纪要涉及的行业或者公司 - 行业：服装行业 - 公司：海澜之家-A 纪要提到的核心观点和论据 核心观点 - 维持海澜之家“增持”评级，基于其独特轻资产业务模式、产品供应链和渠道优化以及新业务稳步发展等因素[1] - 预计 2025 年公司将继续改善，但下调 2025 - 2026 年盈利预测 14% - 18%，以反映较弱零售环境[1] 论据 - **业务表现** - 4 月和 5 月初主品牌海澜之家零售额正增长，加强购物中心渗透且线上业务强劲，1 季度销售额增长 20%，2025 年策略以盈利为中心[1] - 京东奥莱业务孵化顺利，18 家门店有 100 多个品牌覆盖多品类，单店和事业部层面均盈利，预计 2025 年销售额/盈利同比增长 6%/13%[1][4] - 斯搏兹业务目标 2025 年盈亏平衡并新开店 350 家，2024 年新开店约 450 家，销售额 9.93 亿元[1] - 2025 年海外扩张新开店 30 - 40 家，渗透至中东、中亚、非洲和澳大利亚，2024 年新开店 30 多家，门店总数增至 101 家，销售额 3.55 亿元（增长 30%）[1] - OVV 品牌目标 2025 年减亏，同店销售额从 2024 年 4 季度起正增长，2025 年将新开几十家门店[1] - **财务指标** - 派息率保持较高水平，2024 年为 91%，2021 - 2023 年为 86% - 91%[1] - 预计 2025 财年净利润率上升 0.7 个百分点至 11%，得益于毛利率提高 0.3 个百分点以及控制成本和经营杠杆使营业费用率下降 0.2 个百分点[4] - 2025 - 2027 年收入分别为 221.72 亿元、240.61 亿元、255.47 亿元，调整后净利润分别为 24.49 亿元、28.24 亿元、30.31 亿元[8] - **投资理据** - 独特轻资产业务模式，供应商承担大部分存货风险[1][9][13] - 与腾讯合作，腾讯持股 5.3%，对服装供应链投资 100 亿元，京东和唯品会带来潜在流量和大数据共享[9][13] - 采用独特“原始设计制造商（ODM） - 海澜之家 - 加盟商”商业模式，与 ODM 紧密合作，对加盟店严格把控[13] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **股价表现**：2025 年 5 月 28 日股价 7.14 元，年内迄今绝对 -4.8%、相对 -4.4%，1 个月绝对 -11.0%、相对 -12.5%，3 个月绝对 -10.1%、相对 -10.6%，12 个月绝对 -24.0%、相对 -31.3%[3][6] - **估值**：基于现金流折现估值法得出截至 2026 年 6 月目标价 8.4 元，对应 14 倍 12 个月动态市盈率，推导加权平均资本成本为 9.9%，假设无风险收益率 4.0%，风险溢价 7.0%，权益资本成本 10.6%，永续增长率 1.5%[10][14] - **风险因素**：下行风险包括不利天气影响服装销售、存货风险大于预期、售出率不及预期及竞争[15] - **分析师覆盖范围**：姚倩研究覆盖安踏体育、超盈国际控股等多家公司[23] - **摩根大通评级分布**：截至 2025 年 04 月 05 日，摩根大通全球股票研究范围增持 50%、中性 37%、减持 13%等[23] - **法律合规相关**：涉及摩根大通在多个国家和地区的监管信息、业务分发规定、研究报告制作和分发负责实体等内容，以及一般披露、保密性和安全性须知等[18][32 - 48][49]

公司控制权变更 - 公司控股股东及一致行动人拟向上海启烁转让2310万股股份，占总股本5.03%，交易总价9655.80万元，每股定价4.18元（较当日收盘价3.95元溢价5.82%）[1] - 转让完成后，原实控人将剩余6848.88万股股份表决权委托给上海启烁，上海启烁将成为控股股东，黄荣耀成为新实控人[1] 光伏业务停摆 - 重要光伏子公司扬州棒杰自2024年5月起因行业竞争加剧及价格下跌持续降低产能利用率，2024年3月1日起全面停产检修，原计划停产不超过3个月但未复产[3][5] - 2024年一季度公司光伏板块营收跌至0元，停产旨在减少经营亏损，避免扩大亏损敞口[2][7] - 扬州棒杰2023年9月投产，2024年4月达产量高峰，但随后因全行业普遍亏损被迫调整策略[3] 战略转型与债务问题 - 公司明确无缝服装业务为核心战略方向，为主要盈利来源[7] - 新控股股东拟优化主营业务结构并寻找新增长点[7] - 截至2025年4月24日，公司对外担保余额9.37亿元，占净资产312.63%；逾期贷款合计7.76亿元[8] - 新实控人黄荣耀具有广东省创业投资协会背景，其关联机构曾跟踪超6000家企业，拟通过资源协调化解债务问题[8][9]

