德印高层访问与战略合作 - 德国总理默茨于1月12日至13日访问印度，与印度总理莫迪会晤并签署谅解备忘录，合作领域包括关键矿产、医疗卫生和人工智能创新中心 [1] - 访问期间，德印双方预计将达成一项价值80亿美元的潜艇制造协议，涉及6艘配备不依赖空气推进系统的先进常规潜艇，并进行全面的技术转让 [1][5] - 德国希望加强与印度在安全领域的合作，以减少印度对俄罗斯的依赖，此举反映了德国国防工业政策在俄乌冲突后的转变 [7] 德国商业代表团构成 - 随同默茨访问的德国商界领袖包括西门子、敦豪集团、英飞凌科技和空客等企业的首席执行官 [3] - 代表团还包括多家构成德国制造业支柱的中小企业管理人员 [3] 双边经贸与投资关系 - 印度是德国在印太地区重要的经济伙伴，双边贸易额接近500亿美元，德国是印度在欧盟最重要的贸易伙伴 [4] - 有超过2000家德国公司在印度开展业务，超过700家印度公司在德国投资 [4] - 尽管市场潜力巨大，但印度目前仅位列德国贸易伙伴的第23位 [4] 德国深化与印度合作的经济动因 - 德国经济结构高度依赖出口，对外依存度在80%以上，其国内只有10%的中小企业完全没有出口 [4] - 德国国内观点认为其企业对单一市场过于依赖，需要实现经济多元化 [5] - 德国企业在机械制造等传统优势领域对中国的比较优势正在降低，在通用机械领域，中国的出口总量已超过德国 [5] 劳动力市场与人才流动合作 - 德印预计将签署协议，降低印度医疗保健工作者前往德国的门槛，以缓解德国劳动力短缺问题 [3] - 在德国的印度人数量增长迅速，高素质移民较多，许多信息技术人员已来到德国 [3] - 在柏林的印度人数量已超过2万人，超过了当地中国人的数量；在德国的印度留学生人数已达到约6万人 [3][4] 印度国防工业与潜艇协议细节 - 印度海军目前拥有约十几艘较旧的俄罗斯潜艇和六艘新的法国制造潜艇 [6] - 潜在的80亿美元潜艇协议由德国蒂森克虏伯海洋系统公司与印度国有马扎冈造船厂有限公司谈判，包含生产技术转让 [5] - 该协议若达成，印度可能放弃购买另外三艘法国潜艇的计划 [7] - 印度长期鼓励全球国防制造商与印度企业合作并分享技术，莫迪政府已于2020年禁止进口大多数国防装备以推动本土制造 [7]

港股通医疗板块市场表现 - 2026年1月12日，港股通医疗板块活跃，脑机接口、AI医疗等概念领涨，港股通医疗主题指数一度涨超1%，2026开年以来连续7日上涨 [1] - 个股方面，微创机器人-B涨超6%至26.900港元，微创脑科学涨超4%，阿里健康涨逾2%至5.930港元，一脉阳光涨8.76%至8.320港元，艾迪康控股涨6.81%至5.020港元 [1] - 当日新上市的港股通医疗ETF华宝（159137）交投活跃，截至11时成交额超1.2亿元 [1] 港股通医疗主题指数特征 - 港股通医疗主题指数高弹性高波动特征突出，年化波动率达38.40%，在医药牛市中具备超强进攻性 [3][4] - 在2020-2021年的上一轮医药牛市中，该指数最大涨幅超148%，远超恒生指数（47.51%）、恒生医疗保健（114.07%）等同类可比指数 [3][4] - 该指数自2021年高点至今经历了深度回调，最大跌幅达-80.73% [4] 相关投资工具概况 - 港股通医疗ETF华宝（159137）被动跟踪港股通医疗主题指数，全面覆盖港股“CXO + AI医疗 + 医疗器械 + 创新药”等医药各领域核心龙头，囊括脑机接口、AI医疗、高端医疗器械等热门主题 [3] - A股市场可关注全市场规模最大的医疗ETF（512170），其规模达272.49亿元，在全市场72只医药医疗类ETF中规模排名第一 [6] - 医疗ETF（512170）跟踪的中证医疗指数覆盖12只AI医疗/脑机接口概念股，合计权重超36%，当前市盈率估值35.46倍，处于近10年40%分位点 [6] 行业与技术创新驱动因素 - 海外方面，OpenAI推出ChatGPTHealth功能，马斯克宣布其脑机接口公司Neuralink将于2026年启动脑机接口设备大规模生产并推进自动化手术方案 [4] - 国内方面，清华大学研发出AI驱动的超高通量药物虚拟筛选平台DrugCLIP，研究成果登上国际学术期刊《科学》 [5] - 政策层面，国家药监局就2项脑机接口医疗器械行业标准制订计划进行公示，北京发布《支持医疗健康领域人工智能应用发展行动计划（2026-2027年）》，提出到2027年实现人工智能产品在全市医疗卫生机构的普遍应用 [5] 机构观点与市场关注 - 机构分析指出，海外头部药企近期加大了对中国创新器械的关注，且该板块整体的景气度和估值水位已凸显价值区间，类似于去年启动前的港股创新药板块 [5] - 医疗是医药信息化和AI应用的直接下游，有望切实落地生产力的提升 [5]

