报告行业投资评级 - 维持农林牧渔行业“推荐”评级 [1][8][64] 报告的核心观点 - 生猪板块震荡，禽板块基本面改善，动保板块有望估值修复，宠物板块仍处快速发展阶段 [8][64] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 生猪 - 4月10日生猪均价14.6元/公斤、15公斤仔猪价格659元/头、50公斤二元母猪价格1634元/头、前三等级白条均价19元/公斤、商品猪出栏体重128.81公斤，周环比分别为价格不变、价格不变、价格不变、-0.01元/公斤、-0.08公斤 [14] - 2025年2月末能繁殖母猪存栏4066万头，环比上升0.1%，同比上升0.6%；2月规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量为2177万头，同比增加3.5% [14] - 猪价微幅调整，短期有望震荡下行，2025年猪价中长期偏弱运行；2024年5月以来生猪产能持续增长，今年生猪供给增加确定性高；基本面供强需弱，2025年现货价格将向成本线看齐，高价高利润难维持，预计今年行业有望观察到产能去化时点；持续重点推荐温氏股份、牧原股份、巨星农牧、神农集团，建议关注德康农牧 [4][14] 家禽 - 3月22日白羽鸡父母代鸡苗综合售价40元/套，周环比-0.1元/套；3月29日白羽鸡商品代鸡苗3.2元/只，周环比+0.2元/只；毛鸡主产区价格3.75元/斤，周环比+0.15元/斤；鸡肉综合售价9098元/吨，周环比+10元/吨 [28] - 3月22日祖代场约21元/套（周环比-1元/套）；3月29日父母代场约0.6元/羽（周环比+0.2元/羽）；3月29日养殖户约-2.5元/只（周环比+0.9元/只）；3月29日屠宰厂约-435元/吨（周环比-323元/吨） [28] - 2025年2月祖代雏鸡更新4.41万套；2024年12月-2025年2月进口品种未引种，1-2月合计祖代雏鸡更新5.43万套；优质种源缺失，后续价格或改善，持续重点推荐圣农发展、益生股份，建议关注禾丰股份等；黄鸡行业景气度上行，2025年产能或稳定在低位，行业稳定盈利，持续重点推荐立华股份、温氏股份 [29] 动保 - 去年5月底以来生猪养殖行业持续盈利，养殖企业盈利大幅改善，动保企业盈利改善晚于养殖企业；泰乐及系列品种市场货源趋紧，产品价格走高，2025年4月9日泰乐菌素原料药价格反弹至283元/千克，4月以来上涨7.60%，今年以来上涨23.32%，或推动相关企业业绩修复 [6][41] - 2024年11月-12月，瑞普生物先后收购中瑞华普15%的股份以及中瑞供应链56.31%的股份，整合宠物医疗资产，完善宠物业务布局；建议关注有外延扩张预期的瑞普生物、估值较低业绩修复的企业如科前生物、产品矩阵完善的企业如生物股份、中牧股份以及受益于泰乐菌素原料药涨价的回盛生物 [6][41] 种植 - 2025年4月11日全国玉米现货价为2199元/吨，周环比+0.5%，月环比+1.1%，同比+0.4%；全国小麦现货均价为2422元/吨，周环比-0.1%，月环比-0.3%，同比-11.3%；全国豆粕现货均价为3454元/吨，周环比+10.8%，月环比-3.4%，同比+2.7%；全国猪粮比价为6.56 [46] - 2025年2月进口谷物及谷物粉163万吨，同比-75.9%，其中进口玉米8万吨，同比-96.9%，进口小麦7万吨，同比-96.2%，进口大麦69万吨，同比-39.5%，进口高粱61万吨，同比-42.5% [46] - 转基因种子商业化进程持续推进，利好转基因研发布局早储备多的公司，建议关注苏垦农发、隆平高科、登海种业 [46] 饲料 - 2025年4月11日育肥猪配合饲料价格为3.35元/公斤，月环比-20元/吨，同比-230元/吨；肉鸡配合料价格为3.35元/公斤，月环比-50元/吨，同比-400元/吨；蛋鸡配合料价格为2.74元/公斤，月环比-60元/吨，同比-20元/吨 [49] - 2025年1—2月，全国工业饲料产量4920万吨，同比增长9.6%，其中配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料分别同比增长9.8%、9.2%、5.6%；饲料产品出厂价格同比明显下降，与上年12月份相比，配合饲料出厂价格小幅下降，浓缩饲料出厂价格有所提高；饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为47.2%，比上年12月份增长1.2个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.3%，与上年12月份基本持平 [49] - 