报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“装备制造行业”的整体投资评级 [1][2][4][7] 报告核心观点 * 报告核心观点围绕固态电池产业化推进、光伏逆变器出口高增长以及汽车市场短期波动与长期机遇展开 [2] * 固态电池产业持续推进，吉利汽车计划2026年完成自研全固态电池首个Pack下线并装车验证，一汽红旗全固态电池首台样车也已成功下线，为规模化量产奠定基础 [2] * 除汽车外，高端电摩、无人机、分布式储能等场景对高安全、高能量密度电池的需求攀升，为固态电池提供了多元商业化路径，建议关注核心设备及材料环节 [2] * 光伏逆变器出口保持上升，2025年12月中国逆变器出口额达8.39亿美元，同比增加26%，环比增加9% [2] * 2025年1-12月，中国逆变器累计出口金额约为90.22亿美元，12月单月出口额占全年总额的11%，为全年最高，主要受政策窗口期前集中出货影响 [2] * 中国逆变器出口延续高增长态势，行业进入“量增价稳”的结构性优化阶段，继续看好逆变器环节投资机会 [2] * 2026年1月第2周全国乘用车市场零售同环比均出现下滑，据乘联会数据，该周乘用车厂商日均零售5.0万辆，比去年1月同期下降22%，比上月同期下降31% [2] * 乘用车销量下滑主要受新能源车购置税减半征收及以旧换新补贴方式改变影响，但周内销量已有所好转 [2] * 长期来看，随着汽车智能化水平提高，我国新能源车渗透率仍有较大提升空间，建议关注具备品牌、新车周期及智能化水平较高的整车厂商 [2] 市场行情回顾 * 上周（2026年1月19日至1月23日）5个交易日，机械设备、电力设备及汽车行业指数涨跌幅分别为+2.56%、+3.57%及+2.51%，在31个申万一级行业中排名分别为第13、11、14位 [1][7] * 同期沪深300指数涨跌幅为-0.62% [1][7] * 上周机械设备、电力设备及汽车行业中表现靠前的细分方向为风电设备上涨7.84%，光伏设备上涨6.49%，其他电源设备上涨5.57% [9] * 表现靠后的细分方向为乘用车下跌1.60%，摩托车及其他上涨0.28%，电池上涨0.53% [9] * 上周机械设备行业涨幅前五个股为锋龙股份（+61.08%）、田中精机（+33.66%）、德恩精工（+33.05%）、浙矿股份（+31.97%）、欧科亿（+28.39%） [11][14] * 电力设备行业涨幅前五个股为奥特维（+38.90%）、迈为股份（+36.29%）、汉缆股份（+36.24%）、琏升科技（+34.33%）、飞沃科技（+32.54%） [11][14] * 汽车行业涨幅前五个股为新坐标（+36.30%）、铁流股份（+32.97%）、潍柴重机（+27.97%）、联诚精密（+24.75%）、威唐工业（+21.63%） [11][14] * 上周机械设备行业跌幅前五个股为思林杰（-29.68%）、利欧股份（-19.23%）、航天动力（-12.68%）、高澜股份（-9.45%）、展鹏科技（-8.00%） [12][13] * 电力设备行业跌幅前五个股为ST京机（-9.96%）、泰永长征（-9.68%）、鹏辉能源（-6.21%）、航天机电（-5.88%）、欧陆通（-5.63%） [12][13][15] * 汽车行业跌幅前五个股为交运股份（-7.51%）、恒帅股份（-6.92%）、斯菱智驱（-6.12%）、川环科技（-5.12%）、索菱股份（-4.95%） [12][15] 行业要闻及重点公司公告 * **人形机器人**：IDC报告指出，2025年全球人形机器人市场快速增长，出货量约1.8万台，销售额约4.4亿美元，同比增长约508%，中国厂商占主导 [15] * **人形机器人**：智元机器人与宇树科技出货量约5000台，位居头部；乐聚机器人、加速进化、松延动力等厂商出货约千台量级 [15] * **人形机器人**：特斯拉CEO马斯克预测，其人形机器人Optimus预计2027年底面向公众开售 [15] * **人形机器人**：工信部表示将强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人支持力度 [15] * **轨道交通**：截至2025年12月31日，全国共有54个城市开通运营城市轨道交通线路343条，运营里程11710.3公里 [15] * **轨道交通**：2025年全年新增运营里程764.7公里，完成客运量332.4亿人次，较2024年增加10.0亿人次，增长3.1% [15] * **能源体系**：2025年，我国规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8% [17] * **能源体系**：非化石能源占能源消费总量的比重比上年提高约2个百分点 [17] * **能源体系**：2025年新能源汽车年产销量均突破1600万辆 [17] * **公司融资**：宇泛智能完成Pre-IPO+轮融资，折合人民币5.13亿元，累计融资金额超10亿元 [17] * **技术进展**：仁烁光能平米级商用柔性钙钛矿单结尺寸组件实现18%以上转换效率，大面积全钙叠层组件实现23%以上转换效率 [17] * **公司并购**：明阳智能筹划购买中山德华芯片技术有限公司100%股权，标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体外延片、芯片等研发 [17] * **公司业绩**：晶科能源预计2025年年度归母净利润为-69亿元到-59亿元，主要受光伏组件价格低位、高功率产品出货占比较低及计提资产减值准备影响 [17][18] * **公司业务**：恒锋工具已向十余家人形机器人零部件厂商提供初期开发和试制服务，涉及行星滚柱丝杠、精密减速器加工用齿轮刀具等产品 [18] * **公司业务**：模塑科技以人形机器人外覆盖件为切入点进入机器人赛道，已获得小批量订单 [18] * **公司并购**：凯龙高科拟购买深圳金旺达机电有限公司控制权，标的公司核心业务包括自动化设备、机械手、模组滑台等 [18] * **公司合作**：中科创达旗下晓悟智能与北京人形机器人创新中心签署战略合作协议，围绕人形机器人在汽车制造、仓储物流等场景的规模化应用展开合作 [18] * **股东减持**：合盛硅业控股股东合盛集团拟减持不超过3546.62万股（不超过公司总股本的3%） [18] * **公司业绩**：达意隆预计2025年归母净利润1.06亿元—1.3亿元，同比增长51.88%—86.27% [18] * **资源储量**：中钨高新全资子公司柿竹园公司新增钨金属量9.17万吨，新增共伴生萤石矿物量2442.6万吨、铋金属量6.33万吨、锡金属量13.37万吨、钼金属量1.36万吨 [19] * **公司业绩**：东威科技预计2025年实现归母净利润1.2亿元到1.4亿元，同比增长73.23%到102.1%，主要得益于PCB电镀设备订单持续增长 [19]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“装备制造”行业的整体投资评级 [1] 报告核心观点 * 报告认为固态电池产业持续推进，吉利汽车和一汽红旗等企业在全固态/半固态电池的研发和样车验证上取得重要进展，同时高端电摩、无人机、储能等多元化场景需求为固态电池商业化提供路径，建议关注核心设备及材料环节 [2] * 报告指出中国逆变器出口保持上升，2025年12月出口额8.39亿美元，同比增加26%，环比增加9%，2025年全年累计出口金额约90.22亿美元，12月单月出口额占全年11%为全年最高，主要受政策窗口期前集中出货影响，行业进入“量增价稳”的结构性优化阶段，继续看好逆变器环节 [2] * 报告分析2026年1月第2周全国乘用车市场零售同环比下滑，日均零售5.0万辆，同比去年下降22%，环比上月下降31%，主要受新能源车购置税减半及以旧换新补贴方式改变影响，但周内销量已好转，长期看随着智能化水平提高，新能源车渗透率仍有较大提升空间，建议关注具备品牌、新车周期及智能化水平较高的整车厂商 [2] 市场行情回顾 * 上周（2026年1月19日至1月23日）机械设备、电力设备及汽车行业指数分别上涨+2.56%、+3.57%及+2.51%，在31个申万一级行业中排名分别为第13、11、14位，同期沪深300指数下跌-0.62% [1][7] * 上周机械设备、电力设备及汽车行业中，风电设备、光伏设备、其他电源设备等细分方向表现靠前，分别上涨7.84%、6.49%、5.57%；乘用车、摩托车及其他、电池等细分方向表现靠后，其中乘用车下跌1.60% [9] * 上周机械设备行业涨幅前五个股为锋龙股份(+61.08%)、田中精机(+33.66%)、德恩精工(+33.05%)、浙矿股份(+31.97%)、欧科亿(+28.39%) [11][14] * 上周电力设备行业涨幅前五个股为奥特维(+38.90%)、迈为股份(+36.29%)、汉缆股份(+36.24%)、琏升科技(+34.33%)、飞沃科技(+32.54%) [11][14] * 上周汽车行业涨幅前五个股为新坐标(+36.30%)、铁流股份(+32.97%)、潍柴重机(+27.97%)、联诚精密(+24.75%)、威唐工业(+21.63%) [11][14] * 上周机械设备行业跌幅前五个股为思林杰(-29.68%)、利欧股份(-19.23%)、航天动力(-12.68%)、高澜股份(-9.45%)、展鹏科技(-8.00%) [12][13] * 上周电力设备行业跌幅前五个股为ST京机(-9.96%)、泰永长征(-9.68%)、鹏辉能源(-6.21%)、航天机电(-5.88%)、欧陆通(-5.63%) [12][13][15] * 上周汽车行业跌幅前五个股为交运股份(-7.51%)、恒帅股份(-6.92%)、斯菱智驱(-6.12%)、川环科技(-5.12%)、索菱股份(-4.95%) [12][15] 行业要闻 * **人形机器人**：IDC报告显示，2025年全球人形机器人市场快速增长，出货量约1.8万台，销售额约4.4亿美元，同比增长约508%，中国厂商占主导，智元机器人与宇树科技出货量约5000台位居头部 [15] * **人形机器人**：特斯拉CEO马斯克预测，其人形机器人Optimus预计2027年底面向公众开售 [15] * **人形机器人**：工信部表示将强化国家人工智能产业投资基金对人形机器人的支持力度 [15] * **轨道交通**：截至2025年底，全国共有54个城市开通运营城市轨道交通线路343条，运营里程11710.3公里，2025年全年新增运营里程764.7公里，完成客运量332.4亿人次，较2024年增加10.0亿人次，增长3.1% [15] * **能源体系**：2025年，我国规模以上工业水电、核电、风电、太阳能等清洁能源发电量比上年增长8.8%，非化石能源占能源消费总量的比重比上年提高约2个百分点，新能源汽车年产销量均突破1600万辆 [17] 重点公司公告与动态 * **宇泛智能**：完成Pre-IPO+轮融资，折合人民币5.13亿元，累计融资金额超10亿元，资金将用于机器人本体、多模态大模型等核心能力建设及海外市场拓展 [17] * **仁烁光能**：承担江苏省科技重大专项，其平米级商用柔性钙钛矿单结组件转换效率超18%，大面积全钙叠层组件转换效率超23%，致力于推动该技术在太空光伏等领域的应用 [17] * **明阳智能**：筹划发行股份及支付现金购买中山德华芯片技术有限公司100%股权，标的公司致力于光伏领域高端化合物半导体研发和产业化 [17] * **晶科能源**：预计2025年年度归母净利润为-69亿元到-59亿元，主要受光伏组件价格低位、高功率产品出货占比低及计提资产减值准备等因素影响 [17][18] * **恒锋工具**：已向十余家人形机器人零部件厂商提供初期开发和试制服务，涉及行星滚柱丝杠、精密减速器加工用刀具等产品，部分实现小批量供货 [18] * **模塑科技**：以人形机器人外覆盖件为切入点进入机器人赛道，已获得小批量订单 [18] * **凯龙高科**：拟通过发行股份及支付现金方式购买深圳金旺达机电有限公司控制权，标的公司核心业务包括自动化设备、机械手等产品的研发销售 [18] * **中科创达（晓悟智能）**：与北京人形机器人创新中心签署战略合作协议，将围绕人形机器人在汽车制造、仓储物流等场景的规模化应用展开合作 [18] * **合盛硅业**：控股股东合盛集团拟减持不超过3546.62万股（不超过公司总股本的3%） [18] * **达意隆**：预计2025年归母净利润1.06亿元—1.3亿元，同比增长51.88%—86.27% [18] * **中钨高新**：全资子公司柿竹园公司新增钨金属资源量9.17万吨，以及共伴生萤石、铋、锡、钼等资源 [19] * **东威科技**：预计2025年实现归母净利润1.2亿元到1.4亿元，同比增长73.23%到102.10%，主要得益于PCB电镀设备订单持续增长 [19]

2025年度业绩预告核心数据 - 预计归属于母公司所有者的净利润为-9.1亿元至-8.5亿元，较上年同期的-1.63亿元亏损幅度大幅扩大 [3] - 预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后净利润为-9.8亿元至-9.2亿元，上年同期为-2.16亿元 [3] 业绩变动核心原因 - 主要受锂电、光伏行业产能过剩影响，市场竞争加剧导致产品价格持续低迷 [3] - 公司成本管控难度加大，经营承压明显 [3] - 依据会计准则对交付中的项目开展减值测试并计提相应减值损失，直接影响当期利润 [3] - 为保障长远发展，持续加大战略研发投入并积极布局海外市场，相关费用在短期内有所增加，进一步影响本期利润 [4] 业务调整与近期表现 - 2025年第四季度公司业绩已呈现改善迹象，预计归母净利润同比实现增长，显示出业务调整的积极成效 [4]

核心观点 - 眉山市通过构建“研发+转化”平台、培育企业创新主体、汇聚多层次人才，系统性推动科技创新与产业创新深度融合，旨在催生新质生产力并提升产业竞争力 [3][5][6][7] 平台筑基与中试转化 - 眉山市将增强“创新基因”的突破口选在科技成果中试转化环节，以跨越创新“死亡谷” [3] - 2024年9月投运的眉山市新能源新材料融合创新中心，累计引进优质中试项目22个，其中4个已实现产业化落地 [3] - 2025年底，全球首条大规模单体年产200吨硫化锂量产示范线完成主体建设并即将投料试车，标志眉山站上固态电池材料产业化前沿 [4] - 采用“定向研发+眉山转化”模式，丹棱食品生物智造研究院研发的“低GI杂粮控糖米”预计3月下旬投产，年产能达5000吨，已收获首批订单500吨，在谈订单2000吨 [4] 企业创新与研发投入 - 四川金象赛瑞化工与清华大学联合攻关的“二氧化碳加绿氢制备全组分航空煤油”技术取得突破，全球首套千吨级中试装置已稳定运行超1200小时，公司计划2026年完成千吨中试，2027年启动5万-10万吨级示范，2030年前实现量产 [6] - 四川江化微电子材料有限公司2025年研发经费投入1000多万元，同比增长超10%，研发投入占比持续保持行业较高水平，并以湿电子材料国产化替代为核心目标 [6] - 四川协鑫锂电科技成立储能材料研究院，打造7个实验室持续攻关磷酸铁锂正极材料 [6] - 天齐锂业创新实验研究院推进年产50吨硫化锂中试项目，为硫化物电解质及全固态电池产业链大规模商业化夯实基础 [6] - 眉山中车制动科技研发“轨道交通车辆智能制动系统”，展现传统制造企业创新升级潜力 [6] 人才引进与培养 - 2025年9月，眉山首个院士级别科技创新平台——陶智院士工作站落户，旨在锚定低空经济新赛道，实现创新链与产业链双向奔赴 [7][8] - 眉山着力让青年科技人才挑大梁，四川能投鼎盛锂业以“95后”为主体的研发团队主导的项目成功产业化，并荣获2024年度四川省科学技术进步奖三等奖 [8] - 眉山制定清晰量化人才目标：全年计划引进培育国省级行业创新领军人才5名、高技术人才60名，并通过市域产教联合体及“订单式”培养，计划为重点产业精准输送专业技能人才1200名 [8] 政府目标与投入 - 眉山将“推进科技创新与产业创新深度融合，全社会研发投入总量增长15%以上”列为今年发展主题之一 [3]

