核心观点 - 6月经济数据存在五大“异常”，“前置效应”或致上下半年经济强弱切换，经济筑底或在年底 [2][8] - 德源药业目标市值56亿元，较25/07/15收盘有42%涨幅空间，给予“买入”评级 [2] - 2025年Q2化工品价格探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确 [3][11] - 继峰股份Q2扣非环比提升，业绩改善趋势有望延续 [16] - 福达股份中报业绩预告翻倍，继续看好全年业绩+机器人进展 [18] - 洛阳钼业铜钴产量同比提升，受益于价格上行 [19] - 紫金矿业25H1业绩预告超预期，量价齐升充分受益金铜上行周期 [22] - 山东黄金受益金价上行，Q2业绩环比大幅提升 [24] - 卫星化学25Q2业绩同比提升，下半年景气存在修复空间 [25] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3505点，1日跌0.42%，5日涨3.79%，1月涨0.22% [1] - 深证综指收盘2119点，1日跌0.06%，5日涨5.88%，1月涨0.78% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.04%，1个月涨3.93%，6个月涨5.85% [1] - 中盘指数昨日涨0.21%，1个月涨5.3%，6个月涨6.19% [1] - 小盘指数昨日跌0.04%，1个月涨5.05%，6个月涨10.98% [1] 行业涨幅 - 通信设备昨日涨6.19%，1个月涨20.07%，6个月涨24.72% [1] - 元件Ⅱ昨日涨5.35%，1个月涨28.48%，6个月涨35.74% [1] - 消费电子昨日涨1.74%，1个月涨10.61%，6个月涨3.36% [1] - 软件开发Ⅱ昨日涨1.65%，1个月涨9.7%，6个月涨16.55% [1] - 小家电Ⅱ昨日涨1.56%，1个月涨9.09%，6个月涨9.07% [1] 行业跌幅 - 饰品昨日跌4.01%，1个月跌6.2%，6个月涨34.98% [1] - 焦炭Ⅱ昨日跌2.93%，1个月涨6.77%，6个月涨5.33% [1] - 冶钢原料昨日跌2.29%，1个月涨3.19%，6个月涨4.6% [1] - 油服工程昨日跌2.23%，1个月跌3.59%，6个月涨2.98% [1] - 旅游及景区昨日跌2.02%，1个月跌1.61%，6个月涨4.02% [1] 6月经济数据点评 经济异常原因 - 出口、工业生产超预期但二季度GDP持平预期，原因是建筑业生产明显走低和物价扰动名义指标体感 [9] - 商品零售与餐饮收入大幅下滑，是电商促销错位与外卖平台补贴竞争共同扰动所致 [9] - 6月固定资产投资增速降至3年最低值，因PPI、建安投资、购地支出均明显走弱 [9] - 6月地产融资明显改善但投资仍偏弱，是存量项目减少的影响在持续显现 [9] - 工业增加值大幅冲高，受工作日增加3天、“抢出口”共同影响 [9] 常规跟踪 - 二季度GDP符合预期，6月工业生产表现较强，而投资、消费有所回落 [9] - GDP方面，资本形成总额对GDP贡献边际上行0.8pct至1.3% [9] - 收入方面，二季度居民收入增速下行，但消费倾向改善 [9] - 投资方面，固定资产投资不及市场预期，狭义基建投资降幅较大 [9] 德源药业分析 公司业务 - 专攻慢性代谢性疾病，拥有仿制药特色产品群，起航新药研发 [12] - 糖尿病方面，降糖产品体系化，新药补齐重磅靶点短板 [12] - 高血压方面，选品策略清晰，聚焦复方和未被满足需求 [12] 投资分析 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.92/2.18/2.00亿元，最新市值对应PE分别为21/19/20倍 [2][12] - 给予合理PE为29倍，公司目标市值56亿元，较25/07/15收盘有42%涨幅空间，给予“买入”评级 [2][12] 