海南自贸港封关运作核心意义 - 海南自贸港将于2023年12月18日正式启动全岛封关运作，时间点与1978年改革开放起始日形成历史呼应，彰显中国扩大开放的决心 [1] - 封关运作采用"一线放开、二线管住、岛内自由"模式，实现由起步阶段到实质性运作的全面转型，是制度型开放的关键跨越 [2] - 政策将推动海南与全球连接更顺畅，同时保持与内地高效联系，形成国际竞争力提升的新标杆 [1][2] 关税与贸易政策突破 - "零关税"商品税目数量从1900个增至6600个，税目比例从21%大幅提升至74%，实行负面清单管理 [2] - 进口"零关税"商品及其加工制成品可在享惠主体间自由流通，降低企业资金和原料成本 [4] - 加工增值政策优化：海南自产货物价值计入增值部分，企业更易达到30%内销免关税标准 [4] 监管创新与国际接轨 - 出台《海南自由贸易港禁止、限制进出口货物、物品清单》，集成全国现行禁限措施并针对海南作开放性安排（如60类旧机电免进口许可证） [4] - 监管模式体现"法无禁止皆可为"理念，提升贸易透明度，是对接国际规则的重要实践 [5] 生产要素流动升级 - 人员进出维持现行管理，85国人员可免签入境，未来将进一步扩大免签范围 [7] - 货物通关效率提升：8个"一线"口岸径予放行，10个"二线"口岸实施便捷通行 [7] - 资金跨境流动活跃：过去5年实际利用外资1025亿元（年均增14.6%），新设外资企业8098家（年均增43.7%） [7] 产业竞争力提升 - 四大主导产业占GDP比重达67%，海洋经济年均增速13.9%，南繁种业产值突破180亿元 [8] - 离岛免税占全球市场份额超8%，封关后政策优化将进一步提升旅游消费吸引力 [9] - 飞机维修产业已服务50家航空公司，未来将延伸至航空全产业链 [9] - 高新技术产业聚焦种质资源、深海装备等领域，制造业如海南矿业2万吨氢氧化锂项目预计年产值20亿元 [10] 全球资源汇聚效应 - 跨境资产管理试点将吸引境外投资者通过海南投资境内金融产品，汇聚全球资管机构 [8] - 外资企业如正大集团、欧莱雅等利用政策优势拓展业务，新加坡航运企业计划优化船队规模 [7][8][9] - 医疗康养产业有望打通国际医疗器械直通通道，吸引更多消费者 [10]

雅鲁藏布江水电工程 - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工，总投资约1.2万亿元，中国电建作为水利水电龙头企业，国内水电市占率超过65% [5] - 以15-20年建设期考虑，公司有望每年获取雅鲁藏布江下游水电工程约218-291亿元的工程量，约占公司24年新签合同额的1.7%-2.3% [5] - 雅鲁藏布江下游水电工程开工及合同的逐步释放，预计将在未来较长一段时间内有效增厚公司订单，助力公司稳健经营 [5] 迈富时AI Agent - 迈富时凭借全链路产品矩阵与高客户粘性占据市场优势，AI Agent商业化落地有望打开第二增长极 [8] - 智能体一体机精准切入政务场景，考虑到公司专注于AI Agent战略，智能一体机提供可观收入增量 [8] - 预测2025-2027年公司实现营业收入23.6/31.7/41.3亿元，对应2025-2027年PS 5.6/4.2/3.2x [8] 林清轩高端护肤 - 林清轩定位于提供基于天然、山茶花成分的高端护肤改善方案，2014年推出基于以油养肤理念的山茶花面部精华油 [14] - 按全渠道总零售额计自2014年以来连续11年于所有面部精华油产品中居于全国榜首 [14] - 按2024年零售额计，林清轩在中国所有高端国货护肤品牌中排名第一，并且为中国前15大高端护肤品牌中唯一的国货品牌 [14] 汽车行业反内卷 - 反内卷或带动行业从之前的压价/降价冲量向技术升级/技术降本模式转型 [18] - 看好20万元及以下价格带具备较强技术升级/技术降本能力的整车标的，推荐小鹏汽车 [18] - 