饲料行业集中度有望持续提升，推荐海大集团，关注禾丰股份 [51] 宠物 - 2024年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模达3002亿元，同比增长7.5%；宠物犬消费市场规模为1557亿元，同比增长4.6%；宠物猫消费市场规模为1445亿元，同比增长10.7%；2024年宠物犬猫数量1.24亿只，宠物猫7153万只，宠物犬5258万只，犬猫数量均上涨；单只犬年消费2961元，同比上升3%，单只猫年消费2020元，同比上升8% [54] - 2025年3月宠物品牌电商保持高增速，头部品牌增速高于宠物食品市场整体增速，宠物行业品牌集中度不断提升；2025年3月，乖宝宠物品牌麦富迪同比+37%，弗列加特同比+80%等；2025Q1，乖宝宠物品牌麦富迪同比+36%，弗列加特同比+140%等；2025年3月，天猫宠物食品品类同比+48%，京东同比+7.7%，抖音同比-1.6%，三平台合计同比+23%；2025Q1，天猫宠物食品品类同比+26%，京东同比+0.8%，抖音同比+22%，三平台合计同比+18% [55][57] - 国内宠物仍处于品牌快速发展阶段，行业盈利能力持续改善，推荐宠物食品板块的乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份，宠物医疗板块的瑞普生物 [57] 大宗农副产品 肉类 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |自繁自育盈利（元/头）|51.15|35.15|-28.47|45.54%|-| |外购仔猪盈利（元/头）|-11.86|-34.44|121.53|-65.56%|-| |仔猪成本（元/头）|37.17|33.20|37.62|11.95%|-1.20%| |白羽肉鸡（元/千克）|7.34|7.11|7.80|3.23%|-5.90%| |肉鸡苗（元/羽）|2.79|2.79|3.26|0.00%|-14.42%| |海参（元/千克）|110.00|180.00|110.00|-38.89%|0.00%| [61] 大宗农副产品 |数据类型/名称|当期|一月前|去年同期|月环比|同比| |----|----|----|----|----|----| |农产品批发价格总指数|119.3|119.27|121.05|0.03%|-1.45%| |菜篮子批发价格指数|120.4|120.37|121.93|0.02%|-1.25%| |寿光蔬菜价格指数|110.4|112.32|119.1|-1.71%|-7.30%| |DCE玉米（元/吨）|2270|2315|2417|-1.94%|-6.08%| |DCE大豆（元/吨）|4186|4016|4783|4.23%|-12.48%| |CZCE白糖（元/吨）|6086|5955|6503|2.20%|-6.41%| |CZCE棉花（元/吨）|12810|13610|16280|-5.88%|-21.31%| [67] 重点关注公司及盈利预测 |重点公司代码|重点公司名称|2025/04/11股价|2023 EPS|2024A/E EPS|2025E EPS|2023 PE|2024A/E PE|2025E PE|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |002714.SZ|牧原股份|40.93|-0.79|3.3|3.04|-|12.40|13.46|买入| |300498.SZ|温氏股份|17.31|-0.97|1.51|1.58|-|11.46|10.96|买入| |603477.SH|巨星农牧|21.78|-1.27|1.81|1.75|-|12.03|12.45|买入| |002299.SZ|圣农发展|16.78|0.54|0.58|1.1|32.00|28.93|15.25|买入| |002458.SZ|益生股份|9.87|0.54|0.46|0.64|19.93|21.46|15.42|买入| |300761.SZ|立华股份|20.85|-0.53|1.96|2.12|-|10.64|9.83|买入| |002311.SZ|海大集团|52.19|1.66|2.62|2.9|27.05|19.92|18.00|买入| |300119.SZ|瑞普生物|18.45|0.98|0.65|0.88|16.77|28.38|20.97|买入| |688526.SH|科前生物|16.01|0.85|0.8|0.94|23.98|20.01|17.03|买入| |002891.SZ|中宠股份|42.66|0.8|1.31|1.51|33.03|32.56|28.25|买入| |300673.SZ|佩蒂股份|14.01|-0.04|0.79|0.94|-|17.73|14.90|买入| |301498.SZ|乖宝宠物|94.46|1.15|1.54|1.88|34.62|61.34|50.24|买入| |600201.SH|生物股份|7.11|0.26|0.27|0.3|41.42|26.33|23.70|买入| |603566.SH|普莱柯|13.18|0.5|0.49|0.55|45.30|26.90|23.96|买入| |000048.SZ|京基智农|16.13|3.34|1.6|1.78|5.48|10.08|9.06|买入| [9][66]

