中植系退出与厦门舍德接盘 - 湖州皓辉持有的ST天山22.11%股权及7649万元本金与利息债权以2.87亿元总价被厦门舍德竞得 [2] - 中植系因原控股股东天山农牧业11.4亿元债务未偿而于2021年被动成为控股股东 此次退出意味着显著亏损 [3] - 厦门舍德成立于2021年5月 注册资本3000万元 实际控制人为陈欢 法定代表人为陈明艺 [4] 厦门舍德资本运作关联 - 厦门舍德法定代表人与傲农生物董事陈明艺同名 且陈明艺在厦门谷德供应链等多家企业任职 [4] - 厦门舍德关联方花落好时于2025年7月25日取得深圳驰速83%股权 厦门舍德于8月21日成为花落好时第二大股东持股33.889% [5][6] - 深圳驰速原为鸿铭股份重组标的 交易终止6天后股权转让至花落好时 重组对价为1.51亿元 [4][5] ST天山经营与退市风险 - 公司2025年上半年营业收入4161万元 同比下滑12.02% 归母净利润为-799.66万元 [7][10] - 2025年1-6月活畜销售数量仅126头 其中2月份销售0头 [10] - 因2024年净资产为-377.93万元及扣非营收9228.12万元 公司于2025年4月30日起被实施退市风险警示 [7] - 若2025年净利润或扣非营收低于1亿元或净资产为负 公司将面临终止上市 [7]

董事会会议召开情况 - 会议于2025年9月3日以通讯方式召开 应收到表决票5份 实际收到有效表决票5份 [1] - 会议通知通过书面和电子邮件方式发出 召集人对紧急召开情况进行说明 [1] - 会议由董事兼代理董事长韩明辉主持 程序符合公司法及公司章程规定 [1] 董事会会议审议结果 - 审议通过关于接受控股股东无偿借款暨关联交易的议案 表决结果为同意5票 反对0票 弃权0票 [2] - 具体公告内容详见中国证监会指定的创业板信息披露网站巨潮资讯网 [2] 关联交易具体条款 - 控股股东厦门舍德供应链管理有限公司提供总额不超过8000万元人民币的无息借款 借款利率为0% [1] - 借款期限为18个月 单笔借款期限自资金到账之日起算 [1] - 借款方为公司及全资子公司通辽市天山牧业有限责任公司 [1] 交易背景与性质 - 因经营需要接受控股股东无偿借款 构成关联交易 [1] - 公司与控股股东签署借款合同 交易具有无息特征 [1]

根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：煤炭行业利润预测模型**[10][15] * **模型构建思路**：基于动力煤长协价格机制，利用价格因子和产能因子的同比变化来逐月估计煤炭行业的营收增速和利润增速[10] * **模型具体构建过程**：模型的核心是跟踪价格因子（如动力煤销售价格）和产能因子的同比变化。具体地，根据每个月最后一期的价格指数确定下个月的销售价格，然后将此价格与上年同期进行比较。同时，结合产能因子的同比变化，综合估算出行业的月度营收增速和利润增速[10][15] 2. **模型名称：生猪供需预测模型**[16][17][18] * **模型构建思路**：利用生猪从出生到出栏约6个月的周期特性，通过当前能繁母猪存栏量来预测未来6个月后的生猪供需缺口，进而判断价格趋势[16][17] * **模型具体构建过程**： 1. 计算历史出栏系数：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏}{6个月前能繁母猪存栏量}$$[16] 2. 预测未来潜在产能：$$6个月后单季潜在产能 = 当前(t月)能繁母猪存栏量 \times (t+6月上年同期出栏系数)$$[17] 3. 预测未来潜在需求：以预测目标季度（如26Q1）的上年同期单季度生猪出栏量作为需求预测值[17] 4. 