上市历程与战略 - 公司多次冲刺A股失败后转向港股市场 意图成为"中式快餐第一股" 自2021年起经历社保欠缴风波 招股书失效及IPO改制等多重挑战 [1] - 作为国内唯一全产业链布局的中式快餐公司 该模式提供供应链护城河和成本控制力 但需要巨大资金投入 [1] - IPO募资被视为缓解全产业链运营与门店扩张资金缺口的关键 特别是直营店拓展需要大量资金支持 [1] 财务表现与增长动力 - 2022年至2024年收入持续增长 分别为45.28亿元 56.51亿元 62.88亿元 2025年前四个月达21.2亿元 [2] - 净利润从2022年2.52亿元增至2024年4.09亿元 2025年前四个月达1.74亿元 [2] - 加盟模式放开后成为重要增长动力 2024年新增210家加盟店 首次超过同期直营店 截至2025年4月加盟店数量从118家扩增至653家 [2] 门店网络与区域分布 - 直营店数量从2022年1,007家降至2025年4月911家 部分转为加盟店 [3] - 门店总数从2022年1,125家增至2025年4月1,564家 [3] - 华东地区集中度极高 直营店中安徽及江浙沪占比79.69% 加盟店中占比94.79% 整体华东门店占比86% 其中安徽占48% [3] 供应链布局与挑战 - 供应链网络集中在华东 三个养鸡场在安徽 两个中央厨房及八个配送中心位于合肥和上海 [4] - 中央厨房产能利用率近乎满产 正在合肥建设总投资30.6亿元的食品加工及仓储物流基地项目 [4] - 华东以外地区拓店受供应链制约 运输成本可能显著增加并影响食材新鲜度 [4] 运营效率对比 - 2025年前四个月直营店单店日均销售额1.6万元 高于加盟店的1.24万元 [5] - 直营店翻座率4.8 高于加盟店的3.3 [5] - 直营店毛利率从2022年19.8%升至24.1% 加盟店毛利率从28.9%降至22% [5] 扩张计划与潜在风险 - 计划未来三年每年新开150至180家直营店 需要IPO资金支持 [6] - 报告期内存在社保及住房公积金供款缺口 可能面临高额罚款 [6]

公司概况与财务表现 - 公司三年内第四次冲击港交所IPO，前两次A股和一次港股尝试均未成功，由中金公司与海通国际担任联席保荐人[5] - 2022-2024年营业收入从45.28亿元增长至62.88亿元，年复合增长率18%，2025年前四个月营收达21.2亿元[6][12] - 同期净利润从2.52亿元提升至4.09亿元，净利率维持在6%-7%水平，2025年前四个月净利润1.74亿元[6][12][23] - 毛利率稳定在20%-24%区间，销售成本占比76%-79%，行政开支占比6.5%-7.6%[6] 市场地位与运营数据 - 以0.9%市场份额位列2024年中国中式快餐市场第一，门店总数突破1500家，年均新增118家[5][12] - 2024年平均翻座率4.4次，直营店翻座率从3.8次升至4.8次，加盟店从2.9次升至3.6次[11][12] - 会员体系拥有2757万注册会员，其中1220万活跃会员，付费会员月均购买频率达5.9次[12] - 客单价呈下降趋势：直营店从29.7元降至28元，加盟店从31.5元降至29.2元[19] 扩张战略与地域分布 - 86%门店集中在华东地区，安徽省内750家门店占比达50%，2025年4月底总门店数1564家[14][22] - 加盟店数量从2022年118家激增至2025年653家，但营收贡献不足25%，毛利率从28.9%降至20.1%[14][16][22] - 供应链依赖安徽本地体系，肥西老母鸡180天生长期限制全国扩张，冷链成本制约华南/华中拓展[15] 商业模式挑战 - "重资产+高成本+低客单价"模型导致现金流压力，中央厨房和配送中心建设投入巨大[21][23] - 食品安全问题频发，2020-2021年赔款从389万元增至646万元，投诉解决率仅8%[16][18] - 价格敏感度凸显：43.7%消费者希望快餐消费控制在20元以内，客单价仍高于大众预期[19] 资本市场需求 - 港股成为新选择，2024年餐饮企业上市窗口期显现，需证明"可复制性"与"增长性"[24] - 加盟店翻座率3.1次显著低于直营店5.7次，单店盈利能力存疑[16][23] - 专家建议采取"降本增效+轻装复制"策略平衡扩张与管理效率[24]

