铜市场分析 - 隔夜内外铜价震荡偏强，但国内精炼铜现货进口窗口已关闭 [2][9] - 宏观层面，美国可能将“全球进口关税”税率从10%升至15%或更高，同时美方继续推进对华301调查，可能采取关税措施 [2][9] - 全球主要交易所库存出现分化：LME铜库存增加6,475吨至249,650吨，SHFE铜仓单增加10,717吨至287,806吨，而Comex铜库存下降479吨至545,257吨 [2][9] - 近期铜价上涨受贵金属上行及津巴布韦出口扰动影响，但短期面临宏观情绪退潮与库存累积带来的二次回调风险 [2][9] - 驱动铜价的核心长期逻辑未变：全球铜矿资本开支不足导致的供给缺口，以及新能源、AI算力基础设施的需求增量 [2][9] - 若铜价因宏观与基本面现实趋弱出现较大回调，被视为布局中长期多单的黄金窗口 [2][9] 镍与不锈钢市场分析 - 隔夜LME镍涨0.73%至18,045美元/吨，沪镍涨0.11%至141,680元/吨 [3][12] - 库存方面，LME镍库存增加480吨至287,808吨，SHFE仓单增加1,253吨至53,177吨 [3][12] - 印尼批准的镍矿生产配额在2.6亿至2.7亿吨之间，较上年生产目标大幅缩水 [3][12] - 印尼某镍铁工厂受镍矿供应紧张及检修影响，预计产量下降3-4万实物吨/月 [3][12] - 印尼环境部长正考虑取消青美邦新能源有限公司的环境许可，构成供给扰动 [4][13] - 镍矿升水走强，节后报价在35-40美元/吨，印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，后续资源供给存在偏紧担忧 [4][13] - 阶段性需求环比转弱，但成本支撑坚实，可关注成本线附近轻仓试多机会，后续需观察显性库存去化情况 [4][13] 氧化铝、电解铝与铝合金市场分析 - 隔夜氧化铝主力合约AO2605涨0.77%收于2,874元/吨，持仓增至31.4万手 [5][14] - 隔夜沪铝主力合约AL2604涨1.18%收于23,980元/吨，持仓增至25.7万手 [5][14] - 隔夜铝合金主力合约AD2604涨1.71%收于22,895元/吨 [5][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格止跌回涨至2,618元/吨，铝锭现货贴水扩至200元/吨 [5][14] - 氧化铝价格上涨受海外价格走高及国内电解铝厂原料冬储推动，但社会库存积压和到期仓单注销压力压制其涨势 [5][14] - 节后沪铝存在短期补涨但空间有限，后续铝价起涨位置取决于回调后的铝锭累库幅度，若累库超预期可能压制反弹 [5][14] 工业硅与多晶硅市场分析 - 25日工业硅主力2605合约涨0.3%收于8,430元/吨，持仓增至31.4万手，现货参考价持稳于9,458元/吨 [6][15] - 多晶硅主力2605合约跌0.76%收于47,630元/吨，百川N型复投硅料价格跌至53,000元/吨 [6][15] - 云南厂家节后进入全面停产期，新疆大厂节后短期复产压力较大，工业硅供给存在叙事支撑 [6][15] - 节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，节后市场矛盾转向旺季预期下游需求启动情况 [6][15] - 短期市场延续弱势调整，需警惕政策和需求预期落空后的进一步回调风险 [6][15] 碳酸锂市场分析 - 昨日碳酸锂期货2605合约涨3.4%至166,480元/吨 [7][16] - 现货价格大幅上涨：电池级碳酸锂均价涨9,750元/吨至161,750元/吨，工业级碳酸锂均价涨9,750元/吨至158,250元/吨 [7][16] - 仓单库存减少330吨至38,525吨 [7][16] - 消息面上，津巴布韦暂停所有原材料和锂精矿出口，构成资源端供给扰动 [7][16] - 供给端，2月碳酸锂产量预计环比下降16.3%至81,930吨 [7][16] - 需求端，2月三元材料排产环比下降14.6%至69,250吨，磷酸铁锂排产环比下降10.7%至354,000吨 [7][16] - 库存端，周度社会库存环比减少2,019吨至105,463吨，其中上游库存减少647吨至18,356吨 [7][16] - 资源供给扰动、锂矿拍卖价走强及2月排产推算的库存持续下降，构成显著利多因素 [7][16] - 短期压力在于智利发运数据环比大增及国内生产恢复，需求端需观察是否有超预期表现；中期可能影响5月以后的实际供应 [7][16]