行业增长与现状 - 2024年前三季度中国跨境电商进出口总额达1.88万亿元人民币，同比增长11.5%，其中出口增长15.2%，显著高于外贸整体增速 [2][29] - 跨境电商已成为中国出口的"新动能"，主要得益于强大的制造业基础、高效供应链体系、成熟的物流网络与数字支付系统 [2][29] - 全球社交商务市场规模2024年预计达6880亿美元，同比增长20%，到2028年有望突破1万亿美元，过去六年年均增速高达46% [2][31] 商业模式与路径 - B2B模式聚焦企业间大宗贸易，覆盖原材料、半成品及批量成品，核心在于供应链管理 [3][33] - B2C模式分为平台依赖型（依托Temu、速卖通、亚马逊等第三方平台）和独立站品牌型（如SHEIN、安克创新） [4][5][33] - 全托管模式兴起，平台负责运营、物流、售后，工厂专注生产，降低中小制造商全球化转型难度 [6] 全球化布局与竞争力 - 产品出海覆盖消费电子（小米、大疆）、新能源车（比亚迪、小鹏）、家居、服装（SHEIN）等优势领域 [7] - 技术出海包括5G、人工智能、云计算等数字技术赋能全球产业链 [8] - 服务与供应链出海涉及跨境物流网络（菜鸟国际、顺丰）、品牌服务输出（海底捞、喜茶）及SaaS工具（店匠、Shopline） [9] 区域市场特征 - 欧美市场成熟度高，竞争聚焦品牌溢价与供应链成本控制 [10] - 东南亚是全球增长最快的电商区域，年轻人口红利与数字化进程带来巨大潜力 [11] - 中东、拉美为新兴"蓝海"，消费力增长迅速，市场开发空间广阔 [12] 标杆企业表现 - Temu 2024年GMV预计达540亿美元，半托管模式加速渗透拉美、中东 [13] - SHEIN为全球访问量最大时尚品牌，供应链创新是关键 [14] - TikTok Shop 2024年GMV预计破500亿美元，"黑五网一"美国销售额同比激增3倍 [15] 未来消费趋势 - 家居科技融合：智能厨房电器、壁画音箱、智能宠物用品需求上升 [18] - 多巴胺经济：欧洲注重设计美感、互动体验与故事性的情绪价值消费 [19] - 睡眠经济：高品质床品、助眠科技产品（智能床垫）需求旺盛 [21] 基础设施支持 - 支付解决方案由蚂蚁国际、连连国际、银联在线等提供 [23] - 物流网络由菜鸟国际、顺丰国际、纵腾集团、递四方构建 [24] - 云服务由阿里云、腾讯云、华为云为海外运营提供技术底座 [24]

新消费品牌动态 - MAIA ACTIVE宣布演员虞书欣为品牌代言人 这是品牌被安踏集团收购后的重要进阶 [1][2] - LILANZ利郎在马来西亚云顶世界开设海外首店 迈出国际化战略第一步 [2] - 光明乳业官宣吴磊为光明优倍品牌代言人 通过"鲜活营养+明星势能"双引擎构建健康防线 [3] - 瑞幸咖啡将在全国落地30家巴西咖啡主题店 并新建巴西咖啡博物馆 [4] - 乐堡啤酒推出全新音乐罐产品 融入嘻哈元素打造差异化体验 [5] 资本市场动向 - 古麒绒材公开招股 主营高规格羽绒产品研发生产 [5] - 52TOYS向港交所递交招股书 成为又一家赴港上市的IP玩具公司 [5] - 美图与阿里达成2.5亿美元可转债战略合作 年利率1% [5] - 珠宝品牌Palmonas将完成650万美元A轮融资 投后估值达55亿卢比 [8] 企业战略布局 - 绝味食品在长沙成立全资子公司 拓展业务培训与餐饮服务领域 [8] - 阿迪达斯在上海安福路开设首家三叶草全球旗舰店 [9] - 罗森中国已覆盖124个城市 去年新增18个城市 [9] - 霸王茶姬与马来西亚联大集团成立合资企业 持股60% [9] - 美团小象超市出海沙特 海外品牌名为Keemart [10] - 百事公司与F1达成全球合作 旗下多品牌成为官方合作伙伴 [10]

2025.06. 02 本文字数：279，阅读时长大约1分钟 A股"童装第一股"安奈儿正筹划公司控制权变更事项。 6月2日，安奈儿晚间公告，公司近日收到控股股东、实控人曹璋、王建青的通知，其正在筹划公司 控制权变更相关事项。曹璋和王建青拟通过向交易对手方转让公司13.03%的股份等方式，使交易对 手方获得公司控制权。交易对手方主要从事投资管理业务。公司股票6月3日开市起停牌，预计停牌 不超2个交易日。 5月30日，也即节前的最后一个交易日，安奈儿开盘不久股价就封住涨停板，并持续到下午收盘。截 至5月30日收盘，安奈儿股价报16.9元，最新市值为36亿元。 微信编辑 | 七三 推荐阅读 美团公布骑手保障进展 ...

