财务表现 - 前三季度营业收入达到85.9亿元，同比增长59.56% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为1.59亿元，同比增长28.44% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.44亿元，同比增长88.91% [1]

公司第三季度业绩 - 第三季度营收为40.65亿元，同比增长98.68% [1] - 第三季度净利润为9636.11万元，同比增长47.51% [1] 公司前三季度累计业绩 - 前三季度累计营收为85.94亿元，同比增长59.56% [1] - 前三季度累计净利润为1.59亿元，同比增长28.44% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期应保持均衡配置，随着美联储10月议息会议降息、中美关税会谈推进以及二十届四中全会相关内容细节公布，预计将利好海内外权益板块（尤其科创板块）和有色金属，可逢低配置，受益于国内政策回暖、估值较低的黑色商品有反弹机会，贵金属短期或延续震荡调整态势 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情表现 - 股指方面，沪深300期货现价4669.6，日度跌0.32%；上证50期货现价3051.6，日度跌0.50%；中证500期货现价7231，日度跌0.32%；中证1000期货现价7335.6，日度涨0.18% [2] - 国债方面，2年期国债期货现价102.466，日度涨0.08%；5年期国债期货现价105.895，日度涨0.14%；10年期国债期货现价108.415，日度涨0.22%；30年期国债期货现价115.96，日度涨0.49% [2] - 外汇方面，美元指数现价98.7215，日度跌0.10%；欧元兑美元现价1.1654，日度涨10pips；美元兑日元现价152.087，日度跌7895pips；美元中间价现价7.0856，日度跌25pips [2] - 利率方面，银存间质押7日利率1.48，日度持平；10Y中债国债收益率1.82，日度降2.4bp；10Y美国国债收益率3.99，日度降2bp；美债10Y - 2Y利差0.52，日度涨1bp；10Y盈亏平衡通胀率2.28，日度持平 [2] - 中信行业指数中，建筑现价3694，日度涨1.38%；钢铁现价1821，日度涨1.26%；有色金属现价8659，日度涨1.19%；建材现价6285，日度涨1.00%；电力设备及新能源现价8978，日度涨0.67%等 [3] - 海外商品方面，NYMEX WTI原油现价60.18，日度涨0.18%；ICE布油现价63.86，日度涨0.18%；NYMEX天然气现价3.83，日度涨18.46%等 [3] - 国内主要商品方面，集运欧线现价1788.3，日度涨0.75%；黄金现价901.38，日度跌3.51%；白银现价11049，日度跌3.03%等 [4] 宏观精要 - 海外宏观：本周美国政府停摆延续，中美关税预期缓和，9月CPI不及预期强化宽松预期，原因包括9月CPI不及预期、参议院否决临时预算案致政府停摆超25天、9月成屋销售好转但政府关门后经济下行压力加大、市场对中美关税预期缓和 [6] - 国内宏观：10月28日发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》及说明，科技与新兴产业战略地位增强，在提振消费、扩大有效投资和“反内卷”等领域有相关表述 [6] 各板块品种分析 - 金融板块：股指期货受科技事件催化成长风格活跃，短期震荡上涨；股指期权市场成交额小幅回落，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，短期震荡 [7] - 贵金属板块：黄金/白银因地缘及经贸缓和进入阶段性调整，短期震荡 [7] - 航运板块：集运欧线三季度旺季转淡，装载承压缺乏上涨驱动，关注9月运价回落速率，短期震荡 [7] - 黑色建材板块：钢材政策扰动不断、库存压力尚存，短期震荡；铁矿基本面矛盾不大、情绪扰动明显，短期震荡；焦炭开工下滑、提涨将落地，短期震荡等 [7] - 有色与新材料板块：铜贸易摩擦致价格短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势、价格上方承压，短期震荡；铝库存去化、价格震荡上行，短期震荡上涨等 [7] - 能源化工板块：原油关注地缘风险及实际降量，短期震荡；LPG供应过剩，关注成本端进展，短期震荡；沥青受原油下跌影响或承压下跌，短期震荡下跌等 [9] - 农业板块：油脂昨日震荡分化，马棕10月累库概率大，短期震荡；蛋白粕中美关系传递积极信号，美豆跳涨连粕承压，短期震荡；玉米/淀粉潮粮上量、期现下行，短期震荡等 [9]

