市场整体表现 - A股三大指数早盘集体上涨，沪指涨0.11%，深成指涨0.26%，创业板指涨0.31%，北证50指数涨1.24% [1] - 全市场半日成交额10026亿元，较上日放量538亿元，超2900只个股上涨 [1] 板块表现 - 军工、多元金融、固态电池、CPO概念股涨幅居前 [1] - 创新药、油气开采、汽车整车板块跌幅居前 [1] ETF表现 领涨ETF - 通信设备ETF(159583)领涨2.92%，成交额992.38万 [1][2] - 云50ETF(560660)涨2.76%，成交额653.69万 [1][2] - 航空航天ETF(159227)涨2.65%，成交额4924.68万 [1][2] - 航空航天ETF天弘(159241)涨2.52%，成交额3424.71万 [2] - 云计算ETF华泰(159738)涨2.15%，成交额2734.28万 [2] 领跌ETF - 港股创新药ETF(159567)领跌2.7%，成交额11.80亿 [3][4] - 港股通创新药ETF(159570)跌2.55%，成交额13.71亿 [3][4] - 港股通创新药ETF工银(159217)跌2.52%，成交额4.50亿 [3][4] 行业动态 - 英伟达涨超4%，股价再创收盘历史新高，市值达到约3.77万亿美元，超越微软成为全球最高市值个股 [2] - 英伟达作为全球AI总龙头，其股价攀升传递出AI行业持续火热的信号 [2]

行业技术突破 - 中国移动与华为联合开发的AI核心网方案获得GSMA"亚洲最佳人工智能创新奖"，标志着核心网与AI技术融合的创新成果获得行业认可[1] - 5G-A与AI技术深度融合推动移动产业向智能世界迈进，核心网升级打破传统联接界限，满足个人/家庭/企业/智能体多样化需求[1] - 公司分两阶段推进AI核心网建设：第一阶段构建5G-A智能核心网实现业务/体验/运维智能，第二阶段演进为Agentic核心网实现自生成/自优化/自运维[1] 商业应用进展 - 新通话业务（如点亮屏幕/趣味通话/智能翻译）已在中国大规模商用，成为业务智能的先锋[3] - IPE差异化解决方案在中国多省商用，通过智能感知实现从流量经营向体验经营的转型[3] - 运维智能进入运营商生产系统，中国移动浙江公司在故障管理/投诉处理场景实现效率显著提升[3] 企业战略与合作 - 华为提出AI核心网通过智能赋能网络并反哺行业，目标从万物智联升级为万智智联[3] - 华为将与中国移动及产业伙伴合作开发创新业务，重点创造跨行业商业价值[3] - 联合创新的低碳核心网通过软硬件协同实现端到端系统级绿色节能[3]

行业趋势与技术创新 - 2025年MWC上海期间多家企业展示5G/5G-A与AI融合成果，覆盖智能制造、智能汽车及低空经济领域，凸显产业链协作趋势[1] - 5G-A技术聚焦四大商用方向：AI/ML赋能、性能增强、Redcap及卫星通信融合，推动数智化转型[1] - 6G技术将重塑社会生态，成为智能社会的数字基石，大模型、智能体及智算一体机构成行业核心引擎[1] 通信行业投资与市场数据 - 北美云厂Capex投入持续增长，预计2025年达5950亿美元，2028年突破万亿美元，CAGR为20%[1] - 云厂定制化ASIC需求显著提升，市场规模预计从2023年60亿美元增至2028年408亿美元，CAGR达47%[1] - 光模块、光器件等算力设施受益于AI高景气度，数据中心互联技术快速发展[1] 运营商与市场表现 - 运营商加速布局MaaS平台，推动千行百业智能化升级[1] - 运营商经营稳健，分红比例提升，高股息价值凸显[1] 通信ETF与指数构成 - 通信ETF跟踪中证通信设备指数，该指数选取A股通信设备制造及技术服务相关上市公司证券，反映行业整体表现[2] - 指数具有较高行业集中度，为投资者提供通信设备领域市场参考[2]

