AI如何再造教育 - 沉浸式体验将取代传统抽象学习方式，例如通过智能眼镜"钻"进红细胞观察循环系统或与历史名人数字分身互动 [6] - 教育场景将实现3D虚拟化，如医学院学生可拆解虚拟心脏直观学习 [5] - 历史、地理等学科可通过时空穿越式教学重构，例如以动物视角观察史前地球 [6] 智能眼镜与下一代互联网 - 智能眼镜将取代智能手机成为主流终端，构建现实与虚拟叠加的"镜像世界" [3] - 眼镜实现全天候数据采集与交互，例如实时显示冰箱食材信息或街头导航指引线 [4][5] - 人机交互方式革新，语言、动作及眼神将替代键盘/触摸屏操作 [4] 镜像世界商业生态 - 底层数据服务商将成为最富有的公司，可能诞生于印度等中立大国而非中美 [5] - 3D沉浸式内容需求爆发，第一视角直播探险、虚拟旅游等成为新赛道 [6] - 游戏产业因逼真度提升迎来更广阔前景，成为现实世界的增强镜像 [6] AI对组织结构的影响 - 中层管理者岗位可能被AI大规模替代，企业架构面临重构 [4] - 新人培训可通过智能眼镜实现设备操作自学，减少传统师徒制依赖 [5] 技术发展潜在冲突 - 数据隐私问题凸显，全天候记录可能引发数字奴隶担忧 [7] - 地缘政治或导致镜像世界割裂，形成多个平行虚拟空间而非统一体系 [7] 行业变革方向 - 垂类行业智能（非通用AI）被预测为最具发展潜力的领域 [4] - AI助理将从高管专属发展为全民标配，深度嵌入工作流程 [4] - 内容产业面临颠覆，好莱坞传统制作模式可能被AI创新取代 [4]

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目标价调整 - 瑞银将谷歌母公司Alphabet目标价从186美元上调至192美元 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI全产业链，涵盖通信、电子、计算机、互联网传媒等TMT四个行业 - **公司**：英伟达、博通、亚马逊、谷歌、微软、Meta、虚创、信义圣、石家光子、太神光、元杰、论德科技、奥飞科、华英威克、华擎、德明利、深蓝电路、晶片国际、华红公司、北方华硕、拓金、峰威、重电、字节、华为、红软科技、万兴科技、汉德信息、科大讯飞、快手、阿里巴巴、金山云、美图、华通、中趣未来、凯明、完美、心动公司、网易云音乐、阿里影业 纪要提到的核心观点和论据 通信板块 - **观点**：关注海外链上核心通信标的和本土的算力基建，聚焦光通信和基建两个大方向[3][9] - **论据**： - 海外大厂博通和英伟达新品推出及业绩释放印证光通信板块底部修复机会，全球光通信产业正从800G向1.6T演进[5] - 北美四大分区厂商财报打消对北美AI投资规模和增速的疑虑，今年AI投资规模乐观；本土科技大厂基建投资增速和预期乐观，二季度国内AI投资趋势将加强[4][7] 电子板块 - **观点**：看好今年6月开始中游制造端变化，推荐晶片国际、北方华硕、拓金、峰威、重电和纯土上龙头[19][20] - **论据**： - 服务器ODM、前级存储、AI相关PCB代表性公司一季度领跑电子板块且有业绩输出，估值处于友好位置[10] - 服务器需求旺盛，华擎服务器今年增速接近两倍；存储二季度业绩向好，国产存储厂商发展加速；PCB供应链公司受益，国产芯片渗透率提升带来配套供应链新增机会[11][12][14] 计算机板块 - **观点**：关注AI算力和应用，以及物理AI、EDA、金融新创三个新方向[22] - **论据**： - 物理AI有订单突破，如群和科技将在港股IPO；EDA行业需求端容量大，供给侧有预期差，受美国限制影响边际变化大；金融新创与人民币国际化相关，政策向此切换，涉及上市公司估值便宜且产业变化明显[23][24][25] 模型端 - **观点**：2025年下半年尤其是7月之后模型层和商业模式会出现变化，看好行业应用尤其是多模态标的[28][30] - **论据**： - 目前模型端通用任务提升未达预期，Scaling Law模式失效，国内缺少好用模型；7月后多模态交互能力将提升，有催化时间点如WAC大会等[27][29][30] - 多模态标的红软科技、万兴科技下半年可能有新行情，带有行业knowhow和企业级服务咨询性质的汉德信息和科大讯飞有商业化落地点，其他行业应用7月后有机会，调整幅度已达30%-40%[30][31] 互联网传媒板块 - **观点**：重点推荐AI应用中有商业化收入且估值赔率高的快手、美股游戏板块，以及AI变现收入较快的云计算方向[32] - **论据**： - 云计算方向的港股云阿里巴巴和金山云与AI的Beta高度相关；AI应用中快手可林商业化进展超预期，25年3月年化收入突破1亿美金，4、5月单月付费超1亿人民币，70%以上由P端付费会员贡献，且与网易逆水寒合作推进商业化；美图在低端消费级场景有越级消费需求，AI+工具软件叙事成立[32][33][34] - 游戏板块有韧性，一季度大量游戏公司业绩超预期，行业格局变好，估值普遍十几倍，华通游戏表现亮眼，中趣未来有基本面困境反转逻辑且积极回购[35][36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 近期TMT板块交易拥挤度回到23年初水平，估值明显回落，有低位资金高切低需求；5月港股互联网公司财报后市场认为国产AI无新强催化，各环节标的调整，但产业有进展，如海外博通S芯片创新高，英伟达P30芯片受关注[1][2] - 下周字节火山引擎原动力大会和华为HDC大会可能成为科技投资短期催化因素[7][21] - 新消费方向短期6 - 7月有公司面临解禁，但网易云音乐、阿里影业代表的演唱会IP演声品市场和美图等仍是较好方向[37]

