中国海运业发展与国际合作 - 中国驻英国大使与交通运输部副部长共同主持招待会，宣介中国海运业发展成就和参与全球海事治理合作成果 [1] - 举行中国常驻国际海事组织代表处揭牌仪式，国际海事组织秘书长及多国代表团等近300人出席 [1] - 中国将开启“十五五”规划，坚持高质量发展和因地制宜发展新质生产力，推进高水平对外开放 [3] 中国对国际海事组织的承诺与贡献 - 中国设立常驻代表处体现了对国际海事组织这一联合国专门机构的重视和支持 [3] - 中方愿深化同秘书处及各成员国的交流合作，共同促进全球海事治理合作，维护全球产供链安全畅通 [3] - 中国政府将认真履行国际公约义务，以设立代表处为契机深化合作，努力构建现代海运体系 [3] 国际社会对中国海运业的评价 - 国际海事组织秘书长等多国来宾祝贺中方设立常驻代表处，积极评价中国海运业取得的巨大成就 [3] - 国际社会肯定中国对国际海事合作作出的重要贡献 [3]

中国海运业发展与国际合作 - 中国驻英国大使郑泽光与交通运输部副部长李扬在伦敦共同主持招待会 宣介中国海运业发展成就和参与全球海事治理合作成果 并举行中国常驻国际海事组织代表处揭牌仪式[1] - 国际海事组织秘书长多明戈斯 多国代表团团长 驻英外交使节等各界人士近300人出席了活动[1] 中国政策与未来规划 - 中国指出“十四五”时期 中国经济实力 科技实力 综合国力跃上新台阶 明年将开启“十五五”规划[1] - 中国坚持以高质量发展推进中国式现代化 坚持因地制宜发展新质生产力 坚定不移推进高水平对外开放 将持续为世界注入稳定性和正能量[1] 中国对国际海事组织的立场与合作 - 中国设立常驻国际海事组织代表处 体现了对国际海事组织这一联合国专门机构的重视和支持[1] - 中国坚定维护以联合国为核心的国际体系 践行真正的多边主义[1] - 中方愿进一步深化同秘书处及各成员国的交流 协调与合作 共同为促进全球海事治理合作 维护全球产供链安全畅通作出新的贡献[1] 中国政府承诺与行业目标 - 中国政府将认真履行国际公约义务 积极展现大国担当 以设立常驻代表处为契机持续深化与国际海事组织成员国合作[2] - 中国政府努力构建现代海运体系 为世界经济增长和全球产供链的稳定作出更大贡献[2] 国际评价 - 国际海事组织秘书长多明戈斯等来宾祝贺中方设立常驻代表处 积极评价中国海运业取得的巨大成就和对国际海事合作作出的重要贡献[2]

文章核心观点 - 中观景气延续分化增长格局，新兴科技行业维持高景气，TMT硬件及锂电原料持续涨价[1] - 内需消费景气线索增多，旅游和长途出行景气连续改善，服务型和大众品消费复苏趋势显现[1] - 传统周期资源品价格偏弱运行，但国际原油价格下降及铁矿增产带动油运/干散景气度提升[1] 下游消费 - 地产销售持续磨底，30大中城市商品房成交面积同比-25.8%，其中一线/二线/三线城市同比-49.8%/-12.6%/-22.3%，10大重点城市二手房成交面积同比-13.9%[2] - 10大城市商品房存销比环比+13.0%[2] - 耐用品消费承压，乘用车日均零售同比下滑，10月空调内销和出口分别同比-21.3%/-19.0%[2] - 服务消费改善，海南旅游消费价格指数环比+4.2%，电影票房环比-29.4%受日本影片撤档短期冲击[2] 科技与制造 - TMT硬件景气度偏强但增长边际放缓，10月台股电子产业链维持高景气，存储器价格环比上涨但涨幅收窄[3] - 10月中国PCB出口额同比+23.4%，增速有所下滑[3] - 建工需求磨底，钢铁价格小幅回升因高炉开工率环比下滑，玻璃及水泥价格持续磨底[3] - 制造业开工率环比下滑，企业招聘意愿边际下降[3] - 新能源锂电行业景气偏强，1-10月动力电池销量同比增速升至+49.9%，六氟磷酸锂/碳酸锂价格持续攀升[3] 上游资源 - 煤炭价格延续高位，因供给端受限且供暖用电需求较强[3] - 工业金属价格回落，海外降息预期波动致国际金属价格环比下滑[3] 人流物流 - 长途出行需求明显改善，百度迁徙规模指数环比+3.8%，同比+18.0%[4] - 航空客运景气持续改善，主要航司客座率高位运行，航班执飞架次同环比提升[4] - 货运物流景气环比回落，全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比-2.2%/-0.3%[4] - 全国邮政快递揽收/投递量环比-6.6%/-7.9%，双十一后继续回落[4] - 干散/油运价格环比明显提升，因铁矿/原油增产拉动海运需求[4]

