股份制改造核心要点 - 改制的核心目标是实现公司组织形式转换、资产权属清晰、财务规范达标、股权结构合理，为IPO奠定基础 [2] - 发行后总股本不低于3000万元，改制时股本规模需预留后续发行空间，如拟发行25%股份则改制股本不低于2400万元 [6] - 股权结构需清晰稳定，控股股东、实际控制人持股比例通常建议不低于30%以符合控制权稳定要求 [6] - 资产需权属清晰，无代持、抵押、查封或纠纷，存在权属瑕疵需在改制前解决 [6] - 需按照《企业会计准则》调整财务核算，清理控股股东、实际控制人及其关联方占用的资金 [6] - 改制过程中涉及的所得税、增值税需足额缴纳或取得免税证明，避免税务处罚记录 [6] - 员工需与股份公司签订新劳动合同，工龄连续计算，并需足额缴纳社保与公积金 [6] 规范治理核心要点 - 规范治理是科创板企业的生命线，监管重点关注治理结构的有效性、内部控制的健全性、信息透明度及中小股东保护 [7] - 需设立股东大会、董事会、监事会、经理层及董事会秘书，董事会成员5-19人，其中独立董事至少占三分之一且至少一名会计专业人士 [12] - 需建立覆盖财务、资金、采购、销售、投资、信息披露等环节的内部控制制度，并聘请会计师事务所对其有效性出具鉴证报告 [12] - 关联交易定价需公允，金额占比通常建议不超过营业收入的30%，需建立关联交易回避表决机制 [12] - 控股股东、实际控制人及其关联方不得从事与公司构成实质性同业竞争的业务，若有需在改制前清理 [12] - 需持续披露公司治理情况、内部控制评价报告、关联交易公告及募集资金使用情况 [12] - 董监高需具备任职能力，最近3年未受证监会行政处罚或未因涉嫌犯罪被立案侦查 [13] 科创板特有监管关注 - 需保持研发投入，最近3年研发投入占比不低于15%，核心技术人员最近2年变动不超过30% [14] - 需披露技术先进性如专利数量、行业发展趋势如市场份额及风险因素如技术迭代 [14] - 需建立中小股东沟通机制，利润分配政策中每年现金分红比例不低于可分配利润的10% [14] - 员工持股计划需穿透计算股东人数不超过200人，需披露持有人条件、认购价格及锁定期 [13] - 对赌协议不得影响公司控制权稳定或损害中小股东利益，需在申报前清理或披露履行情况 [13]

宏观经济与政策导向 - 中国经济发展重心已从追求GDP增量转向追求科技创新，这是国家开启“第二曲线”的过程[1] - 在外部不确定性加大的背景下，市场稳定预期与清晰方向是确定性的主要来源[1] - 新型政策性金融工具正通过三大政策性银行以股权投资、股东借款等方式直达项目，并明确一定比例资金投向民营企业[2] - 政策工具箱拓展包括创设债券市场“科技板”和科技创新债券风险分担工具，旨在推动资金向人工智能、低空经济等高技术领域集聚[2] - 新型举国体制不同于传统以国家队集中投入的模式，更强调充分发挥民营企业的主动性[2] 科技创新与产业投资 - 最前沿的科技创新主要由民营企业推动，国家在政策与机制层面提供方向和支撑[3] - 中美竞争集中于人工智能等前沿领域，光通信、机器人、稀土等板块因与AI产业高相关性而成为高景气主线[3] - 当前A股市场出现结构性牛市和明显的“新旧动能”转换，一级和二级市场均在发生结构性演化[3] - 科技投资门槛快速抬升，要求投资人兼具理工科理解、产业和财务框架，需深入打通科技、产业与金融[4] - 私募研究院长期跟踪硬科技赛道，已形成覆盖约1500个细分行业的数据库[4] 投资策略与市场生态 - 当前资本市场已由“普涨普跌”转向“结构性行情”，在结构性行情中把握筹码尤为重要[1][3] - 一级市场投资往往先于二级市场，投资需建立跨学科研究范式，结合科学家、产业家和投资人的视角[4][5] - 新质生产力对经济的拉动作用不断释放，看懂行业发展是投资的关键[3] - “PE产业投资家”项目旨在帮助企业家与投资人建立研究范式，最终沉淀为可执行的投资与并购策略[4][5]

