政策成效 - 一季度"两新"政策带动全国设备工器具购置投资同比增长19%，拉动社会消费品零售总额同比增长4.6% [1] - 消费品以旧换新政策带动限额以上单位通讯器材类、家用电器和音像器材类、家具类商品零售额同比分别增长26.9%、19.3%、18.1% [2] - 文化办公用品类零售额增长21.7%，四项合计拉动社会消费品零售总额增长1.4个百分点 [2] - 设备工器具购置投资增速比全部投资高14.8个百分点，对全部投资增长的贡献率达到64.6% [3] 行业表现 - 规模以上通用设备、专用设备、汽车、智能消费设备、家用电力器具制造业增加值同比分别增长9.4%、4.1%、11.8%、11.4%、10% [4] - 废弃电器电子产品回收量同比大幅增长70%，主要互联网回收平台的废旧手机回收额同比增长50% [4] - 民间项目投资（扣除房地产开发民间投资）增长6.0%，其中制造业、基础设施民间投资分别增长9.7%、9.3% [4] 政策支持 - 消费品以旧换新支持资金达3000亿元，家电支持品类由8大类拓展至12大类 [2] - 超长期特别国债支持大规模设备更新资金向民营企业项目倾斜，工业设备更新、回收循环利用领域支持民营企业项目的资金占比超过80% [4] - 新增发布"两新"领域国家标准17项，累计发布185项国家标准 [5] 市场潜力 - 我国汽车保有量3.53亿辆，主要品类家电保有量超过30亿台，每年能创造数万亿元的需求 [7] - 全社会设备存量资产净值约40万亿元，每年设备更新换代投资需求将超过5万亿元 [7] - 未来5年需更新改造燃气、排水等各类管道约60万公里，创造约4万亿元投资需求 [7]

文章核心观点 公司2024年年报和2025年一季报显示业绩呈增长趋势，核心主业表现稳健，积极拓展国际化布局，智能执行机构业务和减速器业务发展良好，建议投资者关注其在人形机器人领域布局进展和核心主业深耕能力，首次覆盖给予“增持”评级 [1][4] 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入87.81亿元，同比增加8.76%；归母净利润10.24亿元，同比增加25.42%；扣非后归母净利润约10.01亿元，同比增长24.64%；经营活动现金净流量约16.81亿元，同比增长6.93%；基本每股收益约1.22元，同比增长25.77%；加权平均ROE约12.28%，同比增长1.61% [1] - 2024年齿轮业务营收68.51亿元，同比增长14.97%；智能执行机构业务营收6.42亿元，同比增长69.39%；减速器及其他业务营收6.56亿元，同比增长17.99%；钢材销售业务营收6.32亿元，同比减少46.44% [1] - 2025年第一季度公司实现营业收入20.65亿元，同比减少0.47%；归母净利润2.79亿元，同比增加24.70%；扣非后归母净利润2.69亿元，同比增长28.27% [1] 公司业务布局 国际化布局 - 2024年新能源汽车齿轮业务营收在总营收中占比达38.38%，同比增长51.21%，同轴减速器领域订单量大幅增加推动业务营收增长 [2] - 公司积极拓展海外市场，与欧洲头部车企及Tier1供应商战略合作，推动产品进入全球核心供应链体系，加快匈牙利基地团队建设和产能布局 [2] 智能执行机构业务 - 公司收购三多乐后形成“研发设计 - 精密模具量产”全链条优势，智能执行机构业务营收与毛利率双增 [2] - 在扫地机驱动领域与国内头部扫地机器人厂商合作，市场占有率显著提高，未来将聚焦汽车场景拓展产品，加大未来出行、智能穿戴领域投入 [2] 机器人减速器业务 - 2024年公司减速器毛利率29.1%，盈利能力较强，积极探索创新结构，扩充产品谱系、提升性能，开拓优质客户 [3] - 人形机器人未来市场广阔，有望给减速器业务带来新增长机遇 [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为104.75、122.65、139.03亿元，同比增长19.3%、17.1%、13.4%；归母净利润13.01、16.69、18.63亿元，同比增长27.1%、28.3%、11.6% [4] - 对应2025年04月29日收盘价，市盈率为21.12、16.47、14.75倍，首次覆盖给予公司“增持”评级 [4]

