行业投资评级 - 纺织服装行业评级为同步大市-A(维持) [2] 核心观点 - 8月国内社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，环比下滑0.3个百分点，低于市场预期的3.82% [5] - 黄金珠宝单月增速环比显著提升8.6个百分点至16.8%，体育娱乐用品延续快速增长16.9% [7] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，实物商品网上零售额同比增长6.4% [6] - 运动服饰行业电商渗透率提升，户外品牌延续快速增长 [8] - 金价上涨趋势叠加消费旺季，黄金首饰需求景气度有望持续 [11] 社零数据表现 - 2025年1-8月社零总额32.39万亿元，同比增长4.6% [5] - 8月餐饮收入同比增长2.1%，商品零售同比增长3.6% [5] - 1-8月餐饮收入同比增长3.6%，商品零售同比增长4.8% [5] - 7月消费者信心指数89.0，环比提升1.1 [5] 分渠道表现 - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，其中吃类增长15.0%、穿类增长2.4%、用类增长5.7% [6] - 线下便利店增长6.6%、超市增长4.9%、百货店增长1.2%、专业店增长5.2%、品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月限上化妆品同比增长5.1%，环比提升0.6个百分点 [7] - 限上金银珠宝同比增长16.8%，其中上金所AU9999均价775.92元/克，同比上涨36.7% [7] - 限上纺织服装同比增长3.1%，环比提升1.3个百分点 [7] - 限上体育娱乐用品同比增长16.9%，环比提升3.2个百分点 [7] - 1-8月限上化妆品增长3.3%、金银珠宝增长11.7%、纺织服装增长2.9%、体育娱乐用品增长20.6% [7] 品牌服饰板块 - 1-8月体育娱乐用品社零累计增长20.6% [8] - 大众运动品牌中361度增速达双位数，李宁/特步/安踏增长为低-中单位数 [8] - 户外品牌快速增长，如特步旗下的索康尼/迈乐，安踏旗下的迪桑特/可隆 [8] - 行业零售折扣略微加深但可控，经营利润率稳中有升，库存保持稳定 [8] - 推荐361度，建议关注特步国际、安踏体育 [8] 纺织制造板块 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元增长1.6%，服装及衣着附件出口1027.61亿美元下降1.7% [10] - 越南纺织品和服装出口264.72亿美元增长8.7%，制鞋出口160.83亿美元增长7.6% [10] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [10] - 伟星股份下调全年营收预期，华利集团净利率承压，裕元集团Q3出货量预计下滑 [10] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息率）、申洲国际/开润股份（业绩稳健及低估值） [10] 黄金珠宝及零售板块 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [11] - 推荐老铺黄金、潮宏基，建议关注菜百股份、周大生 [11] - 名创优品Q2国内同店转正，海外同店改善，预计2025年经调净利润29-30亿元 [11]

主营业务与市场策略 - 2025年上半年境内销售占营业收入比重超90% [2] - 公司以双循环战略应对国际贸易不确定因素，实现海外与国内市场均衡发展 [2] 算力业务发展 - 新业务（智算中心与AI应用）处于探索初期，尚未形成规模收入 [2][3] - 阿克苏城市公共算力平台为公司自建新建项目，绿电计划占比80%以上 [3][5] - 算力平台用途包括对外租赁服务及纺织服装领域AI应用（已在袜业试点） [3] - 上虞二期算力建设将根据客户需求、设备选型和市场行情综合决定 [2] 项目进展与风险提示 - 阿克苏算力项目尚未建设完成，未产生收入，具体投产时间需综合考虑客户需求与设备供货 [3][5][6][7] - 公司严格按法律法规履行信息披露义务，未主动减少项目宣传 [5] 资本与股权事项 - 员工持股计划设置分期解锁机制，业绩考核目标不构成二级市场承诺 [3] - 股权协议转让及股份转让给兴健青龙基金事项正在正常推进中 [4][5] - 上虞地块征地补偿款到账情况将依法公告 [5] 外部因素影响 - 美联储降息可能影响棉价、汇率及下游需求，公司将积极应对 [3] - 外部关税风险处于可控范围内 [2]

