财务业绩 - 公司前三季度实现营收12.12亿元，同比增长14.12% [1] - 公司前三季度实现扣非归母净利润1.08亿元，同比增长8.28% [1] - 公司第三季度实现营收3.95亿元，同比增长21.09% [1] 品牌与市场战略 - 公司秉持高端化与年轻化的双轮驱动战略 [1] - 通过赞助柯桥多巴胺、仲夏奇趣夜、空港好声音、鉴湖音乐嘉年华等夏日活动，将黄酒体验融入夜市经济与音乐节 [1] - 相关系列活动共吸引客流超55万人次 [1] - 赞助"苏超""浙BA"联赛及全国象棋少年锦标赛，支持体育事业及青少年智力发展 [2] - 签约嘉绍南会稽山黄酒主题驿站，打造"黄酒+文旅"的创新体验节点 [2] 产品与技术革新 - 公司在业内首次采用瞬杀锁鲜技术，发布新品会稽山原浆鲜黄酒，通过冷链储运提升产品新鲜度 [1] - 召开2025年质量技术经验交流暨产品鉴评会，并完成第283代酒药传承 [1] - 博士后工作站开题，展示高端人才储备与科研实力 [1] - 数字化"智"酿升级，入选工信部《2025国家级5G工厂名录》 [1] 国际传播与文化交流 - 公司亮相法国国庆日商务晚宴，共叙中法情谊 [2] - 公司产品亮相2025绍兴海外文化周，向世界展示中国黄酒风采 [2]

公司财务业绩 - 前三季度营收12.12亿元，同比增长14.12%，归母净利润1.16亿元，同比增长3.23% [1] - 第三季度营收3.95亿元，同比增长21.09%，归母净利润2239.08万元，同比增长2.47% [1] - 中高端黄酒销售收入7.51亿元，同比增长19.64%，普通黄酒销售收入2.73亿元，同比下降16.01% [1] - 其他酒销售收入1.5亿元，同比大幅增长109.2% [1] 分地区销售表现 - 浙江大区销售收入6.99亿元，同比增长17.89% [2] - 上海地区销售收入2.19亿元，同比增长10.26% [2] - 其他地区销售收入1.66亿元，同比增长32.16% [2] - 江苏大区销售收入8372.76万元，同比下降16.25% [2] 销售渠道分析 - 直销销售收入2.45亿元，同比增长58.87% [2] - 批发代理销售收入9.22亿元，同比增长6.93% [2] - 国际销售685.7万元，同比下降15.95% [2] 经销商网络与市场战略 - 浙江大区经销商530个，江苏大区365个，上海大区200个，江浙沪地区经销商合计净减少49个 [2] - 其他地区经销商增至838个，净增91个，显示全国化市场布局推进 [2] - 公司积极探索产品创新和营销创新，优化产品结构，打造高端黄酒标杆 [1] 股东结构变化 - 鹏华中证酒交易型指数基金持股增至740.86万股，较上季度末增加245.53万股 [3] - 知名投资人葛卫东持股未变动，仍为497.15万股，于今年半年报新进股东榜单 [3]

中国人民银行浙江省分行政策举措 - 依托全国中小微企业资金流信用信息共享平台引导金融机构创新服务模式 [1] - 政策目标为传统产业升级、生态价值转化和海洋经济发展注入金融动能 [1] - 截至2025年9月浙江省金融机构累计查询平台信息99.6万笔支持近4.1万家中小微企业信贷融资超1750亿元 [1] 传统产业升级案例 - 柯桥兰亭街道黄酒企业太酿公司因升级智能酿造生产线面临资金压力且缺乏传统抵押物 [1] - 稠州银行绍兴分行通过平台分析企业与上下游结算回款流水及纳税水电费等数据勾勒信用画像 [1] - 最终为企业定制400万元授信方案支持其技术升级与市场拓展 [1] 生态旅游产业发展案例 - 安吉水滴石穿旅游发展有限公司计划打造旅游综合体但因固定资产不足面临融资瓶颈 [2] - 安吉农商银行通过平台捕捉企业真实经营状况包括旺季日均2.8万元稳定流水 [2] - 银行以此为依据发放300万元信用贷款企业随后开发六大主题产品带动周边12家民宿入住率提升35% [2] 海洋经济支持案例 - 舟山海日升水产有限公司因利润率偏低和资产负债率较高难以通过传统模式获贷 [2] - 定海海洋农商银行利用平台分析企业交易频次回款周期及季节性采购规律识别其稳定供应链 [2] - 银行在7个工作日内完成7000万元贷款审批发放并将平台数据用于贷后风控实现全流程闭环 [2]