文章核心观点 公司2025年一季度盈利能力有所提升，但现金流压力和应收账款增长较快问题需加强管理和回收工作 [6] 总体概况 - 2025年一季度营业总收入7090.3万元，同比上升2.14% [1] - 2025年一季度归母净利润86.03万元，同比上升15.41% [1] - 2025年一季度扣非净利润13.5万元，同比下降32.19% [1] 盈利能力分析 - 毛利率为24.36%，同比增加2.27个百分点 [2] - 净利率为1.21%，同比增加12.99个百分点 [2] - 扣非净利润下降表明非经常性损益对公司利润影响较大 [2] 费用控制与现金流 - 销售、管理、财务费用总计1187.77万元，三费占营收比例为16.75%，较去年同期减少10.94个百分点 [3] - 每股经营性现金流为 -0.22元，同比减少1368.84%，经营活动现金流出压力大 [3] 资产负债情况 - 2025年一季度末货币资金为2313.36万元，较去年同期减少58.75% [4] - 应收账款为1.74亿元，同比增长26.75% [4] - 有息负债为3500万元，同比大幅减少65.97% [4] 股东权益与分红 - 每股净资产为2.8元，同比增长1.73% [5] - 每股收益为0.01元，同比增长14.00% [5] - 上市以来累计融资总额为3.50亿元，累计分红总额为2000万元，分红融资比为0.06，融资频繁但分红比例低 [5]

营收与利润 费用情况 一季度，公司的销售费用、管理费用和财务费用总计达到4102.4万元，占营收的比例为12.7%，较去年 同期增长了3.7%。这表明公司在费用控制方面仍需进一步优化。 现金流与负债 近期京城股份(600860)发布2025年一季报，证券之星财报模型分析如下： 京城股份(600860)在2025年一季度实现营业总收入3.23亿元，同比上升0.81%。然而，归母净利润却出现 显著下降，录得-1191.06万元，同比下降82.59%。扣非净利润同样表现不佳，为-1355.5万元，同比下降 38.53%。 毛利率与净利率 尽管营收略有增长，公司的毛利率达到了18.76%，同比增加了31.59%，显示出公司在成本控制方面有 所改善。但净利率却降至-3.26%，同比减少了213.36%，表明公司在盈利能力方面面临挑战。 每股指标 每股净资产为1.96元，同比增长1.21%；每股经营性现金流为-0.11元，同比减少9.84%；每股收益 为-0.02元，同比减少100.0%，显示出公司在盈利能力和现金流方面的双重压力。 商业模式与融资分红 公司业绩主要依赖于研发、营销及股权融资驱动。自上市以来，累计融资总额 ...

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为 2025 年 4 月 29 日，地点在全景网“投资者关系互动平台” [3] - 参会人员为通过网络参加 2024 年年度报告业绩说明会的投资者，上市公司接待人员包括董事长兼总经理赵洪亮、董事会秘书何军、财务负责人杨国淦、保荐代表人张键 [3] 生产与融资情况 - 公司生产设备产能充足，会根据订单合理安排生产，现有资金充足，未来按需决定是否外部融资 [4] 超高压灭菌设备业务 - 面向高端食品等非热绿色食品加工领域客户，首台套设备已交付试生产，将采用分期付款等灵活营销模式 [5] - 300L 超高压灭菌设备高压源模块自主研发，全模块国产化，无关键零部件依赖进口 [12] 超高压软管业务 - 紧盯国际对手，产品能替代进口满足盾构机液压管路系统要求 [6] 核电软管业务 - 2024 年完成 43 种核电软管试制，性能测试达标，初步计划本年度完成项目验收，推进国产化实现进口替代，订单金额不确定 [7] 工程机械相关业务 - 2025 年一季度液压软管及总成因工程机械国内市场回暖，国内销售增长明显，带动整体收益增加，主要客户为三一、徐工、郑煤机等 [8] 酸化压裂管业务 - 酸化压裂软管性价比高，2025 年一季度出货金额同比创新高 [9] - 与国内石油企业合作稳步推进，为压裂车制造厂商供应部分产品，将探讨多种合作模式加大国内应用 [11] 业绩情况 - 2024 年营收与 2023 年基本持平，但净利润下滑约 20%，原因是高毛利产品销售进入波动期，收入及占比下滑致整体毛利下降 [10]

