普通农户成本压力尚不明显，但种植大户已切实感受到变化，他们多通过熟悉的经销商采购，看重长期合作关系与赊销等灵活结算方式[6] 市场秩序与渠道现状 - 经过多年治理规范，国内化肥市场秩序明显改善，销售假化肥现象已基本消失，“卖点真产品”成为行业共识[6] - 电商渠道仍存在不规范现象，部分商家销售叶面肥、保花保果类产品时存在夸大功效的问题，而线下代理商、零售店及经销商更注重口碑积累[6]

摩洛哥对欧盟出口贸易格局 - 2025年摩洛哥已成为欧盟第一大化肥供应国，市场份额达19%，超过俄罗斯的12.8% [1] - 2024年摩洛哥成为欧盟最大的蔬菜供应国，对欧盟蔬菜出口量超过100万吨，出口收入约20亿美元，同比增长7% [1] - 2024年欧盟自摩洛哥进口总额达298亿美元，出口结构已从传统农产品扩展至多元工业与高附加值产品领域 [1] 摩洛哥对欧盟出口结构 - 2024年摩洛哥对欧盟出口产品中，汽车占比最高，为28% [1] - 机械设备是第二大出口类别，占比24.6% [1] - 农产品和纺织品出口占比分别为11.8%和11.6% [1] 摩洛哥提升欧盟市场地位的关键驱动因素 - 欧盟在俄乌冲突后加速调整供应链，减少对俄罗斯农业投入品及能源的依赖，为市场重组创造机遇 [1] - 摩洛哥凭借磷矿资源优势、地理区位优势、与欧盟自由贸易协定以及稳定的物流体系，成功抓住市场机遇 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期货高开高走午后翻红 虽工业需求小弱但农需旺盛 整体预计易涨难跌 后续累库速度将放缓并转入去库轨道 元宵节后下游开工负荷将大幅提升 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 尿素期货高开高走午后翻红 现货报价稳定但交投氛围弱 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] - 上游工厂装置无停产且有复产计划 日产稳定在21万吨 春耕旺季暂无规模性长期检修计划 [1] - 下游复工复产预计在元宵节后 本期库存受假期影响累库超10% 后续累库速度将放缓并转入去库轨道 [1] - 下游复合肥开工负荷提升至33.41% 环比上周提高8.91% 预计元宵节后大幅提升 [1] - 农需助力春耕 拿货情绪积极 雨雪天气或刺激备肥提前 [1] 期现行情 期货 - 尿素主力2605合约1836元/吨开盘 收于1847元/吨 涨跌幅+0.06% 持仓量259877手（+8276手） [2] - 主力合约前二十名主力持仓席位中 多头+5713手 空头+7380手 广发期货净多单 - 605手、宏源期货净多单+416手 一德期货净空单+1752手 国海良时净空单+1854手 [2] - 2026年2月27日 尿素仓单数量0张 环比上个交易日 - 5958张 系仓单集中注销 [2] 现货 - 农业需求旺盛 现货报价稳定 交投氛围弱 山东、河南及河北小颗粒尿素出厂报价1780 - 1810元/吨 [1][3] 基本面跟踪 - 基差方面 今日现货市场主流报价上涨 期货收盘价上涨 以河南地区为基准 基差环比上个交易日走强 5月合约基差 - 17元/吨（ - 11元/吨） [7] - 2026年2月27日 全国尿素日产量21.65万吨 较昨日持平 开工率86.77% [8]