核心观点 - 报告认为，由储能驱动的锂电新周期已启动，其发展路径与上一轮光伏周期高度相似，预计将进入全行业通胀周期，产业链将量价齐升 [2][3] - 预计碳酸锂价格将在15-30万元/吨之间达到均衡，具体高度取决于供给增量、累库效应和需求超预期程度 [1][4] - 投资建议是首选紧缺瓶颈环节，并配置核心龙头公司 [5] 行业周期与驱动因素 - 本轮锂电周期由储能电站经济性拐点驱动，电站变身可靠稳定收益的电力资产，甚至部分可获得超额收益，从而推动需求非线性增长 [2][3] - 行业类比2020年光伏周期，当时“平价上网”后下游电站超额利润推动需求，产业链出现量价齐升，紧缺环节（如硅料、玻璃）拿走大部分利润 [2] - 锂电产业链已在周期底部维持多年，行业供给增量很少，六氟磷酸锂已因零库存和刚性产能先于碳酸锂涨价 [4] - 2026-2028年，储能需求爆发将推动锂电供需彻底反转，产业链进入通胀周期，盈利将从电站流入中上游制造业和矿业 [4] 碳酸锂供需与价格展望 - 碳酸锂环节因产能释放刚性，有望复刻光伏硅料行情，成为利润集中的瓶颈环节 [2][4] - 预期碳酸锂价格15万元/吨将是本轮周期的底部位置 [4] - 估算碳酸锂价格每上涨5万元/吨，国内储能电站全投资内部收益率大约会下降0.5个百分点 [4] - 以5%作为终端可接受的最低回报率进行测算，当碳酸锂价格分别为15、20、25、30、35万元/吨时，2026年碳酸锂需求增量分别对应52、47、37、28、27万吨（不考虑中间环节库存） [4] - 考虑到2026年碳酸锂供给增量市场一致预期落在30-50万吨，预计价格可能在15-30万元/吨之间达到均衡 [1][4] 产业链影响与市场表现 - 过去三年锂电池价格下跌了70%-80%，周期底部时全产业链各环节头部公司利润总和仅0.18元/瓦时 [3] - 在通胀周期中，除碳酸锂外，其他环节同样受益于产业链温和通胀和价格顺导，利润有望逐步修复 [4] - 股价层面，底部估值抬升后市场可能因对需求产生怀疑而阶段性纠结，但最终将因产业链量价齐升而同步跟随，价格弹性大的环节表现最优 [1] 投资建议与相关标的 - 投资策略为首选紧缺瓶颈环节，配置核心龙头 [1][5] - 碳酸锂环节标的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团等 [5] - 材料环节标的：万润新能、天赐材料、多氟多、天际股份、华盛锂电、尚太科技、佛塑科技、恩捷股份、德福科技、鼎胜新材等 [5] - 集成和电池环节标的：宁德时代、阳光电源、亿纬锂能、海博思创、鹏辉能源、中创新航等 [5]

文章核心观点 - 江西赣锋锂业集团股份有限公司因其在就业与社会保障方面的突出贡献，获得“全国就业与社会保障先进民营企业”荣誉 [1] 公司运营与社会责任 - 公司为社会提供了上万个稳定的就业岗位 [1] - 公司积极构建平等、开放的就业环境，并持续完善“薪酬+福利+关怀”体系以提升员工福祉 [1] - 公司建立了“师带徒”培养模式和内部培训线上平台，覆盖从一线技术员工到管理骨干的全岗位序列，促进员工与企业共同成长 [1]

行业投资评级 * 报告对电力设备行业给予“增持”评级，并予以维持 [5] 报告核心观点 * 报告核心观点围绕新能源与电力设备各细分板块的最新动态、政策支持及产业趋势展开，认为多个板块存在投资机会 [6][8][55] * 锂电板块：设备更新可获得财政贴息支持，磷酸锰铁锂（LMFP）技术路线迎来大规模扩产，未来两年板块业绩与估值均有提升可能，属于中线布局较好板块 [8][14][17] * 储能板块：国内储能经济性反转打开向上需求，海外持续高景气；河南2026年机制电价竞价结果显示风电电价为0.304元/kWh，光伏电价为0.276元/kWh，总电量为66.34亿kWh [8][21] * 电力设备板块：南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，将重点投向新型电力系统建设等领域 [8][25] * 光伏板块：马斯克计划未来三年在美国建设总计200GW光伏产能，规模远超市场预期；产业链价格方面，N型电池片因成本压力上涨，组件价格受海外需求拉动微涨 [8][27][31][34] * 风电板块：国内海风“十五五”装机有望保持高增速，同时看好出海市场打开成长空间；据风能专业委员会预测，未来三年中国每年风电新增装机120GW，其中2027-2028年每年海风新增20GW [8][40] 根据目录总结 一、锂电板块 * **市场表现**：本周申万电池指数上涨0.53%，跑赢沪深300指数1.15个百分点，板块涨幅在所有行业中排名靠前，核心标的中湖南裕能（+11.2%）、长远锂科（+10.5%）、宏工科技（+10.0%）涨幅较大 [12][13] * **政策与产业趋势**： * 