报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油方向上维持反弹后区间上沿逢高空思路，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动，套利和期权建议观望 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差：2026年1月12日，豆油2605收盘价7994元，涨跌0；棕榈油2605收盘价8724元，涨42；菜油2605收盘价8980元，跌62。各品种不同地区有不同现货价和基差及涨跌幅 [2] - 月差收盘价：豆油5 - 9月差130元，跌26；棕油5 - 9月差106元，跌6；菜油5 - 9月差18元，跌3 [2] - 跨品种价差：05合约Y - P价差 - 730元，跌42；OI - Y价差986元；OI - P价差256元，跌104；油粕比2.87，跌0.004 [2] - 进口利润：24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 171元，船期2，CNF价1051元；毛菜油（鹿特丹）船期2，FOB价1050元，盘面利润 - 1369元 [2] - 周度油脂商业库存：2026年第2周，豆油库存72.7万吨，上周102.5万吨，去年同期108.1万吨；棕榈油库存73.6万吨，上周48.2万吨；菜油库存25.1万吨，上周27.3万吨，去年同期50.6万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场：马来西亚12月棕榈油库存量3050598吨，环比增长7.58%；出口1316522吨，环比增长8.52%；产量1829761吨，环比减少5.46% [4] - 国内市场：MPOB报告累库略超预期，市场认为利空出尽，棕榈油期价震荡小幅收涨，库存处于历史同期中性略偏高水平，进口利润倒挂略有扩大，短期缺乏明显驱动，高库存下预计去库慢，盘面维持震荡，区间上沿逢高空；豆油期价震荡收平，上周油厂大豆压榨量增加，库存环比减少，持续小幅去库但处于历史同期偏高水平，基差偏稳，后期库存或将小幅去库但整体不缺，上涨乏力，维持底部震荡；菜油期价震荡收跌，上周菜籽压榨量为0，库存见底，沿海菜油库存环比减少，处于历史同期中性水平且持续边际去库，进口利润倒挂扩大，可流通现货供应偏紧，贸易商挺价，近月合约上有压力下有支撑 [4][7] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油方向上维持反弹后区间上沿逢高空思路，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动 [9] - 套利：观望 [10] - 期权：观望 [11] 第四部分 相关附图 - 展示了华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差，Y、P、OI 5 - 9月差，Y - P 05、OI - Y 05价差等图表及对应数据来源 [14][15][18]

豆油期货市场发展概况 - 大连商品交易所豆油期货于2025年1月迎来上市二十周年 上市以来持续稳健运行[1] - 日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手 日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手 市场流动性持续提升 风险承载力显著增强[1] - 截至2025年末 豆油期货产业客户持仓占比已达到52%[3] 期货市场基础设施与产业参与 - 豆油期货交割布局广泛 超过30家交割库分布于天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等7个省区市 覆盖范围广 交割能力充足[1] - 国内90%以上的大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值[3] - 国内大型大豆压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式 豆油期货价格已成为境内豆油现货贸易的重要定价基准[3] - 交易所通过“企业风险管理计划”推动产业链上下游企业共同学期货、用期货[3] 期货功能发挥与行业影响 - 豆油期货有效服务相关产业企业应对价格风险、实现高质量发展[1] - 期货工具帮助企业通过套期保值熨平价格波动、优化库存管理、稳定经营收益[4] - 期货带动了期现结合发展 促使现货交易从传统一口价向基差贸易转变 推动了更高效、透明、灵活的定价与贸易模式形成[4] - 基于豆油期货的基差定价模式已被延伸应用于棉油等其他食用油的贸易中[4] 国际化进程与全球影响力 - 2022年 包括豆油期货在内的大豆系列品种被纳入合格境外投资者可交易范围 并作为境内特定品种引入境外交易者[3] - 2024年 基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市交易[3] - 这些举措为全球大豆产业链提供了丰富高效的定价和风险管理工具 有利于向全球传递中国作为豆油主产区、主销区的市场信息[3] - 此举旨在提升豆油品种“中国价格”和“中国品质”的国际影响力[3] 未来规划 - 大连商品交易所表示将进一步深耕豆油品种维护优化 在确保平稳运行、合约规则贴近现货的基础上 持续做好市场培育[4] - 交易所将推进产业客户参与度提升工程 进一步提升豆油期货市场功能发挥水平和产业服务能力[4]