董事及高级管理人员变动 - 张晓帆因工作原因辞去第九届董事会董事职务 辞职后不再担任公司任何职务 [1] - 张铮因工作原因辞去第九届董事会审计委员会委员职务 辞职后继续担任独立董事及薪酬与考核委员会、提名委员会委员 [1] - 顾东升因工作原因辞去公司副总经理职务 辞职后继续担任董事及战略委员会、提名委员会委员 [1] 职工董事选举 - 2025年5月30日职工代表大会选举张勤学为第九届董事会职工董事 任期至第九届董事会届满 [2] - 张勤学当选后 公司董事会中兼任高管及职工代表董事人数未超过董事总数二分之一 符合法规要求 [2] 副董事长及审计委员会补选 - 2025年5月30日董事会会议选举顾东升为第九届董事会副董事长 [3] - 补选张勤学为第九届董事会审计委员会委员 与金剑、刘刚组成审计委员会 任期至董事会届满 [3] 相关人员背景 - 顾东升为1972年生 硕士学历 曾任海澜集团投资部经理及多个子公司高管 现任公司董事及多家关联企业执行董事 [3] - 张勤学为1977年生 本科学历 曾任公司职工监事 现任江阴海澜之家服饰财务结算中心总监 [4]

董事会提名委员会组成 - 提名委员会由三名董事组成，其中独立董事占两名 [3] - 委员由董事长、二分之一以上独立董事或全体董事的三分之一提名，并由董事会选举产生 [4] - 设主任委员一名，由独立董事担任，负责主持工作，需经董事会批准 [5] 提名委员会职责 - 负责拟定董事及高级管理人员的选择标准和程序 [8] - 对董事及高级管理人员人选进行遴选、审核，并向董事会提出建议 [8] - 研究董事及高级管理人员的当选条件、选择程序和任职期限，形成决议提交董事会 [10] 提名委员会选任程序 - 与人力资源部等部门交流，研究公司对新董事及高级管理人员的需求 [11] - 广泛搜寻人选，包括公司内部及人才市场 [11] - 搜集初选人职业、学历、工作经历等资料，形成书面材料 [11] - 征求被提名人同意后，进行资格审查并提交董事会建议 [11] 议事规则 - 会议需提前3天通知，紧急情况下可口头通知 [12] - 会议由主任委员主持，或委托其他独立董事委员主持 [13] - 会议以现场召开为原则，必要时可采用视频或电话方式 [14] - 会议需三分之二以上委员出席，决议需过半数通过 [15] - 委员需亲自出席或书面委托其他委员，每名委员最多接受一名委托 [16] 会议记录与保密 - 会议记录需真实、准确、完整，保存至少十年 [19] - 所有与会人员对会议内容负有保密义务 [20] - 提案以书面形式提交董事会，未采纳的建议需在决议中记载理由 [21] 附则 - 实施细则解释权归属董事会，自审议通过后生效 [24] - 未尽事宜按国家法律及公司章程执行 [23]

公司动态 - 旺旺旗下子品牌邦德咖啡在上海开设全国首家线下实体店 位于徐汇区田林街道宜山路 距离地铁9号线桂林路站200米 [2] - 门店设计采用咖啡生豆的绿色作为全新品牌色 应用于整体空间 [2] - 产品创新利用通常被丢弃的咖啡果皮 通过独特工艺制成富含绿原酸的果皮咖啡 具有低咖啡因特性 适合敏感人群 [2] - 邦德咖啡成立于1998年 是中国最早涉足即饮咖啡的品牌之一 2018年被旺旺收购后持续推出创新产品 包括美式 拿铁 轻椰 薄荷咖啡等 实现连续六年销量增长 [2] - 旺旺集团总经理表示 线下店是拓宽消费场景的关键举措 计划3年内开设100家门店 构建咖啡王国 [2] 行业趋势 - 品牌跨界做咖啡已成普遍现象 涉及奢侈品(MIKIMOTO Dior Tiffany等) 零食(来伊份) 服饰(李宁 始祖鸟 迪卡侬)等多个领域 [3] - 跨界品牌主要通过咖啡业务引流 增加品牌曝光率 旺旺此举亦为寻找业务增量 [3] - 2023财年旺旺营收净利润同比正增长 但未恢复至2021财年水平 与2013年巅峰时期仍有差距 [3] 市场数据 - 2024年上半年咖啡行业开店量持续走低 1-3月新开门店分别为1584 957 677家 4月反弹至1113家 但5-6月再次回落至1096 953家 [3] - 行业出现大规模关店现象 本来不该有·鲜果咖啡净减125家 太平洋咖啡净减62家 [4]

