核心观点 - Alphamin Resources暂停刚果民主共和国Bisie锡矿的采矿作业，预计将减少全球锡矿供给5.3% [2][3] - 缅甸佤邦锡矿复产时间未定，锡矿供给紧张将持续 [4] - 沪锡、伦锡库存处于2024年以来低位，较2024年高点分别下跌60%、55% [5] - 半导体和光伏行业需求持续高景气，推动锡需求增长 [6][8] 事件概述 - Alphamin Resources因刚果民主共和国武装动乱暂停Bisie锡矿作业，员工安全撤离 [2] - Bisie锡矿2024年产量为17324吨，占全球锡矿产量的6%，原计划2025年增产至20000吨 [3] - 假设停产至年底，将减少全球约1.58万吨锡矿供给，占全球锡矿产量的5.3% [3] 锡矿供给分析 - 缅甸佤邦锡矿2023年占全球锡矿产量的18%，2023年8月起停止作业，复产时间未定 [4] - 缅甸佤邦复产到出矿预计需一个月，加上筹备时间，预计下半年才能出矿 [4] - 全球锡矿供给紧张局面将持续 [4] 库存情况 - 截至3月13日，SHFE锡库存为7082吨，较2024年高点下跌60%，处于2020年以来68%分位数 [5] - LME锡库存为3500吨，较2024年高点下跌55%，处于2020年以来44%分位数 [5] 需求端分析 - 2022年半导体对锡的用量占锡需求量的40%，2025年1月全球半导体销售额同比增速为14.8% [8] - 2024年1月以来，全球半导体销售额月度同比增速均在14%以上，行业持续高景气 [8] - 光伏行业抢装潮推动光伏用锡需求增长，锡在光伏焊带中应用广泛 [6][8]

行业近况 - Alphamin Resources暂停刚果（金）东部Bisie矿山的运营，正在撤离所有采矿作业人员，仅留少量必要人员负责维护、安全和基本管理 [1] - Bisie矿是全球第三大锡矿，2024年锡精矿产量达1.73万吨，约占全球锡矿供应量的6% [1] 供应端分析 - 缅甸佤邦锡矿复产仍需时日，预计下半年才能出矿，从复产到出矿所需时长在一个月左右 [2] - 刚果（金）Bisie矿山暂停运营，生产短期内或难以恢复，其2024年产量占全球6%，可能加剧锡矿供应紧张态势 [2] - 截至3月13日，云南40%锡精矿加工费1.27万元/吨，已降至近五年23%分位线 [2] 需求端分析 - 2024年全球锡消费结构中，光伏焊带占比7%，其他锡焊料占比50%，为锡下游主要应用领域 [2] - DeepSeek的兴起加速AI大潮，锡基焊料成为连接芯片与电路板的首选材料 [2] - 新能源上网电价市场化改革有望推动国内光伏行业今年6月1日前抢装，推升光伏焊带需求 [2] - 以旧换新等稳增长政策实施有望推动家电、汽车等领域对锡焊料的需求 [2] - 今年1月份全球半导体销售额565亿美元，同比+18% [2] 库存情况 - 截至3月13日，LME、SHFE锡库存分别为3500、7082吨，较2024年高点-57%、-60%，均位于近五年38%分位线 [2] - 截至3月7日，国内社会锡锭库存8399吨，较2024年高点-57%，位于近四年37%分位线 [2] 供需展望 - 2025-2027年锡行业供需缺口分别为-1.4、-0.3、-0.8万吨，占需求比例为-4%、-1%、-2% [2] - 供应扰动或将推升下游产业链安全库存需求，激化短期供需矛盾 [2]

机械行业BC设备 - BC是目前最具能见度的扩产方向，2024-2027年头部厂商拟新增BC产能40-65GW/年，存量780GW的TOPCon改造将带来更大增量 [1] - BC带来显著设备弹性，主要为2-3道激光、1道镀膜，激光设备中激光器向短波长、窄脉宽升级，价值量大幅提升，格局优化，镀膜设备中LPCVD用量翻倍 [1] 债市商业银行卖券行为 - 部分商业银行近期卖出OCI账户和AC账户中部分债券，兑现浮盈、弥补浮亏，银行"以丰补歉"操作在波动较大的债市环境下影响可能放大 [2] - 银行卖券行为尚不至于触发机构踩踏，短端后续调整压力相比长端更小 [2] 呼和浩特生育补贴政策 - 呼和浩特市发布生育补贴细则，最高单孩补贴达10万元，补贴年均额度提升且周期较长 [4] - 若按呼和浩特标准外推全国，预计2025-2027年财政补贴资金规模901/1363/1825亿元，相比国际水平仍有差距 [4] 深海科技产业政策 - 2025年《政府工作报告》新增"深海科技"，体现高层对深海开发的重视 [6] - 深海感知通信多采用声学，深潜平台需钛合金打造，关注声学及钛材投资机会 [6] 煤炭行业预期改善 - 3月13日煤炭板块领涨大盘，行业悲观预期改善，受高股息风格强化、动煤价格企稳、板块筹码结构优化等因素带动 [8] - 煤价底部预期明朗，若需求改善带动库存去化，煤价上涨通道将打开，板块龙头公司红利水平具备吸引力 [8] 银行理财市场景气度 - 2025年2月银行发行理财产品2,326只，发行量回落，纯债型和非纯债型固收类理财产品平均年化收益率分别为0.82%/0.95%，较1月分别-0.86pct/+0.04pct [9] - 2025年2月末理财存续规模30.33万亿元，较1月增加0.33万亿元，增量弱于往年同期（2021-2024年2月平均增加0.66万亿元） [9] 民营物业服务企业 - 民企物业服务公司历史问题消散，分红吸引力强，现金资产安全边际高，经营性现金持续净流入，高分红可持续 [10] - 当前板块催化剂为2024年年报有望兑现可持续高分红及长期稳健发展愿景，推荐头部民营物业服务企业 [10] 锡行业供应缺口 - 刚果（金）局部冲突升级，Alphamin Resources暂停Bisie锡矿采矿业务，该矿山2024年产量占全球6%，若停产至年底，2025年或减少1.4万吨供应 [12] - 缅甸锡矿复产进度不及预期，预计2025年下半年投产，全年供应量或同比增加1万吨，综合考虑供应缺口放大，锡价有望突破30万元/吨 [12] 军工新材料景气上行 - 2025年国防支出同比增长7.2%，"十四五"规划收官年前期滞后订单有望复苏，需求集中释放，欧洲军费提升带来军贸契机 [13] - 军工行业需求显著复苏将带动上游军工新材料企业业绩和估值双重修复，行业处在拐点位置 [13]