报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本次政治局会议增量信息有限，市场关注中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行；资产荒和弱经济利好债期，但短期利率风险压制上涨空间；各品种受宏观因素、供需关系等影响，价格走势和投资策略各有不同 [1] 各品种分析总结 宏观金融 - 政治局会议基调延续积极取向，更强调提升政策实施效能，结构政策明确“内需主导”和“创新驱动”，扩大内需优先；市场关注中央经济工作会议，在此之前股指偏强运行 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜：LME铜注销仓单引发挤仓担忧，铜价走高，短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝：国内产量及库存双增，基本面偏弱，价格承压下行，关注矿端价格变化 [1] - 锌：短期宏观利好消化，基本面好转，关注美联储12月议息会议，建议观望 [1] - 镍：关注美联储议息会议和宏观情绪、印尼26年镍矿RKAB审批情况；全球镍库存处于高位，短期镍价震荡偏弱，下方关注一体化MHP成本支撑，建议短线区间操作，中长期镍过剩 [1] - 不锈钢：关注美联储议息会议和宏观情绪、印尼26年镍矿RKAB审批情况；原料镍铁价格企稳，社会库存去化，钢厂12月减产预估增加，关注实际生产情况，建议短线操作，关注逢高卖套机会 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：12月宏观驱动增强，期价拉涨利于基差正套头寸入场，单边不追高，可参与期现头寸 [1] - 热卷：同螺纹钢 [1] - 铁矿石：近月受限产压制，远月有向上机会；直接需求尚可，成本支撑，但供给偏高，库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 焦炭：估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库；单边短线操作，中长线观望，套保空单兑现离场 [1] - 焦煤：逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 棕榈油：关注MPOB 11月报告，预计偏空 [1] - 豆系：关注USDA对美豆单产及出口数据调整，近期美豆下跌及国内拍卖进口豆带来利空 [1] - 菜籽：产业对澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，考虑做空机会 [1] - 棉花：新作丰产预期强，收购价支撑成本；下游开机低但纱厂库存不高，有刚性补库需求；市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气和旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致；盘面下跌有成本支撑，但短期缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：元旦临近卖粮加速，短期盘面回调，市场矛盾未消化，终端库存低，关注农户卖粮心态和各环节库存变化 [1] 能源化工 - 原油：OPEC+暂停增产至2026年底、俄乌和平协议推进、美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油；十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺；沥青利润较高 [1] - 沪胶：原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶：丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有偏强预期；主流顺丁橡胶供价下调但胶厂有利润，加工意愿强；高库存抑制胶价上行，合成估值低，关注反弹幅度 [1] - PTA：汽油裂解利润下滑，PX成本高企利润承压，聚酯新装置投产负荷维持高位，印度BIS认证取消有望带动出口增量 [1] - 乙二醇：累库价格下跌，煤炭价格下跌成本支撑走弱，国内装置投产预期压制涨幅 [1] - 短纤：价格跟随成本紧密波动 [2] - 苯乙烯：市场窄幅震荡，出口讨论有支撑，但聚合物市场销售疲软，美国汽油需求转弱，调油料价格下行 [2] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [2] - 丙烯：检修减少，开工负荷高，供应压力大；下游改善不及预期，丙烯单体高位成本支撑强，原油价格走低油制成本下降 [2] - PVC：盘面回归基本面，后续检修少，新产能放量，供应压力攀升，需求减弱，订单不佳 [2] - 烧碱：广西氧化铝投前送货，部分厂延迟投产，采购节奏放缓；开工负荷高，检修少；山东烧碱累库，液氯价格高；临近交割月，01合约持仓异常，有空逼多现象 [2] - LPG：地缘/关税缓和，国际油气回归基本面宽松；CP/FEI回补修复上行；华南茂名石化乙烯装置计划检修，民用外放增多；燃烧需求释放，化工刚需支撑，产销顺畅，库存无压力；盘面PG价格补跌后区间震荡，关注近月价格受天然气影响及远月月差 [2] 其他 - 纸浆：供给端扰动和低仓单驱动下短期上涨，已升水现货，出现新仓单注册，进一步上涨压力大，短期可能回调，考虑1 - 5反套 [1] - 原木：基本面走弱已被盘面计价，大跌后追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪：现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 集运欧线：12月涨价不及预期，旺季涨价预期提前计价，12月运力供给相对宽松 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工行业多个品类进行行情分析并给出策略观点，认为油价短期不宜过度看空，甲醇、PVC基本面有压力，尿素供需改善，橡胶中性偏多，纯苯和苯乙烯关注库存反转点，聚乙烯和聚丙烯关注价差和成本端变化，PX、PTA、乙二醇关注估值和供需格局变化 [3][4][6] 分品类总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌10.30元/桶，跌幅2.26%，报446.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收跌58元/吨，跌幅2.34%，报2418元/吨；低硫燃料油收跌52元/吨，跌幅1.70%，报3014元/吨；中国原油到港库存去库1.91百万桶至205.87百万桶，环比去库0.92%；汽油商业库存累库2.03百万桶至87.33百万桶，环比累库2.38%；柴油商业库存去库1.13百万桶至90.57百万桶，环比去库1.23%；总成品油商业库存累库0.90百万桶至177.90百万桶，环比累库0.51% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 -7，鲁南维稳，内蒙 -5，盘面01合约 -23元，报2066元/吨，基差 +7，1 - 5价差 +11，报 -77 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但进口到港将处高位，港口烯烃装置有检修预期，压力仍在，供应端企业利润中性，开工高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，01合约 -3元，报1643元，基差 +37，1 - 5价差 -4，报 -68 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，基差与月间价差走强，储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高，供应方面气制装置开工季节性回落，后续整体供应预计季节性回落，供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱整理，泰柬冲突、交易所RU库存仓单偏低是潜在利多；多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季、供应利好不及预期看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货均放缓；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存为110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1%；深色胶社会总库存为71.2万吨，环比增加2.5%；浅色胶社会总库存为39万吨，环比增加1.3%；青岛橡胶总库存47.5（ +1.26）万吨；泰标混合胶14300（0）元，STR20报1800（ -5）美元，STR20混合1795（0）美元，江浙丁二烯7100（ -50）元，华北顺丁10000（0）元 [9] - 策略观点：中性偏多思路，建议回调短多，快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [10] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌64元，报4367元，常州SG - 5现货价4360（ -40）元/吨，基差 -7（ +24）元/吨，1 - 5价差 -287（ +8）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯745（0）美元/吨，烧碱现货710（0）元/吨；PVC整体开工率79.9%，环比下降0.3%；其中电石法82.7%，环比下降1%；乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端整体下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ +0.3），社会库存105.9万吨（ +1.6） [12] - 策略观点：企业综合利润位于历史低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置释放产量，下游内需步入淡季，需求承压，出口虽对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石走强、烧碱下跌，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [13][15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5365元/吨，下降40元/吨，纯苯活跃合约收盘价5492元/吨，下降42元/吨，纯苯基差 -14元/吨，扩大2元/吨；期现端苯乙烯现货6750元/吨，下降40元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6576元/吨，下降41元/吨，基差131元/吨，扩大1元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 -225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 -15元/吨，扩大1元/吨；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%；PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [17] - 策略观点：纯苯现货和期货价格下降，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应量宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工上行，苯乙烯港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；纯苯和苯乙烯港口库存持续累库，待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [18] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6557元/吨，下跌91元/吨，现货6650元/吨，下跌50元/吨，基差78元/吨，走强41元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 -53元/吨，环比扩大9元/吨 [20] - 策略观点：OPEC + 宣布2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，对盘面形成压制；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [21] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6192元/吨，下跌74元/吨，现货6270元/吨，下降60元/吨，基差69元/吨，走强14元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差365元/吨，环比缩小17元/吨 [22][23] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度恐将扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力较大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无较突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位，待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成一定支撑 [24] PX - 行情资讯：PX01合约下跌62元，报6780元，PX CFR下跌9美元，报832美元，按人民币中间价折算基差7元（ +26），1 - 3价差0元（ +36）；PX负荷上，中国负荷88.2%，环比下降0.1%；亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；进口方面，11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；库存方面，10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为275美元（ -11），韩国PX - MX为121美元（ -1），石脑油裂差95美元（0） [26] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，PTA投产较多叠加下游即将转淡季预期下压制PTA加工费，而PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预期十二月份PX小幅累库；目前估值中性水平，芳烃数据回落和偏弱的现实没有使得PXN进一步压缩，反而开始计价中期的良好格局预期，关注逢低做多的机会 [27] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌50元，报4644元，华东现货下跌20元，报4630元，基差 -26元（ +4），1 - 5价差 -64元（ +12）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；库存方面，11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费上涨28元，至178元，盘面加工费上涨14元，至196元 [27] - 策略观点：后续供给端因加工费逐渐企稳修复，预计意外检修将逐渐减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力较低，负荷短期有望维持高位，但由于库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升；估值方面，PTA加工费在没有进一步刺激下上方空间有限，上游PX没有因基本面短期偏弱以及芳烃调油数据回落进一步压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [28] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌10元，报3691元，华东现货下跌45元，报3654元，基差 -11元（ -2），1 - 5价差 -116元（ -8）；供给端，乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%；乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面，红四方重启，新疆一套60万吨装置计划轮流停车；油化工方面，盛虹、茂名石化、中海壳牌、富德检修，三江降负荷；海外方面，美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联装置重启、中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报15.5万吨，华东出港12月8日1.3万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 -951元，国内乙烯制利润 -941元，煤制利润121元；成本端乙烯上涨至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至590元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国内装置负荷因意外检修量较大，较预期偏低，国内供给量12月预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，中期随着检修结束预期国内产量仍然偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局的预期仍然偏弱；估值目前同比中性偏低，但需要进一步压缩负荷来减缓累库的进度，短期意外检修量开始上升，需要注意反弹风险 [30]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 原油：周一国际原油价格下跌，伊拉克部分油田恢复正常，OPEC+持续增产计划，美国原油产量持续高位，原油库存增加，但俄乌谈判仍在推进中，地缘政治不确定因素叠加下周美联储降息，市场震荡，预计短期布油或在60 - 65美元/桶，关注俄乌谈判结果以及美联储降息[1] - 天然橡胶：泰国原料价格持续下跌，海外供应增量预期升温，上游成本支撑弱化，海外船货到港量呈季节性增加趋势，天胶库存累库不改，压制现货价格；轮胎检修企业排产逐步恢复，但整体产能利用率提升幅度受限，市场以消化库存为主，进货节奏放缓，终端维持刚需走货；预计胶价偏弱震荡[3] - 甲醇：昨日甲醇期货窄幅震荡，现货按需采购，基差坚挺，整体成交尚可；内地甲醇供应随装置重启有所增加，但煤制和气制利润偏弱，需求端传统下游开工率小幅提升，冬季燃料需求形成支撑；港口方面，伊朗限气导致多套装置停车，预计一季度进口量将显著下滑，港口去库预期强化，但目前海外发运依然偏高，近期仓单注册较多，价格偏弱，后续可再度介入[6][7] - 聚烯烃：聚乙烯开工负荷逐步回升，供应呈增加趋势，上游库存虽加速去化但同比依然偏高，目前石脑油裂解利润低迷，驱动不明显；聚丙烯供应检修维持高位但后续存回升预期，库存去化速度加快但整体水平仍高于往年，成本方面丙烯价格偏强，使得外购丙烯制PP工艺利润被压缩至偏低区间，PDH利润压缩至季节性新低位置，整体估值中性偏低；整体来看，基本面均呈现供增需弱格局，成本支撑与库存压力并存[11] - 纯苯：纯苯部分歧化装置及个别大厂后续计划检修及降负，但有部分装置回归，国内供应预期维持；下游整体现金流有所改善，但部分品种装置检修增加，且后续有停车计划，需求支撑有限；后续纯苯仍有大量进口到港，未来港口预期继续累库；纯苯整体供需短期内偏弱，价格驱动偏弱，但美亚套利窗口理论上仍存，继续关注韩国出口情况；短期BZ2603自身驱动偏弱，关注国内装置变动，或跟随油价和苯乙烯波动[14] - 苯乙烯：苯乙烯装置计划内及计划外检修预期增加，但随着利润继续修复，整体开工率或小幅提升，不过总体供应压力预期缓解；部分下游受冷空气影响开工负荷下降，叠加高库存和利润回落的压力，需求支撑有限；12月苯乙烯有出口装船，港口或继续去库；整体看，苯乙烯供需结构继续好转，但因成本端支撑偏弱且终端需求季节性转弱，苯乙烯上行空间有限，后续关注装置变动及实际出口成交情况；短期EB01震荡偏强对待[14] - 尿素：本周一尿素延续上周五走势，开盘跳空低开，周末现货市场价格回调，对价格有一定压制；供应端，12月8日日产20.60万吨，创近期新高，供应压力持续释放；需求端，农业需求淡季，下游复合肥及工厂采购意愿减弱，部分工厂新单成交有限；库存端，企业去库速度加快，但整体库存水平仍处于高位，目前供应端持续放量和需求端季节性疲软错配是价格回调主要原因，短期或延续震荡偏弱走势，若现货价格继续松动，期货价格将进一步下探，区间1620 - 1680，需关注后续承储和出口政策动态[15] - 聚酯产业链： - PX：近期国内外多家工厂降低歧化开工，短期短流程开工支撑下对PX供应影响有限，但随着部分亚洲装置检修预期下，PX供应存收缩预期；需求端，近期PTA装置检修集中，不过目前聚酯成品库存不高且部分聚酯大厂新装置投产，需求端支撑较预期偏强；短期PX驱动有限，不过中期供需好转预期下PX支撑偏强，但油价供需偏弱预期下仍限制PX绝对价格涨幅；近期PXN明显走扩，短期供需面对PX估值进一步驱动有限；PX短期或在6600 - 7000区间震荡[16] - PTA：11 - 12月PTA供应减量较预期增加，且聚酯开工在内外需支撑下降负预期延后，叠加印度BIS认证取消后，PTA出口预期增加，PTA供需预期好转，PTA基差阶段性修复；12月PTA供需预期偏紧，不过1季度PTA供需预期整体偏宽松，预计PTA基差修复空间有限；绝对价格来看，短期供需格局下PTA绝对价格存支撑，虽中期PTA供需预期偏弱，但原料PX供需预期好转，原料成本支撑偏强；PTA跟随原料波动为主；TA短期或在4500 - 4800区间震荡；TA5 - 9低位正套[16] - 乙二醇：目前聚酯负荷高位运行，乙二醇刚需支撑尚可，同时国内多套乙二醇装置陆续检修或降负，使得12月乙二醇累库幅度收窄，但海外供应高企，进口量预期不低，港口库存将持续累库，且1 - 2月供需预期仍偏弱，因此市场整体持货意向较差，市场心态承压，在供应端未有明显收缩的情况下，预计乙二醇仍在下探寻底；EG1 - 5反套[16] - 短纤：短纤供需整体延续偏弱格局，虽短纤现货加工费有所压缩，不过目前尚有利润且短纤工厂库存压力不大，短纤供应维持高位；需求上，终端需求季节性转弱；短期短纤库存压力不大，且成本端存一定支撑，短期短纤绝对价格存支撑，但驱动有限，加工费仍以压缩为主；单边同PTA；盘面加工费逢高做缩为主[16] - 瓶片：华润珠海聚酯瓶片两套各30万吨聚酯瓶片装置预计12月下旬重启，但山东富海30万吨瓶片新装置继续推迟中，计划2月中旬投产，12月国内供应预期增加，另外12月处于需求淡季，需求端对瓶片支撑不足，瓶片供需宽松格局延续；目前瓶片主要矛盾是高库存与弱需求的矛盾，PR跟随成本端波动为主，加工费预计受到挤压；PR单边同PTA；PR主力盘面加工费预计在300 - 450元/吨区间波动，短期建议做缩加工费[16] - LPG：报告未提及LPG核心观点相关内容 - 玻璃：上周开始区域产销下滑，沙河现货开始明显走弱，湖北地区因产线冷修减产原因现货价格依然偏强，大幅升水当前盘面01价格，华南产销依然保持强势，跌价后中下游采买刚需对现货价格形成提振；当前部分南方地区尚处于年底赶工旺季，短期仍有一定的刚需支撑，但中长期来看，旺季尾端，市场对于后市的需求持续性存有担忧，北方随着气温降低室外施工将陆续停止，东北、西北地区玻璃外流对其它区域施加压力，进入淡季后01合约在临近交割月仍有压力，中游贸易、期现环节高库存同样施压现货，预计后市盘面仍有压力[19] - 纯碱：纯碱开工率重回高位，产量维持高位，预计本周回归累库格局，过剩凸显；下游产能减量，浮法端因多条产线冷修对纯碱需求减量较为明显，光伏端短期较难增长，因此对于纯碱需求整体收缩格局，后市若无实际的产能退出或降负荷供需则进一步承压，可跟踪宏观波动及碱厂调控负荷的情况；供需大格局依然偏空，虽绝对价格低但基本面无向上驱动，向下同样空间有限，整体预计底部趋弱格局，空单可持有[19] - 烧碱：烧碱行业供需仍存一定压力，山东氯碱企业开工高位，主力下游企业押车情况仍存，企业库存偏高，短期暂无利好显现；华东地区本周供应仍宽裕，传统需求淡季延续，出口没有明显提振，预估华东价格延续趋弱表现；整体看需求端支撑较弱，长期看供需仍有压力；预计烧碱价格偏弱运行，空单可持有[20] - PVC：PVC供应端本周压力不减，开工率仍有提升空间；需求端维持低迷，软制品支撑较好，整体下游开工维持低位，11月 - 次年1月处于传统需求淡季，北方进入冬季室外施工逐渐减少，整体地产需求减量仍形成利空影响；出口方面，国内货源有价格优势，出口签单表现较好，前期印度官方取消2024年发布的进口PVC BIS认证政策，有利于国内PVC进入印度市场，但反倾销税预期执行，预期外需难以大幅提升；整体需求端对PVC支撑乏力，供需仍处过剩格局，价格难言乐观，虽然绝对价格偏低盘面近期表现偏强但难以形成持续向上驱动，预计延续底部趋弱格局[20] 根据相关目录分别进行总结 原油产业 - 原油价格及价差：12月8日，Brent收于62.49美元/桶，较12月5日下跌1.26美元，跌幅1.98%；WTI收于58.88美元/桶，下跌1.20美元，跌幅2.00%；SC收于456.40元/桶，上涨3.00元，涨幅0.66%；Brent - WTI价差为3.61美元/桶，较12月5日缩小0.06美元，跌幅1.63%；SC - Brent价差为2.05美元/桶，较12月5日扩大1.66美元，涨幅428.92%[1] - 成品油价格及价差：12月8日，NYM RBOB收于179.81美分/加仑，较12月5日下跌3.60美分，跌幅1.96%；NYM ULSD收于229.82美分/加仑，下跌6.47美分，跌幅2.74%；ICE Gasoil收于657.25美元/吨，下跌14.50美元，跌幅2.16%[1] - 成品裂解价差：12月8日，美国汽油裂解价差为16.64美元/桶，较12月5日下跌0.31美元，跌幅1.84%；欧洲汽油裂解价差为14.54美元/桶，下跌0.34美元，跌幅2.31%；新加坡汽油裂解价差为12.86美元/桶，下跌0.66美元，跌幅4.91%[1] 天然橡胶产业 - 现货价格及基差：12月8日，云南国富全新胶（SCRWF）上海报价14700元/吨，较12月5日上涨50元，涨幅0.34%；全乳基差为 - 365元/吨，较12月5日上涨50元，涨幅12.05%；泰标混合胶报价14350元/吨，下跌100元，跌幅0.69%[3] - 月间价差：12月8日，9 - 1价差为35元/吨，较12月5日上涨35元，涨幅350.00%；1 - 5价差为25元/吨，下跌5元，跌幅16.67%；5 - 9价差为 - 50元/吨，下跌30元，跌幅150.00%[3] - 基本面数据：10月泰国产量478.60万吨，较前值下跌1.40万吨，跌幅0.29%；10月印尼产量186.10万吨，下跌2.90万吨，跌幅1.53%；10月印度产量89.40万吨，上涨4.40万吨，涨幅5.18%；10月中国产量113.50万吨，下跌7.70万吨[3] - 库存变化：12月8日，保税区库存（保税 + 一般贸易库存）为488729吨，较前值增加7167吨，涨幅1.49%；天然橡胶厂库期货库存（上期所，周）为57355吨，增加6048吨，涨幅11.79%[3] 甲醇产业 - 甲醇价格及价差：12月8日，MA2601收盘价为2089元/吨，较12月5日上涨12元，涨幅0.58%；MA2605收盘价为2177元/吨，上涨6元，涨幅0.28%；MA15价差为 - 88元/吨，较12月5日缩小6元，跌幅6.38%；太仓基差为 - 3元/吨，较12月5日扩大7元，涨幅70.00%[6] - 甲醇库存：12月8日，甲醇企业库存为36.132%，较前值下降1.24%，跌幅3.32%；甲醇港口库存为134.9万吨，下降1.41万吨，跌幅1.03%；甲醇社会库存为171.1%，下降2.65%，跌幅1.52%[6] - 甲醇上下游开工率：国内企业开工率为76.19%，较前值上涨0.45%，涨幅0.59%；（B）MIT（周）为63.9%，下跌2.90%，跌幅4.34%；西北企业产销率为101%，下跌3.87%，跌幅3.69%；下游外采MTO装置开工率为83.96%，上涨1.65%，涨幅2.00%；下游甲醛开工率为31.5%，上涨0.26%，涨幅0.83%；下游水醋酸开工率为72.6%，下跌1.31%，跌幅1.77%；下游MTBE开工率为71.3%，上涨0.66%，涨幅0.93%[7] 聚烯烃产业 - 期货价格及价差：12月8日，L2601收盘价为6643元/吨，较12月5日下跌31元，跌幅0.46%；L2605收盘价为6708元/吨，下跌34元，跌幅0.50%；PP2601收盘价为6275元/吨，下跌12元，跌幅0.19%；PP2605收盘价为6370元/吨，下跌12元，跌幅0.19%；L15价差为 - 65元/吨，较12月5日扩大3元，涨幅4.41%；PP15价差为0元/吨，较12月5日无变化；LP01价差为368元/吨，较12月5日缩小19元，跌幅4.91%[11] - 现货价格：12月8日，华东PP拉丝现货价格为6200元/吨，较12月5日下跌30元，跌幅0.48%；华北LLDPE现货价格为6600元/吨，下跌50元，跌幅0.75%；华北LL基差为 - 40元/吨，较12月5日缩小10元，跌幅33.33%；华东pp基差为 - 80元/吨，较12月5日缩小20元，跌幅0.00%[11] - PE上下游开工及库存：PE装置开工率为84.5%，较前值上涨1.79%，涨幅2.17%；PE下游加权开工率为44.3%，下跌0.39%，跌幅0.87%；PE企业库存（周三更新）为45.4万吨，较前值下降4.93万吨，跌幅9.80%；PE社会库存（周一更新）为47.1万吨，下降1.48万吨，跌幅3.05%[11] - PP上下游开工及库存：PP装置开工率为78.1%，较前值下跌0.14%，跌幅0.18%；PP粉料开工率为46.6%，上涨3.02%，涨幅6.93%；下游加权开工率为53.8%，上涨0.26%，涨幅0.5%；PP企业库存为54.6万吨，较前值下降4.75万吨，跌幅8.00%；PP贸易商库存为20.1万吨，下降1.68万吨，跌幅7.73%[11] 纯苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：12月8日，布伦特原油（2月）收于62.49美元/桶，较12月5日下跌1.26美元，跌幅2.0%；WTI原油（1月）收于58.88美元/桶，下跌1.20美元，跌幅2.0%；CFR日本石脑油收于572美元/吨，较12月5日上涨9美元，涨幅1.5%；CFR东北亚乙烯收于745美元/吨，较12月5日无变化；CFR中国纯苯收于678美元/吨，上涨8美元，涨幅1.2%[14] - 苯乙烯相关价格及价差：12月8日，苯乙烯华东现货收于6830元/吨，较12月5日上涨