全球AI及算力行业表现 - 全球AI总龙头英伟达股价再创新高 总市值达3 77万亿美元 成为全球市值最高公司 [2] - A股算力硬件股大幅走高 创业板人工智能冲击四连阳 新易盛涨超5%创历史新高 兆龙互连 中际旭创涨超4% 联特科技 天孚通信 太辰光等多股涨超3% [1] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)场内价格上涨1 67% 成交额突破6000万元 [1][2] 北美算力发展趋势 - 英伟达 博通推动网络架构升级 光模块景气度持续 关注1 6T光模块/CPO 铜缆/AEC 相干光/空芯光纤等技术迭代机会 [3] - 北美算力升级围绕更高带宽 更优连接和更高效DCI展开 产业链各环节技术迭代催生新机会 [3] 国内算力发展动态 - 国内算力受政策驱动 技术升级 业绩兑现影响 估值调整至相对合理区间 [3] - 短期国产算力链有望随英伟达特供芯片出货复苏 需求端高景气+供给端降速提质或驱动IDC行业进入周期拐点 [3] - 长期技术升级+国产替代带来结构性α机会 光模块 交换机等环节有望受益 [3] 机构观点与投资建议 - 华西证券预计2025年下半年国内外云厂商将加大资本开支 北美算力及国产算力链景气度持续 AI应用推动端侧AI加速落地 [3] - 建议关注光模块 铜互连 IDC机房 交换机等细分机会 [3] - 创业板人工智能ETF华宝(159363)可一键布局算力硬件 算力软件 AI应用三件套 覆盖AI基建 算力硬件 AIDC 云计算 AI+应用等热门赛道 [4]

报告核心观点 - 卫龙美味作为中式辣味零食龙头发展提速，魔芋零食有望成超级大单品，上调至“买入”评级 [3][6][8] - BEV 重卡渗透率上限或为 30%-35%，2025 年单车有望大幅减亏，维持商用车行业“推荐”评级 [9][10][11] - 万马科技全面切入 Robotaxi 核心基础设施，后续有望受益商业化发展，首次覆盖给予“增持”评级 [15][18] 卫龙美味（9985.HK）深度报告 - 行业地位：中国辣味休闲食品行业领军企业，构筑竞争壁垒，实现从传统作坊到现代化食品企业的跨越，组织体系高效 [3] - 产品情况：基本盘调味面制品升级迭代，满足口味多元化；魔芋零食成第二增长曲线，2024 年蔬菜制品同比增速 59% [4] - 渠道布局：全渠道发展，传统渠道终端网络量质齐升，新兴渠道切入零食量贩赛道，线上渠道正向增长，海外渠道试点完成 [5] - 未来展望：魔芋零食有望成超级大单品，辣条市占率仍有提升空间，后续产品创新值得期待，盈利能力有望稳中有升 [6] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 78.58/93.46/107.55 亿元，归母净利润分别为 13.72/16.97/20.08 亿元 [7] BEV 重卡行业深度研究 - 发展复盘：政策引导、供给增加和电池价格下降使 BEV 重卡跑通部分细分市场，但壁垒低、集中度和盈利性低于传统重卡 [9] - 渗透率展望：阶段上限或为 30%-35%，若无先进电池技术或低成本，快速冲击阶段或结束，未来 2 - 3 年自然增长 [9] - 盈利与格局展望：2025 年单车有望大幅减亏，传统重卡企业份额有望提升，竞争将全方位化 [10] - 新技术：固态电池具颠覆性潜力，深混 HEV 技术是重要过渡路线 [10] - 投资建议：维持商用车行业“推荐”评级，看好整车与核心零部件环节，推荐中国重汽等公司 [11] 万马科技公司点评 - 业绩情况：2024 年营收 5.61 亿元，YoY + 7.72%；归母净利润 4130.75 万元，YoY - 35.92%；2025Q1 业绩向好 [14] - 客户资源：积累大量优质客户，与车企、通信行业、医院等建立合作关系 [14] - Robotaxi 业务：提供一体化综合解决方案，推出“揽海”和“遨云”，与客户合作集中于网联领域 [15] - 商业化趋势：政策、产业、技术三重共振推动 Robotaxi 商业化发展 [17] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收 7.31/9.46/12.04 亿元，归母净利润分别为 0.94/1.44/1.79 亿元 [18]