持续关注智驾主题，推荐特斯拉、耐世特，建议关注国内无人物流车产业链 [18] 石化化工行业 - 国家针对反内卷、稳增长持续发声，工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案 [24] - 化工行业老旧产能的淘汰工作进入评估阶段，具体实施后有望引领行业供给侧逐渐优化 [24] - 我国炼油老旧装置占比较高，老旧产能淘汰有望助力行业竞争力提升 [24] 尿素行业 - 尿素行业老旧产能占比较高，具备"反内卷"和供给侧改革的基础 [28] - 相关龙头有望持续受益于行业供需格局改善 [28] - 建议关注氮肥行业的华鲁恒升、湖北宜化、鲁西化工、阳煤化工等 [28] 阅文集团 - 阅文在线阅读业务维持稳定，考虑新丽剧集确收方式不确定，以及短剧确收方式调整为净额法 [33] - 受益于短剧、IP衍生品等新业务表现亮眼，阅文自有侧利润持续改善 [33] - 维持25-27年经调整归母净利润预测13.5/15.3/16.6亿元 [33] 周黑鸭经营调整 - 周黑鸭25H1预计实现营业收入12-12.4亿元，同比下滑1.5%-4.7% [38] - 预计实现利润0.9-1.13亿元，同比增长55.2%-94.8% [38] - 公司管理机制具备较高的灵活性，战略清晰且优先级明确，有望持续带来经营层面改善 [38] 稳定币与美元霸权 - 稳定币是与法定货币或资产锚定的加密货币，其出现是为了应对加密货币市场的波动性和提升支付效率 [44] - 美元稳定币的特性有助于拓宽美元的功能和使用场景，巩固和提升美元在国际货币体系中的地位 [44] - 美、欧和中国香港均推出了针对稳定币的监管框架 [44]

政策影响 - 中国大宗商品市场近期波动与"反内卷政策"推行密切相关 石化行业受政策影响尤为显著 [1] - 《老旧化工装置评估办法（征求意见稿）》和针对20年以上生产装置的通知引发市场对石化领域"去产能"的预期 [1] - 2024年6月发布的《化工落后装备淘汰升级改造工作方案》要求2023年底前运行30年及以上的生产装置需在2029年底前全面淘汰 [1] - 新国家标准GB 30251-2024对PX等产品能耗做出严格规定 现有装置需至少达到三级能耗要求 新建扩建装置需满足二级能效标准 [2] - 《高耗能行业重点领域节能减碳转型升级实施指南》提出到2025年PX行业50%以上产能需达到基准能效水平 基本淘汰低于最低能效标准产能 [2] 行业现状 - 中国PX总产能已达4367万吨/年 其中运行超过30年的装置约90万吨/年 20-30年产能超过240万吨/年 占总产能5.5% [4] - 目前已有53万吨/年PX产能处于闲置状态 老旧装置占用总产能达330万吨/年 仍在运营的老旧产能接近280万吨/年 [4] - 现有PX产能大多能满足550千克油当量/吨以下的能耗要求 部分企业已开始规划产能置换或关停计划 [2][4] - 中国PX进口依存度约20% 整体平均开工率持续保持在85%以上 [4] 市场反应 - 期货市场等金融平台对价格预期敏感 对边际变量反应迅速 [5] - "反内卷化"举措不仅体现在产能管控 还可能对价格产生引导和调节作用 影响整个大宗商品市场价格 [5]

海南自贸港全岛封关政策 - 海南自贸港定于12月18日正式启动全岛封关运作 政策当日发布 [1] - "一线"进口的"零关税"商品税目比例将由21%提高至74% [1] - 对中国现有的部分禁止 限制类进口货物作出开放性安排 [1] - 进口"零关税"商品将实行负面清单管理 [2] - 《海南自由贸易港禁止 限制进出口货物 物品清单》以"法无禁止皆可为"理念提升贸易自由化和便利化水平 [2] 企业受益情况 - 外资企业加绿巧食品制造业(海南)有限责任公司创始人表示公司已收获海南开放红利 有信心在封关后得到更大发展 [1] - 海南澳斯卡国际粮油有限公司董事长表示封关政策让企业坚定在海南发展 政策体系更具可操作性 [1] - 加工增值内销免关税政策受惠企业关注到政策优化举措 