市场表现 - A股三大指数7月9日冲高回落，沪指微跌0.13%报3493.05点，深证成指微跌0.06%报10581.80点，创业板指微涨0.16%报2184.67点 [1] - 多元金融板块延续强势，越秀资本、南华期货涨停，机器人概念股活跃，上纬新材、日发精机等涨停，影视院线、短剧游戏板块拉升，欢瑞世纪封板，中文在线涨10%，电力板块活跃，华银电力等多股涨停 [1] - 固态电池概念股调整，宝明科技跌停，有色金属板块集体调整，远航精密、洛阳钼业跌超5% [1] 热点板块 - 涨幅居前板块：影视院线、多元金融、银行、短剧游戏、信托、化债 [2] - 跌幅居前板块：保险、贵金属、橡胶制品、中船系、存储芯片、AI手机 [2] 机构观点 - 巨丰投顾认为市场整体趋势向上，建议关注半导体、消费电子、人工智能、机器人、低空经济等领域的增量机会 [3] - 国泰海通证券判断新能源发电将减速，对煤电的边际冲击减弱，电煤需求拐点或将在2027年，推荐业绩风险释放的板块龙头企业 [3] - 中信建投看好医疗器械行业，认为创新、并购、国际化将推动中国器械龙头成长，医疗设备和高值耗材板块业绩将改善，推荐脑机接口、外骨骼机器人等新科技方向 [4] 政策动态 - 市场监管总局、工信部印发《计量支撑产业新质生产力发展行动方案》，提出开展人工智能算法计量测试关键技术研究，建设人工智能计量测试平台，推动建立人工智能风险等级测试评估体系 [5] 港股动态 - 港交所6锣齐响，蓝思科技、极智嘉等5家内地企业及1只ETF同日上市，港股IPO排队通道内仍有200多家公司 [6]

全球银行对煤电行业的资金投入 - 过去三年全球银行向煤电行业投入资金超3850亿美元 且2023年资金流量较前年增加 [1] - 2021年COP26峰会上近200国同意逐步减少煤炭使用 但银行承诺未影响资金流向 [1] - 煤炭支撑全球三分之二以上电力生产 现有煤电厂运营将使全球温升突破《巴黎协定》1.5摄氏度目标 [1] - 新建煤炭项目数量减少 但现有煤电厂规模未缩减 发展中国家煤电厂关闭面临技术和资金障碍 [1] 主要银行及地区的煤炭融资情况 - 中国银行是煤炭融资最大提供者 2022-2024年投入近2500亿美元 美国银行、摩根大通和花旗集团紧随其后 [2] - 杰富瑞金融集团对煤炭行业投资增幅最大 三年增长近400% 欧洲巴克莱和德意志银行煤炭融资额最高 [2] - 德意志银行称2024年煤炭开采贷款相关排放量较2021年下降42% 但部分银行近年放宽煤炭融资限制 [2] - 美国银行2023年底取消不为新建热煤煤矿融资承诺 麦格理集团放宽钢铁用煤融资规定 [2] 银行政策与行业动态 - 全球99家最大银行中仅24家制定2040年停止煤炭融资计划 多数仅针对发电用煤 忽略炼钢用煤 [3] - 澳大利亚彭布罗克资源公司CEO称银行重新评估煤炭行业 其Olive Downs项目融资机构从20家减至3家后又现逆转趋势 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面，下半年需求顺周期偏弱，政策“易松难紧” 7月关注政策预期，宏观偏暖；7 - 9月政策未明显转松，美国有流动性风险和“对等关税”威胁，宏观有压力；9月后关注扩财政和通胀传导 [8][28][29] - 中观层面，可关注钢铁、炼油等行业综合整治“内卷式”竞争情况 [9] - 微观层面，海外关注货币主导通胀预期，美联储重启宽松周期时，黄金、原油、有色受益；国内关注供给侧政策，减产明显板块涨幅大、产业利润改善，中下游受益更明显，本轮关注黑色板块、新能源金属等 [10] 根据相关目录分别进行总结 宏观：需求顺周期偏弱，政策“易松难紧” - 需求方面，下半年全球顺周期需求下行，中美库存周期转入去库，本轮去库或延续至2025年底，美国过去三轮平均去库时长14.6个月；设备投资周期仍偏弱，美国制造业回流未体现，中国设备投资回升持续性待考 [14][17] - 政策方面，全球货币“易松难紧”，中美共振扩财政；国内财政、货币双管齐下，“市场底”明确 [20][21] - 关税方面，全球民粹主义风波不断，特朗普发出关税威胁，美与主要贸易伙伴谈判进展不一 [25] - 下半年推演，7月关注政策预期和美联储超预期降息可能；7 - 9月美国有流动性风险和“对等关税”威胁；9月后关注扩财政和通胀传导 [28][29][30] 中观：通胀预期的兑现路径探讨 - 通胀预期方面，美国“大漂亮”法案通过使政策转向“易松难紧”，国内中央财经委会议使市场通胀交易升温，但海外美联储重启宽松不顺畅，国内需等行业压产细节政策确定通胀交易主线 [32] - 内卷式竞争整治方面，可关注钢铁、炼油等行业，涉及节能降碳政策文件和行业自律行动，“内卷式”竞争有多种形成原因和整治思路 [9][35][36] 近两年综合整治“内卷式”竞争的政策思路 - 政策文件方面，有《2024—2025年节能降碳行动方案》《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》等 [35] - 行业自律方面，汽车、光伏玻璃、钢铁、水泥等行业开启限产/减产或行业自律性倡议等行动 [35] 商品：关注超跌板块和供给受限板块 - 资本开支方面，有色放缓，黑色、化工、能源增长，农产品单产和种植面积有瓶颈；原油资本开支增长，2024年全球石油公司资本开支预计达5258亿美元，较2023年增长4%；工业金属资本开支收缩后回升，黑色有分化，有色部分扩张斜率不同，化工整体扩张 [42][43][45] - 类滞胀情境方面，海外宏观情境类似“类滞胀”，历史类滞胀阶段资产分化严重，上涨概率约50%，受阶段分化和驱动因素影响 [54] - 2015年供给侧改革复盘方面，提出“供给侧结构性改革”和“三去一降一补”任务，煤炭、钢铁去产能持续三年左右，供给侧减产明显板块涨幅大，产业利润改善，中下游受益更明显 [61][62]

煤电行业转型与供热保障 - 煤电角色正从主体性电源向保障电力系统稳定性的核心调峰资源转型，现阶段仍需发挥对电网安全的"兜底"和对供热供暖的保障作用 [1] - 传统煤电将向新型智慧煤电、区域能源服务中心、新型虚拟电厂等新一代煤电转变 [1][6] - 北方地区60万千瓦以上火电机组装机达2.8亿千瓦，年发电2000小时可产生30亿吉焦余热，满足100亿平方米建筑供热需求 [2] 热电协同与余热利用技术 - 热电行业面临三重攻坚：煤电定位重构、新能源消纳与供热稳定平衡、数字化技术赋能传统机组改造 [2] - 余热利用存在温度/时间/空间三大不匹配难题，需采用温度变换器、大温差长输供热、跨季节储热等技术解决 [3] - 垃圾焚烧电厂热电联产余热回收潜力巨大，靠近负荷中心可降低传输损耗与管网成本 [3] "三改联动"与煤电效能提升 - "三改联动"（节能降耗/供热/灵活性改造）是煤电清洁高效发展的关键路径，京能秦皇岛热电通过低压缸零出力技术使供电煤耗降低1.65g/kWh [4] - 需通过汽轮机侧改造、锅炉侧改造、储能蓄热集成等技术最小化技术出力，生物质掺烧/绿氨掺烧/碳捕集推进低碳化改造 [5] - 2027年煤电低碳化改造目标为度电排放较2023年降低50% [5] 政策支持与市场机制 - 