纪要涉及的行业和公司 行业：科技（互联网、机器人、人工智能、无人驾驶、创新药、固态电池、低空经济、卫星互联网等）、制造业 公司：阿里巴巴 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：新一轮东升西落的交易可能很快来临，若美元后续是基本假设，六月中下旬美元指数可能跌破前低97.9，届时A股可能开启新一轮东升西落交易，A股和港股有望迎来新一轮上涨，科技成长风格更占优，可关注机器人、人工智能等方向 [1][8][12] - **论据** - **美元周期影响中国资产表现**：美元利率高企压制城市制造业企业扩张、盈利和产业投入，强美元带来资本耗力压制成长股，成长股估值受美元利率影响；美元与美债罕见背离，美元指数更能真实反映美元周期波动 [3][4] - **美元与美债背离原因**：4月特朗普关税落地后，美元信用危机导致美元和美债利率背离，美元震荡走弱跌破100点至97.9，美债利率冲高逼近4.6%；美国政府债务规模膨胀与关税政策侵蚀美元信用根基，冲击传统定价逻辑 [5] - **美债利率冲高原因**：美元信用危机使美债回归风险资产定价，估值溢价消失，价格下跌、利率上行，且美债需计价美国债务风险、通胀预期和美联储降息节奏等因子 [6] - **美元走弱影响**：全球投资者对美元资产配置需求下降，资金外流、美元流动性外溢，美元下行周期中全球风险资产尤其是非美资产走强 [7] - **未来美元走弱受三重因素影响**：债务危机滚雪球效应，2025年下半年后美国政府每月面临巨大债务偿还压力；中美关税边际缓和，抢进口行为消失可能导致就业岗位减少、核心数据指标回落，市场对美国经济衰退担忧升温；美元指数五月中旬开始转变，已回落至99点附近，接近4月21号低点，若跌破前低将加速美元流动性外溢，提升非美市场风险偏好 [9][10][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 春季躁动行情中港股涨幅比A股好，因互联网等科技核心资产主要在港股 [3] - 2025年初东升西落交易起点是本轮美元周期顶点，美元指数从高位回落带动非美资产走向 [8] - 全球流动性指标主要跟主要国家央行的M2有关 [7]