报告行业投资评级 - 宏观金融中长期看好，逢低做多，国债保持观望 [1] - 黑色建材中焦煤、螺纹钢区间交易，玻璃卖出看涨 [1] - 有色金属中铜逢低谨慎持多，铝待回落后逢低布局多单，镍观望或逢高做空，锡、黄金、白银区间交易 [1] - 能源化工中 PVC、烧碱、苯乙烯、橡胶、尿素、甲醇震荡运行，聚烯烃宽幅震荡，纯碱 01 合约空头思路 [1] - 棉纺产业链中棉花棉纱、苹果震荡偏强，PTA 震荡运行，红枣震荡运行 [1] - 农业畜牧中生猪、鸡蛋逢高偏空，玉米宽幅震荡，豆粕区间震荡，油脂震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 各期货品种因自身基本面、宏观环境、政策等因素影响，呈现不同的行情走势和投资建议。如股指中长期看好但短期震荡，玻璃因基本面恶化建议卖出看涨期权，油脂虽短期调整但中长期仍偏多对待等 [1][5][9] 各行业总结 宏观金融 - 股指震荡运行，中长期看好，逢低做多。个股跌多涨少，成交缩量，部分板块表现活跃，受政策、会谈及降息预期影响或震荡偏强 [5] - 国债震荡运行，期货全线反弹，受经贸磋商、政策及公开市场操作等因素影响或震荡偏强 [5] 黑色建材 - 双焦震荡，市场看涨情绪浓，价格上行受焦煤价格走强推动，短期供应偏紧支撑煤价 [7] - 螺纹钢震荡，期货价格窄幅震荡，基差变化，反内卷预期好转，低估值下 RB2601 逢低做多 [7] - 玻璃卖出看涨，期货震荡，基本面恶化，预计易跌难涨，01 合约可尝试卖出看涨期权或备兑看涨策略 [9] 有色金属 - 铜高位震荡，本周铜价强势，受供应担忧、贸易预期、政策及供应端扰动支撑，但需求抑制其上行空间，建议逢低少量持多 [10][11] - 铝高位震荡，矿价、产能、库存等因素变化，需求开工分化，铝价突破上涨，建议利好兑现后逢高止盈多单 [12] - 镍震荡运行，印尼政策调整，镍矿供给或宽松，精炼镍过剩，镍铁价格受限，硫酸镍需求好转，建议观望或逢高适度持空 [16] - 锡震荡运行，产量、进口、出口有变化，消费端有望复苏，库存减少，供应改善但需求偏弱，建议区间交易 [17][18] - 白银震荡运行，美国经济数据及政策影响，在降息预期和避险情绪支撑下中期有支撑，短期调整，建议区间交易 [18] - 黄金震荡运行，影响因素与白银类似，建议区间交易，关注美联储利率决议 [19] 能源化工 - PVC 震荡，01 暂关注 4600 - 4800。成本利润低，供应高，需求受地产等因素影响，出口支撑有走弱风险，关注政策及成本扰动 [20][21] - 烧碱震荡偏弱，01 暂关注 2450 一线压力。宏观有预期，供应后期或增加，需求有变化，关注下游备货和出口情况 [23] - 苯乙烯震荡，暂关注 6300 - 6700。成本利润受原油和纯苯影响，库存高企，需求有限，关注多方面因素 [24][25] - 橡胶震荡，暂关注 15000 一线支撑。原料价格高，成本支撑强，库存下降，下游按需采购，成交谨慎 [25] - 尿素震荡，供应开工负荷率下调，成本稳定，需求受农业和工业影响，库存有变化，价格重心上移，01 合约参考 1600 - 1700 [26][27] - 甲醇震荡，供应装置产能利用率降低，成本增加，需求下游开工下滑，库存增加，反弹空间有限，01 合约参考 2230 - 2330，关注多方面因素 [28][29] - 聚烯烃偏弱震荡，L2601 关注 7000 支撑，PP2601 关注 6600 支撑。供应有增产预期，需求部分开工提升，价格止跌反弹但上行压力大，建议逢高做空，关注多方面因素 [29][30] - 纯碱 01 合约空头思路。现货成交平稳，装置恢复，下游产能稳定但利润差，库存高位，供给过剩，建议维持空头 [33][34] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡偏强，指数有值，全球棉花供需有变化，籽棉收购价格高，中美贸易谈判有进展，预计震荡偏强 [35] - PTA 低位震荡，关注区间 4400 - 4700。