市场容量与流动性 - 豆油期货日均成交量从2006年的4.31万手增长至2025年的44.50万手，日均持仓量从2.42万手增长至84.44万手，流动性持续提升，风险承载力显著增强 [1] 交割布局与能力 - 截至2025年底，豆油期货共有33家交割库，包括8家仓库和25家厂库，覆盖天津、河北、山东、江苏、浙江、广东、广西等7个省区市，覆盖范围广，交割能力充足 [1] - 2018年引入动态升贴水制度实现在广东设库，2021年增加广西作为交割区域，2025年推出集团交割及自报升贴水业务，进一步扩大了交割覆盖范围并提升了灵活性 [2] 合约规则优化 - 为适应进口巴西大豆比重增加及企业对酸价的要求，2022年将豆油期货标准仓单有效期从最长12个月缩短至4个月，减少了在库时间，保障了出库品质，并加快了周转速度 [2] 产业参与与定价基准 - 国内90%以上大中型大豆压榨企业运用豆油期货进行套期保值，国内大型大豆压榨企业90%以上的豆油销售采用“大商所期货价格+升贴水”的定价模式，豆油期货价格已成为境内豆油现货贸易的重要定价基准 [3] - 截至2025年末，豆油期货产业客户持仓占比已达52% [3] 对外开放与国际影响 - 2022年，豆油期货等大豆系列品种被纳入QFI可交易范围并作为境内特定品种引入境外交易者，2024年，基于豆油期货交割结算价的FSOY合约在马来西亚衍生产品交易所上市 [4] - 对外开放举措提升了豆油品种“中国价格”和“中国品质”的国际影响力，为全球大豆产业链提供了定价和风险管理工具 [4] 行业地位与发展意义 - 2025年中国豆油产量约1871万吨，消费量约1861万吨，均占全球总量的30%左右，中国已成为全球最大的豆油生产国和消费国 [5] - 豆油期货带动了行业从传统一口价向基差贸易转变，并催生了含权贸易的兴起，推动了更高效、透明的定价与贸易模式形成 [5]

印尼棕榈油行业出口表现 - 2025年前11个月，印尼毛棕榈油及其衍生品出口量达2085万吨，同比增长4.32% [1] - 2025年前11个月，印尼毛棕榈油及其衍生品出口额达216.3亿美元，同比增长约19% [1] - 动植物油脂类产品出口表现突出，是支撑印尼连续67个月贸易顺差的重要因素之一 [1] 近期市场动态与价格 - 2025年11月，印尼棕榈油出口量降至136万吨，同比下降28.86% [1] - 2025年11月，马来西亚毛棕榈油价格约为每吨970.36美元，环比下降约6.52%，同比下降约16.96% [1] 政策与需求展望 - 印尼国内生物柴油需求增加是影响2025年11月出口量的因素之一 [1] - 印尼政府计划于2026年下半年正式推行B50生物柴油掺混计划 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油方向上维持反弹后区间上沿逢高空思路，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动，套利和期权建议观望 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 油脂现货价格及基差方面，2605收盘价豆油7912涨56，棕榈油8500涨12，菜油9130涨86；各品种不同地区现货价及基差有相应数据及涨跌幅 [2] - 月差收盘价方面，豆油5 - 9月差138涨12，棕油5 - 9月差118涨6，菜油5 - 9月差52涨17 [2] - 跨品种价差方面，05合约Y - P价差588涨44，OI - Y价差1218，OI - P价差630涨74，油粕比2.85跌0.002 [2] - 进口利润方面，24度棕榈油（马来&印尼）盘面利润 - 319，CNF价1037.5；毛菜油（鹿特丹）盘面利润 - 1233，FOB价1040 [2] - 周度油脂商业库存（2026年第1周）方面，豆油去年同期89.4万吨，本周108.1万吨，上周108.9万吨；棕榈油去年同期数据未提及，本周72.7万吨，上周50.1万吨；菜油去年同期49.2万吨，本周27.3万吨，上周29.1万吨 [2] 第二部分 基本面分析 - 国际市场上，2026年1月1 - 5日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少34.7%，出油率环比上月同期增长0.04%，产量环比上月同期减少34.48% [4] - 国内市场棕榈油方面，期价震荡小幅收涨，截至1月2日商业库存72.67万吨，环比减0.74万吨，减幅1.01%，处于历史同期中性略偏高水平，产地报价偏稳，进口利润倒挂收窄至 - 250附近，基差偏稳，12月马棕或继续累库，库存去库偏慢 [4] - 国内市场豆油方面，期价震荡小幅收涨，上周油厂大豆实际压榨量175.33万吨，开机率48.23%，较前一周减少，截至1月2日商业库存108.1万吨，环比减0.80万吨，降幅0.73%，处于历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降，市场交投清淡，后期大豆到港减少，压榨高位回落，库存或小幅去库但整体不缺 [4][7] - 国内市场菜油方面，期价震荡小幅收涨，上周沿海油厂菜籽压榨量0万吨，开机率0%，菜籽库存见底，截至1月2日沿海菜油库存27.3万吨，环比减1.8万吨，处于历史同期高位，库存持续边际去库，欧洲菜油FOB报价持稳1050美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1200附近，国内澳菜籽到港，供应边际改善预期影响市场情绪，基差稳中有降，现货市场交投清淡，需求端缺乏亮点，受政策扰动大，价格有较强支撑 [7] 第三部分 交易策略 - 