个人信息保护专项行动 - 国家计算机病毒应急处理中心检测发现68款移动应用存在违法违规收集使用个人信息情况 [1] - 依据《网络安全法》《个人信息保护法》等法律法规开展2025年个人信息保护系列专项行动 [1] - 上期通报的64款应用中仍有22款存在问题 相关应用已予以下架 [2] 斗鱼APP违规情况 - 版本1 1 3在广汽AION Y应用商店存在多项隐私政策违规 [1] - 首次运行时未通过弹窗提示用户阅读隐私政策 以默认选择方式征求用户同意 [1] - 隐私政策难以访问 未显著告知个人信息处理者名称 联系方式 保存期限等信息 [1] - 未逐一列出收集使用个人信息的目的 方式 范围等 [1] 老乡鸡小程序违规情况 - 版本1 2 334在微信小程序存在隐私政策问题 [2] - 未逐一列出收集使用个人信息的目的 方式 范围 [2] - 未经用户同意即开始收集个人信息或打开相关权限 [2] - 未制定未成年人信息处理专门规则 收集时未取得监护人单独同意 [2] - 未采取加密 去标识化等安全技术措施 [2] 迅雷游戏SDK违规情况 - 版本1 8 0 0在官网存在隐私政策问题 [2] - 未逐一列出收集使用个人信息的目的 方式 范围 [2] - 未经用户同意即开始收集个人信息或打开相关权限 [2] - 未提供撤回同意收集个人信息的途径和方式 [2]

中概互联网ETF表现 - 中概互联网ETF盘中换手率达16.05%，成交额1.82亿元，近1年日均成交3.73亿元 [3] - 最新规模达10.73亿元，近5个交易日有3日资金净流入，合计1566.72万元 [3] - 杠杆资金持续布局，最新融资买入额1472.29万元，融资余额1.40亿元 [3] - 近1年净值上涨24.50%，成立以来最高单月回报40.52%，最长连涨月数4个月，连涨涨幅24.85%，上涨月份平均收益率8.83% [3] - 近6个月超越基准年化收益6.39%，排名可比基金第一 [3] - 跟踪指数市盈率17.79倍，处于近5年13.2%分位，估值低于86.8%时间 [3] 互联网行业动态 - 互联网巨头加大AI基础设施投资，阿里巴巴未来三年将投入超3800亿元建设云和AI硬件，腾讯2025年资本开支持续上行 [4] - 算力租赁厂商受益明显，部分公司已披露相关订单，AI产业进展显著 [4] - 港股互联网估值较低，需关注头部厂商CAPEX及云、AI业务表述 [4] 中概互联网指数成分股 - 中证海外中国互联网30美元指数前十大权重股合计占比86.37%，包括腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W等 [6] - 阿里巴巴-W涨2.20%，权重19.06%；美团-W涨0.40%，权重10.64%；小米集团-W涨0.26%，权重9.66% [6] - 携程集团-S涨3.28%，权重5.21%；百度集团-SW涨2.45%，权重3.97%；快手-W涨2.64%，权重2.55% [6]

百度组织文化反思 - 百度创始人李彦宏罕见系统反思组织文化并复盘业务得失 强调《求真务实》[2] - 公司被评价为"起大早赶晚集" 典型案例包括文心一言先发后落后 百度外卖市占率从33%被蚕食 智能驾驶早期领先但极越汽车倒闭[3] - 管理层将问题归因于"不聚焦" 但实际根源在于信息失真与评价体系失灵[4][23] 高管信息隔离问题 - 部分公司为CEO定制化产品体验 导致其无法感知真实用户痛点（如广告过多 视频卡顿）[7] - 中高层构建"楚门世界" 使CEO决策基于失真信息 典型案例显示四川CDN节点仅因老板投诉被修复[5][6][7] 部门协作与执行障碍 - 内部业务线严重冲突 医疗AI合作因百度健康竞品问题终止 团队回应"管不着其他部门"[10][11] - 部门墙现象突出 战略落地时目标互斥 精英文化加剧内斗[11][12] - 核心业务接入流程混乱 文档质量差 问题需辗转多人且态度恶劣[14][15][16] 评价体系与激励机制失效 - 基层员工缺乏动力 脏活累活无晋升通道 出现上班闲逛等消极行为[17][19] - 上升通道扭曲 向上管理者受提拔 实干者离职 资源错配严重[20][22] - 建议将文档质量 协作效率等纳入考核 重奖破除部门墙贡献者[25][27] 战略执行改进建议 - 需重构价值评估体系 按项目风险/价值分级定价 让基建工作者获得匹配回报[26][27] - 建立问题暴露机制 以"痛点解决率"替代"老板满意度"作为考核指标[28][29] - 需组建新体系确保信息透明 管理层需亲自下场而非宏观指挥[30][32]