如放宽享惠门槛 扩大加工增值累计适用范围 [1] - 海南省跨境电子商务协会秘书长认为负面清单管理将大幅降低跨境电商企业合规成本 3C电子产品 轻工类商品将享惠 [2] - 中国石化海南炼油化工有限公司表示"一线"进口"零关税"商品在岛内享惠主体之间可免进口税收流通 极大降低企业资金和原料成本 [2] - 海南新叻海运有限公司负责人表示封关后企业经营范围限制将大幅缩减 将根据市场情况调整船队规模 [3] 行业影响 - 跨境电商企业可灵活调整SKU 东南亚热门的美妆个护 智能家居类新品可快速引入海南仓储 [2] - 海外品牌可将海南作为亚太分拨中心 利用负面清单管理实现多品类备货 [2] - 海南自贸港重点园区将在封关后获得更多红利 如洋浦经济开发区内企业之间的物流供应从进口端零关税延伸到流通环节免进口税收 [2]

房地产行业土地市场 - 2025上半年光大核心30城宅地成交建筑面积4863万平方米 累计同比增长22.6% 占百城住宅用地成交建筑面积比重达52.1% [3] - 核心30城宅地成交楼面均价12009元/平方米 累计同比增长22.8% 整体溢价率13.5% 同比提升8.4个百分点 [3] 石化化工行业政策动态 - 工信部即将推出石化化工行业稳增长工作方案 推动落后产能淘汰和行业健康发展 [3] - 化工行业老旧产能淘汰工作进入评估阶段 实施后有望优化供给侧结构 [3] - 我国炼油老旧装置占比较高 产能淘汰有望提升行业竞争力 [3] 高端制造出口表现 - 6月向北美地区出口持续降温 1-6月出口至北美电动工具金额累计同比减少7% 草坪割草机减少4% 较1-5月增速分别下降5和3个百分点 [3] - 工程机械品类出口保持高景气度 1-6月大类工程机械累计出口同比保持双位数增长 其中挖掘机增长22% 拖拉机增长26% 矿山机械增长23% [3] 视源股份业务表现 - 公司液晶电视主控板卡2024年出货量6732.48万片 占全球出货量比例32.72% 2022-2024年全球液晶电视出货量分别为20364.86/19947.68/20575.18万台 [4] - 连续多年稳居全球液晶电视主控板卡市场领先地位 向全球提供液晶显示主控板卡相关核心部件及定制化解决方案 [4] 哔哩哔哩业绩预期 - 预计2Q25营收73.3亿元人民币 同比增长19.7% 其中游戏业务收入16.1亿元(增60%) VAS业务28.2亿元(增10%) 广告业务24.2亿元(增19%) 电商业务4.8亿元(减8%) [4] - 预计2Q25实现毛利润26.8亿元 毛利率36.5% 经调整净利润5.5亿元 经调整净利润率7.5% [4] 海尔智家市场机遇 - 欧洲空调市场份额数一数二 将长期受益于全欧气候变暖趋势 [5] - 欧洲大部分地区正经历大范围高温天气 2025年6月或成为欧洲有记录以来最热6月之一 热浪发生更频繁强烈且影响范围扩大 [5] 周黑鸭经营业绩 - 2025上半年预计营业收入12-12.4亿元 同比下滑1.5%-4.7% 预计利润0.9-1.13亿元(不含分占联营公司损益及所得税影响) 同比增长55.2%-94.8% [5] - 公司管理机制灵活性高 战略清晰且优先级明确 有望持续带来经营层面改善 [5]

中国—中亚能源化工合作 - 第二届中国—中亚五国峰会签署多项能源化工领域重大项目，标志合作迈入高质量发展新阶段 [2] - 中国与中亚五国达成系列合作共识，包括炼厂扩建、天然气制尿素等项目框架协议 [7] 重点项目与投资 - 中国石化承建的哈萨克斯坦阿特劳炼厂EPC项目带动6亿多美元中国装备出口 [3] - 中国化学工程总承包的哈萨克斯坦最大化工项目（石油化工一体化）投产，系该国首个聚烯烃项目 [3] - 河北东光化工投资2.6亿美元建设吉尔吉斯斯坦国家化肥厂，年产50万吨腐殖酸、尿素和复合肥 [4] - 中曼石油宣布在哈萨克斯坦投资超5亿美元开发油田项目 [5] - 国际实业运营吉尔吉斯斯坦托克马克炼油厂（年产能40万吨），拓展中亚成品油出口 [5] 战略合作与资源开发 - 哈萨克斯坦国油与中石化签署西哈别列佐夫斯基项目协议，勘探阶段由中石化全额出资，双方按50/50对等原则合作 [5] - 土库曼斯坦通过"中国—中亚"天然气管道累计向中国输送超3000亿立方米天然气 [3] - 吉尔吉斯斯坦能源部与中国企业探讨能源转型合作，推动可再生能源产业链延伸 [6] 政策与区域联动 - 中亚国家积极参与"一带一路"，能源工程落地将推动中国—中亚命运共同体建设 [7] - 哈萨克斯坦因其资源禀赋和稳定环境成为中资企业（如中石油、中石化）投资热土 [3]

东方盛虹 - 控股股东一致行动人盛虹苏州计划6个月内增持公司A股股份，金额不低于5亿元不超过10亿元 [1] - 公司主营业务为石化及化工新材料、涤纶长丝的研发、生产和销售 [1] - 所属行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工 [1] 艾为电子 - 自主研发的超低功耗高压180Vpp压电微泵液冷驱动产品即将量产，填补国内空白 [1] - 公司主营业务为集成电路芯片研发和销售 [1] - 所属行业为电子-半导体-模拟芯片设计 [1] *ST九有 - 收到上海证券交易所终止上市决定，将转入全国中小企业股份转让系统 [2] - 公司主营业务为综合性营销服务和化妆品销售业务 [2] - 所属行业为通信-通信设备-通信终端及配件 [2] 杭州园林 - 拟投资不超过4.5亿元建设智慧生态设计研发总部 [2] - 公司主营业务为风景园林设计服务和工程总承包服务 [2] - 所属行业为建筑装饰-基础建设-园林工程 [3] 天成自控 - 拟投资2000万元设立全资子公司 [3] - 公司主营业务为工程机械与商用车座椅、乘用车座椅、航空座椅的研发设计、生产和销售 [3] - 所属行业为汽车-汽车零部件-车身附件及饰件 [4] 雷迪克 - 拟4000万元受让投资基金份额，将间接持有北方机械20%股权权益 [4][5] - 公司主营业务为汽车轴承的研发、生产和销售 [6] - 所属行业为汽车-汽车零部件-轮胎轮毂 [6] 江波龙 - 全资子公司与Sandisk签署合作备忘录，将推出定制化UFS产品及解决方案 [6] - 公司主营业务为半导体存储应用产品的研发、设计、封装测试、生产制造与销售 [6] - 所属行业为电子-半导体-数字芯片设计 [6] 通达股份 - 董事及高管拟合计减持不超过0.029%公司股份 [6] - 公司主营业务为智慧交通、移动医疗 [7] - 所属行业为电力设备-电网设备-线缆部件及其他 [8] 银轮股份 - 控股子公司朗信电气完成北交所上市辅导验收 [8] - 公司主营业务为热交换器、汽车空调等热管理产品及后处理排气系统相关产品的研发、生产与销售 [8] - 所属行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统 [9] 鸿利智汇 - 控股股东获得不超过4500万元股票增持专项贷款 [9] - 公司主营业务为LED半导体封装和LED照明 [10] - 所属行业为电子-光学光电子-LED [11] 丰山集团 - 股东拟合计减持不超过98.3万股公司股份 [11][12] - 公司主营业务为农药原药、制剂及农药中间体的研发、生产和销售 [12] - 所属行业为基础化工-农化制品-农药 [13] 快可电子 - 股东拟减持不超过2%公司股份 [13] - 公司主营业务为光伏接线盒和光伏连接器的研发、生产和销售 [14] - 所属行业为电力设备-光伏设备-光伏电池组件 [15] 中电鑫龙 - 董事拟减持不超过0.81%公司股份 [15] - 公司主营业务为智慧城市业务、智慧用能业务和新能源业务 [16] - 所属行业为计算机-软件开发-垂直应用软件 [17] 迈赫股份 - 股东拟减持不超过1.5%公司股份 [17] - 公司主营业务为基于机器人和物联网技术的高端智能装备系统和智慧物联系统的研发设计、制造集成销售和智慧运维等服务 [17] - 所属行业为机械设备-自动化设备-机器人 [18] 元道通信 - 股东拟减持不超过1.01%公司股份 [18] - 公司主营业务为通信网络维护与优化、通信网络建设在内的通信技术服务 [18] - 所属行业为通信-通信服务-通信工程及服务 [19] 牧原股份 - 发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [19] - 公司主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰 [20] - 所属行业为农林牧渔-养殖业-生猪养殖 [21] 杰创智能 - 中标1123.62万元警械装备采购项目 [21] - 公司主营业务为智慧安全和智慧城市的产品研发和制造，以及总体集成业务 [21] - 所属行业为计算机-IT服务Ⅱ-IT服务Ⅲ [22] 重庆钢铁 - 与重钢集团签署10.81亿元资产转让合同 [22] - 公司主营业务为生产和销售热轧薄板、中厚板、螺纹钢、线材、钢坯、钢铁副产品及焦炭煤化工制品及水渣等 [22] - 所属行业为钢铁-普钢-板材 [23] 铂科新材 - 股东拟减持不超过1.01%公司股份 [23] - 公司主营业务为金属软磁粉、金属软磁粉芯及芯片电感等磁元件的研发、生产和销售 [23] - 所属行业为有色金属-金属新材料-磁性材料 [24] 智迪科技 - 股东拟减持不超过1%公司股份 [24] - 公司主营业务为键盘、鼠标等计算机外设产品的研发、生产及销售 [24] - 所属行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 [25]

经济表现 - 锦州地区经济总量增速连续6个季度高于全省平均水平、连续5个季度高于全国平均水平，一季度生产总值增长5 7% [1] - 地区生产总值、规上工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、城镇和农村居民人均可支配收入，6项经济指标增速闯入全省前四位 [1] - 全年预计实现开复工重点项目超1000个，其中亿元以上项目超240个 [1] 项目建设 - 储备重点项目2300余个、总投资8250亿元 [1] - 强力推进中石油负极材料、兰麒精细化工等重大新开工项目 [1] - 高效推进零碳产业园、恩耐吉钠离子电池正极材料等续建重点项目 [1] 物流与开放 - 锦州市成功入选国家物流枢纽承载城市 [2] - 推进综合保税区、辽宁自贸试验区联动创新区、中蒙俄物流园、跨境电商综合服务4个开放平台建设 [2] - 全年目标实现外贸进出口总额增长6%，引进内资增长12%以上 [2] 产业转型 - 坚持传统产业转型升级与战略性新兴产业培育"双轮驱动" [2] - 推动炼油向化工转、化工向材料转、材料向高端转，提升钛、钼、铬、锆等金属品质和规模 [2] - 加快培育新能源、先进制造等战略性新兴产业，谋划低空经济、氢能等未来产业 [2] 民生与治理 - 统筹做好就业、教育、医疗等各项民生工作，加快补齐民生领域短板 [2] - 强化治安管理"最严市"建设，持续推进"万件化访行动" [2] 未来目标 - 紧扣全年地区生产总值增长6%、主要经济指标增速不低于全国及全省平均水平的预期目标 [3] - 纵深推进区域中心城市建设，为辽宁全面振兴打造强劲增长极 [3]