单边策略为短期油脂震荡运行，波动增加，棕榈油方向上维持反弹后区间上沿逢高空思路，豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动 [9] - 套利和期权策略均为观望 [10][11] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油现货基差、华南24度棕榈油现货基差、华东三级菜油现货基差、Y 5 - 9月差、P 5 - 9月差、OI 5 - 9月差、Y - P 05价差、OI - Y 05价差等附图及对应数据来源 [14][15][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注日本央行利率决策；各品种价格走势受宏观情绪、产业面、政策等因素影响，不同品种有不同的运行态势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年有望在2025年基础上上行，宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革、中央汇金支撑等因素助力，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因产业面偏弱但宏观情绪向好、美铜溢价存在而进一步走高，短期谨防调整风险，预计上行趋势不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好、铝锭供应趋紧预期提前发酵，有望维持偏强运行 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍价因宏观情绪转暖、印尼相关事件提振市场对银矿供给担忧、全球镍库存累库速度放缓而大幅上涨，持仓量增加，短期或偏强运行，需关注印尼政策进展和宏观情绪 [1] - 不锈钢期货因原料镍铁价格反弹、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，短期偏强震荡，建议短线低多，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价因有色锡业分会倡议施压，但刚果金局势紧张，供应仍有发酵可能，短期回调后下方空间不大，建议关注支撑位附近低多机会 [1] - 贵金属因地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振价格走强，短期预计维持偏强运行格局，但白银VIX仍较高，或仍有波动 [1] - 铂钯近期升水和溢价缩窄，短期预计宽幅波动，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，现实需求走弱、供给偏高、库存累积，价格承压，预期能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，关注提降到落地期间盘面是否创新低，预计继续宽幅震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB 12月数据预计利空，后续有望在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，若油脂受地缘事件影响高开可考虑做空 [1] - 豆油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油因贸易商接货及澳籽进口受阻消息反弹，但难改后续边际转宽松基本面，建议反弹做空 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，中下游补库需求下，现货短期坚挺，盘面回调有限，后期震荡偏强 [1] - 大豆关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压，M05预期偏弱，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆受“强供给”和“弱需求”逻辑拉扯，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价略跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势，价格震荡 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、涨幅放缓，BD/BR挂牌价重心上移，顺丁加工利润修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱，订单需求一般 [1] - PX市场经历上涨，基本面有支撑，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇因装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持高位，需求超预期 [1] - 苯乙烯市场整体持稳，供应商与买家博弈，市场处于弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 水蒸汽出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位、供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少、开工负荷高、供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，当前检修少、新产能放量、供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 某产品河北大厂送货结束，山东库存压力偏大，开工负荷高、检修少、供给压力大，非铝需求进入季节性淡季，液氯价格上升成本支撑减弱 [1] - PG 1月CP超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库、海外需求阶段性放缓，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，民用燃烧刚需，海外烯烃调油需求尚可，石脑油重新征税 [1]

