核心观点 - 公司股价在经历长期盘整后近期大幅反弹 年涨幅超过180% 主要受益于用户增长和平台内容创新[1] - 尽管用户和收入增长显著 但公司仍面临持续亏损 高估值以及潜在法律风险等挑战[2][6][12] - 投资者需权衡用户增长潜力与财务风险 现阶段建议保持观望态度[14][16] 业务状况 - 平台日活跃用户(DAU)达1.12亿 同比增长41% 其中13岁以上用户占比提升至64%[4][5] - 虚拟货币Robux销售驱动收入增长 上半年收入21亿美元 同比增长25%[5][8] - 路易斯安那州诉讼指控平台年龄验证机制缺陷 可能影响未成年用户安全[6][7] 财务表现 - 上半年净亏损4.93亿美元 较去年同期4.76亿美元有所扩大[9] - 经营成本与费用达27亿美元 显著高于收入水平[9] - 经营性现金流表现强劲 上半年自由现金流6.03亿美元 同比接近翻倍[10] - 2025年全年收入指引43.9-44.9亿美元 预计同比增长23%[11] 估值水平 - 市销率(P/S)升至21倍 创2022年以来新高[12] - 估值自4月以来涨幅超过一倍 达到疫情后较高水平[12] - 高估值与持续亏损状况形成对比[12][16] 投资考量 - 用户增长和现金流改善支撑长期前景[5][10][14] - 股票薪酬支出5.44亿美元及递延收入5.39亿美元影响净利润表现[10][15] - 建议等待公司展示明确盈利路径后再考虑增持[16]

新游发布动态 - 腾讯自研FPS端游续作《逆战：未来》于8月25日开启跨平台测试 支持PC与移动端数据互通及组队 新增时空追猎等模式并以赛季制推进 [1] - 英雄游戏《二重螺旋》公测定档10月28日 取消角色与武器抽卡机制 所有内容免费获取或购买碎片解锁 移除体力限制 商业化转向外观付费 [3] - 《发条总动员》8月28日全球公测 融合肉鸽元素与策略构筑 推出猫和老鼠联动活动 支持移动端与PC模拟器兼容 [5] - 米哈游新作《崩坏：因缘精灵》首次曝光 定位"捉宠+自走棋"融合玩法 由《崩坏：星穹铁道》制作人带队 展示开放捏脸系统和社交化养成设计 [7] 经典游戏更新 - 《暗黑破坏神2：重制版》国服8月27日公测 实现4K分辨率与3D重制 新增共享储物箱和自动拾取功能 终局玩法加入99级怪物区域 [9] - 《剑网3》举办十六周年线下游园会 采用45米巨幕与升级音响 推出限定捏脸奖励和宠物奇遇 同步开启百万现金创作激励计划 [11] 行业政策与数据 - 8月游戏版号发放173款创年内新高 国产版号包括网易《天地万象》等产品 进口版号含腾讯代理《卡厄思梦境》 年内国产版号总量达1050个 [13][14] 公司财务与战略 - 三七互娱2025年上半年营收84.86亿元同比下降8.08% 净利润14亿元同比增长10.72% 新游《时光大爆炸》月流水破亿 海外产品累计流水超百亿元 [15] - 公司储备超20款新游过半为SLG品类 积极应用AI技术优化研发与发行环节 并投资多家AI科技企业完善布局 [15] 人事变动与创业动态 - 网易阴阳师事业部负责人金韬离职创业 与原网易艺术设计中心总裁易修钦共同成立广州芥子信息 注册资本100万元人民币 经营范围含版权代理等 [17][18]

来源：环球网 【环球网科技综合报道】8月31日消息，据海外科技媒体Tech in Asia报道，游戏科技初创公司PlaysOut 正在就新一轮股权融资进行洽谈，计划以超过1.5亿美元的估值筹集最多1500万美元资金。该公司为开 发者提供在腾讯微信等超级应用上发布小游戏的工具，目前正与多家中东基金和全球风险投资机构接 洽。 尽管具体方案尚未最终确定，所筹资金将主要用于推动其商业化进程。2025年3月，PlaysOut曾获得来 自OKX Ventures、KBW Ventures和Kenetic Capital等投资方的700万美元种子轮融资。 该初创公司还与Aptos及B3合作开发Web3游戏基础设施，并与DogeOS和Eros联合推出了多款迷你游 戏。 移动游戏基础设施初创企业受益于市场快速扩张 PlaysOut本轮融资的背景是移动游戏市场规模的显著增长：从2019年的685亿美元预计上升至2023年的 2860亿美元，复合年增长率超过40%。这一增长为像PlaysOut这样依托现有平台分发游戏的基础设施企 业带来了重要机遇。 游戏行业正呈现平台化发展趋势，游戏越来越多地被整合为更大生态系统中的服务，而非独立 ...

