投资评级与目标价格 - 维持"增持"评级 目标价格调升至37.83元/股 对应2025年2.0倍市净率 [6][13] 核心观点 - 投资收益改善是2025年上半年业绩增长主因 投资收入同比增长30% 贡献71%收入增长 经纪业务同比增长31% 贡献27%收入增长 [13] - 投资收益率显著改善 上半年年化收益率达3.8% 同比提升0.4个百分点 投资类资产规模9186亿元 较去年同期扩张1045亿元 同比增长13% [13] - 一流投行建设迎来历史机遇期 行业领先优势持续巩固 专业能力突出的优质券商有望在行业供给侧改革中加速转型 [2][13] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收330.4亿元 同比增长20.4% 归母净利润137.2亿元 同比增长29.8% 加权平均ROE同比提升0.95个百分点至4.91% [13] - 上调2025-2027年盈利预测至254.3/267.7/280.5亿元（原预测234.5/249.6/260.7亿元） [13] - 2025年预计营业收入748.14亿元 同比增长17.3% 归母净利润254.27亿元 同比增长17.2% [4] - 每股净收益预测：2025年1.72元 2026年1.81元 2027年1.89元 [4] - 净资产收益率预计持续改善：2025年9.1% 2026年9.0% 2027年8.8% [4] 估值与市场表现 - 当前股价31.50元 总市值4668.47亿元 市净率1.5倍 [7][8] - 52周股价区间18.43-34.88元 过去12个月绝对涨幅74% 相对指数超额收益38% [7][11] - 市盈率水平：2025年18.36倍 2026年17.44倍 2027年16.64倍 [4] - 相比同业估值溢价：2025年预测市净率1.67倍 高于行业平均1.32倍 [16] 业务结构分析 - 自营收入占比持续提升：2025年预计占收入47% 2026年48% 2027年49% [14] - 经纪业务收入占比稳定在19% 承销业务占比8% 资产管理业务占比14% [14] - 投资类资产规模快速增长：交易性金融资产2024年6908.62亿元 2025年预计7344.75亿元 [14]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标价89港元 对应2025年30倍市盈率 [11] 核心观点 - 市场交投活跃叠加短视频流量红利推动业绩爆发 2025H1营收23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元实现扭亏为盈 [11] - 全平台粉丝数达6306万同比+38% MCN账户数994个同比+103.69% 付费用户10.2万人同比+152.93% [11] - 2025H1现金口径订单金额17.03亿元同比+82.92% 毛利率提升至89% [11] - 提交九方灵犀大模型V3.0获证券行业首批认证 AI+投顾打造差异化竞争模式 [11] 财务表现 - 2025H1营业总收入23.24亿元同比+167% 净利润8.65亿元同比增加10.4亿元 [11] - 调整2025-2027年净利润预测至12.78/14.38/16.6亿元(原预测10.92/13.2/15.25亿元) 同比+369%/+13%/+15% [11] - 2025E营收37.66亿元同比+63% 2026E营收44.03亿元同比+17% [5][12] - 销售费用6.62亿元同比+19.7% 管理费用2.39亿元同比+20.1% 税金及附加1.62亿元同比+483.5% [11] 业务运营 - VIP产品日均观看UV超百万人同比+148% 股票学习机直播与课程观看人次较期初上升7倍和4倍 [11] - 九爻股用户累计使用次数超327万次 九方智投APP多产品多功能拓展 [11] - 流量采购成本4.65亿元同比+17.63% 投流成本产出效率显著提升 [11] - 稳固抖音主阵地 布局小红书/B站/快手等新兴平台 推出学习机电商模式 [11] 市场环境 - 2025年1-6月日均股票成交额13900亿元 7-8月放大至19354亿元提升39% [11] - 资本市场交投活跃为公司业绩主要催化剂 [11] 估值比较 - 当前市值343.54亿港元 股本4.68亿股 [8] - 可比公司同花顺2025E市盈率62.17倍 东方财富36.14倍 恒生电子45.37倍 行业平均47.89倍 [14]

