涉及行业或公司 涉及中国经济、美国经济、稀土行业、香港房地产行业；提及的公司有新鸿基、新世界、横支（Henderson）、九龙仓等 核心观点和论据 中国经济 - **政治局会议政策基调**：7月下旬政治局会议或维持温和观察基调，暂不进行明确政策调整或刺激加码，因上半年GDP达目标，二季度同比增速估计高达5%，但6月以来经济动能放缓，后续或视下半年外部变量冲击情况留灵活性，新政策大约秋季出台 [2][3][4] - **经济增速前置因素**：上半年经济有量的增长，一是企业抢出口，二是财政政策前置发力，包括地方债置换、以旧换新补贴、社会保障福利支出等，但这些可能透支今年持续增速 [3] - **出口情况**：6月中国对美出口大概率同比大幅收窄甚至转正，因中美关税暂缓，美零售商和渠道商为年末购物季备货；三季度后对美出口或回落，对欧盟、日本出口上半年表现亮眼，因欧盟财政政策预期和欧央行降息使经济反弹，人民币对非美元货币贬值；基准情形下名义出口可能向零逼近，四季度或转负 [17][18][19] - **内需情况**：消费品以旧换新带动部分商品高销售增速，财政政策前置发力，如地方债置换、中央对地方转移支付等支撑经济增长，但在存量债务压力下，财政增量效应短暂，房地产市场近两月放缓，刚性支出维持高增速；发改委7月将下达第三批以旧换新资金并进行窗口指导 [20][21] - **后续政策预期**：三季度末或四季度初可能出台新一轮政策宽松，额外财政补充预算规模在5000亿 - 1万亿左右，支持重点基建项目和科创投资，以托底为主 [22] 美国经济 - **市场表现及支撑因素**：短线美股在震荡中创出新高，虽中美博弈存在，但全球地缘政治军事之争未造成美市场崩溃，除非油价同比可持续大幅上涨超70%才会引发系统性回调，当前油价同比下跌20%；美联储政策预期支撑美市场，预计联储今年略晚降息但后续强降息快降息，未来两年可能降息175个基点，此情况下美元贬值，美债券收益率下降，美股受降息预期推动 [5][6][7] - **通胀及政策预期**：美国团队预期三季度核心PCE环比折年率高达4.5%，关税对通胀传导有滞后性；短期美联储可能不降息，点阵图向团队预期逼近，中美政策均处观望状态，贸易谈判走向是关键变量 [23][24] 稀土行业 - **海外重建产业链情况**：欧美因担忧对中国稀土供应链过度依赖，开始重建自身稀土产业链，矿端方面，海外中重稀土供应目前极少，轻稀土有13个新项目预计2027 - 2030年投产，中重稀土有8个项目预计2026 - 2030年投产；泳池项目全球有8个，但规模小，与中国企业成本差异大，且中国自2023年开始控制稀土技术和设备出口 [25][26][28] - **中国出口情况**：部分大企业已获出口许可批文，优先恢复对美、欧、日、韩大客户供应，部分小国家供应未恢复；部分企业出口许可申请被拒，可能因文件准备不齐全或进口量超出正常范围 [30][31][32] - **战略意义**：到2030年海外稀土供应或逐渐放量，但与中国相比规模小、技术可能不先进，中国稀土牌还能打一段时间，可防止地缘政治非关税和关税壁垒无序升级，避免中立国家在中美博弈中一边倒 [33][34] 香港房地产行业 - **市场现状及预期**：香港房价从五年前高位下跌30%，2025年上半年仅下跌1%，过去三个月相对稳定，预计今年房价持平，一手市场成交量增加5% [35] - **乐观原因**：房价落后于恒生指数，历史数据显示房价最终会跟上；租金自2023年上升15%，推动刚性和投机性需求；房价下降使买房可负担性回到15年前水平；土地供应和潜在供应减少 [36][37] - **长周期开始原因**：香港住宅市场结构上供不应求，此前因市场不景气和利率上升，开发企业减少投资，成交量下降；人口因素等也利于市场 [37] - **投资建议**：看好横支（Henderson）和新鸿基，开发企业估值处于周期低位，有长期资产负债表、低干预价和高股息率，利率下降减轻利息支出 [38] 其他重要但可能被忽略的内容 - 中国决策层重视稳定币话题，人民币稳定币可作为突破口，结合稀土等战略资源出口管控进行结算试点，构建非美元体系下的新支付路径，增强金融自主性 [9][11][13] - 7月9日美国对多国90天暂缓期后关税处理情况、8月12日中美贸易暂缓期截止后的贸易谈判走向是关键，稀土在中美贸易谈判和非关税壁垒博弈中重要，中国尝试模仿美国“小院高墙”式出口管制 [24]