公司IPO历程 - 公司最早于2021年与国元证券签订上市辅导协议拟赴深交所主板上市但最终失败[1] - 2022年10月至2023年期间公司两次尝试A股IPO均未成功[1] - 近期公司更新港股IPO招股书继续冲击"中式快餐第一股"[1] 财务表现 - 2022年至2024年公司收入分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元[2] - 同期净利润从2.52亿元增至4.09亿元[2] - 2025年前4个月收入21.2亿元净利润1.74亿元[2] 门店扩张 - 2024年全年新增210家加盟店新店数量首次超过直营店[2] - 截至2025年4月末加盟店数量从期初118家扩增至653家[2] - 同期直营店数量从1007家缩减至911家[2] 地域分布 - 直营店中安徽省及江浙沪地区门店合计占比达79.69%[3] - 加盟店中上述地区门店占比高达94.79%[3] - 安徽省门店数量占总门店数48%[3] 供应链布局 - 公司三个养鸡场位于安徽两个中央厨房及八个配送中心位于合肥和上海[5] - 2023年和2024年鸡肉加工利用率超过100%食品原料加工利用率达94.5%[6] - 正在建设总投资30.6亿元的合肥肥西县食品加工及仓储物流基地项目[6] 运营指标 - 2025年前4个月直营店单店日均销售额1.6万元加盟店为1.24万元[7] - 直营店翻座率4.8加盟店为3.3[7] - 直营店毛利率从2022年19.8%上升至24.1%加盟店毛利率从28.9%下滑至22%[7] 社保公积金问题 - 2022年至2025年4月末社保及住房公积金供款缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元及1530万元[9] - 因社保差额可能面临的潜在最高罚款额分别约1610万元、4270万元、8190万元及3550万元[11] - 因欠缴住房公积金可能面临的最高强制执行金额分别约540万元、720万元、900万元及340万元[11]

财务透视 - 2024年公司营收62.88亿元，净利润4.09亿元，2025年前四月营收利润双增[1] - 独立加盟店收入占比首次突破51.1%，直营店数量净减少3家，加盟店净增88家，战略转向"加盟突围"[1] - 2024年直营店转加盟数量达146家创历史新高，但2025年前四月骤降至23家，占去年全年的15.8%[2] - 独立加盟店收入占比从2022年不足40%跃升至2025年4月的51.1%，首次超过前员工加盟店[3] - 华东市场门店占比86%（安徽占48%），市场份额2.2%为全国平均水平（0.9%）两倍以上，华东以外市场营收占比仅14%[5] - 2024年直营店单店年均营收约690万元，加盟店单店年均营收约380万元，直营店效率明显高于加盟店[6] 赛道格局 - 2024年中国中式快餐连锁化率仅32.5%，远低于西式快餐的67.9%[9] - 行业形成"三强争霸"格局：老乡鸡1564家门店（华东占比超80%）、老娘舅超800家、乡村基+大米先生双品牌驱动（门店合计1370家）[9] - 新兴品牌快速崛起：鱼你在一起门店超2400家，米村拌饭门店超1800家[11] - 头部品牌提出"万店目标"，老乡鸡计划通过上市融资强化供应链建设三大中央厨房，目标将加盟商投资回收期缩短至18个月[11] 资本路径 - 行业上市潮涌现：乡村基重启港股IPO、老娘舅启动北交所上市辅导、老乡鸡冲刺"中式快餐第一股"[14] - 公司2024年营收62.88亿元，按餐饮行业平均PE25倍计算估值约102亿元，参考同赛道估值或达150-200亿元[15] - 机构投资者偏好关注单店模型稳定性与供应链壁垒，散户投资者更关注门店扩张速度与品牌热度[16]