业务规划与战略布局 - 丝杠业务属第三梯次产业，以宇华精机为平台，2024 年小批量订单滚动交付，2025 年将围绕多应用场景加大资源投入并引进关键人才 [1] - 构建三梯次产业链，第一梯次做实做强现有业务并拓展增程式、混动汽车零部件；第二梯次定位电动汽车、氢燃料汽车核心零部件；第三梯次布局直线运动部件，导入新赛道 [4][7][8] - 响应“一带一路”政策，将泰国作为海外产能布局关键一站，深耕东南亚市场并辐射澳新、南亚等区域 [3][4] 研发与创新 - 坚持科技创新理念，持续加大技术投入、创新及产学研合作，促进三梯次产业高质量发展 [2] - 根据行业技术趋势制定研发纲要，通过与客户交流掌握需求，开展工艺优化实现降本增效 [3] - 在智能装备及工装业务领域自主研发多款产品，联合研发相关系统和生产线，持续关注产品升级与 AI 技术学习 [5] 市场与客户 - 在新能源汽车零部件业务覆盖国内外客户，纯电动、氢燃料电池、混合动力汽车零部件均有布局并与众多知名企业合作 [2] - 维护老客户原业务并拓展新业务，凭借优势开拓新客户，在新兴业务领域加大投入并与人形机器人企业合作 [3] - 精密零部件、航空等领域与多家著名企业建立合作关系，智能装备及工装业务成为知名整车整机厂供应商 [7] 业绩表现 - 2024 年公司实现营业收入 135,704.53 万元，同比上升 1.03%；归属于上市公司股东的净利润 28,874.97 万元，同比上升 9.58% [5] - 2025 年第一季度，公司实现营业收入 34,959.21 万元，同比上升 1.89%；归属于上市公司股东净利润 6,939.86 万元，同比上升 0.23% [5] 行业情况 - 2025 年第一季度我国汽车产销量分别为 756.1 万辆和 747 万辆，同比分别增长 14.5%和 11.2%，行业开局运行良好 [7]

公司业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 140,731.68 万元，较上年同期下降 2.95%，实现归属于上市公司股东的净利润 -131,449.81 万元，较去年同期亏损增加 160.03% [4][5] - 2024 年公司汽轮机业务较 2023 年营收增加 486.68% [2] - 2024 年公司国外业务同比增长 41.7% [3] - 2024 年公司鼓风机营业收入 41,970.72 万元，占比 29.82%，同比增长 17.41% [4] 业务发展情况 汽轮机业务 - 营收增长主要因承接盛阳广宗热电联产等项目销售收入确认增加，业务受客户定制化订单影响，未来发展存在不确定性 [2] 国际市场业务 - 超低温环境风机等产品出口海外，单机高速鼓风机等远销多国，未来将巩固东南亚市场并开拓国际市场 [3] 新能源领域业务 - 依托高端高效核心装备，向节能环保、新能源等系统集成应用方向发展，推进余热余气热电联产等业务 [3][4] 各产品业务市场拓展 - 鼓风机深挖存量市场、拓展增量市场；压缩机发展单体设备销售、开拓相关业务；汽轮机推进技改项目、拓展余热利用市场；工业锅炉巩固市场地位、提高占有率；工程项目拓展压缩空气站集成业务、深耕相关领域并开拓国际市场 [3][4][5] 公司相关事项 - 临时管理人与公司正推进预重整相关事项，后续是否进入重整程序存在不确定性 [4] 行业发展前景 - 2024 年多部门发布文件，表明未来装备制造向高端化、服务化、节能环保型制造业发展，公司将聚焦主业，向系统集成和项目运营转型 [6]

