2026年中央一号文件政策要点 - 文件明确提出“多措并举促进乳制品消费”，并将生猪产能调控要求由“做好”升级为“强化”，肉牛、奶牛产业纾困由“推进”调整为“巩固” [1] - 文件首次将乳制品消费提升至国家战略层面予以专项部署，凸显政策对居民基础营养保障与内需提振的双重重视 [1] - 文件强调构建多元化食物供给体系，为乳制品在健康消费、银发经济、功能营养等新场景下的扩容提供制度支撑 [1] 宏观与行业战略定位 - 2026年“十五五”规划开局之年，中央经济工作会议将“坚持内需主导，建设强大国内市场”摆在八大重点任务首位 [1] - 与2025年“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”的表述相比，2026年政策转向“强根基”的长效机制，不再满足于“扩需求”的短期发力 [1] - 有市场分析认为，将内需主导置于首位，既是应对外部风浪的“压舱石”，更是塑造发展新动能的战略支点 [1] 必选消费行业近期表现与分化 - 2026年1月行业呈现“基础需求回暖、享乐型消费承压”的分化格局 [2] - 调味品、速冻食品、软饮料和餐饮行业保持正增长，其中调味品、速冻食品及餐饮增速提升 [2] - 次高端及以上白酒、大众及以下白酒、乳制品和啤酒则出现负增长，其中啤酒降速加大 [2] 成本、资金与估值分析 - 成本端方面，2026年1月软饮料现货成本指数环比下降3.71%，为当月降幅最大品类 [2] - 资金面显示，港股通对必需消费板块净流入显著增强，1月底净流入达617.3亿元，板块市值占比升至5.82% [2] - 乳制品与食品添加剂行业获明显增持 [2] - 当前A股食品饮料PE历史分位数仅17%，估值处于深度低位，叠加内外资配置比例处于多年低点，板块性价比优势突出 [2] 白酒行业动态与公司展望 - 白酒行业即将迎来春节旺季营销活动，渠道在经销商大会后持续学习吸收龙头企业进行的渠道、产品等多维度改革经验 [3] - 行业或在新改革和新方向下重新聚焦市场培育和消费者教育，促进开瓶动销并为经销商减负 [3] - 贵州茅台2026年预计录得独立行情，有望稳健穿越并掌握长期定价权 [2] - 山西汾酒有产品及区域alpha支撑，份额有望逆势提升 [2] - 泸州老窖产品布局纵深，管理赋能全国化空间 [2] - 茅台价格稳中有升，市场关注春节动销节奏 [2] 市场指数与ETF表现 - 截至2026年2月4日收盘，中证主要消费指数(000932)强势上涨2.11% [3] - 消费ETF广发(560680)收涨2.10% [3] - 该ETF前十大权重股合计占比67.37%，其中权重股东鹏饮料上涨5.78%，海大集团上涨4.15%，山西汾酒、泸州老窖等个股跟涨 [3] - 截至2026年2月3日，消费ETF广发近2周规模增长2423.13万元 [3] - 近1周份额增长1500.00万份 [3] - 近5个交易日内有3日资金净流入，合计“吸金”1292.11万元 [3] 相关ETF产品概况 - 消费ETF广发(560680)紧密跟踪中证主要消费指数，成份股多为消费必需品领域的龙头企业 [4] - 该指数前三大权重行业为白酒（38.68%）、生猪养殖（18.04%）以及乳品（9.46%） [4] - 恒生消费ETF(159699)紧密跟踪恒生消费指数(HSCGSI)，指数新消费成分股覆盖多，其中泡泡玛特权重占比达10.40% [4] - 传媒ETF(512980)紧密跟踪中证传媒指数，指数覆盖分众传媒、易点天下、利欧股份等GEO概念股，GEO权重占比超36% [4] - 食品ETF广发(563850)紧密跟踪中证全指食品指数，该指数选取75家食品行业上市公司 [5] - 该指数前三大权重行业为调味发酵品（25.68%）、乳品（16.56%）和肉制品（9.54%），不含白酒 [5] - 该指数重点聚焦伊利股份、海天味业、双汇发展、安琪酵母等食品行业龙头，前十大权重股合计占比48.78% [5]

