报告核心观点 - 美国“对等关税”政策在经济学上站不住脚，其长期贸易逆差主因是美元，该政策虽为应对美元弊端的出路，但会使美国面临变相债务危机；我国经济韧性远超美国，应优化收入分配或刺激投资扩大内需，维护经济稳定以在中美博弈中取得有利地位 [2] 美国“对等关税”政策 - 2025年4月2日美国宣布对57个国家和地区加征“对等关税”，向我国加征34%，欧盟20%，日本24%，越南46%，莱索托50% [3] - “对等关税”税率为美国对某国贸易逆差与从该国进口总金额之比，推出时税率打五折 [4] - 美国认为贸易逆差源于别国关税或非关税壁垒，试图以此压缩总体贸易逆差，但该解释在经济学上不成立，贸易逆差取决于国内供需平衡 [5][6] - 美国提升进口关税能压缩贸易逆差，但大幅提升国内所得税税率也可，且我国并非美国庞大贸易逆差主要成因 [7] 美元是美国贸易逆差的主要成因 - 二战后布雷顿森林体系使美元成主要储备货币，美国获征“铸币税”权力，薅全球羊毛 [9][10] - 1971年美元与黄金脱钩后发行量无约束，美国“铸币税”增加，内需提升，从顺差国变为逆差国，形成“双赤字” [10][11] - 因美元是主要储备货币，美国可避免国际收支危机，形成以其为主要逆差方的“全球失衡”局面 [13] 美元带给美国之弊 - 美元导致美国产业空心化，制造业占GDP比重从1970年的23%降至2024年的10%，患上“荷兰病” [17] - 美元使美国收入分配差距拉大、社会撕裂，全球化红利集中于资本家和金融家，蓝领工人受损，出现“占领华尔街”运动和“特朗普现象” [21][22] 美国的对策与“对等关税” - 美国“上策”是放弃美元霸权，推行共同富裕，如重拾“凯恩斯计划”、实施“全民基本收入”计划，但难以实现 [25][27] - 美国只能开全球化倒车，推出“对等关税”让美国与各国脱钩，重回孤立状态，缓和国内问题 [28] “对等关税”政策的后果 - 政策出台后，美元走弱、美债收益率上扬，全球资金撤离美国，美元资产不再被信赖 [29][30][33] - 美国压缩贸易逆差会减少外国储蓄流入，使增长模式难以为继，面临变相债务危机，美债价格可能跳水 [35] - “对等关税”截断美元外循环，美债价格下跌，即便美联储买债也会使通胀上升、债券价格下跌，外国可能抛售美债 [38] - 美国可缩减内需平衡经济，但会使财政支出收缩、民众生活水平下降，难以被接受 [39] 我国的应对之策 - 美国逆全球化给我国带来挑战和机遇，我国可优化收入分配或刺激投资扩大内需，对冲外需冲击 [40] - 中美博弈中我国经济韧性强，应维护国内经济稳定，实现5%的GDP增长目标，避免助长美方强硬态度 [41] - 外需压力可促使我国优化收入分配、实现消费转型，顶住压力扩大内需可贡献全球经济、提升国际经贸地位 [42]