公司激励计划公告 - 公司于2025年6月12日召开董事会和监事会会议，审议通过了2025年股票期权与限制性股票激励计划草案及相关议案 [1] - 激励计划详细内容已刊登在巨潮资讯网，包括激励计划草案、摘要及实施考核管理办法 [1] - 公司对激励对象名单进行了内部公示，公示时间为2025年6月13日至6月22日，通过公司内部邮箱进行 [2] 激励对象公示核查 - 公示内容包括激励对象的姓名与职务，反馈方式为书面或邮件，公示期满未收到任何异议 [2] - 监事会对激励对象的身份、劳动合同、职务等情况进行了全面核查 [3] - 激励对象均为公司任职的董事、高管、中层管理人员及核心骨干，不包括独立董事、监事及大股东亲属 [5] 监事会核查意见 - 激励对象符合公司法、管理办法等法律法规要求，主体资格合法有效 [4] - 激励对象不存在管理办法第八条规定的六种不得成为激励对象的情形 [5] - 激励对象名单信息真实准确，无虚假或重大误解之处 [5] - 监事会确认所有激励对象均符合相关规定和激励计划要求 [5]

烽火通信核心业务与财务表现 - 公司主要从事光通信产品和服务器产品的研发、生产和销售，包括通信系统设备、光纤线缆及数据网络产品等，主要面向运营商、行业网用户和国际客户 [9] - 2024年营业收入285.49亿元，同比减少8.29%，其中通信系统设备业务收入223.13亿元（占比78.16%），光纤及线缆业务收入46.99亿元（占比16.46%），数据网络产品收入11.44亿元（占比4.01%）[8][9] - 2024年毛利率21.25%，较上年提升0.69个百分点，其中光纤及线缆业务毛利率提升4.16个百分点至25.35%，主要受益于原材料价格下降 [10] 公司竞争优势 - 产业链完整且技术研发实力强，在光网络领域实现6000km超长距无电中继传输，拥有50G PON技术和二代16纤对海底中继器等核心技术 [15] - 2024年研发投入35.78亿元，占营收比重12.53%，新增专利67个（含发明专利47个）[15] - 实际控制人为国务院国资委，是中国信科体系中资产及收入规模最大的子公司，融资成本较低（综合融资成本2.87%）[1][26][34] 财务与债务状况 - 2024年末总资产447.58亿元，资产负债率64.99%，刚性债务186.28亿元，其中短期刚性债务166.90亿元（占比89.57%）[21][26] - 货币资金52.44亿元（其中受限资金4.33亿元），应收账款152.61亿元（较上年增长22.95%），存货93.29亿元 [21][22] - 拟向中国信科定向增发募资不超过11亿元补充流动资金，已获上交所审核通过 [24] 行业环境与挑战 - 光通信设备及线缆下游客户集中于电信运营商，国内通信设备市场竞争激烈，面临华为、中兴等强有力竞争对手 [1][35] - 2020年被美国商务部列入实体清单，部分高端芯片供应受限，2024年IC芯片采购量同比下降8.75% [15][16] - 运营商付款周期长导致经营资金占用压力大，2024年应收账款周转率降至2.06次/年 [17][22] 可转债情况 - 烽火转债余额30.87亿元，转股价22.37元/股，2025年12月到期，票面利率0.2% [3][37] - 募投项目已投资31.26亿元，其中5G承载网络系统设备项目已投产，但下一代芯片项目2024年亏损6418.50万元 [3] - 设置赎回条款（股价连续15日≥转股价130%）和回售条款（最后两年股价连续30日≤转股价70%）[35][36]

5G-A技术发展现状 - 5G-A是5G网络的增强版本，在容量、速率、时延、定位等方面实现10倍提升，支持更多设备同时接入[3] - 2024年为5G-A商用元年，全球已有超过50张5G-A网络规模商用，覆盖300多个城市[4] - 中国已有300多个城市实现5G-A覆盖，5G-A用户数超过1000万，预计2025年底中国移动5G-A用户可达5000万[4][5] 5G-A应用场景 - 新增"天地一体、通感一体、智能上行"三大能力，可匹配人工智能、万物智联、高端制造需求[3] - 赋能智慧生活、交通、生产等行业智能化升级，推动远程教育医疗、智能家居、远程办公等应用普及[4][7] - 工业领域实现具身智能精准感知与决策，物流行业提升无人机配送效率[9] 5G-A与AI融合 - 5G-A与AI深度融合使网络从"连接管道"升级为"生产力引擎"[8] - 华为提出通过五大维度(大上行网络体验、多样化终端生态等)解锁5G-A潜能[11] - 预计"十五五"期间中国5G-A用户将达13亿户，占全球超50%[10] 5G-A发展驱动力 - 技术成熟度提升，在频谱利用效率、网络容量等方面取得突破[6] - 工业互联网、智能交通等行业对高速网络需求增长[6] - 政策支持推动，如甘肃计划建设5G-A基站1.9万个，上海计划新增1万个基站[7] 5G-A面临挑战 - 网络覆盖和信号稳定性需提升，关键技术如通感一体仍待突破[13] - 上行速率是当前短板，需优化频谱与加速新技术[13] - 基站建设和运营成本较高，需优化成本管理和商业模式[14]