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前建议短期观望 [3] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [6] - 尿素供需改善，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [8] - 橡胶中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [16] - 待纯苯和苯乙烯库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] - 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [25] - PX预计12月小幅累库，关注逢低做多机会 [26] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [27] - 乙二醇中期建议逢高空配 [29] 各行业行情资讯及策略观点总结 原油 - **行情资讯**：INE主力原油期货收涨4.20元/桶，涨幅0.93%，报457.60元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨；欧洲ARA周度数据显示部分油品库存有变化，总体成品油环比去库0.39百万桶至44.00百万桶，环比去库0.88% [2] - **策略观点**：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - **行情资讯**：太仓价格 - 5，鲁南维稳，内蒙 - 7.5，盘面01合约 + 12元，报2089元/吨，基差 - 9，1 - 5价差 + 6，报 - 88 [5] - **策略观点**：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化，但后续进口到港高位，港口烯烃装置有检修预期，且港口绝对库存高；供应端企业利润中性，开工同期高位，整体供应高位；预计甲醇低位整理，单边建议观望 [6] 尿素 - **行情资讯**：山东现货 - 20，河南 - 20，湖北维稳，01合约 - 27元，报1646元，基差 + 34，1 - 5价差 - 1，报 - 64 [8] - **策略观点**：盘面震荡走高，基差与月间价差走强；储备需求和复合肥开工带动需求好转，企业预收走高，出口集港进度慢，港口库存小幅走高；供应方面气制装置开工季节性回落，煤制变化不大，后续整体供应预计季节性回落；尿素供需改善，下方有出口政策和成本支撑，低估值下预计震荡筑底，关注低价逢低多配 [8] 橡胶 - **行情资讯**：胶价偏弱整理；泰柬冲突，交易所RU库存仓单偏低是潜在利多；多空观点分歧，多头基于季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率偏疲软，截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点；国内和出口出货放缓；截至2025年11月30日，中国天然橡胶社会库存为110.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅2.1% [11] - **策略观点**：中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] PVC - **行情资讯**：PVC01合约上涨5元，报4431元，常州SG - 5现货价4400（ - 10）元/吨，基差 - 31（ - 15）元/吨，1 - 5价差 - 295（ - 4）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯745（ + 5）美元/吨，烧碱现货710（ - 20）元/吨；PVC整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端整体下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [13] - **策略观点**：企业综合利润处于历史低位，估值压力小，但供给端检修少、产量高，新装置释放产量；下游内需将入淡季，需求承压，出口虽预计维持对印度高出口量但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前以逢高空配思路为主 [16] 纯苯、苯乙烯 - **行情资讯**：成本端华东纯苯5405元/吨，上涨80元/吨，纯苯活跃合约收盘价5560元/吨，上涨96元/吨，纯苯基差 - 16元/吨，缩小8元/吨；期现端苯乙烯现货6790元/吨，上涨100元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价6669元/吨，上涨100元/吨，基差130元/吨，无变动；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；供应端上游开工率67.29%，下降1.66%，江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - **策略观点**：纯苯和苯乙烯现货及期货价格均上涨，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值向上修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行，港口库存持续累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现时，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃（聚乙烯、聚丙烯） 聚乙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6643元/吨，下跌68元/吨，现货6700元/吨，下跌40元/吨，基差37元/吨，走弱27元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；周度库存方面，生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 65元/吨，环比缩小2元/吨 [21] - **策略观点**：OPEC + 计划2026年一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量处于历史同期高位，压制盘面；供应端仅剩30万吨计划产能，整体库存高位去化，对价格支撑回归；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - **行情资讯**：主力合约收盘价6275元/吨，下跌36元/吨，现货6330元/吨，下降30元/吨，基差55元/吨，走弱15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；周度库存方面，生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差368元/吨，环比缩小32元/吨 [23][24] - **策略观点**：成本端EIA月报预测全球石油库存将回升，供应过剩幅度或扩大；供应端还剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，整体库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量处于历史同期高位；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯（PX、PTA、乙二醇） PX - **行情资讯**：PX01合约上涨56元，报6842元，PX CFR上涨3美元，报841美元，按人民币中间价折算基差 - 19元（ - 42），1 - 3价差 - 36元（ - 12）；PX负荷方面，中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；装置方面，国内整体变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；估值成本方面，PXN为275美元（ - 11），韩国PX - MX为122美元（0），石脑油裂差95美元（0） [25] - **策略观点**：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷中枢低，PTA投产多叠加下游即将转淡季预期压制PTA加工费，PTA低开工导致PX库存难以持续去化，预计12月PX小幅累库；目前估值处于中性水平，关注逢低做多机会 [26] PTA - **行情资讯**：PTA01合约上涨16元，报4694元，华东现货下跌20元，报4650元，基差 - 30元（ + 2），1 - 5价差 - 76元（ - 2）；PTA负荷73.7%，环比持平，装置方面，国内整体变动不大，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；PTA现货加工费下跌37元，至150元，盘面加工费下跌29元，至182元 [26] - **策略观点**：供给端加工费逐渐企稳修复，预计意外检修减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期有望维持高位，但因库存压力和下游淡季，甁片负荷难以上升；PTA加工费在无进一步刺激下上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [27] 乙二醇 - **行情资讯**：EG01合约下跌22元，报3701元，华东现货下跌60元，报3699元，基差 - 9元（ + 6），1 - 5价差 - 108元（ + 1）；供给端乙二醇负荷72.9%，环比下降0.2%，其中合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%；合成气制装置方面，红四方重启，油化工方面，盛虹、茂名石化、中海壳牌、富德检修，海外方面，美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联装置重启、中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，装置方面，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月5 - 7日均1.2万吨；港口库存81.9万吨，环比累库6.6万吨；石脑油制利润为 - 951元，国内乙烯制利润 - 880元，煤制利润121元；成本端乙烯上涨至745美元，榆林坑口烟煤末价格回落至590元 [28] - **策略观点**：国内装置负荷因意外检修量较大，低于预期，12月国内供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库幅度或将放缓，但中期随着检修结束，国内产量预计仍偏高，叠加新装置逐渐投产，供需格局预期偏弱；估值目前同比中性偏低，需进一步压缩负荷减缓累库进度，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] - 尿素供需改善，下方空间有限，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] - 橡胶目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] - PVC基本面较差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] - 待苯乙烯库存反转点出现，可做多其非一体化利润 [19] - 聚乙烯长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] - 