股价表现 - 公司股价收报7.90元 较发行价9.97元下跌20.8% 处于破发状态[1] - 单日跌幅达4.47%[1] 首次公开发行 - 2021年10月27日在上交所主板上市 发行数量5556万股[1] - 发行价格9.97元/股 募集资金总额5.54亿元[1] - 募集资金净额4.63亿元 与招股说明书拟募集金额完全一致[1] - 发行费用合计9121.73万元 其中保荐及承销费用4808.68万元[2] - 保荐机构为中信证券 保荐代表人为欧阳颢頔和秦成栋[1] 可转换债券发行 - 2022年公开发行A股可转换公司债券 获证监会批复[2] - 发行数量701.18万张 每张面值100元[2] - 募集资金总额7.01亿元 扣除发行费用1733.50万元[2] - 实际募集资金净额6.84亿元[2] 募集资金用途 - 首次公开发行募集资金拟用于面料技术改造建设项目（嵊州）[1] - 计划投入面料技术改造及扩能建设项目（越南）[1] - 用于湖南新马制衣生产线技术改造升级项目[1] - 投入盛泰集团智能制造系统建设项目[1] - 建设河南织造及成衣生产中心[1] - 部分资金用于补充营运资金[1] 募集资金总额 - 首次公开发行和可转债发行合计募集资金12.55亿元[2]

活动概况 - 2025年上海市青浦区“质量月”启动仪式暨长三角质量提升示范试点（第二批）工作交流研讨会召开，主题为“聚焦长三角，共筑质量新生态” [1] - 上海市、江苏省、浙江省及江西省等多地市场监管部门及相关企业代表出席活动 [1] - 青浦区市场监管局自2023年起联合多地部门推进“质量月”系列活动，今年合作进一步深化 [1] 质量提升与示范试点 - 天纺标（上海）检测科技有限公司被授予“长三角质量提升示范试点单位（第二批）”铜牌 [1] - 天纺标公司分享了推动行业质量提升及参与长三角质量示范试点建设的实践，并就发挥链主引领作用、共建纺织服装产业质量新生态进行探讨 [2] 质量与金融创新结合 - 青浦区市场监管局与江苏银行上海青浦支行签署“青ZHI贷”质量融资战略合作协议，旨在推进质量评价结果与融资信用衔接，缓解中小企业融资难题 [2] - 江苏银行上海青浦支行与青浦区质量协会、震坤行工业超市（上海）有限公司、上海安诺其集团股份有限公司3家企业代表签订融资授信协议 [2] 企业质量实践经验分享 - 上海三枪（集团）有限公司围绕“针织时尚服饰产业链质量提升实践与启示”进行分享 [2] - 小红书科技有限公司就“电商商品质量管控”主题作精彩分享 [2] - 浙江森马服饰股份有限公司分享“质量驱动品牌升级，共筑品质新生态”的经验 [2] 区域质量协同发展展望 - 活动展现了长三角地区在推动质量协同发展、促进产业升级、优化营商环境方面的决心与成果 [3] - 青浦区将组织开展质量宣传、公众开放日等活动，积极营造重视质量的社会氛围 [3] - 青浦区将继续深入贯彻落实“质量强国”战略，紧扣一体化与高质量两大关键，夯实质量技术基础、深化合作机制，为长三角更高质量一体化发展作出贡献 [3]

公司调研活动 - 南山智尚将于2025年9月12日13:30-17:00接受永赢基金等投资者调研 公司赵亮、赵厚杰、徐晓青、李志浩参与接待并回答提问 [1] 财务数据 - 2025年1至6月公司营业收入100%来自纺织服装行业 [1] 业务构成 - 纺织服装行业是公司唯一收入来源 占比达100% [1]

大会基本信息 - 2025世界服装大会定于11月16日至17日在中国广东省东莞市虎门镇举办 [1] - 大会主题为“时尚变革 多元共生” [1] - 大会将包含开幕大会、虎门展望、主题发布、交流对接等十余场活动 [1] 大会核心议题与目标 - 聚焦数智技术、人工智能在时尚领域的最新应用，旨在打破技术壁垒并推动产业跃迁 [1] - 以文化多样性为核心，强调设计包容性，推动消解文化壁垒 [1] - 围绕可持续发展议题，计划建立合作机制以应对行业共性挑战，提升产业韧性 [1] - 旨在汇聚全球品牌领袖、设计大师与跨界精英，驱动创新动能，催化产业生态无界共生 [1] 东莞及虎门服装产业基础 - 东莞纺织服装鞋帽制造业规上工业产值超过970亿元 [1] - 虎门镇拥有近3000家服装企业，产业总产值约300亿至400亿元 [1] - 庞大的产业体量为当地产业升级奠定了坚实基础 [1] - 此前两届大会已助推东莞时尚产业破局突围，声名远扬 [1] 未来发展规划与机遇 - 行业将借力数字化、智能化变革，积极抢抓全球经济新业态机遇 [2] - 计划建设时尚专业区，培育企业与人才，打造“东莞优品”以强化竞争力 [2] - 深化与广州、深圳的联动，为高质量发展赋能 [2] - 2025世界服装大会预计将展示新风貌，助力把握机遇并推动全球产业发展 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 麦盖提县正从资源型向综合竞争力型过渡，经济总量与增速双稳，产业结构待优化，面临区域竞争和交通短板，应强化优势、培育新兴、补齐短板、优化环境，推动一二三产融合提升竞争力 [1][11][87] 根据相关目录分别进行总结 1 经济基本情况：总量稳中有进，结构优化潜力较大 - 经济增长：2024 年麦盖提县 GDP 达 100.16 亿元，同比增 16.67%，多项经济指标增长，生产总值在喀什地区排第 7 位，处于中上梯队，有追赶空间 [11] - 产业结构：呈“农业主导、服务支撑、工业补充”格局，2023 年一产增加值占比最高，二产工业增长但地产基建调整，三产总体平稳，部分领域表现突出 [19][24][25] - 投资与消费：2023 年二产投资回落，制造业收缩大，三产投资增长，基础设施与现代服务业成亮点；消费规模扩容，城乡居民收入提升促进消费增长 [28][29][30] - 财政运行情况：2024 年财税收入增长，财政自给率提升至 9.02%，三保支出增长，民生保障力度加大 [32][36][37] - 人口变动：常住人口总量收缩，2024 年降至 23.3 万人，外出务工是人口减少主因，文旅和特色农业发展带来就业新机 [39][43] 2 地方产业分析：沙漠资源禀赋独特，特色产业寻求破局 - 自然资源禀赋：地理格局和气候为多元产业提供基础，水土资源利于农业发展和生态融合，气候资源适合农作物生长和光伏发电，生物资源丰富，生态景观可发展文旅 [45][48][50] - 产业特质分析：支柱产业中农业棉枣双核增效，工业规上高增，能源光伏与治沙融合；补充产业中畜牧业品种扩面、加工补齐链条，文旅业沙漠与文化驱动；潜力产业中新能源下游储能和算力场景潜力大 [53][61][65] - 产业发展挑战：域内多产业竞争中需打造优势，核心产业在全疆有提质空间，交通基建投入需增加，否则影响产业运输和旅游客源 [66][67][71] 3 产业政策分析：园区培育初见成效，政策仍需集约加力 - 招商引资政策：围绕优势产业链精准发力，2024 年引进 26 个重点项目，有优惠措施和要素保障，但与相邻市镇比政策空间待扩大 [74][75] - 产业园区布局：形成“一区多园、错位发展”格局，城南园区等产业协同好，但与莎车、伽师比，需提升园区物流功能和内部集成度 [76][80] - 产业发展潜力：有产业融合潜力，但传统产业转型和新兴产业发展有追赶空间，需在绿色发展基础上开发 [82][84] 4 总结和建议：强化优势，培育新兴；补齐短板，优化环境 - 延链补链强链：立足优势产业提升附加值，构建产业组织模式，推动加工与营销一体化 [88] - 加快新兴产业布局：制定专项规划，引进链主企业，探索“绿电 + 算力”模式 [89] - 优化园区功能与配套：明确园区定位，建设公共服务平台，推动园区协同和与物流枢纽对接 [90] - 完善交通与物流体系：建设高速通道等，降低物流成本，推动智慧物流平台建设 [90] - 推动文旅融合升级：挖掘文化与生态价值，打造文旅品牌，丰富产品供给，引入社会资本完善配套 [90]

报告行业投资评级 - 大消费行业整体表现平稳 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大[3] - 除消费者服务外大消费各子版块均实现正增长 主要得益于整体市场环境与资金面驱动[3] 核心观点 - 8月CPI同比下降0.4% 主要受上年高基数和食品价格涨幅低于季节性影响 但核心CPI持续回升显示内需改善[3][9] - 旅游消费潜力持续释放 OTA平台和头部连锁酒店集团表现突出[3] - 体育消费受政策支持持续景气 城市户外运动赛道存在投资机会[3] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 乳制品板块业绩逐季改善[3] - 