投资评级与核心观点 - 报告对会稽山维持"增持"评级 [1] - 核心观点认为黄酒行业借鉴啤酒和日本清酒产业升级路径，当前边际变化具备产业逻辑，会稽山兰亭、1743系列延续高增升级趋势 [3] - 考虑到公司加大费用投放强化品类营销及消费者培育，建议持续关注黄酒及相关品类扩圈进展 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度营业总收入12.12亿元，同比增长14.12%，归母净利润1.16亿元，同比增长3.23% [8] - 2025年第三季度单季营收3.95亿元，同比增长21.09%，归母净利润0.22亿元，同比增长2.47% [8] - 第三季度扣非后归母净利润0.19亿元，同比下降14.37% [8] 分产品与分区域表现 - 分产品看，2025年前三季度中高档黄酒收入7.51亿元，同比增长19.64%，占比64%；普通黄酒收入2.73亿元，同比下降16.01%，占比23%；其他酒收入1.50亿元，同比增长109.20%，占比13% [8] - 第三季度单季中高档黄酒收入同比增长62.47%，普通黄酒收入同比下降42.19%，其他酒收入同比增长186.41%，预计兰亭、1743系列延续高增长 [8] - 分区域看，2025年前三季度浙江大区收入6.99亿元，同比增长17.89%，占比60%；江苏大区收入0.84亿元，同比下降16.25%，占比7%；上海地区收入2.19亿元，同比增长10.26%，占比19%；其他地区收入1.66亿元，同比增长32.16%，占比14% [8] - 第三季度单季浙江、上海、其他地区收入分别同比增长14.05%、84.96%、53.25%，江苏地区收入同比下降19.93% [8] 盈利能力与费用分析 - 2025年第三季度销售净利率同比下降0.92个百分点至5.67% [8] - 第三季度销售毛利率同比提升2.84个百分点至53.24% [8] - 第三季度期间费用率同比上升4.09个百分点至40.39%，其中销售费用率同比上升6.84个百分点至30.21%，管理费用率同比下降0.93个百分点至8.05%，研发费用率同比下降2.40个百分点至2.36% [8] - 第三季度所得税率44%明显抬升，去年同期为23%，主要系子公司亏损无法抵扣所致 [8] 财务预测与估值 - 更新2025-2027年归母净利润预测为2.17亿元、2.64亿元、3.12亿元，此前预测值为2.32亿元、2.80亿元、3.28亿元 [3] - 预测2025-2027年营业总收入分别为18.78亿元、21.84亿元、25.06亿元，同比增长15.09%、16.32%、14.73% [1] - 预测2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.55元、0.65元，对应市盈率分别为48倍、39倍、33倍 [1][3] - 预测2025-2027年毛利率分别为55.71%、57.62%、59.24%，归母净利率分别为11.54%、12.09%、12.44% [9]

公司财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入12.12亿元，同比增长14.12% [1] - 2025年前三季度公司归属母公司股东净利润为1.16亿元，同比增长3.23% [1] - 2025年前三季度公司基本每股收益为0.25元 [1]