文章核心观点 - 山东省济宁市兖州区在春节后迅速全面复工复产 各行业开足马力生产 全力冲刺一季度经济“开门红” 为“十五五”开局奠定基础 [1][2][3] 工业生产与复工情况 - 伊莱特(济宁)高端装备科技有限公司各车间已全面开工并全负荷生产 全员到岗 [1] - 山东沃尔美肥业有限公司年初七全面复工 生产线24小时高效运转 春耕订单已排到9月份 总量超1.2万吨 并新招聘33名员工 [1] - 凯米拉天成万丰化学品(兖州)有限公司在春节前已做好原料储备和生产计划 部分员工节日期间坚守岗位 确保生产连续性 [1] - 兖州区政府建立重点企业包保联系制度 确保每个规上企业有专人对接解决问题 [2] 农业与食品加工产业发展 - 颜店镇樱源食品企业园区实现从养殖、屠宰到精深加工、冷链出库的全产业链高效运转 [2] - 樱源食品通过“龙头企业+基地+合作社+农户”模式 带动4200余户农户标准化养殖 户均年增收约7万元 [2] - 加工园区吸纳就业千余人 人均年增收5万余元 [2] - 企业正推动加工自动化转型 并抢抓预制菜新赛道 [2] - 颜店镇以辣椒产业为突破口 建成种植加工一体化基地 创新研发6类新品 累计产销20余万瓶 [3]

食用农产品市场价格变动 - 全国食用农产品市场价格环比前一周上涨0.5% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.60元，环比上涨1.3%，其中芹菜、莴笋、大白菜分别上涨5.7%、5.0%和4.1% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中柑橘、梨、葡萄分别上涨1.0%、1.0%和0.7% [1] - 水产品批发价格小幅上涨，其中大带鱼、鲢鱼、鲤鱼分别上涨1.2%、0.7%和0.3% [1] - 肉类批发价格略有上涨，其中猪肉每公斤18.98元，上涨0.5%，羊肉、牛肉分别上涨0.3%和0.1% [1] - 粮油批发价格总体平稳，其中豆油、菜籽油均上涨0.1%，花生油、大米均与前一周持平，面粉下降0.2% [1] - 禽产品批发价格稳中有降，其中白条鸡与前一周基本持平，鸡蛋下降0.6% [1] 生产资料市场价格变动 - 全国生产资料市场价格环比前一周下降0.2% [1] - 有色金属价格继续下降，其中铜、铝、锌分别下降1.1%、0.3%和0.1% [2] - 橡胶价格略有下降，其中合成橡胶、天然橡胶分别下降0.3%和0.2% [2] - 钢材价格稳中有降，其中普通中板、焊接钢管每吨3620元和3708元，均与前一周基本持平，热轧带钢、螺纹钢每吨3499元和3342元，均下降0.1% [2] - 煤炭价格基本持平，其中动力煤、炼焦煤每吨777元和1043元，均与前一周持平，无烟块煤每吨1133元，下降0.1% [2] - 基础化学原料价格基本持平，其中硫酸、纯碱、聚丙烯均与前一周持平，甲醇下降0.2% [2] - 成品油批发价格稳中略涨，其中95号汽油、0号柴油均与前一周持平，92号汽油上涨0.2% [2] - 化肥价格略有上涨，其中尿素上涨0.3%，三元复合肥与前一周持平 [2]

行业动态与市场表现 - 2月27日午后，化肥、农药板块震荡走强，四川美丰、利民股份涨停，江山股份、金正大、联化科技、东方铁塔等跟涨 [1] - 消息面上，尿素、硫酸钾复合肥、磷酸一铵等主流化肥品种价格上涨 [1] - 2月24日，磷酸一铵（55%粉状）市场价达到3850元/吨，同比上涨16.67% [1] 价格上涨驱动因素 - 春夏两季是化肥行业传统销售旺季，行业整体处于季节性景气周期，未来100天左右都是销售旺季 [2] - 本轮涨价与原材料价格上涨有关，化肥行业的原材料主要包括磷矿、磷酸、硫酸、尿素等 [2] - 有公司指出，原材料如硫磺、硫铁矿、硫酸价格上涨对企业有一定影响，未来是否涨价需看终端销量等情况 [2] 公司经营与战略 - 金正大公司有磷矿资源但目前尚未开采，原材料主要靠外购，原材料涨价会传导至终端产品价格 [2] - 金正大销量最好的产品是常规复合肥，液态肥、叶面肥等新型肥料及磷肥销量也不错 [2] - 金正大在贵州、新疆、河南、广东、辽宁设有工厂，全国有经销商网络，目前东部沿海地区销量较好 [2] - 金正大预计2026年行业整体景气度会比2025年有一定回升 [2] 上市公司业绩分化 - 从2025年业绩预告看，化工板块上市公司业绩分化明显 [3] - 业绩预喜的公司主要受益于产品量价齐升及毛利率提升，例如利民股份预计2025年归母净利润为4.65亿元至5亿元，同比增长471.55%至514.57% [3] - 业绩亏损的公司主要面临原材料涨价问题，例如六国化工预计2025年归母净利润为-4.8亿元至-4.1亿元，主因是磷矿、硫磺、硫酸、钾肥等主要原料采购价格同比显著上涨 [3] 行业周期与展望 - 国投证券研报称，化工行业进入涨价验证阶段，春节后由第一轮估值修复转向第二轮涨价落地验证期 [3] - 行业处于传统季节性销售旺季带来的景气周期中 [2] - 有公司对2026年行业景气度持回升预期 [2]

