股价表现 - 腾鸿精密股价涨超10% 截至发稿涨11.34%报4.33港元 成交额达8.93亿港元[1] 业务与客户 - 公司是全球第四大连接器厂商 产品覆盖消费电子、移动设备、通信基础设施、汽车及工业领域[1] - 客户包括苹果等主要科技公司[1] 行业动态与客户要求 - 苹果2025秋季新品发布会推出4款新iPhone、Airpods Pro3及3款5G版Apple Watch[1] - 苹果要求供应商转向自动化以继续获得订单[1] 产品与市场机会 - 公司在电动汽车和消费电子领域持续深耕 积极布局AI时代[1] - 光模块、连接器、液冷等产品有望受益于人工智能和数据中心需求爆发[1] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4915百万美元、5558百万美元、6274百万美元[1] - 预计同期归母净利润分别为177百万美元、218百万美元、267百万美元[1] 竞争优势 - 通过全球化布局和卓越制造能力将AI潜力转化为增长动力[1] - 盈利持续增长可期[1]

股价表现 - 腾鸿精密股价涨超10% 截至发稿涨11.34%至4.33港元 成交额达8.93亿港元 [1] 业务背景 - 公司为全球第四大连接器厂商 产品覆盖消费电子 移动设备 通信基础设施 汽车及工业领域 [1] - 客户包括苹果等主要科技公司 [1] 事件驱动 - 2025苹果秋季新品发布会推出4款新iPhone Airpods Pro 3及3款5G版Apple Watch [1] - 苹果要求供应商转向自动化以继续获得订单 [1] 业务拓展 - 公司在电动汽车和消费电子领域持续深耕 积极布局AI相关产品 [1] - 光模块 连接器 液冷等产品有望受益于人工智能和数据中心需求爆发 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4915百万美元 5558百万美元 6274百万美元 [1] - 预计同期归母净利润分别为177百万美元 218百万美元 267百万美元 [1] 竞争优势 - 通过全球化布局和卓越制造能力将AI潜力转化为增长动力 [1] - 盈利持续增长可期 [1]

投资评级 - 增持评级 [1][6] 核心观点 - 紧抓通讯、工业、新能源汽车领域发展机遇 上半年实现营业收入11.05亿元 同比增长128.26% 归母净利润1.51亿元 较去年同期增长1.68亿元 [4] - 前瞻性技术布局+快速产业化能力支撑AI服务器厂商需求 深度绑定头部AI服务器厂商 客户群体覆盖华为、浪潮、超聚变、曙光、华勤、中兴、新华三等设备制造商以及阿里、腾讯、字节等互联网应用厂商 [4] - 拓展低空经济新客户 部分项目已获取订单 新能源高压连接器占比持续提升 高速、高压产品已在多个新能源汽车厂商开展装车验证 [5] 财务表现与预测 - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.6/33.4/46.7亿元 归母净利润分别为3.6/6.5/9.1亿元 [6] - 2024年营业收入10.92亿元 同比增长20.83% 预计2025年营业收入23.64亿元 同比增长116.50% [8][9] - 2024年归母净利润-0.18亿元 预计2025年归母净利润3.56亿元 同比增长2107.50% [8][9] - 预计2025年每股收益0.77元 2026年1.41元 2027年1.98元 [8][9] 估值指标 - 最新收盘价78.00元 总市值360亿元 流通市值142亿元 [3] - 预计2025年市盈率100.91倍 2026年55.21倍 2027年39.38倍 [8][9] - 预计2025年市净率20.21倍 2026年15.23倍 2027年11.32倍 [8][9] 盈利能力 - 预计毛利率从2024年18.5%提升至2025年32.9% 2026年33.4% 2027年33.9% [9] - 预计净利率从2024年-1.6%提升至2025年15.1% 2026年19.5% 2027年19.5% [9] - 预计ROE从2024年-1.2%提升至2025年20.0% 2026年27.6% 2027年28.7% [9] 公司基本情况 - 总股本4.61亿股 流通股本1.82亿股 [3] - 52周内最高价97.58元 最低价17.61元 [3] - 资产负债率46.8% [3] - 第一大股东四川长虹电子控股集团有限公司 [3]