全球技术资源博弈格局 - 中国掌握全球稀土供应链核心优势，欧洲80%、全球90%的稀土供应依赖中国[13][25] - 稀土是新能源汽车电机、风力发电机叶片、战斗机雷达等高端制造领域的关键材料[9][11] - 中国建立了成本最低、效率最高、技术最全面的稀土分离提纯产业链[25] 光刻机技术壁垒分析 - EUV光刻机是集全球顶尖技术的工业奇迹，整合德国蔡司光学镜头（精度相当于地月距离误差不超过头发丝）、美国光源技术、日本特种化工材料[16][18] - 光刻机重达180吨，其复杂性已超越技术壁垒成为"文明壁垒"，连ASML CEO都承认任何国家无法独立复制[18][20] - 中国科技大学朱士尧教授认为独立制造顶级EUV光刻机几乎是不可能完成的任务[20] 中国技术突围战略 - 国家投入数千亿资金，组织顶尖科研力量对光刻机各环节进行全产业链突破[34] - 采用"冰刻"等颠覆性技术路线（西湖大学仇旻团队用冰替代光刻胶），试图实现弯道超车[38] - 战略目标是通过技术突破瓦解现有光刻技术体系，打破西方技术垄断[39] 全球产业格局重构 - 技术封锁与资源反制形成僵局，标志着单边技术优势时代的终结[40][42] - 博弈双方首次在"技术权杖"与"资源王牌"上形成势均力敌的对抗[11][14] - 全球合作模式正从理想化合作转向现实利益交换的新平衡[42][44]

稀土产业技术优势 - 中国是全球最大的稀土生产和出口国 在稀土技术发展方面取得巨大突破 成功突破多项技术瓶颈 领先全球 [3] - 中国开发串级萃取技术 使稀土纯度提升至99.9999% 远超美国90%的提纯水平 [3][5] - 中国掌握17种稀土元素全链条自主提纯技术 全球重稀土提纯产能占据95%市场份额 [5] - 在稀土分离和合金制造领域取得显著成就 通过精确配比和工艺优化制造出高性能稀土合金材料 [7] - 技术创新使中国稀土生产效率提升 成本降至西方国家的三分之一 [7] 西方稀土产业困境 - 西方国家稀土技术研发大幅落后 面临资源短缺和人才流失压力 [3] - 美国稀土加工技术远落后于中国 因环保政策和成本问题导致产业萎缩 [9] - 西方国家稀土储备日益枯竭 长期依赖进口导致国内产业衰退 [7][9] 技术人才流失风险 - 2024年某稀土集团副总裁因泄露核心技术机密被判处有期徒刑11年6个月 [11] - 2025年6月多位稀土行业高管离职加入外国机构 掌握大量核心技术和商业机密 [13] - 稀土技术研发极度依赖经验积累 人才流失将导致技术经验流失 对产业造成致命打击 [14] 技术保护措施 - 要求稀土企业提交技术人员详细名单 包括专业领域和研究成果 [16] - 对关键技术岗位实施竞业禁止协议 限制离职后从事相关工作 [16] - 严格审查出入境记录 发现异常立即调查 [18] - 江西赣州实施区块链溯源系统 对核心工艺文件加密并记录调阅行为 [18] - 引入AI工艺自毁系统和量子加密技术 防止非法获取技术数据 [20] 稀土战略地位 - 稀土材料广泛应用于精确制导武器 雷达系统和夜视设备等军事装备 [22] - 技术泄漏可能对国家安全构成严重威胁 [22]