原油价格下跌，现货价格震荡，供需累库，价格低位震荡 [35][36] - 苹果震荡偏强，产区入库行情有差异，价格以质论价，产量预期变化不大但质量下降，交割成本抬升，价格偏强 [36] - 红枣震荡运行，产区定园价格有参考，市场到货价格有变化，关注新季上市后价格 [37][38] 农业畜牧 - 生猪反弹承压，01、03、05 中期偏空，07、09 谨慎抄底。现货价格稳定或小涨，出栏均重下降，供应压力有变化，产能去化有限，关注二次育肥和出栏节奏 [39][40] - 鸡蛋反弹承压，主力 12 合约升水现货，短期逢高介空，01 合约观望。现货价格有波动，需求季节性转淡，供应压力仍大，关注多方面因素 [41][42] - 玉米偏弱震荡，主力 01 合约偏空，关注 2170 - 2200 压力，套利关注 3 - 5 正套。新粮上量增加，供应充足，需求稳中偏弱，关注政策和天气 [43][45] - 豆粕低位反弹，M2601 合约多单关注 3000 压力，现货企业可点价基差回抛。美豆及升贴水报价变化，国内供应和压榨情况影响，关注贸易进展和采购情况 [46][47] - 油脂棕弱豆强，高位调整，豆棕菜油 01 合约关注支撑位，套利关注豆棕 01 价差反弹。各油脂因产量、出口、需求、库存等因素呈现不同走势，关注 APEC 会议和贸易协定 [47][52]

贵金属价格近期走势 - 现货黄金价格在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [2] - 黄金价格在近两个交易日内接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的支撑位 [1] - 白银现货价格近两个交易日跌幅超过5.5%，本月从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [1][3] 价格下跌原因分析 - 中美贸易紧张局势缓解及俄乌冲突出现缓和迹象，导致市场避险情绪迅速降温 [2][3] - 前菲律宾央行行长表示考虑出售部分黄金储备的消息，引发市场对央行减持黄金的敏感反应 [3] - 市场分析认为此次调整属于急涨之后的“深蹲”，上涨形态尚未被破坏 [1][6] 相关ETF及股票表现 - 全球最大黄金ETF SPDR持仓自10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [4] - 全球最大白银ETF SLV自10月21日起连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [4] - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [2] - 黄金股出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业等个股跌幅超3% [2] 国内金饰市场及公司业绩 - 国内品牌饰金价格同步回调，周大福和六福珠宝报价从1292元/克跌至1198元/克，周生生从1289元/克跌至1199元/克 [5] - 紫金矿业前三季度营业总收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 招金黄金第三季度营收1.44亿元，同比增长157%，净利润3746.59万元，同比增长206.58% [5] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13% [6] 未来市场展望 - 市场观点认为支撑金价的逻辑未被破坏，近期调整属暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行 [6] - 国际金价明年或有望上升至4500美元/盎司上方 [6] - 长期视角下，此次回调被视为上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成底层支撑 [7]