报告行业投资评级 - 优于大市·维持 [5] 报告的核心观点 - 种植链农产品方面，中国玉米进口量预估下修，全球大豆压榨量调增，国内玉米价格有望温和上涨，大豆上半年底部震荡、秋季或因美豆减产支撑景气向上，小麦预计价格维持弱势、后续或随玉米中枢上移修复，白糖供需宽松格局延续，棉花若需求回暖或筑底反弹 [1][2][3][4] - 养殖链农产品方面，美国禽疫病扰动短期影响较大，中国鸡蛋供给增产趋势确立，美国猪肉价格预计同比略增，国内生猪价格预计下行但低成本企业仍能盈利，美国禽供给受禽流感扰动下调，中国肉禽供给侧恢复预计有限，美国蛋价短期预计因禽流感走强、下半年供应或逐步恢复，国内鸡蛋供应预计宽松、全年蛋价压力较大 [4][7] 根据相关目录分别总结 玉米 - USDA月报数据分析：24/25产季全球玉米产量环比调增0.14%至12.1417亿吨，总使用量环比调增0.10%，期末库存调减0.47%至2.8894亿吨，期末库销比环比调减0.13%至23.32%；中国玉米24/25年度进口目标较2月预估下调200万吨至800万吨，较23/24年度减少66%，期末库销比较2月预估调减0.64pcts至64.27% [16][17][18] - 价格展望：国内玉米在收储提振下有望维持修复趋势，中长期价格中枢向上，全球供需平衡表24/25年度边际收缩；海外市场巴西、阿根廷降雨缓解旱情，中国对美国玉米加征关税预计对国内市场影响有限 [19][20] 大豆 - USDA月报数据分析：24/25产季全球大豆产量维持，压榨量调增0.84%至295万吨，期末库存调减2.36%至1.2141亿吨，期末库销比较2月预估调减0.94pcts至29.67%；对阿根廷和中国24/25年大豆压榨预估分别上调100万吨和200万吨 [25] - 价格展望：2025上半年预计价格维持底部震荡，中长期美豆新一季产量或因种植面积调减而收紧，看好豆类大周期的底部布局；近期国内大豆及豆粕价格震荡偏强，后续供应压力将边际增加，外盘CBOT大豆期货收盘价震荡回调 [28][29][31] 小麦 - USDA月报数据分析：24/25产季全球小麦产量环比调增0.43%至7.9723亿吨，总消费调增293万吨，期末库存调增0.98%至2.6008亿吨，期末库销比环比增加0.20pcts至32.24%；中国小麦24/25年度进口目标较2月预估下调150万吨至650万吨，较23/24年度减少52.3%，期末库销比较2月预估调减0.99pcts至85.50% [35][36][37] - 价格展望：全球及国内供需仍较为宽松，价格预计维持底部震荡，后续或随玉米向上修复；俄罗斯小麦出口配额减少且关税上调，预计2025下半年出口放缓，国际小麦价格或迎底部企稳 [38][39] 白糖 - 农业部月报数据分析：国内2024/25产季食糖产量预计增加104万吨至1100万吨，进口预计增加25万吨，消费预计增加30万吨，供需平衡表预计维持宽松 [44] - 价格展望：新糖集中上市，短期价格预计维持偏弱震荡；国内榨糖进度偏快、进口维持到港且处于消费淡季，供需格局宽松，工业库存增加；国外巴西及泰国糖源充裕，全球供需短期宽松，原糖价格上行空间受限，进口到港将压制国内糖价 [46] 棉花 - USDA月报数据分析：2024/25产季全球棉花产量上调50万包，消费量上调59万包，期末库存下调8万包，期末库存消费比环比下调0.41pcts至67.21%；中国受产量上调影响，期末库存上调25万包，期末库存消费比环比上调0.67pcts至100.45% [51] - 价格展望：短期维持宽松格局，价格预计底部震荡；国内棉花新季增产，供给充裕，需求方面下游纺织企业开机率上升但棉价仍处历史底部，后续在需求无积极变化前预计维持底部震荡 [54] 猪肉 - USDA月报数据分析：2025年美国猪肉产量预测较2月预估下调105百万磅至28440百万磅，较2024年增产2.28%；总消费量预测较2月预估减少83百万磅至22346百万磅，较2024年增长2.16%；人均消费预测较2月预估减少0.7至50.7，较2024年增长1.5% [59] - 