合作背景与目标 - 日本三大海运公司（日本邮船、商船三井、川崎汽船）将与造船公司（今治造船、三菱重工业）展开新一代船舶开发合作，旨在以“全日本体制”实现行业复兴[2] - 因中国和韩国造船业崛起，日本造船产业处于劣势，此次合作将成为日本造船业重振的立足点[2] - 日本造船业全球市场份额从1970-80年代的约50%降至2024年的约1成，原因之一是设计共通化推进缓慢[10] 合作结构与平台 - 三大海运公司将参股由今治造船（持股49%）和三菱重工业（持股51%）共同出资的船舶设计公司MILES，预计三家海运公司出资比例相同[4] - MILES公司成立于2013年，旨在设计和销售液化天然气运输船，目前正开发使用LNG、甲醇、氨等替代燃料的商船及液化二氧化碳运输船[4][5] - 三家海运公司的出资意在将MILES发展为日本造船设计的共同平台，通过设计通用化提高量产效果和日本造船整体竞争力[6] 合作内容与计划 - 合作将向前推进液化二氧化碳运输船的实用化，并计划将联合开发框架扩大到更广泛的船型[6] - 日本邮船考虑优先向日本造船厂订购船舶，包括设想在日本采购液化二氧化碳运输船[8] - 对于日本造船厂已停止建造的LNG运输船，将探索在国内订购的可能性，日本邮船计划到2028年度将LNG运输船增加近4成，达到130艘规模[9] 政府支持与行业意义 - 日本政府将船舶指定为《经济安全保障推进法》的特定重要物资，目标到2035年使建造量比2024年翻一番，并创建为期10年、规模1万亿日元的基金[9] - 造船业的重要性提升，不仅关系到日本的经济安全保障，也被视为日本与以复兴制造业为目标的美国特朗普政府进行合作的关键[10] - 海运业发出“不错过政府支持的机会，激活行业”的呼声，力争通过合作实现行业复兴[10]

活动概述 - 南京营业部与江苏省兴联海运有限公司党委于11月22日联合开展共建活动 [1] - 活动由党、工、团联合组织，旨在传承红色基因、深化合作交流，激发青年员工使命担当 [1] 活动内容与形式 - 活动包含破冰热身及多个竞赛环节，如“延安垦荒务实路”、“抗美援朝屹如钢”、“巧渡金沙靶向行”和“淮海战役龙舟行” [1] - 各环节模拟历史场景，体悟创业艰辛、革命意志、战略决策智慧及团队协作精神 [1] 活动影响与未来规划 - 活动搭建了双方交流平台，巩固深化了南京营业部与兴联海运的战略互信及业务协同 [1] - 活动强化了基层党团组织的凝聚力与向心力 [1] - 未来将持续坚持党建引领，推动团建同步提升，将共建成果转化为服务客户、助力发展的动力 [1]

担保事项 - 公司为控股子公司盛航浩源向上海银行深圳分行申请固定资产借款提供连带责任保证担保，主债权金额为人民币4,699.8960万元 [3][4] - 本次担保发生后，公司对盛航浩源的担保余额为10,183.1080万元，剩余可用担保额度为19,816.8920万元 [3] - 公司及控股子公司的担保总额度为人民币40,000万元，本次担保后实际担保总余额为10,668.6080万元，占公司最近一期经审计净资产的5.16% [8] 担保协议细节 - 担保的主债务履行期限为自2025年11月24日至2030年11月4日 [5] - 保证方式为连带责任保证，保证范围按公司对盛航浩源的持股比例78.3316%承担 [5][6] - 保证期间为自借款人履行债务期限届满之日起3年，或最后一笔分期债务履行期限届满之日起3年 [6] 诉讼事项进展 - 公司因“盛航003”轮在越南与Siam所属码头发生碰撞导致的诉讼案件，近日收到越南法院中止案件审理的裁定，以推进各方谈判和解 [10][11] - 该诉讼案件已由中国船东互保协会承保，免赔额为8,000美元，超出部分由协会承担 [11] - 除该诉讼外，公司及子公司目前无其他应披露的诉讼或仲裁事项 [11]