回购股份方案 - 公司通过集中竞价交易方式回购A股股份，拟用于员工持股计划或股权激励计划 [1] - 回购资金总额不低于14,290万元且不超过28,580万元，回购价格不超过10.85元/股 [1] - 回购资金来源为公司自有资金及股票回购专项贷款资金，实施期限为董事会审议通过后12个月内 [1] 首次回购情况 - 首次回购股份数量为1,000,000股，占总股本0.11% [2] - 最高成交价7.36元/股，最低成交价7.2元/股，成交总金额7,260,298元 [2] - 回购价格未超过方案上限10.85元/股，符合既定方案和法律法规要求 [2] 回购合规性说明 - 首次回购的时间、数量、价格及委托时段均符合深交所相关规定 [2] - 回购操作避开重大事项敏感期和监管规定的其他限制情形 [2] - 委托价格遵守涨跌幅限制要求，不在集合竞价和无涨跌幅限制交易日进行 [2] 后续计划 - 公司将在回购期限内根据市场情况继续实施回购 [3] - 将及时履行信息披露义务，跟进回购进展情况 [3]

活动基本信息 - 活动类型：“我是股东”投资者走进上市公司活动 [2] - 参与人员：民生证券江苏营业部总经理彭创、投行事业部负责人束挺、投资顾问王月生等投资人 [2] - 时间：2025 年 6 月 25 日 13:00 - 17:00 [2] - 地点：江苏省南京市雨花台区凤汇大道 8 号普天科技创业园 [2] - 接待人员：董事兼总经理贾昊雯、副总经理兼董事会秘书励京、副总经理王建峰和陈昊 [2] - 形式：现场会议 [2] 公司业务参观 智能布线业务 - 由子公司普天天纪承接，是公司主导产业之一，提供综合布线等产品及系统集成服务 [2][3] - 市场机遇：数据中心等发展推动光纤布线普及，为产品带来新机遇和市场需求 [3] - 主要产品：铜缆、光缆、智能布线系统及数据中心系列产品，涵盖多种类型和等级，支持高速数据传输，满足不同需求 [3] 精密制造业务 - 生产车间从事精密钣金、机柜、零部件等设计制造及装配业务，涉及多种材料加工 [3] - 生产场地 7000 余平方米，有各类设备 73 台套 [3] 智慧照明业务 - 由子公司普天大唐承接，深耕户外照明领域 20 年，提供路灯控制器及物联网管控等解决方案和电子加工业务 [3][4] - 主要产品：智能照明监控终端等多种产品，电子加工业务涵盖 SMT 加工等多个环节 [4] - 生产场地 8000 平方米，引进多种进口设备 [4] 公司发展情况 公司历史与战略 - 成立于 1958 年，至今 67 年，1997 年 B 股上市，2021 年并入中国电科，2022 年加入中电国睿 [4] - 坚持产品 + 解决方案 + 服务战略，围绕“3 + 1”产业主线发展，重点发展通信网络等业务，加强智慧照明等业务能力 [4] 各业务发展成果 - 智能会议业务：与华为深化合作，推动国产替代，产品获华为四项大奖 [4] - 智能布线业务：紧抓国产化趋势，突破高端行业替代市场，2024 年获“十大综合布线品牌奖”及国家级专精特新“小巨人”企业称号 [5] - 智慧照明业务：2024 年首次突破运营商和海外市场 [5] 2025 年发展举措 - 聚焦主责主业，推动 8 项重点研发项目成果落地，提升自主研发能力，拓展客户 [5] - 优化存量资产，加强“两金”清收，严控成本费用，改善经营效益 [5] 行业动态分享 - 民生证券分析师从宏观经济环境、政策导向等方面介绍算力中心发展趋势 [5]