设备更新可获贷款贴息：中央财政对符合条件的贷款贴息1.5个百分点，期限最长2年，政策执行至2026年底，支持领域扩围至电子信息、人工智能等，强调“高端化、智能化、绿色化、数字化” [8][14] * 本轮资本开支更偏向能力升级而非单纯堆规模，与“AI+制造”、培育“零碳工厂”等政策形成组合拳 [15] * 设备端“订单池”出现同比走强的明确信号 [16] * **技术进展**：磷酸锰铁锂（LMFP）正极材料迎来数十倍扩产潮，多家公司公布大规模产能规划；2025年国内LMFP正极材料出货量同比激增275%，总出货量超3万吨 [8][17] * **海外需求**：2025年12月欧洲9国新能源汽车销量32.8万辆，同比增长41%，环比增长15%，渗透率达36.9% [18][19] 二、储能板块 * **国内政策与市场**： * 河南2026年机制电价竞价完成，风电电价为0.304元/kWh，光伏电价为0.276元/kWh，总机制电量为66.34亿kWh [8][21] * 宁夏强化储能项目管理，要求项目并网前禁止倒卖，电网接入意见有效期1年，逾期废止 [8][22][23] * **板块观点**：国内大储经济性反转打开向上需求，海外持续高景气；户储方面，欧洲成熟市场需求修复、东北欧放量，澳洲市场开启景气周期 [8] 三、电网设备板块 * **投资规划**：南方电网公司2026年固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5% [8][25] * **投资方向**：重点投向新型电力系统建设、战略性新兴产业发展、优质供电服务提升等领域；今年大规模设备更新投资不低于506亿元；服务新能源高质量发展，支撑今年新能源新增装机4000万千瓦（40GW） [25][26] 四、光伏板块 * **产业链价格**： * 硅料：多晶硅致密料均价为54元/公斤，周环比持平；1月份产量预计约10.6万吨，环比下降约5% [27] * 硅片：210RN均价1.5元/片，210N均价1.7元/片，周环比均持平 [28] * 电池片：TOPCon 182/210电池片本周均价均为0.42元/W，周环比均上升0.02元/W，主因白银价格飙升推高非硅成本 [31] * 组件：TOPCon双玻182组件均价为0.720元/W，周环比上升0.010元/W [31] * 辅材：光伏玻璃、EVA胶膜价格本周均持平 [32] * **行业事件**： * 马斯克表态，其旗下SpaceX和Tesla计划未来三年在美国建设总计200GW的光伏产能，主要用于为太空和地面数据中心供能 [34] * 钧达股份拟港股配售募资约3.98亿港元，资金拟主要用于太空光伏电池研发（45%）及商业航天领域投资（45%） [35] * 创维集团宣布将分拆旗下光伏业务独立上市 [36] 五、风电板块 * **国内项目进展**： * 招标：广东华能阳江三山岛二海风项目风电机组由金风科技中标，单价2561元/kW；海南申能CZ2二期0.6GW项目启动多项招标 [37][47] * 施工：广东阳江三山岛海上风电柔直输电工程首段±500kV直流海缆完工 [38] * **海外动态**： * 荷兰计划于2026年9月启动一项基于CfD机制的1GW海上风电招标，补贴预算约39.8亿欧元 [39] * 土耳其计划于2026年底前启动该国首次海上风电招标 [40] * **行业数据与预测**： * 2026年1月，陆风机组含塔筒加权中标均价为2394元/kW，海风机组不含塔筒中标均价为2555元/kW [47] * 据风能专业委员会预测，未来三年中国每年风电新增装机120GW，其中2027-2028年每年海风新增装机20GW [40] * **原材料价格**：截至1月25日，中厚板均价3440元/吨，铸造生铁均价3050元/吨，环氧树脂均价14100元/吨 [50] 六、投资建议 * **锂电**：推荐宁德时代、亿纬锂能；材料建议关注湖南裕能、万润新能、尚太科技、中科电气；看好固态电池主题行情，建议关注厦钨新能、宏工科技、纳科诺尔、国轩高科、星源材质、容百科技等 [8][57] * **储能**：大储板块建议关注海博思创、阳光电源、阿特斯、上能电气、盛弘股份、禾望电气、通润装备、科华数据等；户储板块建议关注德业股份、固德威、艾罗能源、锦浪科技等 [8][57] * **电力设备**：建议关注特高压标的许继电气、平高电气、中国西电、国电南瑞；电力设备出口标的思源电气、海兴电力、三星医疗、华明装备 [8][57] * **光伏**：建议关注太空光伏相关标的钧达股份、迈为股份、东方日升、晶科能源、天合光能等；技术领先企业隆基绿能、爱旭股份、通威股份等；具备第二成长曲线的阿特斯、晶澳科技等 [8][57] * **风电**：建议关注海缆龙头东方电缆、中天科技、亨通光电等；塔筒单桩龙头大金重工、泰胜风能、海力风电等；整机龙头金风科技、明阳智能、运达股份等；细分零部件龙头威力传动、德力佳、新强联等 [8][57]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 太空光伏空间广阔，固态电池和AIDC（AI数据中心电力）潜力可期 [1] - 储能需求持续高景气，预计26年全球装机60%以上增长，未来三年复合增长率30-50% [3] - 电动车产业链量价齐升趋势确立，预计26年全球动力电池需求增长20%，储能增长60-70%，合计动储需求2700GWh，增长33% [24] - 