核心财务与估值指标 - 股息率超过5%，分红率将近30%，市盈率不到6倍，市净率仅0.4倍 [1] - 总资产124953.30亿元，普通股股东权益7646.80亿元，同比分别增长3.5%和0.9% [1] - 上半年营业收入3687.60亿元，净利润312.28亿元，中期分红总额58.18亿元 [1] 业务板块表现 - 先进材料和综合金融服务两大板块贡献千亿级收入，其余三大板块收入均达百亿级 [1] - 各金融子公司实现利润全面增长，主要实业子公司业绩向上向好 [2] - 境外收入同比增长15%，占比提升2.6个百分点 [2] 全球化布局与技术优势 - 中信泰富特钢与瑞典斯凯孚、德国舍弗勒、日本精工及恩梯恩等国际顶级轴承制造商深度合作 [4] - 中信戴卡为全球最大铝车轮供应商，拥有30个生产基地和两家"灯塔工厂"，年产能约1亿只，年销售收入突破400亿元 [4][5] - 高端轴承钢产销量连续十五年稳居全球首位，特钢年产能力2000万吨 [5][6] 战略举措与创新能力 - 启动金融"强核"与实业"星链"两大工程，增强综合金融服务能力并推动实业转型升级 [6] - 中信股权投资联盟管理基金规模超3200亿元，直接投资孵化科创企业超1100家，支持宇树科技、联影医疗等龙头企业 [6] - 推进科技创新"磐石"行动，持续加大科技投入 [10] 市值管理与投资者回报 - 港股通资金持股占比从2024年初1.29%升至最新4.45%，股价年初以来累计上涨约25%，2021年以来累计上涨约180% [9] - 2024年实际分红率提升至27.5%，超过规划预期，并计划2025年不低于28%、2026年不低于30% [8] - 实施中高级管理人员自费购股项目，购股总金额突破1亿港元 [9] 发展前景与市场评价 - 通过金融与实业深度融合发挥协同效应，形成独特发展路径 [9] - 较高的分红率和股息率提供投资安全边际，具备较强估值修复潜力 [11] - 多元化业务组合形成周期对冲，业务转型升级和估值修复提供上行空间 [7]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入3688亿元人民币 [1] - 净利润598亿元人民币 [1] - 归母净利润312亿元人民币 [1] - 中期股息每股0.20元人民币 同比增长5.3% [1] - 分红总额58.18亿元人民币 [1] 业务板块表现 - 金融子公司利润全面提升 [1] - 主要实业子公司业绩向上向好 [1] - 银行业务净利润增速延续向好态势 [2] - 证券业务收入利润同比大幅增长 [2] - 信托保险业务改革转型步伐加快 [2] 战略发展举措 - 实施金融"强核"工程深化综合金融模式创新 [1] - 启动科技金融专项行动聚合"股贷债保"全链条能力 [1] - 服务国家级专精特新和制造业单项冠军企业超1.41万家 覆盖率超92% [1] - 绿色信贷余额较年初增长16.79% [1] - 绿色债券承销规模位居市场前列 [1] - 获批筹设金融资产投资公司拓宽多元化服务渠道 [2] - 境内股权债券承销份额继续领跑同业 [2] - 资本市场"稳定器"作用有效发挥 [2] 估值与国际化 - 当前市净率远低于1倍净资产 处历史低位 [1] - 估值逐步回归合理区间 市值具备修复空间 [1] - 国际化发展持续发力 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级，目标价13.88美元 [6][10] 核心观点 - 2025H1营收2.61亿美元，同比+57.06%，归母净利润0.72亿美元，同比+381.46%，ROE（平均）提升7.18个百分点至10.2% [10] - 客户资产高速增长推动经纪与利息收入环比正增长，总交易额同比+162.19%至5,014.92亿美元 [10] - 加密货币业务快速发展，数字资产交易额环比增长约65%，托管资产环比接近翻倍 [10] 财务表现 - 2025Q2净新增入金客户3.98万人，入金客户数同比+46.24%，完成全年15万净新增目标的2/3 [10] - 第二季度净入金30亿美元，其中70%以上来自零售用户，客户资产规模同比+36.31%至520.56亿美元 [10] - 经纪业务收入同比+98.95%至1.23亿美元，利息收入同比+27.78%至1.12亿美元 [10] - 上调2025-2027年EPS预测至0.76/1.18/1.71美元（原为0.63/0.75/0.88美元） [10] 业务进展 - 新增入金用户中50%来自新加坡和东南亚，30%来自中国香港等地，15%来自澳新地区，5%来自美国市场 [10] - 已在美国14个州取得数字货币相关牌照，新加坡牌照申请积极推进中 [10] - 与火币网开展业务合作探讨，结合券商交易清结算体系与web3领域优势 [10] 估值指标 - 当前股价11.57美元，市值2,043.70百万美元，2025年预测PE为15.32倍，PB为2.59倍 [6][7][4] - 富途控股2025年预测PE为48.07倍，显示估值优势 [15]