投资趋势与偏好 - 投资机构青睐具备长期价值和技术积累的硬科技项目，如新材料和人工智能[5][6] - 新材料领域是国家关键“卡脖子”领域，技术难度高但产值不一定大[6] - 生物科技与AI项目在评委打分中获得较高分数，区间在82-88分[6] - 材料是许多技术突破的底层基础，中国创业正从技术创新走向材料创新[7] 硬科技投资逻辑演变 - 投资逻辑从移动互联网时代的流量快速变现，转变为硬科技时代需要10年沉淀[9] - 硬科技创业更注重场景适配、客户留存、生态建设与供应链能力，与移动互联网的快速颠覆不同[9] - 硬科技企业常立足于特定细分需求，市场天花板不一定高，但成功切入后能存活[9] - 企业发展取决于“供给侧”迭代能力，即用初始产品切入市场后，能否迭代出更多产品覆盖更广需求[10] 投资策略与时机把握 - 在热门投资领域不应盲目追逐，早期机构应聚焦看得懂的领域并深耕，等风来[12] - 一个实验室产品走向市场平均需要14年周期，但基金存续期通常为8-9年，难以完整覆盖[12] - 基金采用两种策略：一是投“拐点型”项目，希望投资后24-36个月内出现成长拐点；二是配置10%资金用于“从0到1”的颠覆性技术孵化[12] - 早期科技投资需兼具辨识拐点的能力和从0到1的胆识[12] 创业者能力要求 - 创业者需要具备持续快速奔跑的能力，AI主导的大变革时期窗口期更短[14] - 坚持活着、不下牌桌是创业者的重要能力，创业是向死而生的过程[14] - 创业者应对可控的事情保持谨慎，对不可控的事情保持乐观[14] - 创业者需思考是做“唯一”还是“第一”，并具备应对大厂竞争的能力[9] 行业活动与平台影响 - DEMO CHINA大会以“AI+科技资本”为主线，汇聚人工智能及硬科技公司、投资机构和产业公司[16] - 大会评选涵盖机器人、智能硬件、AI创新应用、智能制造、医疗科技等126家早期企业[16] - 大会吸引213家投资机构参与，十余年来吸引47000+创业企业报名，1506家企业登台展示[16] - 登台企业中623家成长到A轮以后，327家参与后进入下一轮融资，35家成功上市[16]