美股主要行业ETF盘初表现 - 多数行业ETF下跌，其中生物科技指数ETF领跌，跌幅近2% [1] - 全球科技股指数ETF下跌1.5%，半导体ETF下跌1.4% [1] 各行业ETF详细数据 - 生物科技指数ETF (IBB) 当前价123.54美元，下跌1.84%或2.32美元，总市值260.86亿美元，年初至今下跌6.47% [2] - 全球科技股指数ETF (IXN) 当前价78.07美元，下跌1.50%或1.19美元，总市值10.93亿美元，年初至今下跌7.88% [2] - 半导体ETF (SMH) 当前价214.60美元，下跌1.38%或3.01美元，总市值25.37亿美元，年初至今下跌11.38% [2] - 科技行业ETF (XLK) 当前价212.73美元，下跌1.27%或2.73美元，总市值676.60亿美元，年初至今下跌8.35% [2] - 网络股指数ETF (FDN) 当前价235.52美元，下跌1.18%或2.82美元，总市值156.39亿美元，年初至今下跌3.15% [2] - 医疗业ETF (XLV) 当前价136.63美元，下跌1.09%或1.51美元，总市值261.46亿美元，年初至今微跌0.30% [2] - 银行业ETF (KBE) 当前价51.71美元，下跌0.96%或0.50美元，总市值40.02亿美元，年初至今下跌6.11% [2] - 区域银行ETF (KRE) 当前价55.55美元，下跌0.87%或0.49美元，总市值46.36亿美元，年初至今下跌7.34% [2] - 金融业ETF (XLF) 当前价49.05美元，下跌0.79%或0.39美元，总市值545.95亿美元，是少数年初至今表现为正的行业，上涨1.86% [2] - 可选消费ETF (XLY) 当前价197.72美元，下跌0.79%或1.57美元，总市值248.34亿美元，但年初至今跌幅最大，达11.63% [2] - 全球航空业ETF (JETS) 当前价20.93美元，下跌0.52%或0.11美元，总市值6592.95万美元，年初至今下跌17.44% [2] - 日常消费品ETF (XLP) 当前价81.19美元，下跌0.37%或0.30美元，总市值137.39亿美元，年初至今上涨3.83% [2] - 公用事业ETF (XLU) 当前价79.97美元，逆势上涨0.53%或0.42美元，总市值116.10亿美元，年初至今表现最佳，上涨6.40% [2] - 能源业ETF (XLE) 当前价80.97美元，上涨0.58%或0.47美元，总市值202.77亿美元，但年初至今下跌4.74% [2] 年初至今表现分化 - 公用事业和日常消费品等防御性板块表现相对强劲，年初至今分别上涨6.40%和3.83% [2] - 可选消费和航空业等周期性板块表现疲软，年初至今分别下跌11.63%和17.44% [2] - 科技相关板块（半导体、全球科技、科技行业）普遍表现不佳，年初至今跌幅在7.88%至11.38%之间 [2]

湖北经济发展战略 - 湖北经济总量先后跨越4万亿、5万亿、6万亿，对中部地区经济增长贡献率连续多年保持25%以上[1] - 提出2027年全省经济总量突破7万亿元，2030年达到9万亿元左右的目标[1] - 部署投资、消费、市场主体培育、金融创新、质量强省、供应链建设6方面重点工作[1] 省属企业发展 - 14户省属企业资产总额突破3万亿元，同比增长20.8%[2] - 一季度营业总收入1444.1亿元，同比增长27.8%[2] - 利润总额32.9亿元，同比增长99.4%[2] - 完成投资752.59亿元，同比增长25.67%[2] 未来投资规划 - 计划完成各类投资超3000亿元，新开工和续建亿元以上重大项目超400个[3] - 实施战新产业燎原行动和未来产业培育行动，完成战新和未来产业投资300亿元，同比增长40%以上[3] - 盘活低效无效资产500亿元，新增融资5000亿元[3] 金融发展 - 2024年金融业增加值达2736.24亿元，社会融资规模存量达12.79万亿元[4] - 小微企业贷款增长20.9%，绿色贷款增长18.3%，高新技术企业贷款增长27.7%[4] - 计划打造中西部科技金融中心，建设东湖科技保险创新示范区[4] 消费市场 - 一季度社零额增长7.3%，增速全国第2、中部第1[5] - 消费品以旧换新带动汽车、家电等消费超370亿元[5] - 限上零售和餐饮零售额分别增长11.1%和10.6%，限上网络零售额增长24.3%[5]

从热门景区的人潮如织，到小众景点的惊喜发现；从传统文化的深度体验，到潮流玩法的创新探索，人 们用脚步丈量山河，以热情感受风土。这场"五一"的文旅盛宴，不仅是人们对美好生活的追逐，更是文 旅产业蓬勃发展的生动缩影。 文旅产业的发展也需要金融的"添薪加火"。《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措 施》提出"强化财政金融支持"，支持各地统筹用好各渠道资金开展文化和旅游消费促进活动。 有专家表示，在大众旅游进入多元化、个性化，品质化新阶段的新形势下，文旅产业需要与金融业相互 借力。双方应面向文旅消费场景与交易环节构建产业投融资新模式，引导金融机构积极为文旅设施建 设、设备更新改造提供融资支持，推动文旅产业高质量发展。 车流如织、人潮汹涌、门票售罄、展馆限流……今年"五一"假期，全国各地众多热门景区人流量爆棚， 进入"人从众"模式。这份火爆不仅是文旅市场强劲复苏的生动写照，更折射出人们对高品质休闲生活的 热切向往。在"五一"假期的最后一天，请跟随《金融时报》记者的脚步和镜头，来看看过去几天景区里 人头攒动的热闹景象。 出土大量青铜器、拥有妇好墓等众多珍贵历史遗迹的世界文化遗产殷墟，成为"五一"假期游客的热门 ...