公司概况 - 公司是一家成立于2003年的中式快餐品牌，采用"直营+加盟"模式，截至2025年4月30日在中国58个城市拥有1564家门店（911家直营店和653家加盟店）[4] - 公司创始人为束从轩，2012年更名为"老乡鸡"并开始拓展省外市场，创始人之子束小龙于2023年11月接任董事长职位[11] - 公司股权高度集中，束小龙、束文及董雪通过投资工具合计持有92.02%投票权[12] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增速从58.38%降至11.27%[4][5] - 同期净利润分别为2.52亿元、3.75亿元和4.09亿元，增速从86.67%下滑至9.07%[5] - 2025年前4个月营收和净利润增速进一步放缓至9.9%和7.3%[6] - 毛利率2022-2024年分别为20.3%、23.3%、22.8%，显著低于同行小菜园(66-68%)和绿茶集团(64-69%)[9][10] 运营成本 - 原材料及耗材成本占比持续上升，从2022年37.0%增至2025年前4个月的42.7%[8] - 公司指出食材成本增加可能导致利润率下滑[7] 上市历程 - 曾三次尝试A股IPO(2022年5月、10月，2023年2月)，2023年8月撤回申请[11] - 2025年1月转战港股提交招股书，7月7日更新失效招股书[11] - 撤回A股因上市时间与战略发展不匹配，选择港股为接触全球投资者[11] 食品安全 - 2022-2024年共13家直营店发生食品安全事故，导致13项行政处罚[2][13] - 主要问题包括使用过期食材、卫生不达标等，最高单次处罚8.6万元[13] - 2019-2022年另有21起2000元以上行政处罚涉及多领域[14]

港股IPO市场动态 - 本周共有3家公司递交上市申请，包括老乡鸡、星源材质和澜起科技 [1] - 首钢朗泽启动招股但因纠纷再度叫停并延迟港股IPO [1] - 天赐材料、星宸科技和云天励飞宣布启动赴港IPO筹备工作 [1] A股IPO动态 - 北芯生命7月18日通过科创板IPO审核，拟募资9.52亿元 [2] - 北芯生命是本月第二家采用科创板第五套标准上市的企业 [2] - 目前以第五套标准排队的科创板IPO企业共5家 [2] - 北芯生命专注于心血管疾病精准诊疗创新医疗器械研发 [2] 新增上市企业 维立志博-B - 7月17日港股挂牌，募资10.1亿港元 [3] - 已完成8轮融资累计10.84亿元 [3] - 专注于肿瘤、自身免疫性疾病新疗法研发 [3] 澜起科技 - 7月16日港股上市，募资58.9亿港元 [4] - 2024年收入36.4亿元，净利润13.4亿元 [4] - 专注于云计算和AI基础设施互连解决方案 [4] - 2024年营收同比增长59.2%至36.39亿元 [5] - 新产品贡献收入4.23亿元，为上年的8倍 [5] 星源材质 - 7月15日港股上市，募资33.1亿港元 [6] - 干法隔膜2024年全球市占率第一 [6] - 全球市场份额从2020年11.0%增至2024年14.4% [6] 老乡鸡 - 7月15日港股上市，募资15.5亿港元 [7] - 2024年中国最大中式快餐品牌 [7] - 门店总数1564家，直营911家，加盟653家 [7] - 2024年收入62.88亿元，两年增长39% [7] - 2025年前四月收入21.20亿元，同比增长9.9% [8] - 2024年净利润4.09亿元，2025年前四月1.74亿元 [8] 本周递表企业 微医控股 - 7月16日首次递表 [9] - 2024年中国互联网医疗平台收入排名第二 [9] - 2023年中国AI医疗健康解决方案最大提供商 [9] 蜂巢能源 - 7月15日首次递表 [11] - 2024年动力电池装机量全球第六，国内第三 [12] - 长城汽车为第一大客户，2025年供货占比37% [12] 市场动态 - 温多利遮阳材料拟终止北交所IPO [13] - A股IPO已过会未获批文企业共计34家 [13]