聚丙烯供需双弱，库存压力高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] - PX预期12月小幅累库，关注逢低做多机会 [28] - PTA关注预期交易的逢低做多机会 [29] - 乙二醇中期建议逢高空配 [31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：2025年12月8日，INE主力原油期货收涨2.40元/桶，涨幅0.53%，报453.70元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.78%，报2455.00元/吨；低硫燃料油收涨25.00元/吨，涨幅0.83%，报3037.00元/吨 [6] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：2025年12月8日，太仓价格 - 25，鲁南维稳，内蒙维稳，盘面01合约 - 36元，报2077元/吨，基差 + 10，1 - 5价差 + 2，报 - 4 [3] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整，港口库存去化但后续压力仍在，供应端整体高位，基本面有压力，预计低位整理，单边建议观望 [4] 尿素 - 行情资讯：2025年12月8日，山东现货 + 10，河南维稳，湖北维稳，01合约 - 15元，报1673元，基差 + 27，1 - 5价差 - 6，报 - 63 [6] - 策略观点：盘面震荡走高，现实需求好转，企业预收增加，出口集港慢，港口库存小幅走高，供应预计季节性回落，供需改善，下方有支撑，低估值下预计震荡筑底，低价关注逢低多配 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价偏弱震荡，交易所RU库存仓单偏低，冬储有潜在利多；多空观点分歧，多头因季节性、需求预期等看多，空头因宏观、需求淡季等看跌；截至2025年12月4日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷62.99%，较上周走低0.92个百分点，较去年同期走高4.16个百分点，半钢胎开工负荷73.50%，较上周走高1.13个百分点，较去年同期走低5.15个百分点，国内和出口出货放缓；截至2025年11月23日，中国天然橡胶社会库存108万吨，环比增加1.8万吨，增幅1.7%，深色胶库存增3.8%，浅色胶库存环比降1.9%，青岛橡胶总库存46.24（ + 1.96）万吨；现货方面，泰标混合胶14300（0）元，STR20报1810（ + 10）美元，STR20混合1795（ + 5）美元，江浙丁二烯7000（ - 50）元，华北顺丁9900（0）元 [8][9][10][11] - 策略观点：目前中性偏多思路，建议回调短多、快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [12] PVC - 行情资讯：2025年12月8日，PVC01合约下跌74元，报4426元，常州SG - 5现货价4410（ - 50）元/吨，基差 - 16（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 291（ - 9）元/吨；成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格870（0）元/吨，乙烯740（0）美元/吨，烧碱现货730（0）元/吨；整体开工率79.9%，环比下降0.3%，其中电石法82.7%，环比下降1%，乙烯法73.4%，环比上升1.1%；需求端下游开工49.1%，环比下降0.5%；厂内库存32.6万吨（ + 0.3），社会库存105.9万吨（ + 1.6） [14] - 策略观点：企业综合利润低，估值压力小，但供给高，下游内需将入淡季，出口难消化过剩产能，国内供强需弱，基本面差，在行业实质性减产前逢高空配 [15] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，华东纯苯53255元/吨，上涨30元/吨，活跃合约收盘价5483元/吨，上涨38元/吨，基差 - 116元/吨，缩小8元/吨；苯乙烯现货6690元/吨，下降10元/吨，活跃合约收盘价6556元/吨，下降18元/吨，基差130元/吨，走强8元/吨；BZN价差101元/吨，下降0.5元/吨；EB非一体化装置利润 - 225.25元/吨，上涨15.5元/吨；EB连1 - 连2价差 - 16元/吨，扩大3元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10%，PS开工率57.60%，上涨1.70%，EPS开工率54.75%，下降1.52%，ABS开工率71.20%，下降1.20% [18] - 策略观点：纯苯现货和期货价格上涨，基差缩小；苯乙烯现货和期货价格下降，基差走强；苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯供应偏宽，苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6674元/吨，下跌109元/吨，现货6740元/吨，下跌80元/吨，基差64元/吨，走强29元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 68元/吨，环比缩小15元/吨 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：2025年12月8日，主力合约收盘价6287元/吨，下跌65元/吨，现货6360元/吨，下降50元/吨，基差70元/吨，走强15元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差387元/吨，环比缩小44元/吨 [23][24] - 策略观点：成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端转变或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：2025年12月8日，PX01合约下跌84元，报6786元，PX CFR下跌7美元，报838美元，按人民币中间价折算基差23元（ + 40），1 - 3价差 - 24元（ + 12）；中国负荷88.2%，环比下降0.1%，亚洲负荷78.6%，环比下降0.1%；国内装置变动不大，海外沙特Satorp重启；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为286美元（ + 2），韩国PX - MX为122美元（ + 4），石脑油裂差102美元（ - 1） [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预期12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：2025年12月8日，PTA01合约下跌46元，报4678元，华东现货下跌20元，报4670元，基差 - 32元（0），1 - 5价差 - 74元（ - 4）；PTA负荷73.7%，环比持平，中国台湾CAPCO检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨16元，至187元，盘面加工费上涨17元，至211元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：2025年12月8日，EG01合约下跌103元，报3723元，华东现货下跌63元，报3759元，基差 - 15元（ - 8），1 - 5价差 - 109元（ - 15）；供给端负荷72.9%，环比下降0.2%，合成气制72.6%，环比上升0.6%，乙烯制负荷73.1%，环比下降0.6%，合成气制红四方重启，油化工盛虹、茂名石化检修，海外美国GCGV降负荷，伊朗Morvarid、中国台湾东联和中纤装置检修；下游负荷91.6%，环比上升0.1%，古纤道25万吨切片重启、恒力20万吨切片检修，独山能源30万吨长丝投产；终端加弹负荷下降2%至85%，织机负荷下降3%至69%；进口到港预报16.1万吨，华东出港12月4日1.4万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 861元，国内乙烯制利润 - 792元，煤制利润180元；成本端乙烯持平至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修低，12月供给和进口量预计下降，港口累库放缓，中期产量仍高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议 原油短期不宜过度看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 甲醇预计低位整理 单边建议观望 尿素预计震荡筑底 低价可逢低多配 橡胶中性思路 建议观望或短线操作 并持仓买RU2601空RU2609对冲 PVC中期逢高空配 纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润 聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或有支撑 PX关注逢低做多机会 PTA关注预期交易的逢低做多机会 乙二醇中期建议逢高空配[3][6][7][14][19][22][25][26][27][29] 各品种行情资讯及策略观点总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨3.30元/桶 涨幅0.73% 报452.60元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 美国EIA周度数据显示原油商业库存、SPR、汽油、柴油、燃料油、航空煤油库存均有不同程度累库或补库[2] - 策略观点：尽管地缘溢价消散 OPEC增产量级低且供给未放量 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 但需测试OPEC出口挺价意愿 建议短期观望[3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10 鲁南、内蒙维稳 盘面01合约 - 15元 报2113元/吨 基差 - 1 1 - 5价差 + 10 报 - 96[5] - 策略观点：利多兑现后盘面短期盘整 港口库存去化 但后续进口到港高位 港口烯烃装置有检修预期 港口压力仍在 供应端企业利润中性 开工高位 基本面有压力 预计低位整理 单边建议观望[6] 尿素 - 行情资讯：山东现货 + 20 河南 + 10 