消费趋势 - 微穷新中产通过购买童装实现消费升级，以更低价格获得更高品质商品 [6][19][25] - 成人穿童装现象在社交媒体形成潮流，成为部分消费者省钱密辛 [7][17][24] - 奢侈品童装线价格显著低于成人款，如Dior童款比成人款便宜近1万元 [22][23][29] 品牌策略 - 欧美品牌童装尺码偏大，适合亚洲娇小体型成人穿着 [17][19] - Stella McCartney童装价格仅为成人款1/4，Marni童装价格仅为成人款1/3 [8][10] - Gucci童包价格不到3000元，仅为成人款一半且不挑使用场景 [30][32][33] 产品设计 - 童装设计简约大方，符合"一件衣服不超过3个时尚点"的审美需求 [12][16] - 童装最大码可满足165cm身高需求，如little MO&Co童装 [15][23] - 儿童用品成分简单安全，如婴儿面霜成为成人护肤平替 [37][38][42] 消费心理 - 购买童装童品满足"被世界温柔相待"的心理需求 [53][55][56] - 儿童餐成为成人健康饮食选择，因其营养配比科学 [35][42] - 成人使用儿童用品是对童年缺失的补偿心理 [52][57][58] 市场影响 - 儿童餐品类已渗透至连锁餐饮各细分领域 [35] - Kidult经济爆发，如泡泡玛特、迪士尼等IP受成人追捧 [60][61] - 奢侈品童装线成为价格敏感型消费者接触品牌的入口 [26][29][33]

行业环境 - 主流奢侈品牌通过"符号轰炸"与"恶搞解构"强化身份认同，如Doechii的脸部LV装饰、Jennie的CHANEL礼服等，同时以怪诞设计吸引年轻消费者，部分品牌也将静奢元素融入设计，如LV、BOTTEGAVENETA的优雅系列和LOEWE的经典改良 [2] - Prada在上海开设首家独立餐厅"迷上"，由王家卫设计，融合中意文化与复古氛围，奢侈品牌开餐厅旨在增强品牌形象、促进主营产品销售 [3] - 全球奢侈品牌因美国对欧盟和瑞士加征关税，纷纷涨价约6%，以应对成本压力并巩固高端定位，美洲市场奢侈品消费贡献下降，而亚太地区表现强劲 [6] 内衣行业 - "不穿内衣自由"在年轻女性群体中流行，引发社交媒体关注并冲击传统内衣行业，2024年多家内衣企业业绩大幅下滑，消费者更注重舒适性而非款式 [5] - 内衣行业面临严峻挑战，2024年多家上市企业业绩下滑，安莉芳控股连续多年亏损，零售点大幅缩减，传统钢圈型产品被无痕、透气等功能性产品取代 [8] 运动鞋服赛道 - 2024年中国运动鞋服市场国货品牌总营收突破1230亿元，首次超越耐克与阿迪达斯中国区总和，安踏集团营收超千亿，跻身全球"千亿俱乐部" [7] - 滔搏与跑步品牌soar达成合作，成为其中国独家运营伙伴，同时已拿下norda™和Norrøna等品牌的独家经营权，拓展小众高端市场 [9] - 彪马2025财年Q1表现强劲，营收达20.76亿欧元，品牌通过深耕跑步、篮球等专业运动领域及时尚潮流，展现双重生命力 [13] 品牌动态与策略 - 罗意威推出中文播客栏目《罗意威调频》，聚焦文化、工艺与时尚的深度讨论，首期节目以「待她出手」为主题，邀请多位女性创作者分享故事 [10] - FMG集团推出高性价比品牌"OF"，采用付费会员制，分99元/年和169元/年两档，主打简约基础款 [11][12] - 联合利华因市场挑战和品牌竞争力下降，将于第三季度末关闭高端护肤品牌REN，此举是其战略转型的一部分 [14] - PUMA在首尔举办沉浸式体验活动，庆祝全新「H-Street」运动鞋的即将发布，新款将于6月28日全球发售 [15] 品牌转型与挑战 - 无印良品因高定价、频繁降价和产品同质化问题导致增长乏力，需重塑品牌形象、深化本土化创新并优化供应链 [16][17] - 泡泡玛特加速布局地标性旗舰店，国内在上海、台北等地开设超500平米大店，海外在巴黎、伦敦等城市设标志性店铺 [18] - 雅戈尔将重新聚焦时尚产业，2024年正式退出运营30多年的地产业务，全力发展品牌提升与拓展 [19] - 老铺黄金计划配售431万股新H股，每股630港元，募资净额26.98亿港元，主要用于业务拓展及补充流动资金 [20]