量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，该报告为一份市场数据统计周报，主要描述融资融券业务的整体市场概况、行业及个股数据，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。因此，**本报告中未包含需要总结的量化模型或量化因子**。 模型的回测效果 报告中未涉及量化模型，因此无相关内容。 量化因子与构建方式 报告中未涉及量化因子，因此无相关内容。 因子的回测效果 报告中未涉及量化因子，因此无相关内容。

美股市场动态 - 隔夜美股三大指数集体收跌 以科技股为主的纳斯达克指数跌幅达1.43% 几乎回吐年内涨幅 [1] - 科技龙头股普遍下跌 微软、Meta、英伟达等AI股及软件板块是重灾区 [1] - 传统领域公司表现强劲 沃尔玛市值突破1万亿美元 百事可乐因业绩好而大涨 [1] 市场调整深层原因 - 表面原因是科技股在财报季遭遇获利了结 深层反映市场情绪的微妙转向 [3] - 市场正在对交易过度拥挤、预期过满的板块进行“压力清洗” 前期最受欢迎的交易遭遇打击 [3] - 调整传递重要信号 全球资金风险偏好可能阶段性降温 正在进行“风格再平衡” [3] - 资金从纯粹追求增长的“成长”板块 部分流向与经济复苏更相关、现金流更稳健的“价值”板块 [3] - 银行股上涨、沃尔玛创新高体现了这种思路 黄金白银反弹也显示部分资金寻求传统避险资产 [3] 对投资者的启示与策略 - 美股作为全球资本市场核心 其科技股表现对全球成长股投资情绪有直接映射作用 [3] - 当市场共识高度一致、估值充分反映甚至透支未来乐观预期时 波动和回调风险会显著增大 [3] - 投资者应检查持仓组合的“风格韧性” 评估其在不同市场风格下的抗波动能力 [4] - 对于持仓集中在单一风格（如全部是科技成长股）的组合 需注意市场风格切换带来的波动风险 [4] - 可利用市场波动践行长期主义 对具备长期产业逻辑的核心资产（如AI算力、国产替代） 情绪性下跌可能带来更好的中长期布局机会 [4] - 关键是要区分下跌是逻辑被证伪 还是仅仅因为情绪退潮和交易结构问题 [4] 行业与公司表现 - 科技行业及AI龙头股出现普遍下跌 软件板块成为重灾区 [1] - 传统零售行业公司沃尔玛市值突破1万亿美元 显示资金流向价值板块 [1][3] - 消费必需品行业公司百事可乐因业绩好而股价大涨 [1] - 金融行业中的银行股出现上涨 [3] - 贵金属行业如黄金白银出现反弹 部分资金寻求传统避险资产 [3] 市场前景思考 - 美股科技股的调整是针对过度乐观情绪和拥挤交易的市场自我修正 不代表科技或AI的长期故事结束 [4] - 从“成长”向“价值”的风格切换 其持续性将取决于后续美国经济数据、企业盈利以及美联储政策的清晰度 [5]