人形机器人产业处于0-1爆发阶段，远期市场空间超15万亿元，25-26年为国内外量产元年 [3][10] - 光伏需求暂时偏弱，但太空光伏带来巨大增量空间，产业链部分环节受益 [3] - 风电国内海风空间提升，欧洲海风进入持续景气周期，风机价格和毛利率逐步修复 [3] 行业层面动态总结 储能 - **全球数据**：CNESA DataLink发布2025年全球储能数据，新增66.43GW、189.48GWh [3] - **美国市场**：需求旺盛，25Q3大储装机13.6GWh，同比+40%，25年1-11月累计装机34.2GWh，同比+43%，预计25年美国大储装机增速60%+，26年数据中心相关储能需求预计贡献37GWh [7] - **欧洲市场**： - 英国发布《温暖家园计划》，将投入150亿英镑公共资金，计划撬动380亿英镑公私资本，目标到2030年将住宅光伏提升至2倍，每年安装45万台热泵 [3] - 英国25Q3大储新增并网372MW，同比+830%，25年全年预计并网2-2.5GWh，同比增30-50% [19] - 德国12月大储装机151MWh，同比-29.11%，但1-12月累计装机1122MWh，同比+92.28% [13] - **澳大利亚市场**：25Q3大储新增并网0.54GW/1.8GWh，创历史新高，25年累计并网2.8GWh，预计25年全年并网4.5-5GWh，同比增150%+ [15] - **中国市场**： - 内蒙古增量配电网政策支持建设独立储能/虚拟电厂 [3] - 宁夏强化储能管理，禁止并网前倒卖 [3] - 冀北电力市场2025年批发侧均价417元/MWh [3] - 2025年12月储能EPC中标规模为37.49GWh，环比上升118% [18] 电动车与锂电 - **销量数据**： - 2026年第3周（1.12-1.18）中国新能源车销量19.5万辆，同比+7%，环比-52% [3] - 乘联会预估2026年1月新能源零售量约80万辆，渗透率约44.4%，同比微增8% [3] - 2025年12月中国电动车销量171万辆，同环比+7%/-6%，全年累计1644万辆，同比+28%，其中出口258万辆，同比+103% [24] - 欧洲9国2025年12月合计销量32.9万辆，同环比+41%/+15%，电动车渗透率36.3%，全年累计294万辆，同比+33% [25] - 美国2025年1-12月电动车销156万辆，同比-3%，12月注册11.2万辆，同比-31% [30] - **政策与产业**： - 2026年德国重启新能源车补贴，最高6000欧元 [3] - 国内电动车补贴延续，补贴标准与车价挂钩，商用车补贴好于预期 [24] - 固态电池产业化加速，比亚迪、国轩高科、一汽集团60Ah车规级电芯已下线，能量密度达350-400Wh/kg [30] - **原材料价格**（截至报告期）： - 碳酸锂（国产99.5%）价格16.40万元/吨，周环比+1.9万元/吨（+13.1%）[3] - 磷酸铁锂（动力型）价格5.86万元/吨，周环比+0.32万元/吨（+5.7%）[3] - 六氟磷酸锂价格14.6万元/吨，周环比-0.9万元/吨（-5.8%）[3] 光伏 - **产业链价格**（本周环比）： - 硅料价格60.00元/kg，环比0.00% [3] - N型210R硅片价格1.50元/片，环比0.00% [3] - 双面Topcon182电池片价格0.42元/W，环比0.00% [3] - 双面Topcon182组件价格0.82元/W，环比0.00% [3] - **市场动态**： - 需求暂时偏弱，一季度终端需求展望保守 [31] - 银价飙涨带动电池片和组件成本上升，电池片报价上调至0.44-0.45元/W，组件成本压力增大 [32][34] - 太空光伏带来增量空间，马斯克提出太空和地面各建100GW目标 [3] - **海外动态**：中国星网计划在2026-2030年部署1.3万颗低轨卫星 [3] 风电 - **招标数据**（本月/2026年初至今）： - 本月招标5.47GW，同比-30.75%，其中陆上5.47GW（同比-22.39%），海上0GW（同比-100%）[3][36] - 本周招标2.35GW，均为陆上 [36] - **中标均价**： - 本月陆风开标均价1520.44元/KW，陆风（含塔筒）2041.03元/KW，海风2549.22元/KW [3][36] - 本周陆风开/中标均价1525.00元/KW [36] - **项目动态**：EnBW和Jera Nex BP共同开发的英国Mona和Morgan海风项目落选AR7拍卖，EnBW决定退出 [3] 人形机器人 - **产业进展**： - 马斯克官宣Optimus明年（2027年）走向大众 [3] - 特斯拉Gen3将于2026年Q1推出，2030年预期100万台 [3] - 宇树公布出货量细节，两家机器人公司完成股改 [3] - **市场观点**：远期空间预计1亿台以上，对应市场空间超15万亿元，当前处于0-1阶段，类比电动车早期行情 [10] 工控与电力设备 - **宏观数据**： - 2025年12月制造业PMI为50.1%，环比+0.9个百分点 [38] - 2025年1-12月工业增加值累计同比+6.4% [39] - 