行业与公司概览 **半导体/人工智能** - 美国政府解除英伟达H20芯片对华出口限制，预计将为公司带来数十亿美元收入[1][2] - 英伟达早盘上涨4.5%，AMD上涨4%（计划向中国交付MI308芯片，预计影响15亿美元）[2] - 半导体供应链整体上涨，市场解读为降低232条款关税风险[2] **云计算与AI基础设施** - 谷歌与布鲁克菲尔德资产管理达成30亿美元水电采购协议，支持AI算力需求[18] - CoreWeave投资60亿美元在宾夕法尼亚州新建数据中心[18] - 微软企业级Copilot采用率从2024年9月的67%升至82%，预计2026年收入超110亿美元[15][16] **数字广告与社交媒体** - Pinterest Q2广告支出同比激增66%，营收预计增长14.6%至9.779亿美元[8][9] - Meta因AI广告工具优化，Reels广告加载量环比下降100bps至24.9%，但转化率提升[12][13] - The Trade Desk被纳入标普500指数，BMO看好其长期受益于1万亿美元数字广告市场[7] **本地商业与配送** - DoorDash评级分化：杰富瑞因估值溢价120%下调至持有[5][6]，但Citizens和Loop Capital看好其长期增长，目标价分别上调至250美元和305美元[19][20] **能源与科技结合** - Oklo获Cantor Fitzgerald首次覆盖，目标价73美元，看好小型模块化核反应堆满足AI电力需求[22] - Enphase Energy因美国住宅太阳能政策调整被摩根大通下调评级至中性，目标价从64美元砍至37美元[25][26] 关键数据与百分比变化 - **英伟达H20芯片**：恢复对华销售或增收数十亿美元，5月计提45亿美元减值[2] - **微软Copilot**：企业采用率82%（较2024年9月+15pts），预计2026年收入110亿美元[15] - **Pinterest广告**：托管广告支出Q2同比+66%（Q1为+32%）[8] - **DoorDash估值**：较互联网同行溢价120%，年初至今股价上涨45%[5] - **Meta研发投入**：2026年AI相关研发超60亿美元，拖累EPS预期至29.16美元[10] 其他重要动态 - **地缘政治影响**：英伟达芯片解禁被视为中美谈判的一部分（稀土换GPU）[2] - **IT支出趋势**：网络安全重登CIO投资优先级首位，生成式AI优先级下降[21] - **加密货币**：灰度提交IPO申请，显示投资者持续热情[40] 被忽略的细节 - **特斯拉印度定价**：Model Y售价较美国翻倍（后驱版69,700美元）[17] - **迪士尼邮轮**：新船“迪士尼冒险号”与“命运号”推动2026财年预期上调[36] - **Chewy兽医业务**：渗透率仅7%，若提升至40%可新增7.5亿美元收入[23][24] 市场反应 - **早盘涨幅**：英伟达+4.5%、AMD+4%、阿里巴巴+6%、世纪互联+12%[2][4] - **期货表现**：标普500期货+0.37%，纳斯达克期货+0.59%[4]

欧盟科技反垄断监管 - Meta Platforms被欧盟罚款2亿欧元 [1] - 公司面临新一轮欧盟科技反垄断调查 [1] 公司影响 - 罚款金额达2亿欧元可能对公司财务状况造成压力 [1] - 反垄断调查可能进一步限制公司在欧盟的业务运营 [1]