投资主线与行业配置 - 投资主线可降维为三个方向：AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会；内外共振、经济修复下的牛市主线风格，周期股后半段易有表现；赔率思维下的风格轮动与底部反转机会 [1] - 连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业包括食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物 [1] - 牛市初期资金偏好少数高景气赛道，后期资金抱团主线，新增资金获利难度提升，而低估值、高贝塔的周期股易随基本面回暖获得增量资金青睐 [1] 化工行业周期 - 2025年下半年，在需求疲弱与供给侧增量尾声压力下，大宗化学品盈利迎来十年冰点，行业出现亏损或微利 [3] - 经过3年盈利低迷，化学原料与制品业的固定资产完成额增速在2025年6月开始转负，2026—2027年大宗化学品新增产能较少 [3] - 下游纺织服装及橡塑制品存货持续走低，化学原料与制品正处于主动去库至被动补库拐点，随着2026年国内外需求恢复，有望进入上行期 [3][4] - 中国化学品销售量全球占比过半，未来企业资本开支强度较2015—2025年将显著下降，股息支付率将攀升 [4] 银行业动态 - 今年以来，中小银行资本补充步伐明显加快，多家银行变更注册资本获批复，股东结构出现变化，地方财政平台、省属国企等主体踊跃入场 [4] - 开年以来银行股资金流出显著，A股银行板块受资金流出和风格影响较大，当前银行股性价比大幅提升，给稳定回报型资金带来配置机会 [6] - 2026年银行投资价值来源于：银行系统性风险再评估带来的净资产重估；人民币大类资产配置框架下，银行权益的稳定回报特征带来核心权益资产价值重估 [6] 稀土产业前景 - 全球稀土资源战略地位持续提升，产业进入高质量发展新时代，供给端配额管制与政策使刚性逻辑持续加强 [6] - 需求端，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为长期高速增长核心驱动 [6] - 预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升 [6] 市场表现与资金动向 - 短期大盘趋势偏弱，增量资金入场不明显，市场赚钱效应不佳 [8] - 当日涨跌分布显示，下跌2519家，上涨2862家，跌停18家，涨停65家 [9] - 暗盘资金显示净流出2174家，净流入2829家 [9] - 上证指数出现调整后反弹，场外资金有明显进场痕迹，居民存款搬家开始加速 [11] - 创业板指数走势表明短线资金对行情热度在减弱，整体市场开始逐渐走弱 [11] - 随着A股上市公司年报业绩预报集中披露，业绩改善或超预期的行业和个股可能成为投资者关注主线 [11] - 市场乐观情绪远超预期，若监管不实行节奏弹压，指数仍将加速，市场大概率延续上行趋势，直接开启春季攻势 [11] AI与互联网行业 - AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，需重视恒生互联网 [1]

公司财务表现 - 百事集团2025年全年净收入为939.25亿美元，同比增长2.3% [1] - 公司2025年每股收益为6.00美元 [1] 区域市场表现 - 亚太市场表现稳健，其中亚太食品业务全年收入为46.29亿美元，同比增长2% [1] - 亚太食品业务在2025年销量增长4% [1]

板块市场表现 - 食品饮料板块在2月4日午后持续走强，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）盘中场内价格最高涨幅达到2.04%，截至发稿时上涨1.53% [1] - 板块内成份股表现活跃，白酒股大面积上涨，东鹏饮料飙涨超5%，新乳业、酒鬼酒双双大涨超4%，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等多股涨超3% [1] - 食品饮料ETF华宝（515710）截至13:17，价格为0.597，当日成交额达5307.03万，换手率为3.22%，振幅为2.38% [2] 领涨个股与权重 - 东鹏饮料涨幅居前，达5.25%，在ETF中估算权重为2.88% [2] - 新乳业上涨4.66%，估算权重为0.40% [2] - 酒鬼酒上涨4.62%，估算权重为1.31% [2] - 权重股贵州茅台上涨3.00%，在ETF中估算权重高达16.72% [2] - 山西汾酒上涨3.81%，估算权重为5.93% [2] 板块上涨驱动因素 - 春节销售季扩大了市场需求，市场对白酒龙头尤其是茅台的“开门红”和配额政策有更乐观的预期 [2] - 在当前市场震荡中，白酒尤其是高端白酒的“确定性溢价”和避险属性再次被部分资金看重，形成板块轮动效应 [2] - 白酒板块后续走势的关键在于即将到来的春节动销数据表现，高端白酒的韧性仍在 [2] 板块估值与配置观点 - 板块估值处于历史低位，截至2月3日收盘，食品饮料ETF华宝跟踪的细分食品指数市盈率为20.37倍，位于近10年来8.61%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 开源证券指出，当前白酒板块估值与政策低形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际，板块估值处于近年来低位，市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，或具备布局价值 [3] 指数产品与资产配置 - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股 [3] - 指数前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等核心资产 [3] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对板块核心资产进行布局 [3]

