报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面财政部等三部门调整风力发电等增值税政策；供应端西南地区临近枯水期多晶硅企业成本上升部分企业减产，需求端下游光伏产业链需求不振组件招标价走低致集中式项目延期使硅片对多晶硅需求缩减，普通料价格逼近成本线行业毛利率收窄；国际上欧洲市场库存高企压制进口需求，美国关税政策松动带动储能系统出口增长但难抵消欧洲负面影，新兴市场需求激增缓冲需求端下滑；市场传闻相关主管部门将出台光伏产能调控文件提振市场信心但细则及落地时间未明确；今日有下游光伏产能整合消息传闻刺激多晶硅价格上行但后续需求端走弱会反制，操作建议逢低布局多单 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力收盘价多晶硅为54990元/吨，环比635；主力持仓量多晶硅为118430手，环比3498；多晶硅12月 - 01月基差为50，环比 - 30；多晶硅 - 工业硅价差为45820元/吨，环比420 [2] 现货市场 - 品种现货价多晶硅为52980元/吨，环比0；平均价N型硅片210R为1.36元/片，环比0；光伏级多晶硅周平均价为6.51美元/千克，环比 - 0.02；基差多晶硅为 - 1375元/吨，环比145 [2] 上游情况 - 主力合约收盘价工业硅为9170元/吨，环比215；品种现货价工业硅为9350元/吨，环比0；出口数量工业硅为70232.72吨，环比 - 6409.29；进口数量工业硅为1939.85吨，环比602.27；工业硅产量为402800吨，环比36000；工业硅社会库存总计为55.2万吨，环比1 [2] 产业情况 - 多晶硅产量当月值为13万吨，环比0.5；进口数量多晶硅当月值为1292吨，环比286；中国进口多晶硅料现货价为6.9美元/千克，环比0.01；中国进口均价多晶硅为2.35美元/吨，环比 - 0.27 [2] 下游情况 - 太阳能电池产量为7087.3万千瓦，环比101.6；平均价光伏组件主流品种为0.74元/瓦，环比0；光伏行业综合价格指数多晶硅为32.82，环比0；平均价太阳能电池片为0.82元/W，环比0.01；光伏组件出口数量当月值为129531.29万个，环比 - 19491.37；光伏组件进口数量当月值为14733.77万个，环比 - 6706.52；光伏组件进口均价当月值为0.3美元/个，环比0.06 [2] 行业消息 - 10月28日协鑫在央视访谈中提到17家企业已基本签字，联合体搭建预计年内完成 [2] 重点关注 - 今日暂无消息 [2]

股价表现与市场反应 - 公司盘前股价上涨3.6%至30.49美元 [1] - Roth Capital维持公司"中性"评级，但将目标价从25美元上调至30美元 [1] 第三季度财务业绩 - 公司第三季度整体营收约为2.446亿美元，同比增长23% [1] - 第三季度调整后净利润（non-GAAP准则下）约为370万美元，相比第二季度的调整后净亏损约5790万美元实现扭亏为盈 [1] 运营数据 - 第三季度多晶硅销售量高达42,406吨，环比大幅增长134% [1]

多晶硅价格 - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9万元至5.5万元/吨，环比持平 [1] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0万元至5.1万元/吨，环比持平 [1] 多晶硅供应 - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2% [1] - 10月份实际产量相比预期高出5.4% [1] - 国内在产多晶硅企业共11家 [1] - 产量增加主要由于部分企业为摊薄成本在有限产能内小幅提升了开工率 [1]

多晶硅价格表现 - 本周多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1] - 本周多晶硅n型致密料成交均价为4.97万元/吨，价格区间为5.20-4.70万元/吨，环比持平 [3] - p型多晶硅本周无成交 [3] 市场供需状况 - 当前多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，市场活跃度较低，整体成交氛围清淡 [1] - 主流签单企业数量减少至3-4家，订单规模环比下降 [1] - 需求端方面，市场对四季度光伏装机预期偏弱，电池组件订单增量有限，硅片企业开工率平稳，对硅料囤货意愿较弱 [1] - 供应端方面，四季度多晶硅月均产量提升至13万吨左右，环比增加8.3%，但多数企业本月可接订单已近饱和，余量供应极少 [1] 行业生产与库存 - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，相比预期高出5.4% [1] - 10月份多晶硅新增库存预计将突破2万吨，创下全年单月累库新高 [1] - 根据企业排产计划，11-12月西南地区部分一线大厂计划大幅减产，内蒙地区产能同步检修，预计国内多晶硅月度产量将回落至12.5-13万吨 [2] - 11-12月多晶硅累库速度有望放缓，但2025年底行业库存量仍将大概率超过40万吨 [2] 行业结构与数据来源 - 目前国内在产多晶硅企业共11家 [1] - 价格统计数据来源于9家多晶硅生产企业，其2025年3季度产量占国内总产量的89.3%，n型用料占比91.5% [3] - 参与价格统计的企业包括四川永祥、协鑫科技、新特能源等9家公司 [4]