财务业绩 - 1H25收入同比下降1%至27.21亿港元 归母净利润3.22亿港元 Non-IFRS净利润3.32亿港元 业绩基本符合预期 [1] - 1H25毛利率同比提升4个百分点 销售费用率同比提升5个百分点 经调整净利率同比下降0.5个百分点 [2] - 派发中期股息0.083港元/股及特别股息0.056港元/股 合计占1H25净利润50% 较1H24约30%的派息比例提升 上半年回购金额占净利润11% [1][2] 新产品表现 - SLG+模拟经营新品《Fate War》8月初上线 首三周流水达2000万港元 [1] - 计划9月30日推出新版本 优化方向包括适配低性能设备及简化日常操作流程 推动用户聚焦社交与战斗核心玩法 [1] - 新版本上线后将进行大规模用户获取投放 关注用户数量及留存表现 [1] 现有产品运营 - 《Lords Mobile》1H25收入同比下降14% 主因产品进入成熟期 计划年底调整玩法 关注新用户获取成本及用户粘性影响 [2] - 《Doomsday》1H25收入同比增长6% 环比下降1% 上半年与电影《哥斯拉》联动 计划12月与《进击的巨人》联动 [2] - 《Viking Rise》1H25收入同比增长18% 环比下降2% 联动活动与营销投放结合可能助力客群拓展与付费深度提升 [2] 估值与评级 - 维持跑赢行业评级 当前股价对应8.6倍2025年及8.4倍2026年Non-IFRS市盈率 [3] - 因新产品初期优异表现带来估值溢价 目标价上调26%至5.23港元 对应10.0倍2025年及9.8倍2026年Non-IFRS市盈率 上行空间16% [3]

财务表现 - 上半年营业收入172.07亿元 同比增长85.50% 蝉联A股游戏营收王 [1][4] - 归属于上市公司股东净利润26.56亿元 同比增长129.33% 扣非后归母净利润25.86亿元 同比增长124.43% [1] - 经营性现金流净额39.18亿元 同比增长107.40% [1][4] - 第二季度营业收入90.62亿元 同比增长80.73% 环比增长11.27% 实现季度营收同比九连升 [2] - 剔除合营企业投资亏损后净利润约28.02亿元 同比增速达130.06% [3] 成本费用 - 销售费用65.64亿元 同比增长121.72% 主要因游戏业务收入大幅上升导致市场推广费增加 [2][4] - 营业成本52.49亿元 同比增长56.50% 主要因游戏业务收入上升导致平台分成费增加 [2][4] - 财务费用1.92亿元 同比增长345.87% 主要因发生较高汇兑损失 [4] 业务构成 - 游戏业务境内营收74.73亿元 同比增长113.67% 境外营收89.57亿元 同比增长78.62% [5] - 《Whiteout Survival》长期占据中国出海手游收入榜榜首 3月登顶全球手游收入榜 [5] - 《Kingshot》稳居多地区iOS游戏免费榜首位 跻身数十个地区畅销榜前10 [5] - 7月两款产品包揽中国手游出海收入榜冠亚军 形成双强驱动格局 [5] 产品运营 - 《无尽冬日》稳居iOS游戏畅销榜TOP10 亮相ChinaJoy强化品牌曝光 [6] - 盛趣游戏聚焦经典IP运营 《冒险岛》等长青游戏稳步增长 [6] - 《盟重神兵》《龙之谷世界》上线即获佳绩 加速推进经典IP多端互通版本研发 [6] - 《街头篮球》迎来20周年 成功举办全国总决赛 [6] - 突破非MMO类新品 《云海之下》上线 《饥困荒野》测试数据超预期 [6] AI布局 - 腾讯长三角人工智能先进计算中心项目累计交付上万个机柜 上半年收入与利润快速增长 [8] - 深圳数据中心项目一期投入运营 二期土建接近完成 [8] - AI工具使美术批量生产效率提升60%-80% 缩短内容产出周期 [8] - 启用"数龙AI"子品牌 举办"数龙杯"全球AI游戏及应用创新大赛 吸引150支团队120款作品报名 [8]