基础化工2025年Q2业绩前瞻 行业情况 - 2025年Q2关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多 [11] - 预计25Q2加权平均EPS 0.24元，同比下滑2.68% [11] - 2025年H1净利润同比增幅较大及25Q2净利润环比提升较大的子行业有农药、氟化工等 [11] 公司业绩预测 - 白马标的如万华化学、华鲁恒升等Q2业绩有不同表现 [13] - 氟化工标的如巨化股份、三美股份等Q2业绩增长 [13] - 轮胎标的如赛轮轮胎、森麒麟等Q2业绩受贸易战关税影响 [13] - 周期品领域如钾肥、农药等行业相关公司Q2业绩有提升 [13] - 新材料领域如半导体、新能源材料等相关公司Q2业绩有变化 [13] 投资建议 - 传统周期关注白马及细分行业的阿尔法，成长细分行业关注电子及新能源材料产业链 [13][14] - 关注制冷剂、农药、民爆等行业机会，以及“反内卷”政策相关行业 [13][14] 继峰股份点评 业绩情况 - 25H1预计实现归母净利润1.5 - 1.8亿元，同比+182% - +239%；扣非归母净利润1.8 - 2.2亿元，同比+567% - +715% [17] - 25Q2单季度归母净利润0.46 - 0.76亿元，同比+34 - +122%，环比-56% - -28%；扣非归母净利润0.91 - 1.31亿元，同比+731% - +1094%，环比+3.3% - +48% [17] 业务分析 - 格拉默25H1扭亏为盈，Q2经营性息税前利润受负面汇率等因素影响下滑 [17] - 座椅业务Q2收入环比Q1大幅提升，后续有望扭亏盈利 [17] - 头枕扶手等业务盈利水平或受客户结构变化影响，后续有待观察 [17] 投资评级 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测6.26/11.06亿/14.60亿元，对应当前PE为25/14/11倍，维持“买入”评级 [17] 福达股份点评 业绩情况 - 25H1预计实现归母净利润1.45 - 1.55亿元，同比+97.1% - +110.7%；扣非归母净利润1.32 - 1.42亿元，同比+87.3% - +101.4% [20] - 25Q2单季度归母净利润0.80 - 0.90亿元，同比+90.4% - +114.3%，环比+22.7% - +38.1%；扣非归母净利润0.66 - 0.76亿元，同比+67.9% - +93.2%，环比+1.5% - +16.7% [20] 业务进展 - 曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [20] - 长坂3万套丝杠产能正式达产，构建自主可控加工工艺体系 [20] - 机器人业务多维拓展，有望在机器人零部件领域加速布局 [20] 投资评级 - 上调2025年公司归母净利润预测至3.31亿元，维持2026 - 2027年归母净利润预测4.13/ 5.13亿元，维持“买入”评级 [20] 洛阳钼业点评 业绩情况 - 25H1实现归母净利润82 - 91亿元（yoy+51 - 68%），扣非净利润83 - 92亿元（yoy+48 - 64%） [20] - 25Q2实现归母净利润43 - 52亿元（qoq+9 - 32%），扣非归母净利润44 - 53亿元（qoq+10 - 33%） [20] 产量与价格 - 25H1铜35.4万吨（yoy+12.7%），钴6.1万吨（yoy+13.1%）；25Q2铜18.3万吨（qoq+7.3%），钴3.1万吨（qoq+0.8%） [20] - 25H1铜价7.75万元/吨（yoy+3.7%），电钴价21.6万元/吨（yoy - 2.5%）；25Q2铜价7.77万元/吨（qoq+0.4%），电钴价23.9万元/吨（qoq+24.6%） [20] 项目进展 - 2024年上半年TFM混合矿项目达产达标，公司在刚果（金）拥有6条生产线、60万吨以上年产铜能力 [20][21] - TFM和KFM深部勘探有成果，筹备新一轮扩产改造项目，配套电力建设取得突破 [21] 紫金矿业点评 业绩情况 - 25H1实现归母净利润约232亿元（yoy+54%），扣非归母净利润约215亿元（yoy+40%） [23] - 25Q2实现归母净利润约130亿元（yoy+47%，qoq+27%），扣非归母净利润116亿元（yoy+26%，qoq+18%） [23] 产量与价格 - 25H1矿产铜57万吨（yoy+10%），矿产金41吨（yoy+17%），矿产锌铅20万吨（yoy - 9%），当量碳酸锂7315吨（yoy+2961%） [23] - 25Q2矿产铜28万吨（yoy+10%，qoq - 2%），矿产金22吨（yoy+21%，qoq+15%），矿产锌铅11万吨（yoy - 8%，qoq+27%） [23] - 25H1铜价7.75万元/吨（yoy+4%），金价723元/克（yoy+38%），锌价2.3万元/吨（yoy+4%）；25Q2铜价7.77万元/吨（yoy - 3%，qoq+0%），金价773元/克（yoy+39%，qoq+15%），锌价2.2万元/吨（yoy - 5%，qoq - 7%） [23] 项目建设 - 多个铜、金、锂项目并行建设，有望提升产量 [23] - 拟分拆紫金黄金国际至港股上市，利于公司估值提升 [23] 投资评级 - 上调25 - 27年盈利预测，维持买入评级 [23] 山东黄金点评 业绩情况 - 25H1实现归母净利润25.5 - 30.5亿元（yoy+84.3 - 120.5%），扣非净利润25.5 - 30.5亿元（yoy+80.3 - 115.6%） [26] - 25Q2实现归母净利润15.2 - 20.2亿元（qoq+48.5 - 97.3%），扣非归母净利润15.2 - 20.2亿元（qoq+47.6 - 96.1%） [26] 价格情况 - 25H1金价723元/克（yoy+38.3%），25Q2金价773元/克（qoq+15.2%） [26] 项目进展 - 多项在建工程，资源优势加速向经济优势转化 [26] 投资评级 - 维持盈利预测，维持买入评级 [26] 卫星化学点评 业绩情况 - 25H1预计实现归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.2%；扣非归母净利润28.52 - 33.02亿元，同比增长27.65% - 47.79% [25][26] - 25Q2预计实现归母净利润11.3 - 15.8亿元，同比增长9% - 53%，环比-28% - 1%；扣非归母净利润11.6 - 16.1亿元，同比-1% - 37%，环比下降5% - 31% [26] 产品价差 - 25Q2乙烷关税影响有限，C2价差相对坚挺，C3价差环比收窄 [26] 项目进度 - 2025年部分产能逐步落地，新材料项目受中美贸易影响进度放缓 [26][27] 投资分析 - 维持2025年盈利预测，下调2026 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [27]

公司业务发展 - 2024年非光伏胶膜业务营收2066万元 同比增504.52% 毛利率28.22% [1] - 核心产品PDCLC调光膜应用于智己L6 成为全球首家量产上车深色液晶调光膜企业 [1] - PVBF胶膜完成自研 汽车用高端皮革技术全球独创且已稳定供应 [1] 产品技术优势 - PDCLC调光膜具备隔热效率高、成本低、响应快等优势 [1] - 调光膜未来有望渗透20万以下大众车型 [1] - 调光膜在家装建筑领域已进入量产阶段 [1] 市场前景 - 2030年全球调光膜市场空间或达百亿规模 [1] - 车规新产品大规模应用有望推动公司业绩重生 [1] 行业定位 - 在光伏行业"内卷"背景下 公司通过开辟新市场展现生机 [1] - 公司业务拓展至汽车、建筑等领域 形成多元化布局 [1]