原油期货市场 - 上期所原油期货2512合约夜盘收跌1.78%报458.10元人民币/桶 [1] 贵金属期货市场 - 沪金夜盘收跌1.18% [1] - 沪银夜盘收涨0.49% [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 海外宏观方面美国政府停摆延续、中美关税预期缓和、9月CPI不及预期强化宽松预期；国内宏观方面二十届四中全会公报释放积极信号、9月经济金融数据有韧性、四季度基建投资资金到位量回升概率增加；资产观点建议短期均衡配置，预计海内外权益板块和有色金属将受益，黑色商品有反弹机会，贵金属短期震荡调整 [6] 根据相关目录分别进行总结 各板块品种价格及涨跌幅情况 - 股指板块沪深300期货、上证50期货、中证500期货、中证1000期货均有不同程度日度、周度、月度、季度和今年涨跌幅 [2] - 国债板块2年期、5年期、10年期、30年期国债期货有相应涨跌幅 [2] - 外汇板块美元指数、欧元兑美元、美元兑日元、美元中间价有涨跌幅表现 [2] - 利率板块银存间质押7日、10Y中债国债收益率、10Y美国国债收益率等有不同涨跌幅 [2] - 中信行业指数中建筑、钢铁、有色金属等多个行业有现价及不同周期涨跌幅 [3] - 能源板块NYMEX WTI原油、ICE布油、NYMEX天然气等有涨跌幅 [3] - 贵金属板块COMEX黄金、COMEX白银等有涨跌幅 [3] - 有色金属板块LME铜、LME铝等有涨跌幅 [3] - 农产品板块CBOT大豆、CBOT玉米等有涨跌幅 [3] - 国内主要商品中航运、贵金属、铜等多个品种有现价及不同周期涨跌幅 [4] 宏观精要 - 海外宏观美国9月CPI不及预期、政府停摆超25天、经济下行压力加大、中美关税预期缓和 [6] - 国内宏观二十届四中全会公报提出“新质生产力”等内容，前三季度GDP累计同比增长5.2%，9月经济数据增速企稳，预计四季度基建投资资金到位量回升 [6] - 资产观点短期均衡配置，预计海内外权益板块和有色金属受益，黑色商品有反弹机会，贵金属短期震荡调整 [6] 各板块品种市场逻辑及短期判断 - 金融板块股指期货科技事件催化成长风格活跃，短期震荡上涨；股指期权市场成交额回落，短期震荡；国债期货债市延续偏弱，短期震荡 [7] - 贵金属板块黄金/白银因地缘及经贸缓和阶段性调整，短期震荡 [7] - 航运板块集运欧线三季度旺季转淡，短期震荡 [7] - 黑色建材板块钢材政策扰动、库存有压力，短期震荡；铁矿基本面矛盾不大，短期震荡；焦炭开工下滑提涨将落地，短期震荡；焦煤供应扰动煤价偏强，短期震荡；硅铁成本支撑强化但供需宽松，短期震荡；锰硅库存压力显现，短期震荡；玻璃供应未降库存累积，短期震荡；纯碱成本支撑加强，短期震荡 [7] - 有色与新材料板块铜贸易摩擦致铜价短期回落，短期震荡；氧化铝基本面弱势，短期震荡；铝库存去化价格震荡上行，短期震荡上涨；锌库存预期过剩，短期震荡；铅再生铅冶炼厂复产在即，短期震荡；镍伦镍库存突破25万吨，短期震荡；不锈钢仓单去化盘面回升，短期震荡；锡供应有约束，短期震荡；工业硅供应宽松，短期震荡；碳酸锂仓单去化价格走强，短期震荡 [7] - 能源化工板块原油地缘风险提升，短期震荡；LPG供应过剩，短期震荡；沥青原油下跌或承压，短期震荡下跌；高硫燃油原油下跌或承压，短期震荡下跌；低硫燃油跟随原油震荡，短期震荡下跌；甲醇烯烃反弹宽幅震荡，短期震荡；尿素成本支撑难持久，短期震荡；乙二醇供需改善提振有限，短期震荡；PX制裁升级效益支撑偏强，短期震荡；PTA供需承压加工费承压，短期震荡；短纤需求面料订单释放但成本传导不畅，短期震荡；瓶片低价成交尚可但淡季抑制弹性，短期震荡；丙烯与PP价差波动，短期震荡；PP油价反弹检修支撑，短期震荡；塑料油价反弹检修支撑有限，短期震荡；苯乙烯原油反弹震荡上行，短期震荡下跌；PVC低估值弱预期，短期震荡；烧碱需求支撑不足，短期震荡 [9] - 农业板块油脂马棕10月累库概率大，短期震荡；蛋白粕中美关系积极美豆跳涨，短期震荡；玉米/淀粉潮粮上量期现下行，短期震荡；生猪月末供应缩量猪价反弹，短期震荡；天然橡胶继续震荡整理，短期震荡；合成橡胶盘面窄幅震荡，短期震荡；棉花成本提升关注贸易磋商，短期震荡；白糖糖价低位震荡，短期震荡下跌；纸浆金融交易氛围推动上涨，短期震荡；双胶纸纸企稳价增多，短期震荡 [9]