公司业绩情况 - 2024 年营业收入 36.74 亿元，同比下降 4.62%，归母净利润 8.63 亿元，同比下降 0.28%，基本每股收益 1.61 元，同比下降 0.28%，加权平均净资产收益率 21.80%，同比下降 4.01% [2] - 2025 年一季度营收 6.06 亿，同比下降 19.09%，归母净利润 1.18 亿，同比下降 19.58%，每股收益 0.22 元，同比下降 19.58%，加权平均净资产收益率 2.75%，同比下降 1.12% [2] - 2025 年度预计营收 33.01 亿元，同比下降 10.15%；净利润 6.92 亿元，同比下降 19.81% [3] 公司产品情况 制冷产品 - 涵盖商用中央空调用、冷冻冷藏、热泵压缩机，应用于商业建筑空调、食品冷链、热泵供暖等领域 [3] - 螺杆及离心压缩机可用于数据中心 [3] 空压产品 - 作为气源动力核心设备，用于工程机械、医药、化工等众多下游领域 [3] - 巩固传统有油空压机市场，布局涡旋/螺杆/离心式等无油空压机应用市场，无油空压机在食品、生物医药等行业前景广阔 [3] 真空产品 - 应用于光伏、半导体等行业，后续拓展至锂电、医药等领域 [3] - 受光伏行业景气度影响，光伏拉晶和电池片环节对真空泵需求承压 [3] - 在半导体行业与多家头部国产设备商配套合作，目前使用量少，对业绩影响有限 [3] 其他情况 - 公司在美国市场业绩占比低，中美关税对业绩直接影响小，但不排除未来出口业务受不利影响 [3] - 本次调研未透露未公开重大信息，活动无附件 [3]

主要财务数据 - 公司2024年1-3月合并财务报表因2025年1月同一控制下合并范围变化进行了追溯调整 [1] - 第一季度财务报表未经审计 [1] 非经常性损益 - 公司披露了非经常性损益项目的具体金额和认定标准 [2] 股东信息 - 公司未披露普通股股东总数及前十名股东持股情况 [3] - 未涉及转融通业务导致的股东持股变化 [3] 经营情况提醒 - 公司提前赎回"湘泵转债"10,270张，兑付总金额1,027,09102元 截至2025年4月8日累计转股576,363,000元 转股数量34,739,760股 占转股前总股本的166984% [4] - 公司投资7亿元建设"美湖智造西部生产及研发基地项目" 一期投资2亿元 规划建设可变排量泵生产线3条(年产能150万套) 电子泵产线1条(年产能45万套) 谐波减速器生产线2条(年产能10万套) 关节模组总装线1条(年产能10万套) 项目公司已完成工商登记 [5] - 公司受让NUWA Robotics Corp169120股(占总股本125%) 该公司子公司钕娲创造主营陪伴机器人、工业机器人、人形机器人的研发生产 [6] - 报告期内公司重点开发电子油泵(赛力斯、长安等客户)、混合动力机油泵(现代、江铃等)、柴油机油泵(潍柴、玉柴等)、变速箱油泵(丰田等)项目 [6] 财务报表 - 2025年1-3月合并利润表显示被合并方本期净利润-81525689元 上期为-61744478元 [7] - 合并资产负债表、利润表、现金流量表均未经审计 [7]

文章核心观点 - 申菱环境2025年第一季度营收显著增长，但在盈利能力、现金流和应收账款管理方面存在问题，需优化成本结构、改善现金流并加强应收账款管理 [9] 营收与利润 - 2025年第一季度营业总收入6.28亿元，同比增长27.18% [2] - 归母净利润5413.52万元，同比增长7.34% [2] - 扣非净利润5405.3万元，同比增长4.54% [2] 盈利能力 - 毛利率21.99%，同比下降10.45% [3] - 净利率8.57%，同比下降12.42% [3] 费用控制 - 销售、管理、财务费用总计7820.63万元，三费占营收比12.44%，同比下降13.16% [4] 现金流状况 - 每股经营性现金流-0.33元，同比下降719.08% [5] 应收账款 - 报告期末应收账款17.03亿元，占最新年报归母净利润比例达1473.39% [6] 资产负债 - 货币资金5.15亿元，同比增长17.12% [7] - 有息负债9.85亿元，同比增长20.39% [7] - 货币资金与流动负债比例43.35% [7] 分红与融资 - 自上市以来累计融资总额12.97亿元，累计分红总额1.75亿元，分红融资比0.13 [8] - 公司靠研发、资本开支、营销及股权融资驱动业绩增长 [8]