报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近端棉价在下游利润挤压及内外价差影响上面临压力，但纱厂负荷稳定、产能扩张支撑消费且下游库存压力不大，短期或窄幅震荡调整，需关注下游进口及订单情况 [9] - 远端国内下游纺织产能扩张、新疆纱厂高负荷运行提升棉花刚性消费，虽国内棉花增产但进口配额低，新年度棉花供需或趋紧，需关注政策变化对需求端及新疆棉花目标价格补贴政策对农户植棉积极性的影响 [18][19] 各目录内容总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - USDA 1月报告下调美棉产量7.7万吨至303万吨，同比降3.4%；截至1月15日，全国新棉公检量累计691.88万吨，同比增76.03万吨，近日日度公检量降至3万吨左右，国内棉花工商业库存回升至近年峰值，受进口配额限制新年度供应增幅缩窄，下游产能扩张使棉花刚性消费提升，市场预期年末供需偏紧，26/27年度疆棉面积下调预期仍存，但棉价走强挤压下游纺纱利润，内外棉价差走扩或使进口纱流入增加，对棉价形成压力 [2] 交易型策略建议 - 价格区间预测CF2605为14000 - 15000，建议CF2605回调布局多单 [21][23] 产业客户操作建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|建议入场区间| |----|----|----|----|----|----|----|----| |库存管理|库存偏高，担心棉价下跌|多|做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605C15200|卖出|50%|15000 - 15200、400 - 500| |采购管理|采购常备库存偏低，按订单采购|空|买入郑棉期货提前锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金降低成本|CF2605、CF2605P14000|买入、卖出|75%|14000 - 14200、300 - 400| [21] 基础数据概览 |数据类型|具体数据|收盘价|周涨跌|涨跌幅| |----|----|----|----|----| |期货数据|郑棉01|14675|-55|-0.37%| |期货数据|郑棉05|14590|-85|-0.58%| |期货数据|郑棉09|14745|-115|-0.77%| |现货数据|CC Index 3128B|15931|1|0.01%| |现货数据|CC Index 2227B|14269|-1|-0.01%| |现货数据|CC Index 2129B|16248|-5|-0.03%| |价差数据|CF1 - 5价差|85|30|/| |价差数据|CF5 - 9价差|-155|30|重点关注| |价差数据|CF9 - 1价差|70|-60|/| |进口价格|FC Index M|12582|51|0.41%| |进口价格|FCY Index C32s|21368|42|0.2%| |棉纱数据|期货价格|20535|-155|-0.75%| |棉纱数据|现货价格|21300|0|0%| [22][24] 本周重要信息 利多信息 - 截至1月8日全国新棉采摘进度99.9%、交售率99.5%、加工率94.5%、销售率55.6%，交售率和销售率同比及较过去四年均值有提升 [25] - 11月中国服装等商品零售额1542亿元，环比增4.84%，同比增4.19% [25] - 2025年11月棉制品出口量64.64万吨，环比增6.32%，同比增9.84%；出口金额52.74亿美元，环比增12.74%，同比降10.67%；出口单价8.16美元/千克，环比涨6.11%，同比跌18.64% [25] - 截止12月底全国棉花工商业库存676.85万吨，较11月底增114.53万吨，同比增11.39万吨，其中商业库存578.47万吨，较11月底增110.11万吨，同比增9.96万吨，工业库存98.38万吨，较11月底增4.42万吨，同比增1.43万吨 [26] 利空信息 - 2025年12月我国出口纺织品服装259.92亿美元，同比降7.35%，其中纺织品出口125.8亿美元，同比减4.16%，服装出口134.12亿美元，同比降10.15% [27] - 截至2026年1月8日，美国累计净签约出口25/26年度棉花162.3万吨，同比减13.99%，累计装运棉花74.8万吨，装运率46.08% [27] 下周重要事件关注 - 关注中国国内纺服消费、花纱进出口、美棉周度出口数据发布 [28] 盘面解读 价量及资金解读 - 郑棉本周初在获利盘了结下向下试探，多空双方减仓，交易热情降温，RSI指标回落至中性区间，价格震荡调整 [34] 月差结构 - 郑棉1 - 5呈小幅back结构，05及后续合约维持contango结构，远月因预期年度末供需趋紧走势偏强 [37] 基差结构 - 本周棉花基差小幅走弱后回升基本持稳，2025/26南疆喀什机采31级双29/杂3.5内主流基差多在CF05 + 850及以上，北疆较多在1000及以上，均为疆内自提 [40] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，去年9月国内棉价回落纱厂利润修复，12月起棉价回升，纱价稳定，纱厂利润受挤压，本周棉价小幅震荡上调，纱价持稳，纱厂利润周度环比继续小幅走弱 [43] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年我国棉花进口利润可观，但进口配额量低，进口量维持低位，2025年11月进口量12万吨，环比增3万吨，同比增1万吨，25/26年度累计进口31万吨，同比减3万吨，本周国内外棉价窄幅波动，进口利润环比基本持稳 [46] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产，国家增发20万吨滑准税配额，2026年发放89.4万吨1%关税配额，预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率偏低；下游内需或温和回暖，中美贸易缓和利于纺服出口恢复，棉花消费预期有支撑 [48][49] |年度|产量(万吨)|进口(万吨)|消费(万吨)|期末库存(万吨)|库存消费比| |----|----|----|----|----|----| |18/19年度|577|203|829|543|65.50%| |19/20年度|575|160|754|524|69.50%| |20/21年度|633|274|869|562|64.67%| |21/22年度|583|174|738|564|76.42%| |22/23年度|679|143|817|569|69.65%| |23/24年度|601|326|815|681|83.56%| |24/25年度|/|106|856|616|71.96%| |25/26年度*|760|110|860|626|72.79%| [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周郑棉主力2605合约价格下跌，周度跌幅约0.58% 美国农业部报告显示，1月8日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增33.97万包，为年度高点，较前周增加247%，较前四周均值增加89%；出口装运量15.61万包，较前周增加1%，较前4周平均水平增加8% 国内市场全国棉花商业库存持续上升，市场供应相对充足，港口提货增加，巴西棉开始集中到货，库存继续增加 下游需求方面，高支纱价格坚挺，但整体市场需求偏淡 不过成本驱动作用下，纱价维持稳定，加之12月我国纺服出口增速较上个月有所回升，仍支撑市场 盘面上，前期植棉面积减少预期在盘面有所体现，预计短期进入调整状态 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾：本周郑棉主力2605合约价格下跌，周度跌幅约0.58% [5] - 