市场表现 - 食品饮料板块在2月4日午后持续走强，反映板块整体走势的食品饮料ETF华宝（515710）盘中场内价格最高涨幅达到2.04%，截至发稿时上涨1.53% [1][7] - 板块内成份股表现活跃，白酒股大面积上涨，部分大众消费品亦表现亮眼，其中东鹏饮料飙涨超5%，新乳业、酒鬼酒双双大涨超4%，贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖等多股涨超3% [1][7] 上涨驱动因素 - 春节销售旺季扩大了市场需求，市场对白酒龙头尤其是茅台的“开门红”和配额政策抱有更乐观的预期 [2][8] - 在当前市场震荡中，白酒尤其是高端白酒的“确定性溢价”和避险属性再次被部分资金看重，形成了板块轮动效应 [2][8] - 白酒板块后续走势的关键在于即将到来的春节动销数据表现，高端白酒的韧性仍在 [2][8] 估值水平 - 食品饮料板块估值处于历史低位，当前或是板块较好的布局时机 [3][9] - 截至2月3日收盘，食品饮料ETF华宝（515710）标的指数（细分食品指数）市盈率为20.37倍，位于近10年来8.61%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3][9] 机构观点与配置建议 - 开源证券表示，当前白酒板块估值与政策低点形成共振，悲观预期逐步释放，为布局提供了安全边际 [4][10] - 当前白酒板块估值处于近年来低位，市场预期低且筹码结构较好，基本面接近底部，或具备布局价值 [4][10] - 食品饮料ETF华宝（515710）跟踪中证细分食品饮料产业主题指数，约6成仓位布局高端、次高端白酒龙头股，近4成仓位兼顾饮料乳品、调味、啤酒等细分板块龙头股，前十权重股包括“茅五泸汾洋”、伊利股份、海天味业等 [4][10] - 场外投资者可通过食品饮料ETF华宝联接基金（A类012548/C类012549）对吃喝板块核心资产进行布局 [4][10]

财务业绩 - 2025年第四季度，公司净收入为293.4亿美元，同比增长5.6%，有机收入增长2.1% [1][4] - 2025年全年，公司净收入达到939.25亿美元，上年同期为918.54亿美元，有机收入增长为1.7% [1][4] - 2025年全年净收入折合人民币约6751.33亿元 [1] 品牌战略更新 - 公司发布了近25年来的首次品牌焕新，推出全新企业品牌标识和品牌主张“食有味 饮开怀” [1][5] - 英文版品牌主张为“Food.Drinks.Smiles.”，强调通过食品与饮料点亮生活欢乐 [1][5] - 中文版品牌主张结合传统表达，“有味”取自“有滋有味”，“开怀”源自“开怀畅饮” [1][5] - 公司亚太区CEO表示，美食美饮是幸福的通用语言和欢笑的最佳搭档 [1][5] 亚太区业务表现与布局 - 亚太食品业务是公司增长的重要引擎，2025年全域均实现了市场份额的增长 [1][5] - 2025年，公司持续加码亚太供应链布局，中国西安、越南宁平、印尼雅加达等新产能项目已陆续落成 [1][5]