比较潜在产能与潜在需求，判断供需缺口及价格走势[18] 3. **模型名称：普钢行业利润预测模型**[19][23] * **模型构建思路**：通过跟踪普通钢材的综合售价以及主要原材料（铁矿石、焦炭、喷吹煤、废钢）的成本价格，来测算普钢行业的月度利润增速和单吨盈利[19][23] * **模型具体构建过程**：模型通过监测普钢价格指数和一系列成本价格指数，计算价格与成本的差值或比值，从而估算出行业单吨利润及其同比变化[19][23] 4. **模型名称：结构材料（玻璃、水泥）盈利跟踪模型**[25][26] * **模型构建思路**：根据浮法玻璃、水泥的产品价格指标和相应的成本指标，跟踪计算其毛利变化，并基于盈利变化设计行业配置信号[25][26] * **模型具体构建过程**：模型持续跟踪玻璃和水泥的现货价格，并同步跟踪其生产成本（如原材料、能源等），通过（价格 - 成本）计算单吨毛利，并观察其同比变化[25][26] 5. **模型名称：燃料型炼化利润预测模型**[27][33] * **模型构建思路**：利用成品油燃料价格与原油价格的变化来测算行业利润增速和裂解价差（Crack Spread）[27][33] * **模型具体构建过程**：模型通过监测成品油（如汽油、柴油）价格和原油价格的变动，计算其价差（裂解价差）。价差的扩大通常意味着炼化利润的改善。同时，也会考虑库存成本（如近期油价低位带来的成本下降）对利润的影响[27][33] 模型的回测效果 *（注：研报中展示了部分模型的历史回测图表（如图2、图5、图9、图10），但未提供具体的、可总结的量化指标数值（如年化收益率、夏普比率、信息比率IR等），因此此部分跳过）* 量化因子与构建方式 1. **因子名称：价格因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映动力煤销售价格的变动情况，是预测煤炭行业利润的核心驱动因素之一[10] * **因子具体构建过程**：直接采用或根据动力煤长协价格指数确定月度销售价格，并计算其同比变化率[10] 2. **因子名称：产能因子（煤炭）**[10] * **因子构建思路**：反映煤炭行业生产能力的变动情况，是预测营收和利润的另一核心因素[10] * **因子具体构建过程**：具体构建方式未在提供片段中详细说明，但提及会跟踪其同比变化[10] 3. **因子名称：能繁母猪存栏量**[16][18] * **因子构建思路**：作为生猪供给的领先指标，能繁母猪的数量直接决定了约6个月后的生猪出栏潜力[16][18] * **因子具体构建过程**：直接采用农业农村部或相关统计部门公布的月度能繁母猪存栏数据[16][18] 4. **因子名称：出栏系数**[16][17] * **因子构建思路**：衡量能繁母猪到生猪出栏的转换效率，受养殖技术、疫情等因素影响[16][17] * **因子具体构建过程**：$$出栏系数 = \frac{单季度生猪出栏总量}{6个月前能繁母猪存栏量}$$[16] 5. **因子名称：PMI（采购经理指数）**[23][26] * **因子构建思路**：作为宏观经济景气度的衡量指标，尤其用于判断普钢、建筑等与宏观经济周期密切相关的行业的景气状况和投资预期[23][26] * **因子具体构建过程**：采用官方发布的制造业PMI数据。在模型中，会使用其滚动均值（如12个月滚动均值）并与设定的阈值进行比较，以产生配置信号[23][26] 6. **因子名称：裂解价差（Crack Spread）**[27] * **因子构建思路**：反映炼油厂将原油炼制成成品油的加工利润，是燃料型炼化行业盈利能力的核心观测指标[27] * **因子具体构建过程**：通常计算为一组成品油（如汽油和柴油）的价格与原油价格的加权差值[27] 7. **因子名称：油价同比变化**[34][35] * **因子构建思路**：油价的同比变化直接影响油服行业的收入预期和炼化行业的成本，是相关行业配置信号的重要依据[34][35] * **因子具体构建过程**：计算当前油价与上年同期油价的变化率[34][35] 8. **因子名称：新钻井数**[35] * **因子构建思路**：反映油服行业的活动水平和未来收入潜力，新钻井数的增加通常意味着行业景气的提升[35] * **因子具体构建过程**：采用诸如美国贝克休斯石油钻井数等市场常用指标，并观察其同比变化[35] 9. **因子名称：商品房销售面积**[26] * **因子构建思路**：作为房地产行业景气的同步或滞后指标，影响对水泥、玻璃、建筑装饰等下游行业的需求预期[26] * **因子具体构建过程**：采用国家统计局或行业机构发布的月度商品房销售面积数据，并计算其同比增速[26] 因子的回测效果 *（注：研报中未提供各个因子独立测试的量化绩效指标（如IC、IR、多空收益等），仅展示了基于这些因子构建的行业配置观点的历史回测图表。因此此部分跳过）*