行情展望：美国陆地棉出口签约量表现强劲，国内棉花商业库存上升，供应充足，下游需求偏淡，纱价因成本维持稳定，12月纺服出口增速回升，预计短期进入调整状态 [5] - 未来交易提示：关注外棉价格变化、需求、库存情况 [6] 期现市场 美棉市场 - 价格走势：本周美棉3月合约价格上涨，周度涨幅约0.23% [11] - 持仓情况：截至2026年1月6日，美棉非商业多头头寸为81409手，较前一周增加247手；非商业空头持仓为110329手，较前一周减少1790手；净空持仓为28920手，较上周减少2037手 [11] 外棉现货市场 - 出口情况：1月8日止当周，2025/26年度美国陆地棉出口销售净增33.97万包，为年度高点 [16] - 价格情况：本周国际棉花现货价格为75.05美分/磅，与上周持平 [16] 期货市场 - 价格走势：本周郑棉2605合约期价下跌，周度跌幅约0.58%；棉纱期货2603合约下跌0.75% [19] - 持仓情况：截止本周，棉花期货前二十名净持仓为 -168795手，棉纱期货前二十名净持仓为 -1467手 [25] - 仓单情况：截止本周，郑商所棉花期货仓单为9666张，棉纱期货仓单为70张 [31] 期现市场 - 价差情况：本周郑棉5 - 9合约价差为 -155元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5369元/吨 [35] - 基差情况：本周棉花3128B价格指数与郑棉主力合约的基差为 +1341元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2603合约基差为765元/吨 [44] 现货市场 - 棉花价格：截止2026年1月16日，棉花3128B现货价格指数为15931元/吨 [40] - 棉纱价格：截止2026年1月16日，中国棉纱现货C32S指数价格为21300元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为15130元/吨；CY index：OEC10s（精梳纱）为24300元/吨 [51] 进口棉（纱）成本 - 价格变化：截至1月15日，进口棉价格滑准税报13735元/吨，较上周下跌19元/吨；进口棉配额报12616元/吨，较上周下跌18元/吨 进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20200元/吨；C32S为21368元/吨；JC32S为23110元/吨 [55] - 利润情况：截至1月15日，进口棉滑准税利润估价2235元/吨，较上周上涨205元/吨；进口棉配额利润估价1629元/吨，较上周上涨204元/吨 [58] 产业情况 供应端 - 商业库存：截至2025年11月底全国棉花商业库存468.36万吨，较上月增加175.3万吨，增幅59.82%，高于去年同期1万吨，增幅0.21%；纺织企业在库棉花工业库存量为93.96万吨，较上月底增加5.14万吨 [63] - 进口量：2025年11月我国棉花进口总量约12万吨，环比增加3万吨，同比增幅9.4%；2025年1 - 11月我国累计进口棉花89万吨，同比减少64% 2025年11月我国进口棉纱线11万吨，环比减少3万吨 [70] 中端产业 - 库存情况：截至11月底纺织企业纱线库存26.33天，较上月增加0.21天；坯布库存32.34天，较上月增加0.37天 [73] 终端消费 - 出口额：2025年12月，我国纺织服装出口额259.9亿美元，同比下降7.4%，环比增加8.9%；其中纺织品出口125.8亿美元，同比下降4.2%；服装出口134.1亿美元，同比下降10.2% [79] - 零售额：截至2025 - 10 - 31，零售额服装类累计值报8645.4亿元，环比上涨13.90%；累计同比报2.9%，环比上涨20.83% [83] 期权及股市关联市场 - 期权市场：报告提及本周棉花平值期权隐含波动率，但未给出具体数据 [84] - 股市关联：报告展示了新农开发市盈率走势，但未给出具体分析 [87]