公司收购与业务整合 - GCL Global Holdings Ltd通过全资子公司Epicsoft Asia完成对Ban Leong Technologies Limited的收购 [1] - 公司已向美国证券交易委员会提交包含收购细节的Form 6-K文件 [1][2] - 收购后财务数据整合包括Ban Leong截至2025年3月31日财年的经审计财务报表 [7] 公司业务定位与战略 - GCL是全球领先的游戏和娱乐内容提供商 专注于快速扩张的亚洲游戏市场 [3] - 公司通过数字与实体内容组合推动文化融合 将亚洲开发的IP引入全球主机、PC和流媒体平台 [4] - Epicsoft Asia作为子公司 是互动娱乐软件分销商 在台湾、香港和东南亚拥有成熟分销网络 [4] 被收购方业务概况 - Ban Leong Technologies于2005年在新加坡交易所主板上市 成立于1993年6月18日 [5] - 主营业务为计算机外设、配件及其他多媒体产品的批发与分销 [5] - 产品范围涵盖IT配件、游戏、多媒体、智能技术和商业产品 总部位于新加坡 在马来西亚和泰国设有区域办公室 [5] 财务数据整合方式 - 未审计的模拟合并损益表结合了GCL和Ban Leong截至2025年3月31日财年的经审计综合损益表 [7] - 模拟合并资产负债表以2025年3月31日为基准 假设收购在该日期已完成 [7] - 所有财务数据调整均反映收购行为对2024年4月1日起业务运营的影响 [7]

法律诉讼事件 - 米哈游与腾讯新增其他民事诉讼案件 案号为（2025）粤0305民初47660号 将于9月5日在深圳市南山区人民法院开庭审理[2] - 市场推测诉讼目的可能涉及通过法律程序获取泄密用户信息 类似此前起诉B站的流程[6] 公司市场地位 - 米哈游2024年以1600亿元人民币估值位列《2024全球独角兽榜》第12名 创始人蔡浩宇以738亿元身家跻身新财富500创富榜第26名[6] - 公司为国内第三大游戏厂商 仅次于腾讯和网易 2024年与腾讯、网易、世纪华通共同跻身全球手游收入前十厂商[5][6] 知识产权保护行动 - 2023年以来法务部门通过刑事报案和民事诉讼全链条打击泄密行为 2024年处理及待审理案件达230余起[7] - 最高人民法院2024年将"剧透游戏未公开角色案"列为知识产权典型案例 系米哈游起诉《崩坏：星穹铁道》测试玩家违反保密协议传播未公开内容[7] 产品表现数据 - 《崩坏：星穹铁道》2024年7月收入约8000万美元 环比上升29名至全球第8位 较6月内购收入增长近4倍[8] - 《原神》全球移动端收入从2022年15.6亿美元下降至2024年5.14亿美元[8] 行业趋势 - 2025年1-6月二次元移动游戏市场实际销售收入145.77亿元 同比下降8% 主要因头部游戏流水增长放缓、新品同质化及玩家消费意愿减弱[8]