财务表现 - 公司营业总收入516.25亿元 在已披露同业公司中排名第2 较去年同期增加20.47亿元 同比增长4.13% [1] - 归母净利润7.55亿元 在已披露同业公司中排名第4 较去年同期增加19.72亿元 实现连续3年上涨 [1] - 经营活动现金净流入51.53亿元 在已披露同业公司中排名第3 较去年同期增加5.01亿元 同比增长10.77% 实现连续4年上涨 [1] 盈利能力 - 毛利率7.87% 较去年同期增加5.49个百分点 实现连续3年上涨 [3] - ROE 2.91% 在已披露同业公司中排名第10 较去年同期增加8.18个百分点 [3] - 摊薄每股收益0.16元 在已披露同业公司中排名第9 较去年同期增加0.44元 实现连续3年上涨 [3] 运营效率 - 总资产周转率0.44次 在已披露同业公司中排名第7 较去年同期增加0.05次 同比增长12.61% [3] - 存货周转率4.54次 在已披露同业公司中排名第3 较去年同期增加0.45次 同比增长11.02% 实现连续5年上涨 [3] 资本结构 - 资产负债率68.78% 较上季度减少0.47个百分点 较去年同期减少4.21个百分点 [3] 股权结构 - 股东户数20.86万户 前十大股东持股数量29.76亿股 占总股本比例65.76% [3] - 主要股东包括南方希望实业有限公司持股29.36% 新希望-德邦证券-23希望E1担保及信托财产专户持股20.63% 新希望集团有限公司持股4.34% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.17亿元 较去年同期增加14.84亿元 同比增长66.49% 实现5年连续上涨 在已披露同业公司中排名第9 [1] - 归母净利润1.81亿元 较去年同期增加2.26亿元 实现2年连续上涨 在已披露同业公司中排名第10 [1] - 经营活动现金净流入6.02亿元 较去年同期增加4.22亿元 同比增长233.77% 实现3年连续上涨 在已披露同业公司中排名第6 [1] 盈利能力指标 - 最新毛利率13.71% 较去年同期提升2.44个百分点 实现3年连续上涨 [3] - 最新ROE 5.45% 较去年同期提升6.93个百分点 在已披露同业公司中排名第7 [3] - 摊薄每股收益0.36元 较去年同期增加0.45元 实现2年连续上涨 在已披露同业公司中排名第7 [3] 运营效率指标 - 最新总资产周转率0.41次 较去年同期增加0.13次 同比增长44.62% 实现3年连续上涨 在已披露同业公司中排名第10 [3] - 最新存货周转率1.36次 较去年同期增加0.22次 同比增长19.43% [3] 资本结构与股东情况 - 最新资产负债率64.57% [3] - 股东总户数3.63万户 前十大股东持股数量3.11亿股 占总股本比例60.94% [3] - 主要股东包括四川巨星企业集团有限公司持股29.60% 四川和邦投资集团有限公司持股14.34% 全国社保基金八组合持股4.49% [3]

公司业绩表现 - 上半年营业收入88.47亿元 同比增长10.68% 利润总额4.21亿元 同比增长43.29% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [2] - 饲料业务销量134.15万吨 销售收入24.34亿元 同比下降14.24% 生猪出栏152.82万头 同比增长9.05% 销售收入28.49亿元 同比下降0.95% [2] - 蛋白油脂业务销售收入14.49亿元 同比增长97.6% 玉米收储业务销售收入13.05亿元 同比增长72.32% [2] 业务板块运营情况 - 自繁自养成本降至12.55元/公斤 外购仔猪价格因素使总成本下降放缓 甘肃区域7月成本降至13.18元/公斤 [3] - 蛋白油脂业务近十年坚持"以销定产、产销同步" 去年四季度与海大合资工厂投产 生产60脱酚棉蛋白并销往海大 盈利良好 [3] - 玉米收储业务抓住价格触底回升机会加大销售 上半年扭亏为盈 预计全年盈利较好 [3] 战略发展动向 - 收购羌都畜牧未新增产能 符合生猪调控政策 该公司位于新疆若羌县 