湖北维稳 01合约 - 4元 报1688元 基差 + 2 1 - 5价差 - 1 报 - 57[7] - 策略观点：盘面震荡走高 基差与月间价差走强 储备需求和复合肥开工带动需求好转 企业预收走高 出口集港进度慢 港口库存小幅走高 供应方面气制装置开工季节性回落 煤制变化不大 后续供应预计季节性回落 供需改善 下方有出口政策和成本支撑 预计震荡筑底 低价可逢低多配[7] 橡胶 - 行情资讯：胶价再次弱势下跌 泰国橡胶主产区洪灾退去 利多边际减少 交易所RU库存仓单偏低 基本面驱动边际变小 跟随宏观波动 轮胎厂开工率偏疲软 中国天然橡胶社会库存环比增加 现货价格有变动[11][13] - 策略观点：中性思路 建议暂时观望或短线快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议持仓[14] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌41元 报4500元 常州SG - 5现货价4460（ - 40）元/吨 基差 - 40（ + 1）元/吨 1 - 5价差 - 282（ - 9）元/吨 成本端持稳 整体开工率80.2% 环比上升1.4% 需求端下游开工49.6% 环比上升0.4% 厂内库存和社会库存均增加[14] - 策略观点：企业综合利润处于年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高位 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求端承压 出口对印度维持高出口量 但难消化过剩产能 成本端电石走强 烧碱下跌 国内供强需弱 基本面差 短期估值下滑至低位 成本上涨 商品氛围回暖带动反弹 中期逢高空配[16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯价格无变动 纯苯活跃合约收盘价上涨 基差缩小 苯乙烯现货价格无变动 活跃合约收盘价下降 基差走强 供应端上游开工率下降 江苏港口库存累库 需求端三S加权开工率上涨 各产品开工率有不同变化[18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低 估值向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量偏宽 供应端苯乙烯开工持续上行 港口库存持续大幅累库 需求端三S整体开工率震荡上涨 纯苯和苯乙烯港口库存有不同变化 待库存反转点出现 可做多苯乙烯非一体化利润[19] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌36元/吨 现货下跌20元/吨 基差走弱16元/吨 上游开工环比下降0.05% 生产企业和贸易商库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.11% LL1 - 5价差环比扩大5元/吨[21] - 策略观点：OPEC + 宣布暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 压制盘面 供应端仅剩30万吨计划产能 整体库存高位去化 季节性淡季来临 需求端农膜原料库存或将见顶 开工率震荡下行 长期矛盾转移 逢高做缩LL1 - 5价差[22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价下跌27元/吨 现货下降20元/吨 基差走强7元/吨 上游开工环比上涨0.8% 生产企业、贸易商和港口库存环比去库 下游平均开工率环比上涨0.13% LL - PP价差环比缩小9元/吨[24] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升 供应过剩幅度扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性震荡 供需双弱 整体库存压力高 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑[25] PX - 行情资讯：PX01合约下跌2元 报6870元 PX CFR下跌3美元 报845美元 基差 - 17元（ - 61） 1 - 3价差 - 36元（0） 中国和亚洲负荷下降 部分装置检修或降负荷 11月韩国PX出口中国同比下降 10月底库存月环比上升 估值成本方面部分数据有变动[25] - 策略观点：PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA投产多叠加下游转淡季预期压制加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计12月小幅累库 目前估值中性 关注逢低做多机会[26] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌6元 报4724元 华东现货下跌10元 报4690元 基差 - 32元（ + 3） 1 - 5价差 - 70元（ - 4） PTA负荷持平 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 11月28日社会库存环比去库 估值和成本方面加工费有变动[26] - 策略观点：供给端加工费企稳修复 意外检修预计减少 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷短期维持高位 但库存压力和下游淡季瓶片负荷难以上升 加工费上方空间有限 关注预期交易的逢低做多机会[27] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约上涨4元 报3826元 华东现货下跌18元 报3822元 基差 - 7元（ - 9） 1 - 5价差 - 94元（ + 10） 供给端负荷下降 部分装置有变动 下游负荷上升 部分装置重启或投产 终端加弹和织机负荷下降 进口到港预报和华东出港有数据 港口库存环比累库 估值和成本方面利润和价格有变动[28] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大 较预期偏低 12月国内供给量预期下降 进口量小幅下降 港口累库幅度或将放缓 中期随着检修结束国内产量仍偏高 叠加新装置投产 供需格局预期偏弱 估值同比中性偏低 需压缩负荷减缓累库 短期累库减缓下跌有阻力 中期逢高空配[29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工各细分行业进行分析给出投资建议，原油短期不宜过度看空，维持区间策略且短期观望；甲醇预计短期见底后震荡调整，关注月间价差正套机会；尿素低估值下预计震荡筑底，低价可逢低多配；橡胶中性思路，建议观望或短线操作，可持仓买RU2601空RU2609对冲；PVC中期逢高空配；纯苯和苯乙烯待库存反转点出现可做多苯乙烯非一体化利润；聚乙烯逢高做缩LL1 - 5价差；聚丙烯待明年一季度成本端变化或对盘面有支撑；PX关注逢低做多机会；PTA关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期逢高空配 [3][4][5][13][19][22][25][28][30][31] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收跌5.20元/桶，跌幅1.15%，报448.10元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均下跌；富查伊拉港口油品周度数据显示汽油、柴油、燃料油及总成品油均累库 [2] - 策略观点：虽地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格 - 10，鲁南维稳，内蒙 + 7.5，盘面01合约 - 4元，报2128元/吨，基差 - 6，1 - 5价差 + 14，报 - 86 [3] - 策略观点：前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 行情资讯：山东现货维稳，河南 + 10，湖北 + 20，01合约 + 5元，报1692元，基差 - 22，价差 + 9，报 - 56 [5] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，预计震荡筑底；供应高位，企业利润修复但仍低位；需求好转，企业库存去化加快但同比仍高位；关注出口及淡储需求、冬季气头停车及成本支撑，低价可逢低多配 [5] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于天气、季节性和需求预期看多，空头因宏观、需求淡季和供应利好不及预期看跌；轮胎厂开工率有升有降，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9][10][11][12] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线操作，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [13] PVC - 行情资讯：PVC01合约下跌34元，报4541元，常州SG - 5现货价4500（ - 10）元/吨，基差 - 41（ + 24）元/吨，1 - 5价差 - 273（ + 5）元/吨；成本端电石上涨，烧碱现货持平；PVC整体开工率上升 [13] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给端产量高位且新装置将投产，需求端内需淡季承压，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强，烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低成本涨叠加商品氛围回暖反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：纯苯现货和期货价格无变动，基差扩大；苯乙烯现货和期货价格上涨，基差走强；上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库；需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6808元/吨，下跌23元/吨，现货6840元/吨，下跌20元/吨，基差32元/吨，走强3元/吨；上游开工率下降，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差缩小 [21] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货价格下跌，PE估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端计划产能少，库存高位去化；需求端季节性淡季，农膜原料库存或见顶，开工率下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6382元/吨，下跌28元/吨，现货6430元/吨，无变动，基差48元/吨，走强28元/吨；上游开工率上涨，周度库存去化，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存预计回升，供应过剩幅度或扩大；供应端计划产能压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面有支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌40元，报6872元，PX CFR下跌3美元，报848美元，基差44元（ + 12），1 - 3价差 - 36元（ - 4）；中国和亚洲负荷下降，部分装置检修或降负荷；PTA负荷上升；11月韩国PX出口中国同比下降；10月底库存上升；估值成本方面部分指标有变化 [27] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，预计12月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌22元，报4730元，华东现货下跌20元，报4700元，基差 - 35元（ - 2），1 - 5价差 - 66元（0）；PTA负荷上升，下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；11月28日社会库存去库；估值和成本方面，现货加工费下跌，盘面加工费上涨 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修预计减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但瓶片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易的逢低做多机会 [29] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌55元，报3822元，华东现货下跌42元，报3840元，基差2元（ + 1），1 - 5价差 - 104元（ + 1）；供给端负荷上升，部分装置有变动；下游负荷上升，终端加弹负荷持平、织机负荷下降；进口到港预报和华东出港有数据，港口库存累库；估值和成本方面，不同制法利润有差异，成本端部分原料价格有变化 [30] - 策略观点：产业基本面国内装置负荷因检修低于预期，12月国内供给量和进口量预计下降，港口累库幅度或放缓，中期产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对能源化工多个品种进行分析并给出策略建议，认为油价短期不宜过度看空，甲醇预计震荡调整关注月间价差正套，尿素低估值下震荡筑底可逢低多配，橡胶中性思路观望或短线操作，PVC中期逢高空配，纯苯和苯乙烯待库存反转做多非一体化利润，聚乙烯逢高做缩价差，聚丙烯待成本格局转变或有支撑，PX关注逢低做多，PTA关注预期交易逢低做多，乙二醇中期逢高空配 [3][6][8][14][16][19][22][25][28][30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨0.40元/桶，涨幅0.09%，报453.80元/桶；高硫燃料油收跌5.00元/吨，跌幅0.20%，报2469.00元/吨；低硫燃料油收涨19.00元/吨，涨幅0.63%，报3035.00元/吨；中国原油到港库存累库0.30百万桶至207.78百万桶，环比累库0.14%；汽油商业库存去库0.15百万桶至85.30百万桶，环比去库0.18%；柴油商业库存累库0.16百万桶至91.70百万桶，环比累库0.17%；总成品油商业库存累库0.01百万桶至176.99百万桶，环比累库0.00% [2] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过度看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [3] 甲醇 - 行情资讯：太仓价格+14，鲁南+45，内蒙维稳，盘面01合约 - 4元，报2132元/吨，基差平水，1 - 5价差 - 4，报 - 100 [5] - 策略观点：前期伊朗停车潜在利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落但12月进口供应仍高位；需求好转，港口库存去化；供应维持高位限制上行空间，预计震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [6] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北现货维稳，盘面01合约+12元，报1687元，基差 - 17，1 - 5价差+4，报 - 65 [7] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，低估值下下方空间有限，价格将走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍低位，需求好转，企业库存去化加快；下方有出口政策和成本支撑，预计震荡筑底，关注逢低多配 [8][10] 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多边际减少；交易所RU库存仓单偏低；基本面驱动变小，跟随宏观波动；多空观点分歧，多头基于季节性和需求预期看多，空头因宏观和需求淡季看跌；轮胎厂开工率疲软，库存增加；中国天然橡胶社会库存增加 [12][13] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲建议持仓 [14] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨22元，报4575元，常州SG - 5现货价4510（+20）元/吨，基差 - 65（ - 2）元/吨，1 - 5价差 - 278（+1）元/吨；成本端持稳，整体开工率80.2%，环比上升1.4%；需求端下游开工49.6%，环比上升0.4%；厂内库存32.3万吨（+0.7），社会库存104.3万吨（+1） [14] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产；内需步入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；成本端电石走强、烧碱下跌；国内供强需弱，基本面差，短期估值低、成本涨且商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [16] 纯苯、苯乙烯 - 行情资讯：华东纯苯5320元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价5454元/吨无变动，基差 - 134元/吨扩大1元/吨；苯乙烯现货6600元/吨无变动，活跃合约收盘价6564元/吨上涨15元/吨，基差36元/吨走弱15元/吨；BZN价差102.5元/吨上涨5元/吨；EB非一体化装置利润 - 236.8元/吨上涨55元/吨；EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；上游开工率67.29%，下降1.66%；江苏港口库存16.42万吨，累库1.59万吨；需求端三S加权开工率42.34%，上涨0.10% [18] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡、供应宽；供应端乙苯脱氢利润上涨，开工持续上行；港口库存累库，需求端三S整体开工率震荡上涨；待库存反转点出现，可做多苯乙烯非一体化利润 [19] 聚烯烃 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6831元/吨，上涨28元/吨，现货6860元/吨无变动，基差29元/吨走弱28元/吨；上游开工84.12%，环比下降0.05%；生产企业库存45.4万吨，环比去库4.93万吨，贸易商库存4.71万吨，环比去库0.33万吨；下游平均开工率44.8%，环比上涨0.11%；LL1 - 5价差 - 55元/吨，环比扩大5元/吨 [21] - 策略观点：OPEC+计划暂停产量增长，原油价格或筑底；聚乙烯现货无变动，估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化；季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行；长期矛盾转移，逢高做缩LL1 - 5价差 [22] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6410元/吨，上涨13元/吨，现货6430元/吨无变动，基差20元/吨走弱13元/吨；上游开工77.97%，环比上涨0.8%；生产企业库存54.63万吨，环比去库4.75万吨，贸易商库存20.05万吨，环比去库1.29万吨，港口库存6.53万吨，环比去库0.05万吨；下游平均开工率53.7%，环比上涨0.13%；LL - PP价差421元/吨，环比扩大15元/吨 [24] - 策略观点：成本端全球石油库存将回升，供应过剩幅度扩大；供应剩145万吨计划产能，压力大；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱，库存压力高，仓单数量高；待明年一季度成本端供应过剩格局转变，或对盘面形成支撑 [25] 聚酯 PX - 行情资讯：PX01合约下跌18元，报6912元，PX CFR上涨2美元，报851美元，基差32元（+38），1 - 3价差 - 32元（ - 4）；中国负荷88.3%，环比下降1.2%，亚洲负荷78.7%，环比下降1%；中化泉州检修，海外韩国GS55万吨装置降负荷；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11月韩国PX出口中国39万吨，同比下降3.5万吨；10月底库存407.4万吨，月环比上升4.8万吨；PXN为282美元（+17），韩国PX - MX为111美元（ - 9），石脑油裂差103美元（ - 12） [27] - 策略观点：PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产多且下游转淡季压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [28] PTA - 