行业核心观点 - 中国新疆棉花产业正经历深刻的智能化、高端化转型，通过机械化、科学育种和产业链延伸，实现了产量、效率和附加值的显著提升，并带动了农民增收和就业 [1] 机械化与智能化转型 - 新疆棉花耕种收综合机械化率连续5年保持在95%以上，沙雅县拥有各类农业机械5.47万台（套）[2] - 智能化装备广泛应用，北斗导航播种机误差不超过5厘米，专用打药机效率是人工的50倍，采棉机使5000亩棉田采收时间从人工2个月缩短至12天 [2] - 农机服务产业化发展，沙雅县有112家农机合作社，服务覆盖全县棉田，有合作社通过农机服务实现年总收入110多万元，其中农机服务收入占比约40% [2][3] - 新疆推动生产向34个优势主产县和兵团73个团场集中，推广与机采棉适配的技术路线，推进生产向机械化、集约化、标准化转型 [3] 科学育种与单产提升 - 新疆棉花良种覆盖率已提升至98%以上 [6] - 新疆农业科学院棉花研究所2025年累计引进种质资源3400余份，创制有价值新种质40余份，育成并审定7个多类型棉花新品种 [6] - 科学选种依据抗病性、耐高温性、纤维长度和衣分率等数据指标，沙雅县通过持续试验累计筛选出12个适宜当地的优良品种 [5] - 沙雅县棉花单产从2017年的285公斤/亩提升至2025年的442公斤/亩，亩均增收1000元 [6] 产量与产业集中度 - 2025年新疆棉花产量首次突破600万吨，达616.5万吨，占全国总产量的92.8% [1] 产业链延伸与附加值提升 - 产业链从卖原棉延伸到本地加工，形成涵盖棉花、纺纱、织造、服装、家纺等的全产业链体系 [8] - 本地加工提高了效率与收益，棉花可实现上午采收、下午送厂、隔天加工、一周内回款，附加值相比卖原棉翻了好几倍 [7][8] - 纺织服装产业已成为促进高质量就业和增收的重要民生产业，创造了更多本地就业机会，吸引了年轻人回流 [8] 经营模式与效益 - 棉农角色转变，出现懂技术、会管理的新农人，通过数据分析精准控制水肥以节约成本、保护土地 [2] - 棉农成立合作社扩大经营，有合作社计划将农机服务面积扩大至1万亩，并带动更多乡亲共同致富 [8]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 报告的核心观点 - 各品种行情展望不一，生猪、豆油、棕油、美豆、连粕、天然橡胶、合成橡胶、棉花、纸浆、双胶纸、原木维持震荡；菜油震荡偏弱；菜粕震荡偏弱；白糖中长期震荡偏弱 [7][10][14][17][19][20][21][22][24] - 各品种受不同因素影响，如生猪受供应、需求、库存和出栏节奏影响；油脂受印尼政策、国内压榨开机情况和贸易关系影响；蛋白粕受南美天气、进口政策和贸易战影响等 [14][7][9] 各品种总结 生猪 - 观点：仔猪价格上涨，情绪带动近月反弹 [1][14] - 逻辑：供应上短期月初压力不大但中下旬或提前销售，中期供应过剩压力持续至4月，长期产能压力小幅去化；需求上元旦后屠宰量下降；库存上生猪均重环比下降同比偏高；节奏上短期春节前关注库存和消费博弈，一季度出栏量高位，长期下半年供应压力或削弱 [14] - 展望：近月弱势区间震荡，远月谨慎逢低多对待 [14] 油脂 - 观点：印尼取消B50生柴计划，油脂反弹乏力 [7] - 逻辑：棕油方面印尼取消计划且将提高出口税，国内豆油关注压榨开机情况，菜油近端库存下降基差偏强，远端供应预期回升 [7] - 展望：豆油、棕油震荡，菜油震荡偏弱，建议关注回调后买入套保和多棕油空菜油套利策略 [7] 蛋白粕 - 观点：中加会谈，菜粕领跌蛋白粕 [9] - 逻辑：国际上美豆平衡表期末库存消费比走高，巴西大豆增产，国内中储粮大豆拍卖成交好，油厂豆粕累库，菜籽无进口无开机 [9] - 展望：美豆、连粕震荡，菜粕震荡偏弱，关注加总理访华和海关检验政策 [9][10] 玉米及淀粉 - 观点：有序卖粮，价格小幅回调 [11] - 逻辑：港口价格上涨供应增加限制涨幅，但市场情绪未转弱，基本面变化不大，关注卖压、进口和下游备货情况 [12] - 展望：震荡运行 [12] 天然橡胶 - 观点：盘面维持偏多氛围 [15] - 逻辑：胶价上涨受宏观带动，基本面无强驱动，海外供应上量但原料价格有支撑，需求端买盘清淡 [17] - 展望：短期偏多对待，建议观望 [17] 合成橡胶 - 观点：维持偏强震荡 [18] - 逻辑：盘面中期看涨基于丁二烯基本面改善预期，原料端丁二烯价格坚挺，需求带动市场气氛 [19] - 展望：中期震荡偏强，短期有压力或调整 [19] 棉花 - 观点：棉价延续小幅反弹 [19] - 逻辑：中长线驱动来自国内紧平衡和植补政策缩面积，价格调整后反弹，关注政策细则 [19][20] - 展望：长期震荡偏强，回调低多 [20] 白糖 - 观点：糖价小幅反弹 [20] - 逻辑：国际市场供应过剩，国内进入开榨期供应增多，关注北半球产糖量 [20] - 展望：中长期震荡偏弱，反弹空 [20] 纸浆 - 观点：基本面隐忧出现，纸浆持续盘整 [21] - 逻辑：供需符合预期，利多是进口成本上涨和需求不低，利空是成本传导困难和需求季节性走低，关注资金面 [21] - 展望：震荡 [21] 双胶纸 - 观点：仓单压力，盘面回落 [22] - 逻辑：市场暂稳，规模纸企生产，下游采购意愿低，新增仓单压制盘面，产业端套保抑制上行 [22][23] - 展望：震荡，下旬承压关注回调风险 [22][23] 原木 - 观点：小幅反弹，区间震荡 [24] - 逻辑：盘面跟随商品反弹，基本面供需两弱，近月有支撑，03合约有博弈点 [24] - 展望：1 - 2月维持区间震荡，03合约760 - 800元/方区间操作 [24]

2025年国内棉花市场年度回顾与12月市场动态 - 2025年国内棉价整体呈现“先稳后跌、再涨回升”的震荡走势 中国棉花价格指数全年均价为14903元/吨 同比下跌6.7% 年内最低跌至14100元/吨 最高涨至15609元/吨 年底回升至15500元/吨以上 [1] - 全年价格波动受美国加征关税政策冲击 国内促消费政策 中美经贸磋商进展以及新疆棉花产量创新高等多重因素影响 [1] - 12月国内棉价延续涨势 国际棉价环比下跌 导致内外棉价差持续扩大 [1] 12月宏观环境与现货市场 - 尽管新棉上市供给充裕 但元旦假期需求及中央经济工作会议释放的积极政策信号有效提振市场信心 推动国内棉价持续反弹 [2] - 12月中国棉花价格指数月底收于15556元/吨的月内最高点 月均价为15153元/吨 环比上涨322元 同比上涨204元 [2] 12月期货市场表现 - 市场关注2026年棉花目标价格政策调整 郑棉期货看涨预期强 资金参与度显著提升 主力合约CF2605震荡上行 从月初13760元/吨涨至月末14550元/吨 [4] - 期货对基本面及消息面反应更为强烈 期现价差环比收窄 月末郑棉主力结算价14550元/吨 低于同期价格指数1006元/吨 价差环比缩小185元/吨 [4][5] - 郑棉主力合约月均结算价为14009元/吨 环比上涨467元 同比上涨504元 [5] 12月长绒棉市场 - 下游高支纱订单增长不足导致需求平淡 长绒棉现货价格略有下跌 [7] - 月底137级长绒棉报价24960元/吨 环比下跌40元/吨 高于中国棉花价格指数9404元/吨 价差较上月缩小700元 [7] - 137级长绒棉月均成交价为24896元/吨 环比下跌104元/吨 同比上涨2896元/吨 [7] 12月国际市场与价差 - 国际棉价先跌后反弹 月均价环比略跌 上半月受全球供应充裕 美棉出口疲软及USDA报告利空影响震荡下行 下半月受美元走软等因素带动小幅反弹 [7] - 中国进口棉价格指数FCIndexM月均价为73.62美分/磅 环比下跌0.7% 月底为73.96美分/磅 1%关税下折人民币12922元/吨 低于同期中国棉花价格指数2634元 内外棉价差环比扩大673元 [7] - ICE期棉主力合约月均结算价为64.01美分/磅 环比下跌1.53美分/磅 [7] 12月下游纺织市场 - 纺织市场呈现淡季不淡特征 开机率平稳 中低支纱销售放缓而高支纱销售顺畅 棉价上涨带动棉纱价格跟涨 但挤压了销售利润 [10] - 32支纯棉纱月均价为20901元/吨 环比上涨337元 涨幅1.6% 同比下跌309元 跌幅1.5% [10] - 涤纶短纤与粘胶短纤因下游需求一般价格持续下滑 月末成交价分别为6520元/吨和12825元/吨 环比分别下跌209元和168元 [10] - 由于新增订单有限及年末资金压力 部分纺纱厂库存增加 去库存积极性较强 [10]