游戏产品特点 - 融合SOC开放世界生存建造和搜打撤玩法 实现自由非线性生存撤离体验[1][5] - 采用UE5引擎打造 具备自然光照效果和高质量画面表现[1][5] - 设置7天战局模式 玩家可自由搭建庇护所并获取稀有资源及机械兽[11] - 创新双世界结构设计 将高风险对抗集中于战区同时保留完全安全个人基地[7] - 机械兽系统包含代步型/战斗型/辅助型/防御型四种功能类别[12] - 枪械系统配备独特辅助技能 包括弹道矫正/引力吸引/防御护盾生成等特殊功能[16] - 结合滑铲和喷气背包构成立体机动装置 实现空中悬停狙击/瞬间位移等战术动作[16] 市场定位与竞争格局 - 国内SOC赛道尚未出现爆款游戏 但Steam平台《方舟生存进化》《幻兽帕鲁》等长期畅销印证品类潜力[18] - 腾讯通过代理《Rust》手游《失控进化》及自研《荒野起源》布局SOC赛道[18][20] - 网易凭借《明日之后》《七日世界》建立先发优势[18] - 英雄游戏在SOC领域深耕多年 拥有成熟作品《王牌战争》和2025年7月获版号的《危机曙光》[22] 公司战略方向 - 基于已验证游戏玩法探索新赛道 采取差异化创新策略寻求突破[18][22] - 《机械启元》以SOC+搜打撤融合玩法瞄准硬核玩家群体[22] - 产品此前已在海外进行多轮测试 引起海外SOC生存对抗游戏玩家广泛关注[2]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收27.2亿港元（约24.96亿人民币），同比降低0.51%，净利润3.25亿港元（约2.98亿人民币），同比降低1.9%，环比增长29%，整体业绩保持平稳 [1] - 收入明细：收入27.21亿港元，销售成本4.64亿港元，销售及分销费用13.46亿港元，行政费用1.60亿港元，研发费用3.94亿港元，期间溢利3.25亿港元 [2] - 非IFRS指标：主营业务利润3.44亿港元，经调整净利润3.32亿港元 [2] 业务板块分析 - 手游业务：收入占比74%，其中《王国纪元》贡献11.5亿港元（占比42%），同比减少14.2%，月流水约6000万港元；《Doomsday: Last Survivors》贡献5.2亿港元（占比19%）；《Viking Rise》贡献3.6亿港元（占比13%） [5][7][9] - 移动应用业务：营收5.3亿港元（占比20%），同比增长30%，创造利润7300万港元，月活跃用户7300万，同比增长79% [3] - 其他业务：营收1.6亿港元（占比6%），同比减少15.8% [3] 新产品表现 - 《Fate War》8月全球上线，18天累计流水920万元，累计下载157.4万次，美国市场贡献38.11%流水 [35] - 测试阶段：经历一年半多包体测试，前期以《Rebirth of Glory》名义在20多个市场测试，累计下载22.2万，流水5万元 [17][23][25] - 正式推广：首日下载6.6万，峰值日下载12万，目前日下载约3万，日流水约29万 [29][33] 产品战略与布局 - 公司以SLG赛道为核心，同时拓展卡牌、休闲等多品类，2024年测试超30款新游 [61][67] - 重点产品包括SLG《Frozen War》（当前月流水不足15万）和休闲游戏《Tycoon Master》（当前月流水约30万） [54][58] - 创新方向：在《Fate War》中融入WOS-like元素和RTS玩法，但整体仍保持重度SLG体验 [42][44][48] 市场与竞争态势 - 行业趋势：SLG赛道向轻度化转型吸引泛用户，但公司产品仍坚持重度化设计 [50][51] - 区域表现：《Doomsday: Last Survivors》主要贡献市场为美国、韩国、日本；《Viking Rise》主要市场为美国、日本、德国 [13] - 投放策略：《Fate War》正式测试期间日投放峰值达1500组，但后续推广力度减弱 [38]

核心观点 - 公司重点展示了其多品牌发行战略下各产品线取得的里程碑成果，凸显了公司在多平台、多类型游戏及全球市场活动中的灵活运作能力和增长战略 [1] 旗舰游戏《方舟》系列表现与更新 - 《方舟：生存进化》在2025年第二季度售出约120万份，并创下超过258,000的日活跃用户峰值 [1] - 公司与Studio Sirens联手在Epic游戏商店发布了更新版《方舟》开发工具包，旨在支持社区驱动的用户生成内容，以巩固游戏生态系统并延长其生命周期 [1] 多平台游戏发布与促销活动 - 动作冒险角色扮演游戏《午夜机器人》首次登陆PlayStation平台，该游戏以其独特的战斗机制和沉浸式环境闻名，旨在吸引更广泛的玩家群体 [2] - 为促进玩家接受度，《午夜机器人》在PlayStation、Steam及Xbox平台同步推出30%的促销折扣 [2] 新游戏开发进展与发布计划 - 在2025年科隆国际游戏展上，公司联合Frozen Way展示了生存沙盒游戏《蜂巢：异星物语》，并为玩家及媒体提供了实机试玩演示 [2] - 《蜂巢：异星物语》确认将于2025年11月6日正式发售，标志着该项目开发进程中的重要里程碑 [2] 独立品牌合作与全球市场拓展 - 公司旗下独立品牌Wandering Wizard与拉美开发商Seven Leaf Clover合作，在PAX West展会中展示新作《反抗引擎》，这是一款融合快节奏枪战与近战连招的复古射击游戏 [3] - 通过与国际开发人才合作，公司持续彰显拉丁美洲游戏行业日益增长的影响力，并支持全球市场创意力量 [3] 互动娱乐产品线扩展 - 公司旗下Interactive Films品牌将于2025年9月4日在Steam平台推出新作《名利场：欢迎来到好莱坞》，这是一部全动态影像作品，顺应市场对叙事驱动型互动娱乐日益增长的需求 [3] - 该作品使公司得以触及传统游戏受众之外的群体，并开拓数字互动娱乐的新领域 [3] 多品牌发行战略与市场参与 - 公司通过参与全球展会、携手知名合作伙伴，并构建多元化的发行合作网络，持续拓展市场版图，巩固其长期增长战略 [4] - 这些里程碑共同体现了公司在多类型游戏、多平台及多区域市场中稳健交付作品的能力 [4]