美国价格展望：2025年美国猪肉价格整体预计同比略涨，单季产量2025Q1 - Q4分别同比变动 - 1.0%、+2.4%、+3.5%、+4.3%，全年猪价预期同比或先涨后跌，2025Q1 - Q4单季猪肉价格分别同比变动+12.8%、+0.7%、+9.9%、 - 9.7% [61] - 国内农业部数据分析：截至2025年1月末，全国能繁母猪存栏4062万头，相当于正常保有量的104.2%，月度环比下降0.4%，同比减少0.1%；1月份规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量3816万头，环比减少8.3%，同比增长2.4%；1月份规模养殖生猪每头净利润215元，环比增加0.8%；预计2025年养殖端仍有盈利但盈利水平同比下降 [63] 肉禽 - USDA月报数据分析：2025年美国肉鸡产量上调0.75亿磅至471.90亿磅，较2024年增产1.50%；国内消费量上调1.48亿磅至408.01亿磅，较2024年增加2.03%；出口量下调0.75亿磅至65.30亿磅，较2024年减少2.89%；火鸡产量预测下调0.45亿磅至49.25亿磅，较2024年减产3.83%；国内消费量预测下调0.24亿磅至45.31亿磅，较2024年减少3.51%；出口量预测下调0.25亿磅至4.40亿磅，较2024年减少9.47% [69] - 国内禽业协会数据分析：白羽肉鸡节前积压鸡源出清，鸡苗、肉鸡价格触底回升，截至3月12日鸡苗价格为2.80元/羽，月环比+70.73%，年同比 - 23.91%；毛鸡价格为6.94元/kg，月环比+21.33%，年同比 - 6.47%；在产父母代产能较2024年同期有所增加，短期供给压力趋缓但春节后进入消费淡季，预计价格上行空间有限，中期供给侧恢复但实际增量或打折，需求侧有望改善，头部白鸡企业2025年有望保持较好盈利；黄羽肉鸡供给压力出清，价格触底反弹，短期供给有所恢复，需求节后进入淡季，价格预计震荡运行，中期供给处于历史底部，需求有望受益政策及宏观景气改善，头部养殖企业有望维持较好盈利 [70][72][76] 鸡蛋 - USDA月报数据分析：2025年美国鸡蛋产量预测较2月预估下调75百万打至8885百万打，环比预估减产约0.8%，较2024年产量减产1.5%；进口量预测较2月预估增加35百万打，环比预估增加109%，较2024年进口量增长123%；孵化使用量环比预估增加25百万打；消费总数较2月预估减少约0.5%，较2024年降低1.0%；出口量预测较2月预估减少约11%，较2024年出口量减少20.6%；期末库存3月预估较2月减少1百万打，至19百万打，人均消费预测较2月预估减少4.2至266.5，较2024年降低1.6% [79] - 美国价格展望：2025年以来美国纽约鲜鸡蛋现货价格快速上涨，2月同比上涨58%，预计鸡群数量将在2025下半年稳步重建，美国鸡蛋价格短期将维持走强趋势，2025年全年或先涨后跌 [80] - 国内数据分析：春节后鸡蛋价格进入季节性淡季通道，3月11日，鸡蛋主产区价格3.32元/斤，环比 - 3.21%，同比 - 18.02%；2025年鸡蛋供应压力较大，在产蛋鸡存栏量逐月递增，2月在产蛋鸡存栏达13.06亿羽，环比+1.32%，同比+7.05%，预计后续供应充足，需求层面春节后进入消费淡季，鸡蛋价格预计震荡下跌 [85] 投资建议 - 看好玉米底部修复，种植链或迎机遇，种业聚焦有研发与整合优势企业，看好荃银高科、隆平高科、丰乐种业、登海种业；种植看好海南橡胶，有望受益橡胶景气向上 [7] 重点公司盈利预测及投资评级 | 公司代码 | 公司名称 | 投资评级 | 昨收盘（元） | 总市值（百万元） | EPS（2024E） | EPS（2025E） | PE（2024E） | PE（2025E） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601118.SH | 海南橡胶 | 优于大市 | 5.02 | 21,483 | 0.03 | 0.05 | 167 | 100 | | 300087.SZ | 荃银高科 | 优于大市 | 9.73 | 9,218 | 0.36 | 0.46 | 27 | 21 | | 000998.SZ | 隆平高科 | 优于大市 | 10.48 | 13,802 | 0.28 | 0.47 | 37 | 22 | | 000713.SZ | 丰乐种业 | 优于大市 | 7.14 | 4,384 | 0.17 | 0.21 | 42 | 34 | | 002041.SZ | 登海种业 | 优于大市 | 10.67 | 9,390 | 0.31 | 0.36 | 34 | 30 | [8]