2025年第四季度及全年业绩概览 - 第四季度净收入293.4亿美元，同比增长5.6%，有机收入增长2.1% [1][3] - 2025年全年净收入939.25亿美元（约合人民币6751.33亿元），上年同期为918.54亿美元，全年有机收入增长1.7% [1][3] - 第四季度业绩反映出报告收入和有机收入的环比增长加速，北美和国际业务双双改善 [1][3] 盈利能力与股东回报 - 净收入加速增长和显著的生产力节约，推动了第四季度营业利润率的大幅提升，并实现了两位数的每股收益增速 [1][3] - 2026年公司预计向股东返还的现金总额约为89亿美元，其中包括79亿美元的股息和10亿美元的股票回购 [2][4] 国际业务表现 - 国际业务规模达380亿美元，占公司2025年净收入和核心业务营业利润的40%以上 [1][3] - 2025年国际业务实现了4.5%的有机收入增长，其中休闲食品有机收入增长3.5%，饮料有机收入增长7% [1][3] - 这是国际业务连续第19个季度实现至少中个位数的有机收入增长 [1][3] 亚太及中国市场表现 - 2025年第四季度，亚太食品业务报告收入同比增长5%，有机收入增长4%，销量增长4% [2][4] - 2025年全年，亚太食品业务报告收入为46.29亿美元，同比增长2%，有机收入增长1.5%，销量增长4% [2][4] - 2025年公司在中国的市场份额保持稳定或有所增长，无论是咸味休闲食品还是饮料 [2][4] 2026年业绩展望 - 公司预计2026年有机收入增长2%至4% [2][4] - 公司预计2026年核心固定汇率每股收益增长4%至6% [2][4]

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：增持 [1][6] - 目标价格：24.80元/股 [1][6][12] - 核心观点：2025年第四季度利润继续保持较快成长，期待2026年公司收入利润继续良好表现 [2][12] 财务预测与业绩表现 - **营收预测**：预计营业总收入将从2024年的1,555百万元增长至2027年的2,066百万元，2025-2027年同比增速分别为8.1%、11.2%、10.5% [4][13] - **净利润预测**：预计归母净利润将从2024年的121百万元增长至2027年的290百万元，2025年预计同比大幅增长54.3%至187百万元，2026年、2027年预计分别增长27.2%和21.8% [4][12][13] - **每股收益预测**：2025-2027年每股净收益（EPS）预测分别为0.98元、1.24元、1.51元，较原预测（1.06/1.24/1.53元）有所下修 [12] - **盈利能力指标**：销售净利率预计从2024年的7.8%提升至2027年的14.0%，净资产收益率（ROE）预计从2024年的6.5%提升至2027年的12.8% [4][13] - **25Q4业绩预告**：公司预计2025年全年归母净利润为1.78-1.91亿元（同比增长46.89%-57.62%），对应第四季度归母净利润为0.31-0.44亿元（同比增长6.10%-50.17%） [12] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于最新股本摊薄，2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为20.39倍、16.04倍、13.17倍，市净率（P/B）为1.9倍 [4][8] - **目标价依据**：给予公司20倍的2026年预测市盈率，得出目标价24.8元/股 [12] - **可比公司估值**：所选可比公司2026年预测市盈率平均值为19.87倍 [14] - **交易数据**：公司当前股价为19.17元，总市值为3,670百万元，52周股价区间为14.28-22.05元 [7][12] 增长驱动因素 - **成本控制与采购优势**：2025年公司通过聚焦高端制造提升、能源优化利用及精益管理实现降本增效，管理团队有效降低了非转基因大豆采购成本，当前CBOT大豆价格处于阶段性底部，有利于2026年盈利能力保持良好趋势 [12] - **新产能释放**： - 3万吨大豆组织拉丝蛋白生产线建设项目预计于2026年12月达到预定可使用状态 [12] - “5000吨大豆颗粒蛋白生产线建设项目”变更为“万得福工业园高端大豆分离蛋白生产线改造项目”，建设工期19个月，预计项目建成后正常年运营期收入为2.6亿元 [12] - 新产能持续释放将驱动公司营收继续保持稳健成长 [12]