市场整体表现 - 港股恒生指数上涨0.75%，上涨199点，收报26790点 [1] - 恒生科技指数上涨0.34% [1] - 港股早盘成交额达1223亿港元 [1] 钢铁行业 - 市场传闻及政策导向显示国家将继续深化粗钢产量调控政策 [1] - 钢铁股强势拉升，重庆钢铁股份大涨16.5% [1] - 鞍钢股份上涨超过6% [1] 锂行业 - 碳酸锂期货价格一度突破每吨17万元人民币大关 [1] - 天齐锂业股价上涨超过4% [1] - 赣锋锂业股价上涨超过2% [1] 钨行业 - 佳鑫国际资源股价上涨9%，公司获纳入恒生综合指数 [1] - 钨价持续走高 [1] 黄金开采 - 龙资源股价上涨超过12%并再创新高 [1] - 公司旗下Jokisivu金矿钻探发现积极结果 [1] - 公司预计2023年税后纯利同比大幅增长 [1] 镍行业 - 镍业股早盘普遍上涨，印尼政府力挺镍价 [1] - 镍价有望维持在每吨1.8万美元以上运行 [1] - 力勤资源股价上涨超过8% [1] - 新疆新鑫矿业股价上涨3% [1] - 中伟新材股价上涨4% [1] 钽铌行业 - 稀美资源股价上涨超过24% [1] - 供给冲击加速钽价上涨 [1] - 公司为国内少数具备钽铌资源加工能力的企业 [1] 餐饮行业 - 海底捞股价上涨超过6% [1] - 春节期间9天内，公司全国门店累计接待顾客超过1400万人次 [1] 房地产服务 - 贝壳-W股价盘中上涨8%，公司获纳入恒生国企指数成份股 [1] - 机构看好公司房产交易业务的成本优化 [1] 体育用品 - 安踏体育股价上涨超过4% [2] - 花旗认为市场可能低估了PUMA中国业务在被收购后对公司带来的正面影响 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，具体包括贵金属、能源金属、战略金属和工业金属（铜、铝等）[1] * 纪要涉及的公司众多，包括港股及A股市场的有色金属板块上市公司，例如潼关黄金、赤峰黄金、紫金矿业、赣锋锂业、天齐锂业、五矿资源、江西铜业、中国宏桥、洛阳钼业等[1] 核心观点与论据 * **整体观点**：看好贵金属 > 能源金属 > 战略金属 = 工业金属[1] * **市场表现**：2月23日港股有色板块大涨，香港有色金属指数上涨4.51%，呈现贵金属领涨、基本金属与新能源金属共振的格局[1] * **贵金属（黄金）上涨核心逻辑**：地缘避险、金价修复、央行购金、降息预期[1] * **能源金属（锂）上涨核心逻辑**：节前持续去库、需求预期较好、板块估值修复、大盘反弹[1] * **基本金属（铜铝）上涨核心逻辑**：关税扰动暂缓、油价上行、经济复苏预期、美元走弱[1] * **美国关税政策变化**：2月24日起，旧的IEEPA额外20%关税取消，新增15%全球临时关税，最终平均税率约21–25%，相对利好工业金属铜铝等[1] * **美伊局势升级影响**：提升避险需求，原油航运等成本上行可能拉高通胀，利多贵金属[1][2][3][4] * **铜供需更新**：英美资源下调26年铜生产指引至70-76万吨，较此前指引中值减少6万吨，预计26年全球矿端供给增速下调至2%，全球全元素平衡表显示缺口60万吨以上[4] * **锂供需更新**：SMM数据显示锂库存降至10.29万吨，库存周转天数不到20天；宜春矿复产节奏可能延后；天华与PLS签署锂精矿承购协议，价格不设上限且提供1亿美元无息预付款，凸显锂矿年度级别稀缺性；国电投储能电芯集采报价达0.325-0.355元/Wh，显示央企大客户逐步接受涨价[5] * **黄金市场数据**：假期期间COMEX黄金价格上涨4.5%至5173美元/盎司，SPDR黄金持仓微增至1079吨；市场预计美联储年内降息2次[5] * **铝行业更新**：莫扎尔铝厂计划于2026年3月15日停产，26财年产量指引24万吨，较25财年下降32%[6]；世纪铝业冰岛铝厂计划提前约6个月至4月底复产，若顺利则26年产量减量将由11万吨下修至4-5万吨[7] 其他重要内容 * **标的选择建议**： * **贵金属**：黄金关注紫金黄金国际、山东黄金、招金矿业等；白银关注盛达资源、兴业银锡等[1] * **能源金属**：核心弹性标的如国城矿业、盛新锂能等；龙头白马如盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业等[1] * **战略金属**：稀土、钨、锡锑铟、钽铌、锆铪、铼、铀、锗等细分领域对应公司[1] * **工业金属**：铜优先资源侧如紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业等；铝关注业绩弹性、一体化高分红及成长弹性标的[1] * **关税事件影响**：2月13日关于特朗普拟缩减钢铝关税的乌龙消息导致铝相关资产大跌，后已迎来修复[6]