公司业绩说明会安排 - 公司计划于2025年12月10日15:00-16:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2][4][5] - 说明会旨在与投资者就2025年第三季度经营成果及财务指标进行互动交流 [3] - 投资者可于2025年12月3日至12月9日16:00前通过指定渠道预先提问 [2][6] 说明会参与人员 - 公司参与人员包括董事长董军先生、总经理周浩杰先生、董事会秘书傅维钦先生、财务总监戴金平先生及独立董事王端旭先生 [4] 投资者参与方式 - 投资者可通过登录上证路演中心网站在线参与本次业绩说明会 [4][5] - 预先提问渠道包括上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱nbmarine@nbmc.com.cn [2][6] - 说明会召开后，投资者可通过上证路演中心查看会议情况及主要内容 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落，商品房成交面积边际回升但整体低于近年同期，土地供应面积呈季节性上行，物价整体回落，航运价格SCFI连续三周回落、BDI大幅上行 短期需关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [2][32] 根据相关目录分别总结 生产 - 钢铁方面，11月21日当周，230家样本国内独立焦化厂焦炉产能利用率71.1%较前一周持平，247家样本钢厂高炉开工率82.19%较前一周降0.62pct，全国建材钢厂螺纹钢产量207.96万吨较前一周升7.96万吨，库存153.32万吨较前一周降7.1万吨 [3][9] - 石油沥青方面，11月19日当周国内石油沥青装置开工率24.8%，较前一周降4.2pct [3][9] - 化工方面，11月20日国内化工PX开工率90.13%，较前一周降0.36pct；PTA开工率71.17%，较前一周降4.25pct [3][9] - 汽车轮胎方面，11月20日当周汽车全钢胎开工率61.31%，较前一周降3.19pct；半钢胎开工率71.07%，较前一周降2.61pct [3][10] 需求 - 房地产方面，11月16日当周30大中城市商品房成交172.56万平方米，较前一周增33.05万平方米；10大城市商品房存销比99.66，较前一周升7.57；100大中城市供应土地占地面积4704.04万平方米，较前一周增1030.91万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率0.35%，较前一周降0.83pct [3][15] - 电影票房方面，11月16日当周全国电影票房总收入65600万元，较前一周增44400万元 [3][15] - 汽车方面，11月16日当周全国乘用车厂家日均零售销量67312辆，较前一周增21256辆；日均批发销量78961辆，较前一周增26941辆 [3][17] - 海运运价方面，11月21日当周上海出口集装箱运价指数1393.56点，较前一周降57.82点；中国出口集装箱运价指数1122.79点，较前一周升28.76点；11月21日波罗的海干散货指数2275点，较前一周升150点，周涨幅7.06% [3][20] 物价 - 能源方面，11月21日布伦特原油期货结算价62.56美元/桶，较前一周降1.83美元/桶，周变动-2.84% [4][22] - 焦煤方面，11月21日焦煤期货结算价1113元/吨，较前一周降88元/吨，周变动-7.33% [4][22] - 金属方面，11月21日LME铜期货收盘价10778美元/吨，较前一周降68美元/吨，周变动-0.63%；LME铝期货收盘价2808美元/吨，较前一周降50.5美元/吨，周变动-1.77%；LME锌期货收盘价2992美元/吨，较前一周降22.5美元/吨，周变动-0.75%；国内螺纹钢期货结算价3060元/吨，较前一周涨13元/吨，周变动0.43% [4][23] - 