上市进程与战略调整 - 公司正在推进港交所主板上市进程，中金公司和海通国际担任联席保荐人 [1] - 此前曾三次向A股递交申请，但因政策监管、社保缴纳、实控人行贿、食品安全等问题失败 [1] - 2025年1月转向港股，因部分信息更新不及时导致材料失效 [1] 门店扩张与市场地位 - 截至2025年4月30日门店总数为1564家，较2024年底增加85家，平均每月增加21家 [3] - 2025年4月30日至6月30日门店总数增加60家，平均每月增加30家，扩张速度加快 [3] - 以交易总额计，2024年在中式快餐行业市场占有率为0.9%，排名第一；在快餐行业市场占有率为0.5%，排名第八 [4] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，年内利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元 [6] - 2025年前4个月收入21.2亿元，同比增长9.92%；期内利润1.74亿元，同比增长7.27% [7] 加盟模式发展 - 加盟店数量从2022年底118家增至2025年4月30日653家，增长近六倍 [9] - 加盟店营收从1.74亿元增长至7.17亿元，年复合增长率102.9% [9] - 放宽加盟商门槛，只需符合年龄、资本、企业文化认同等要求 [9] - 2025年前4个月直营店同店平均单店销售额197.86万元，加盟店148.3万元，仅为直营店的75% [10] 行业前景与竞争格局 - 中国中式快餐市场规模预计从2024年8097亿元增至2029年12058亿元，复合年增长率8.3% [12] - 2024年中式快餐连锁化率32.5%，远低于西式快餐的67.9% [12] - 前五大中式快餐品牌合计市场占有率3.6%，远低于前五大西式快餐品牌的50.8% [12] 供应链布局 - IPO募集资金将主要用于加强一体化供应链布局、扩大门店网络等 [14] - 截至2025年6月30日供应链网络包括3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心 [14] - 2022-2024年毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%，低于竞品小菜园和绿茶集团 [17] - 供应链模式有助于确保食材质量安全、口感稳定，长期可能释放规模效应 [17]

核心观点 - 老乡鸡三年内第四次冲击港股IPO 争夺"中式快餐第一股" [2] - 公司2024年以0 9%市场份额位列中国中式快餐市场第一名 [2] - 扩张速度与管理效率矛盾未解 加盟店贡献不足制约全国化 [23][33] 财务表现 - 营收从2022年45 28亿元增至2024年62 88亿元 年复合增长率18% [3][15] - 净利润从2022年2 52亿元提升至2024年4 09亿元 [15] - 2025年前四个月营收21 2亿元 净利润1 74亿元 保持高增速 [15] - 毛利率稳定在20%-24%区间 净利率达6%-7% [3][33] 运营数据 - 门店总数突破1500家 年均新增118家 [2] - 2024年平均翻座率4 4次 直营店达4 8次 显著高于行业3次以下水平 [14] - 注册会员2757万 活跃会员1220万 付费会员54万均为行业第一 [14] - 付费会员月均购买频率5 9次 用户粘性突出 [15] 市场布局 - 86%门店集中在华东地区 安徽独占750家 [22] - 加盟店占比超40%但营收贡献不足25% [23] - 外省加盟店翻座率仅3 1次 远低于安徽直营店5 7次 [23] 商业模式挑战 - 肥西老母鸡180天生长期导致供应链区域受限 [23] - 现炒模式推高人力成本 客单价28-29元面临消费者价格敏感 [27][28] - 食安问题赔付从2020年389万元升至2024年646万元 [24] 资本诉求 - 中央厨房等重资产投入导致现金流压力 [30] - A股两度折戟因"增长性"与"可复制性"不足 [33][35] - 转战港股瞄准餐饮板块估值回暖窗口期 [36]

AI穿搭方案公司Gensmo完成种子轮融资 - Gensmo完成6000万美元种子轮融资 [1] - 公司创立于2024年12月，开发了创新的"试穿"功能，可接入电商平台让用户实时看到数字化着装效果 [1] - 该功能支持服饰混搭、造型搭配，帮助用户找到符合预算和氛围的理想单品 [1] Meta收购EssilorLuxottica股份 - Meta以约35亿美元收购EssilorLuxottica不到3%的股份 [4] - 按当前市场价格估算价值约35亿美元（30亿欧元） [4] - Meta考虑将持股比例逐步提高至5%，但计划尚未最终确定 [4] - EssilorLuxottica是Ray-Ban品牌母公司，全球眼镜制造和销售领域领导者 [4] 费德勒投资On昂跑 - 费德勒作为天使投资人入股瑞士运动品牌On昂跑，持股约3% [6] - On成功登陆纽交所后估值逼近170亿美元，费德勒所持股份市值达5亿美元 [6] - 费德勒与On共同开发了THE ROGER鞋履系列 [6] 老乡鸡更新招股书 - 老乡鸡推进港交所主板上市，截至2025年6月30日门店数增至1624家 [8] - 以2024年交易总额计算，在中国中式快餐行业排名第一，市场占有率0.9% [8] - 2022-2024年营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元，2025年前四个月营收21.20亿元 [8] 华平投资收购UVEX集团多数股权 - 华平投资将收购UVEX集团多数股权，具体金额和股权份额未披露 [10] - 交易完成后，Winter家族和Grau家族仍保留大量少数股权并参与公司经营 [10] LVMH出售埃尔恩坎托酒店 - LVMH以8220万美元出售美国加州圣巴巴拉的埃尔恩坎托酒店 [12] - 酒店拥有90间客房，新主人计划自行管理，不再属于LVMH旗下贝尔蒙德连锁酒店 [12] - LVMH旗下宝格丽酒店及度假村计划2028年在迈阿密海滩开设新酒店 [12] 新世界发展出售上海K11物业大楼 - 新世界发展以28.5亿元人民币出售上海淮海中路K11物业大楼 [13] - 出售部分主要为写字楼区域，建筑面积约8.1万平方米 [13] - 大楼总建筑面积约11.6万平方米，商业部分2013年经4亿元改造后更名为K11 [13] 霸王茶姬进入菲律宾市场 - 霸王茶姬将于2025年8月进军菲律宾市场，在马尼拉大都会地区开设三家门店 [16] - 正式上线前将举办为期一周的"7天Power Up Challenge"活动 [16] Wolford任命副CEO - Wolford任命Marco Pozzo为副首席执行官，加入董事会 [19] - 执行委员会将由四人组成，包括首席财务官、首席运营官和全球人力资源总监 [19] 雀巢董事长离任传言 - 传闻雀巢董事长保罗·薄凯将在明年股东大会上卸任，由副董事长Pablo Isla接任 [22] - 雀巢发言人表示将确保领导团队平稳过渡 [22]