报告行业投资评级 无相关内容 报告核心观点 - 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期股指以逢低做多为主；债市预计偏弱震荡；贵金属短期可能回调，但上涨周期未结束；有色金属多数品种有一定上涨支撑或维持震荡；黑色建材以窄幅震荡为主；能源化工各品种表现分化；农产品走势各异，部分品种短期有支撑，中期需关注基本面变化 [3][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：证监会将打击财务造假，高盛建议高配中国股票，预计 2026 - 2027 年每年涨 15% - 20%，给出期指基差比例 [2] - 策略观点：中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化，发改委出台长江大保护政策，马杜罗出庭，央行单日净回笼 4688 亿元 [4] - 策略观点：债市或短期修复，但一季度受股市、供给和降息预期影响，预计偏弱震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国制造业 PMI 弱势，增强宽松预期，金银价格短线走强 [7] - 策略观点：短期可能回调，上涨周期未结束，建议观望 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：节后铜价强势，LME 库存减少，国内库存累积，沪铜现货进口亏损扩大 [10] - 策略观点：预计涨势放缓 [11] 铝 - 行情资讯：内外盘铝价上行，国内库存增加，LME 库存减少 [12] - 策略观点：有望震荡偏强 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数等收涨，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随板块偏强 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价震荡，现货升贴水持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：过剩压力大，但底部或已出现，建议观望 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给开工高位持稳但有问题，需求淡季但新兴领域有支撑，库存增加 [20][21] - 策略观点：建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格和期货库存有变化 [24] - 策略观点：建议观望，可逢高布局近月空单 [26] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收跌，库存下降 [27] - 策略观点：建议逢低布局多单 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：价格上行，持仓和成交量增加，库存微降 [29] - 策略观点：预计震荡偏强 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格下降 [32] - 策略观点：盘面窄幅震荡，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎 [33] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率给出 [34] - 策略观点：预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降；纯碱主力合约收跌，库存下降 [36][38] - 策略观点：玻璃价格或上行至 1100 - 1150 元/吨；纯碱 1200 - 1250 元/吨区间可逢高布局空单 [37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面 [39] - 策略观点：关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响 [42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少 [43][46] - 策略观点：工业硅预计震荡运行；多晶硅建议观望 [45][47] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡上涨，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][51][52] - 策略观点：中性思路，部分平仓对冲 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货等收跌，欧洲 ARA 成品油库存有变化 [54] - 策略观点：上调重质油品估值至多配 