公司财务表现 - 公司第三季度营业收入为3.95亿元，同比增长21.09% [1] - 公司第三季度净利润为2239.08万元，同比增长2.47% [1] - 公司前三季度累计营业收入为12.12亿元，同比增长14.12% [1] - 公司前三季度累计净利润为1.16亿元，同比增长3.23% [1]

公司季度业绩 - 2025年第三季度营业收入3.95亿元，同比增长21.09% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润2239.08万元，同比增长2.47% [1] - 2025年第三季度基本每股收益0.05元 [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营业收入12.12亿元，同比增长14.12% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长3.23% [1] - 前三季度累计基本每股收益0.25元 [1]

投资评级与目标价 - 报告对古越龙山维持"买入"评级 [1][4][6] - 给予目标价12.48元人民币，较当前股价（截至10月28日为9.91元）存在约26%的上涨空间 [4][6][7] 核心观点与业绩表现 - 公司2025年前三季度总营收11.86亿元，同比下滑8.10%，归母净利润1.35亿元，同比增长0.17% [1] - 2025年第三季度单季营收2.93亿元，同比下滑26.96%，归母净利润0.45亿元，同比增长11.78% [1] - 黄酒行业竞争格局经过长期挤压出清后愈发明朗，龙头公司份额提升为行业发展创造良好条件 [1] - 公司作为行业龙头，持续加强产品高端化、年轻化和营销全国化布局，未来有望引领黄酒行业价值回归 [1] - 2025年4月公司计划回购股份用于员工激励，通过制度革新为未来发展创造更大空间 [1] 产品与市场策略 - 产品端聚焦核心SKU，2025年前三季度中高档酒/普通酒营收分别为8.38亿/3.30亿元，同比分别下降7.49%/8.24% [2] - 针对超高端国酿系列采取控量保价，高端产品青花醉以价格维护为核心，发力腰部产品天纯和1664 [2] - 2025年10月与华润啤酒达成战略合作推出黄酒精酿啤酒，加大新产品布局 [2] - 市场端全国化布局较早，2025年前三季度江浙沪以外区域收入占比达43.02%，同比提升0.34个百分点 [2] - 截至2025年三季度末，浙江省内/省外经销商数量分别为635/1307家，较2024年底减少7家/增加9家 [2] 盈利能力与财务状况 - 2025年前三季度毛利率为35.75%，同比下滑1.0个百分点，第三季度毛利率为33.11%，同比下滑2.8个百分点，预计系产品结构下行所致 [3] - 2025年前三季度销售费用率为14.08%，同比增加1.1个百分点，管理费用率为6.32%，同比增加0.1个百分点 [3] - 2025年前三季度扣非归母净利率为7.34%，同比下滑2.9个百分点，第三季度扣非归母净利率为2.05%，同比下滑7.9个百分点 [3] - 2025年前三季度经营现金流量净额为-1.9亿元，去年同期为-0.36亿元 [3] 盈利预测与估值 - 考虑到外部需求恢复需时，下调营业收入预测，预计2025-2027年营业收入分别为18.3亿/20.0亿/21.9亿元 [4] - 维持2025-2027年每股收益（EPS）预测为0.22/0.25/0.29元不变 [4] - 采用市净率（PB）估值法，参考可比公司2026年平均PB 1.84倍，给予公司2026年1.84倍PB [4][11] - 预计2025-2027年每股净资产（BPS）为6.61/6.78/6.98元 [4]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为3.95亿元，同比增长21.09% [1] - 第三季度净利润为2239.08万元，同比增长2.47% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为12.12亿元，同比增长14.12% [1] - 前三季度累计净利润为1.16亿元，同比增长3.23% [1]

公司单季度业绩表现 - 2025年第三季度营业收入为2.93亿元，同比下降26.96% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为4457.99万元，同比增长11.78% [1] - 2025年第三季度基本每股收益为0.049元 [1] 公司累计业绩表现 - 前三季度累计营业收入为11.86亿元，同比下降8.10% [1] - 前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元，同比微增0.17% [1] - 前三季度累计基本每股收益为0.15元 [1]