业务布局 - 公司主业专注通讯连接器研发 后拓展至消费电子和汽车连接器领域[1] - 全资子公司乐清意华主营光伏跟踪支架核心零部件的制造与销售[3] - 产品矩阵横向拓宽与纵向深化 应用场景从传统领域向新兴领域延伸[2] 核心产品与技术 - 高速通讯连接器系列QSFP56200G/QSFP-DD400G/QSFP112400G/CXP600G/CFP2112800G及光电模组已实现批量交付[1] - 机加工模具零配件精密度达0.002mm 具备开发1模128穴精密模具的能力[2] - 光伏支架核心产品包括TTU 檩条 BHA等 核心工艺含制管和冲压[3] 客户资源 - 通讯连接器领域与华为保持密切合作关系 客户包括中兴 富士康等全球著名企业[1] - 消费电子和汽车连接器客户涵盖正崴 伟创力 莫仕 小米 OPPO等国际国内知名企业[2] - 光伏业务大客户覆盖NEXTracker GCS Array Ideematec Gonvarri等国外知名光伏企业 其中NEXTracker在光伏跟踪支架领域排名第一[3] 财务表现与经营韧性 - 2025年上半年实现营业收入30.45亿元 归属于上市公司股东的净利润达1.62亿元[1] 产能与供应链 - 依托美国 泰国两大海外工厂及温州乐清天津基地构建全球化生产与供应网络[3][4] - 海外生产基地可就近响应客户交付需求 显著提升供应链韧性[4] 行业机遇 - 国内算力产业链高景气 公司有望充分受益[2] - AI数通领域带来更高速率互联互通 推动高速通信连接器业务更快发展[2] - 全球"双碳"目标驱动能源结构转型 光伏行业需求与装机规模有望持续兑现[4] - 高速连接器市场具有多品种 小批量特点 后进门槛较高使公司具备先发优势[1]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入111.83亿元，同比增长21.6% [1] - 利润总额17.75亿元同比下降9.21%，归母净利润14.37亿元同比下降13.87% [1] - 第二季度单季营收63.45亿元环比增长31.13%，归母净利润7.97亿元环比增长24.55% [1] 产品收入结构 - 电连接器及集成互连组件收入86.04亿元，同比增长20.86% [2] - 光连接器及集成互连组件收入16.24亿元，同比增长22.42% [2] - 液冷解决方案及其他产品收入9.56亿元，同比增长27.08% [2] 细分领域突破 - 新能源汽车业务实现同比超50%高速增长，跻身国内头部车企核心供应链 [2] - 数据中心领域业务规模同比翻番增长 [3] - 工业装备领域紧抓光伏储能、工程机械电动化机遇，业务规模快速提升 [3] 盈利能力变化 - 连接器行业整体毛利率30.31%，同比下降6.9个百分点 [3] - 电连接器及集成组件毛利率下降7.7个百分点 [3] - 光连接器及其他光器件毛利率下降2.94个百分点至18.08% [3] 行业环境压力 - 竞争性采购成为行业常态，承受上游原材料涨价与下游产品降价双重压力 [3] - 全球经济不确定性增加，地缘风险升级导致客户端降本要求强烈 [3] 管理层预期 - 一季度订单量实现较高增幅，上半年订单量保持充足 [2] - 二季度在规模和盈利方面均实现明显改善，但三四季度需动态跟踪观察 [4]

纪要涉及的行业或公司 * 华丰科技（中国第一家军工连接器厂）[7] * 连接器行业（机柜及柜内连接器、服务器内部高速疏通连接器）[2][4][8] * 算力链及AI领域[2][7] 核心观点和论据 * 华丰科技单Q2业绩表现亮眼 毛利率和净利率表现出色[3] * 公司绑定国内机柜方案探索者大客户 在机柜及柜内连接器领域率先突破 盈利能力得到验证[2][4] * 公司有望复刻安菲诺成功路径 从绑定大客户升级为国内算力链及柜内连接器市场主导者 市场潜力接近千亿级别[2][5][6] * 通过混合所有制改革激发活力 抓住华为受制裁机遇 用一年时间实现5G基站高速疏通连接器技术突破 切入AI领域[7] * 在服务器内部高速疏通市场主要竞争对手为庆宏 但华丰科技凭借全自动化产线和美国头部连接器厂商独家中国区专利授权更受青睐[8] * 非核心客户业务迎来放量增长 包括互联网厂商及头部GPGPU厂商[3][8] 其他重要内容 * 公司成立于1958年 由苏联援建 三线建设结束后从高级别国企变为市属国企 2010年混合所有制改革后经营改善[7] * 市场应重新评估公司估值体系 新业务拓展将带来更大市场份额和更好盈利能力 未来长期或中期维度市值有望显著提升[9] * 公司历史背景包括军工连接器厂身份和通信领域突破[7]