行情资讯：PTA01合约上涨62元，报4762元，华东现货上涨75元，报4710元，基差 - 33元（+5），1 - 5价差 - 62元（ - 10）；PTA负荷73.7%，环比上升2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；11月28日社会库存（除信用仓单）217.3万吨，环比去库5.8万吨；现货加工费上涨8元，至168元，盘面加工费下跌4元，至216元 [28] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难升；PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [29][30] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌3元，报3882元，华东现货上涨19元，报3901元，基差4元（0），1 - 5价差 - 98元（ - 5）；供给端负荷73.1%，环比上升2.3%，合成气制72%，环比上升5.6%，乙烯制负荷73.8%，环比上升0.4%；合成气制装置部分恢复或提升负荷，油化工部分装置有变动，海外部分装置检修；下游负荷91.5%，环比上升0.2%；终端加弹负荷持平至87%，织机负荷下降1%至72%；进口到港预报9.5万吨，华东出港11月28 - 30日均1.3万吨；港口库存75.3万吨，环比累库2.1万吨；石脑油制利润为 - 883元，国内乙烯制利润 - 735元，煤制利润180元；成本端乙烯上涨至740美元，榆林坑口烟煤末价格回落至610元 [30] - 策略观点：国内装置负荷因意外检修量较大低于预期，12月供给量和进口量下降，港口累库幅度放缓；中期检修结束且新装置投产，供需格局偏弱；估值同比中性偏低，短期累库减缓下跌有阻力，中期建议逢高空配 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尽管地缘溢价消散且 OPEC 增产量级低、供给未放量，但油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望；甲醇预计短期底部出现，利多兑现后将震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会；尿素价格预计走出底部区间，后续关注出口及淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价可逢低多配；橡胶建议中性思路，暂时观望或短线快进快出，持有买 RU2601 空 RU2609 对冲；PVC 基本面较差，中期行业实质性减产前逢高空配；纯苯和苯乙烯关注库存反转点做多苯乙烯非一体化利润机会；聚乙烯逢高做缩 LL1 - 5 价差；聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑；PX 关注逢低做多机会；PTA 关注预期交易的逢低做多机会；乙二醇中期建议逢高空配 [3][4][6][8][10][14][16][17][19][20][21][22][24][25][27][28] 根据相关目录分别进行总结 原油 - INE 主力原油期货收涨 4.80 元/桶，涨幅 1.06%，报 455.70 元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油、低硫燃料油均收涨 [2] - 欧洲 ARA 周度数据显示，汽油、石脑油库存环比累库，柴油、燃料油、航空煤油库存环比去库，总体成品油环比去库 [2] 甲醇 - 太仓价格 +5，鲁南 +10，内蒙 +2.5，盘面 01 合约 +1 元，报 2136 元/吨，基差 -21，1 - 5 价差 -12，报 -96 [3] - 前期伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，预计短期底部出现；国内开工回升，企业利润中性，到港回落，12 月进口供应或仍高位；需求好转，港口库存去化；后续供应或维持高位，市场将震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [4] 尿素 - 山东 +20，河南 +20，湖北 +30，盘面 01 合约 -2 元，报 1675 元，基差 -5，1 - 5 价差 -3，报 -69 [6] - 盘面震荡走高，现货底部回升，预计价格走出底部区间；供应高位，企业利润修复但仍处低位，需求好转，企业库存去化加快；库存同比仍高，下方有出口政策和成本支撑，关注出口及淡储需求和冬季气头停车、成本支撑，低价可逢低多配 [6][8] 橡胶 - 胶价下跌，技术破位；泰国洪灾退去，利多减少；交易所 RU 库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动 [9] - 多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、需求淡季等看跌；轮胎厂开工率有变化，库存增加；中国天然橡胶社会库存环比增加 [9] - 建议中性思路，暂时观望或短线快进快出，持有买 RU2601 空 RU2609 对冲 [10] PVC - PVC01 合约上涨 4 元，报 4553 元，常州 SG - 5 现货价 4490 元/吨，基差 -63 元/吨，1 - 5 价差 -279 元/吨 [10] - 成本端电石及乙烯上涨，烧碱下跌；整体开工率 80.2%，环比上升 1.4%；需求端下游开工 49.6%，环比上升 0.4%；厂内和社会库存增加 [10] - 企业综合利润低位，估值压力小，但供给检修少、产量高，新装置将投产，内需将入淡季，出口虽对印度量高但难消化过剩产能；基本面差，中期行业实质性减产前逢高空配 [14] 纯苯、苯乙烯 - 华东纯苯 5345 元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价 5455 元/吨无变动，基差 -110 元/吨扩大 24 元/吨；苯乙烯现货 6600 元/吨无变动，活跃合约收盘价 6549 元/吨下跌 17 元/吨，基差 51 元/吨走强 17 元/吨 [16] - BZN 价差 97.5 元/吨下降 1.5 元/吨，EB 非一体化装置利润 -307.05 元/吨下降 20 元/吨，EB 连 1 - 连 2 价差 69 元/吨缩小 19 元/吨；上游开工率 68.95%下降 0.30%，江苏港口库存累库 1.59 万吨；需求端三 S 加权开工率 42.34%上涨 0.10% [16] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大；成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽；供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行；港口库存变化不同，关注库存反转点做多苯乙烯非一体化利润 [17] 聚烯烃 聚乙烯 - 主力合约收盘价 6803 元/吨上涨 14 元/吨，现货 6860 元/吨上涨 50 元/吨，基差 57 元/吨走强 36 元/吨 [19] - 上游开工 84.12%环比下降 0.05%，周度库存去化，下游平均开工率 44.8%环比上涨 0.11%，LL1 - 5 价差 -60 元/吨环比扩大 8 元/吨 [19] - OPEC + 宣布计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面；供应端剩余计划产能少，库存高位去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾转移，逢高做缩 LL1 - 5 价差 [20] 聚丙烯 - 主力合约收盘价 6397 元/吨下跌 12 元/吨，现货 6430 元/吨无变动，基差 33 元/吨走强 12 元/吨 [21] - 上游开工 77.97%环比上涨 0.8%，周度库存去化，下游平均开工率 53.7%环比上涨 0.13%，LL - PP 价差 406 元/吨环比扩大 26 元/吨 [21] - 成本端预计全球石油库存回升，供应过剩扩大；供应端剩余计划产能压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量高，待明年一季度成本端供应过剩格局转变或对盘面形成支撑 [22] 聚酯 PX - PX01 合约上涨 100 元，报 6930 元，PX CFR 上涨 13 美元，报 849 美元，基差 -6 元，1 - 3 价差 -28 元 [24] - 中国负荷 88.3%环比下降 1.2%，亚洲负荷 78.7%环比下降 1%；中化泉州检修，海外韩国 GS55 万吨装置降负荷；PTA 负荷 73.7%环比上升 2.7%，虹港重启，中泰负荷提升；11 月韩国 PX 出口中国 39 万吨同比下降 3.5 万吨；10 月底库存 407.4 万吨月环比上升 4.8 万吨 [24] - 目前 PX 负荷高位，下游 PTA 检修多、负荷低，PTA 投产多且下游将入淡季压制加工费，PTA 低开工使 PX 库存难去化，预计 12 月小幅累库；估值中性，关注逢低做多机会 [25] PTA - PTA01 合约上涨 62 元，报 4762 元，华东现货上涨 75 元，报 4710 元，基差 -33 元，1 - 5 价差 -62 元 [25] - PTA 负荷 73.7%环比上升 2.7%，下游负荷 91.5%环比上升 0.2%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 1%；11 月 28 日社会库存去库 5.8 万吨；PTA 现货加工费上涨 8 元，盘面加工费下跌 4 元 [25] - 供给端加工费企稳修复，意外检修或减少；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但甁片负荷难上升；PTA 加工费上方空间有限，关注预期交易的逢低做多机会 [27] 乙二醇 - EG01 合约下跌 3 元，报 3882 元，华东现货上涨 19 元，报 3901 元，基差 4 元，1 - 5 价差 -98 元 [27] - 供给端负荷 73.1%环比上升 2.3%，合成气制和乙烯制负荷有变化，多套装置有开停情况；下游负荷 91.5%环比上升 0.2%，终端加弹负荷持平，织机负荷下降 1%；进口到港预报 9.5 万吨，华东出港日均 1.3 万吨，港口库存累库 2.1 万吨；石脑油制、乙烯制利润为负，煤制利润 180 元，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [27] - 国内装置负荷因检修量高低于预期，12 月供给量和进口量或下降，港口累库幅度或放缓，但中期新装置投产，供需格局预期偏弱；估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [28]