中美稀土博弈 - 中美两国围绕稀土供应展开较量，最终美国在关税贸易问题上让步，换取中国部分放宽对美稀土供应管制 [1] - 美国军工体系对中国稀土依赖度达80%，被迫在谈判中妥协 [9] - 中国通过《稀土管理条例》强化出口管制，将镝、铽等重稀土元素纳入"限制出口清单" [11] 中国稀土技术突破 - 内蒙古研发出"超高音速飞行器舵机负载模拟器低惯量高动态响应永磁电机系统"，采用稀土钕铁硼材料，重量比传统电机减轻40% [5][7] - 该永磁电机在0.1秒内完成从静止到全速运转切换，动态响应速度提升3倍，能耗效率高出60% [7] - 东风-17高超音速导弹因该技术射程从1800公里提升至2500公里，末端突防速度达10马赫 [7] - 中国2024年有53项稀土相关技术成果落地，涵盖永磁电机到红外隐身材料全领域 [11] 稀土产业链格局 - 全球90%稀土永磁材料产能集中在中国，内蒙古形成从矿山开采到高端材料应用的完整产业链 [8] - 美国本土稀土产业链重建需10年时间，投入150亿美元后到2030年仅能满足自身需求30% [13] - 美国MP材料公司稀土精炼厂投产时间从2024年推迟至2026年 [17] 高超音速领域竞争 - 中国已部署东风-17、鹰击-21等多款高超音速武器，美国AGM-183A导弹2025年试射失败率仍达60% [15] - 中国在高超音速滑翔飞行器领域技术领先美国至少5年，差距以每年20%速度拉大 [15] - 美国若无法在2027年前突破稀土永磁电机技术，其"哥伦比亚"级核潜艇静音性能将落后中国096型一代 [15] 美国军工依赖现状 - F-35隐身战机雷达系统需要稀土钐钴永磁体，"爱国者"导弹制导系统依赖稀土石榴石激光材料 [9] - 美军1300枚"民兵-3"洲际导弹惯性导航装置中80%磁性元件来自中国 [9] - 乌克兰"海马斯"火箭炮因中国断供稀土永磁电机导致火箭弹精度下降30% [9] - F-18战机发射的AIM-9导弹导引头铟锑化合物传感器几乎全由中国供应 [13]

稀土行业技术人才流失危机 - 多家稀土龙头企业核心技术专家突然失踪，包括某企业副总工程师从北京会议直接转赴加拿大实验室[1][3] - 专家掌握重稀土分离技术纯度达99.999%，属于行业核心机密[5] - 境外资本通过"猎头计划"系统性挖角，部分专家将技术拆解分批泄露[8] 境外势力挖角手段与历史案例 - 2023年有业务科长以51万美元价格泄露7项机密级稀土提纯工艺及国家收储数据[12][15] - 境外针对10年以上经验冶炼工程师，通过学术交流、假合作等方式套取工艺参数[16] - 部分专家借国际会议名义滞留美国能源部实验室，企业存在异常数据传输行为[19] 稀土技术战略价值 - 全球90%稀土提炼技术集中在中国，美国军工企业库存仅能维持18个月[21] - 美国MP Materials投入数十亿美金研发仍破产，原矿需运至中国提炼[21] - 欧盟磁铁企业库存仅维持一个季度，依赖中国稀土供应[23] 中国反制措施 - 建立稀土出口溯源系统，采用区块链技术追踪磁铁流向军工领域[23] - 强制企业上报专家名单并收缴护照，严格限制出国审批[10] - 在缅甸、马达加斯加等全球多地锁定稀土资源，东南亚设磁体加工厂[29] 技术壁垒与人才优势 - 黄小卫院士团队"碳酸氢镁法"使分离效率提升30%，美国10年内难以突破[29] - 稀土冶炼工程师需10年经验培养，中国拥有全球最大技术人才库[29] - 中国控制从采矿到磁体加工的全产业链，形成系统性技术壁垒[31] 行业竞争格局 - 华尔街日报等外媒指责中国构建"技术铁幕"，美国承认需一代人时间摆脱依赖[25] - 欧盟曾请求中国放宽稀土出口限制，反映供应链脆弱性[23] - 中国通过资源控制、技术封锁和人才保留形成三位一体防御体系[27][31]