白酒公司加大营销投入提升品牌力 关注高端白酒、全国化次高端及地产酒三条主线[3] 各子行业表现与动态 社会服务 - 多地开展旅游促进活动 福建、广东等地发放旅游消费券 最高立减200元[8] - 港股携程集团-S、同程旅行、华住集团中报表现不错 A股建议关注中国中免、长白山、锦江酒店等[3] - 美业板块个股分化 毛戈平、上美股份、巨子生物等港股标的上半年业绩获不错增长[3] 纺织服装 - 8月纺织服装出口1899.3亿元 同比下降4.9% 其中服装出口下降10%[13] - 1-7月规模以上纺织企业利润总额802亿元 同比下降9.8%[13] - 看好安踏体育及361度等头部运动户外品牌企业[3] 传媒 - 微信广告助力近800万流量主变现 图文日均阅读量同比增长3倍以上[16] - 潮玩市场加速分化 闲鱼平台二季度订单量同比提升330.2% 交易额增长309.7%[16] - 建议关注泡泡玛特、布鲁可等业绩确定性较强的潮玩IP品牌企业[3] 家电 - 小米空调Q2出货量超540万台 销量连续三个季度增速超50%[17] - 1-7月洗碗机销量636.1万台 同比增长12.2% 其中外销增长14.2%[17] - 追觅科技宣布进军汽车领域 首款产品定位顶级超跑[17] 食品饮料-大众品 - 9月11日全国农产品批发市场猪肉均价19.93元/公斤 比昨天上升0.1%[18] - 功能饮料和魔芋零食景气度较高 推荐东鹏饮料 建议关注卫龙美味、盐津铺子[3] - 乳制品板块业绩逐季改善 推荐伊利股份、妙可蓝多 建议关注新乳业[3] 食品饮料-酒类 - 茅台22年整箱批价2000元/瓶 环比上涨30元 散装批价1940元/瓶 环比上涨20元[23] - 普五（八代）批价840元/瓶 环比下降10元[23] - 泸州老窖签约中网 国窖1573作为独家荣耀庆功伙伴[22] - 推荐贵州茅台、五粮液、古井贡酒等[3] 重点公司动态 - 华熙生物战略入股圣诺医药 认购金额约1.38亿港元 持有约9.44%总股本[12] - 朗姿股份收购重庆米兰柏羽时光整形美容医院67.50%股权 交易对价0.92亿元[12] - 养元饮品半年度权益分派 每股派现0.50元 共计6.30亿元[18] - 海天味业推出员工持股计划 参与人员不超800人 资金规模1.84亿元[18] - 金种子酒财务总监金昊辞职 聘任郭继宝为新财务总监[21]

这份研报主要跟踪和分析了各类市场指标和风格表现，并未涉及传统意义上需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。报告的核心是对现有风格指数、估值、资金面等指标的跟踪和解读。以下是基于报告内容的总结： 量化模型与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股模型或阿尔法因子。 模型的回测效果 本报告未涉及量化模型的回测效果。 量化因子与构建方式 本报告未涉及需要构建的量化选股因子。 风格指数与跟踪指标 1. 风格拥挤度 **构建思路：** 衡量不同风格（如成长/红利、小盘/大盘等）的交易热度相对于历史水平和市场整体水平的位置，用于判断风格是否过热或过冷[37][122]。 **具体构建过程：** 1. 分别计算风格指数和万得全A指数近n个交易日（n=63，即一个季度）的日均换手率。 2. 在滚动y年（y=6）的历史窗口内，对这两组换手率时间序列分别进行z-score标准化。 3. 计算风格指数标准化后的换手率与万得全A指数标准化后的换手率之差。 4. 最后计算该差值的滚动历史分位值，即为风格拥挤度分位点[122]。 2. 风格累计超额净值 **构建思路：** 计算各风格指数相对于万得全A指数的累计超额收益，用于观察风格的长期表现[37][123]。 **具体构建过程：** 1. 以2016年1月4日为基准日，计算风格指数和万得全A指数的每日累计净值（当日收盘价 / 基准日收盘价）。 2. 将风格指数的每日累计净值除以万得全A指数同日的累计净值，得到每日的相对净值。 3. 这一系列相对净值连接起来即构成该风格相对于万得全A的累计超额净值曲线[123]。 3. 机构调研活跃度 **构建思路：** 衡量不同板块或行业受到机构关注度的历史分位水平，分为长期和短期口径[104][124]。 **具体构建过程：** 1. 计算板块（或指数、行业）近n个交易日的“日均机构调研次数”。 * 长期口径：n取126（近半年）[124] * 短期口径：n取63（近一季度）[124] 2. 