近期金价表现 - 伦敦金现从历史高点每盎司4381.21美元暴跌至4112.65美元，单周跌幅达3.25%，下跌超过200美元 [1][3] - 国内沪金期货价格跌至941.34元/克，周大福、周大生等品牌金价连续第三天下跌，老凤祥录得五连跌 [3] - 黄金指数在8天内从26468.36点跌至23252.11点，下跌超过3200点 [3] 技术分析信号 - 当前黄金技术走势与2008年金融危机前的回调曲线惊人相似 [1][3] - 移动平均线系统出现短期线向下穿过长期线的“死叉”信号，相对强弱指数（RSI）从超买区域掉头向下 [3] - 首席策略师Chris Vermeulen预警金价可能存在最高45%的深度回调空间 [1] 价格回调驱动因素 - 金价创历史新高后投资者普遍进行“获利了结”行为，带来集中抛售压力 [5] - 中美贸易紧张局势出现缓和迹象，略微削弱了黄金作为避险资产的吸引力 [5] - 全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares近期出现显著净流出，显示机构投资者正在减持黄金头寸 [5] 历史回调参照 - 2008年金融危机期间，金价在7个月内从1032美元跌至681美元，跌幅达34% [7] - 2022年美联储激进加息导致金价从2070美元跌至1615美元，跌幅约22% [7] - 分析师指出，参照斐波那契回撤分析，本轮回调的38%位置（约2550美元/盎司）是需要关注的技术支撑位 [7] 央行行为与市场情绪 - 全球央行在2025年上半年继续净增持黄金123吨，中国央行连续10个月增持黄金储备 [11] - 央行购金行为基于长远资产配置战略，为黄金市场设置了隐形的“安全气囊” [11] - 网络传播的极端看空观点缺乏坚实的经济基本面支撑，投资者需保持冷静 [11] 相关品种与操作策略 - 伦敦银现价格近期同样出现下跌，其价格波动通常比黄金更为剧烈 [11] - 设定明确的纪律至关重要，例如设置止损点以控制最大亏损，或设定止盈点以保护既有利润 [13] - 回顾2008年，金价在暴跌34%之后于同年年底开启强劲反弹并在次年创出历史新高，提示短期深度回调未必是长期熊市的开始 [13]

贵金属市场整体态势 - 贵金属延续小幅回调状态，俄乌冲突缓和及中美经贸谈判给市场风险担忧情绪带来缓和空间 [1] - 短期市场避险情绪略有降低，贵金属进入震荡运行状态，但"去美元化"等长线支撑因素仍存，贵金属仍处长线牛市行情之中 [1] 黄金价格表现与驱动因素 - 在美国通胀数据走软后金价反弹，但在关键阻力位下方依然脆弱 [1] - 美国9月CPI同比上涨3%，创今年1月以来最高，但低于市场预期的3.1% [1][2] - 现阶段黄金价格的下调被视为健康的，较高位回吐10%水平才是合理的，目前仅有5% [2] - 黄金作为一种不孳息资产，通常在低利率环境中表现较好，市场普遍预计美联储将在12月进一步降息 [2] - 全球最大的黄金支持交易所交易基金SPDR Gold Trust持仓量从1052.37吨下降到1046.93吨，降幅为0.52% [2] 黄金技术分析 - 现货黄金4小时走势图显示出一个上升的楔形扩展模式，金价在4000美元处找到有力支撑 [3] - 金价可能正在形成潜在的双底模式，若确认突破4250美元则暗示可能延续上行趋势 [3] - 自2025年9月以来黄金一直处于超买区域，从4380美元峰值的回调意义重大 [3] - 决定性地跌破4000美元将使看涨点失效，并可能为进一步回调至3850美元打开大门 [3] 白银价格表现 - 银价正从近期高点回调，目前强劲的支撑位支撑着看涨结构 [1] - 现货白银4小时走势图显示了一个上升扩散楔形模式，银价目前在48美元的支撑位附近 [4] - 从48美元支撑位反弹可能引发强劲上行走势，但决定性突破47.50美元可能导致进一步下跌至45美元 [4] 宏观经济数据与事件 - 美国10月制造业PMI初值52.2，服务业PMI初值55.2，均较9月回升且好于预期 [1] - 中美两国高级经济官员已敲定一项贸易协议的框架，该协议将暂停美方加征关税及中方稀土出口管制措施 [2] - 市场基本消化美联储年内再降息2次的预期 [1]

ETF白银持仓量变化 - 2025年10月23日ETF白银净持仓量为15469.20吨，较前一交易日减少128.41吨 [1] - 以盎司计，2025年10月23日净持仓量为497346411.9盎司，较前一交易日减少4128497.1盎司 [1] - 2025年10月23日持仓总价值为2441434.29万美元，较前一交易日增加47142.60万美元 [1]