2025年1-11月电网累计投资5604亿元，同比增长5.9% [38] - **产量数据**：2025年12月工业机器人产量累计同比+28.0%，金属切削机床产量累计同比+9.7% [39] 公司层面业绩与动态总结 业绩预增/扭亏 - **湖南裕能**：预计2025年归母净利润11.5-14亿元，同比+93.75%-135.87% [3] - **中熔电气**：预计2025年归母净利润3.83-4.32亿元，同比+105%-131% [3] - **璞泰来**：预计2025年归母净利润23-24亿元，同比+93.18%-101.58% [3] - **大金重工**：预计2025年归母净利润10.5-12亿元，同比+121.58%–153.23% [3] - **新强联**：预计2025年归母净利润7.8-9.2亿元，同比增长超10倍 [3] - **鹏辉能源、德福科技、弘元绿能、五矿新能**：预计2025年均实现扭亏为盈 [3] 业绩预减/亏损 - **隆基绿能**：预计2025年归母净亏损60-65亿元 [3] - **通威股份**：预计2025年业绩亏损90-100亿元 [3] - **天合光能**：预计2025年归母净亏损65-75亿元 [3] - **爱旭股份**：预计2025年归母净亏损12-19亿元 [3] - **晶科能源**：预计2025年归母净亏损59-69亿元 [3] 重要公司动态 - **明阳智能**：拟发行股份及支付现金收购德华芯片100%股权 [3] - **汇川技术**：计划发行H股并在香港联交所上市 [3] - **比亚迪**：2025年12月新能源汽车销量419,804辆，同比+5.42%，2025年累计销量4,602,436辆，同比+7.73% [3] - **国电南瑞**：截至2025年12月31日，已回购4.616亿元股份，占总股本0.261% [3] 投资策略与建议总结 储能 - 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，预计2026年60%+增长 [3] - 美国大美丽法案后2025年抢装超预期，叠加数据中心储能2025年Q4开始爆发 [3] - 继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头 [3] 锂电 & 固态电池 - 预计2026年本土电动车销量仍有望实现5-10%增长，且带电量提升10% [3] - 碳酸锂价格大幅上涨，产业链加速调价，新签订单已反应涨价，26年仍有上涨空间 [3] - 材料方面，1月6F长协价近15万元/吨、铁锂加工费上涨、隔膜小客户涨价20-40% [3] - 固态电池26年Q1催化剂众多，龙头企业加快量产线招标 [3] AIDC (AI数据中心电力) - 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，SST有加速趋势 [3] - 国内相关公司迎来出海新机遇 [3] 人形机器人 - 全面看好人形板块，看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链 [3] - 看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节 [3][10] 风电 - 2025年国内海风8GW+，三年行动计划推进中提升国内海风空间 [3] - 欧洲海风进入持续景气周期 [3] - 继续全面看好海风，推荐海缆、海桩、整机等 [3] 光伏 - 26年需求或首次下滑，但太空光伏带来巨大增量空间 [3] - 砷化镓、P型HJT、太空钙钛矿率先受益 [3] 电网设备 - 2025年电网投资增长，出海变压器高景气 [3]

报告行业投资评级 - 碳酸锂谨慎看涨 [1] 报告的核心观点 - 碳酸锂在供应持续扰动以及需求维持韧性的驱动下，将维持偏强运行 [5] 各部分总结 宏观概况 - 中国12月规模以上工业增加值同比增长6.8%，较上月加快0.6%，制造业表现亮眼；社会消费品零售总额同比增5.6%，内需修复节奏偏温和；出口金额达3577.5亿美元，创单月历史新高，同比增长6.6%，增速较上月提升0.7%；房地产投资同比下降35.8%，多数城市库存去化，政策促进止跌回稳；CPI同比上涨0.8%，核心CPI上涨1.2%，涨幅连续4个月高于1%；PPI同比下降1.9%，降幅收窄0.3% [3] - 美国四季度GDP初值年化环比增长3.3%，远超预期的2%，12月核心PCE指数同比增长2.9%，环比增长0.2% [3] 供给端 - 本周碳酸锂产量小幅下滑，矿端采矿证问题持续发酵，叠加部分企业年底检修，市场供应偏紧 [3] - 截止1月23日，碳酸锂产量为24150吨，较上周环比减少360吨，企业开工率为52.8%，较上周环比下降1.5%，临近春节部分企业检修、江西矿证问题、盐湖进入季节性淡季使供应短期难有增量 [10] 需求端 - 1月1 - 18日，全国乘用车新能源市场零售31.2万辆，同比去年1月同期下降16%，较上月同期下降52%，今年以来累计零售31.2万辆，同比下降16%；全国乘用车厂商新能源批发34.8万辆，同比去年1月同期下降23%，较上月同期下降46%，今年以来累计批发34.8万辆，同比下降23% [4] 成本利润 - 本周矿端价格大幅上涨，非洲SC 