公司概况与上市进展 - 公司为中国最大的中式快餐品牌，拥有1564家门店，且是唯一实现全产业链布局的中式快餐品牌[1] - 公司已向港交所主板递交上市申请，中金公司和海通国际为联席保荐人，此为第二次递表[1] - 按2024年交易总额计，公司在中国中式快餐市场份额为0.9%，位居行业第一[1] - 2024年公司收入及股东净利润分别为62.8亿元及4.09亿元，近三年复合增速分别为17.84%及27.4%[1] 业务模式与门店网络 - 公司采用"直营+加盟"模式，截至2025年4月在中国58个城市拥有911家直营店和653家加盟店，覆盖9个省[2] - 经营策略重心向加盟店偏移，加盟店数量从2022年的118家锐增至2025年4月的653家，而直营店从1007家削减至911家[2] - 直营店翻牌率从2022年的4.3次提升至2024年的5.2次，加盟店翻牌率从2022年的3次提升至2024年的3.7次[2] - 2024年直营店和加盟店单店平均同店销售额分别为591.8万元及471.7万元，三年复合增速分别为11.3%及10.16%[2] 财务表现与增长动力 - 公司收入近三年复合增速为17.9%，2025年前四个月继续增长10%[3] - 加盟店成为核心增长来源，近三年收入复合增速达到103%，2025年前四个月继续翻倍增长，收入份额从4.8%增至22.3%[3] - 毛利率呈现稳健上升趋势，从2022年的20.3%提升至2025年前4月的24.2%[4] - 股东净利率水平不断提升，从2022年的5.6%提升至2025年前4月的8.2%，2025年年化ROE达28.63%[5] 供应链与运营优势 - 公司是中国唯一实现一体化供应链的主要中式快餐品牌，在安徽拥有3个绿色健康的养鸡场[4] - 外卖业务占比在直营店及加盟店均超过40%[4] - 期间费用保持稳定，2025年前4月期间费用率为15.7%，销售费用率在8-9%，行政费用率在6-7%[5] 行业前景与竞争格局 - 2024年中式快餐行业市场规模为8097亿元，近五年复合增速5.6%，预计到2029年将达到约1.21万亿元，复合增速8.3%[6] - 中式快餐连锁化率仅为32.5%，相比于西式快餐的67.9%有较大提升空间[6] - 行业高度分散，2024年前五大参与者市占率仅为3.6%，公司以0.9%的份额位居第一[9] - 公司在华东地区市场份额为2.2%，约是第二名的2.5倍，在安徽省以750家餐厅领先国内第二名约5倍[9] 财务状况与扩张潜力 - 公司经营现金流非常强劲，2022-2024年经营现金流净额分别达8.65亿元、11.5亿元及12.85亿元[9] - 截至2025年4月，公司资产负债率为56.5%，其中有息负债率仅为6.31%，现金及结余为5.91亿元，基本不存在偿债压力[9] - 公司资产主要在非流动项目上，流动资产占比较低，存在流动净负债缺口3.71亿元[9]