棉花市场行情数据 - 期货市场，昨日棉花2605合约收盘价为14760元/吨，较前一日上涨135元/吨，涨幅0.92% [2][7] - 现货市场，新疆到厂价3128B棉为15500元/吨，较前一日下跌90元/吨，现货基差CF05+740，较前一日收窄225 [2][7] - 现货市场，全国均价3128B棉为15783元/吨，较前一日下跌74元/吨，现货基差CF05+1023，较前一日收窄209 [2][7] 美国农业部供需预测 - 2025/26年度美国棉花种植面积预计为5634.5万亩，环比调减8.2万亩 [2][7] - 弃耕率调降至15.9%，环比减少4.8个百分点，收获面积增至4737.6万亩，环比调增264.7万亩 [2][7] - 单产预期为64公斤/亩，环比调减5.5公斤/亩，产量预期下调至303万吨，环比调减7.6万吨 [2][7] - 消费量预期为34.8万吨，环比未见明显调增，减幅5.9%，出口量预期为265.6万吨，环比持平 [2][7] - 基于以上调整，期末库存减少6.5万吨至91.4万吨 [2][7] 国际市场分析 - 当前北半球新棉集中上市，阶段性供应压力较大，而全球纺织终端消费仍疲软 [3][8] - 美棉出口签约进度整体偏慢，短期ICE美棉预计仍将承压 [3][8] - 中长期看，美棉已处于低估值区间，进一步下跌空间预计不大，但向上驱动暂不明确，后续需重点关注美棉销售情况 [3][8] 国内市场分析 - 25/26年度国内棉花延续大幅增产，商业库存呈季节性回升 [3][8] - 节前纱厂和贸易商备货较为积极，但下游订单较前期有所下滑，成品走货放慢 [3][8] - 产业链库存尤其是坯布端库存明显上升 [3][8] - 下游纱锭产能扩张使得国内用棉量有所提升，新年度维持高产量和高消费预期 [4][8] - 在棉花进口维持低位的情况下，供需预计偏平衡，年度末仍有库存趋紧的可能性 [4][8] 投资策略观点 - 策略观点为中性 [9] - 短期内盘面临下游传导压力以及内外价差的压力 [9] - 中长期上涨空间需关注目标价格政策和减面积政策的实际执行效果 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国农业部1月份报告中美棉产量下调幅度高于市场预期，全球产量调整幅度较小，全球棉花需求稳中略增，最终期末库存有所下调，报告影响偏多 [1] - 目前全球棉花供给或仍偏宽松，但过剩压力有所降低，再加上美棉价格处于低位，或带动美棉小幅反弹，中期关注北半球的种植情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 全球产量下调7.7万吨，其中印度下调10.8万吨、美国下调7.7万吨、土耳其下调4.4万吨，中国上调21.8万吨，全球产量仍处相对偏高位置，供给或仍宽松；美国产量因单产从929磅/英亩下调至856磅/英亩，收获面积从737万英亩上调至780万英亩，播种面积从930万英亩小幅下调至928万英亩，最终下调7.7万吨 [1] - 全球消费环比上调6.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至849.1万吨，全球消费总体持稳 [1] - 棉花进口环比上调0.5万吨，其中土耳其进口下调2.1万吨，印度进口上调4.3万吨，其余主要进口国未作调整；全球出口上调0.6万吨，其中澳大利亚出口上调4.4万吨，印度出口上调2.2万吨 [1] - 全球期末库存环比下调32.4万吨，其中中国上调10.9万吨，印度下调26.1万吨，美国下调6.6万吨，澳洲下调4.3万吨 [2] 全球棉花供需平衡表 - 产量方面，2025/26年度合计2600.4万吨，较上月度变化-7.7万吨，较上年度变化20.8万吨；中国、印度、美国、土耳其等国产量有不同程度调整 [3] - 消费方面，2025/26年度合计2589.1万吨，较上月度变化6.8万吨，较上年度变化-0.5万吨；中国消费上调，部分国家消费无变化或有小幅度调整 [3] - 进口方面，2025/26年度合计952.7万吨，较上月度变化0.5万吨，较上年度变化15.7万吨；土耳其、印度等国进口量有变化 [3] - 出口方面，2025/26年度合计953.0万吨，较上月度变化0.6万吨，较上年度变化30.0万吨；澳大利亚、印度等国出口量有调整 [3] - 期末库存方面，2025/26年度合计1621.7万吨，较上月度变化-32.4万吨，较上年度变化15.7万吨；中国、印度、美国、澳洲等国期末库存有不同变化 [3]

2025/26年度美国棉花供需调整 - 1月预测产量环比下降超过2%至1390万包，主要因三角洲地区产量下降[1] - 全国平均单产环比下降8%至每英亩856磅，原因包括三角洲单产下降及西南部收获面积较大[1] - 期末库存环比减少7%至420万包，库存消费比预计为30.4%[1] - 预计季节平均农产品价格上调至每磅61美分[1] - 期初库存、消费量、出口量和进口量均维持12月预测不变[1] 2025/26年度全球棉花供需调整 - 全球棉花产量环比减少超过35万包，中国产量预计增加100万包，但被印度、美国、阿根廷、土耳其的减产所抵消[1] - 全球棉花消费量环比增加30万包，中国的增长部分被土耳其、尼加拉瓜的减少所抵消[1] - 全球棉花贸易量环比变化微乎其微，印度进口增加在很大程度上被土耳其、尼加拉瓜的减少所抵消[1] - 全球期末库存环比下调150万包，原因包括本年度产量减少、消费增加以及印度2024/25年度产量和期末库存预估下降[1] - 全球库存使用比率因此降至63%以下[1]

国内棉花市场行情 - 国内棉价延续上行态势 郑棉主力合约1月7日上探至15035元/吨 创近1年半新高 本周结算均价14806元/吨 较前周上涨291元/吨 涨幅2.0% [2] - 代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价15712元/吨 较前周上涨242元/吨 涨幅1.6% [2] - 国内纱价跟随棉价上涨 C32S普梳纱均价21253元/吨 较前周上涨128元/吨 涨幅0.6% [3] - 国内棉价高于国际棉价3277元/吨 价差较前周扩大329元/吨 [2] 国际棉花市场行情 - 国际棉价周初短暂上涨 周后期逐步回调 纽约棉花期货主力合约结算均价64.69美分/磅 较前周上涨0.45美分/磅 涨幅0.7% [2] - 代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价72.6美分/磅 折人民币进口成本12435元/吨 较前周下跌87元/吨 跌幅0.7% [2] - 主要进口来源国C32S普梳纱均价20836元/吨 较前周下跌64元/吨 跌幅0.3% 常规外纱低于国产纱417元/吨 [3] - 美棉出口持续疲软 截至1月1日当周净签约量仅3.2万吨 较前周进一步下滑 [5] 市场驱动因素：供应与政策 - 国内棉价走强受供应收紧预期、宏观政策利好与市场情绪共振 [1] - 国际棉价受郑棉带动及美棉种植面积下调预期带来短暂支撑 但受美棉出口签约持续疲软拖累 [1] - 美国农业杂志最新调查显示 2026年度美棉意向种植面积预计降至900.5万英亩 同比减少27万英亩 [5] - 巴西棉正值供应高峰 2025年12月出口达45.3万吨 全年累计出口303万吨 同比增长9% [5] - 印度棉花协会12月上调本年度产量至526.2万吨 同比微降0.77% [5] - 截至2025年12月23日 印度棉花公司已通过MSP收购折合皮棉约85万吨 占总上市量的38% [5] - 随着2026年棉花进口关税配额启用 港口保税棉销售活跃 内外棉价差持续走扩显著增强进口棉的市场竞争力 [6] 市场驱动因素：需求与宏观 - 全球服装终端消费需求复苏预期升温 美国、韩国等主要消费市场服装库存已降至近3年低位 