新能源汽车产业表现 - 上半年新能源汽车产量696.8万辆 同比增长41.4% 销量693.7万辆 同比增长40.3% [1] - 汽车出口308.3万辆 同比增长10.4% 其中新能源汽车出口106万辆 同比增长75.2% [5] - 新能源汽车轻量化 智能化和集成化发展趋势推动零部件产业进步 [6] 汽车零部件公司业绩 - 海立股份预计净利润3050万元至3600万元 同比增长625.83%至756.71% [1][3] - 金麒麟预计盈利1.06亿元 同比增长222.36% [1][3] - 继峰股份预计盈利1.5亿元至1.8亿元 同比增长182.25%至238.70% [1][3] - 西菱动力预计净利润5500万元至5700万元 同比增长126.54%至134.78% [1][3] - 神通科技预计盈利6300万元至6500万元 同比增长106.89%至113.46% [1][4] - 福达股份预计盈利1.45亿元至1.55亿元 同比增长97.15%至110.74% [1][4] - 亚太股份预计净利润1.9亿元至2.1亿元 同比增长81.97%至101.13% [1][4] - 通达电气预计净利润2650万元至3350万元 同比增长86.06%至135.21% [1][5] 业绩增长驱动因素 - 新能源汽车需求拉动和出口业务增长是关键因素 [2] - 海立股份核心零部件主业优势提升全球运营效率 [3] - 金麒麟模具周期管理改善 订单交付提升 主营产品销量增加 [3] - 继峰股份深耕汽车座椅市场实现业绩倍增 [3] - 神通科技客户订单持续放量 [4] - 福达股份乘用车曲轴特别是混合动力曲轴市场需求增加 [4] - 亚太股份积极开拓市场 营收规模大幅增长 [4] - 通达电气出口业务持续向好 商用车厂商订单增加 [5] - 金固股份阿凡达低碳车轮业务发展持续向好 获得多个海内外客户定点 [5] 海外市场布局 - 采埃孚集团与中国企业合作推动关键技术转化 [6] - 国内细分零部件赛道培育出具备全球竞争能力的优质龙头 [6] - 零部件企业加速海外扩张 跟随龙头车企实现业务全球化 [6] 产业链公司新订单 - 天成自控子公司获得8.28亿元乘用车座椅总成项目 2026年4月开始量产 [7] - 继峰股份子公司获得13亿元座椅总成项目 2026年4月开始量产 [7] - 长华集团获得9.7亿元关键金属结构件项目 2026年第三季度开始量产 [8] - 模塑科技子公司获得12.36亿元外饰件产品项目 2026年1月开始量产 [8]

对外投资概述 - 公司与金鼎私募共同投资设立共青城伯金创业投资合伙企业，认缴出资总额为人民币20,000万元，其中公司作为有限合伙人认缴19,800万元（占比99%），金鼎私募作为普通合伙人认缴200万元（占比1%）[2] - 合伙企业主要投资方向包括人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴领域的高成长性未上市企业股权，兼顾新三板已挂牌企业及股权类基金份额[2] - 本次投资无需提交董事会和股东大会审议，不涉及关联交易和重大资产重组[2] 合作方基本情况 - 金鼎私募成立于2014年6月9日，注册资本2,000万元，已在中国证券投资基金业协会登记为私募基金管理人（登记编码P1009988）[2] - 金鼎私募与公司及关联方无股权或利益关联，未被列入失信被执行人名单[2][3] 投资标的基本情况 - 合伙企业名称为共青城伯金创业投资合伙企业，成立于2025年7月10日，存续期限15年，注册于江西共青城基金小镇[4] - 经营范围涵盖以私募基金从事股权投资、资产管理等活动，需完成基金业协会备案[4] 合伙协议核心条款 - 投资决策委员会由执行事务合伙人和公司各委派1名代表，决议需全体委员一致通过[6] - 合伙企业闲置资金可临时投资于银行理财、国债等固定收益类产品，但不得从事借贷、担保（特定条件下允许不超过实缴出资额20%的短期借款）[6] - 普通合伙人承担无限连带责任，有限合伙人以认缴出资额为限担责[5] 投资影响 - 投资有助于提升公司资金使用效率，拓展业务能力，增强市场竞争力和长期盈利能力[7] - 公司控股股东、董监高未参与合伙企业份额认购，暂不构成同业竞争或关联交易[8]