饲料成本低且疫病少 2020年至今持续盈利 [3] - 天康制药7月16日收到北交所第一轮问询 计划用半年报数据回复 近期将提交更新材料 [3] - 二季度出栏肥猪59.74万头 仔猪11.97万头 上半年饲料总销量134万吨 其中外销83万吨 内销51万吨 [3] 投资者关系活动 - 9月1日通过价值在线平台接受35家机构调研 包括中信证券、天风证券等 公司副总经理兼董事会秘书郭运江、财务经理李明参与接待 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年营收88.47亿元，同比增长10.68%，归母净利润3.38亿元，同比增长22.27% [2] - 第二季度营收46.66亿元，同比增长10.68%，归母净利润1.9亿元，同比下降14.59% [2] - 上半年综合毛利率12.07%，同比提升0.58个百分点，期间费用率7.15%，同比下降1.53个百分点 [2] 业务板块分析 - 生猪养殖收入28.49亿元（同比-0.95%），毛利率11.78%（同比+1.55pct），出栏量152.82万头（同比+9.05%） [3] - 饲料业务收入24.34亿元（同比-14.24%），毛利率10.12%（同比-3.27pct），销量134.15万吨（同比-0.58%） [4] - 兽用生物制品收入4.82亿元（同比-3.67%），毛利率65.89%（同比-1.6pct） [4] - 农产品加工收入14.49亿元（同比+97.6%），玉米青贮收入13.05亿元（同比+72.32%） [2] 运营与战略规划 - 2025年生猪出栏目标350-400万头（同比+15.57%至+32.08%），未来2-3年目标500万头规模 [3] - 动物疫苗销量目标24亿毫升（同比+16.28%），饲料销量目标290万吨（同比+2.9%） [4] - 第二季度末资产负债率47.03%（同比-4.02pct，环比-4.37pct），速动比率0.9（同比+0.18） [3] 研发与资产状况 - 上半年研发费用1.13亿元（同比-26.85%），新产品推进助力疫苗业务增长 [4] - 第二季度末固定资产56.64亿元（环比-1.8%），在建工程2.88亿元（环比+21.01%），生产性生物资产2.79亿元（环比+0.72%） [3] 机构预期与评级 - 中国银河证券预测2025-2026年EPS分别为0.54元、0.68元，对应PE为12倍、10倍 [4] - 东北证券预测2025年归属净利润12.6亿元，对应PE为7.13倍 [5] - 最近90天内4家机构给出评级，其中3家买入、1家增持 [6]

小菜园深度报告解读 - 小菜园深度报告解读会议于9月1日10:00举行 由社服行业分析师王湛主持[1][36] - 会议密码为766493 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港57006920[1][4] Deepseek引领国产AI产业发展 - Deepseek引领国产AI产业发展会议于9月1日20:00举行 由计算机首席分析师曹佩主持[1][6][36] - 会议密码为274707 参会号码包括中国大陆4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[10] 优然牧业半年报解读 - 优然牧业半年报解读会议于9月2日15:00举行 由农业首席分析师程晓东和农业分析师李忠华主讲[1][12][36] - 会议密码为788176 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[16] CXO中报及观点更新 - CXO中报及观点更新会议于9月3日15:00举行 由医药首席分析师周豫和医药分析师张崴主持[1][17][37] - 会议密码为310210 参会号码包括中国大陆4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[20] 食品饮料板块中报总结及展望 - 食品饮料板块中报总结及后续展望会议于9月3日16:00举行 由食饮首席分析师郭梦婕主讲[1][22][35] - 会议密码为494164 