在滚动历史窗口（长期口径为6年，短期口径为3年）内，对该“日均机构调研次数”序列以及万得全A的对应序列分别进行z-score标准化。 3. 计算板块标准化后的数值与万得全A标准化后的数值之差，得到“机构调研活跃度”。 4. 最后计算该“机构调研活跃度”在滚动历史窗口内的历史分位数[124]。 4. 股债风险溢价（ERP） **构建思路：** 衡量股票市场相对于债券市场的估值吸引力，是常见的股债性价比指标[72]。 **具体构建过程：** $$ erp = \frac{1}{指数 PE_{TTM}} - 10年期中债国债到期收益率 $$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数滚动市盈率[72]。 指标跟踪结果 风格表现 (截至2025年9月12日) | 风格对比 | 近一周收益(%) | 近一月收益(%) | 年初至今收益(%) | | :----------------- | :------------ | :------------ | :------------- | | 成长-红利 | 1.9 | 13.9 | 22.9 | | 小盘-大盘 | 1.6 | -0.3 | 9.1 | | 微盘股-基金重仓 | 0.1 | -6.4 | 35.1 | | 动量-反转 | -1.3 | -2.0 | 24.4 | *数据来源：图表6[27]* 风格拥挤度历史分位 (截至2025年9月12日) | 风格 | 当前分位 | | :--------- | :------- | | 成长 | 14% | | 红利 | 32% | | 小盘 | 32% | | 大盘 | 76% | | 微盘股 | 15% | | 基金重仓 | 88% | *数据来源：图表11[37]* 估值水平 (PE_TTM历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 91% | 极高 | | 沪深300 | 80% | 极高 | | 中证500 | 73% | 较高 | | 创业板指 | 39% | 较低 | *数据来源：图表26,27,28,29,30[62][68][70]* 股债性价比 (ERP历史分位) | 指数 | 当前分位 | 状态 | | :--------- | :------- | :--- | | 万得全A | 47% | 均衡 | | 沪深300 | 48% | 均衡 | | 中证500 | 66% | 较高 | | 创业板指 | 86% | 极高 | *数据来源：图表31,32,33,34,35[72][78][80]* 机构调研活跃度历史分位 (长期口径) **前列行业:** 有色金属(97%)、房地产(94%)、石油石化(93%)[104] **后列行业:** 银行(9%)、机械(18%)、医药(23%)[104] *数据来源：图表47[105]*

产品发布与战略合作 - 公司发布新一代织物触觉智能手套，融合柔性传感与感驱一体纤维技术，实现感知-驱动-处理高度集成 [4] - 手套具备高精度、低延迟、舒适性强及多平台支持的核心优势 [5][6] - 与均胜电子达成战略合作，共同研发人形机器人关键零部件总成（头部/胸腔/灵巧手）及新材料供应 [6] - 与长盛轴承合作研发高强度高耐磨腱绳，目标寿命达百万次至千万次 [7][8] - 与忆海原识达成海内外客户供应领域生产合作协议 [4] 技术特性与应用场景 - 手套通过多源传感器数据融合算法精准复现手部动作与力反馈，延迟低且同步性高 [6] - 主要应用场景：工业机器人远程遥操作（排爆/高危作业）、机器人技能学习演示、VR虚拟装配测试 [6] - 腱绳寿命需达10万次满足家庭场景，100万次满足工业场景；当前国内单一材料腱绳寿命普遍低于50万次 [8] 商业化进展与订单 - 联合手智创新共同推进商业化，合作涵盖市场开拓、软件开源与供应链生产 [6] - 腱绳产品客户测试反馈良好，具体订单量将根据客户生产节奏确定 [8] - 正为均胜电子制作机器人头部织物材料，满足抗拉/耐温/耐磨/防泼水等性能要求 [6] 活动背景与参与方 - 活动形式为产品发布会，于2025年9月12日举办，吸引80家机构参与 [2][3][10] - 特邀香港中文大学、瑞士洛桑联邦理工、上海交通大学等专家分享机器人抓取技术学术报告 [3] - 活动包含产品演示、战略签约及问答环节，旨在保障投资者知情权与技术信息透明 [3][9]