板块表现 - 午后化肥、农药板块整体呈现震荡走强态势 [1] - 四川美丰、利民股份股价涨停 [1] - 江山股份、金正大、联化科技、东方铁塔等公司股价跟随上涨 [1]

纪要涉及的行业或公司 * 化工行业（特别是化肥、磷化工）[2][3][4][5] * 稀土永磁行业[5] * 半导体行业[5][6] * PCB（印刷电路板）行业[6] * 商业航天行业[6] * 房地产行业[7] * 航运（油运）行业[7] * 生物医药行业[7] * 石油行业[8] * 造纸行业[9] * 钢铁行业[5] * 锂电/新能源行业[5] 核心观点和论据 **化工/化肥行业** * 美国将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入国防关键物资，导致全球磷供应链重构，国际磷肥价格突破700美元/吨[2] * 化肥主流品种价格大涨，例如磷酸一铵（55%粉状）市场价达到3850元/吨，同比上涨16.67%[3] * 行业处于传统销售旺季（未来100天左右），且本轮涨价与原材料（磷矿、磷酸、硫酸、尿素等）涨价有关[3][4] **关键矿产/稀土永磁行业** * 特朗普政府计划利用AI项目为锗、镓、锑和钨等关键矿产制定参考价格[5] * 章源钨业上调2026年2月下半月长单采购报价[5] * 重稀土价格显著上涨，钇欧价翻至850美元/公斤，镝达1100美元/公斤，创2015年以来最高水平[5] **半导体/PBC行业** * 日本半导体材料厂Resonac宣布自3月1日起调涨铜箔基板（CCL）、黏合胶片等PCB材料售价，涨幅达30%以上[6] * 盛合晶微科创板IPO过会，有望成为A股首家以晶圆级先进封装为核心业务的上市公司[5] **商业航天行业** * 中国蓝箭航天宣布，重复使用火箭朱雀三号计划今年第二季度再次开展回收试验[6] * 美国SpaceX首席执行官马斯克设想从月球用电磁弹射方式向地球轨道发射卫星，以部署AI数据中心卫星网络[6] **房地产行业** * 上海发布楼市“沪七条”，进一步调减住房限购政策[7] * 广州近50家房地产企业超140个楼盘推出迎新春优惠促销活动[7] **其他行业动态** * **锂电行业**：瑞银大幅上调锂价预测，认为市场已进入第三次锂价超级周期，广期所碳酸锂主力合约一度触及17万元/吨[5] * **航运业**：租用VLCC将中东原油运到中国的价格突破每日17万美元，较年初翻了3倍[7] * **生物医药**：长春高新子公司金赛药业GenSci141软膏临床试验申请获批准[7] * **汇率与造纸**：离岸人民币兑美元升破6.88，人民币升值或有利于降低纸企外贸采购成本[8][9] * **石油**：WTI原油基准价为66.31美元/桶，较本月初上涨1.36%[8] * **钢铁**：截至2月10日，发布业绩预告的27家钢铁板块上市公司中，15家盈利，占比55.5%[5] 其他重要内容 * 市场整体表现：2月25日，沪指涨0.72%，深成指涨1.29%，创业板指涨1.41%，科创50涨0.54%[1] * 市场交易活跃：全市场超3700只个股上涨，101只个股涨停，沪深两市成交额2.46万亿，较上一个交易日放量2605亿[1] * 特朗普在国情咨文中表示，已告知大型科技公司自建工厂、自备电力[1]