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[24] 盛业中报解读及投资价值分析 - 盛业中报解读及投资价值分析会议于9月4日14:00举行 由金融首席分析师夏芈卬主讲[1][26][35] - 会议密码为542726 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[29] 新能源龙头的新机会 - 新能源龙头的新机会会议于9月4日20:30举行 由院长助理兼电新首席分析师刘强主讲[1][30][31] - 会议密码为886057 参会号码包括中国4001888938 全球01053827720 中国台湾277083288 中国香港51089680[34]

财务表现 - 2025年中报营业总收入88.47亿元 同比增长10.68% 归母净利润3.38亿元 同比增长22.27% [1] - 第二季度营业总收入46.66亿元 同比增长10.68% 但归母净利润1.9亿元 同比下降14.59% [1] - 毛利率提升至12.07% 同比增长5.03% 净利率提升至4.63% 同比增长32.29% [1] - 三费占营收比5.86% 同比下降13.04% 每股收益0.25元 同比增长25% [1] - 每股经营性现金流1.19元 同比大幅增长109.36% 货币资金29.73亿元 同比增长3.87% [1] 资产与负债结构 - 有息负债49.26亿元 同比下降14.76% 应收账款5.81亿元 同比下降3.16% [1] - 货币资金/流动负债比例为59.75% 有息资产负债率达30.33% [5] - 应收账款/利润比例达96.04% 每股净资产5.15元 同比增长6.29% [1][5] 历史业绩表现 - 2023年ROIC为-8.48% 投资回报极差 近10年ROIC中位数7.41% 投资回报较弱 [3] - 上市18年来亏损年份2次 显示生意模式存在脆弱性 [3] - 去年净利率3.47% 产品附加值不高 ROIC为5.03% 资本回报率一般 [3] 机构持仓动向 - 国泰中证畜牧养殖ETF持有1554.91万股 进行增仓 该基金规模35.74亿元 近一年上涨27.18% [6] - 嘉实农业产业股票A持有1029.45万股 银华农业产业股票发起式A持有581.22万股 均进行增仓 [6] - 招商中证畜牧养殖ETF等三只基金进行减仓 两只基金新进十大持仓 [6] 业绩预期与商业模式 - 分析师普遍预期2025年业绩5.42亿元 每股收益均值0.4元 [5] - 公司业绩主要依靠营销驱动 需关注驱动力背后的实际情况 [4]

财务表现 - 2025年中报营业总收入37.17亿元，同比增长66.49%，归母净利润1.81亿元，同比增长504.12% [1] - 第二季度营业总收入20.72亿元，同比增长61.34%，但归母净利润5157.77万元，同比下降44.66% [1] - 毛利率13.71%，同比增长21.68%，净利率5.0%，同比增长369.96% [1] - 三费占营收比6.99%，同比下降38.79%，每股收益0.36元，同比增长500% [1] - 货币资金6.7亿元，同比增长78.84%，应收账款7759.08万元，同比增长79.13% [1] 债务与现金流 - 流动比率0.84，短期债务压力上升 [1] - 有息负债37.17亿元，同比增长7.93%，有息资产负债率达35.89% [1][3] - 每股经营性现金流1.18元，同比增长233.77% [1] - 货币资金占总资产比例7.09%，货币资金覆盖流动负债比例17.84% [3] 投资回报与业务特征 - 2024年ROIC为11.17%，历史中位数ROIC为7.08%，2023年ROIC为-8.65% [3] - 公司业绩具有周期性，上市以来7份年报中亏损1次 [3] - 业绩主要依靠资本开支驱动，需关注资本开支项目效益及资金压力 [3] 机构持仓与基金动向 - 银华内需LOF持有675万股但减仓，该基金规模14.98亿元，近一年上涨42.52% [4] - 财通资管消费升级等4只基金新进十大持仓，博时消费创新等3只基金新增持仓 [4] 成本管控措施 - 公司通过技术+管理双轮驱动降本增效，重点包括生物安全防控、遗传基因优化、猪群健康管理及养殖流程优化 [5]