农产品方面，11月21日农产品批发价格200指数125.37，较一周前降0.12，周变动-0.1%；猪肉平均批发价17.91元/公斤，较一周前降0.15元/公斤，周变动-0.83%；鸡蛋平均批发价7.26元/公斤，较一周前降0.26元/公斤，周变动-3.46%；28种重点监测蔬菜平均批发价5.68元/公斤，较一周前降0.04元/公斤，周变动-0.7%；7种重点监测水果平均批发价7.09元/公斤，较一周前降0.01元/公斤，周变动-0.14% [4][25] 物流 - 地铁客运量方面，11月20日北京地铁客运量七天移动均值1006.1万人次，较前一周降21.98万人次，周变动-2.14%；上海地铁客运量七天移动均值1077.71万人次，较前一周增12.71万人次，周变动1.19% [28] - 执行航班量方面，11月21日国内（不含港澳台）执行航班量近七天移动均值12533.29架次，较前一周增185.86架次，周变动1.51%；国内（港澳台）执行航班量近七天移动均值365.14架次，较前一周增4.57架次，周变动1.27%；国际执行航班量近七天移动均值1826架次，较前一周增15.14架次，周变动0.84% [29] - 城市交通方面，11月21日一线城市高峰拥堵指数近七天移动均值1.67，较前一周增0.04，周变动2.52% [29] 总结 - 高频经济数据关注点为生产端热度持续回落，商品房成交面积边际回升但整体低于近年同期，土地供应面积呈季节性上行，物价整体回落，航运价格SCFI连续三周回落、BDI大幅上行 短期需关注消费与投资端增量政策落地及房地产市场恢复情况 [32]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，并维持此评级 [11] 报告核心观点 - 干散货运输行业短期股价回调主要受福建板块情绪降温等短期因素影响，但行业景气度正处于修复上行通道 [2][7] - 展望明年，在供给增速温和有限的背景下，需求端三大催化因素将为行业提供上行空间：西芒杜铁矿投产改变铁矿石海运结构、美联储降息释放大宗商品需求、俄乌战后重建和雅下水电建设拉涨大宗散货需求 [2][7][24] - 从估值角度看，当前船台紧张，新船价格维持高位，二手船价随市场景气反弹，重置成本对估值形成有力支撑，部分公司市值已接近重置成本，进入配置区间 [2][7][41] 干散货运输行业分析 - 近期干散运标的股价在上涨后回调，海通发展在10月16日至11月17日上涨41.1%后出现快速回调，前期上涨主要受301法案落地影响，近期回落主因福建板块情绪降温 [2][7][22] - 西芒杜铁矿预计2025年初步投产，2028年实现1.2亿吨年产能，相当于2024年铁矿石海运量的7.5%，其长距离运输特性将对海运周转量产生明显拉动，基础情形下预计对干散货海运需求带来2.2%的拉动 [24][26][30] - 美联储降息周期后，散运运价指数多在一至两年内伴随经济复苏出现反弹，利率下降会降低库存机会成本并可能引发美元贬值，刺激大宗商品贸易和海运需求 [30][31] - 俄乌战后重建预计未来十年投入约5236亿美元，其中超60%用于基建，基础情形下年均给行业带来1.3%的额外周转量需求；雅下水电建设总投资约1.2万亿元，保守按15年工期计算，年均对干散货海运量拉动为0.4% [34][35] - 行业供需测算显示，基础情形下2025、2026、2027年供给端增速分别为3.3%、3.4%、2.4%，需求端增速分别为1.3%、2.3%、3.3% [35][39][40] - 当前二手船价对应海通发展重置成本为93.1亿元，其市值距重置成本约高7.8%，已进入底部区间 [21][41][42] 出行链分析 - 第四季度淡季出行需求持续复苏，11月21日当周国内客运量七日移动平均同比增长5%，国际客运量七日移动平均同比增加17% [8][43] - 