公司上半年业绩表现 - 上半年业绩有所下滑，主要受旅游景区业务负面影响较大 [1] - 酒店业务持续增长，由于固定成本占比较大，收入提升使费用率下降，利润增速快于收入 [1] - 客运业务相对稳定，旅游证件业务也将回归正常水平 [1] 业务重组与战略调整 - 公司拟通过集团重组将旅游地产业务分拆至私人公司，以改善核心竞争力和整体盈利能力 [2][3] - 拟剥离的旅游地产业务包括5个项目：珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、深圳大空港项目、成都金堂项目 [3] - 拟剥离部分2023年收入6.29亿港元、净亏损4.61亿港元，2024年收入4.59亿港元、净亏损2.39亿港元，2025年上半年收入1.47亿港元、净亏损1.92亿港元 [3] - 分派方案为股东提供实物和现金两种选择，现金分派每股0.336港元，约为公告前最后一个交易日收盘价1.53港元的21.96% [4] 财务状况与资本结构 - 董事局建议将股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元 [2][5] - 因建议股本削减而产生的85亿港元进账将转拨至公司保留溢利，作为可供分配储备动用 [5] - 建议分派预计将导致1.6亿港元亏损，主要由于旅游地产业务相关的累计汇兑差额重新分类 [3] 新业务布局与未来展望 - 公司收购吉林松花湖国际度假区开发有限公司和北京万冰雪体育有限公司各75%股权，积极布局冰雪经济 [2][6] - 松花湖公司经营松花湖滑雪场、西武王子大饭店等资产，万冰雪公司以雪场开发运营管理为核心业务，累计管理9家知名雪场 [6] - 冰雪业务预计在今年11月并表，有望为公司带来业绩增量 [1][7] - 在消费复苏和旅游回暖带动下，公司整体业绩预计将在下半年有所改善 [1]

核心观点 - 香港中旅上半年业绩因旅游景区业务负面影响而下滑，但通过剥离亏损旅游地产业务和新增冰雪业务，预计下半年及未来业绩将持续改善 [1] 上半年业绩与业务表现 - 上半年业绩有所下滑，主要受旅游景区业务的负面影响较大 [1] - 酒店业务持续增长，由于固定成本占比较大，收入提升使费用率下降，利润增速快于收入 [1] - 客运业务相对稳定，旅游证件业务将回归正常水平 [1] - 在消费复苏和旅游回暖带动下，整体业绩预计下半年有一定改善 [1] 旅游地产业务剥离 - 公司进行集团重组，将旅游地产业务分拆至私人公司以改善核心竞争力和盈利能力 [1][2] - 拟剥离的旅游地产业务包括5个项目：珠海海泉湾、咸阳海泉湾、安吉度假村、深圳大空港项目、成都金堂项目 [2] - 该部分业务2023年收入6.29亿港元，净亏损4.61亿港元；2024年收入4.59亿港元，净亏损2.39亿港元；2025年上半年收入1.47亿港元，净亏损1.92亿港元 [2] - 剥离后将减少对利润的拖累，预计建议分派将导致1.6亿港元亏损，主要由于相关累计汇兑差额重新分类 [2] - 分派完成后，公司将聚焦原有核心业务：旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、酒店业务、客运业务 [2] 股东分派方案 - 为股东提供实物和现金两种分派方案：实物分派为每股对应一股私人公司股份，现金分派为每股支付0.336港元 [3] - 现金代价约为公告前最后交易日收盘价每股1.53港元的21.96% [3] - 沪（深）港通股东将直接收取现金分派 [3] - 分派完成后，旅游地产业务将从上市公司出表，成为集团直接控股的私人公司 [3] 股本削减 - 公司建议将股本账内的进账由92.22亿港元削减85亿港元至7.22亿港元 [4] - 因建议股本削减产生的85亿港元进账将转拨至公司保留溢利，作为可供分配储备动用 [4] - 此举将使公司能更灵活地进行公司行动及股息政策决策 [4] 冰雪业务布局 - 公司收购吉林松花湖国际度假区开发有限公司和北京万冰雪体育有限公司各75%股权 [1][5] - 松花湖公司持有吉林省松花湖滑雪度假区，经营滑雪场、酒店、公寓和商业街 [5] - 万冰雪公司以雪场开发规划、建设咨询、运营管理为核心业务，累计管理9家知名雪场 [5][6] - 上述项目预计在今年11月并表，有望为公司带来业绩增量 [1][6] - 冰雪旺季即将到来，11月冰雪业务并表将为公司业绩带来更多增量 [1]

公司战略调整 - 香港中旅推出建议分派方案以剥离持续亏损的旅游地产业务 [1] - 公司战略将更聚焦于核心盈利业务 [1] - 资源优化配置有助于旅游景区业务增长潜力释放 [1] 方案预期影响 - 分派方案有助于改善公司业绩并提升盈利能力 [1] - 方案有助于降低公司债务水平 [1] - 公司营运模式将因此更精简优化 [1] 财务展望 - 公司报表端有望于2026年起迎来显著改善 [1] - 该事件对上市公司中长期发展意义重大 [1]