就业市场总体表现 - 2025年12月美国新增非农就业人数为5万人，低于预期的6万人[2] - 2025年全年就业仅增加58.4万人，为2020年以来最疲软的年度增长[2] - 12月失业率降至4.4%，低于预期的4.5%[2] - 10月与11月非农数据合计下修7.6万人[2] - 劳动力参与率为62.4%，环比小幅回落0.1个百分点[2] 行业就业与市场解读 - 餐饮服务和酒吧行业12月增加2.7万人，2025年平均每月新增1.2万个岗位，高于2024年的1.1万个[2] - 医疗保健行业12月增加2.1万人，但2025年平均每月增加3.4万人，低于2024年的5.6万人[2] - 零售业12月减少2.5万人[2] - 自1月峰值以来，联邦政府就业人数已减少27.7万人，降幅为9.2%[2] - 不属于劳动力市场但想找工作的人数在12月环比基本保持不变，为620万人[2] 货币政策与市场预期 - CME模型显示，市场预期美联储在2026年1月会议按兵不动的概率为95.6%[9] - 市场目前预计2026年6月开启降息的概率最大[2] 资产表现与未来关注 - 报告发布时，2年期美债收益率在3.53%附近，美元指数升破99，伦敦金价格重新涨回4500美元/盎司[2] - 报告建议加大对2026年一季度经济数据的关注，因美股纳指振幅收窄、美债利率窄幅波动、黄金需新驱动以维持突破[2]

全球市场回顾 - 报告期内（20260102-20260109），10年期美债收益率下跌1个基点至4.18%，美元指数上涨0.69%至99.1[4] - 商品方面，受地缘政治风险驱动，黄金上涨3.68%，原油上涨3.74%[4][7] - 全球资金大幅流出美国权益类基金120.7亿美元，同时大幅流入美国固收类基金141.8亿美元[4][19] 核心观点：美国股债相关性 - 2025年以来美国股债正相关性自高位小幅回落，其未来走势高度依赖通胀水平[4][10] - 若2026年油价维持低位波动，通胀预计保持低位，美联储有降息空间，股债滚动三年相关性将继续回落，美债对美股的对冲效果将边际改善[4][10] - 若因地缘政治等因素导致油价大幅上升，可能使股债相关性维持高位，导致美债对冲失效[4][10] 美股与A股市场观察 - 美股方面，在财政货币政策双宽背景下，市场看多预期趋于一致，波动率维持在历史低位[4][13] - 美股席勒市盈率已达历史高位，未来上行动力将主要依赖盈利端支撑，需警惕AI硬件和应用进程不及预期对市场的打压[4][13] - A股方面，上证指数市盈率分位数达过去10年的93.2%，但绝对估值水平仍大幅低于美股[4][26] - 从股债性价比（ERP）看，沪深300和上证指数的ERP分位数较高，显示中国股市相比全球仍有较好的配置价值[4][26] 经济数据与预期 - 美国12月失业率边际下行至4.4%，劳动力市场仍有韧性[4][56] - 截至2026/1/10，市场预期美联储1月维持利率不变的概率上升至95.60%[4][59] - 下周（报告发布后）重要经济指标为美国12月通胀数据[4][61]