选择纳斯达克IPO承销商的核心考量 - 选择纳斯达克IPO承销商是企业上市过程中最关键的决策之一，直接决定IPO的成功率、定价合理性及后续市场表现 [2] - 核心逻辑是匹配企业的行业属性、发展阶段及上市目标，同时兼顾短期执行效率与长期价值赋能 [4] - 企业应优先考虑有纳斯达克同行业IPO经验、具备全球分销网络与强研究支持、团队专业能力强且声誉良好、费用结构合理并能提供长期增值服务的承销商 [4] 行业与纳斯达克上市经验 - 承销商需具备同行业或类似商业模式企业的承销经验，例如科技股选择高盛或摩根士丹利，生物医药选择Jefferies或Cowen，以熟悉行业估值逻辑和投资者偏好 [3] - 承销商需有丰富的纳斯达克IPO经验，尤其是近3年的经验，了解纳斯达克的上市标准、流程节奏及市场生态 [3] - 纳斯达克以科技、创新企业为主，承销商需熟悉其规则，例如允许未盈利企业上市，并擅长此类企业的估值与故事包装 [2][3] 分销能力与全球网络 - 承销商的机构销售团队需覆盖全球主要机构投资者，尤其是美国本土的大型资管公司如BlackRock和Vanguard，这些机构是纳斯达克IPO的主要认购方 [3] - 承销商需具备全球分支网络，例如在伦敦、香港、新加坡有办公室，以有效推广公司股票至国际投资者 [3] - 部分承销商拥有零售客户基础，可辅助提升散户认购热度，增强市场流动性 [3] 定价与估值能力 - 纳斯达克市场对估值合理性高度敏感，尤其是科技股估值常基于未来现金流而非当前盈利 [2] - 承销商需熟练运用多种估值方法，如DCF、可比公司、可比交易、用户/营收倍数，并结合企业阶段进行适配 [3] - 承销商需实时跟踪市场情绪，调整定价策略，例如在市场回调时可能下调发行价区间以避免破发，纳斯达克IPO破发率约30% [3] - 顶级承销商的定价往往能成为市场基准，吸引更多投资者参与 [3] 研究与投资者覆盖 - 承销商的研究部门需承诺为IPO企业提供持续覆盖，如发布初始评级报告，并纳入其覆盖池 [2] - 负责覆盖的分析师需具备行业专长，例如科技行业分析师需懂云计算、AI等赛道，且有良好的预测准确性记录 [4] - 研究团队需配合销售团队在路演中向投资者解读企业价值，回答技术或业务问题 [4] 团队专业能力 - 项目经理需有丰富的纳斯达克IPO项目经验，能统筹全局，分析师需熟悉财务建模和尽职调查，销售代表需擅长与机构投资者沟通 [4] - 需确保项目团队在IPO过程中不会更换核心成员，保持团队稳定性 [4] - 团队需能快速回应企业需求，适应纳斯达克快节奏的上市流程，从启动到上市通常需6-12个月 [4] 声誉与合规性 - 需查询承销商是否有过违规记录，如SEC处罚或IPO造假案关联，避免因承销商问题牵连企业 [4] - 承销商的内部风控流程需严格，如尽职调查的深度和招股书的审核环节，避免因疏漏导致IPO延迟或失败 [4] - 选择在市场中享有良好声誉的承销商，其品牌能为企业的IPO背书，提升投资者信心 [4] 费用结构 - 纳斯达克IPO承销费通常为募资额的5%-7%，顶级承销商费率较高 [4] - 需确认是否有保底费用，即无论募资额多少，承销商获得最低费用，避免企业因募资不及预期承担过高成本 [4] - 需明确是否有其他费用，如路演费、印刷费、监管申报费，以及费用承担方 [4] 增值服务 - 承销商可提供后续增发、可转债发行等服务，帮助企业持续融资 [4] - 若企业有并购计划，承销商的并购团队可提供估值、交易结构设计等服务 [4] - 部分承销商会协助企业建立投资者关系团队，或提供IR咨询服务，提升与投资者的沟通效率 [4]

行业趋势：权益投资活动显著升温 - 理财公司权益市场活动频繁，体现为上市公司调研次数激增与权益类理财产品发行规模大幅增长 [1] - 截至9月底，理财公司对A股上市公司调研次数已超2100次，规模相比往年显著增长 [2] - 2025年前九个月权益类及混合类理财产品发行259只，规模727亿元，已超去年全年总数329只和规模625亿元 [5] 调研活动分析 - 调研重点聚焦于创业板与科创板等"新质生产力"板块，两板块合计调研次数接近总数的一半（创业板422次，科创板452次） [2] - 调研活跃的机构以银行系理财子公司为主，宁银理财（298次）、招银理财（284次）、兴银理财（239次）和杭银理财（203次）单家调研次数均超过200次 [3] - 个股层面，"硬科技"类公司成为重点，如中控技术、东芯股份、汇川技术等频繁被调研 [4] - 调研与市场表现呈现联动，例如浦银理财调研的56家公司中有44只股票在调研后上涨，其中6只个股涨幅翻倍 [4] 产品发行与配置 - 权益类及混合类理财产品发行显著提速，目前市场上在售和募集中的相关产品超过300款 [5] - 产品发行以混合类为主，年内发行242只、规模715亿元，占比超过九成；纯权益类产品发行仅17只、规模12亿元 [6] - 行业普遍希望通过增发"固收+"等含权产品探索中高风险收益，以应对客户需求变化 [5] - 2025年上半年理财直接权益配置规模占比仅2.4%至3.3%，创近五年新低，但通过基金间接配置的规模达到五年高点 [7] 市场驱动因素与展望 - 权益投资升温与宏观环境、政策导向及客户需求变化密切相关 [1] - 债市利率下行背景下，股票相对债券的性价比在提升，科技、制造、黄金与红利等板块阶段性行情突出 [5] - 预计未来理财资金增配权益的规模合计将超过千亿元，理财公司权益投资能力的建设至关重要 [7]