业绩表现 - 2025年上半年整体表现稳健 金融与实业双引擎协同发力 [1] - 董事会建议派发中期股息每股人民币0.2元 分红总额达人民币58.18亿元 [1] - 中期股息较去年提高人民币0.01元 增长5.3% [1] 股东回报 - 2024年发布三年期股东回报规划 计划分红率2024年不低于27% 2025年不低于28% 2026年力争不低于30% [1] - 2024年实际分红率已达27.5% [1] - 今年中期分红再度提升 超出既定规划预期 [1] 市值管理 - 实施中高级管理人员自费购股 [1] - 将所有上市子公司纳入市值管理考核 [1] - 加大与境内外投资者沟通力度 [1] - 多家子公司市值上涨 为母公司整体市场表现提供支撑 [1] 股价表现与估值 - 今年以来股价累计上涨约30% [2] - 自"十四五"以来市值规模增长超1700亿港元 [2] - 市净率由五年前的0.25倍提升至0.4倍以上 [2] - 当前市净率仍低于1倍净资产 处于历史低位 [2] - 估值具备进一步修复空间 [2]

财务表现 - 2025年上半年整体表现稳健 金融与实业双引擎协同发力 [1] - 董事会建议派发中期股息每股人民币0.2元 分红总额达人民币58.18亿元 [1] - 中期股息较去年提高人民币0.01元 增长5.3% [1] 股东回报规划 - 2024年发布三年期《股东回报规划》 计划分红率2024年不低于27% 2025年不低于28% 力争2026年不低于30% [1] - 2024年实际分红率已达27.5% [1] - 今年中期分红再度提升 超出既定规划预期 [1] 市值管理举措 - 实施中高级管理人员自费购股 [1] - 将所有上市子公司纳入市值管理考核 [1] - 加大与境内外投资者沟通力度 [1] - 多家子公司市值上涨 为母公司整体市场表现提供有力支撑 [1] 股价表现与估值 - 今年以来股价累计上涨约30% [2] - 自"十四五"以来市值规模增长超1700亿港元 [2] - 市净率由五年前的0.25倍提升至0.4倍以上 [2] - 目前市净率仍低于1倍净资产 处于历史低位 [2] - 估值仍具备进一步修复空间 [2]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入约177.3亿元 同比减少8.93% [1] - 归属于上市公司股东的净利润约25.96亿元 同比减少14.74% [1] - 基本每股收益0.21元 同比减少12.5% [1] 业绩披露信息 - 公司于8月29日发布半年度业绩报告 [1] - 报告期间为2025年上半年 [1] - 财务数据涵盖营业收入 净利润及每股收益指标 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现稳健 归属于母公司股东的营运利润777.32亿元同比增长3.7% 净利润680.47亿元 主要受益于寿险及健康险新业务价值39.8%的强劲增长和双轮战略的持续落地 [1] - 公司连续十年实现股息增长 中期股息每股现金0.95元同比增长2.2% 体现对股东回报的承诺 [1] - 公司通过人工智能技术加速全面数字化转型 为核心业务发展提供持续驱动力 [1] 综合金融业务表现 - 寿险及健康险业务新业务价值223.35亿元同比增长39.8% 新业务价值率同比上升9个百分点 [4] - 代理人渠道新业务价值同比增长17.0% 人均新业务价值同比增长21.6% 银保渠道新业务价值同比增长168.6% [4] - 银保渠道成为增长主引擎 因产品适配性升级和平安银行保险+财富管理联动策略奏效 私人银行客户转化率提升至37% [4] - 新增客户1571万同比增长12.9% 5年及以上客户占比73.8%较年初提升1.6个百分点 客户留存率94.6% [7] - 持有4个及以上合同客户占比26.6%较年初提升1.0个百分点 留存率达97.8% [7] - 产险原保险保费收入1718.57亿元同比增长7.1% 