行业观点与价格预测 - 瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”并大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测 [1] - 瑞银明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 星展预期在江西锂矿获得采矿许可前锂价仍将维持高位 [1] 需求驱动因素 - 电动汽车“三重平衡”逐步落地将推动锂需求持续增长 [1] - 储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [1] 公司表现与业绩 - 赣锋锂业股价盘中涨8.56%报66.5港元 [1] - 天齐锂业股价盘中涨3.17%报45.5港元 [1] - 赣锋锂业预计2025年度净利润将达11亿至16.5亿元 [1] - 锂电产业链的全线回暖正迎来业绩兑现 [1] 机构关注与预期 - 瑞银重点提及天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企并上调相关企业预期 [1] - 星展相信锂行业的盈利能力将于2026年触底反弹 [1]

锂业股市场表现 - 锂业股在早盘交易时段表现强势 [1] - 截至发稿时，赣锋锂业股价上涨7.75%，报66.05港元 [1] - 截至发稿时，天齐锂业股价上涨2.77%，报45.32港元 [1]

港股锂业股市场表现 - 港股锂业股盘中表现强势，赣锋锂业股价上涨8.56%，报66.5港元 [1] - 天齐锂业股价上涨3.17%，报45.5港元 [1] 相关公司股价变动 - 赣锋锂业股价涨幅为8.56% [1] - 天齐锂业股价涨幅为3.17% [1]

行业观点与价格预测 - 瑞银旗帜鲜明看好"中国锂"，并明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 瑞银大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测 [1] - 电动汽车"三重平衡"逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长 [1] 公司股价与业绩 - 截至发稿，赣锋锂业股价涨8.56%，报66.5港元；天齐锂业股价涨3.17%，报45.5港元 [1] - 星展表示，赣锋锂业预计2025年度净利润将达11亿至16.5亿元之间 [1] - 从多家锂电上市公司披露的2025年业绩预告或业绩快报来看，锂电产业链的全线回暖正迎来业绩兑现 [1] 机构关注与行业前景 - 瑞银重点提及天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企并上调相关企业预期 [1] - 星展预期，在江西锂矿获得采矿许可前，锂价仍将维持高位 [1] - 星展相信锂行业的盈利能力将于2026年触底反弹 [1]

市场增量资金与机构布局主线 - 马年A股开市前有合计超过900亿的增量资金即将入市 资金来源于持续流入的股票ETF以及春节前成立、尚未建仓的次新主动权益基金 [4] - 公募基金明确马年A股核心布局主线为两大方向：科技成长与中国优势 年初机构的建仓动作为全年市场行情定调 [4] 科技成长主线：AI与半导体产业链 - 全球AI龙头OpenAI正在敲定一轮超过1000亿美元的融资 融资后整体估值将超过8500亿美元 为后续冲击IPO铺路 [5] - OpenAI的扩张将提振AI算力产业链需求 包括支撑算力的芯片及传输数据的光模块 [5] - 国内公司华工科技旗下的AI高速光模块订单已排至今年第四季度 产线春节未停工且24小时满负荷运转 今年计划继续扩产 [6] - 存储芯片巨头SK海力士表示 受AI客户强劲需求及供应增长有限影响 预计今年存储芯片价格将全年持续上涨 大客户也无法获得完全满足需求的货源 [6] - 存储芯片涨价预期刺激相关公司股价表现 包括美股的美光科技、闪迪以及亚洲的三星电子、SK海力士 [6] 中国优势主线：黄金与锂资源 - 瑞银发布报告将黄金目标价上调至6200美元每盎司 支撑逻辑包括地缘政治风险持续及市场对美联储降息预期增强 [7] - 2025年全球黄金需求首次超过5000公吨 