美股行业ETF表现 - 能源业ETF当前价80 34美元 单日下跌1 64美元(-2 00%) 成交量181 99万股 总市值201 19亿美元 年初至今累计下跌5 48% [2] - 金融业ETF当前价49 19美元 单日下跌0 57美元(-1 16%) 成交量226 43万股 总市值547 45亿美元 年初至今累计上涨2 14% [2] - 可选消费ETF当前价199 31美元 单日下跌2 13美元(-1 05%) 成交量14 64万股 总市值250 33亿美元 年初至今累计下跌10 92% [2] 公用事业与科技板块 - 公用事业ETF当前价79 01美元 单日下跌0 74美元(-0 93%) 成交量98 32万股 总市值114 70亿美元 年初至今累计上涨5 13% [2] - 科技行业ETF当前价215 56美元 单日下跌1 05美元(-0 48%) 成交量25 45万股 总市值685 60亿美元 年初至今累计下跌7 13% [2] - 半导体ETF当前价218 32美元 单日下跌0 71美元(-0 32%) 成交量36 26万股 总市值25 81亿美元 年初至今累计下跌9 85% [2] 医疗与消费板块 - 医疗业ETF当前价138 06美元 单日下跌0 47美元(-0 34%) 成交量56 11万股 总市值264 20亿美元 年初至今累计上涨0 74% [2] - 日常消费品ETF当前价81 26美元 单日下跌0 30美元(-0 37%) 成交量65 49万股 总市值137 50亿美元 年初至今累计上涨3 91% [2] - 生物科技ETF当前价126 09美元 单日下跌0 51美元(-0 40%) 成交量45 313股 总市值100 12亿美元 年初至今累计下跌4 54% [2] 其他行业表现 - 全球航空业ETF当前价21 07美元 单日上涨0 19美元(+0 91%) 成交量18 27万股 总市值6637 05万美元 年初至今累计下跌16 88% [2] - 区域银行ETF当前价56 07美元 单日下跌0 17美元(-0 30%) 成交量75 43万股 总市值46 79亿美元 年初至今累计下跌6 47% [2] - 银行业ETF当前价52 27美元 单日下跌0 12美元(-0 22%) 成交量83 148股 总市值40 45亿美元 年初至今累计下跌5 11% [2]

全球股市反弹与政策预期 - 标普500自4月初暴跌后迎来9日连涨，创下2004年11月以来最长连涨纪录 [1] - 投资者预期特朗普在第二个百日转向"三低"政策，即降低关税、降低利率和降低税收 [1] - 2年期美债收益率自特朗普以来已下降70个基点，油价下跌20%，美元贬值9%，金融条件宽松 [1] - 科技巨头在AI领域资本支出强劲，2025年预计将达到3200亿美元 [1] 经济衰退担忧缓解 - 黄金年初至今累涨21%，为福特总统时期以来最佳开局 [2] - 标普500指数累跌7%，为福特以来最差表现，美元累跌9%，为尼克松时期以来最差表现 [2] - 美国一季度GDP萎缩，2026年GDP增速预期从2%下降至1.5%并继续下降 [2] - 全球金融业ETF (IXG)突破105美元新高，意味着第二季度不会出现衰退 [2] - 油价自2022年俄乌冲突以来已下跌56%，自4月2日以来下跌17% [2] 投资策略建议 - 建议在国际市场做多，因全球经济衰退担忧消退后油价将大幅逆转，利好亚洲/欧洲石油进口国 [3] - 推荐债券和黄金，构成"BIG"投资组合 [3]