库存周期拐点初现 [5] - 1月美国密歇根大学消费者信心指数初值升至54 创4个月新高 [5] - 国内宏观政策持续发力 央行明确将继续实施适度宽松的货币政策 商务部等九部门联合推进绿色消费行动 [4] - 2025年12月CPI同比上涨0.8% 涨幅创2023年3月以来新高 核心CPI同比上涨1.2% PPI同比降幅持续收窄 环比连续3个月上涨 [4] - 下游棉纱市场产销氛围一般 品种分化严重 中高支纱线销售顺畅 低支纱出货滞缓 纺企开机率稳中略降 新增订单数量有限 [5] 行业数据与展望 - 截至1月8日 全国棉花销售率为55.6% 同比提高24.1个百分点 较过去4年均值提高27.6个百分点 [5] - 同期全国棉花检验量已近670万吨 同比增长14.1% [5] - 综合看 国内棉市多空因素交织 供应收紧预期与下游传导不畅、进口棉供应增加形成博弈 短期郑棉上行动力不足 大概率维持震荡格局 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花基本面有所支撑，预计走势震荡略偏强，但因近期上涨过快，短期有回调风险需注意控制风险 [1][28][44] 各部分内容总结 国内外市场分析 国际市场分析 - 美棉市场基本面矛盾不大，预计走势继续区间震荡 [8] - 截至2026年1月5日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为266.75万吨，占年美棉产量预估值的85.8%，同比慢11%；周度可交割比例在77.5%，季度可交割比例在82.5%，同比高1.4个百分点 [8] - 截止1月1日当周，2025/26美陆地棉周度签约2.22万吨，周降27%，较前四周平均水平降49%；2025/26美陆地棉周度装运3.49万吨，周增10%，较前四周平均水平增18% [8] - 截至1月2日，ON - CALL 2603合约上卖方未点价合约减持1977张至18662张，环比上周减少4万吨；25/26年度卖方未点价合约总量减持2068张至36195张，折82万吨，环比上周减少5万吨 [8] - 截至12月13日巴西2025/26年度棉花种植完成10.1%，环比增加4.8个百分点，同比慢2.1个百分点；截至1月3日完成31.2%，环比增加6.1个百分点，同比快0.1个百分点 [8] - 印度2025/26年度棉花平衡表与上月评估相比，产量调增8万吨，进口调增9万吨，出口增加2万吨，国内需求下调9万吨，期末库存增加23万吨 [8] - 根据USDA 12月全球棉花产销预测，全球棉花总产量2608万吨，环比调减6.4万吨；总消费调减6万吨至2582万吨；期末库存1654万吨，变化不大 [8] 国内市场分析 - 国内棉花价格受利多因素支撑，基本面偏强，但因前期上涨过快，短期有回调风险 [28] - 供应端新棉采摘基本结束，轧花厂加工进入尾声，开工率下降；截至2025年1月7日24点，累计公检6650735吨，同比增加14.27%；截至2026年1月2日，棉花商业总库存528.88万吨，环比上周增加12.38万吨 [28] - 需求端市场交售情况较好，截至1月9日，累计销售皮棉409.3万吨，处于历年同期高位；截至1月8日当周，主流地区纺企开机负荷在64.7%，与上周持平；纺企棉花库存折存天数为24.59天，补货意愿延迟，原料库存下降 [28] 期权交易策略 - 昨日HV 3.9092，波动率较上一日略降；昨日郑棉主力合约持PCR为0.7094，主力合约的成交量PCR为0.8660，今日认购认沽成交量均有减少，建议观望 [42] 期货交易策略 - 单边预计未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉近期主力合约持仓有所下降，建议多单获利平仓；套利和期权均建议观望 [44][45] 周度数据追踪 - 展示了内外棉价差、9月 - 1月价差走势、纯棉纱厂开机负荷、全棉坯布负荷、纱线库存天数、坯布库存天数、棉花库存、期现基差等数据的历史走势 [49][50][53][55][58]