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌 [56] - 策略观点：具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，开工率和库存有变动 [60] - 策略观点：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：合约下跌，成本端和需求端有变化，库存增加 [62][63] - 策略观点：中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：合约下跌，供给和下游负荷有变化，库存去库 [65] - 策略观点：中期需压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：合约下跌，负荷和库存有变化，加工费下跌 [67] - 策略观点：短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：合约下跌，负荷上升，库存去库，估值成本有变化 [70] - 策略观点：短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，库存去库，下游开工率下降 [72] - 策略观点：逢低做多 LL5 - 9 价差 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存去库，下游开工率下降 [74][75] - 策略观点：盘面价格或将筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：猪价北强南弱、涨跌互现 [78] - 策略观点：短期猪价走强，中期支撑逻辑或坍塌，操作上反弹抛空 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：鸡蛋价格部分稳定部分上涨 [80] - 策略观点：短期驱动不足，关注反弹后抛空 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货基差给出，美国大豆出口和压榨数据有变化 [83] - 策略观点：预计延续震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：期货价格震荡下跌，现货基差给出，国内外油脂库存和产量等数据有变化 [85][86] - 策略观点：现实较弱但预期乐观，价格距底部区间不远 [87][88] 白糖 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货报价下跌 [89] - 策略观点：国际糖价或 2 月后反弹，国内短线往下空间有限 [91] 棉花 - 行情资讯：期货价格冲高回落，现货基差给出，美国棉花出口和国内库存等数据有变化 [92] - 策略观点：建议回调择机做多 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期油脂震荡运行波动增加 棕榈油方向上维持反弹后逢高空思路 豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动 套利和期权建议观望 [8][9][10] 根据相关目录分别总结 第一部分 数据分析 - 2026年1月5日 豆油2605收盘价7856 涨跌-6 棕榈油2605收盘价8488 涨跌-96 菜油2605收盘价9044 涨跌-43 [2] - 豆油、棕榈油、菜油各地区有不同现货价和基差 如豆油张家港现货价8376 基差560 涨跌幅0 [2] - 月差方面 豆油5 - 9月差126 涨跌-4 棕油5 - 9月差112 涨跌-10 菜油5 - 9月差35 涨跌-24 [2] - 跨品种价差方面 05合约Y - P价差 - 632 涨跌90 OI - Y价差1188 涨跌-37 OI - P价差556 涨跌53 油粕比2.85 涨跌-0.01 [2] - 进口利润方面 24度棕榈油（马来&印尼 船期2）CNF价1045 盘面利润 - 233 毛菜油（鹿特丹 船期1）FOB价1030 盘面利润 - 1193 [2] - 2025年第52周 豆油商业库存108.9万吨 上周112.4万吨 去年同期93.3万吨 棕榈油商业库存73.4万吨 上周70.0万吨 去年同期50.2万吨 菜油商业库存29.1万吨 上周30.8万吨 去年同期48.4万吨 [2] 第二部分 基本面分析 国际市场 - 路透社调查显示 因强劲月度产量抵消出口温和增长 马来西亚12月棕榈油库存预计升至近七年来最高水平 库存环比上涨4.7%达297万吨 毛油棕榈油产量预计176万吨 较上月降9% 出口预计增长2.8%至125万吨 [4] 国内市场 - 棕榈油：今日内盘棕榈油补跌及12月马棕库存预计偏高等致期价震荡收跌超1% 截至2026年1月2日 全国重点地区棕榈油商业库存72.67万吨 环比减0.74万吨 减幅1.01% 处于历史同期中性略偏高水平 产地报价偏稳 进口利润倒挂收窄至 - 250附近 传今日有三船近月买船 基差偏稳 12月马棕或继续累库 去库慢 方向上逢高空 [4][5] - 豆油：今日期价震荡小幅收跌 上周油厂大豆实际压榨量175.33万吨 开机率48.23% 较前一周减少 截至2026年1月2日 全国重点地区豆油商业库存108.1万吨 环比减0.80万吨 降幅0.73% 处于历史同期偏高水平 库存拐点已到 基差稳中有降 市场交投清淡 部分油厂断豆停机 后期大豆到港减少 压榨高位回落 库存或将小幅去库 但整体不缺 供应充足 上涨乏力 预计维持底部震荡 [5] - 菜油：今日期价震荡小幅收跌 