2024年A股年报及2025年一季报业绩概览 - 截至4月30日5402家A股上市公司披露2024年年报5399家披露2025年一季报年度营收近72万亿元 [1] - 2024年A股上市公司合计实现营业收入71.92万亿元同比下降0.22%归母净利润5.21万亿元同比下降2.96% [2] - 2025年一季度A股上市公司合计实现营业收入16.83万亿元同比下降0.38%归母净利润1.49万亿元同比增长3.47%较2024年四季度回升18.7个百分点 [4] 2024年业绩表现 - 4029家实现盈利占比约75%2567家归母净利润同比增长占比约48%含548家净利增超100%1279家增超30% [2] - 正丹股份净利润同比增长近120倍成为2024年A股净利增幅王 [2] - 主板营收同比下降0.39%净利同比下降1.83%创业板营收增长2.72%净利下降13.47%科创板营收增长0.26%净利下降39.68%北交所营收下降2.21%净利下降21.99% [2] - 电子设备信息技术和交通运输设备营收增速居前分别为11.38%7.57%和7%房地产建材等行业营收降幅超10% [3] - 金融业以2.67万亿元盈利位居各行业首位农林牧渔行业净利润扭亏为盈增幅达1323.66%非银金融电子交通运输等行业净利增速靠前 [3] 2025年一季度业绩表现 - 4078家上市公司实现盈利占比超75%2956家净利润正增长占比约55%764家增幅超100%1676家增幅超30% [4] - 主板营收同比下降0.77%净利同比增长3.84%创业板营收增长6.05%净利增长15.40%科创板净利下降63.04%北交所净利下降7.65% [4] - 半导体家电硬件设备营收增速均超15%毛利率稳中有升半导体可选消费净利润增速创五年新高房地产国防军工煤炭等周期板块营收降幅超15% [4] 行业发展趋势 - 新兴产业技术创新驱动领域及政策受益行业表现突出传统行业面临较大压力 [2] - 传统行业与新兴产业加速融合上市公司主动构建技术护城河产业链公司灵活布局海外市场 [3] - 消费与科技主线渐成支撑新旧产业替代趋势加速A股从总量修复转向结构优化 [4]

长三角一季度经济表现 - 长三角三省一市一季度GDP总量80388.66亿元，占全国GDP比重25.22%，同比增加6839.2亿元 [1] - 分省份GDP及增速：江苏33088.6亿元（+5.9%）、浙江22300亿元（+6%）、上海12735.06亿元（+5.1%）、安徽12265亿元（+6.2%） [1] - 固定资产投资增速：上海6.5%、安徽4.2%、浙江2%、江苏0.4%，江苏受房地产开发投资拖累明显 [4] 高技术制造业发展 - 规上工业增加值增速：安徽9.2%、浙江8.9%、江苏8.2%、上海3.7% [5] - 江苏高技术制造业增加值增长12.9%，高新技术产业产值占规上工业总产值51.4%，新能源汽车、服务器产量增长快 [6] - 浙江高技术制造业增加值增长13.2%，笔记本计算机产量增长70.2%，工业机器人、新能源汽车、集成电路增长显著 [7] - 上海三大先导产业制造业总产值增长7.2%，其中人工智能制造业增长13.2%，集成电路制造业增长8.9% [7] - 安徽高技术制造业增加值增长20.1%，汽车产量76.2万辆（+18.2%），新能源汽车产量37.9万辆（+83%） [8] 外贸与消费表现 - 长三角一季度进出口总额3.87万亿元，占全国37.6%，浙江进出口1.29万亿元（+7.3%）贡献率居全国首位 [4] - 外贸出口增速：安徽17.3%、上海12.6%、浙江11.1%、江苏9.6% [4] - 社消零增速：安徽5.8%、江苏5.6%、浙江4.5%、上海-1.1%，上海消费受中低收入群体储蓄倾向和外来游客消费不足影响 [10] 二季度政策方向 - 安徽推出提振消费七大行动，包括消费能力提升、新型消费培优等 [12] - 上海发布餐饮业优化措施及《提振消费专项行动方案》，聚焦稳定餐饮消费 [12] - 浙江实施居民增收、减负等7大行动释放消费潜力 [12] - 江苏推进消费品以旧换新政策，覆盖家电、汽车等领域 [12][13] 区域协同发展建议 - 江苏需统筹省内创新资源并加强与周边省市合作，推动产学研一体化 [6] - 安徽应促进合肥科技成果向皖北、皖南扩散，强化与杭州、徐州的跨区域联动 [8] - 长三角需深化RCEP合作机制，链接国内统一大市场与"一带一路"建设 [3]