多晶硅价格与市场成交 - n型复投料成交均价为5.32万元/吨，价格区间为4.9-5.5万元/吨，环比持平 [1][3] - n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，价格区间为5.0-5.1万元/吨，环比持平 [1][3] - 国内多晶硅市场活跃度较低，整体成交氛围清淡，主流签单企业数量减少至3-4家，订单规模环比下降 [1] 多晶硅供需格局 - 需求端方面，市场对四季度光伏装机预期偏弱，电池组件订单增量有限，硅片企业开工率平稳，对硅料囤货意愿较弱 [1] - 供应端方面，四季度多晶硅月均产量提升至13万吨左右，环比增加8.3%，但多数企业本月可接订单已近饱和，余量供应极少 [1] - 10月份国内多晶硅产量约13.7万吨，环比增加6.2%，相比预期高出5.4% [2] - 10月份新增库存预计将突破2万吨，创下全年单月累库新高 [2] 多晶硅产量与库存展望 - 根据企业排产计划，11-12月西南地区部分一线大厂计划大幅减产，内蒙地区产能同步检修，预计国内多晶硅月度产量将回落至12.5-13万吨 [2] - 下游开工率保持相对稳定，11-12月多晶硅累库速度有望放缓，但2025年底行业库存量仍将大概率超过40万吨 [2] - 当前多晶硅市场供大于求的局面尚未根本改善，短期或将在政策预期下维持弱势平稳运行 [2] 主要市场参与者 - 目前国内在产多晶硅企业共11家 [2] - 主要企业包括四川永祥股份有限公司、协鑫科技控股有限公司、新特能源股份有限公司、东方希望集团有限公司等 [4]

公司股价与基本面 - 10月29日大全能源股价上涨5.2%至29.92元/股，成交额4.66亿元，换手率0.75%，总市值641.85亿元 [1] - 公司主营业务为高纯多晶硅的研发、制造与销售，该业务收入占比高达97.95% [1] - 公司成立于2011年2月22日，于2021年7月22日上市 [1] 主要机构持仓变动 - 华泰柏瑞沪深300ETF三季度减持大全能源57.07万股，当前持有1109.63万股，占流通股比例0.52%，该基金当日浮盈约1642.26万元 [2] - 华泰柏瑞景气优选混合A持有大全能源25.8万股，占基金净值比例1.59%，为第九大重仓股，该基金当日浮盈约38.18万元 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF最新规模为4255.81亿元，今年以来收益率为22.11% [2] - 华泰柏瑞景气优选混合A最新规模为4.66亿元，今年以来收益率为23.71% [4] 相关基金经理信息 - 华泰柏瑞沪深300ETF基金经理柳军累计任职时间16年152天，管理基金总规模5425.04亿元 [3] - 华泰柏瑞景气优选混合A基金经理赵劼累计任职时间3年54天，管理基金总规模5.55亿元 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 工业硅现货价格持稳，10月库存增加较多，基本面一般，盘面维持震荡运行，10月底西南开始减产，供需格局或好转，工业硅估值偏低，若有政策推动，盘面或有上涨空间；多晶硅供需基本面表现一般，整体库存压力较大，10月减产不及预期，11月产量或环比降低，下游价格出现松动，盘面受反内卷政策及弱现实共同影响，波动较大，从中长线来看，适合逢低布局多单 [2][5] 各行业市场分析 工业硅 - 2025年10月28日，工业硅期货主力合约2601开于8960元/吨，收于8955元/吨，较前一日结算变化（-25）元/吨，变化（-0.28）%，2511主力合约持仓211670手，仓单总数为48044手，较前一日变化-141手 [1] - 工业硅现货价格持稳，华东通氧553硅在9300 - 9400元/吨，421硅在9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格在8600 - 8800元/吨，昆明、黄埔港等地区硅价持稳，97硅价格持稳 [1] - 有机硅DMC报价10800 - 11200元/吨，国内DMC市场成交价格区间为11000 - 11300元/吨，主流成交集中于11000 - 11100元/吨，市场价格重心呈小幅下移，报价暂未公开下调 [1] 多晶硅 - 2025年10月28日，多晶硅期货主力合约2601开于54325元/吨，收于54355元/吨，收盘价较上一交易日变化1.58%，主力合约持仓达到114932手，当日成交208200手 [3] - 多晶硅现货价格持稳，N型料50.95 - 55.00元/千克，n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克 [3] - 多晶硅厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存25.80，环比变化1.98%，硅片库存18.47GW，环比6.70%，多晶硅周度产量29500.00吨，环比变化 -4.84%，硅片产量14.73GW，环比变化2.65% [3] - 国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.69元/片，N型210R硅片价格1.36元/片，10月多晶硅产量预计13.35万吨左右，环比9月增加，11月西南地区将大幅减产，预计产量下滑，临近月底个别企业因业绩指标低价出货，210R硅片价格出现松动 [3][4] - 高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.31元/W左右，Topcon G12电池片0.32元/w，Topcon210RN电池片0.29元/W，HJT210半片电池0.37元/W [4] - PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [4] 各行业策略 工业硅 - 单边：短期区间操作，枯水期合约可逢低做多 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [2] 多晶硅 - 单边：短期区间操作，11主力合约在4.9 - 5.3万元/吨震荡运行，12合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [5]