核心观点 - 齐鲁石化通过构建"全员降本、全程管控、全域覆盖"的工作体系，炼油、化工、存续三大业务板块均超额完成总部下达的目标任务 [1] - 公司以提效益、减费用、降成本为主线，围绕开源、节流、优化、管理四大维度精准施策，制定213项生产经营优化增效措施 [2] - 通过全链条优化、全维度降本、全流程攻坚等多方面举措，实现增产与降本双突破 [2][3][4] 全链条优化 - 胜利炼油厂将生产经营优化措施拆解成142项具体任务，目前已落地104项 [2] - 通过优化胜利原油脱水工艺及电脱盐操作，胜利原油加工比例显著提升 [2] - 抢抓航煤市场有利时机拓展销售渠道，同步提升加氢裂化装置负荷，4月航煤产量创近年单月新高 [2] - 科学调整原油掺炼比例、精准调控工艺参数，1月至4月特种石油焦产量增效显著 [2] - 建立"日分析+周调度"市场响应机制，动态测算产品效益，优先排产丁辛醇、高压聚乙烯等高附加值产品 [2] - 通过外采、锁定资源等手段确保丁二烯、裂解碳四、丙烯资源供应，保障橡胶装置、丁辛醇装置高负荷运行 [2] 全维度降本 - 2024年6月启动节水专项行动，实施34项精准节水措施，日取水量持续减少 [3] - 深入推进成本动因分析，将装置对标管理下沉至基层单元，力争实现固定费用同比压降5%以上 [3] - 优化原油采购流程，提升低价机会油种采购比例 [3] - 建立大宗原材料动态议价机制，天然气、煤炭等关键物资采购成本实现同比降低 [3] - 仅固定费用压降5%这一项，全年就能省出上千万元 [3] - 5月1日印发降本减费增效工作方案，将首批40个重点项目责任细化到科室、车间 [3] 全流程攻坚 - 胜利炼油厂联合检验计量中心开展专项攻关，制定10余项优化措施，加工损失率较同期下降0.06% [4] - 将各个加氢装置的负荷及关键指标列表化管理，每天统计汇总，紧盯各个产品产量 [4] - 协同外供单位优化制氢装置操作，实现加氢装置高负荷运行 [4] - 以乙烯资源高效利用为核心，动态调整采购策略，4月原料成本实现同比降低 [4] - 各装置全面停用伴热线，仅蒸汽系统每月就节约下一笔不小的成本 [4]

项目概况 - 吉林石化炼油化工转型升级项目总投资近340亿元，是"十四五"时期以来国家批准的首个大型石化项目，也是新中国成立以来吉林省单体投资最大的工业项目 [12] - 项目共新建年产120万吨乙烯等21套炼油化工装置，改造7套装置 [12] - 项目于2022年全面启动，2025年4月30日实现10套生产装置高标准中间交接 [6] 项目进展与成果 - 年产120万吨乙烯装置是28套新建和改（扩）建装置中的关键核心装置，投产后乙烯总产能将达到190万吨/年 [24] - 项目采用边生产、边建设、边改造、边检修、边优化的模式，完成4135项年度检修项目并一次开车成功 [18] - 项目完成59公里电力外线和14座66千伏及以上变电站一次受电成功，980处甩碰头实现新老衔接 [18] - 项目智慧指挥中心和6座新建中心控制室投用，完成对86个分散控制室的系统整合 [18] 技术创新与突破 - 年产120万吨乙烯装置采用中国石化工程建设有限公司自主研发的CBL裂解技术和LECT分离技术 [22] - 项目配套开工锅炉包含两台燃油燃气超高压锅炉，额定蒸发量200吨/小时，主蒸汽压力12MPaG，温度530℃ [22] - 70万吨/年乙烯装置新建11号裂解炉采用先进技术，双烯收率高、热效率高，运行周期较原裂解炉增加一倍以上 [23] - 项目与吉林油田风光发电项目联动，新增用电全部由绿电保障，每年可减排二氧化碳约170万吨 [23] 产业升级与效益 - 项目实现"减油增化"，在保持原油加工能力不变的前提下，减少油品产量263万吨/年，增产化工品约277万吨/年 [25] - 项目投产后，吉林石化ABS生产能力达到180万吨/年，位居国内第一、世界第三 [25] - 项目新增EVA、双酚A、顺丁橡胶等高附加值化工产品和新材料产品 [25] - 今年以来，吉林石化特色产品产量同比增加1.5倍，乙烯和三烯收率同比分别提高0.7和1.37个百分点 [25] 行业影响与战略意义 - 项目推动"炼油向化工、化工向材料、材料向中高端"转型，聚焦高端化、绿色化、智能化发展 [18] - 项目实现原油分输、分储、分炼，乙烯原料自给率达到100%，烯油比跃居行业领先水平 [18] - 项目为国内首个全绿电炼化项目，为行业绿色转型树立标杆 [18] - 项目为传统炼化企业转型升级提供了可借鉴的"吉化方案" [19]