客座率延续改善趋势，七日移动平均国内客座率同比增加2.0个百分点，国际客座率同比增加3.5个百分点；七日移动平均国内含油票价同比下滑0.1% [8][52] - 商务航线呈现量升价跌趋势，11月21日当周北上广深对飞五条商务航线合计七日移动平均客运量同比增加8.6%，平均价格同比下滑5.6% [59][61][64] - 中长期看，供给刚性收紧，成本改善明显，行业有望迎来收入与成本共振，首先推荐A股民营航司以及港股三大航 [8] 海运市场表现 - 油运景气延续，本周克拉克森平均VLCC-TCE上涨5.4%至12.6万美元/天，俄罗斯出口受美国制裁扰动，印度增加对中东等合规原油进口，运力紧张叠加OPEC+增产支撑运价 [9][74][75] - 集运美线运价下跌，本周外贸集运SCFI综合指数环比下跌4.0%至1394点；11月14日当周内贸集运运价PDCI环比上涨3.8%至1271点，粮食、煤炭等大宗发运保持旺季景气 [9][74][79] - 散运市场大船运价上涨，本周BDI指数周环比上涨7.1%至2275点，12月铁矿石货盘陆续释放带动指数上行 [9][74][80] - 投资角度推荐中远海能、招商轮船；看好需求驱动干散货海运景气修复上行，推荐海通发展；继续看好高股息标的，推荐中谷物流、中远海特 [9] 物流行业动态 - 11月10日-11月16日邮政快递揽收量44.2亿件，同比上升8.9% [10][81][82] - 航空货运价格同比转正，11月11日-11月17日香港/浦东航空货运价格指数环比上周+3.6%/+4.2%，同比分别+0.5%/+4.5% [10][81][87] - 10月快递行业件量增速为7.9%，环比下降4.8个百分点；行业单价同比下降3.0%，跌幅进一步收窄，验证"反内卷"成效 [93][94] - 10月圆通、韵达、申通单价分别为2.23元、2.11元、2.18元，同比变化分别为-3.4%、+4.5%、+7.4%，环比分别上涨0.02元、0.09元、0.06元 [93][98] - 10月顺丰件量同比增长26.3%，单价同比下降10.0%，但降幅环比加速收窄3.3个百分点，公司通过优化产品结构推动价格修复 [93][94] - 建议关注顺丰控股、厦门象屿、中国外运等标的 [10] 红利资产投资价值 - 交通运输行业具备典型高股息特征，主要可分为垄断类基础设施（公路、铁路、港口）和竞争性行业（大宗供应链、货运代理）两类 [67] - 投资策略包括：买低波稳健+分红确定，优选高速龙头及大秦铁路；买底部反转弹性+低估值，优选大宗供应链；买独立景气+成长确定，优选货代公司 [67] - 具体高股息标的显示，例如中谷物流预期股息率达8.7%-8.9%，中远海控24年股息率达10.6% [68][70]

超大型油轮运费暴涨 - 中东至远东航线超大型油轮现货运费指数从8月底约65暴涨至11月13日约132，运费涨至2倍 [3] - 按租船费计算，运费上涨至每天12.5万美元，自8月底以来显著提升 [3] - 租船费在10月29日超过每天10万美元，为自2020年4月新冠疫情导致海上储备需求增强以来首次超过此水平 [6] 运费上涨驱动因素 - 美国加强对俄罗斯制裁，将俄罗斯石油公司和卢克石油公司列为制裁对象，旨在打击俄罗斯军费筹措 [6] - 印度石油企业宣布停止购买俄罗斯产原油，出现采购"去俄罗斯化"动向，中国同样试图分散采购地 [1][6] - 印度从其他产油国增加采购导致正规市场超大型油轮供需紧张，大量俄罗斯原油由"影子船队"老旧油轮运输 [6] - 中美贸易对立不确定性影响，美国对中国相关船只征收入港费，中国采取反制措施，导致船只分配调整和候选船只争抢 [7] 行业市场前景 - 船东方面目前几乎看不到利空因素，市场情绪倾向于强势 [8] - 超大型油轮新造船预计在近期不多，供需更容易收紧 [8] - 中美首脑会谈后关系有望缓和，美国原油对中国出口增长受期待，长距离运输增加可能对油轮市场形成利好 [7] - 租船方强烈希望确保船只，导致运价急剧飙升，市场认为油轮供需紧张将持续 [6][7]