建议建立煤热价格联动机制，细化"三改联动"激励政策，实行政府/企业/用户三方分摊机制 [5] - 提倡存量煤电配置新能源资源，鼓励"两个联营"（煤电与新能源/煤电与调峰储能联营）构建多能互补产业链 [5][6] - 需完善容量补偿政策，提高容量电价和辅助服务价格在煤电价格体系中的比重 [5] 技术创新与设备优化 - 天津全诚桓金提出空预器漏风治理、热网系统缓释阻垢剂等解决方案，涵盖凝汽器免拆装清洗等关键技术 [7] - 华电电科院建议热电机组发展余热回收、大温差长输供热等技术，提升热电比实现节能降碳 [7] - 需推进灵活汽轮发电机组、燃煤耦合储能系统等新一代煤电技术开发 [6]

煤电系统在新型能源体系中的定位 - 煤电系统应作为新型能源体系的重要基础设施，通过新技术和体制改革探索适合中国的转型路径 [1] - 煤电在保障电力供给安全稳定和维护能源安全方面具有不可替代的作用，尤其在可再生能源不稳定的情况下 [4] - 煤电系统庞大、年轻、效率高、布局优且沉淀成本高，需在低碳转型中充分利用 [3] 煤电支撑可再生能源发展的必要性 - 风电光伏装机量以两位数增速上升，但出力波动大，煤电系统对冲了其不稳定风险 [2] - 中国煤电机组平均寿命仅12年（设计寿命40年），发电小时数从5500小时降至2024年4200小时，定位转向支持新能源稳定性 [2] - 煤电在电力需求高峰及可再生能源出力不足时提供稳定电力，避免类似四川"拉闸限电"现象 [4] 煤电转型的技术路径 - 灵活性改造可低成本获得大量灵活电源，支持可再生能源大规模入网 [5][7] - CCS技术能降低煤电碳排放，"煤电+CCS"长期成本低于"风光+储能"组合 [5][8] - 需推动CCS技术研发和产业链建设，完善碳交易机制以支持其商业化 [8] 煤电与新能源融合的政策建议 - 保留先进煤电机组，"关而不拆"，以运行小时数下降实现渐进退出 [7] - 深化电力市场化改革，通过容量电价等机制体现煤电作为灵活电源的价值 [9] - 确立"煤电护航新能源"的渐进式转型范式，未来10~20年煤电角色转向辅助调节性电源 [10] 煤电系统的独特优势 - 中国拥有世界最大最先进的煤电系统，依托优质煤炭资源保障能源安全 [2][4] - 现存煤电机组固定成本"归零"，改造和CCS应用具备成本优势 [5][8] - 煤电转型需结合中国国情，避免照搬国际经验 [6][10]

煤炭行业转型方向 - 未来煤炭产业政策调整方向将从"规模扩张"转向"质量优先"，煤炭正由主体能源向基础性、调节性能源转变，承担兜底保障功能 [2] - 聚焦能源安全、绿色转型、科技创新、社会公平四大核心任务，通过技术升级和社会成本内部化实现高质量发展 [2] - 发电用煤占煤炭消费比重将提升至60%以上，电力行业用煤量在2030年前仍将小幅增长但增速放缓 [2] 电力需求与能源结构 - 预计2030年电能占终端能源消费比重提高至34%，当前为29%处于国际前列 [4] - 新兴产业用电量高速增长：新能源整车制造用电量同比+34.3%，光伏设备制造+21.4%，风能原动设备制造+26.3% [4] - 算力基础设施等战略性新兴产业对"十五五"期间全社会用电量增长贡献率将超40% [4] 煤电定位与发展策略 - 近中期煤电仍从电量和电力两方面保障系统，远期转向提供转动惯量和灵活性支撑 [5] - 煤电运行方式将随新能源出力变化调整，启动次数增加且运行系数降低 [5] - 需统筹多元灵活调节电源，优化气电、抽水蓄能布局，推动新型储能技术革新 [5] 煤炭生产与供应格局 - 