每日报告 日期 2025 年 10 月 29 日 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA/MEG） 研究员：彭浩洲（工业硅/多晶 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 期货从业资格号：F03134307 请阅读正文后的声明 行业 多晶硅日报 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 硅）028-8663 0631 penghaozhou@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3065843 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 研究员：冯泽仁（玻璃纯碱） 021-60635727 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 一、行情回顾与展望 ...

项目进展 - 青海高纯晶硅项目已进入试生产阶段 [2] 生产技术 - 青海高纯晶硅项目采用改良西门子法进行生产 [2] - 项目所采用的技术水平处于行业先进水平 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属各品种进行分析，指出不同品种受宏观、基本面因素影响呈现不同走势和投资机会，如铜价受供应扰动和消费韧性影响，氧化铝价格或因减产预期反弹，铝价中期震荡偏强等 [1][7][16]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 市场回顾：沪铜 2512 合约收于 86980 元/吨，跌幅 1.09%，沪铜指数减仓 18012 手；沪铜现货贴水扩大，广东持平，华北持平 [1] - 重要资讯：中国央行将恢复公开市场国债买卖；印尼或允许铜矿商出口铜精矿；CMOC 投资扩建铜矿；英美集团三季度铜产量增加 [1] - 逻辑分析：宏观情绪好转，基本面供应扰动增加，消费有韧性但终端边际走弱 [1][3] - 交易策略：单边等待市场企稳后逢低布局多单，套利跨市正套继续持有，期权观望 [10] 氧化铝 - 市场回顾：氧化铝 2601 合约环比下跌 8 元，持仓环比增加；现货多地持平或小跌 [6] - 相关资讯：云南、新疆等地有氧化铝采购，全国库存量增加，澳洲氧化铝报价下跌 [7][8] - 逻辑分析：供应过剩压力扩大，价格或低位磨底，减产扩大或反弹，进口增量压制价格 [12] - 交易策略：单边供给端有减产预期，价格低位磨底；套利和期权暂时观望 [13][14] 电解铝 - 市场回顾：沪铝 2512 合约环比下跌 120 元，持仓环比减少；现货华东下跌，华南、中原持平 [16] - 相关资讯：中美经贸磋商，铝生产商减产，APEC 会议将举行 [16][19] - 交易逻辑：宏观情绪稳中向好，基本面海外供需紧张，国内消费有韧性，中期震荡偏强 [20] - 交易策略：单边回调企稳后看多，套利和期权暂时观望 [20][21][22] 铸造铝合金 - 市场回顾：铸造铝合金 2512 合约环比下跌 110 元；现货多地上涨 [24] - 相关资讯：中美经贸磋商，APEC 会议将举行，仓单增加，进出口数据公布 [24][25] - 交易逻辑：宏观预期影响价格，基本面废铝供应偏紧，需求和低厂库支撑价格 [28] - 交易策略：单边回调企稳后看多，套利和期权暂时观望 [28][29] 