大会概况与影响力 - 2025（第十九届）DEMO CHINA于9月24-25日在杭州拱墅举行，以“觉醒·共生·超越”为主题，汇聚AI及硬科技领域早期公司、投资机构和产业公司[2] - 大会近三年以“AI+科技资本”为主线，致力于打造中国具有影响力的早期科技企业展示平台，累计吸引47000+创业企业报名，1506家企业登台展示，其中623家成长到A轮以后，327家进入下一轮融资，35家成功上市[2] - 本届大会揭晓《2025值得关注的AI创变者》和《2025值得关注的硬科技创变者》两大榜单，126家早期企业同台竞技，并发布《2025最受赞赏的风险投资机构榜》，吸引213家投资机构参与[2] 区域产业政策与支持 - 杭州市拱墅区作为中心城区，是城西科创大走廊和城东智造大走廊的中心枢纽，2024年全区GDP总量居全省第一方阵，R&D经费投入强度等指标连续多年位居全省前十[5] - 拱墅区提出打造人工智能创新发展高地目标，编制产业三年行动计划，发布产业扶持“22条”，并依托“浙江云”“杭钢云”打造“中国算谷”，2024年已涌现出DeepSeek等具有全球影响力的企业[6] - 区域构建全生命周期创新创业支持体系，包括设立10亿元人才科创基金、组建30亿元人工智能产业基金，并通过高能级科创平台和人才政策推动AI产业从单点创新向集群发展跨越[8] 参会企业特征与专场设置 - 本届大会从590多家报名企业中筛选出150多家早期创新公司，其中126家登台展示，企业平均成立时间为2.76年，均处于A轮及A轮之前，16%为尚未被VC发现的“水下公司”[14] - 参会创始团队超过一半具备海外背景，硕士以上学历创始人占比89%，65%为博士及博士后，团队地域来源以北京（25%）、浙江（21%）、江苏（15%）和上海（13%）为主[15] - 大会设置高通创投-红杉中国创业大赛、机器人*智能硬件、创新应用、智能制造、医疗科技、海外人才等6大专场，旨在挖掘高潜力早期项目[15] 前沿技术展示与获奖企业 - 机器人*智能硬件专场展示覆盖AI望远镜、情绪陪伴机器人、工业具身大脑等前沿领域，有团队实现全尺寸人形机器人1秒起身及核心关节模组全栈自研，鹿明机器人和盒智科技晋级终极展示[16] - 创新应用专场覆盖智能体平台、工业3D生成大模型、密态计算等方向，有团队将AI推理训练成本从1000倍降至3倍内，荆华密算和MyTwins.ai晋级并最终由荆华密算摘得DEMO GOD桂冠[17][21] - 高通创投-红杉中国创业大赛聚焦AI、硬科技等前沿领域，从249家报名企业中筛选10家展示，枢途科技和纳眸智能晋级终极展示环节[20] 投资趋势与行业展望 - 投资界人士认为人工智能和创新药是未来能与美国竞争、创造巨大财富的超级赛道，中国拥有丰富的应用场景优势，投资机会在于利用市场优势补齐技术短板[27] - 未来核心赛道聚焦物质、能量、信息、空间、生命五大领域的硬科技，如AI、光子、量子、可控核聚变等，是发展“新质生产力”的关键领域[29] - 当前发展态势呈现“AI驱动、硬科技攻坚、全球化破局”的特点，AI作为核心引擎全面渗透各产业，硬科技向深水区突破，全球化布局成为关键方向[42] 细分领域投资机会 - 机器人领域有潜力的企业集中在低成本突破大脑智能瓶颈、深耕上游零部件及专注单一细分场景三大方向[47] - AI硬件创业需注重商业闭环能力、差异化竞争力及需求洞察力，并善用中国供应链优势做好国产替代布局[47] - AI Agent被视为能孕育超级应用的方向，处于应用层创业好时机，未来三年期待新硬件载体出现和技术突破[48] - AI商业化应及早注重可持续收入模式，出海是多数AI应用的重要选择，垂类AI Agent、AI+物理世界等方向存在机遇[51]