业绩增速榜单 - 南方精工以28647%至35784%的归母净利润同比增幅暂列"预增王"，主要源于1.74亿元至1.94亿元的投资收益及公允价值变动收益 [1][2] - 华银电力以3600.7%的归母净利润同比增幅位列第二，受益于发电量增加、燃料成本下降及清洁能源装机占比达30.05% [1][3] - 三和管桩以3090.81%的归母净利润同比增幅排名第三，因光伏、风电等新兴领域业务扩张及成本管控优化 [1][3] 盈利规模榜单 - 中国神华以236亿元归母净利润稳居"盈利王"，尽管同比下滑15.7%，煤炭行业面临供需错位挑战 [1][4][5] - 紫金矿业以232亿元归母净利润位列第二，受益于国际金价上涨25.84%及矿产金产量增长17% [1][6] - 国泰海通以152.83亿元归母净利润排名第三，因财富管理、自营投资业务增长及资本市场政策红利 [1][6] 行业动态 - 电力行业转型加速，华银电力清洁能源装机规模达207.03万千瓦，形成多能互补模式 [3] - 煤炭行业受夏季用电高峰及政策调控影响，动力煤需求回升，煤价处于阶段性底部 [5] - 证券行业受益于交易活跃度提升及自营业务高景气，中报业绩或超预期 [6] 公司业务亮点 - 南方精工汽车零部件业务通过投资收益实现业绩爆发式增长 [2] - 紫金矿业黄金业务表现显著优于铜业务，价格与产量双增长 [6] - 三和管桩水泥业务在光伏、风电等新兴领域实现产销量与毛利率同步提升 [3]

募集资金置换 - 公司监事会同意使用募集资金置换预先投入募投项目及已支付发行费用的自筹资金25,15608万元 [1] - 置换事项符合法律法规及发行申请文件安排，募集资金置换时间距离到账时间未超过6个月 [1] - 该操作不影响募投项目正常实施，且不存在变相改变募集资金用途的情形 [1] 募集资金借款 - 公司使用募集资金向全资子公司廊坊振华全京申汽车零部件有限公司提供借款17,26072万元以实施募投项目 [2] - 借款基于募投项目实施主体建设需要，有利于保障项目顺利实施 [2] - 该行为不存在变相改变募集资金用途或损害公司及股东利益的情形 [2] 监事会决议 - 第三届监事会第十一次会议于2025年7月15日以现场方式召开，3名监事全部参与表决 [1] - 两项议案均以3票赞成、0票反对、0票弃权的结果通过 [1][2]

公司注册资本变更 - 公司于2025年5月20日召开2024年年度股东大会，审议通过回购注销2名激励对象已获授但尚未解锁的31,000股限制性股票，并相应修订《公司章程》[2] - 公司已完成工商变更登记，注册资本变更为人民币136,486,896元（壹亿叁仟陆佰肆拾捌万陆仟捌佰玖拾陆元）[2] - 变更后取得浙江省市场监督管理局换发的《营业执照》，统一社会信用代码为91330100742001328G[2] 公司经营范围 - 主营业务包括汽车发动机用气门锁夹、气门弹簧盘、模具、气门挺柱等精密冷锻件的生产[2] - 业务范围涵盖汽车零部件、机械设备的研发销售，以及水处理设备、空气净化设备的制造[2] - 具备进出口资质，可开展货物及技术进出口业务[2] 公司基本信息 - 公司类型为其他股份有限公司（上市），法定代表人徐纳[2] - 注册地址为浙江省杭州市余杭区仓前街道龙潭路18号1-5幢[2] - 成立日期为2002年7月31日，经营期限未明确[2]