锌 - 市场回顾：沪锌 2512 涨 0.02%，指数持仓减少；现货上海升水走高，交投以贸易商间为主 [31] - 相关资讯：国内库存有变化，部分企业产量报告公布，子公司矿山复工 [32][33] - 逻辑分析：国内基本面变化不大，外强内弱格局加剧，关注出口情况 [34][36] - 交易策略：单边获利多单止盈，出口量级低则逢高布局空单；套利提前布局买 SHFE 抛 LME；期权暂时观望 [37] 铅 - 市场回顾：沪铅 2512 跌 0.91%，指数持仓减少；现货均价下跌，散单采购积极性下滑 [39] - 相关资讯：华中、华东铅蓄电池企业减产，华北再生铅炼厂检修，库存下降 [40] - 逻辑分析：库存低位现货偏紧，铅价上涨或使供应恢复，消费进入淡季，库存或累库 [44] - 交易策略：单边获利空单继续持有，套利暂时观望，期权卖出虚值看涨期权 [45] 镍 - 盘面情况：沪镍主力合约下跌 1760 元，指数持仓增加；现货升水有调整 [46] - 重要资讯：印尼镍产业扩张，菲律宾镍矿项目暂停，印度扩大电子废物回收，印尼公司获镍矿开采合同 [47] - 逻辑分析：贵金属回调带动有色普跌，LME 镍库存增长，镍价区间运行 [48] - 交易策略：单边区间震荡，套利暂时观望，期权卖出 2512 合约宽跨式组合 [49][50][51] 不锈钢 - 市场回顾：不锈钢主力合约下跌 65 元，指数持仓减少；现货冷轧、热轧有价格区间 [53] - 重要资讯：宝钢德盛减产，印尼青山出口量增加，青山集团采购价持平 [54] - 逻辑分析：终端需求不乐观，供应端成本支撑不足，价格反弹有阻力 [54] - 交易策略：单边反弹沽空，套利暂时观望 [55][56] 锡 - 市场回顾：主力合约沪锡收于 283170 元/吨，下跌 0.63%，持仓减少；现货均价上涨，市况受价格影响 [58] - 相关资讯：中美外交通话，APEC 会议将举行，手机出货量公布 [59] - 逻辑分析：贸易局势有望缓和，矿端供应紧张，需求缓慢复苏，关注缅甸复产和电子消费 [60] - 交易策略：单边高位震荡，期权暂时观望 [61][62] 工业硅 - 重要资讯：9 月出口量环比减少、同比增加，进口量情况 [64][66] - 逻辑分析：西北开工率高，西南将停炉，产量或降低，需求变动不大，有去库可能，短期震荡 [67] - 策略建议：单边逢低布局多单，套利暂无，期权卖出虚值看跌期权 [68][69][70] 多晶硅 - 重要资讯：三峡集团发布光伏项目招标公告 [72] - 逻辑分析：产能降低开工负荷，11 月减产，需求预期差但有韧性，11 月累库幅度减少，盘面价格或走强 [73] - 策略建议：单边短期多单减仓，后市逢低买入；套利远月合约反套；期权买看涨期权持有 [74][75][76] 碳酸锂 - 市场回顾：碳酸锂 2601 合约上涨 560 元，指数持仓增加，仓单减少；现货价格上调 [79] - 重要资讯：欣旺达推出新电池，Pilbara 锂精矿产量增长，新能源重卡销售增加 [80] - 逻辑分析：需求乐观，供应端偏紧，库存和仓单去化，盘面走势强，期货上涨快或回调 [80] - 交易策略：单边回调买入，套利暂时观望，期权卖出虚值看跌期权 [81][82] 有色产业价格及相关数据 报告提供了铜、氧化铝、铝、锌、铅、镍、锡、工业硅、多晶硅、碳酸锂等品种的日度数据表，涵盖价格、价差、比值、成本利润、库存等数据 [83][84][85] 有色产业价格及相关数据图表 报告展示了各品种的现货升水、期限结构、精废价差、进口盈亏、库存等图表 [94][103][110]