保险服务收入1656.61亿元同比增长2.3% 综合成本率减少2.6个百分点至95.2% [7] - 平安好车主注册用户数近2.51亿 月活跃用户数峰值近3850万 [7] - 鹰眼系统预警25.9万场灾害 发出预警信息42.6亿次 覆盖6402万企业和个人客户 [7] - 平安银行营业收入693.85亿元 净利润248.70亿元 不良贷款率1.05%较年初减少0.01个百分点 拨备覆盖率238.48% [8] - 企业贷款余额较年初增长4.7% 对公客户数90.91万户较年初增长6.5% 供应链金融融资发生额9112.80亿元同比增长25.6% [10] 医疗养老战略实施 - 近63%的个人客户享有医疗养老生态圈服务权益 [11] - 健康险保费收入近870亿元 其中医疗险保费收入超410亿元同比增长3.3% [11] - 超1300万寿险客户使用健康管理服务 新契约客户使用占比近67% [11] - 享有医疗养老生态圈服务权益客户的客均合同数约3.37个 客均AUM约6.14万元 分别为不享有客户的1.5倍和4.1倍 [11] - 平安家医会员覆盖超3500万人 家医年人均使用频次提升至5次 [11] - 居家养老服务覆盖全国85个城市 近21万名客户获得服务资格 [11] - 养老社区+终身年金组合产品在一二线城市销量同比翻番 客均保费达12万元 [13] - 医养业务帮助保险客户留存率提升至93% [13] - 平安好医生营业收入25.02亿元 调整后净利润1.65亿元 [13] - 北大医疗集团营业收入超26.6亿元 其中北京大学国际医院营业收入近12.6亿元 [13] 人工智能技术应用 - AI坐席服务量约8.82亿次 覆盖80%的客服总量 [14] - 寿险保单秒级核保占比94% 闪赔占比59% [14] - AI+人工智能复效派工体系辅助保单复效提升18% [14] - AI工具千智销售话术生成效率提升5倍 帮助银保渠道人均产能同比增长92% [4][14] - AI智能体累计辅助销售661.57亿元 [14] - 产险反欺诈智能化理赔拦截减损64.4亿元 [14] - 大模型在代理人端应用场景超200个 单客服务成本降低35% [15] - 公司数据库沉淀30万亿字节数据 覆盖近2.47亿个人客户 [15] - 积累超3.2万亿高质量文本语料 31万小时带标注语音语料 超75亿图片语料 [15] 未来战略方向 - 公司将持续深化综合金融+医疗养老双轮并行和科技驱动战略 [16] - 推动全面数字化转型和三省服务工程 [16] - 贯彻落实聚焦主业、增收节支、改革创新、防范风险的经营方针 [16]

量化模型与构建方式 无相关内容 模型的回测效果 无相关内容 量化因子与构建方式 1 因子名称：已披露净利润同比增速[5][17]；因子构建思路：依据已披露中报业绩的个股净利润同比增速，汇总统计各行业的整体净利润增长情况[5][17]；因子具体构建过程：首先筛选截至指定日期（2025年8月27日）已披露中报的A股上市公司[1][3]，然后按长江行业分类标准（一级或二级行业）对个股进行分组[5][17]，接着计算每个行业内已披露个股的净利润同比增速，最后通过汇总（例如简单平均或加权平均）得到各行业的整体已披露净利润同比增速[5][17]；因子评价：该因子能及时反映行业中报业绩修复情况，但受披露进度影响存在偏差，需随披露推进更新[6][23] 2 因子名称：已披露营业收入同比增速[5][17]；因子构建思路：依据已披露中报业绩的个股营业收入同比增速，汇总统计各行业的整体营业收入增长情况[5][17]；因子具体构建过程：首先筛选截至指定日期（2025年8月27日）已披露中报的A股上市公司[1][3]，然后按长江行业分类标准（一级或二级行业）对个股进行分组[5][17]，接着计算每个行业内已披露个股的营业收入同比增速，最后通过汇总（例如简单平均或加权平均）得到各行业的整体已披露营业收入同比增速[5][17]；因子评价：该因子能及时反映行业中报收入端表现，但受披露进度影响存在偏差，需随披露推进更新[6][23] 因子的回测效果 1 已披露净利润同比增速因子，在长江一级行业中的应用取值：农产品行业较高、传媒互联网行业较高、金属材料及矿业行业较高、综合金融行业较高、电子行业较高[5][17]；在长江二级行业中的应用取值：畜禽养殖行业较高、玻纤及制品行业较高、多元消费品贸易行业较高、娱乐行业较高、稀土磁材行业较高[5][17] 2 已披露营业收入同比增速因子，在长江一级行业中的应用取值：参见图3[18]；在长江二级行业中的应用取值：参见图3[18]