5%报价为1850美元/吨，环比上周上涨100美金/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价为2325美元/吨，环比上周上涨75美元/吨；锂云母市场价格为6500元/吨，环比上周上涨450元/吨 [4] - 截至1月23日，碳酸锂生产成本为121837元/吨，环比上周增加6473元，碳酸锂行业利润为36139元/吨，环比减少3529元，自有矿和盐湖企业利润空间扩张，外采矿加工企业利润被挤压 [4][49] - 截至1月16日，氢氧化锂生产成本为108189元/吨，环比上周增加13132元，氢氧化锂行业利润为40022元/吨，环比上周增加11047元 [51] - 截至1月23日，磷酸铁锂生产成本为56459元/吨，环比上周增加1418元，磷酸铁锂亏损2259元/吨，环比上周减少29元/吨，行业亏损局面难扭转 [54] 总库存 - 截至1月22日总库存为108896吨，较上周减少783吨，其中上游冶炼厂库存为19834吨，环比增加107吨，碳酸锂总库存连续2周下滑，侧面反应需求旺盛，贸易商库存下滑，下游和上游库存增加，仓单增速放缓 [4][33] 后市展望 - 本周期现报价基差整体稳定，电碳贴水幅度集中在600 - 2300元/吨，工碳及准电贴水幅度集中在1900 - 3800元/吨，实际成交中电碳贴水区间在1000 - 3000元/吨 [5] - 碳酸锂主力合约在供应持续扰动以及需求维持韧性的驱动下，收于18万上方，供应端国内锂盐厂开工率和产量下滑，云母采矿证问题强化供应偏紧预期；需求端临近春节下游备货，出口退税政策推动材料厂淡季不淡，磷酸铁锂产量重回上行趋势，总库存去化印证下游补库需求旺盛，碳酸锂将维持偏强运行 [5] 其他产品情况 - 氢氧化锂供应偏紧，截止1月16日，产量为6715吨，较上周环比增加325吨，企业开工率为36.99%，较上周环比增加1.79%，本周原料价格波动大，下游观望，上游企业利润倒挂且部分产线检修，市场维持紧平衡 [12] - 磷酸铁锂排产上调，产量回升，截止1月23日，产量为98553吨，较上周环比增加1350吨，企业开工率为86.8%，环比上周增加1.18%，四川地区企业检修致局部供应偏紧，抢出口预期下湖南和贵州等地企业复产，储能市场需求稳定，电池企业争取出口订单 [15] - 三元系材料下游采买情绪较弱，开工小幅下调 [17] - 其他正极材料下游收缩至刚性需求，按单生产 [25] 下游库存 - 截至1月23日，磷酸铁锂行业总库存为29299吨，较上周减少1487吨，铁锂成品库存延续下滑，下游储能需求支撑，企业受高成本制约优先发运库存加快去库 [36] - 三元材料、锰酸锂、钴酸锂、三元前驱体等行业出货不畅，库存水位线上升 [38]

政策背景与战略意图 - 政策是光伏及电池出口退税的系统性调整，延续了2024年年底退税率下调的趋势，标志着新能源产业扶持逻辑从“普惠性补贴”向“高质量引导”的深刻转变 [1] - 政策调整是国家产业发展战略与财政资源优化配置的双重体现，旨在改变产业已具备绝对竞争优势后仍实施高额出口退税的环境 [1] - 我国光伏多晶硅、电池片、组件的全球产量占比均超过85%，锂电头部企业占据全球近七成的市场份额，产业已具备绝对竞争优势 [1] 政策针对的核心问题 - 政策直指行业“内卷外化”的核心痛点，即光伏产品“量增价减”，部分企业将退税额度转化为海外议价空间，形成“用国内财政补贴海外市场”的局面 [2] - 这种局面造成企业利润流失，并频繁引发国际贸易摩擦，2024年我国光伏行业就遭遇多起反倾销、反补贴调查 [2] - 政策通过切断低价竞争的政策依赖，倒逼行业回归价值竞争本质，是对全球贸易规则的主动适配和构建健康产业生态的必然选择 [2] 短期影响与市场反应 - 政策设置了2~3个月的退税窗口期，已引发明显的“抢出口”效应，部分停产光伏企业紧急复产，电池企业加快订单交付节奏 [2] - 春节期间不停工将成为行业常态，这种集中释放的出口需求短期内将对碳酸锂等上游原料价格形成支撑 [2] - 当前碳酸锂在传统“淡季”仍维持去库趋势，“抢出口”带来的需求脉冲过后，产业链可能面临阶段性需求回落，光伏中下游环节在产能阶段性过剩背景下的竞争压力将进一步凸显 [2] 中长期结构性变革 - 竞争逻辑将从“拼价格”转向“拼能力”，成本上升将加速技术落后、成本控制能力薄弱的中小企业退出市场，资源向具备核心技术、规模优势的头部企业集中 [3] - 未来企业竞争将聚焦电池转换效率提升、全生命周期度电成本降低等核心维度，正如2025年光伏企业主动降负减产所展现的行业自律 [3] - 产业布局将从“产品输出”升级为“全球布局”，头部企业将加速海外产能落地以规避贸易壁垒、消化成本压力，推动技术、产能、标准一体化输出 [3] - 发展动力将从“政策驱动”转向“创新驱动”，企业或将加大在高效电池技术、储能集成应用、绿色制造等领域的研发投入 [3] 产业阶段与未来展望 - 此次退税政策调整被视为产业一场必要的“成人礼”，标志着我国新能源产业已告别需要政策扶持的阶段 [4] - 行业唯有摆脱对短期政策红利的依赖，凭借硬核技术实力参与全球竞争，才能真正成为全球绿色经济的引领者 [4] - 企业应把握政策过渡窗口，加快技术升级与全球布局，市场需理性看待短期波动，聚焦产业结构优化的长期价值 [4]