稀土行业战略地位 - 稀土被称为现代工业"维生素"和"工业味精"，对手机、电脑、电视、电动车等高科技产品至关重要 [3][5] - 风力发电机、新能源、隐形战机、精确制导导弹等高端领域依赖稀土材料 [5] - 中国在稀土领域的技术领先优势显著，能将低价值矿石提炼成高附加值材料 [7][9] 中国稀土管控措施 - 2023年底中国将多项稀土提炼技术列入"禁止出口"清单，直接影响全球军工产业 [9][10] - 对中重稀土的管制加强，该品类在军工、航空航天领域具有不可替代性 [10] - 2024年4月实施出口管制缩减，但保留民用审批通道 [12] - 2025年6月要求稀土企业上报技术人员名单，防止商业机密泄露 [19] 国际影响与西方应对 - 美国、日本、澳大利亚等国面临稀土供应困境，短期内无法实现自给自足 [14][16] - 西方国家尝试通过投资澳大利亚、加拿大、非洲等地的稀土矿寻找替代来源，但面临成本高、基础设施不足等挑战 [16] - 部分国家试图通过黑客攻击、商业间谍等手段窃取中国稀土技术 [18] - 2023-2025年间出现多起中国稀土专家被高薪挖角案例，如某专家因51万美元泄露关键技术 [20][23] 技术保密与人才管理 - 中国稀土技术的领先优势可能因人才流失被削弱，如廖某等技术总监离职加入外国实验室 [20][23] - 核心技术泄露可能导致西方国家短期内赶超中国在稀土领域的主导地位 [23][24] - 中国将稀土技术视为国家战略安全的核心，正在从资源管控升级至人才管理层面 [19][24]

稀土贸易与中欧博弈 - 欧盟驻华大使表示稀土磁铁短缺对欧洲企业造成"非常、非常严重"影响，请求中方理解并解决出口问题 [1] - 中方回应称出口管制符合国际规则，已批准部分稀土出口合规申请，并建立审批"绿色通道" [1][5][7] - 欧盟担忧稀土原料短缺影响生产，同时顾虑若将中国稀土加工品转售美国将受管制 [1] 中国稀土管控措施升级 - 中国要求稀土企业提交专业人员名录，防止技术机密外泄，管控范围从资源延伸至人才 [3][5] - 近年管控逐步收紧：开采总量调控、提炼技术禁运、中重稀土出口许可管理 [5] - 稀土作为汽车、电子、军工关键材料，地缘政治意义凸显，成为中美欧博弈焦点 [3][5] 欧盟的双重策略与中方立场 - 欧盟通过限制中国企业参与医疗器械采购，同时要求中方放宽稀土出口 [3] - 中方强调合作需平等，欧盟"既要又要"策略难以奏效 [3][7] - 欧盟高层计划访华谈判稀土问题，但对其现有让步措施仍不满意 [5] 稀土贸易前景 - 中方重申依法加快审批流程，呼吁欧盟遵守法规并展现诚意 [7] - 稀土资源应服务于科技领域而非政治目的，责任方取决于欧盟是否停止对华抹黑 [7]