全国煤矿数量从2014年1.5万处降至2024年4300处，年产120万吨以上大型煤矿产量占比超80% [7] - 千万吨级特大型煤矿达83处，总产能13.6亿吨/年，10年累计固定资产投资约4.5万亿元 [7] - 建议建立煤炭弹性产能管理机制，健全与电力等主要耗煤行业的中长期合同制度 [8] 煤炭技术升级与产业融合 - 推动煤电"三改"联动，提高调峰能力，推进原煤全洗选和商品煤质量提升 [8] - 布局CCUS示范工程，发展高端煤基新材料，推广煤矿智能化与数字孪生技术 [9] - 构建"煤炭—新能源—储能—氢能"生态圈，推动绿氢耦合CCUS与现代煤化工融合 [9] 煤炭市场动态 - 2025年1-4月原煤产量增速加快，动力煤价格因供大于求持续下降 [10] - 2025年煤炭消费或"先低后高"，发电用动力煤增速放缓，原煤产量呈"先增后稳"趋势 [10]

经济运行平稳 - 假期和关税影响暂告段落 经济运行整体平稳 [1] 消费 - 节后商品和服务消费有所回落 [1] 投资 - 基建放缓 地产承压 [1] - 开工建设进度边际加快 [1] 进出口 - 港口运行趋于正常 [1] - 运价短期上涨后运力紧张情况有所缓解 [1] 生产 - 整体边际走弱 [1] - 煤电 钢铁 汽车等行业生产指标同比回落 [1] 库存 - 煤炭持续去库 [1] - PTA产业链上下游库存分化 [1] 物价 - 消费品价格大多上涨 [1] - 大部分工业品降价 仅有原油和基建相关的沥青 铜小幅涨价 [1] 流动性 - 跨月后资金利率下行 [1] - 人民币升值 [1]

大气污染防治进展 - 山西PM2 5平均浓度连续四年每年下降1微克 2024年该省PM2 5平均浓度为36微克/立方米 今年前4个月同比下降22 4% [1] - 煤电 钢铁行业已完成超低排放改造 下一步将推进水泥 焦化行业超低排放改造 同时推动煤电行业深度治理及铸造 碳素 耐火材料产业集群升级 [1] - 汾河谷地为重点治理区域 将加强太原盆地 汾河谷地联防联控 推进重点工业园区综合治理及清洁取暖改造 [1] 重点行业排放治理 - 煤电 钢铁 焦化 水泥行业占山西工业排放量70%以上 [1] - 太原盆地 临运盆地清洁取暖改造有序推进 对空气质量排名靠后城市实施"一市一策"精准管控 [1] 清洁运输措施 - 山西推进清洁运输先行引领区建设 加快国四及以下柴油货车报废更新和新能源替代 [2] - 重点推进钢铁 火电 焦化 煤炭 建材等行业运输车辆新能源替代 提升大宗物料清洁运输比例 [2] 科技监管手段 - 建立闭环管控机制 运用在线监测 组分监测 走航监测 激光雷达 无人机巡查等技术加强远程监管 [2]

文章核心观点 - 甘肃省在绿水青山就是金山银山理念指导下 通过生态优先和绿色发展实践 实现生态保护与经济发展互促共进 探索出西部特色绿色发展路径 [2][4][9][13] 崇信县生态建设成果 - 将生态文明建设纳入领导干部考核体系且权重提升至20% 完成生态修复210万平方米 森林覆盖率达46.64% 绿化覆盖率53.11% [5][22] - 环境空气质量优良天数比例连续三年达91%以上 地表水水质达Ⅲ类标准 饮用水水源地水质达标率100% [5][22] - 发展生态+农业实现绿色农产品产值18.75亿元 生态+工业实现绿色工业产值58.5亿元且单位GDP能耗下降15% 生态+旅游年接待游客超百万人次且综合收入38.3亿元 [6][23] 古浪县绿色发展成效 - 2024年地区生产总值突破107.8亿元 通过三代治沙人努力使植被成活率突破85% 生物多样性指数提升40% 生态系统服务功能价值突破20亿元 [9][10][26] - 打造百亿级羊产业集群（存栏量350万只） 五十亿级奶产业集群（存栏量5.9万头） 二十亿级蔬菜产业集群（产量68万吨） 农业产业链产值85亿元 [11][27] - 2024年接待游客722.97万人次 旅游收入49.29亿元 2023年碳汇开发收益151万元并完成全市首单林业碳汇交易 [11][27][28] 临泽县生态治理进展 - 2023年GEP达119.86亿元 发放全省首笔GEP生态价值贷80万元 单位GDP能耗下降6.7% 电耗下降21% 工业增加值能耗下降15.9% [16][32] - 完成人工造林7448亩 退化草原改良1万亩 沙化土地治理两万亩 草原综合植被覆盖度达30.83% [15][31] - 2024年接待游客830万人次 旅游综合收入56亿元 同比增长22.5%和58.48% 建成高标准农田46.38万亩 [17][33] 舟曲县生态保护措施 - 白龙江干流出境断面水质连续五年保持Ⅰ类标准 空气质量优良天数比例达99.7% 危险废物无害化处置率达98.6% [36] - 森林覆盖率提升至42.5% 建成国家级公益林管护区89万亩 完成人工造林12.6万亩 [37] - 打造中藏药材标准化基地3.2万亩 配套新能源充电桩120个 实现公交车辆新能源化改造 [38] 两当县生态产业布局 - 森林覆盖率76.3% 林木绿化率87.37% 截至2024年累计实现生态农业产值14.16亿元 绿色认证产品溢价贡献率超50% [41][42] - 带动农户经营性收入占比提升至51.4% 2020-2024年累计投入8.9亿元推动工业转型升级 单位GDP能耗下降18% 绿色经济占比突破65% [42][43] - 2024年农村居民人均可支配收入达1.07万元 年均增长7.9% 林业产业贡献率达50.1% [44] 南梁镇红绿融合实践 - 划定生态保护红线12.8平方公里 永久基本农田保护面积3.2万亩 完成子午岭林缘区生态移民搬迁136户 修复历史遗留矿山图斑27处 [46] - 红色旅游年接待量突破120万人次 带动第三产业占比达77% 建成风电装机15万千瓦 光伏发电装机8万千瓦 [51] - 建成食用菌产业园年产6000吨 中药材种植基地6300亩 农业废弃物资源化利用率92% 森林覆盖率提升至64.3% [50][51]

鄂尔多斯现代煤化工创新技术中试基地 - 鄂尔多斯现代煤化工创新技术中试基地即将投入使用，目标是构建"研发—中试—应用—产业化"一体化的全域中试基地 [1] - 该基地由鄂尔多斯市苏里格建设发展集团有限公司负责建设 [1] 鄂尔多斯市重大项目建设进展 - 全市计划实施重大项目433个，总投资6565.9亿元，年内计划完成投资1793.5亿元 [1] - 截至目前重大项目开复工428个，开复工率98.8%，已完成投资565.2亿元，投资完成率31.5% [1] - 新建项目214个，11项主要手续已全部办理完成 [1] 晶澳太阳能全产业链低碳示范基地 - 晶澳太阳能正在建设全产业链低碳示范基地，项目包括年产30吉瓦拉晶、30吉瓦硅片、30吉瓦电池、10吉瓦组件及光伏辅材生产 [1] - 项目依托当地新能源产业政策优势和资源优势 [1] 内蒙古能源集团准大电厂扩建项目 - 内蒙古能源集团准大电厂2×100万千瓦煤电一体化扩建项目已完成总工程量的45% [2] - 项目与老三沟煤矿同步布局建设，实现煤炭与煤电企业优势互补 [2] 鄂尔多斯市重大项目推进措施 - 鄂尔多斯市将加强重大项目统筹调度，优化集中联动审批、上门服务、帮办代办等工作机制 [2]