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量0万吨 开机率0% 菜籽库存见底 截至2026年1月2日 沿海菜油库存27.3万吨 环比减1.8万吨 处于历史同期高位 持续边际去库 欧洲菜油FOB报价持稳1050美元附近 进口利润倒挂扩大至 - 1200附近 国内澳菜籽到港 供应边际改善预期影响市场情绪 基差稳中有降 现货市场交投清淡 需求端无亮点 受政策扰动大 在菜籽去库强现实和澳籽放开弱预期中拉扯 目前持续去库至中性略偏高水平 价格有较强支撑 [6] 第三部分 交易策略 - 单边：短期油脂震荡运行 波动增加 棕榈油方向上维持反弹后逢高空思路 豆油缺乏驱动或跟随油脂整体波动 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 第四部分 相关附图 - 包含华东一级豆油、华南24度棕榈油、华东三级菜油现货基差图 Y、P、OI 5 - 9月差图 Y - P 05、OI - Y 05价差图等 [13][14][19]

印度尼西亚棕榈油政策与价格 - 印度尼西亚将2025年1月毛棕榈油参考价格定为每吨915.64美元，较12月的每吨926.14美元下降[1] - 基于新参考价，1月份毛棕榈油出口税维持在每吨74美元，并单独征收10%的出口专项税[1] 马来西亚棕榈油生产与出口数据 - 2025年12月1-25日，马来西亚棕榈油单产环比减少8.49%，出油率环比减少0.12%，产量环比减少9.12%[1] - 据ITS数据，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1,240,587吨，较上月同期的1,316,455吨下降5.76%[2] - 据AmSpec数据，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1,197,434吨，较上月同期的1,263,298吨减少5.21%[2] - 据SGS数据，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为824,276吨，较上月同期大幅增加41.25%[2] 中国豆油现货市场价格动态 - 2025年12月31日，中国多个市场成品大豆油（国标一级）价格普遍下跌，例如天津市场散装价格报每吨8,250元，下跌10元[4] - 少数市场豆油价格出现上涨或持平，例如钦州和防城港市场散装价格报每吨8,400元，上涨20元，而武汉和东莞市场价格则与前期持平[4] 市场复盘与展望 - 2025年12月31日，棕榈油盘面因多家机构数据显示马来西亚当月出口量环比下滑而承压[5] - 分析指出，临近月底出口商可能为利用下月初预期下调的出口税而延迟发货，导致月底出口数据失真，后续需密切关注产地产量及出口节奏变化[5]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年12月31日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |P2605|8554|8504|8678|8504|8658|104|1.22%|358771|388850|-119| |P2601|8532|8520|8658|8512|8646|114|1.34%|7236|6178|-4169| |Y2605|7838|7802|7890|7796|7878|40|0.51%|209400|619542|-16826| |Y2601|8064|8046|8168|8034|8150|86|1.07%|6782|7670|-5927| |O1605|9025|9036|9116|9016|9086|31|0.34%|195918|199248|7865| |O1601|9536|9662|9850|9655|9714|238|2.50%|3475|7412|-1062| - 华东三级菜油：05+800（1月）；华东市场一级豆油基差价格多样；东莞贸易商棕榈油报价稳定 [7] 操作建议 - 关注2601合约期现回归，暂以反弹看待 [8] - 菜油近月涨幅最大，因近端持续去库，货权集中，基差报价坚挺 [8] - 国内一季度进口大豆压榨量预计下滑，豆油基差偏强，期价在7800 - 8000位置支撑较强 [8] - 12月棕榈油减产得到证实，12月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量环比增长1.6% - 3.0%，但库存高企，涨势难持续，关注上方9000附近压力位 [8] 行业要闻 - 美国数据传输网络气象学家称阿根廷1月可能干旱，拉尼娜现象会增加可能性，1月下旬至2月降雨减少或影响大豆产量，目前阿根廷天气良好，作物生长状况优于正常水平 [9] - 马来西亚棕榈油协会称2025年12月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降7.44%，各地区有不同降幅 [9] - 不同船运调查机构公布马来西亚12月1 - 25日棕榈油出口量较11月1 - 25日有不同幅度增长，ITS数据为1.6%，AmSpec数据为3.0%，SGS数据为41.0%，其中对中国出口10.8万吨，较上月同期减少0.04万吨 [10][18] 数据概览 - 截止到2025年第52周末，国内进口大豆库存总量为684.7万吨，较上周减少87.5万吨，去年同期为585.8万吨，五周平均为768.8万吨；沿海库存量为581.8万吨，较上周减少88.7万吨，去年同期为507.6万吨，五周平均为658.7万吨 [18]