核心业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入111.83亿元，同比增长21.6%，但利润总额17.75亿元同比下降9.21%，归母净利润14.37亿元同比下降13.87% [1] - 第二季度业绩显著改善：单季度营收63.45亿元环比增长31.13%，归母净利润7.97亿元环比增长24.55% [1] 产品收入结构 - 电连接器及集成互连组件收入86.04亿元，同比增长20.86% [2] - 光连接器及集成互连组件收入16.24亿元，同比增长22.42%（注：原文此处产品类别名称存在重复，根据上下文修正为光连接器） [2] - 液冷解决方案及其他产品收入9.56亿元，同比增长27.08% [2] 细分领域业务突破 - 新能源汽车业务实现超50%同比高速增长，成功跻身国内头部车企核心供应链，实现主流车企全覆盖 [2] - 数据中心领域业务规模同比翻番增长 [3] - 工业装备领域聚焦光伏储能和工程机械电动化机遇，业务规模快速提升 [3] 盈利能力分析 - 连接器行业整体毛利率30.31%，同比下降6.9个百分点 [3] - 电连接器及集成组件毛利率下降7.7个百分点 [3] - 光连接器及其他光器件毛利率下降2.94个百分点至18.08% [3] 行业竞争环境 - 竞争性采购成为行业常态，公司面临上游原材料涨价与下游产品降价双重压力 [3] - 全球经济不确定性增加背景下，客户端降本要求日趋强烈 [3] 管理层预期与展望 - 公司一季度订单量实现较高增幅，上半年订单保持充足 [2] - 二季度在规模和盈利方面均实现明显改善，但三、四季度仍需动态跟踪观察 [4]

行业财务表现 - 2025年上半年通信行业实现营收13220.65亿元，同比增长2.99% [2] - 归母净利润同比增长7.66%，增速快于收入 [2] - 综合毛利率29.33%，同比提升0.11个百分点，净利率11.08%，同比提升0.49个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率和净利率创2022年以来新高 [1][2] 细分板块表现 - 光器件/光模块、物联网、连接器板块营收增速位列前三 [3] - 归母净利润增速前三为光器件/光模块、连接器、线缆板块 [3] - 三大运营商（港股）2025年上半年收入同比增长0.3%，净利润增长5.1% [3] - 第二季度三大运营商收入下降0.1%，净利润增速6.0% [3] 资金配置与估值 - 公募基金通信行业持仓市值占比达3.85%，环比提升1.26个百分点 [4] - 北向资金通信行业持仓占比2.18%，环比提升0.57个百分点，两者均创历史新高 [1][4] - 前十大重仓股集中在光模块和运营商板块 [4] - 申万通信PE-TTM为46.44，处于5年来99.59%分位点和10年来74.54%分位点 [4] AI算力发展前景 - AI用户渗透率仍处于较低水平，大模型发展处于中初级阶段 [1][4] - 大模型产业化周期刚开始，算力投资方兴未艾 [1][4] - 资本开支将随大模型收入增长而持续增长，投资天花板很高 [1][4] - AI算力被视为板块性大行情，产业链个股普遍存在机会 [1]

行业财务表现 - 通信板块2025年上半年营收13220.65亿元，同比增长2.99% [2] - 归母净利润同比增长7.66%，增速快于收入 [2] - 综合毛利率29.33%同比提升0.11个百分点，净利率11.08%同比提升0.49个百分点 [2] - 2025Q2营收和净利润增速较去年同期提升，毛利率与净利率创2022年以来新高 [1][2] 细分板块表现 - 光器件/光模块、物联网、连接器位列2025年上半年营收增速前三 [3] - 归母净利润增速前三为光器件/光模块、连接器、线缆板块 [3] - 三大运营商(港股)2025年上半年收入同比增长0.3%，净利润同比增长5.1% [3] - 2025Q2三大运营商收入下降0.1%，净利润增速6.0% [3] 资金配置与估值 - 公募基金通信行业持仓市值占比3.85%创历史新高，环比提升1.26个百分点 [4] - 北向资金通信行业持仓市值占比2.18%创历史新高，环比提升0.57个百分点 [4] - 前十大重仓股集中在光模块和运营商板块 [4] - 申万通信PE-TTM为46.44，处于5年来99.59%分位点和10年来74.54%分位点 [1][4] AI算力发展前景 - AI用户渗透率仍处于较低水平，大模型发展处于中初级阶段 [1][4] - 大模型产业化周期刚开始，算力投资方兴未艾 [1][4] - 资本开支将随大模型收入增长而增长，投资天花板很高 [1][4] - AI算力是板块性大行情，产业链个股普遍存在机会 [1]

公司业务布局 - 公司暂未涉及高速背板连接器业务 [1] - 公司密切关注行业及市场技术发展机会 [1] 行业技术动态 - 高速背板连接器属于行业技术发展范畴 [1]