湖北省一季度经济数据 总体经济表现 - 一季度全省实现生产总值13543.49亿元，同比增长6.3% [1] - 第一产业增加值828.69亿元，增长3.2% [1] - 第二产业增加值5344.85亿元，增长6.4% [1] - 第三产业增加值7369.95亿元，增长6.5% [1] 农业生产 - 农林牧渔业增加值876.42亿元，同比增长3.4% [1] - 猪牛羊禽肉产量121.72万吨，增长3.1%，其中猪肉产量96.84万吨，增长6.2% [1] - 生猪存栏2434.76万头，增长5.5%；出栏1229.49万头，增长5.2% [1] - 蔬菜产量1007.60万吨，增长3.8%；水果产量28.45万吨，增长10.1% [1] 工业生产 - 规模以上工业增加值同比增长8.1%，比上年全年加快0.4个百分点 [1] - 高技术制造业增加值增长21.4%，对规上工业增长贡献率达36.4% [1] - 电子计算机整机、电子元件、光纤、锂离子电池产量分别增长35.4%、43.0%、40.1%、1.1倍 [1] - 1-2月规模以上工业企业实现利润344.46亿元，同比增长13.7% [2] 服务业 - 服务业增加值同比增长6.5% [3] - 1-2月规模以上服务业实现营业收入2129.54亿元，同比增长13.8% [3] - 多式联运和运输代理业、租赁和商务服务业、装卸搬运和仓储业营业收入分别增长33.3%、23.8%、36.3% [3] 固定资产投资 - 固定资产投资同比增长6.6%，比上年全年加快0.1个百分点 [4] - 制造业投资增长12.1%，房地产开发投资下降5.5% [4] - 高技术产业投资增长12.8%，其中航空航天器及设备制造业、计算机及办公设备制造业投资分别增长76.0%、64.0% [4] 消费市场 - 社会消费品零售总额6887.19亿元，同比增长7.3% [5] - 限额以上家用电器和音像器材类、家具类商品零售额分别增长21.1%、26.3% [5] - 限额以上网络商品零售额增长24.3% [6] 对外贸易 - 进出口总额1743.1亿元，同比增长16.6% [7] - 出口1246.2亿元，增长22.4%；进口496.9亿元，增长4.2% [7] - 机电产品出口增长19.2%，占出口额的比重为54.7% [7] 价格指数 - 居民消费价格同比下降0.1% [7] - 工业生产者出厂价格下降2.6%；工业生产者购进价格下降5.2% [8] 就业与收入 - 城镇新增就业22.30万人 [9] - 全体居民人均可支配收入11075元，同比增长5.4% [10] - 城镇居民人均可支配收入14077元，增长4.8%；农村居民人均可支配收入6826元，增长5.9% [10]

宏观经济总体表现 - 上海市一季度地区生产总值同比增长5.1% [1] - 第二产业和第三产业增加值分别增长2.9%和5.6%，第三产业占地区生产总值比重达80.8% [1] - 居民消费价格指数同比上涨0.1%，其中消费品价格下降0.3%，服务价格上涨0.6%，核心CPI上涨0.5% [1] - 城镇新增就业人数14.63万人，同比增加0.76万人，城镇调查失业率平均值为4.2% [1] 优势行业发展 - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长13.0%，金融业增加值增长9.4% [1] - 信息传输、软件和信息技术服务业以及金融业对上海市GDP增长的贡献率合计超六成 [1] 商品消费与政策效应 - 限额以上单位新能源汽车零售额同比增长10.6%，通讯器材类零售额增长10.7% [2] - 1级和2级能效家用电器零售额增长74.3%，计算机及其配套产品零售额增长90.6% [2] 新兴动能与产业发展 - 三大先导产业制造业产值同比增长7.2%，其中集成电路、生物医药和人工智能产值分别增长8.9%、2.8%和13.2% [2] - 高技术产业工业总产值同比增长14.8%，工业战略性新兴产业总产值增长3.7% [2] - 新一代信息技术产业产值增长17.2%，高端装备产业产值增长10.5% [2] - 工业机器人产量同比增长18.6%，半导体存储盘产量增长18.4%，集成电路圆片产量增长10.8% [2]