监管抽查概况 - 2025年第4季度，海南省市场监督管理局对全省流通领域钾肥产品进行了监督抽查，共抽查12批次产品，经检验不合格1批次，不合格率为8.3% [2] - 本次抽查依据多项国家标准，检验项目涵盖水溶性氧化钾质量分数、氯离子质量分数、游离酸质量分数、总砷、总镉、总铅等安全性及使用性指标 [2] - 抽查未发现涉及安全性指标的项目不合格，有1批次产品不符合使用性要求，不合格项目为氯离子质量分数和游离酸质量分数 [2] 不合格产品具体信息 - 不合格产品为“惠之美水溶性硫酸钾”，标称商标为“大旺”，规格为40kg/袋粉末结晶状，标称氧化钾(K2O)≥52%、硫(S)≥18%、氯(Cl)≤1.5% [4] - 该产品生产日期/批号为2024年6月8日，被检主体为“东方城东爱农富肥料店”，标称生产企业为“青上化工(惠州)有限公司” [4] - 本次抽查发现的不合格产品将移交被检主体及产品标称的生产企业所在地市场监管部门依法进行处理 [3] 不合格项目的潜在影响 - 氯离子质量分数超标的硫酸钾肥长期或过量施用会导致土壤氯离子累积，破坏土壤团粒结构，使土壤板结化，降低土壤通透性和保水保肥能力 [3] - 对于忌氯作物（如烟草、马铃薯、柑橘等），过量氯离子会干扰其正常生理代谢，抑制根系对钾、钙、镁等养分的吸收，造成作物生长发育不良，表现为叶片边缘焦枯、果实品质下降，严重时会导致减产 [3] - 土壤中过高的氯离子还可能随水渗透到地下水体，引发地下水氯离子含量超标，污染水环境 [3] - 游离酸超标的硫酸钾肥具有较强的腐蚀性，施用后会直接酸化土壤，使土壤pH值下降，尤其在酸性土壤中会进一步加重土壤酸化，破坏土壤微生物环境，降低土壤酶活性，影响土壤养分转化与供应 [3] - 对于作物而言，过量游离酸会灼伤根系，导致根系发黑、腐烂，阻碍根系呼吸和养分吸收，造成植株萎蔫、黄化 [3] - 酸性较强的肥料还会腐蚀施肥器械和灌溉设备，缩短其使用寿命，若直接接触作物叶片，会造成叶片灼伤形成枯斑 [3] 抽查合格产品信息 - 本次抽查共有11批次产品所检项目符合相关标准，合格产品品牌包括“红牛”、“中国农资”、“中化”、“罗布泊”、“农护士”等 [4][5] - 合格产品类型涵盖硫酸钾、氯化钾、硝酸钾等多种钾肥，形态包括标准状、粉状、颗粒、粉末结晶状等，规格多为50kg/袋或40kg/袋 [4][5] - 标称生产企业包括广东浩威农业生产资料有限公司、广西德美现代农业有限公司、中国农业生产资料集团有限公司、中农集团控股股份有限公司、中化化肥有限公司、国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司等多家行业知名公司 [4][5] - 部分合格产品明确了详细的养分指标，例如“红牛硫酸钾”标称氧化钾(K₂O)≥50%、硫(S)≥18%，“农业用硝酸钾”标明了汞、砷、铅、铬、镉等多种重金属的含量上限 [4]