董事和高级管理人员离职管理制度总则 - 制度目的为加强董事及高管离职管理，保障公司治理稳定性及维护股东权益，依据《公司法》《上市公司章程指引》等法律法规及公司章程制定 [1] - 适用范围涵盖全体董事（含独立董事）及高级管理人员的正常与非正常离职事项 [1] - 管理原则包括合法合规、公开透明、平稳过渡及保护股东权益四项核心要求 [1] 离职情形分类 - 正常离职情形包括任期届满、退休、个人原因辞职、工作调动及法律法规规定的其他情形 [1][2] - 非正常离职情形涵盖被免职、司法强制措施、丧失民事行为能力、死亡、违反法规或章程造成重大损失等六类 [2] 离职程序规范 - 董事及高管辞任需提交书面报告，独立董事需额外说明关注事项，公司须在2个交易日内披露 [2] - 董事辞任导致董事会低于法定人数或审计委员会/独立董事比例不合规时，原董事需继续履职直至补选完成（补选期限60日） [2][3] - 出现不得担任董事或高管的法定情形时，相关人员应立即停职，公司需在30日内解除其职务 [3] 特殊情形处理 - 不符合独立性要求的独立董事应立即停职，董事会需主动解除其职务 [4] - 法定代表人辞任视为同步辞去代表职务，公司需在30日内确定新人选 [4] - 股东会可决议解任董事，无正当理由解任时董事可索赔 [4] 离职后责任与义务 - 离职人员需完成工作移交，忠实义务及商业秘密保密义务在法定期限内持续有效 [4][5] - 未履行完毕的承诺需制定书面方案，违约者需赔偿全部损失 [5] - 离职后6个月内禁止减持公司股份，重大事项需配合离任审计 [5] 制度执行与修订 - 制度与法律法规冲突时以后者为准，未尽事宜按国家规定执行 [6] - 制度自董事会审议生效，修订权及解释权归属董事会 [6]

公司董事会变动 - 公司于2025年7月15日召开第五届董事会第二十三次会议，审议通过《关于选举公司非独立董事的议案》，提名丁后稳先生为非独立董事候选人，任期自股东大会审议通过至第五届董事会届满 [1] - 该议案尚需提交公司股东大会审议 [1] - 董事会提名、薪酬与考核委员会审核认为丁后稳符合《公司法》《公司章程》规定的任职条件，具备担任董事的资格和能力 [1] 董事候选人背景 - 丁后稳先生1967年12月出生，中共党员，大学本科学历，正高级工程师 [2] - 曾任国家开发投资公司安全生产管理部主任助理、副主任，国投煤炭有限公司副总经理、总经理，国投矿业投资有限公司总经理、党委副书记等职 [2] - 现任国家开发投资集团有限公司职工董事，中国国投高新产业投资有限公司党委书记、董事长 [2] - 未持有公司股份，与公司其他董事、监事、高管及大股东无关联关系 [2] - 无违法违规记录，不属于"失信被执行人" [2]

募集资金基本情况 - 公司于2025年6月18日向不特定对象发行面值总额52,000万元可转换公司债券，期限6年，每张面值100元，发行数量520万张，募集资金总额52,000万元 [1] - 扣除发行费用841.51万元（不含税）后，募集资金净额为51,158.49万元，资金到位情况经天健会计师事务所验证 [1] 募集资金投资项目 - 募集资金投资项目计划总投资74,834万元，其中募集资金投资额52,000万元 [2] - 募投项目"廊坊振华全京申汽车零部件项目"实施主体为全资子公司廊坊全京申 [2] 募集资金借款安排 - 公司拟使用募集资金向全资子公司廊坊全京申提供不超过17,260.72万元借款用于募投项目实施 [2] - 借款期限自实际借款日起至募投项目实施完成日止，可分期偿还或续借，资金用途严格限定于募投项目 [2] 借款对象财务数据 - 廊坊全京申2024年经审计总资产41,846.77万元，净资产8,183.44万元，营业收入24,232.69万元，净利润459.96万元 [5] - 2025年1-3月未经审计总资产58,498万元，净资产9,000.02万元，营业收入17,865.97万元，净利润809.29万元 [5] 资金管理措施 - 募集资金将存放于专户管理，签订四方监管协议（公司、子公司、保荐机构、银行） [6] - 资金使用需符合《上市公司监管指引第2号》等法规及公司《募集资金管理制度》要求 [6] 审议程序与合规性 - 公司董事会、监事会已审议通过借款议案，认为该安排符合募投项目建设需求且风险可控 [6] - 保荐机构核查确认程序合法合规，不存在变相改变资金用途或损害股东利益的情形 [7][8]