公司IPO进展 - 摩尔线程智能科技股份有限公司的科创板IPO申请于9月26日通过上市委审议 [1] - 公司从受理到过会，总耗时仅为88天 [1] 行业政策环境 - 摩尔线程过会当天恰逢证监会科创板“1+6”改革政策发布后的第100天 [1] - 科创板“1+6”改革政策发布后，科创板审核质效显著提升 [1] - 科创板IPO项目快速推进并非个案，是当前政策大力提升对硬科技企业包容性和适应性的有益范例 [1]

科创板IPO项目的推进速度并非个案，是当前政策面大力提升对硬科技企业包容性和适应性的有益范 例。 9月26日，上交所官网披露信息显示，摩尔线程智能科技（北京）股份有限公司（简称"摩尔线程"）IPO 申请通过审议。该公司从受理到过会，耗时仅88天。"今天也恰逢证监会科创板'1+6'改革政策发布后的 第100天"，在业内人士看来，科创板"1+6"改革政策发布后，科创板审核质效显著提升。科创板IPO项 目的推进速度并非个案，是当前政策面大力提升对硬科技企业包容性和适应性的有益范例。 ...

文章核心观点 - 科技板块成为推动A股市场趋势的重要力量 创业板在9月25日重新站上3200点 硬科技 AI 新能源等相关板块延续活跃走势 [1] - A股在科技创新加速背景下形成比以往更稳健的慢牛基础 短期企业盈利温和复苏 资金流入理性 支撑市场稳步上行 中长期科技创新与结构性改革提供更广阔想象空间 [1] - 海外投资者对中国大盘科技股及AI产业链兴趣持续提升 国际资本正加速布局中国市场 为A股注入更多动力 [1] 市场表现 - 创业板时隔多年重新站上3200点 [1] - 硬科技 AI 新能源等相关板块延续活跃走势 [1] 投资者关注 - 今年以来机构投资者和个人投资者均在密切关注硬科技 AI 新能源等相关领域机会 [1] - 海外投资者对中国大盘科技股及AI产业链兴趣持续提升 国际资本加速布局中国市场 [1]

核心观点 - 29家上市公司发布前三季度业绩预告 其中6家预计净利润超1亿元人民币 技术积淀与全球化布局推动企业展现强劲韧性 产业呈现从传统领域向新兴领域、从规模扩张向创新驱动的结构性转变 增长路径呈现"消费筑基、科技引领"双轮驱动特征 [1] 业绩表现 - 立讯精密预计前三季度净利润108.9亿至113.4亿元人民币 位列29家公司首位 [2] - 集成电路与生物医药产业成为上市公司业绩增长新引擎 [1] - 传统产业通过技术升级与数字化改造跃升高附加值环节 实现业绩稳健增长 [1] 企业战略 - 立讯精密以"智能制造升级"和"底层技术创新"为双轮驱动 提升全产业链运营效率与成本管控能力 [2] - 立讯精密加速多元化业务战略布局 加大AI智能终端 光电高速互联产品及汽车智能电子电器领域研发投入与市场渗透 [2] 行业驱动因素 - 硬科技企业业绩向好受益于政策 市场和技术多重力量共同作用 [2] - 消费升级与数字中国建设催生庞大内需市场 5G基建与智能汽车等场景加速落地 [2] - 资本市场改革为硬科技企业提供关键助力 完成从技术研发到市场落地的跨越 [2] - 企业通过技术交流与合作吸收国际先进经验 加速技术迭代并提升品牌溢价 [2]