核心观点 - 公司2025年9月房地产销售面积与金额同比大幅下滑，但环比实现增长 [1] - 公司2025年1-9月累计房地产销售面积与金额同比呈现下降 [1] - 公司2025年9月及累计旅游业务游客接待量同比减少 [1] 2025年9月房地产销售业务 - 合同销售面积为7.9万平方米，同比减少67%，环比8月增加9% [1] - 合同销售金额为10.8亿元人民币，同比减少59%，环比8月增加9% [1] - 当月无新增土地情况 [1] 2025年1-9月累计房地产销售业务 - 累计合同销售面积为89.3万平方米，同比减少19% [1] - 累计合同销售金额为132.5亿元人民币，同比减少22% [1] 2025年9月及累计旅游综合业务 - 9月份接待游客451万人次，同比减少12% [1] - 1-9月合计接待游客5956万人次，同比减少1% [1]

业务剥离 - 香港中旅拟剥离旅游地产业务，该业务于2023年、2024年及2025年上半年分别录得税后亏损4.6亿港元、2.4亿港元及1.9亿港元 [1] - 是次剥离有望改善公司盈利能力和降低负债率 [1] - 剥离有助于公司在核心业务上配置更多资源 [1] 业务收购 - 公司将收购松花湖渡假区及万冰雪公司100%股权 [1] - 两个项目2024年税后利润分别为996万元和23万元 [1] - 收购有望进一步完善公司休闲渡假旅游目的地布局，并提升输出管理服务能力 [1] 盈利预测调整 - 考虑到剥离旅游地产将产生一次性亏损，但有望增加后续利润 [1] - 下调2025年盈利预测，最新料将录得亏损0.5亿港元 [1] - 同时上调2026年盈利预测8%至3.7亿港元 [1] - 上调目标价20%至1.8港元，维持"中性"评级 [1]

核心业绩表现 - 2025年1-9月累计合同销售面积89.3万平方米，同比减少19% [1] - 2025年1-9月累计合同销售金额132.5亿元，同比减少22% [1] - 2025年9月单月合同销售面积7.9万平方米，同比大幅减少67%，但环比8月增加9% [1] - 2025年9月单月合同销售金额10.8亿元，同比大幅减少59%，环比8月同样增加9% [1] 业务收入构成 - 公司2025年1至6月份营业收入主要来自旅游综合业务，占比72.15% [1] - 房地产收入是公司第二大收入来源，占比27.18% [1] - 其他业务收入占比较小，为0.67% [1] 公司市值信息 - 截至公告发布时，公司市值为204亿元 [1]

销售业绩 - 2025年9月合同销售面积7.9万平方米，同比降67%，环比增9%[2] - 2025年9月合同销售金额10.8亿元，同比降59%，环比增9%[2] - 2025年1 - 9月累计合同销售面积89.3万平方米，同比降19%[2] - 2025年1 - 9月累计合同销售金额132.5亿元，同比降22%[2] 土地与文旅 - 2025年9月无新增土地[3] - 2025年9月文旅企业接待游客451万人次，同比降12%[4] - 2025年1 - 9月文旅企业接待游客5956万人次，同比降1%[5]

核心观点 - 公司在2025年第三季度累计收到政府补助568.77万元，占最近一个会计年度经审计归属于上市公司股东净利润的4.84% [1] 补助详情 - 补助收到时间为2025年7月1日至2025年9月30日 [1] - 累计补助金额为568.77万元 [1] - 补助类型包括城市公交运营补贴、新能源公交车运营补贴、学生专车补贴等 [1] 财务影响 - 全部补助为与收益相关的政府补助 [1] - 补助均与企业日常活动相关，计入其他收益会计科目 [1] - 对2025年度损益的最终影响以会计师事务所审计认定为准 [1]

股价表现 - 香港中旅早盘股价上涨超过9%，截至发稿时涨幅为7.84%，报1.65港元 [1] - 成交额达到3539.01万港元 [1] 业务分派方案 - 公司建议实物分派旅游地产业务，股东可选择按每股收取1股私人公司股份，或每股收取现金0.336元 [1] - 分派完成后，公司将保留旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、以及酒店与客运业务 [1] - 保留的具体业务包括主题公园、自然人文景区目的地及旅游景区配套服务 [1] 分派后战略与预期 - 完成分派后，集团将减少非核心资产拖累，盈利能力预期改善 [1] - 公司将进一步优化运营模式，把资金与管理资源集中于高回报旅游运营环节 [1] - 董事认为此举符合公司及股东整体利益 [1]

公司股价表现 - 香港中旅早盘股价上涨超过9%，截至发稿时上涨7.84%，报1.65港元 [1] - 成交额为3539.01万港元 [1] 业务分派方案 - 公司建议实物分派旅游地产业务，股东可选择按每股收取1股私人公司股份，或每股收取现金0.336元 [1] - 分派完成后，公司将保留旅游景区及相关业务、旅游证件及相关业务、以及酒店与客运业务 [1] - 保留的具体业务包括主题公园、自然人文景区目的地及旅游景区配套服务 [1] 分派目的与预期影响 - 完成分派后，集团将减少非核心资产拖累，盈利能力预期改善 [1] - 公司将进一步优化运营模式，把资金与管理资源集中于高回报旅游运营环节 [1] - 董事认为此举符合公司及股东整体利益 [1]