市场整体表现 - 上周A股市场整体呈现强劲上涨态势，上证指数上涨3.82%，录得15连阳，市场成交额显著放大 [1] - 成长风格表现突出，科创50指数以9.80%的涨幅领涨各大宽基指数，中证500、中证1000及万得双创指数均录得7%以上的强劲表现 [1] - 大盘价值板块涨幅相对温和，中证红利指数仅微涨1.61%，市场结构性分化持续 [1] - 万得全A指数上周上涨5.11%，年初至今回报为5.11% [6] - 市场情绪显著回暖，做多情绪高涨，融资余额突破2.6万亿元，创历史新高 [8] 行业板块表现 - 万得一级行业普涨，通讯服务领涨12.04%，受益于5G与数字经济发展 [1][11] - 医疗保健行业上涨7.64%，受老龄化与创新驱动 [1][11] - 金融行业涨幅最小，仅上涨0.41%，受利率与监管影响 [1][11] - 信息技术行业上涨7.00%，材料行业上涨6.34%，工业行业上涨5.38% [14] - 房地产行业上涨5.20%，可选消费行业上涨2.69%，公用事业行业上涨2.34% [14] - 日常消费行业上涨1.98% [14] 全球市场与资产 - 全球权益市场整体走强，美国三大股指齐升，道指涨2.32%、标普500涨1.57%、纳指涨1.88% [2] - 欧洲市场表现稳健，德国DAX涨2.94%、法国CAC40涨2.04%、英国富时100涨1.74% [2] - 亚洲市场中，日经225涨3.18%、韩国综合指数大涨6.42%，但恒生指数微跌0.41%，印度SENSEX30重挫2.55% [2] - 商品市场分化显著，布油涨3.74%、铜涨4.24%、铝涨4.00%、铁矿涨3.17%，焦煤以7.17%领涨 [2] - 天然气暴跌13.18%、波罗的海干散货指数大跌10.31% [2] - 黄金大涨4.36%，白银飙升12.36%，反映避险情绪升温 [2] - 美元指数上涨约7%升至99.14 [2] 基金市场表现 - 上周万得全基指数上涨2.65%，其中普通股票型基金指数涨5.26%，偏股混合型基金指数涨4.79%，债券型基金指数微涨0.28% [1] - 万得股票型基金总指数上周回报4.96%，年初至今回报4.96% [6] - 万得混合型基金总指数上周回报3.99%，年初至今回报3.99% [6] - 可转债基金指数上周回报5.23%，年初至今回报5.23% [6] - 万得FOF基金指数上周回报1.64%，年初至今回报1.64% [6] 债券市场表现 - 国内债市承压，收益率曲线抬升，10年期与30年期国债期货分别下跌0.06%、0.46% [15] - 受开年政府债供给担忧、资金面边际收敛影响 [15] - 10年期国债到期收益率当前为1.878%，较前一日上升4个基点 [16] - 5年期国债到期收益率当前为1.655%，较前一日上升3个基点 [16] - 2年期国债到期收益率当前为1.436%，较前一日上升8个基点 [16] 基金发行情况 - 上周合计发行11只新基金，总发行份额81.91亿份 [1][19] - 其中股票型基金发行5只，混合型基金发行2只，债券型基金发行1只，FOF型基金发行3只 [1][19] 主要指数估值与回报 - 中证500（全收益）指数上周回报7.92%，近一月回报12.62%，年初至今回报7.92% [6] - 中证1000（全收益）指数上周回报7.03%，近一月回报9.75%，年初至今回报7.03% [6] - 沪深300（全收益）指数上周回报2.79%，近一月回报3.83%，年初至今回报2.79% [6] - 通讯服务行业市盈率（TTM）为23.6，处于历史55.07%分位 [14] - 医疗保健行业市盈率（TTM）为52.1，处于历史77.25%分位 [14] - 信息技术行业市盈率（TTM）为99.8，处于历史94.17%分位 [14]

美国2025年12月及全年非农就业数据 - 2025年12月美国新增非农就业岗位5万个，失业率为4.4%，环比下降0.2个百分点 [1] - 2025年全年非农就业新增58.4万人，月均增加4.9万人，显著低于2024年新增200万人、月均16.8万人的水平 [1] - 数据表明美国2025年12月就业增速依然低迷，为劳动力市场明显降温的一年画上句号 [1] 分行业就业表现 - 2025年12月的就业增长主要来自餐饮服务业、医疗保健业和社会援助领域，零售业就业出现下降 [1] - 2025年餐饮服务业月均新增就业1.2万人，与2024年的月均1.1万人大体相当 [1] - 医疗保健业2025年月均新增就业3.4万人，低于2024年的5.6万人 [1] 薪资增长与数据修订 - 2025年12月美国私营部门非农员工平均时薪上涨12美分至37.02美元，同比增长3.8% [1] - 美国劳工部修订了2025年10月和11月的非农就业数据：10月由减少10.5万人修订为减少17.3万人，11月由新增6.4万人下修为5.6万人，两月合计减少7.6万人 [1] 市场分析与解读 - 经济学家认为2025年美国就业增长的节奏明显放缓，但也显示出“趋于稳定”的信号 [2] - 就业市场趋于稳定的信号可能让美联储不急于进一步降息 [2]