显示全球资金对黄金的青睐 [7] - 瑞银在2月初及春节期间接连发布报告 明确看好中国锂赛道 大幅上调锂辉石及碳酸锂价格预测 并认为市场已进入第三次锂价超级周期 [8] - 锂需求受到电动汽车需求逐步企稳及储能需求爆发式增长的支撑 瑞银重点提及并上调了三家国内锂业龙头企业的业绩预期 [8] 其他市场机会与事件 - 马年首批2只新股将于下周开放申购 2月24日可申购北交所高端电声品牌商海菲曼 2月25日可申购深交所创业板动力电池热失控防护头部企业固德电材 两家公司近年营收与净利润持续增长 [8] - 截至新闻发布日早晨 2026年春节档总票房已突破52亿 呈现一超多强格局 《飞驰人生3》票房超过26亿断层领跑 光线传媒、中国电影等上市影视企业参与多部热门影片 [8] - 自去年10月以来 恒生科技指数累计下跌接近20% 近10只成份股跌幅超过30% 但已有超过1446亿元资金通过ETF逆势布局港股市场 [8] - 当前恒生科技指数市盈率处于上市以来低位 AH溢价也接近历史低位 显示估值性价比 [9] - 美国最高法院于2月20日判决特朗普此前关税政策违宪 随后特朗普援引条款新增10%关税并宣称将提升至15% 此变化可能影响全球贸易格局及出口相关板块 [9] 核心操作要点总结 - 马年开盘大方向明确 机构增量资金重点布局科技成长与中国优势两条主线 [10] - 中长线机会存在于业绩有支撑、估值有性价比的标的中 如AI产业链、黄金、锂及港股科技 应规避仅有故事没有业绩的品种 [10] - 市场有超过900亿增量资金入市支撑流动性 开盘后应首先观察资金真实流向 避免过度恐慌或盲目追高 [10]

瑞银核心观点 - 全球顶级投研机构瑞银在2月初及春节期间发布报告，旗帜鲜明看好“中国锂”，并明确市场已进入第三次锂价超级周期 [1] - 报告大幅上调锂价预测，将锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，将碳酸锂价格预测上调至26000美元/吨（约合人民币18.5万元/吨） [4] - 预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨，其价格预测显著高于市场共识，反映出对供需紧张局面的判断 [4] 需求驱动因素 - 电动汽车“三重平衡”（成本、续航、充电时间）正逐步成为现实，推动行业变革 [2] - 当前单一电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年分析的成本下降近50%，且电池制造成本每年仍保持约10%的降幅 [3] - 中国低廉的电池成本将助力中国车企提升全球份额，预计到2030年其全球市场占比有望提升至35%左右 [3] - 储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，成为锂行业需求的主要推动力，预计到2035年储能将占全球锂需求的42% [7] - 预计全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量回升及电池储能系统投资加速 [7] 供应与价格周期判断 - 锂业正进入第三个主要定价周期，背后原因是结构性需求强劲且供应响应滞后 [7] - 2024-2025年锂价低迷导致全球高成本产能出清超30% [8] - 全球锂矿扩产项目延期率较高，2026年全球锂供给增速从此前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速 [8] - 有锂企人士认为，预测矿山供应增量时，实际供应量略低于预期的情形较为常见 [9] 业内观点与潜在分歧 - 有机构分析师认为报告内容“靠谱，符合预期”，A股市场在去年第四季度已上修对锂需求的预期，当时碳酸锂期货价格区间涨幅达65.67%，最高超过13万元/吨 [9] - 业内普遍认为，报告对市场供应释放能力的判断较为保守 [1][10] - 同时，业内认为报告对储能电池需求的爆发力存在过高估计，因锂价过高可能引发负反馈，当前每吨15万元的锂价对储能行业而言处于可接受范围，但作为合理价格区间则偏高 [1][9][10] - 储能行业对锂价的承受能力多基于理论测算，测算结果往往低于实际市场情况，且其商业模式为toB，市场参与者能清晰测算负反馈节点 [9] 重点提及的中国企业 - 报告重点提及并上调了三家中国锂企的预期：天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖（以盐湖股份为核心） [1][11] - **天齐锂业**：被归为“资源主导型”，核心依托全球最大最优质的格林布什锂辉石矿，资源自给率达100，在周期波动中具备强盈利韧性 [11] - **赣锋锂业**：被归为“全产业链协同型”，覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源，构建了从资源开采到回收利用的完整产业链，其旗下公司研发的320瓦时/千克eVTOL电池已正式搭载于相关机型 [11] - **中国盐湖（盐湖股份）**：被归为“成本优势凸显型”，依托察尔汗盐湖资源，形成“钾肥+锂盐”业务结构，通过钾锂协同将碳酸锂生产成本控制在较低水平 [11][12] - 企业反馈显示，春节期间生产正常，需求方面呈现“淡季不淡”的情况 [12]

瑞银报告核心观点 - 全球顶级投研机构瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”，认为市场已进入第三次锂价超级周期 [1][3] - 报告大幅上调锂价预测，并上调天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企的预期 [1][10] - 报告核心逻辑基于电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长，同时供应响应滞后 [1][7] 锂行业需求前景 - 电动汽车行业迎来关键转折点，“三重平衡”（成本、续航、充电时间）已触手可及，电池总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年下降近50%，且成本仍以每年约10%的幅度下降 [2] - 中国低廉的电池成本将助力中国车企提升全球份额，预计到2030年占比有望提升至35%左右 [2] - 全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车销量回升及电池储能系统投资加速 [7] - 储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”，预计到2035年储能将占全球锂需求的42% [7] - 预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨 [3] 锂价与供应预测 - 瑞银大幅上调锂价预测：锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂价格预测调至26000美元/吨（约合人民币18.5万元/吨） [3] - 价格预测显著高于市场共识，反映出对供需紧张局面的判断 [3] - 供应端面临刚性约束：2024-2025年锂价低迷导致全球高成本产能出清超30%；全球锂矿扩产项目延期率较高；2026年全球锂供给增速从此前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速 [8] - 锂业正进入第三个主要定价周期，背后是结构性需求强劲且供应响应滞后 [7] 业内观点与市场反应 - 业内人士认为瑞银报告对市场供应释放能力的判断较为保守，对储能电池需求的爆发力存在过高估计 [1][9] - 储能行业对锂价的承受能力多基于理论测算，若锂价处于每吨15万元人民币，作为合理价格区间偏高，但金属市场价格偏离合理区间的情况本就屡见不鲜 [9] - 碳酸锂在下游产业链成本占比较高，储能行业属toB模式，市场能清晰测算锂价过高可能引发的负反馈节点 [9] - A股市场在去年第四季度已上修锂需求预期，期货市场碳酸锂主升阶段区间涨幅达65.67%，最高价格超过13万元/吨 [8] - 对于2026年行情，锂企人士判断大概率会是一段不错的行情 [8] 重点提及的中国锂企 - **天齐锂业**：被归类为“资源主导型”，核心依托全球最大、最优质的格林布什锂辉石矿，资源自给率达100%，在周期波动中盈利韧性极强 [10] - **赣锋锂业**：被归类为“全产业链协同型”，覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源，构建了“资源开采—锂盐加工—电池制造—回收利用”完整产业链，近期其研发的320瓦时/千克高比能高功率eVTOL电池已正式搭载于机型 [10] - **中国盐湖（以盐湖股份为核心）**：被归类为“成本优势凸显型”，依托察尔汗盐湖资源，形成“钾肥+锂盐”业务结构，通过资源梯级利用和成熟提锂技术将碳酸锂生产成本控制在较低水平 [11] - 企业近期生产情况正常，春节期间需求呈现“淡季不淡”特征 [12]