稀土ETF嘉实表现 - 稀土ETF嘉实盘中换手率3.28%，成交额7902.53万元 [3] - 近1月日均成交1.01亿元，居可比基金第一 [3] - 近1月规模增长6.01亿元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1月份额增长3.86亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 近19个交易日合计资金流入4.48亿元 [3] - 近1年净值上涨39.54%，在指数股票型基金中排名413/2888（前14.30%） [3] - 成立以来最高单月回报41.25%，最长连涨月数4个月，最长连涨涨幅83.89%，上涨月份平均收益率9.64% [3] 稀土行业投资机会 - 有色行业持续走强，金属新材料迎来长期增长趋势 [3] - 战略小金属需求爆发（钼用于高温合金、镓锗用于半导体、稀土用于永磁电机），供给刚性下价格弹性显著 [3] - 稀土磁材因区域冲突强化战略金属定位，戴维斯双击凸显板块投资价值 [3] - 磁材企业陆续获得出口许可，市场对磁材需求的担忧有所转变 [4] - 建议关注全球高性能磁材龙头企业 [4] 中证稀土产业指数成分股 - 前十大权重股合计占比57.28% [4] - 北方稀土权重13.87%，涨跌幅2.13% [4][6] - 中国稀土权重5.70%，涨跌幅2.79% [4][6] - 卧龙电驱权重5.82%，涨跌幅1.28% [4][6] - 领益智造权重5.12%，涨跌幅0.47% [4][6] - 中国铝业权重4.83%，涨跌幅-1.12% [4][6] - 格林美权重4.69%，涨跌幅0.63% [4][6] - 厦门钨业权重4.44%，涨跌幅0.67% [4][6] - 包钢股份权重4.36%，涨跌幅1.13% [4][6] - 金风科技权重4.03%，涨跌幅0.49% [4][6] - 盛和资源权重3.70%，涨跌幅2.25% [4][6] 稀土投资渠道 - 场外投资者可通过稀土ETF嘉实联接基金（011036）参与稀土投资 [7]

一、历史的教训 前言 二、美国的贸易战与中国 1985年，美国与沙特达成协议，将沙特的石油产量大幅提升，油价暴跌，对苏联的石油收入造成了致命打击。此外，美国还通过推迟粮食出口谈判，迫使苏 联从其他国家进口粮食，进一步加剧了苏联经济的恶化。在这一系列攻势下，苏联无法维持经济稳定，最终导致了1989年苏联的解体。 1 1 5 ry N 1 u a 2 Print al lets e 11 - 20 o b - - 249 . 8 . 4 8 8 e - 61 8 a 6472 gle 1 4 4 美国发动的贸易战给世界带来了很多启示，特别是对于那些过度依赖外部资源的国家。苏联与中国的情况有所不同。苏联经济对石油的依赖程度极高，而且 在关键技术上严重依赖进口。而中国则拥有更为多元化的产业结构，虽然也面临着能源供应的挑战，但中国在出口市场上更加多元化，不容易像苏联那样被 美国轻易打击。 美国对中国的贸易战同样是有着明确目标的——通过削弱中国的能源供应来打压中国的经济。尤其是在石油领域，中国是世界上第二大经济体，每天的石油 需求量达到730万桶，而国内的战略石油储备却不足30天，进口的石油主要来自中东和非洲，且大部分通 ...

中国稀土产业战略调整 - 中国对稀土领域技术人员管理采取"收紧再收紧"措施，从资源保护转向技术主权保护 [1][3] - 建立技术人员数据库、实施岗位冷却期制度、敏感人员出境报备、集中管理护照等同步举措 [3] - 上线"稀土技术资料区块链编码系统"，实现技术文件秒级溯源，缩小泄密空间 [4] 技术管控与出口政策 - 对7种中重稀土元素（钐、镝、铽、钆、镥、钪、钇）实行出口许可制，德国大众、日本住友等获许可而美国企业被排除 [4] - 2025年启动稀土走私专项打击，已查处40多起案件，案值超80亿元人民币，高纯度钕粉伪装成陶瓷原料走私被查获 [6] - 建立"全国稀土专业人员名录系统"，技术涉密人员护照集中管理，暂停非公务出境 [6] 技术主权与人才防御 - 稀土提纯核心技术依赖人员经验积累，涉及温度临界点、杂质去除路径等细节工艺 [3][14] - 启动"敏感岗位观察名单"制度，名单内技术人员离职后三年内不得在海外同类企业工作 [11] - 高管离职现象引发警觉，部分人员已在澳大利亚、越南等国稀土项目担任技术岗位 [10] 产业竞争格局 - 美国Mountain Pass矿山和澳大利亚Lynas面临技术人才短缺，无法实现重稀土元素工业级分离 [3] - F-35战斗机、爱国者导弹、特斯拉电机等核心设备仍依赖中国稀土提纯与深加工技术 [3] 战略定位与行业态度 - 稀土被定位为国家命脉，"寸土必争、寸技必守"成为行业核心态度 [13] - 政策执行力度空前，技术流动风险被视为高于资金流动风险 [10][13]