文章核心观点 - 美联储理事巴尔金指出美国12月就业增长呈现“温和”态势 除人工智能平台建设相关行业及医疗保健等少数行业外 多数企业招聘意愿低迷 [1] 行业招聘状况 - 整体招聘环境持续低迷 多数企业不愿招聘 [1] - 医疗保健行业是少数仍在招聘的领域之一 [1] - 与人工智能平台建设相关的行业是少数仍在招聘的领域之一 [1] - 在人工智能生态系统或医疗保健领域之外 很难找到谈论招聘的企业 [1] 企业招聘意愿低迷的原因 - 企业对未来感到不确定性 [1] - 企业面临生产率问题 [1]

市场整体表现与估值状态 - 截至当日收盘，大盘整体上涨，市场星级回到3.90星，距离3.8星很近 [1] - 大中小盘股均上涨，其中中小盘股上涨较多 [2] - 中证1000、中证2000指数已进入高估状态，中证500及500低波动指数正以较快速度向高估靠拢 [2] - 自2018年5星评级以来，500低波动指数在随后的7年时间里未达高估，但自2018年以来该指数上涨约1倍，主要驱动因素为估值提升、盈利增长以及低波动策略调仓带来的低买高卖效应 [2] 当前牛市阶段与特征分析 - A股和港股的牛市通常呈现结构性特点，并非所有品种同涨同跌，存在明显的风格轮动，例如上一轮牛市以大盘成长风格领涨，而本轮牛市则小盘指数上涨较多 [2] - 牛市大约7%的时间里出现大幅上涨，其余时间以阴跌或震荡为主 [2] - 自2024年9月以来，A股中证全指从底部上涨超过60%，主要经历了三波显著上涨：第一波在2024年9月最后两周上涨44%，第二波在2025年三季度几周内上涨近20%，第三波自12月至今上涨约10%，三波累计涨幅约74% [2] 市场上涨的核心驱动因素 - **市场流动性充裕**：一方面，美联储降息带来全球流动性宽松，推动包括A股、港股及全球许多小国家市场、小规模有色金属等资产大幅上涨 [3][4][5]，美联储预计2026年仍有降息计划 [5]；另一方面，人民币资金也较为充裕 [6] - **人民币资金面分析**：2021年因存款利率较高（大银行5年期存单收益率超3%，小银行可达4%以上）发行了大规模存款 [7]，根据金融机构预期，2026年合计将有约30万亿元存款到期，其中大部分集中于2026年前几个月 [8]，由于当前存单收益率仅1%左右，预计部分资金将流出存款并流入其他金融资产 [9]，参考银行理财配置，约5-10%的资金可能进入股票类资产 [10]，这使得2026年上半年人民币资金面保持相对充裕 [11] - **上市公司盈利增长**：2024年熊市伴随上市公司盈利下滑 [16]，而2025年1-3季度上市公司盈利同比恢复增长 [17]，其中科技板块盈利同比增长幅度高，带动A股和港股科技指数成为市场领涨品种 [18]，部分板块如红利类盈利微增，指数也微涨 [19]，而消费板块盈利仍在下滑，导致2025年消费指数下跌 [20] 主要指数估值与市场观察 - 资金充裕的环境容易催生小盘股牛市，本轮市场上涨中，中证2000、中证1000等小微盘指数已率先达到高估 [12] - 需对2026年三四季度的市场流动性保持谨慎，因届时大规模存款到期已结束，且2027年美联储是否继续降息存在不确定性 [13][14] - 若市场流动性保持宽裕且上市公司盈利同比增长良好，2026年市场表现仍值得期待 [21][22] - 从投资布局角度看，A股和港股市场回到3点几星后，股票基金具备良好投资价值的阶段已经过去，2026年的重点应转向资产配置和止盈规划，而非新的买入布局 [23][24] 港股市场估值数据摘要 - 港股市场同样回到3点几星，其星级随港股指数估值表更新 [25] - 部分港股宽基指数估值数据：恒生指数市盈率14.18，市净率1.39，股息率3.00%；H股指数市盈率14.02，市净率1.34，股息率2.78%；香港中小盘指数市盈率21.11，市净率1.62，股息率1.68% [26] - 部分港股策略及行业指数估值数据：恒生红利低波动指数市盈率8.71，股息率4.87%；恒生科技指数市盈率27.18，股息率0.92%；港股科技指数市盈率41.12，股息率0.61% [26] A股市场主要指数估值数据摘要 - 部分A股核心指数估值数据：沪深300指数市盈率16.65，市净率1.92；中证500指数市盈率36.88，市净率2.56；中证1000指数市盈率50.78，市净率2.68；创业板指数市盈率44.69，市净率5.99 [34] - 部分红利及价值风格指数估值数据：中证红利指数市盈率10.30，股息率4.66%；上证红利指数市盈率10.05，股息率5.02%；300价值指数市盈率10.31，股息率3.96% [34] - 部分消费及医药行业指数估值数据：中证消费指数市盈率27.02，股息率3.50%；中证医疗指数市盈率50.19，股息率1.18% [34]

美国12月非农就业数据总体表现 - 美国12月非农就业人口增长5万人，低于预期的6.5万人，前值为6.4万人 [9] - 2025年全年美国非农就业人数累计增加58.4万人，创下自2020年新冠疫情导致就业锐减920万人以来的最弱年度增长 [1][3] - 数据遭遇大幅下修，10月数据从减少10.5万人修正至减少17.3万人，11月数据从增加6.4万人修正至增加5.6万人，11月和12月新增就业人数合计较修正前低7.6万人 [3] 劳动力市场动能与结构 - 三个月移动平均就业数据已滑入负值区间，出现2.2万人的萎缩，凸显劳动力市场动能显著衰退 [1][3] - 失业率降至4.4%，低于预期的4.5%和前值4.6%，但部分原因在于劳动力参与率下滑，失业者离开了劳动力市场 [3][9] - 私人部门就业增长疲软，2025年私营部门雇主平均每月新增就业岗位6.1万个，是自2003年以来经济未衰退情况下最疲弱的水平 [5] 行业就业表现 - 医疗保健行业是招聘主要驱动力，12月增加了2.1万个岗位，但该行业2025年平均每月增加3.4万个就业岗位，增速低于2024年平均每月5.6万人的增幅 [5] - 制造业岗位继续萎缩 [5] 薪资增长情况 - 平均时薪环比增长0.3%，前值上修至0.2% [7] - 在过去12个月中，薪资增长了3.8%，增速比通胀率高出约1个百分点 [7] 对美联储政策预期的影响 - 报告彻底粉碎了市场关于美联储将在1月降息的预期，利率互换市场显示1月降息概率为零 [2][8] - 交易员仍预计美联储将在2026年降息约50个基点 [2] 金融市场即时反应 - 美股期货短线拉升，纳指期货日内涨0.43%，标普500指数期货涨0.33%，道指期货涨0.28% [10] - 美国国债下跌，美元指数短线下挫 [10] - 现货黄金短线拉升，向上触及4490美元/盎司，日内涨0.30% [12]

美国12月非农就业数据表现 - 12月非农就业人口增长5万人 低于预期的6.5万人 前值为6.4万人 [1] - 12月失业率为4.4% 低于预期的4.5% 前值为4.6% [1] - 10月非农新增就业人数从-10.5万人下修至-17.3万人 11月数据从6.4万人下修至5.6万人 [1][3] - 11月和12月新增就业人数合计较修正前低7.6万人 [1] 劳动力市场趋势与历史对比 - 2025年全年美国非农就业人数累计增加58.4万人 为自2020年新冠疫情导致就业锐减920万人以来的最弱年度增长 [3] - 剔除疫情期间的异常波动 回溯至2010年至2019年的整个经济扩张周期 也未曾出现过如此疲软的年度就业增长数据 [3] - 三个月移动平均就业数据已滑入负值区间 出现2.2万人的萎缩 [1][3] 行业就业表现 - 私人部门就业增长疲软 制造业岗位继续萎缩 [3] - 医疗保健行业成为招聘主要驱动力 12月增加了2.1万个岗位 [3] - 医疗保健行业2025年平均每月增加3.4万个就业岗位 但这一增速低于2024年平均每月5.6万人的增幅 [3] 薪资增长情况 - 12月平均时薪环比增长0.3% 前值上修至0.2% [4] - 在过去12个月中 薪资增长了3.8% 这一增速比通胀率高出约1个百分点 [4] 金融市场即时反应 - 美股期货短线拉升 纳指期货日内涨0.43% 标普500指数期货涨0.33% 道指期货涨0.28% [5] - 美国国债下跌 美元指数短线下挫 [5] - 现货黄金短线拉升 向上触及4490美元/盎司 日内涨0.30% [6] - 现货黄金价格报4488.46美元/盎司 较前日上涨11.04美元 (+0.25%) [7] 市场对美联储政策的预期 - 数据公布后 交易员仍预计美联储将在2026年降息约50个基点 [2] - 市场认为美联储1月降息的可能性几乎为零 [2]